第七章國際直接投資第一節(jié)國際直接投資概述第二節(jié)跨國公司直接投資的經濟收益第三節(jié)跨國投資項目資本預算第四節(jié)國際風險管理第七章國際直接投資第一節(jié)國際直接投資概述第二節(jié)跨國公1教學目的與要求：要求學生了解國際投資、直接投資的含義、分類，了解中國的國際直接投資基本情況、跨國投資公司的資本預算、資本預算的風險調整、國家風險管理。本章教學要點：直接投資的分類；跨國投資公司的資本預算；國家風險管理本章教學難點：跨國投資公司的資本預算、資本預算的風險調整教學目的與要求：2第一節(jié)國際直接投資概述

國際投資定義

國際投資（internationalinvestment）是跨越國界的投資活動，即一國的個人、企業(yè)、政府和其他經濟組織在本國境外進行的投資行為或活動最基本特征:跨國性本質:趨利性。追求經濟效益、解決政治外交問題、改善對外多雙邊關系現(xiàn)狀：當今世界經濟中，國際資本運動總量早已超過國際貿易交易總量，國際資本運動已成為生產要素國際運動最活躍的因素。第一節(jié)國際直接投資概述

國際投資定義國際投資（inte3

一、國際直接投資方式

國際直接投資（InternationalDirectInvestment）概念

★指投資者跨越國界，通過創(chuàng)立、收購等手段，以掌握和控制國外企業(yè)經營活動從而謀取利潤的一種投資活動。

一、國際直接投資方式

國際直接投資（Internati4國際直接投資也稱為對外直接投資（ForeigndirectInvestment，F(xiàn)DI）、跨國直接投資(TransnationalDirectInvestment,TDI)、海外直接投資（OverseasdirectInvestment,ODI)。參股摩根士丹利、入股力拓、三大石油巨頭百億美元海外出擊國際直接投資也稱為對外直接投資（Foreigndirect5國際間接投資（ForeignIndirectInvestment,FII）是指發(fā)生在國際資本市場中的投資活動，包括國際信貸投資和國際證券投資。前者是指一國政府、銀行或者國際金融組織向第三國政府、銀行、自然人或法人提供信貸資金；后者是指以購買國外股票和其他有價證券為內容，以實現(xiàn)貨幣增值為目標而進行的投資活動。QFII，QDII國際間接投資（ForeignIndirectInvest6國際直接投資與國際間接投資的區(qū)別有效控制權區(qū)別基本區(qū)分標志是，投資者是否能有效地控制作為投資對象的外國企業(yè)。在國際直接投資活動中，投資者對企業(yè)的控制權一般與投資者對企業(yè)股份的擁有權相對應，擁有的股份比例越高，控制權也就越大。國際直接投資的性質和過程比國際間接投資復雜國際直接投資與國際間接投資的區(qū)別有效控制權區(qū)別7

國際直接投資的基本方式—合營（資）和獨資

合營方式主要有兩種—股權式合營和契約式合營

★股權參與的涵義：股權參與是指以所有權為

基礎，以決策經營權為途徑（持有普通股），

以實現(xiàn)對企業(yè)有效控制或影響的直接投資方式。

擁有全部股權—獨資企業(yè)

擁有部分股權—合資企業(yè)（包括多數股權、對半股權、少數股權3種）

★合作經營：依照各方共同簽定的合作經營合同，規(guī)定各方的投資條件、收益分配、風險責

任及經營方式的一種非股權的契約式合營，通

常通過設立契約式合營企業(yè)的形式來實現(xiàn)合作

經營的目標。

國際直接投資的基本方式—合營（資）和獨資

合營方式主要有兩8

二、東道國對直接投資的態(tài)度

★各不相同：有的大力鼓勵、有的嚴格限制、有的加以部分限制、有的根據國情在不同階段實施不同的鼓勵或限制政策。

二、東道國對直接投資的態(tài)度

★各不9

三、中國的國際直接投資

★各不相同：有的大力鼓勵、有的嚴格限制、有的加以部分限制、有的根據國情在不同階段實施不同的鼓勵或限制政策。

三、中國的國際直接投資

★各不相同10（一）中國對外投資2012年中國對外直接投資主要呈現(xiàn)以下特點：

1、投資流量逆勢上揚，2012年，在全球外國直接投資流出流量較上年下降17%的背景下，中國對外直接投資創(chuàng)下流量878億美元的歷史新高，同比增長17.6%，首次成為世界三大對外投資國之一。

（一）中國對外投資112、投資存量突破5000億美元，但與發(fā)達國家仍有較大差距。截至2012年底，中國對外直接投資累計凈額（存量）達5319.4億美元，位居全球第13位。但與發(fā)達國家相比，由于中國對外直接投資起步較晚，僅相當于美國對外投資存量的10.2%，英國的29.4%，德國的34.4%，法國的35.5%，日本的50.4%。2、投資存量突破5000億美元，但與發(fā)達國家仍有較大差距。截123、投資遍布全球近八成的國家和地區(qū)，投資存量高度集中。截至2012年底，中國1.6萬家境內投資者在國（境）外設立對外直接投資企業(yè)（以下簡稱境外企業(yè)）近2.2萬家，分布在全球179個國家（地區(qū)），覆蓋率達76.8%；其中亞洲地區(qū)的境外企業(yè)覆蓋率高達95.7%，歐洲為85.7%，非洲為85%。2012年末，中國對外直接投資存量高度集中，前20位的國家地區(qū)存量累計達到4750.93億美元，占總量的89.3%。

3、投資遍布全球近八成的國家和地區(qū)，投資存量高度集中。截至2134、投資行業(yè)分布廣泛，門類齊全，投資相對集中。2012年末，中國對外直接投資覆蓋了國民經濟所有行業(yè)類別，其中存量超過100億美元的行業(yè)有：租賃和商務服務業(yè)、金融業(yè)、采礦業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、制造業(yè)、交通運輸業(yè)/倉儲和郵政業(yè)、建筑業(yè)，上述七個行業(yè)累計投資存量4913億美元，占我國對外直接投資存量總額的92.4%。

