1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250002 業(yè)績析前季凈潤比長11%，第三度利創(chuàng)季歷新高3 HYPERLINK l _TOC_250001 市表：2019 來炭塊輸盤7 HYPERLINK l _TOC_250000 3 估具優(yōu)，予“性投評級9插圖目錄圖1：皇煤平價勢元/噸）3圖西汾焦煤板（稅（/ 3圖3：炭塊業(yè)入化億）4圖4：炭塊利變（元）4圖5：炭塊利變化4圖6：炭塊資收率化4圖7：塊季營收變（元）5圖8：塊季凈潤化億）5圖9：塊季毛率化6圖10：板單度資收率化6圖11：煤板單度營動生現(xiàn)流凈/營收（體）7表格目錄表 1：煤板各市司2019前度業(yè)表（ ）4表 2：煤板各市司2019

2、第度業(yè)表（ ）6表3：2019年來A各塊現(xiàn)截至11月67表 4：2019年炭塊公股表（至11月68單季度歷史新高2019年三季報分析：盈利同比增長11%，增速較上半年加快 2019年前三季度，煤炭板塊上市公司實現(xiàn)營業(yè)收入7308.95億元，同比增長5.72%； 歸屬母公司的凈利潤799.89億元，同比增長11.10%；行業(yè)毛利率（整體法）為29.78%， 相對2018年的31.82%下降2.04個百分點；凈資產(chǎn)收益率（整體法）為9.54%。 201820191-927.364.5%2.619.11 (Q5500598.35/2018年652.69/8.33為425.12/2018454.05/

3、6.37（2019/20181619/ 圖1：秦皇島煤炭平均價走勢（元/噸） 06-12-3108-12-3110-12-3112-12-3114-12-3115-12-3117-12-31坑口價含稅):弱粘煤:大同:大同南郊坑口價含稅):動力煤陜西:榆林含稅):動力煤塊山東:兗州資料來源：Wind資訊、 圖：（/） 80060008-12-31 09-12-31 10-12-31 11-12-31 12-12-31 13-12-31 14-12-31 15-12-31 16-12-31 17-12-31 18-12-31車板價(含稅):主焦精煤:臨汾600數(shù)據(jù)來源：Wind資料來源：Wind

4、資訊、 同比增長20%0%-20%-40%營業(yè)收入40%0-200%同比增長歸屬母公司的凈利潤-100%0%2000(200)100%800600400200%1,000圖3：炭塊業(yè)入化億）同比增長20%0%-20%-40%營業(yè)收入40%0-200%同比增長歸屬母公司的凈利潤-100%0%2000(200)100%800600400200%1,000資料來源：wind資訊， 資料來源：wind資訊， 35%30%30.1%.%27.8%25%20%15%毛利率凈資產(chǎn)收益率-5%-0.4%0%4.6%6.3%5%.%9.5%10.2%10%.35%30%30.1%.%27.8%25%20%15%

5、毛利率凈資產(chǎn)收益率-5%-0.4%0%4.6%6.3%5%.%9.5%10.2%10%.%15.0%20%15%資料來源：wind資訊， 資料來源：wind資訊， 2019 年前三季度資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步下降2019年前三季度，煤炭上市公司業(yè)績較為分化，收入同比增速中值為3.11%、歸屬于母公司股東的凈利潤同比增速中值4.34%。四層左右的上市公司業(yè)績出現(xiàn)了下降。14.85%14.12%； 表 1：煤板各市2019前季業(yè)績現(xiàn) 證券簡稱 營業(yè)收入同比增長 銷售毛利率 凈資產(chǎn)收益率 期間費用率 資產(chǎn)負(fù)債率 神火股份 -8.44 730.83 16.60 -3.42 16.24 81.53 永泰能源 -

6、8.13 321.46 30.67 0.23 24.82 72.90 新集能源 6.33 113.28 41.82 14.77 16.28 73.30 山煤國際 -12.03 97.71 19.24 10.13 8.02 73.89 平煤股份 18.65 67.37 19.88 6.23 9.66 69.96 中煤能源 22.17 41.76 30.86 5.71 17.69 56.92 兗州煤業(yè) 26.36 26.88 13.72 10.00 6.30 57.75 盤江股份 11.26 23.37 38.05 11.71 12.96 47.48 露天煤業(yè) 8.76 20.14 27.75 1

