公司價(jià)值評估計(jì)劃學(xué)時(shí):４學(xué)時(shí)＋２學(xué)時(shí)講課目標(biāo)與要求:（１)要求熟習(xí)公司價(jià)值評估的見解及實(shí)質(zhì)(2）掌握公司價(jià)值評估的利潤現(xiàn)值法及主要參數(shù)確實(shí)定(3）掌握公司價(jià)值評估的利潤現(xiàn)值法及主要參數(shù)確實(shí)定講課要點(diǎn)及難點(diǎn)：公司價(jià)值評估的基本方法及其選擇講課基本內(nèi)容:第一節(jié)公司價(jià)值評估概括一、公司與公司價(jià)值的基本見解（一)公司的基本見解及其特色對公司的基本涵義能夠有多種理解.一般而言,公司是指以盈余為目的的、由各樣因素財(cái)產(chǎn)構(gòu)成并擁有連續(xù)經(jīng)營能力的自負(fù)盈虧的法人實(shí)體。從財(cái)產(chǎn)評估的角度來理解，公司是一項(xiàng)特其余財(cái)產(chǎn)，有其自己的特色：1.盈余性2.連續(xù)經(jīng)營性3.整體性(二)公司價(jià)值的基本見解從政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度，公司的價(jià)值由凝固在公司中的社會必需勞動時(shí)間決定;從會計(jì)學(xué)的角度，公司的價(jià)值由建筑公司的所有支出構(gòu)成；從市場學(xué)的角度，企業(yè)而價(jià)值由公司的盈余能力決定；從財(cái)產(chǎn)評估的角度,公司價(jià)值是公司在特準(zhǔn)時(shí)期、地址和條件拘束下所擁有的盈余能力。在財(cái)產(chǎn)評估中,對公司價(jià)值的界定主要從以下三個方面下手:1.公司價(jià)值是公司的公允市場價(jià)值2.公司價(jià)值鑒于公司的盈余能力3.財(cái)產(chǎn)評估中的公司價(jià)值有別于賬面價(jià)值、公司市值和清理價(jià)值二、公司價(jià)值評估的基本見解與公司價(jià)值的表現(xiàn)形式（一)公司價(jià)值評估的基本見解《財(cái)產(chǎn)評估準(zhǔn)則—-公司價(jià)值》(2011)中將公司價(jià)值評估界定為“注冊財(cái)產(chǎn)評估師依據(jù)有關(guān)法律、法例和財(cái)產(chǎn)評估準(zhǔn)則,對評估基準(zhǔn)日特定目的下公司整體價(jià)值、股東所有權(quán)益價(jià)值或許部分權(quán)益價(jià)值進(jìn)行分析、預(yù)計(jì)并宣布專業(yè)建議的行為和過程”。（二）公司價(jià)值的表現(xiàn)形式依據(jù)《財(cái)產(chǎn)評估準(zhǔn)則—-公司價(jià)值》(2011)中的界定,公司價(jià)值包含公司整體價(jià)值、股東所有權(quán)益價(jià)值和部分權(quán)益價(jià)值三種形式.三、公司價(jià)值評估的特色１.評估對象是由多個或多種單項(xiàng)財(cái)產(chǎn)構(gòu)成的財(cái)產(chǎn)綜合體。2。決定公司價(jià)值高低的因素是公司的整體盈余能力。3。公司價(jià)值評估是一種整體性評估,它與構(gòu)成公司的各個單項(xiàng)財(cái)產(chǎn)的評估值簡單相加是有區(qū)其余。四、公司價(jià)值評估的范圍界定１。一般范圍一般范圍主假如就公司公司而言的，主假如界定對整個公司公司進(jìn)行評估，仍是對公司公司中的某個或某些法人實(shí)體進(jìn)行評估。2。詳盡范圍公司價(jià)值評估的詳盡范圍是在一般范圍劃定的前提下，對詳盡被評估財(cái)產(chǎn)的界定。需要點(diǎn)做好以下幾點(diǎn)工作：1)清楚財(cái)產(chǎn)產(chǎn)權(quán)；2）區(qū)分有效財(cái)產(chǎn)和無效資產(chǎn)。五、公司價(jià)值評估中的信息資料采集需要采集的資料有:1.被評估公司的基本信息資料2。宏觀、地區(qū)經(jīng)濟(jì)因素以及被評估公司所專家業(yè)信息3．