4、投資行業(yè)分布廣泛，門類齊全，投資相對集中。2012年末，145、并購領域廣，交易金額大。2012年，中國企業(yè)共實施對外投資并購項目457個，實際交易金額434億美元，兩者均創(chuàng)歷史之最。其中，直接投資276億美元，占63.6%，境外融資158億美元，占36.4%。5、并購領域廣，交易金額大。2012年，中國企業(yè)共實施對外投156、對美投資快速增長，流向英屬維爾京、開曼群島的投資大幅下降。2012年，中國對美國投資40.48億美元，同比增長123.5%，美國成為繼中國香港之后的中國第二大直接投資目的地。2012年，中國對外直接投資流向英屬維爾京群島、開曼群島的投資共計30.67億美元，較上年的111.45億美元下降72.5%。

6、對美投資快速增長，流向英屬維爾京、開曼群島的投資大幅下降167、境外企業(yè)對東道國稅收就業(yè)貢獻明顯，對外投資雙贏效果顯著。2012年境外企業(yè)向投資所在國繳納的各種稅金總額達221.6億美元，年末境外企業(yè)員工總數達149.3萬人，其中雇用外方員工70.9萬人，來自發(fā)達國家的雇員有8.9萬人。

7、境外企業(yè)對東道國稅收就業(yè)貢獻明顯，對外投資雙贏效果顯著。17我國利用外資形式外商證券投資股票投資發(fā)行國際債券B、H、N、H股、ADR等外商直接投資中外合資企業(yè)中外合作企業(yè)外商獨資企業(yè)中外合作開發(fā)國際信貸國際商業(yè)銀行貸款國際金融機構貸款出口信貸等外商其它投資“三來一補”等我國利用外商證券投資股票投資發(fā)行國際債券B、H、N、H股、A18（二）中國引進外資2012年中國對外直接投資主要呈現(xiàn)以下特點：

1、投資流量逆勢上揚，2012年，在全球外國直接投資流出流量較上年下降17%的背景下，中國對外直接投資創(chuàng)下流量878億美元的歷史新高，同比增長17.6%，首次成為世界三大對外投資國之一。

（二）中國引進外資19國際直接投資課件20

2012年，對華投資前十位國家/地區(qū)（以實際投入外資金額計）依次為：香港（712.89億美元）、日本（73.8億美元）、新加坡（65.39億美元）、臺灣省（61.83億美元）、美國（31.3億美元）、韓國（30.66億美元）、德國（14.71億美元）、荷蘭（11.44億美元）、英國（10.31億美元）和瑞士（8.78億美元），前十位國家/地區(qū)實際投入外資金額占全國實際使用外資金額的91.4%。上述國家/地區(qū)對華投資數據包括這些國家/地區(qū)通過英屬維爾京、開曼群島、薩摩亞、毛里求斯和巴巴多斯等自由港對華進行的投資。

2012年，對華投資前十位國家/地區(qū)（以實際投入21第二節(jié)跨國公司直接投資的經濟利益

一、獲取比較利益與壟斷利潤擴大市場范圍和產品銷量謀求比較利益和超額利潤利用國外的生產優(yōu)勢利用國外的原材料資源突破貿易壁壘第二節(jié)跨國公司直接投資的經濟利益

一、獲取比較利益與壟斷22二、降低經營風險

★規(guī)避長期匯率風險

★穩(wěn)定收入和現(xiàn)金流量二、降低經營風險

★規(guī)避長期匯率風險

23跨國公司的概念與特征跨國公司的概念聯(lián)合國《跨國公司行為守則》的定義三個基本要素工商企業(yè)中央決策體系一個或幾個實體有可能對別的實體施加重大影響特征實行全球戰(zhàn)略內部一體化經營和管理利用直接投資爭奪世界市場利用先進技術保持競爭優(yōu)勢多種經營與綜合經營股權參與跨國公司的概念與特征跨國公司的概念24跨國公司的國際直接投資效應要素轉移效應貿易和國際收支效應競爭與壟斷效應就業(yè)效應主權與自主效應跨國公司的國際直接投資效應要素轉移效應25跨國公司的投資方式職能一體化戰(zhàn)略的演變獨立子公司戰(zhàn)略簡單一體化戰(zhàn)略復合一體化戰(zhàn)略地域一體化戰(zhàn)略的演變多國戰(zhàn)略區(qū)域戰(zhàn)略全球戰(zhàn)略跨國公司的投資方式職能一體化戰(zhàn)略的演變26跨國公司的戰(zhàn)略調整許多大型跨國公司為適應不斷變化的經濟環(huán)境，在全球戰(zhàn)略的指導下，都在不斷進行戰(zhàn)略調整、業(yè)務重組和結構改革，這三個方面的變化既同時進行又相互補充資本流動方式形成了獨資、合資、合作、收購、兼并和非股權安排等多樣方式并存的格局跨國并購浪潮的特點跨國并購和跨國公司之間的并購占較大比重規(guī)模巨大并不斷增長卷入跨國并購浪潮的國家越來越多且程度越來越深并購領域寬、范圍廣且涉及行業(yè)眾多水平并購成為主導并購形式強強聯(lián)合，優(yōu)勢互補對投資環(huán)境要求提高跨國公司的戰(zhàn)略調整許多大型跨國公司為適應不斷變化的經濟環(huán)境，27跨國并購浪潮加速的原因科技進步、生產力發(fā)展為跨國公司擴大全球經營、開展跨國并購創(chuàng)造了物質基礎和發(fā)展動力作為一種海外擴張方式，并購具有多方面的優(yōu)勢國際經濟規(guī)則變化為跨國并購創(chuàng)造了有利的政策環(huán)境發(fā)達國家放松反壟斷政策，并竭力為本國企業(yè)跨國并購開路與企業(yè)并購相關的服務業(yè)和資本市場取得了長足發(fā)展采取并購的方式，就可以較快地進入市場許多企業(yè)竭力尋求發(fā)展多元化、多門類的產品經濟跨國并購浪潮加速的原因科技進步、生產力發(fā)展為跨國公司擴大全28第三節(jié)跨國投資項目資本預算

資本預算又稱建設性預算或投資預算，是指企業(yè)為了今后更好的發(fā)展，獲取更大的報酬而作出的資本支出計劃。它是綜合反映建設資金來源與運用的預算，其支出主要用于經濟建設，其收主要是債務收。資本預算是復式預算的組成部分。第三節(jié)跨國投資項目資本預算

