上市公司并購(gòu)重組

理論與實(shí)務(wù)

2010年12月

深圳證券交易所

1并購(gòu)重組的概念

并購(gòu)重組不是法律概念，而是市場(chǎng)約定俗成說(shuō)法，包括股權(quán)變動(dòng)（收購(gòu)、回購(gòu)）、資產(chǎn)變化（購(gòu)買、出售資產(chǎn)）、合并、分立等對(duì)上市公司股權(quán)、資產(chǎn)和負(fù)債、利潤(rùn)及業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大影響的活動(dòng)。2并購(gòu)重組的類型類型重組收購(gòu)其他合并回購(gòu)并購(gòu)重組分立3并購(gòu)重組與市場(chǎng)參與者IPO后，存量資產(chǎn)再次優(yōu)化的重要的途徑。（國(guó)企重組、整體上市、借殼上市、分拆上市、吸收合并）上市公司做大做強(qiáng)（IBM、谷歌、思科）收購(gòu)和重大資產(chǎn)重組等環(huán)節(jié)，由投資顧問(wèn)把關(guān)（Gate-keeper）。并購(gòu)重組涉及多方利益的協(xié)調(diào)，專業(yè)性強(qiáng)，收費(fèi)較高。政府監(jiān)管（DisclosureRegulationvs.MeritRegulation）4法律行政法規(guī)部門規(guī)章配套特殊規(guī)定自律規(guī)則《公司法》《證券法》《上市公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》《上市公司收購(gòu)管理辦法》《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》股份回購(gòu)、吸收合并、分立等管理辦法《外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》等披露內(nèi)容格式與準(zhǔn)則交易所業(yè)務(wù)規(guī)則《上市公司并購(gòu)重組財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)管理辦法》上市公司并購(gòu)重組法規(guī)體系披露內(nèi)容格式與準(zhǔn)則5課程的主要內(nèi)容一、股份收購(gòu)二、吸收合并三、重大資產(chǎn)重組6一、股份收購(gòu)（shareacquisition）收購(gòu)人通過(guò)協(xié)議收購(gòu)、要約收購(gòu)或者證券交易所的集中競(jìng)價(jià)交易方式進(jìn)行的股份收購(gòu)，獲得對(duì)一個(gè)上市公司的實(shí)際控制權(quán)。收購(gòu)的標(biāo)的：股份收購(gòu)的概念：取得和鞏固公司控制權(quán)收購(gòu)的影響：中小股東利益7（一）收購(gòu)主體所有人都可以作為收購(gòu)方嗎？

問(wèn)題

西南一家上市公司尋找戰(zhàn)略投資人，收購(gòu)方隱瞞債務(wù)，侵占上市公司資金，上市公司被ST，損失近5億元，責(zé)任人合同詐騙罪，被判無(wú)期徒刑。

對(duì)策

《收購(gòu)管理辦法》第六條五類主體不得為上市公司收購(gòu)人。

8（二）收購(gòu)程序收購(gòu)人能否一次收購(gòu)達(dá)到控制權(quán)比例的股份？

假設(shè)：可口可樂(lè)收購(gòu)匯源股份，在二級(jí)市場(chǎng)一次性買入50%股份后，宣布收購(gòu)成功，改組匯源，匯源股價(jià)上漲，可口可樂(lè)坐享投資收益。

對(duì)策：權(quán)益披露與停止交易制度——根據(jù)不同持股比例，收購(gòu)人履行不同的信息披露義務(wù)，公告期間內(nèi)不得買賣股份。具體分為：“簡(jiǎn)式信息披露”、“詳式信息披露”、“強(qiáng)制要約收購(gòu)”

9（二）收購(gòu)程序

1.《簡(jiǎn)式權(quán)益披露》（5%-20%以下）

a.A通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持B公司股份達(dá)到5%，編制《簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)書》，進(jìn)行公告

b.此后，A增持或減持上市公司股份達(dá)到5%的整數(shù)倍時(shí)，如10%、15%時(shí)，進(jìn)行補(bǔ)充公告（6個(gè)月內(nèi)）

c.公告期間不得買賣

d.公開市場(chǎng)收購(gòu)VS.協(xié)議收購(gòu)