被評估公司所在證券市場信息、產(chǎn)權(quán)交易市場的有關(guān)信息資料以及可比參照公司的有關(guān)資料。第二節(jié)公司價(jià)值評估的基本方法一、利潤法(一)利潤法的基本見解《財(cái)產(chǎn)評估準(zhǔn)則—－公司價(jià)值》(2０11）第二十三條指出:“公司價(jià)值評估中的利潤法是指經(jīng)過將被評估公司預(yù)期利潤折現(xiàn),確立評估對象價(jià)值的基本方法?！?二）利潤法中的預(yù)期利潤的基本見解及形式預(yù)期利潤是指公司在平時(shí)的生產(chǎn)經(jīng)營及投資活動中產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)利益的總流入與總流出配比后的純收入,它反應(yīng)公司一準(zhǔn)時(shí)期的最后經(jīng)營成就。預(yù)期利潤能夠用會計(jì)利潤、現(xiàn)金盈余、現(xiàn)金流量(如公司自由現(xiàn)金流、權(quán)益自由現(xiàn)金流）等形式表示。1.對會計(jì)利潤的討論會計(jì)利潤包含稅后利潤和息前稅后利潤等。會計(jì)利潤簡單遇到公司所采納的不同樣會計(jì)政策的影響,擁有較大的調(diào)理空間，缺少客觀性。會計(jì)利潤沒有考慮到資天性支出、運(yùn)營資本支出等因素對公司價(jià)值的影響。２.對現(xiàn)金盈余的討論對股權(quán)投資者來說,特別是控股股東來說，他們所關(guān)注的不可是是現(xiàn)金盈余的利潤,他們更關(guān)注的是公司的成長性等因素。相應(yīng)地，現(xiàn)金盈余模型平時(shí)合用于少量權(quán)益價(jià)值的評估(即不擁有對公司的控制權(quán))。3。對現(xiàn)金流量的討論現(xiàn)金流量包含公司所產(chǎn)生的所有現(xiàn)金流量(公司自由現(xiàn)金流量）和屬于股東權(quán)益的現(xiàn)金流量(權(quán)益自由現(xiàn)金流量）兩種。因?yàn)楝F(xiàn)金流量更能真切正確地反應(yīng)公司運(yùn)營的利潤，所以,在國際上較為通行采納現(xiàn)金流量作為利潤口徑來預(yù)計(jì)企業(yè)的價(jià)值。(三)利潤法的種類及合用條件利潤法常用的詳盡方法包含股利折現(xiàn)法和現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。股利折現(xiàn)法是將預(yù)期股利進(jìn)行折現(xiàn)以確立評估對象價(jià)值的詳盡方法，預(yù)期股利其實(shí)是代表公司分成后股東才能夠獲得的現(xiàn)金流，所以,采納該現(xiàn)金流結(jié)算的評估結(jié)論代表的是缺少控制權(quán)的價(jià)值，平時(shí)合用于缺少控制權(quán)的股東部分權(quán)益價(jià)值的評估?，F(xiàn)金流量折現(xiàn)法平時(shí)包含公司自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型和權(quán)益自由現(xiàn)金量折現(xiàn)模型．實(shí)質(zhì)上只有控股股東才擁有獲得所有自由現(xiàn)金流的權(quán)益,所以，其評估結(jié)論應(yīng)當(dāng)是代表擁有控制權(quán)的公司整體價(jià)值、股東所有權(quán)益價(jià)值和部分權(quán)益價(jià)值.選擇和使用利潤法時(shí)應(yīng)當(dāng)注意以下合用條件：1.被評估公司擁有盈余能力。2.采納適合的方法，對被評估公司和參照公司的財(cái)務(wù)報(bào)表中對評估過程和評估結(jié)論擁有影響的有關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行必需的分析調(diào)整，以合理反應(yīng)公司的財(cái)務(wù)狀況和盈余能力。3.獲得拜托方對于被評估公司財(cái)產(chǎn)配置和使用狀況的說明,包含對非經(jīng)營性財(cái)產(chǎn)、欠債和溢余財(cái)產(chǎn)狀況的說明.4.