資本預算又29一、導致母公司與子公司資本預算差異的因素

★稅收

分公司和子公司的區(qū)別：

從法律上講，子公司屬于獨立法人，而分公司則不屬于獨立法人，它們之間的不同在于：

一是設立手續(xù)不同，在外地創(chuàng)辦獨立核算子公司，辦理許多手續(xù)，設立程序復雜，費用也較大，設立分公司的程序簡單，費用開支較少；子公司：由一個股東（一人有限責任公司）或者兩個以上股東按照公司法規(guī)定的公司設立條件和方式投資設立。分公司：總公司在其住所地之外向當地工商部門申請設立，屬于設立公司的分支機構，在公司授權范圍內獨立開展業(yè)務活動。二是核算和納稅形式不同，子公司是獨立核算并獨立申報納稅，當地稅務機關比較喜歡，而分公司不是獨立法人，由總公司進行核算盈虧和統(tǒng)一納稅，如有盈虧，分公司和總公司可以相互抵扣后才交納所得稅。一、導致母公司與子公司資本預算差異的因素

★稅收

分公司和30

三是稅收優(yōu)惠不同，子公司承擔全面納稅義務，分公司只承擔有限納稅義務。子公司是獨立法人可以享受免稅期限、優(yōu)惠政策等在內的各種優(yōu)惠政策；而分公司作為非獨立法人，則不能享受這些優(yōu)惠政策。

四是對母公司/總公司的投資限制上的區(qū)別：子公司：公司向其他有限責任公司、股份公司投資的，公司章程對投資或者擔保的總額及單項投資或者擔保的數額有限額規(guī)定的，不得超過規(guī)定的限額。分公司：總公司對分公司的投入原則上不受限制。注意：依照《商業(yè)銀行法》第19條第二款，商業(yè)銀行撥付其子公司運營資金的總和不得超過總行資本金總額的60％。

三是稅收優(yōu)惠不同，子公司承擔全面納稅義務，分公司只承擔有限31

★匯率子公司角度進行投資項目評估，不涉及貨幣兌換問題，但當子公司的資金調回母公司時，或子公司的利潤合并到母公司時，母公司將面臨匯率波動產生的交易風險和折算風險。

★匯率32

★資本管制—許多國家對資本流出嚴格限制

★管理費—母公司要向子公司攤派較高的管理費用，會減少子公司的利潤★資本管制—許多國家對資本流出嚴格限制

★管理費—母33★稅收

★匯率

★資本管制

★市場需求

★產品的市場價格

★項目生命周期

★可變成本

★固定成本

★初始投資額

★清算價值

二、跨國公司制定資本預算所需考慮的要素★稅收

★匯率

★資本管制

★市場需求34前期調研，得到決策信息

★初始投資額

★項目周期

★產品價格

★固定成本

★匯率

★東道國對子公司的征稅管理

★中國政府對子公司匯回資金給予稅收抵免，

不再對法國政府已征稅資金重復征稅

★對匯回資金要求

★固定資產折舊

★清算價值

★內部收益率三、跨國公司資本預算操作案例前期調研，得到決策信息

★初始投資額

★項目周期

★產35考慮影響因素波動性的分析1、東道國政府的優(yōu)惠政策2、匯率波動3、資金凍結4、通貨膨脹因素5、項目的機會成本6、清算價格的不確定性7、融資安排考慮影響因素波動性的分析36資本預算的風險調整1、敏感性分析2、模擬分析3、調整預期收益率資本預算的風險調整37第四節(jié)國家風險管理國家風險類型從國家風險發(fā)生的范圍和層次看，分為宏觀層次的風險（政治方面）和微觀層次的風險（行業(yè)方面）。從國家風險的結果看，分為影響到財產所有權的風險和只影響到正常業(yè)務收入的風險。第四節(jié)國家風險管理國家風險類型38國家風險的成因國有化—政府將外資公司的子公司的資產無償或者低價收歸國家所有市場準入財政金融政策市場準入外資管理措施貨幣的不可兌換性消費偏好經濟周期戰(zhàn)爭國家風險的成因39國家風險評估國家風險評估模型—宏觀風險評估模型（重點考察的是東道國的政治因素和財務因素）微觀風險評估模型（重點考察的是對投資有特定的政治影響因素）國家風險評估方法—列表打分法、德爾菲法、定量分析法、巡查訪問法國家風險評估步驟—為各因素賦值、分配權重、計算政治、財務風險水平國家風險評估40國家風險管理措施壟斷技術縮短投資期運用當地資源購買保險國家風險管理措施41所謂主權財富（SovereignWealth），與私人財富相對應，是指一國政府通過特定稅收與預算分配、可再生自然資源收入和國際收支盈余等方式積累形成的，由政府控制與支配的，通常以外幣形式持有的公共財富。所謂主權財富（SovereignWealth），與私人財富42迄今為止，全球范圍內已設立了SWFs的22個國家和地區(qū)中，由資源輸出國或大宗商品出口國利用相應的出口收入創(chuàng)建SWFs的，有阿聯(lián)酋、科威特、沙特、卡塔爾等OPEC產油國，以及俄羅斯、挪威、文萊等非OPEC產油國、美國阿拉斯加等盛產石油的獨立地區(qū)，同時還有銅礦出口國智利以及鉆石出口國博茨瓦納等；由長期以來存在持續(xù)貿易順差的東亞新興市場國家和地區(qū)利用國際收支盈余創(chuàng)建的主權投資基金的，有新加坡、馬來西亞、韓國和中國等。迄今為止，全球范圍內已設立了SWFs的22個國家和地區(qū)中，由43根據倫敦國際金融服務局(IFSL)2009年3月的統(tǒng)計數據[1]，2008年全球主權財富基金管理的資產高達3.9萬億美元，比2007年增長18%，其中，中東產油國擁有全球主權財富基金的45%，亞洲其他地區(qū)占大約1/3。這些主權財富基金的主要資金來源是石油等資源類商品出口，總額為2.5萬億美元；此外，來自官方外匯儲備、政府預算盈余、養(yǎng)老金儲備和私營化收入的資金為1.4萬億美元。根據倫敦國際金融服務局(IFSL)2009年3月的統(tǒng)計數據[44根據美國主權財富基金研究所（SovereignWealthFundInstitute）2009年4月發(fā)布的數據[2]，截至2008年，世界上排名前五位的最大的主權財富基金分別是：1、阿布扎比投資局（AbuDhabiInvestmentAuthority），所管理的資產為6270億美元；2、沙特阿拉伯的SAMAForeignHoldings，所管理的資產為4310億美元；3、中國外匯儲備管理局旗下的華安投資管理公司，所管理的資產約為3471億美元；4、挪威的國家養(yǎng)老基金，所管理的資產為3260億美元；5、新加坡政府投資有限公司，所管理的資產為2475億美元。中國的另一只主權財富基金——中國投資有限公司以1900億美元的資產排名第八。根據美國主權財富基金研究所（SovereignWealth45二.我國主要投資案例分析我國對外投資90%集中在礦業(yè)能源等領域2011-11-09國家發(fā)改委副主任張曉強在第三屆中國對外投資合作洽談會上表示，目前中國企業(yè)對外投資領域拓寬，覆蓋了經濟的大部分行業(yè)，其中礦業(yè)、能源、金融和制造業(yè)，合計占中國企業(yè)對外投資的近90%。對外投資在規(guī)模迅速擴大的同時，水平也在不斷提高，統(tǒng)計顯示，在2010年的限額以上境外投資項目中，并購類項目已超過50%。

