1、全球目光聚焦碳中和，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展碳減排已成為全球視野下新的時代主線中國力爭 2030 年達(dá)到碳峰值，2060 年前實(shí)現(xiàn)碳中和上世紀(jì) 80 年代以來，人類逐漸認(rèn)識并日益重視氣候變化問題。為應(yīng)對氣候變化，1992 年 5 月 9 日通過了聯(lián)合國氣候變化框架公約，我國于 1992 年 11 月 7 日經(jīng)全國人大批準(zhǔn)后，公約自 1994 年 3 月 21 日起對中國生效。2020年 9 月 22 日，中國國家主席習(xí)近平在第 75 屆聯(lián)合國大會上提出：“中國將提高國家自主貢獻(xiàn)力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力爭于 2030 年前達(dá)到峰值，努力爭取 2060 年前實(shí)現(xiàn)碳中和。

2、”表 1：中國碳減排方案和具體目標(biāo)年份方案具體內(nèi)容2009 年聯(lián)合國氣候大會2020 年碳排放強(qiáng)度較 2005 年下降 40%-45%2016 年巴黎協(xié)定2020 年聯(lián)合國大會2020 年碳排放強(qiáng)度較 2005 年下降 40%-45%，非化石能源消費(fèi)占比達(dá)到 15%2030 年左右二氧化碳排放達(dá)到峰值，單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放比2005 年下降 60%-65%，非化石能源占一次能源消費(fèi)比重達(dá) 20%左右，森林蓄積量比 2005 年增加 45 億立方米左右提高國家自主貢獻(xiàn)力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力爭于2030 年前達(dá)到峰值，爭取 2060 年前實(shí)現(xiàn)碳中和資料來源：申萬宏源

3、研究2021 年 3 月 5 日，李克強(qiáng)總理代表國務(wù)院在十三屆全國人大四次會議上做政府工作報告，報告中指出要“扎實(shí)做好碳達(dá)峰、碳中和各項(xiàng)工作。制定 2030 年前碳排放達(dá)峰行動方案。優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和能源結(jié)構(gòu)。推動煤炭清潔高效利用，大力發(fā)展新能源，在確保安全的前提下積極有序發(fā)展核電。”7 月 16 日，全國碳排放權(quán)交易在上海環(huán)境能源交易所正式啟動。據(jù)悉，首批參與全國碳排放權(quán)交易的發(fā)電行業(yè)重點(diǎn)排放單位超過了 2162 家，這些企業(yè)碳排放量超過 40 億噸二氧化碳，這意味著中國的碳排放權(quán)交易市場，將成為全球覆蓋溫室氣體排放量規(guī)模最大的碳市場。截至 2021/7/28，全國碳市場碳排放配額（CEA）累計(jì)

4、成交量 582 萬噸，累計(jì)成交額近 3 億元。到目前為止，我國二氧化碳排放總量依舊延年遞增，不過按照數(shù)據(jù)顯示，我國單位 GDP 二氧化碳排放量自上世紀(jì)八十年代以來一直不斷降低。雖然目前依舊高于美國、歐盟以及其他一些發(fā)達(dá)國家，但彼此之間的差距已經(jīng)縮小數(shù)倍，說明我國經(jīng)濟(jì)早已擺脫了高污染、高排放的發(fā)展模式，尋得了一條既要綠水青山，也要金山銀山的綠色環(huán)保發(fā)展道路。圖 1：中國單位 GDP 二氧化碳排放量:按 2010 價美元計(jì)算 資料來源：Wind，申萬宏源研究世界各國紛紛明確碳中和目標(biāo)及具體舉措2015 年 3 月 19 日，美國時任總統(tǒng)巴拉克奧巴馬簽署行政命令，要求美國聯(lián)邦政府部門在 2025 年