應(yīng)當(dāng)從拜托方或有關(guān)當(dāng)事方獲得被評估公司將來經(jīng)營狀況和利潤狀況的展望,并進(jìn)行必需的分析、判斷和調(diào)整,確信有關(guān)展望的合理性。充分考慮獲得預(yù)期利潤將面對的風(fēng)險(xiǎn),合理選擇折現(xiàn)率。5.必然保持預(yù)期利潤與折現(xiàn)率口徑的一致．6.應(yīng)當(dāng)依據(jù)被評估公司經(jīng)營狀況和發(fā)展遠(yuǎn)景以及被評估公司所專家業(yè)現(xiàn)狀及發(fā)展遠(yuǎn)景，合理確立利潤展望時(shí)期,并適合考慮展望此后的利潤狀況及有關(guān)種植的計(jì)算.（四）利潤法的計(jì)算公式１.年金法PA/i式中，

P

公司評估價(jià)值；

A

公司每年的年金利潤；

i

折現(xiàn)率及資本化率。2。分段法分段法是將連續(xù)經(jīng)營的公司的預(yù)期利潤期分為前后兩個階段,依據(jù)各階段的利潤現(xiàn)值之和預(yù)計(jì)被評估公司價(jià)值的方法。nRiRi1P1i1riri1r此中，nRi公司前n年預(yù)期利潤折現(xiàn)值之和；ii11rRii1公司年后（堅(jiān)固期）預(yù)期利潤年金現(xiàn)值；1rrnRi第i年度的預(yù)期利潤額；r折現(xiàn)率或資本化率。(五)公司利潤的展望１.公司利潤的界定公司自由現(xiàn)金流量=稅后凈利潤+折舊和攤銷－利息開銷(扣除稅務(wù)影響后）-資天性支出—凈運(yùn)營資本改動權(quán)益自由現(xiàn)金流量＝稅后凈利潤+折舊與攤銷—資天性支出-凈運(yùn)營資本變動+付息債務(wù)的增添2。公司利潤的展望（1)對公司正常盈余能力的判斷(2)公司利潤展望的基礎(chǔ)３.公司利潤展望的基礎(chǔ)步驟第一步,對評估基準(zhǔn)日的審計(jì)后公司利潤進(jìn)行調(diào)整.第二步,對公司預(yù)期利潤趨向進(jìn)行整體分析和判斷.第三步,對公司預(yù)期利潤進(jìn)行展望。(六)折現(xiàn)率及其估測折現(xiàn)率=無風(fēng)險(xiǎn)利潤率+風(fēng)險(xiǎn)酬勞率１。無風(fēng)險(xiǎn)利潤率的估測無風(fēng)險(xiǎn)利潤率平時(shí)用評估基準(zhǔn)日中、長久國債的到期利潤率,但應(yīng)注意換算為復(fù)利計(jì)算。被評估公司所專家業(yè)的社會均勻利潤率；Rf2.風(fēng)險(xiǎn)酬勞率的測算（1)影響風(fēng)險(xiǎn)酬勞率的主要因素就公司而言,影響風(fēng)險(xiǎn)酬勞率的主要因素包含經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)等。從投資者的角度看，要投資者肩負(fù)必然的風(fēng)險(xiǎn),就要有相對應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)賠償,風(fēng)險(xiǎn)越大,要求賠償?shù)臄?shù)額也就越大。(2）風(fēng)險(xiǎn)酬勞率的測算①風(fēng)險(xiǎn)累加法風(fēng)險(xiǎn)酬勞率=行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)酬勞率+經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)酬勞率+財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)酬勞率+其余風(fēng)險(xiǎn)酬勞率②β系數(shù)法RrRm式中，RrRm