數據顯示，我國2010年對外直接投資存量已經突破3000億美元，躍居全球第5位。目前我國對外投資領域覆蓋了經濟的大部分行業(yè)，同時，投資主體更加多元化，在國有企業(yè)對外投資快速發(fā)展的同時，股份制企業(yè)、民營企業(yè)的對外投資增勢強勁。

二.我國主要投資案例分析我國對外投資90%集中在礦業(yè)能源等領46對外投資水平也在不斷提高。除綠地投資（又稱創(chuàng)建投資，是指跨國公司等投資主體在東道國境內依照東道國的法律設置的部分或全部資產所有權歸外國投資者所有的企業(yè)）外，并購、參股、交叉換股以及投資基金等方式快速發(fā)展。據統(tǒng)計，在2010年的限額以上境外投資項目中，并購類的項目超過50%。

中國企業(yè)在“走出去”參與國際合作與競爭，開拓國際市場，加快自身發(fā)展的同時，注重履行社會責任，造福當地人民，實現(xiàn)互利共贏，共同發(fā)展。例如，在開展跨國經營中，境外中資企業(yè)和機構雇傭當地員工的比例不斷提升，為東道國創(chuàng)造就業(yè)機會、改善民生做出了積極貢獻。

據統(tǒng)計，截至2010年末，境外中資企業(yè)和機構的就業(yè)人數達到110萬人，其中雇傭外方員工近80萬人。對外投資水平也在不斷提高。除綠地投資（又稱創(chuàng)建投資，是指跨國47中國在利比亞的投資分析2011年3月19日，美軍實施“奧德賽黎明”(“OperationOdysseyDawn”)行動，位于地中海的導彈驅逐艦巴里號向利比亞發(fā)射戰(zhàn)斧式巡航導彈。美軍在這次行動共發(fā)射了110多枚戰(zhàn)斧導彈。一場由利比亞本國人民引發(fā)的利比亞騷亂，經過一個多月的演變，自北京時間2011年3月20日0：45，演變成了法英美主導的多國部隊與利比亞的利比亞戰(zhàn)爭。中國在利比亞的投資分析2011年3月19日，美軍實施“奧德賽481978年，中國與利比亞簽署了兩個政府間的經濟協(xié)定《雙邊貿易協(xié)定》和《經濟技術和科學技術合作協(xié)定》。1982年成立了中利經貿混委會，至2008年已經召開了6屆?！举Q易】自利比亞解禁以來，中利經貿關系發(fā)展迅速。2007年，中利雙邊貿易額達到24億美元，其中中國對利出口8.59億美元，從利進口15.41億美元。中國是利比亞當年第3大貿易進口伙伴，第7大貿易出口伙伴。中國從利進口的主要產品是原油，對利出口的主要產品是：機電設備、汽車、建筑機械、服裝、床品、茶葉、小型加工、玻璃、玩具等。利比亞有一定數量的商人在中國廣州、北京、上海、義塢等地開設公司和代表處，從事進口業(yè)務。利比亞商人每年約有1000多人參加廣交會。1978年，中國與利比亞簽署了兩個政府間的經濟協(xié)定《雙邊貿易49【石油合作】目前，中石油集團下屬的7家石油企業(yè)和中海油集團下的1家企業(yè)先后到利比亞開拓業(yè)務，其中，中石油國際工程公司于2005年中標一石油區(qū)塊，BGP石油物探行業(yè)在利比亞市場份額約達60%，中石油管道局2002年以來，一直承擔著利比亞重要的油氣管道輸送項目?！境邪こ獭恐袊诶葋喪袌龅某邪こ讨饕诮ㄖ屯ㄐ艃纱箢I域，其中中興和華為于2004年先后進入利比亞通訊市場，承擔了一大批利比亞移動通訊項目。2007年以來，中建集團、中土集團等13家企業(yè)在利比亞累計簽署了130多億美元的承包工程合同。建筑項目涵蓋了住房、鐵路、公共設施、大學城等?！臼秃献鳌磕壳?，中石油集團下屬的7家石油企業(yè)和中海油集團下50商務部：截至2009中國在利比亞投資共計4269億美元

2011年08月31日16:17

來源：青年參考

商務部統(tǒng)計顯示，截至2009年，中國累計對利比亞投資4269億美元。今年初，中國商務部西亞非洲司司長鐘曼英透露，截至當時，已經有26家中資企業(yè)進入利比亞，涉及200多億美元的項目，主要分布在住房、鐵路、石油服務、通信領域。

其中，中興和華為于2004年先后進入利比亞通訊市場，承擔了一大批移動通訊項目。2007年至今，中建集團、中土集團等13家企業(yè)在利比亞累計簽署了130多億美元的承包工程合同。建筑項目涵蓋了住房、鐵路、公共設施、大學城等。目前，所有的項目都處在中止的狀態(tài)。

