1、 返回目錄下一頁 期權(quán)的概念 期權(quán)（Option），又稱選擇權(quán)：是一種權(quán)利合約，給予其持有者在約定的時間，或在此時間之前的任何時刻，按約定的價格買入或賣出一定數(shù)量某種資產(chǎn)的權(quán)利 基礎(chǔ)資產(chǎn)（Underlying Asset ）：期權(quán)合約中的資產(chǎn)第一頁，共五十八頁。 期權(quán)的履行價或執(zhí)行(zhxng)價（Exercise Price或Striking Price ）：在期權(quán)合約中所規(guī)定買入或賣出基礎(chǔ)資產(chǎn)的價格期權(quán)的到期日（Maturing Date ）：期權(quán)的最后有效日期權(quán)費(fèi)（Option Premium）或期權(quán)的價格或期權(quán)權(quán)利金：期權(quán)的買賣雙方購買或出售期權(quán)合約的價格 返回目錄上一頁下一頁第二頁，

2、共五十八頁。 期權(quán)交易(jioy)的特點 標(biāo)的物是一種權(quán)利 期權(quán)購買方在交付期權(quán)費(fèi)后便獲得了履行合約與否的權(quán)利 期權(quán)的購買方只付出有限風(fēng)險，獲得無限收益，期權(quán)的出售方可能承擔(dān)無限的虧損，獲得有限的收益（期權(quán)費(fèi)）返回目錄上一頁下一頁第三頁，共五十八頁。 期權(quán)(q qun)的分類按購買者權(quán)利劃分 看漲期權(quán)（買入期權(quán)） 看跌期權(quán)（賣出期權(quán)） 雙重期權(quán) 按交割時間劃分 美式期權(quán) 歐式期權(quán) 按交易品種劃分 外匯期權(quán) 利率期權(quán) 股票期權(quán) 股票指數(shù)期權(quán) 返回目錄上一頁下一頁第四頁，共五十八頁。 返回目錄上一頁下一頁是指期權(quán)的購買者享有在規(guī)定的有效期限內(nèi)按某一具體的履約價格買進(jìn)某一特定數(shù)量的相關(guān)金融資產(chǎn)的權(quán)利

3、，但不負(fù)有必須買進(jìn)的義務(wù)。看漲期權(quán)又稱為。是指期權(quán)的購買者享有在規(guī)定的有效期限內(nèi)按某一具體的履約價格賣出某一特定數(shù)量的相關(guān)金融資產(chǎn)的權(quán)利，但不負(fù)有必須賣出的義務(wù)。看跌期權(quán)又稱為。第五頁，共五十八頁。 返回目錄上一頁下一頁是指期權(quán)的購買者既享有在規(guī)定的有效期限內(nèi)按某一具體的履約價格買進(jìn)某一特定數(shù)量的相關(guān)金融資產(chǎn)的權(quán)利，又享有在規(guī)定的有效期限內(nèi)按某一具體的履約價格賣出某一特定數(shù)量的相關(guān)金融資產(chǎn)的權(quán)利。這種期權(quán)實為在同一價格水平上，看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的綜合運(yùn)用。第六頁，共五十八頁。 返回目錄上一頁下一頁指期權(quán)合約的購買方在合約到期日才能決定是否履約的期權(quán)。指期權(quán)合約的購買方在合約的有效期內(nèi)的任何一個

4、時間都能決定是否履約的期權(quán)。第七頁，共五十八頁。 返回目錄上一頁下一頁又稱貨幣期權(quán)。是指外匯交易雙方根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化合約，買方買入在一定期限內(nèi)可以按協(xié)定匯率向賣方購入或賣出一定數(shù)量外匯或外匯期貨合約的權(quán)利，賣方收取期權(quán)費(fèi)，并有義務(wù)應(yīng)買方要求賣出或買入該筆外匯或外匯期貨合約。期權(quán)的購買方可以在到期時不進(jìn)行外匯或外匯期貨合約的買賣，這時他損失的只是支付的期權(quán)費(fèi)。 第八頁，共五十八頁。是指期權(quán)的購買者支付期權(quán)費(fèi)，從而獲得在一定期限內(nèi)按約定價格出售或購買一定數(shù)量有息資產(chǎn)的權(quán)利。利率期權(quán)的標(biāo)的物包括：存款或貸款、債券及其利率期貨，其中利率期貨占有相當(dāng)大的比重。是指買方(mi fn)支付權(quán)利金后，便有權(quán)在一定期