Rf被評估公司所專家業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)酬勞率；無風(fēng)險(xiǎn)酬勞率；系數(shù)。3．折現(xiàn)率的測算①加權(quán)均勻資本成本模型ED1TKdRDEKeDE②權(quán)益資本成本模型KeRfMRPRc式中，Ke權(quán)益資本成本；Rf當(dāng)前的無風(fēng)險(xiǎn)利率；系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)；MRP市場的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；Rc公司特定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù)。4．利潤額與折現(xiàn)率或資本化率口徑一致的問題公司自由現(xiàn)金流量與加權(quán)均勻資本成本模型相般配,權(quán)益自由現(xiàn)金流量與權(quán)益資本成本模型相般配。（七)利潤法的合用范圍合用條件:1.公司能夠在較長久間內(nèi)連續(xù)經(jīng)營;2.能夠?qū)緦砝麧欉M(jìn)行合理展望；3.能夠?qū)εc公司將來利潤的風(fēng)險(xiǎn)程度相對應(yīng)的利潤率進(jìn)行合理預(yù)計(jì)。二、市場法（一）市場法的基本見解《公司評估準(zhǔn)則—-公司價(jià)值》(2011)將市場法定義為“將評估對象與可比上市公司也同意比交易事例進(jìn)行比較，確立評估對象價(jià)值的評估方法”。(二）市場法的基本源理市場法的理論依據(jù)是代替原則,該方法是鑒于近似財(cái)產(chǎn)應(yīng)當(dāng)擁有近似交易價(jià)錢的理論推測。（三）市場法運(yùn)用的基本方法常用的兩種詳盡方法是參照公司比較法和交易事例比較法。（四)市場法應(yīng)用的基本步驟（1)明確被評估公司的基本狀況,包含評估對象及其有關(guān)權(quán)益狀況．(2）恰入選擇與被評估公司進(jìn)行比較分析的參照公司。(３）對所選擇的參照公司或交易事例的業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析,與評估對象的狀況進(jìn)行比較、分析并做必需的調(diào)整。(4)選擇并計(jì)算適合的價(jià)值乘數(shù),并依據(jù)以上工作結(jié)果對價(jià)值乘數(shù)進(jìn)行必需的分析和調(diào)整。(5）將價(jià)值比率運(yùn)用到評估對象所對應(yīng)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，并考慮適合的調(diào)整，得出初步的評估結(jié)果;對缺少流動性折扣、控制權(quán)溢價(jià)等事項(xiàng),評估時(shí)應(yīng)進(jìn)行必需的分析并考慮在評估報(bào)告中做出適合的顯現(xiàn)。(6)依據(jù)被評估公司特色,對不同樣價(jià)值比率得出的數(shù)值予以分析,形成合理評估結(jié)論。(五）價(jià)值比率確實(shí)定價(jià)值比率是指公司價(jià)錢與公司特定變量之間的比率。市場法的理論基礎(chǔ)在于：假如兩家公司處于同一行業(yè),擁有同樣的利潤、收入和增添遠(yuǎn)景,它們的價(jià)錢應(yīng)當(dāng)是相像的。價(jià)值比率確實(shí)定要考慮信息的可獲得性、靠譜性、有關(guān)性等。（六)市場法的合用范圍１。有一個充散發(fā)展、活躍的資本市場；2.在上述資本市場中存在著足足數(shù)目的與被評估對象同樣或相像的參照企業(yè),或許在資本市場上存在著足夠的交易事例．3。能夠采集并獲得參照公司或交易事例的市場信息、財(cái)務(wù)信息及其余有關(guān)資料。4．能夠確信依據(jù)的信息資料擁有代表性和合理性,且在評估基準(zhǔn)日是有效的。三、財(cái)產(chǎn)基礎(chǔ)法(一)財(cái)產(chǎn)基礎(chǔ)法的基本見解《公司評估準(zhǔn)則--公司價(jià)值》(２01１)將公司價(jià)值評估中的財(cái)產(chǎn)基礎(chǔ)法定義為:“以被評估公司評估基準(zhǔn)日的財(cái)產(chǎn)欠債表為依據(jù),合理評估公司表內(nèi)及表外各項(xiàng)財(cái)產(chǎn)、欠債價(jià)值,確立評估對象價(jià)值的評估方法".