商務部：截至2009中國在利比亞投資共計4269億美元51此外，中國在利比亞還有75家投資企業(yè)，涉及各類承包項目50余個，總金額高達188億美元。中國對外承包工程商會綜合部主任張湘22日透露：“2008年，利比亞一躍進入中國對外承包工程新簽項目前三名。”

但他透露，企業(yè)通過各種途徑打聽到的消息顯示，即使恢復和平，這些項目保留下來的可能性也不大。根據統(tǒng)計數據，中國機電商會所牽涉的項目損失了數十億美元，主要包括電信、水泥生產線、鐵路建設等行業(yè)，具體包括中興、華為、中建材等企業(yè)。

在石油開采方面，中國在利比亞的業(yè)務尚處于發(fā)展初期階段。但中國石油企業(yè)在利比亞也受到破壞，中國石油長城鉆探工程分公司已經關閉了在利比亞的能源開采業(yè)務。

日前，中國商務部外貿司副司長文仲亮表示，中國在利比亞的投資活動由于利比亞局勢受到一些影響。幾乎所有中資項目都因戰(zhàn)爭而被迫叫停，一些中國承包的工程項目、工地也在沖突中遭到破壞。2月26日，中鐵十一局五公司組織員工撤離利比亞鐵路項目工地。中國華豐公司在利比亞的建筑工地4月20日被搶，上千名中國工人被迫離開營地。

此外，中國在利比亞還有75家投資企業(yè)，涉及各類承包項目50余52商務部統(tǒng)計顯示，截至2009年，中國累計對利比亞投資4269億美元。今年初，中國商務部西亞非洲司司長鐘曼英透露，截至當時，已經有26家中資企業(yè)進入利比亞，涉及200多億美元的項目，主要分布在住房、鐵路、石油服務、通信領域。

其中，中興和華為于2004年先后進入利比亞通訊市場，承擔了一大批移動通訊項目。2007年至今，中建集團、中土集團等13家企業(yè)在利比亞累計簽署了130多億美元的承包工程合同。建筑項目涵蓋了住房、鐵路、公共設施、大學城等。目前，所有的項目都處在中止的狀態(tài)。

此外，中國在利比亞還有75家投資企業(yè)，涉及各類承包項目50余個，總金額高達188億美元。中國對外承包工程商會綜合部主任張湘22日透露：“2008年，利比亞一躍進入中國對外承包工程新簽項目前三名?！?/p>

商務部統(tǒng)計顯示，截至2009年，中國累計對利比亞投資426953吉利收購沃爾沃2010年8月，中國吉利集團聯(lián)合其他企業(yè)收購了瑞典沃爾沃轎車公司全部股權。收購價格為18億美元，其中2億美元以票據方式支付，其余以現(xiàn)金方式支付。吉利收購沃爾沃2010年8月，中國吉利集團聯(lián)合其他企業(yè)收購了54ENDEND55第七章國際直接投資第一節(jié)國際直接投資概述第二節(jié)跨國公司直接投資的經濟收益第三節(jié)跨國投資項目資本預算第四節(jié)國際風險管理第七章國際直接投資第一節(jié)國際直接投資概述第二節(jié)跨國公56教學目的與要求：要求學生了解國際投資、直接投資的含義、分類，了解中國的國際直接投資基本情況、跨國投資公司的資本預算、資本預算的風險調整、國家風險管理。本章教學要點：直接投資的分類；跨國投資公司的資本預算；國家風險管理本章教學難點：跨國投資公司的資本預算、資本預算的風險調整教學目的與要求：57第一節(jié)國際直接投資概述

國際投資定義

國際投資（internationalinvestment）是跨越國界的投資活動，即一國的個人、企業(yè)、政府和其他經濟組織在本國境外進行的投資行為或活動最基本特征:跨國性本質:趨利性。追求經濟效益、解決政治外交問題、改善對外多雙邊關系現(xiàn)狀：當今世界經濟中，國際資本運動總量早已超過國際貿易交易總量，國際資本運動已成為生產要素國際運動最活躍的因素。第一節(jié)國際直接投資概述

國際投資定義國際投資（inte58

一、國際直接投資方式

國際直接投資（InternationalDirectInvestment）概念

★指投資者跨越國界，通過創(chuàng)立、收購等手段，以掌握和控制國外企業(yè)經營活動從而謀取利潤的一種投資活動。

一、國際直接投資方式

國際直接投資（Internati59國際直接投資也稱為對外直接投資（ForeigndirectInvestment，F(xiàn)DI）、跨國直接投資(TransnationalDirectInvestment,TDI)、海外直接投資（OverseasdirectInvestment,ODI)。參股摩根士丹利、入股力拓、三大石油巨頭百億美元海外出擊國際直接投資也稱為對外直接投資（Foreigndirect60國際間接投資（ForeignIndirectInvestment,FII）是指發(fā)生在國際資本市場中的投資活動，包括國際信貸投資和國際證券投資。前者是指一國政府、銀行或者國際金融組織向第三國政府、銀行、自然人或法人提供信貸資金；后者是指以購買國外股票和其他有價證券為內容，以實現(xiàn)貨幣增值為目標而進行的投資活動。QFII，QDII國際間接投資（ForeignIndirectInvest61國際直接投資與國際間接投資的區(qū)別有效控制權區(qū)別基本區(qū)分標志是，投資者是否能有效地控制作為投資對象的外國企業(yè)。在國際直接投資活動中，投資者對企業(yè)的控制權一般與投資者對企業(yè)股份的擁有權相對應，擁有的股份比例越高，控制權也就越大。國際直接投資的性質和過程比國際間接投資復雜國際直接投資與國際間接投資的區(qū)別有效控制權區(qū)別62

國際直接投資的基本方式—合營（資）和獨資

合營方式主要有兩種—股權式合營和契約式合營

★股權參與的涵義：股權參與是指以所有權為

基礎，以決策經營權為途徑（持有普通股），

以實現(xiàn)對企業(yè)有效控制或影響的直接投資方式。

擁有全部股權—獨資企業(yè)