5、之前削減 40%的溫室氣體排放。2021 年 4 月 22 日，拜登在領(lǐng)導(dǎo)人氣候峰會開幕式發(fā)言中宣布，將擴(kuò)大美國政府的減排承諾，即到 2030 年將美國的溫室氣體排放量較 2005 年減少 50%，到 2050 年實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)。2020 年，歐盟 27 國領(lǐng)導(dǎo)人在布魯塞爾舉行的峰會上就更高的減排目標(biāo)達(dá)成一致，決定到 2030 年時歐盟溫室氣體排放要比 1990 年減少至少 55%，到 2050年實(shí)現(xiàn)“碳中和”。為此，歐盟提出了“可持續(xù)歐洲投資計(jì)劃”，未來歐盟長期預(yù)算中至少 25%專門用于氣候行動。歐洲投資銀行也啟動了相應(yīng)的氣候戰(zhàn)略和能源貸款政策，到2025 年將把與氣候和可持續(xù)發(fā)展相關(guān)的投融

6、資比例提升至50%。2021 年 5 月 26 日，日本國會參議院正式通過修訂后的全球變暖對策推進(jìn)法，以立法的形式明確了日本政府提出的到 2050 年實(shí)現(xiàn)碳中和的目標(biāo)。修訂后的全球變暖對策推進(jìn)法將于 2022 年 4 月施行。這是日本首次將溫室氣體減排目標(biāo)寫進(jìn)法律。而在各國確立碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)之前，自從人們意識到燃燒化石燃料等人類活動會導(dǎo)致全球變暖以來，針對二氧化碳排放的管控措施早已在各國開展，其中一項(xiàng)重要的手段便是征收碳稅。所謂碳稅，是指針對排放二氧化碳的產(chǎn)品和服務(wù)所征收的稅。碳稅通過對燃煤和石油下游的汽油、航空燃油、天然氣等化石燃料產(chǎn)品，按其碳含量的比例征稅來實(shí)現(xiàn)減少化石燃料消耗和二氧化

7、碳排放。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至 2019 年已有三十個國家征收碳稅。圖 2：征收碳稅的國家數(shù)量資料來源：申萬宏源研究實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)，新能源替代是重要手段為實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)，能源結(jié)構(gòu)調(diào)整勢在必行根據(jù)國家能源局的數(shù)據(jù)顯示，我國 2019 年碳排放的行業(yè)占比中，電力行業(yè)占了 43%，其次是石油加工及煉焦占比 11%，所以要想解決碳排放問題，能源行業(yè)改革必然是重中之重。圖 3：2019 年中國碳排放行業(yè)占比資料來源：IEA，申萬宏源研究2021 年 2 月 18 日，全球能源互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展合作組織舉辦中國碳達(dá)峰碳中和成果發(fā)布暨研討會，根據(jù)方案，中國需要推進(jìn)能源開發(fā)清潔替代和能源消費(fèi)電能替代，實(shí)現(xiàn)能源生產(chǎn)清潔主導(dǎo)

8、、能源使用電能主導(dǎo)，能源電力發(fā)展與碳脫鉤、經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展與碳排放脫鉤。在內(nèi)地低碳指數(shù)成分股中，按照申萬一級行業(yè)分類，有 20 只個股屬于電氣設(shè)備行業(yè)，而幾乎所有成分股的主營業(yè)務(wù)均是新能源相關(guān)產(chǎn)業(yè)如水電，風(fēng)電，太陽能，新能源車等。預(yù)計(jì)到 2060 年碳中和狀態(tài)下，我國電源結(jié)構(gòu)中煤炭能源完全退出，太陽能（光能）占比 47%，風(fēng)能占比 31%，分別占據(jù)我國電源結(jié)構(gòu)前兩位。圖 4：2020 年中國電源結(jié)構(gòu)圖 5：預(yù)計(jì) 2060 年碳中和時中國電源結(jié)構(gòu)資料來源：中國 2030 年能源電力發(fā)展規(guī)劃研究及 2060 年展望，申萬宏源研究資料來源：中國 2030 年能源電力發(fā)展規(guī)劃研究及 2060 年展望，申萬