5、限內(nèi)按協(xié)定價格購買或出售特定數(shù)額的股票的權(quán)利。 返回目錄上一頁下一頁第九頁，共五十八頁。是指以股票指數(shù)為期權(quán)合約標(biāo)的物的一種選擇權(quán)，買方有權(quán)在一定期限內(nèi)按履約價格向賣方購買或出售特定的股票指數(shù)期貨合約。由于股票指數(shù)期貨合約的價格以點數(shù)表示，所以股票指數(shù)期權(quán)的價格也是以點數(shù)表示的，它與股票期權(quán)的價格直接以貨幣(hub)表示明顯不同。 返回目錄上一頁下一頁第十頁，共五十八頁。返回目錄下一頁上一頁期權(quán)與期貨合同雙方交付的比較 v期貨合同雙方交付的特點 期貨合同雙方的交付具有“直線”的性質(zhì) 多頭空頭最終支付結(jié)算價格市場價格第十一頁，共五十八頁。期權(quán)(q qun)與期貨合同雙方交付的比較 v期權(quán)合同雙方

6、交付的特點 多頭空頭最終支付結(jié)算價格市場價格返回目錄上一頁下一頁第十二頁，共五十八頁。期權(quán)(q qun)交易的盈虧v期權(quán)的價值 內(nèi)在價值（Intrinsic value）： 當(dāng)期權(quán)立即行使時的正凈值 價內(nèi)（In the Money）或?qū)嵵禒顟B(tài)：具有內(nèi)在價值的期權(quán) 價外（Out of the Money）或虛值狀態(tài)：暫時沒有內(nèi)在價值的期權(quán) 平價（At the Money）或兩平狀態(tài)：交割價格和當(dāng)前基礎(chǔ)資產(chǎn)的市場價格一致 返回目錄上一頁下一頁第十三頁，共五十八頁?？礉q期權(quán)和看跌(kn di)期權(quán)的價值關(guān)系 看漲期權(quán)看跌期權(quán)S X 價內(nèi)價外S為基礎(chǔ)資產(chǎn)的市場價格，X為履約價看漲期權(quán)的內(nèi)在價值為：c=

7、max（0，S-X） 看跌期權(quán)的內(nèi)在價值為：p=max（0，X-S） 返回目錄上一頁下一頁第十四頁，共五十八頁。v期權(quán)(q qun)的盈虧看漲期權(quán)的盈虧 簽發(fā)一個看漲期權(quán)購買一個看漲期權(quán)期權(quán)費(fèi) 期權(quán)費(fèi) 利潤 標(biāo)的資產(chǎn)價格S +-X返回目錄上一頁下一頁第十五頁，共五十八頁。簽 發(fā) 一 個看跌期權(quán)購買一個看跌期權(quán)利潤(lrn) +-X標(biāo)的資產(chǎn)價格S 看跌期權(quán)的盈虧 返回目錄上一頁下一頁第十六頁，共五十八頁。v 單步(dn b)二叉樹模型 susdscuCdCtt+ttt+t返回目錄上一頁下一頁基礎(chǔ)資產(chǎn)的價格在時間t為 S，它可能在時間t+ 上升至uS或下降至dS，則相應(yīng)的看漲期權(quán)的價格也相應(yīng)地上升

8、到 或下降到 ，C未知，為看漲期權(quán)在到期日前的一段時期的價值tuCdC第十七頁，共五十八頁。返回(fnhu)目錄上一頁下一頁對于一個無紅利支付的股票的看漲期權(quán)的一般情況，可構(gòu)造一無套利資產(chǎn)組合，即以價格C賣出一個看漲期權(quán)同時以價格S買入h股股票 ： 初始上升下降股票價值ShuShdSh期權(quán)價值C組合的總價值Sh-CuSh-dSh-uCdCuCdCdSuSCChdu第十八頁，共五十八頁。TrdufeCqqCC1dudeqTrf組合(zh)的初始價值必然等于組合(zh)到期日以無風(fēng)險利率貼現(xiàn)的現(xiàn)值： TrufeCuShTrdfeCdShCSh將h代入：其中v 兩步二叉樹模型 多期二叉樹所采用的是倒