擁有部分股權—合資企業(yè)（包括多數股權、對半股權、少數股權3種）

★合作經營：依照各方共同簽定的合作經營合同，規(guī)定各方的投資條件、收益分配、風險責

任及經營方式的一種非股權的契約式合營，通

常通過設立契約式合營企業(yè)的形式來實現(xiàn)合作

經營的目標。

國際直接投資的基本方式—合營（資）和獨資

合營方式主要有兩63

二、東道國對直接投資的態(tài)度

★各不相同：有的大力鼓勵、有的嚴格限制、有的加以部分限制、有的根據國情在不同階段實施不同的鼓勵或限制政策。

二、東道國對直接投資的態(tài)度

★各不64

三、中國的國際直接投資

★各不相同：有的大力鼓勵、有的嚴格限制、有的加以部分限制、有的根據國情在不同階段實施不同的鼓勵或限制政策。

三、中國的國際直接投資

★各不相同65（一）中國對外投資2012年中國對外直接投資主要呈現(xiàn)以下特點：

1、投資流量逆勢上揚，2012年，在全球外國直接投資流出流量較上年下降17%的背景下，中國對外直接投資創(chuàng)下流量878億美元的歷史新高，同比增長17.6%，首次成為世界三大對外投資國之一。

（一）中國對外投資662、投資存量突破5000億美元，但與發(fā)達國家仍有較大差距。截至2012年底，中國對外直接投資累計凈額（存量）達5319.4億美元，位居全球第13位。但與發(fā)達國家相比，由于中國對外直接投資起步較晚，僅相當于美國對外投資存量的10.2%，英國的29.4%，德國的34.4%，法國的35.5%，日本的50.4%。2、投資存量突破5000億美元，但與發(fā)達國家仍有較大差距。截673、投資遍布全球近八成的國家和地區(qū)，投資存量高度集中。截至2012年底，中國1.6萬家境內投資者在國（境）外設立對外直接投資企業(yè)（以下簡稱境外企業(yè)）近2.2萬家，分布在全球179個國家（地區(qū)），覆蓋率達76.8%；其中亞洲地區(qū)的境外企業(yè)覆蓋率高達95.7%，歐洲為85.7%，非洲為85%。2012年末，中國對外直接投資存量高度集中，前20位的國家地區(qū)存量累計達到4750.93億美元，占總量的89.3%。

3、投資遍布全球近八成的國家和地區(qū)，投資存量高度集中。截至2684、投資行業(yè)分布廣泛，門類齊全，投資相對集中。2012年末，中國對外直接投資覆蓋了國民經濟所有行業(yè)類別，其中存量超過100億美元的行業(yè)有：租賃和商務服務業(yè)、金融業(yè)、采礦業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、制造業(yè)、交通運輸業(yè)/倉儲和郵政業(yè)、建筑業(yè)，上述七個行業(yè)累計投資存量4913億美元，占我國對外直接投資存量總額的92.4%。

4、投資行業(yè)分布廣泛，門類齊全，投資相對集中。2012年末，695、并購領域廣，交易金額大。2012年，中國企業(yè)共實施對外投資并購項目457個，實際交易金額434億美元，兩者均創(chuàng)歷史之最。其中，直接投資276億美元，占63.6%，境外融資158億美元，占36.4%。5、并購領域廣，交易金額大。2012年，中國企業(yè)共實施對外投706、對美投資快速增長，流向英屬維爾京、開曼群島的投資大幅下降。2012年，中國對美國投資40.48億美元，同比增長123.5%，美國成為繼中國香港之后的中國第二大直接投資目的地。2012年，中國對外直接投資流向英屬維爾京群島、開曼群島的投資共計30.67億美元，較上年的111.45億美元下降72.5%。

6、對美投資快速增長，流向英屬維爾京、開曼群島的投資大幅下降717、境外企業(yè)對東道國稅收就業(yè)貢獻明顯，對外投資雙贏效果顯著。2012年境外企業(yè)向投資所在國繳納的各種稅金總額達221.6億美元，年末境外企業(yè)員工總數達149.3萬人，其中雇用外方員工70.9萬人，來自發(fā)達國家的雇員有8.9萬人。

7、境外企業(yè)對東道國稅收就業(yè)貢獻明顯，對外投資雙贏效果顯著。72我國利用外資形式外商證券投資股票投資發(fā)行國際債券B、H、N、H股、ADR等外商直接投資中外合資企業(yè)中外合作企業(yè)外商獨資企業(yè)中外合作開發(fā)國際信貸國際商業(yè)銀行貸款國際金融機構貸款出口信貸等外商其它投資“三來一補”等我國利用外商證券投資股票投資發(fā)行國際債券B、H、N、H股、A73（二）中國引進外資2012年中國對外直接投資主要呈現(xiàn)以下特點：

1、投資流量逆勢上揚，2012年，在全球外國直接投資流出流量較上年下降17%的背景下，中國對外直接投資創(chuàng)下流量878億美元的歷史新高，同比增長17.6%，首次成為世界三大對外投資國之一。

（二）中國引進外資74國際直接投資課件75

2012年，對華投資前十位國家/地區(qū)（以實際投入外資金額計）依次為：香港（712.89億美元）、日本（73.8億美元）、新加坡（65.39億美元）、臺灣省（61.83億美元）、美國（31.3億美元）、韓國（30.66億美元）、德國（14.71億美元）、荷蘭（11.44億美元）、英國（10.31億美元）和瑞士（8.78億美元），前十位國家/地區(qū)實際投入外資金額占全國實際使用外資金額的91.4%。上述國家/地區(qū)對華投資數據包括這些國家/地區(qū)通過英屬維爾京、開曼群島、薩摩亞、毛里求斯和巴巴多斯等自由港對華進行的投資。

2012年，對華投資前十位國家/地區(qū)（以實際投入76第二節(jié)跨國公司直接投資的經濟利益

一、獲取比較利益與壟斷利潤擴大市場范圍和產品銷量謀求比較利益和超額利潤利用國外的生產優(yōu)勢利用國外的原材料資源突破貿易壁壘第二節(jié)跨國公司直接投資的經濟利益