7、2.43 4.48 47.05 西山煤電 5.51 18.62 33.02 8.59 18.42 62.45 陽泉煤業(yè) -3.13 13.71 19.36 7.05 6.33 49.87 藍(lán)焰控股 3.34 5.90 42.73 11.44 15.11 46.00 中國神華 -8.36 5.13 42.26 10.20 8.73 26.05 恒源煤電 1.03 4.34 41.75 8.77 17.76 46.18 大同煤業(yè) 10.92 2.95 53.95 10.54 28.44 56.58 陜西煤業(yè) 23.40 2.47 43.72 15.82 11.35 38.90 開灤股份 1.80

8、2.04 15.62 9.01 5.50 48.42 潞安環(huán)能 0.52 -5.23 39.14 8.00 14.12 63.08 上海能源 7.32 -11.68 30.90 6.60 14.12 41.08 冀中能源 4.04 -13.80 21.59 3.39 11.44 48.54 靖遠(yuǎn)煤電 -5.55 -22.20 26.24 4.92 7.07 23.14 蘭花科創(chuàng) -2.44 -25.15 37.34 7.01 19.13 55.45 昊華能源 -3.07 -33.87 52.42 5.78 29.48 43.04 大有能源 -21.88 -77.31 26.72 1.27 20

9、.89 52.39 鄭州煤電 -20.29 -139.17 26.15 -2.53 18.20 65.73 安源煤業(yè) 13.71 -205.26 7.35 -9.83 8.33 89.88 平莊能源 3.11 -231.46 24.25 -6.51 30.16 23.62 平均 2.77 27.14 30.48 6.20 14.85 54.12 中值 3.11 4.34 30.67 7.05 14.12 52.39 資料來源：Wind資訊、 2019 年第三季度：盈利創(chuàng)單季度歷史新高20192449.5281.3623.05%7.11%， 為（） 為3.35% 同比增長營業(yè)收入18Q118Q2

10、18Q318Q419Q119Q219Q320%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%2,6002,5002,4002,3002,2002,1002,0001,90018Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q3歸屬母公司的凈利潤同比增長30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%0同比增長營業(yè)收入18Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q320%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%2,6002,5002,4002,3002,2002,1002,0001,90018Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q3歸屬母公

11、司的凈利潤同比增長30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%0-16%100504%7%5%1509%8%20023%300250資料來源：wind資訊， 資料來源：wind資訊， 17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q332.4% 32.5%30.4% 31.9% 30.0% 37.6%40%35%30%31.2% 30.2%30.1%25%20%15%10%5%0%毛利率17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q32%1%1%0%1.

12、8%2%2.4%3%3.0%3.0%3.2% 3.3% 3.4%3%3.3% 3.3%3.3% 3.3%4%4%凈資產(chǎn)收益率17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q332.4% 32.5%30.4% 31.9% 30.0% 37.6%40%35%30%31.2% 30.2%30.1%25%20%15%10%5%0%毛利率17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q32%1%1%0%1.8%2%2.4%3%3.0%3.0%3.2% 3.3% 3.4%3%3.3% 3.3

13、%3.3% 3.3%4%4%凈資產(chǎn)收益率資料來源：wind資訊， 資料來源：wind資訊， 2019 50%。表 2：煤板各市2019第季業(yè)績現(xiàn) 證券簡稱 營業(yè)收入同比增長 營業(yè)收入環(huán)比增長 歸屬母公司的凈利潤環(huán)比增長 銷售毛利率 凈利潤（ 神火股份 -22.08 -11.01 7518.76 924.28 18.36 22.45 新集能源 17.74 10.71 735.53 261.71 43.16 11.98 山煤國際 -22.97 1.56 301.17 2.09 17.52 2.92 平莊能源 44.22 14.38 149.13 231.96 25.39 0.14 永泰能源 -6.

14、15 26.58 113.09 -31.80 29.70 0.40 露天煤業(yè) 11.62 -34.48 45.86 1.56 27.88 5.85 中煤能源 23.81 5.49 45.68 -12.16 29.33 19.73 兗州煤業(yè) 4.09 -22.69 39.57 -46.83 13.34 16.23 盤江股份 11.23 0.99 38.12 -15.75 40.22 2.75 平煤股份 6.40 -13.38 32.79 7.37 21.05 2.92 西山煤電 -4.79 -8.25 32.03 -20.22 33.33 5.38 大同煤業(yè) 18.21 -0.51 21.61