9、退分析方式，即從二叉樹的最右邊開始，分枝進(jìn)行定價，直到二叉樹起點的那一枝 返回目錄上一頁下一頁第十九頁，共五十八頁。設(shè)初始股票價格依然為 100，在兩步二叉樹圖的每個 單步二叉樹圖中，股票上升 20%或下降 10% （u=1.2，d=0.9） ，且每個單步的期限為 1 年， 無風(fēng)險年利率為 10%，期權(quán)的執(zhí)行價格為 100。 返回目錄上一頁下一頁第二十頁，共五十八頁。風(fēng)險資產(chǎn) 看漲期權(quán) t t+1 t+2 t t+1 t+2 144 44 120 1Cu 100 108 C 8 90 1Cd 81 0 返回目錄上一頁下一頁第二十一頁，共五十八頁。圖中，先分別考慮 t+1 至 t+2 期的兩個單

10、期模型， 或者說先利用單步二叉樹定價模型（9.3.5） 、 （9.3.4） 式求出1uC、1dC 的值 q=9 . 02 . 19 . 01 . 0e=0.6839 1uC=0.6839*44+（1-0.6839）*8*1 . 0e=29.52 1dC=0.6839*8+（1-0.6839）*0*1 . 0e= 4.95 返回目錄上一頁下一頁第二十二頁，共五十八頁。然后再直接利用（9.3.4）式計算 t 至 t+1 期的單期期權(quán)價格，即 C=0.6839*29.52+（1-0.6839）*4.95*1 . 0e=19.68 c=19.68 就是兩期看漲期權(quán)的期權(quán)價格或期權(quán)費(fèi)。 返回目錄上一頁下

11、一頁第二十三頁，共五十八頁。v 二叉樹的進(jìn)一步討論(toln) 二叉樹模型的另一種表達(dá) 利用股票與無風(fēng)險債券的適當(dāng)組合來復(fù)制。由于是對買權(quán)價值變動的一種完全復(fù)制，故復(fù)制組合的成本就是期權(quán)的價值。單期買入期權(quán)的復(fù)制組合由以下方式生成：買入h股股票 借入本金為B的無風(fēng)險資金（賣空無風(fēng)險債券） 返回目錄上一頁下一頁第二十四頁，共五十八頁。ShuShdShBTrfBeTrfBeCuCdC 初始上升下降股票價值 無風(fēng)險債券的價值期權(quán)價值)(duSCCdSuSCChdududuCdShCuShTrdufeduuCdCBTrufeCuShShC返回目錄上一頁下一頁第二十五頁，共五十八頁。保值(bo zh)匹

12、配率期權(quán)的保值匹配率是指，當(dāng)基礎(chǔ)資產(chǎn)的價格變化一個單位時，期權(quán)價值變化的單位數(shù)。 依此定義，可得期權(quán)保值匹配率為 SCh所以保值匹配率就是無套利資產(chǎn)組合或復(fù)制組合中股票多頭的購買量 返回目錄上一頁下一頁第二十六頁，共五十八頁。v所謂(suwi)風(fēng)險中性（risk-neutral）：投資者對風(fēng)險大小無所謂，且對所有資產(chǎn)所要求的預(yù)期收益率相同，不要求風(fēng)險補(bǔ)償，即預(yù)期收益率都是無風(fēng)險利率。 v考察期權(quán)的二叉樹定價模型 TrdufeCqqCC1如果將變量q視為股票價格上升的概率，（1-q）則可視為股票價格下降的概率，則期權(quán)價值就是期權(quán)預(yù)期收益率用無風(fēng)險利率貼現(xiàn)的現(xiàn)值 vn期的一般定價公式為 )()1

13、()!( !0jnjfdujnjnjTrCqqjnjneC返回目錄上一頁下一頁第二十七頁，共五十八頁。隨機(jī)(su j)過程及布朗運(yùn)動 返回目錄上一頁下一頁v隨機(jī)過程（stochastic process） 隨機(jī)過程的概念設(shè)E是隨機(jī)試驗， = 是它的樣本空間，T是一個參數(shù)集。若對于每一個t T，都有隨機(jī)變量X(t, )， 與之對應(yīng)，則稱依賴于t的隨機(jī)變量X(t, )為隨機(jī)過程，或稱為隨機(jī)函數(shù)。 第二十八頁，共五十八頁。v隨機(jī)(su j)過程（stochastic process） 隨機(jī)過程的分類按照參數(shù)集（時間）可分為離散時間隨機(jī)過程和連續(xù)時間隨機(jī)過程 按照變量取值可分為離散變量隨機(jī)過程和連續(xù)變