9、宏源研究光伏、風(fēng)電、新能源車等行業(yè)近年來發(fā)展迅猛4 月 19 日，國家能源局印發(fā)關(guān)于 2021 年風(fēng)電、光伏發(fā)電開發(fā)建設(shè)有關(guān)事項(xiàng)的通知，通知提出 2021 年，全國風(fēng)電、光伏發(fā)電發(fā)電量占全社會用電量的比重達(dá)到 11%左右，后續(xù)逐年提高，確保 2025 年非化石能源消費(fèi)占一次能源消費(fèi)的比重達(dá)到 20%左右。通過對比中證光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)以及中證全指自 2020 年以來的走勢對比可見，隨著“十四五”計(jì)劃中非化石能源占比目標(biāo)以及碳中和目標(biāo)的提出，光伏行業(yè)自 2020 年中開始迅速上漲，最高漲幅達(dá) 178.03%。圖 6：2020 年以來中證光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)累計(jì)收益遠(yuǎn)超寬基 資料來源：Wind，申萬宏源研究，統(tǒng)

10、計(jì)區(qū)間為 2020/1/2-2021/7/282020 年國內(nèi)風(fēng)電裝機(jī) 71.7GW，規(guī)模大超預(yù)期，“十四五”期間風(fēng)電增長中樞有望進(jìn)一步上行，行業(yè)或迎需求和盈利共振。其中海上風(fēng)電延續(xù)過去的快速發(fā)展趨勢，未來有望貢獻(xiàn)重要增量。圖 7：國內(nèi)海上風(fēng)電裝機(jī)數(shù)量資料來源：申萬宏源研究中國于 2020 年 11 月正式通過了新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021 -2035年），規(guī)劃指出了未來 15 年新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向，從技術(shù)創(chuàng)新、制度設(shè)計(jì)、基礎(chǔ)設(shè)施等方面支持新能源汽車產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展步伐。規(guī)劃明確到 2025 年中國新能源汽車新車銷量占比達(dá)到 20% 左右。根據(jù)規(guī)劃估算，到 2025年國內(nèi)新能源汽車銷量將

11、超過 600 萬輛。今年上半年，中國新能源車銷量總計(jì)為119.14 萬輛，是去年同期銷量的三倍有余。圖 8：2021 年上半年中國新能源車銷量遠(yuǎn)超去年同期（單位：萬輛）資料來源：Wind，申萬宏源研究中證內(nèi)地低碳經(jīng)濟(jì)主題指數(shù)介紹指數(shù)編制方法及基本信息中證內(nèi)地低碳經(jīng)濟(jì)主題指數(shù)（簡稱：內(nèi)地低碳，指數(shù)代碼：000977）是由清潔能源發(fā)電、能源轉(zhuǎn)換及存儲、清潔生產(chǎn)及消費(fèi)與廢物處理等公司組成，反映滬深 A 股低碳經(jīng)濟(jì)主題公司股票整體表現(xiàn)的指數(shù)。指數(shù)基日為 2010 年 6 月 30日，基點(diǎn)為 1000 點(diǎn)，于 2011 年 1 月 21 日發(fā)布，指數(shù)每半年調(diào)整一次樣本股，樣本股調(diào)整實(shí)施時間分別為每年 6

12、 月和 12 月的第二個星期五的下一交易日。指數(shù)以滬深兩市全部 A 股（非 ST、*ST 股）作為樣本空間。其選樣方法分三步：對樣本空間內(nèi)股票按照最近一年（新股為上市以來）的 A 股日均成交金額由高到低排名，剔除排名后 20%的股票；對樣本空間的剩余股票，將最近一個會計(jì)年度在以下業(yè)務(wù)的收入占比或利潤占比達(dá)到 50%的公司作為待選樣本：清潔能源發(fā)電（太陽能、風(fēng)能、核能、水電、清潔煤等）、能源轉(zhuǎn)換及存儲（智能電網(wǎng)、電池等）、清潔生產(chǎn)及消費(fèi)（能源效率等）、廢物處理（水處理和垃圾處理）；在待選樣本中，按照過去一年日均總市值由高到低排名，選取排名前 50只股票構(gòu)成指數(shù)樣本股。截止至 2021 年 7 月