一、獲取比較利益與壟斷77二、降低經營風險

★規(guī)避長期匯率風險

★穩(wěn)定收入和現(xiàn)金流量二、降低經營風險

★規(guī)避長期匯率風險

78跨國公司的概念與特征跨國公司的概念聯(lián)合國《跨國公司行為守則》的定義三個基本要素工商企業(yè)中央決策體系一個或幾個實體有可能對別的實體施加重大影響特征實行全球戰(zhàn)略內部一體化經營和管理利用直接投資爭奪世界市場利用先進技術保持競爭優(yōu)勢多種經營與綜合經營股權參與跨國公司的概念與特征跨國公司的概念79跨國公司的國際直接投資效應要素轉移效應貿易和國際收支效應競爭與壟斷效應就業(yè)效應主權與自主效應跨國公司的國際直接投資效應要素轉移效應80跨國公司的投資方式職能一體化戰(zhàn)略的演變獨立子公司戰(zhàn)略簡單一體化戰(zhàn)略復合一體化戰(zhàn)略地域一體化戰(zhàn)略的演變多國戰(zhàn)略區(qū)域戰(zhàn)略全球戰(zhàn)略跨國公司的投資方式職能一體化戰(zhàn)略的演變81跨國公司的戰(zhàn)略調整許多大型跨國公司為適應不斷變化的經濟環(huán)境，在全球戰(zhàn)略的指導下，都在不斷進行戰(zhàn)略調整、業(yè)務重組和結構改革，這三個方面的變化既同時進行又相互補充資本流動方式形成了獨資、合資、合作、收購、兼并和非股權安排等多樣方式并存的格局跨國并購浪潮的特點跨國并購和跨國公司之間的并購占較大比重規(guī)模巨大并不斷增長卷入跨國并購浪潮的國家越來越多且程度越來越深并購領域寬、范圍廣且涉及行業(yè)眾多水平并購成為主導并購形式強強聯(lián)合，優(yōu)勢互補對投資環(huán)境要求提高跨國公司的戰(zhàn)略調整許多大型跨國公司為適應不斷變化的經濟環(huán)境，82跨國并購浪潮加速的原因科技進步、生產力發(fā)展為跨國公司擴大全球經營、開展跨國并購創(chuàng)造了物質基礎和發(fā)展動力作為一種海外擴張方式，并購具有多方面的優(yōu)勢國際經濟規(guī)則變化為跨國并購創(chuàng)造了有利的政策環(huán)境發(fā)達國家放松反壟斷政策，并竭力為本國企業(yè)跨國并購開路與企業(yè)并購相關的服務業(yè)和資本市場取得了長足發(fā)展采取并購的方式，就可以較快地進入市場許多企業(yè)竭力尋求發(fā)展多元化、多門類的產品經濟跨國并購浪潮加速的原因科技進步、生產力發(fā)展為跨國公司擴大全83第三節(jié)跨國投資項目資本預算

資本預算又稱建設性預算或投資預算，是指企業(yè)為了今后更好的發(fā)展，獲取更大的報酬而作出的資本支出計劃。它是綜合反映建設資金來源與運用的預算，其支出主要用于經濟建設，其收主要是債務收。資本預算是復式預算的組成部分。第三節(jié)跨國投資項目資本預算

資本預算又84一、導致母公司與子公司資本預算差異的因素

★稅收

分公司和子公司的區(qū)別：

從法律上講，子公司屬于獨立法人，而分公司則不屬于獨立法人，它們之間的不同在于：

一是設立手續(xù)不同，在外地創(chuàng)辦獨立核算子公司，辦理許多手續(xù)，設立程序復雜，費用也較大，設立分公司的程序簡單，費用開支較少；子公司：由一個股東（一人有限責任公司）或者兩個以上股東按照公司法規(guī)定的公司設立條件和方式投資設立。分公司：總公司在其住所地之外向當地工商部門申請設立，屬于設立公司的分支機構，在公司授權范圍內獨立開展業(yè)務活動。二是核算和納稅形式不同，子公司是獨立核算并獨立申報納稅，當地稅務機關比較喜歡，而分公司不是獨立法人，由總公司進行核算盈虧和統(tǒng)一納稅，如有盈虧，分公司和總公司可以相互抵扣后才交納所得稅。一、導致母公司與子公司資本預算差異的因素

★稅收

分公司和85

三是稅收優(yōu)惠不同，子公司承擔全面納稅義務，分公司只承擔有限納稅義務。子公司是獨立法人可以享受免稅期限、優(yōu)惠政策等在內的各種優(yōu)惠政策；而分公司作為非獨立法人，則不能享受這些優(yōu)惠政策。

四是對母公司/總公司的投資限制上的區(qū)別：子公司：公司向其他有限責任公司、股份公司投資的，公司章程對投資或者擔保的總額及單項投資或者擔保的數額有限額規(guī)定的，不得超過規(guī)定的限額。分公司：總公司對分公司的投入原則上不受限制。注意：依照《商業(yè)銀行法》第19條第二款，商業(yè)銀行撥付其子公司運營資金的總和不得超過總行資本金總額的60％。

