1、現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論的發(fā)展歷程與基本框架現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論發(fā)展的12個里程碑1.儲蓄與投資理論2.投資組合理論3.資本結(jié)構(gòu)理論4.股利政策理論5.資本資產(chǎn)定價模型6.有效資本市場理論7.期權(quán)定價理論8.代理理論9.信號理論10.現(xiàn)代公司控制論11.金融中介理論12.市場微觀結(jié)構(gòu)理論威廉 L 麥金森：公司財(cái)務(wù)理論. 劉明輝 譯. 東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社（2002） 一、資本市場下的儲蓄和投資歐文費(fèi)雪：投資與消費(fèi)的基本原理（20世紀(jì)初）資本市場的作用：儲蓄人和借款人費(fèi)雪分離原理：單一利率；投資決策與籌資決策的分離二、投資組合理論馬科維茨：投資組合理論（1952）“不要把雞蛋放在一個籃子里”*隨之投資組合中資產(chǎn)數(shù)量的

2、增加，投資組合的風(fēng)險將不斷降低資產(chǎn)組合的選擇原則提出了選擇投資組合時衡量相關(guān)系數(shù)、協(xié)方差、標(biāo)準(zhǔn)差及方差的基本方法三、資本結(jié)構(gòu)理論Miller & Modigliani: M&M理論（1958）命題一：總價值不變規(guī)律（資本結(jié)構(gòu)無關(guān)論）命題二：若公司資產(chǎn)的預(yù)計(jì)收益不變，增加資本結(jié)構(gòu)中的無風(fēng)險負(fù)債時，有負(fù)債公司的股東所要求的收益率將相應(yīng)呈線性上升。*發(fā)展*兩種杠桿四、股利政策理論Miller & Modigliani: 股利政策無關(guān)論（1961）若公司的投資政策保持不變，在完美市場條件下，現(xiàn)金股利的支付與否不會影響公司的總價值。五、資本資產(chǎn)定價模型夏普：資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）（1964）系統(tǒng)風(fēng)

3、險與非系統(tǒng)風(fēng)險描述和量化資本市場的風(fēng)險程度并定價市場投資組合（market portfolio）：最有效的風(fēng)險資產(chǎn)投資組合資本市場線（capital market line, CML）：投資組合選擇集六、有效資本市場理論琺碼（Fama）:有效資本市場理論（1970）從統(tǒng)計(jì)上和概念上定義了有效資本市場：有效是指資本市場將有關(guān)信息融入證券價格的速度和完全程度。區(qū)分了三種程度的“有效”：弱式有效；半強(qiáng)式有效；強(qiáng)式有效七、期權(quán)定價理論Black & Scholes: B-S模型（1972）提供了期權(quán)定價的簡單方法在買入和賣出期權(quán)時定價只考慮五種因素：履約價格、股票現(xiàn)行價格、期權(quán)合約的剩余有效期、股票收

4、益的風(fēng)險程度和無風(fēng)險利息率缺點(diǎn)：往往出現(xiàn)系統(tǒng)偏差；假定不派股利；只能運(yùn)用于歐式期權(quán)八、代理理論Jensen & Meckling: 公司代理成本模型（1976）代理問題產(chǎn)生的原因：收益與成本不配比；目標(biāo)不一致；信息不對稱；努力程度不易測量加劇 *自由現(xiàn)金流 *兩種矛盾代理成本的組成： 擔(dān)保支出（bonding expenditures） 監(jiān)督支出（monitoring expenditures） 剩余損失（residual loss）*企業(yè)與市場九、信號理論（20世紀(jì)70年代）信號理論產(chǎn)生的原因：由于信息獲取困難而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)活動中普遍存在信息不對稱問題信息不對稱與混合均衡（pooling equ

5、ilibrium）信號傳遞與分離均衡（separating equilibrium）信號是否有用的檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)：（1）信號對所采用的公司來說代價昂貴；（2）信號對業(yè)績欠佳的公司比對業(yè)績良好的公司成本更高。十、現(xiàn)代公司控制理論布拉德利 （1980）公司兼并過程中的股價變動與控制權(quán)轉(zhuǎn)移并購市場完善程度對上市公司的影響十一、金融中介理論金融中介的優(yōu)勢：專業(yè)優(yōu)勢信息優(yōu)勢規(guī)模優(yōu)勢品種和服務(wù)優(yōu)勢十二、市場微觀結(jié)構(gòu)理論（80年代中后期）研究市場結(jié)構(gòu)、交易機(jī)制與價格機(jī)制形成問題參與者：券商、內(nèi)幕人、普通投資者交易量、交易價格、內(nèi)幕信息*行為金融:股市財(cái)務(wù)理念總結(jié)1.風(fēng)險原理2.金融資產(chǎn)定價只考慮系統(tǒng)風(fēng)險3.信任市場價格4.財(cái)務(wù)信息作