13、 28 日，指數(shù)樣本股總市值為 5.24 萬億元，平均市值為 1047.56 億元。圖 9：內(nèi)地低碳指數(shù)成分股市值分布（億元）圖 10：內(nèi)地低碳指數(shù)成分股市值數(shù)量分布（單位：億元）資料來源：Wind，申萬宏源研究，數(shù)據(jù)截至 2021/7/28資料來源：Wind，申萬宏源研究，數(shù)據(jù)截至 2021/7/28電氣設(shè)備行業(yè)占比第一，指數(shù)成分權(quán)重集中度高按照申萬一級行業(yè)分類來看，不論是數(shù)量還是權(quán)重， 內(nèi)地低碳指數(shù)成分股中占比最高的均是電氣設(shè)備。內(nèi)地低碳指數(shù)中權(quán)重最高的 5 個行業(yè)是電氣設(shè)備、公共事業(yè)、化工、機(jī)械設(shè)備、電子，權(quán)重分別為 62%、16%、11%、5%、3%。圖 11：內(nèi)地低碳指數(shù)申萬一級行業(yè)

14、權(quán)重分布圖 12：內(nèi)地低碳指數(shù)申萬一級行業(yè)成分股數(shù)量分布 資料來源：Wind，申萬宏源研究，數(shù)據(jù)截至 2021/7/28資料來源：Wind，申萬宏源研究，數(shù)據(jù)截至 2021/7/28從成分股權(quán)重來看，內(nèi)地低碳指數(shù)內(nèi)權(quán)重最大的個股為寧德時代，權(quán)重占比為 16.67%，同時其也是唯一總市值超過萬億元的成分股。另外，隆基股份、長江電力權(quán)重也較高，分別達(dá)到 15.63%、9.54%。指數(shù)前十大成分股權(quán)重之和為 69.31%，指數(shù)成分股集中度較高。表 2：內(nèi)地低碳指數(shù)前十大成分股代碼簡稱權(quán)重（%）總市值(億元)申萬一級行業(yè)300750.SZ寧德時代16.6712228.46電氣設(shè)備601012.SH隆基

15、股份15.634626.45電氣設(shè)備600900.SH長江電力9.544266.37公用事業(yè)002812.SZ恩捷股份5.072282.47化工300014.SZ億緯鋰能4.791977.60電氣設(shè)備300274.SZ陽光電源4.771905.24電氣設(shè)備600438.SH通威股份4.751860.94電氣設(shè)備002129.SZ中環(huán)股份3.331364.51電氣設(shè)備002709.SZ天賜材料2.48963.20化工300450.SZ先導(dǎo)智能2.29958.47機(jī)械設(shè)備資料來源：Wind，申萬宏源研究，數(shù)據(jù)截至 2021/7/28內(nèi)地低碳指數(shù)歷史走勢良好，近兩年呈爆發(fā)式上漲自基日以來，內(nèi)地低碳指

16、數(shù)累計(jì)收益率為 168.56%，年化收益率 9.60%，年化夏普比率 0 .45；均高于滬深 300，中證 500 以及中證全指。尤其是近兩年以來，隨著“碳達(dá)峰、碳中和”概念的火熱，內(nèi)地低碳指數(shù)呈現(xiàn)爆發(fā)式上漲，過去兩年指數(shù)累計(jì)收益率為 151.96%，超出同期滬深 300 收益 128.59 個百分點(diǎn)。圖 13：內(nèi)地低碳指數(shù)與主要寬基指數(shù)走勢對比資料來源：Wind，申萬宏源研究，統(tǒng)計(jì)區(qū)間為 2010/6/30-2021/7/28表 3：內(nèi)地低碳指數(shù)自基日來與主要寬基指數(shù)收益對比內(nèi)地低碳滬深 300中證 500中證全指累計(jì)收益率168.56%85.73%80.71%91.49%年化收益率9.60