三是稅收優(yōu)惠不同，子公司承擔全面納稅義務，分公司只承擔有限86

★匯率子公司角度進行投資項目評估，不涉及貨幣兌換問題，但當子公司的資金調回母公司時，或子公司的利潤合并到母公司時，母公司將面臨匯率波動產生的交易風險和折算風險。

★匯率87

★資本管制—許多國家對資本流出嚴格限制

★管理費—母公司要向子公司攤派較高的管理費用，會減少子公司的利潤★資本管制—許多國家對資本流出嚴格限制

★管理費—母88★稅收

★匯率

★資本管制

★市場需求

★產品的市場價格

★項目生命周期

★可變成本

★固定成本

★初始投資額

★清算價值

二、跨國公司制定資本預算所需考慮的要素★稅收

★匯率

★資本管制

★市場需求89前期調研，得到決策信息

★初始投資額

★項目周期

★產品價格

★固定成本

★匯率

★東道國對子公司的征稅管理

★中國政府對子公司匯回資金給予稅收抵免，

不再對法國政府已征稅資金重復征稅

★對匯回資金要求

★固定資產折舊

★清算價值

★內部收益率三、跨國公司資本預算操作案例前期調研，得到決策信息

★初始投資額

★項目周期

★產90考慮影響因素波動性的分析1、東道國政府的優(yōu)惠政策2、匯率波動3、資金凍結4、通貨膨脹因素5、項目的機會成本6、清算價格的不確定性7、融資安排考慮影響因素波動性的分析91資本預算的風險調整1、敏感性分析2、模擬分析3、調整預期收益率資本預算的風險調整92第四節(jié)國家風險管理國家風險類型從國家風險發(fā)生的范圍和層次看，分為宏觀層次的風險（政治方面）和微觀層次的風險（行業(yè)方面）。從國家風險的結果看，分為影響到財產所有權的風險和只影響到正常業(yè)務收入的風險。第四節(jié)國家風險管理國家風險類型93國家風險的成因國有化—政府將外資公司的子公司的資產無償或者低價收歸國家所有市場準入財政金融政策市場準入外資管理措施貨幣的不可兌換性消費偏好經濟周期戰(zhàn)爭國家風險的成因94國家風險評估國家風險評估模型—宏觀風險評估模型（重點考察的是東道國的政治因素和財務因素）微觀風險評估模型（重點考察的是對投資有特定的政治影響因素）國家風險評估方法—列表打分法、德爾菲法、定量分析法、巡查訪問法國家風險評估步驟—為各因素賦值、分配權重、計算政治、財務風險水平國家風險評估95國家風險管理措施壟斷技術縮短投資期運用當地資源購買保險國家風險管理措施96所謂主權財富（SovereignWealth），與私人財富相對應，是指一國政府通過特定稅收與預算分配、可再生自然資源收入和國際收支盈余等方式積累形成的，由政府控制與支配的，通常以外幣形式持有的公共財富。所謂主權財富（SovereignWealth），與私人財富97迄今為止，全球范圍內已設立了SWFs的22個國家和地區(qū)中，由資源輸出國或大宗商品出口國利用相應的出口收入創(chuàng)建SWFs的，有阿聯(lián)酋、科威特、沙特、卡塔爾等OPEC產油國，以及俄羅斯、挪威、文萊等非OPEC產油國、美國阿拉斯加等盛產石油的獨立地區(qū)，同時還有銅礦出口國智利以及鉆石出口國博茨瓦納等；由長期以來存在持續(xù)貿易順差的東亞新興市場國家和地區(qū)利用國際收支盈余創(chuàng)建的主權投資基金的，有新加坡、馬來西亞、韓國和中國等。迄今為止，全球范圍內已設立了SWFs的22個國家和地區(qū)中，由98根據倫敦國際金融服務局(IFSL)2009年3月的統(tǒng)計數據[1]，2008年全球主權財富基金管理的資產高達3.9萬億美元，比2007年增長18%，其中，中東產油國擁有全球主權財富基金的45%，亞洲其他地區(qū)占大約1/3。這些主權財富基金的主要資金來源是石油等資源類商品出口，總額為2.5萬億美元；此外，來自官方外匯儲備、政府預算盈余、養(yǎng)老金儲備和私營化收入的資金為1.4萬億美元。根據倫敦國際金融服務局(IFSL)2009年3月的統(tǒng)計數據[99根據美國主權財富基金研究所（SovereignWealthFundInstitute）2009年4月發(fā)布的數據[2]，截至2008年，世界上排名前五位的最大的主權財富基金分別是：1、阿布扎比投資局（AbuDhabiInvestmentAuthority），所管理的資產為6270億美元；2、沙特阿拉伯的SAMAForeignHoldings，所管理的資產為4310億美元；3、中國外匯儲備管理局旗下的華安投資管理公司，所管理的資產約為3471億美元；4、挪威的國家養(yǎng)老基金，所管理的資產為3260億美元；5、新加坡政府投資有限公司，所管理的資產為2475億美元。中國的另一只主權財富基金——中國投資有限公司以1900億美元的資產排名第八。根據美國主權財富基金研究所（SovereignWealth100二.我國主要投資案例分析我國對外投資90%集中在礦業(yè)能源等領域2011-11-09國家發(fā)改委副主任張曉強在第三屆中國對外投資合作洽談會上表示，目前中國企業(yè)對外投資領域拓寬，覆蓋了經濟的大部分行業(yè)，其中礦業(yè)、能源、金融和制造業(yè)，合計占中國企業(yè)對外投資的近90%。對外投資在規(guī)模迅速擴大的同時，水平也在不斷提高，統(tǒng)計顯示，在2010年的限額以上境外投資項目中，并購類項目已超過50%。

數據顯示，我國2010年對外直接投資存量已經突破3000億美元，躍居全球第5位。目前我國對外投資領域覆蓋了經濟的大部分行業(yè)，同時，投資主體更加多元化，在國有企業(yè)對外投資快速發(fā)展的同時，股份制企業(yè)、民營企業(yè)的對外投資增勢強勁。

二.我國主要投資案例分析我國對外投資90%集中在礦業(yè)能源等領101對外投資水平也在不斷提高。除綠地投資（又稱創(chuàng)建投資，是指跨國公司等投資主體在東道國境內依照東道國的法律設置的部分或全部資產所有權歸外國投資者所有的企業(yè)）外，并購、參股、交叉換股以及投資基金等方式快速發(fā)展。據統(tǒng)計，在2010年的限額以上境外投資項目中，并購類的項目超過50%。

中國企業(yè)在“走出去”參與國際合作與競爭，開拓國際市場，加快自身發(fā)展的同時，注重履行社會責任，造福當地人民，實現(xiàn)互利共贏，共同發(fā)展。例如，在開展跨國經營中，境外中資企業(yè)和機構雇傭當地員工的比例不斷提升，為東道國創(chuàng)造就業(yè)機會、改善民生做出了積極貢獻。

據統(tǒng)計，截至2010年末，境外中資企業(yè)和機構的就業(yè)人數達到110萬人，其中雇傭外方員工近80萬人。對外投資水平也在不斷提高。除綠地投資（又稱創(chuàng)建投資，是指跨國102中國在利比亞的投資分析2011年3月19日，美軍實施“奧德賽黎明”(“OperationOdysseyDawn”)行動，位于地中海的導彈驅逐艦巴里號向利比亞發(fā)射戰(zhàn)斧式巡航導彈。美軍在這次行動共