15、1.52 52.35 2.22 上海能源 7.09 4.44 21.57 -21.84 30.57 1.87 藍(lán)焰控股 15.55 -17.25 16.03 -16.86 45.47 1.73 冀中能源 0.68 -3.59 12.59 22.92 21.80 2.74 陜西煤業(yè) 22.03 -0.07 10.02 3.74 43.32 32.12 中國神華 -7.83 3.59 4.42 10.20 41.84 128.45 陽泉煤業(yè) 5.91 20.59 2.88 -0.07 17.63 5.34 恒源煤電 -8.07 -17.80 -4.89 -12.81 48.78 2.25 潞安環(huán)能

16、 -4.84 8.89 -27.20 -3.57 36.49 6.10 開灤股份 -10.57 -5.99 -29.36 -18.44 15.88 2.89 靖遠(yuǎn)煤電 -0.99 15.27 -29.84 -15.02 24.13 1.07 昊華能源 12.78 12.33 -42.85 -31.83 47.05 1.55 蘭花科創(chuàng) -8.89 -8.74 -45.79 -41.80 34.51 1.95 大有能源 -19.36 11.81 -81.41 197.32 26.19 0.42 鄭州煤電 -26.42 -4.78 -221.04 -1944.37 22.76 -0.75 安源煤業(yè)

17、0.46 30.29 -480.71 -1218.28 1.48 -0.97 平均 2.18 0.68 302.88 -66.18 29.98 10.36 中值 0.68 0.99 16.03 -12.16 29.33 2.75 資料來源：Wind資訊、 2019 年第三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額/營業(yè)收入環(huán)比小幅上升 2019/為18.2511.861.12651.03498.850.164.05%，較年初增長14.37%。隨著先進(jìn)產(chǎn)能的釋放， 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額/營業(yè)收入（整體法）1%1%0%4%10%9% 10%6%5%15%13%13%12%19%18%30%經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額

18、/營業(yè)收入（整體法）1%1%0%4%10%9% 10%6%5%15%13%13%12%19%18%30%26%24%20%20%21% 21%19%18%29%26%23%21%25%20%15%10%31%35%30%資料來源：Wind資訊、 2. 市場表現(xiàn)：2019 年來煤炭板塊跑輸大盤30032.36%24 表 3：2019年來A股各板塊表現(xiàn)（截至11月6日） 申萬行業(yè)分類 年初至今漲跌 年初至今最大漲跌幅 食品飲料(申萬) 71.65% 74.03% 電子(申萬) 56.27% 66.07% 農(nóng)林牧漁(申萬) 54.93% 71.07% 家用電器(申萬) 54.17% 57.40% 計

19、算機(申萬) 42.65% 61.88% 非銀金融(申萬) 40.18% 52.96% 醫(yī)藥生物(申萬) 38.05% 40.77% 建筑材料(申萬) 30.06% 49.46% 休閑服務(wù)(申萬) 25.72% 31.38% 國防軍工(申萬) 24.95% 51.70% 銀行(申萬) 24.85% 26.65% 綜合(申萬) 16.04% 42.32% 機械設(shè)備(申萬) 15.58% 39.81% 通信(申萬) 15.33% 49.93% 電氣設(shè)備(申萬) 15.18% 40.73% 交通運輸(申萬) 14.73% 38.35% 化工(申萬) 14.38% 48.83% 房地產(chǎn)(申萬) 13.

20、54% 42.12% 輕工制造(申萬) 13.32% 41.60% 傳媒(申萬) 9.15% 39.75% 有色金屬(申萬) 9.04% 37.54% 商業(yè)貿(mào)易(申萬) 8.07% 36.47% 汽車(申萬) 6.08% 38.03% 煤炭開采(申萬) 5.35% 44.18% 公用事業(yè)(申萬) 4.96% 23.93% 紡織服裝(申萬) 2.79% 32.02% 建筑裝飾(申萬) -4.76% 26.39% 鋼鐵(申萬) -8.02% 33.09% 上證綜指 19.44% 31.86% 滬深 300 32.36% 37.05% 資料來源：Wind資訊、 2019 年來，截至 11 月 6 日，煤炭板塊中山煤國際、兗州煤業(yè)、恒源煤電、神火股份漲幅超過 20%。表4：2019年煤炭板塊各公司股價表現(xiàn)（截至11月6日） 證券證券 年初至今漲跌 年初至今最大漲跌幅 600546.SH 103.61% 133.73% 600188.SH 27.49% 45.22% 600971.SH 22.34% 61.28% 000933.SZ 21.07% 53.33% 002128.SZ 19.7