14、量隨機(jī)過程 按照過程的概率結(jié)構(gòu)分類，有獨立隨機(jī)過程、獨立增量隨機(jī)過程、馬爾可夫過程和平穩(wěn)隨機(jī)過程等 返回目錄上一頁下一頁第二十九頁，共五十八頁。v維納過程(guchng)（wiener process）（布朗運(yùn)動Brownian motion） 維納過程的概念 如果隨機(jī)過程X(t), t T=0， 滿足： X(0)=0 X(t)是齊次的獨立增量過程 對于每一個t0，有X(t)N(0, ) t2則稱隨機(jī)過程X(t)為維納過程或布朗運(yùn)動過程 返回目錄上一頁下一頁第三十頁，共五十八頁。v隨機(jī)微分(wi fn)及ITO定理 維納過程的馬氏性 所謂馬氏性是指，隨機(jī)過程在時刻狀態(tài) 已知的條件下，它在 （

15、）所處的狀態(tài)僅與時刻 的狀態(tài)有關(guān)，而與過程在時刻 以前的狀態(tài)無關(guān)。 1ntntnt1nt1nt1nt tdWttXbdtttXatdX,),( 表示在無窮小時間間隔 的不可測事件 tWdt隨機(jī)微分等式 和 分別是漂移率和擴(kuò)散因子 ),(ttXa),(ttXb返回目錄上一頁下一頁第三十一頁，共五十八頁。ITO定理(dngl) 設(shè)函數(shù) 。其中 = ，且 為一隨機(jī)過程，并有隨機(jī)微分),(tXFttX)(tXtXtttdWdtatdX)(0t 具有漂移率 和波動參數(shù) ，且 = ， = )(tXtatta),(ttXat),(ttXttttttttdWXFdtXFtFaXFdF22221則函數(shù)遵循如下過

16、程 ),(tXFt漂移率返回目錄上一頁下一頁第三十二頁，共五十八頁。v股票價格的行為(xngwi)過程 返回目錄上一頁下一頁股票價格變動的ITO過程 設(shè) 為股票的期望收益率， 為股票收益率變動的方差率，則股票價格的瞬時期望漂移率為 、瞬時方差率為 ，其ITO表達(dá)式為 2S22StSdWSdtdStdWdtSdS或 因此，在時間 內(nèi)，股票價格的變動率服從均值為 ，標(biāo)準(zhǔn)差為 的正態(tài)分布，即tttttNSS2,第三十三頁，共五十八頁。返回目錄上一頁下一頁股票價格收益率遵循維納過程（假設(shè)股票價格服從對數(shù)正態(tài)分布，即股票價格的自然對數(shù)服從正態(tài)分布）： tdWdtdF22ttSNST220,2lnln由此

17、可知，時間 內(nèi)F的變化服從均值為 ，標(biāo)準(zhǔn)差為 的正態(tài)分布 ttt22第三十四頁，共五十八頁。返回目錄上一頁下一頁v布萊克斯科爾斯（BlackScholes）模型的假設(shè)條件 資產(chǎn)的收益率服從正態(tài)分布 基礎(chǔ)資產(chǎn)可以自由買賣，并可分割成若干部分 基礎(chǔ)資產(chǎn)可以賣空基礎(chǔ)資產(chǎn)在到期日前不支付股息及其他收入 以同樣無風(fēng)險利率可以進(jìn)行借、貸，且連續(xù)發(fā)生 期權(quán)為歐式期權(quán)，到期日前不可行使 沒有稅收、交易成本和保證金要求基礎(chǔ)資產(chǎn)價格連續(xù)基礎(chǔ)資產(chǎn)價格和利率的變化在期權(quán)有效期內(nèi)保持一貫 第三十五頁，共五十八頁。v看漲期權(quán)(q qun)的布萊克斯科爾斯（BlackScholes）模型BlackScholes微分方程 C

18、rSSCSCSrtCff222221該方程可以有許多解，它的解取決于衍生證券的邊界條件在這里歐式看漲期權(quán)關(guān)鍵的邊界條件是到期日的價值為：C=max(S-X，0)；它的以無風(fēng)險利率為貼現(xiàn)因子的現(xiàn)值為：C= max(S-X，0) trfe返回目錄上一頁下一頁第三十六頁，共五十八頁。風(fēng)險(fngxin)中性的討論 方程中不包含風(fēng)險偏好相關(guān)變量，即風(fēng)險偏好將不會對方程的解產(chǎn)生影響，因此，在決定c的模型中，便可以提出一個簡單的假設(shè)，即所有投資者都是風(fēng)險中性的所有投資者都是風(fēng)險中性的。而在一個所有投資者都是風(fēng)險中性的世界里，證券的預(yù)期收益率均為無風(fēng)險利率 。fr所以歐式看漲期權(quán)現(xiàn)在價值為C= max(S-