（二)運(yùn)用財(cái)產(chǎn)基礎(chǔ)法的基本思路運(yùn)用成本法評估公司價(jià)值,就是以財(cái)產(chǎn)欠債表為基礎(chǔ)，對各單項(xiàng)財(cái)產(chǎn)及欠債的現(xiàn)行公允價(jià)值進(jìn)行評估,并在各單項(xiàng)財(cái)產(chǎn)評估值加和的基礎(chǔ)上,扣減欠債評估值,進(jìn)而獲得公司的凈財(cái)產(chǎn)價(jià)值。(三）應(yīng)用財(cái)產(chǎn)基礎(chǔ)法的基本程序(1）獲得被評估公司評估基準(zhǔn)日的財(cái)產(chǎn)欠債表.(２)調(diào)整項(xiàng)目。將每個財(cái)產(chǎn)、欠債、權(quán)益項(xiàng)目的賬面價(jià)值調(diào)整為公允價(jià)值。3)調(diào)整財(cái)產(chǎn)欠債表外項(xiàng)目。評估并加上財(cái)產(chǎn)欠債表外特定有形或無形財(cái)產(chǎn)和欠債.(４）在調(diào)整基礎(chǔ)上,編制新的財(cái)產(chǎn)欠債表,反應(yīng)所有項(xiàng)目的公允價(jià)值。(5)確立投入資本或權(quán)益的調(diào)整后價(jià)值.(四）應(yīng)用財(cái)產(chǎn)基礎(chǔ)法需注意的問題1.現(xiàn)金一般不需要調(diào)整,只要要核實(shí)即可。２．應(yīng)收賬款在核實(shí)的基礎(chǔ)上，考慮應(yīng)收賬款的可回收性。3。存貨公司的性質(zhì)不同樣(如制造公司或商品流通公司）,公司的存貨構(gòu)成也不同樣。詳盡的評估方法見本教材有關(guān)內(nèi)容。4.長久投資對于控股的長久股權(quán)投資公司，采納成本法時(shí),評估人員應(yīng)到現(xiàn)場實(shí)地核查其財(cái)產(chǎn)和欠債，全面進(jìn)行評估。對于非控股的長久股權(quán)投資公司,在將來利潤難以確立的狀況下,能夠采納成本法進(jìn)行評估,即經(jīng)過對被評估公司進(jìn)行整體評估,確立凈財(cái)產(chǎn)數(shù)額與投資方應(yīng)占的份額確立長久投資的評估值。５．其余流動財(cái)產(chǎn)一般可能需要調(diào)整的項(xiàng)目是短期證券、應(yīng)收單據(jù)、其余非經(jīng)營性財(cái)產(chǎn)、限制競爭合約等，特別是與股東交易的應(yīng)收單據(jù).假如這些項(xiàng)目不用于公司的經(jīng)營,應(yīng)當(dāng)從財(cái)產(chǎn)欠債表中扣除。其余項(xiàng)目應(yīng)依據(jù)其能否對公司有益轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌鰞r(jià)值。6。固定財(cái)產(chǎn)因?yàn)閮r(jià)值變化大,一般應(yīng)當(dāng)依據(jù)評估結(jié)果進(jìn)行調(diào)整。當(dāng)固定財(cái)產(chǎn)按市場價(jià)值調(diào)整后,必然考慮因增添價(jià)值而產(chǎn)生的稅賦。７。無形財(cái)產(chǎn)財(cái)產(chǎn)欠債表上的無形財(cái)產(chǎn)一般反應(yīng)獲得成本。應(yīng)當(dāng)將這些無形財(cái)產(chǎn)未攤銷的賬面價(jià)值調(diào)整為市場價(jià)值。假如特定無形財(cái)產(chǎn)（如專利、著作權(quán)或商標(biāo))擁有價(jià)值,這些價(jià)值能夠同利潤法、市場法或成本法來確立。８。欠債一般的欠債調(diào)整主要波及與財(cái)產(chǎn)有關(guān)的欠債。比方,假如房產(chǎn)從財(cái)產(chǎn)向扣除,任何與之有關(guān)的欠債也應(yīng)相應(yīng)扣除。假如房產(chǎn)能夠以租借的形式加入,財(cái)產(chǎn)中包括房產(chǎn)的經(jīng)營價(jià)值(以市場租金水平計(jì)算),相應(yīng)的債務(wù)也應(yīng)在房產(chǎn)價(jià)值