17、%5.80%5.45%6.07%年化波動率26.49%22.78%26.05%23.44%年化夏普率0.450.310.290.32最大回撤-59.34%-46.70%-65.20%-57.85%資料來源：Wind，申萬宏源研究，統(tǒng)計(jì)區(qū)間為 2010/6/30-2021/7/28表 4：過去兩年內(nèi)地低碳指數(shù)與主要寬基指數(shù)收益對比內(nèi)地低碳滬深 300中證 500中證全指累計(jì)收益率151.96%23.37%35.19%29.55%年化收益率60.54%11.36%16.71%14.18%年化波動率29.69%20.48%21.29%20.25%年化夏普率2.240.600.840.75最大回撤-2

18、1.68%-18.19%-15.24%-14.90%資料來源：Wind，申萬宏源研究，統(tǒng)計(jì)區(qū)間為 2019/7/28-2021/7/28內(nèi)地低碳指數(shù)的盈利能力預(yù)期將保持穩(wěn)定增長內(nèi)地低碳指數(shù)盈利能力預(yù)期將保持穩(wěn)定增長，指數(shù) 2020 年主營收入高達(dá) 10906.42 億元，同比增加 12.25%，并且預(yù)計(jì)在 2021 年和 2022 年分別保持13.35%和 20.46%的營收增速。同時其 2020 年歸母凈利潤為 1191.46 億元，同比增長 44.92%。 圖 14：內(nèi)地低碳指數(shù)主營收入與增速資料來源：Wind，申萬宏源研究，數(shù)據(jù)截至 2021/7/28圖 15：內(nèi)地低碳指數(shù)歸母凈利潤與增

19、速 資料來源：Wind，申萬宏源研究，數(shù)據(jù)截至 2021/7/28截至 2021/7/28，內(nèi)地低碳指數(shù)的市盈率為 43.83 倍，位于歷史 97.89 百分位，市凈率為 4.95 倍，位于歷史 98.63 百分位。目前較高的估值水平有望被快速增長的凈利潤增速所攤薄。圖 16：內(nèi)地低碳指數(shù)市盈率，市凈率走勢資料來源：Wind，申萬宏源研究，數(shù)據(jù)區(qū)間為 2011/1/21-2021/7/28內(nèi)地低碳指數(shù)成分股的機(jī)構(gòu)投資者占比較高相較于滬深 300 和中證 500 指數(shù)，內(nèi)地低碳指數(shù)的機(jī)構(gòu)投資者占比更高。據(jù) 2021 年一季報顯示，內(nèi)地低碳指數(shù)成分股的平均基金持股占流通 A 股比例為 7.13%、

20、持股占比中位數(shù)為 5.57%。而截至 2021/7/28，陸股通持股占流通 A股比例平均值為 4.80%、中位數(shù)為 3.89%?；鸪止杀壤?、北向資金持股比例均高于主流寬基指數(shù)。圖 17：基金持股比例對比（%）圖 18：北向資金持股比例對比（%）資料來源：Wind，申萬宏源研究，數(shù)據(jù)取自 2021 年一季報，比例為持股數(shù)量占流通 A 股數(shù)量之比 資料來源：Wind，申萬宏源研究，數(shù)據(jù)截至 2021/7/28，比例為持股數(shù)量占流通 A 股數(shù)量之比華夏中證內(nèi)地低碳經(jīng)濟(jì)主題 ETF：同標(biāo)的 ETF中規(guī)模最大華夏中證內(nèi)地低碳經(jīng)濟(jì)主題 ETF（基金代碼：159790，場內(nèi)簡稱：碳中和）是華夏基金管理有限