19、X，0) trfettrSNSfT220,2lnln并且在風(fēng)險中性的世界里 ，fr返回目錄上一頁下一頁第三十七頁，共五十八頁?？礉q期權(quán)(q qun)的BlackScholes定價公式 201dNeXSdNCtrfttrXSdf)5 . 0()/ln(201tdttrXSdf1202)5 . 0()/ln(其中： 返回目錄上一頁下一頁第三十八頁，共五十八頁。其中： 為標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)前的市場價格；X為期權(quán)的執(zhí)行價格； 為無風(fēng)險連續(xù)年復(fù)利； 為離期滿日的時間，以占一年的幾分之幾表示； 為標(biāo)的資產(chǎn)的風(fēng)險，以連續(xù)計算的年回報率的標(biāo)準(zhǔn)差來測度(c du)；N（ ）和N（ ）分別表示在標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布中（期望為0、

20、方差為1的正態(tài)分布），出現(xiàn)結(jié)果小于 和 的累計概率。 0Sfrt1d1d2d2d返回目錄上一頁下一頁第三十九頁，共五十八頁。與二項式定價(dng ji)模型的比較 201dNeXSdNCtrf相當(dāng)于二項式中的hB保值匹配率投資者應(yīng)借入的無風(fēng)險資產(chǎn)的數(shù)額返回目錄上一頁下一頁第四十頁，共五十八頁。靜態(tài)(jngti)分析 標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)前的市場價格 越高，看漲期權(quán)的價值也越高；期權(quán)的執(zhí)行價格X越高，看漲期權(quán)的價值越低；離期滿日的時間 越長，看漲期權(quán)的價值也越高；無風(fēng)險連續(xù)年復(fù)利越高 ，看漲期權(quán)的價值也越高；標(biāo)的資產(chǎn)的風(fēng)險 越大，看漲期權(quán)的價值也越高。0Stfr返回目錄上一頁下一頁第四十一頁，共五十八頁。

21、v看跌(kn di)期權(quán)的布萊克斯科爾斯（BlackScholes）模型看漲看跌平價 看漲看跌平價關(guān)系，可以通過構(gòu)筑以下投資組合來得到說明：（1）賣出看漲期權(quán)，到期日為 ，期權(quán)執(zhí)行價格為X；（2）買入與看漲期權(quán)到期日與執(zhí)行價格相同的看跌期權(quán)；（3）買入基礎(chǔ)資產(chǎn)；（4）借入與期權(quán)執(zhí)行價格現(xiàn)值相等（ ）的一筆無風(fēng)險資產(chǎn)。ttrfXe022SdNdNeXptrf返回目錄上一頁下一頁第四十二頁，共五十八頁。靜態(tài)(jngti)分析 標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)前的市場價格 越高，看跌期權(quán)的價值就越低；期權(quán)的執(zhí)行價格X越高，看跌期權(quán)的價值越高；離期滿日的時間 越長，看跌期權(quán)的價值也越高；無風(fēng)險連續(xù)年復(fù)利 越高，看跌期權(quán)的價

22、值也越低；標(biāo)的資產(chǎn)的風(fēng)險 越大，看跌期權(quán)的價值也越高。0Stfr返回目錄上一頁下一頁第四十三頁，共五十八頁。v買權(quán)定價(dng ji)公式的數(shù)學(xué)推導(dǎo) 由期權(quán)的基本特征知，期權(quán)（買權(quán)或看漲期權(quán)）的價值為： 。其中， 為標(biāo)的資產(chǎn)在 時即到期日的預(yù)期市場價值， 為期權(quán)合約中的執(zhí)行價。0 ,)(maxXTS)(TSTX在風(fēng)險中性的世界里，買權(quán)價格應(yīng)為 期望值的現(xiàn)值，即0 ,)(maxXTS0 ,)(max),()(XTSEettsctTrf返回目錄上一頁下一頁第四十四頁，共五十八頁。令)(TSf為)(TS的密度函數(shù)，則： ),(ttsc )()()()(TSdTSfXTSeXtTrf （9.7.1）

23、)()(lntsTS)(),(2tTtTuN 其中，為標(biāo)的資產(chǎn)收益率的期望值。 令tTtTutsTSZ)()()(ln （9.7.2） 返回目錄上一頁下一頁第四十五頁，共五十八頁。則有，Z) 1 , 0(N， )()()(tTutTZetsTS （9.7.3） 又由對數(shù)正態(tài)分布密度函數(shù)的具體表達(dá)式知 )(TSf=2_2)(ln)()(ln)(21exp)(2)(1tstTTStTtTTS )(TSf=)2exp()(2)(12)(ztTetstTutTZ )()(TSdTSf=222ZedX （9.7.5） 返回目錄上一頁下一頁第四十六頁，共五十八頁。將（9.7.5）式代入（9.7.1）式得

24、),(ttscdZeXedZeetsdZtTrdZtTrutTZff22)(2)(2)(22 （9.7.6） 當(dāng)Z時，w，代入（9.7.6）式右邊第一項得 dZeetsdZtTrutTZf2)(2)(2 dweetstTdwtTrutTf2)(2)()(2122 （9.7.7） 返回目錄上一頁下一頁第四十七頁，共五十八頁。對（9.7.6）式中的第二項，令wZ，則dwdZ 當(dāng)dZ時，dw 當(dāng)Z時，w，則有 dwedwedZedwdwdZ2)(22222222 （9.7.8） 再將（9.7.8）式、 （9.7.7）式代入（9.7.6）式得： 返回目錄上一頁下一頁第四十八頁，共五十八頁。),(tts

25、c dweXedweetsdwtTrtTdwtTruff22)(2)(2)(21(222（9.7.9） 令dd 2，tTdtTdd21，即有期權(quán)定價公式 )()()(2)(1dNXedNtsctTrf （9.7.11） 比較（9.7.11）與（9.6.11）式，不難發(fā)現(xiàn)兩者是完全一樣的。 返回目錄上一頁下一頁第四十九頁，共五十八頁。v 的統(tǒng)計(tngj)意義 )(2dN)(XTSP)()(22dNdwP 為標(biāo)的資產(chǎn)到期時的價格大于執(zhí)行價的累積概率，或標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布下隨機(jī)變量小于 的累積概率。 )(2dN2dv對 的解釋 221fru)(),()()(ln2tTtTuNtsTS)()()(lntT

26、utsTSE返回目錄上一頁下一頁第五十頁，共五十八頁。將 代入得 )(212)(tTtTZeeE)(21)()(21)()(22)()()()()(tTtTutTtTutTZtTuetseetseEetsTSE又由風(fēng)險(fngxin)中性假設(shè)，有)()()(tTrfetsTSE)(21)()(2tTtTutTreef兩邊取對數(shù)得)(21)()(2tTtTutTrf221fru返回目錄上一頁下一頁第五十一頁，共五十八頁。v標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)價變動(bindng)對期權(quán)價值的影響 Sc返回目錄上一頁下一頁)(1dN2221222121)( 21)( ddedNedN由可得第五十二頁，共五十八頁。01d0)

27、(1dN 只要 ，則 。說明C與S是正向變動關(guān)系，即基礎(chǔ)資產(chǎn)(zchn)的當(dāng)前價格越高，看漲期權(quán)的價值就越大；基礎(chǔ)資產(chǎn)(zchn)的當(dāng)前價格越低，看漲期權(quán)的價值就越小。第五十三頁，共五十八頁。v執(zhí)行價格變動對期權(quán)(q qun)價值的影響trfedNXC)(2只要 ，則 。顯然， 0，因此 0第五十五頁，共五十八頁。v標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨風(fēng)險變動對期權(quán)價值(jizh)的影響 C基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險越大，其看漲期權(quán)的價值就越高；反之，則越低 v無風(fēng)險利率變動對期權(quán)價值的影響 frC無風(fēng)險利率與看漲期權(quán)的價值呈正方向變動關(guān)系，即無風(fēng)險利率越高，期權(quán)的價值越大；反之，越小。 返回目錄上一頁下一頁)( 2dNXetrft0)(2dtNXetrf0第五十六頁，共五十八頁。1、有時候讀書是一種巧妙地避開思考的方法。2022-4-112022-4-11Monday, April 11, 20222、閱讀一切(yqi)好書如同和過去最杰出的人談話。2022-4-112022-4-112022-4-114/11/2022 3:02:35 PM3、越是沒有本領(lǐng)的就越加自命不凡。2022-4-112022-4-112022-4-11Apr-2211-Apr-224、越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯兒。2022-4-112022