21、公司旗下的一只主題 ETF，基金經(jīng)理為嚴(yán)筱嫻女士。該基金緊密跟蹤內(nèi)地低碳指數(shù)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化，力爭日均跟蹤偏離度的絕對值不超過 0.2%，年跟蹤誤差不超過 2%?；鸸芾碣M(fèi)率為 0.50%、托管費(fèi)率為 0.10%?；鹩?021/7/30 成立，將于2021/8/6 上市?；鹗啄冀痤~為29.14 億元，是目前 3 只內(nèi)地低碳ETF 中規(guī)模最大的 ETF。表 5：產(chǎn)品基本情況基金全稱華夏中證內(nèi)地低碳經(jīng)濟(jì)主題交易型開放式指數(shù)證券投資基金基金簡稱華夏中證內(nèi)地低碳經(jīng)濟(jì)主題 ETF場內(nèi)簡稱碳中和基金代碼 159790基金管理人華夏基金管理有限公司基金經(jīng)理嚴(yán)筱嫻 跟蹤指數(shù)簡稱內(nèi)地低碳跟蹤

22、指數(shù)代碼000977.CSI緊密跟蹤標(biāo)的指數(shù)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化，力爭日均跟投資目標(biāo)蹤偏離度的絕對值不超過 0.2%，年跟蹤誤差不超過 2%。費(fèi)率結(jié)構(gòu)管理費(fèi)0.50%托管費(fèi)0.10%資料來源：基金招募說明書，申萬宏源研究附錄基金管理人簡介華夏基金管理有限公司成立于 1998 年 4 月 9 日，是經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)成立的首批全國性基金管理公司之一。截至 2021 年 6 月 30 日，華夏基金母公司及子公司管理資產(chǎn)規(guī)模超 1.7 萬億元，服務(wù)超 1.8 億戶個人投資者以及近 7 萬戶機(jī)構(gòu)客戶，服務(wù)全國社保、企業(yè)年金及專戶客戶以及歐美亞多個國家和地區(qū)的主權(quán)基金、央行、養(yǎng)老金、銀行、資產(chǎn)

23、管理公司、證券公司等境外機(jī)構(gòu)客戶。截至2021 年7 月28 日，華夏基金旗下管理非貨幣型 ETF 基金規(guī)?？傆?jì)1859億元，排名全市場第一，其中主題 ETF 18 只，規(guī)模合計(jì) 360.07 億元。表 6：華夏基金旗下主題ETF 列表基金代碼基金名稱規(guī)模(億元)成立時間管理費(fèi)率（%）托管費(fèi)率（%）512770.OF華夏戰(zhàn)略新興成指 ETF4.912018-07-130.500.10512950.OF華夏央企結(jié)構(gòu)調(diào)整 ETF65.182018-10-190.150.05159962.OF華夏中證四川國改 ETF0.752019-03-060.500.05515050.OF華夏中證 5G 通信主

24、題 ETF147.312019-09-170.500.10515070.OF華夏中證人工智能 ETF9.812019-12-090.500.10515030.OF華夏中證新能源汽車 ETF78.962020-02-200.500.10159983.OF華夏粵港澳大灣區(qū)創(chuàng)新 100ETF0.812020-02-250.300.10515760.OF華夏中證浙江國資創(chuàng)新發(fā)展 ETF2.772020-09-170.450.05515170.OF華夏中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題 ETF31.362020-12-300.500.10516000.OF華夏中證大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè) ETF1.132021-02-090.500.10159869.OF華夏中證動漫游戲 ETF4.262021-02-250.500.10516500.OF華夏中證生物科技主題 ETF1.012021-03-040.500.10516850.OF華夏中證新