10（二）收收購(gòu)程序序2.《《詳式權(quán)益益披露》（20%-30%）a.如A通過(guò)二級(jí)級(jí)市場(chǎng)增增持B公司股份份達(dá)到20%時(shí)，編制制《詳式權(quán)益益變動(dòng)書書》，進(jìn)行公公告b.其后，增增持達(dá)到到25%或減持達(dá)達(dá)到5%的整數(shù)倍倍時(shí)，進(jìn)進(jìn)行補(bǔ)充充公告（（6個(gè)月內(nèi)））c.公告期間間不得買買賣d.公開市場(chǎng)場(chǎng)收購(gòu)VS.協(xié)議收購(gòu)購(gòu)e.簡(jiǎn)式權(quán)益益披露VS.詳式權(quán)益益披露11（二）收收購(gòu)程序序3.強(qiáng)制要約約收購(gòu)義義務(wù)（30%以上，tenderoffer）a.要約收購(gòu)購(gòu)/協(xié)議收購(gòu)購(gòu)/公開市場(chǎng)場(chǎng)收購(gòu)b.要約收購(gòu)購(gòu)種類全面要約約收購(gòu)（（吸收合合并等））/部分要約約收購(gòu)（（5%）c.何來(lái)強(qiáng)制制？Controllingpremium的強(qiáng)制分分享與要要約收購(gòu)購(gòu)價(jià)格限限制12（二）收收購(gòu)程序序c.A如何收購(gòu)購(gòu)B公司35%的股份？？直接以要要約收購(gòu)購(gòu)的方式式，收購(gòu)購(gòu)35%的股份；；先以協(xié)議議收購(gòu)的的方式（（或公開開市場(chǎng)收收購(gòu)方式式），取取得30%的股份，，然后以以要約收收購(gòu)的方方式取得得其余股股份（5%）；d.要約收購(gòu)購(gòu)豁免(exemption/exception)上市公司司發(fā)行股股份購(gòu)買買資產(chǎn)（（定向增增發(fā)），，收購(gòu)方方持股比比例超過(guò)過(guò)30%；拯救財(cái)務(wù)務(wù)困境公公司，且且提出可可行方案案；同一控制制人之間間的股權(quán)權(quán)變動(dòng)等等（undercommoncontrol）。13權(quán)益變動(dòng)動(dòng)披露的的流程20％≤持股比例≤30％詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)書；為第一大股東的，須聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)未成為第一大股東或?qū)嶋H控制人，簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書；反之，詳式報(bào)告書其后增減≥5％6個(gè)月內(nèi)公告，免于編制權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書二級(jí)市場(chǎng)達(dá)到5％協(xié)議轉(zhuǎn)讓≥5％3日內(nèi)超過(guò)6個(gè)月14收購(gòu)報(bào)告告書及豁豁免流程程持股比例>30％其后6個(gè)月內(nèi)變動(dòng)情況公告公告收購(gòu)報(bào)告書3日內(nèi)收購(gòu)人向證監(jiān)會(huì)報(bào)送收購(gòu)報(bào)告書通知被收購(gòu)公司涉及MBO，被收購(gòu)公司董事會(huì)發(fā)表意見履行收購(gòu)協(xié)議全面要約（詳見要約收購(gòu)流程）收購(gòu)人向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)豁免不申請(qǐng)申請(qǐng)不同意到20日仍未表示任何意見（視為默許）20日內(nèi)無(wú)異議同意20日內(nèi)有異議收購(gòu)不得超過(guò)30％的股份，擬繼續(xù)收購(gòu)的，可以發(fā)出部分要約不得公告收購(gòu)報(bào)告書不得收購(gòu)15SEB收購(gòu)蘇泊泊爾SEB集團(tuán)成立于1857年，1975年在巴黎黎證券交交易所上上市。是是全球最最大的小小型家用用電器和和炊具生生產(chǎn)商，，在不粘粘鍋、廚廚房用品品等家用用電器領(lǐng)領(lǐng)域擁有有世界領(lǐng)領(lǐng)先技術(shù)術(shù)與知名名產(chǎn)品，，業(yè)務(wù)遍遍布全球球50多個(gè)國(guó)家家和地區(qū)區(qū)，旗下下TEFAL、Moulinex、Rowenta、Krups、All-Clad和Lagostina等世界知知名電器器和炊具具品牌，，大都通通過(guò)收購(gòu)購(gòu)獲得。。16目標(biāo)公司司：蘇泊泊爾蘇泊爾前身是浙浙江臺(tái)州州玉環(huán)農(nóng)農(nóng)機(jī)廠，，起先給給沈陽(yáng)“雙喜”壓力鍋廠廠做配件件，1989年自己生生產(chǎn)壓力力鍋，1994年初注冊(cè)冊(cè)成立蘇蘇泊爾公公司。2004年8月17日，蘇泊泊爾登陸陸中小板板，成為為中小板板第32家上市公公司。17收購(gòu)進(jìn)程程18收購(gòu)進(jìn)程程19收購(gòu)進(jìn)程程20收購(gòu)進(jìn)程程21收購(gòu)結(jié)果果22收購(gòu)結(jié)果果SEB集團(tuán)通過(guò)過(guò)要約收收購(gòu)獲得得了蘇泊泊爾總股股本22.74%的股權(quán)，，加上之之前股權(quán)權(quán)轉(zhuǎn)讓和和定向增增發(fā)獲得得的蘇泊泊爾30%的股權(quán)，，累計(jì)將將持有52.74%股權(quán)，成成為蘇泊泊爾的控控股股東東。23思考：價(jià)價(jià)格與收收購(gòu)方式式18元/股（協(xié)議議）VS.47元/股（要約約）根據(jù)SEB國(guó)際與蘇蘇泊爾之之前簽訂訂的收購(gòu)購(gòu)協(xié)議，，SEB要約收購(gòu)購(gòu)價(jià)格為為18元/股，收購(gòu)購(gòu)股份數(shù)數(shù)量為不不低于48,605,459股、不高高于66,452,084股；照此此計(jì)算，，要約收收購(gòu)所需需最高資資金總額額為11.96億元人民民幣。而而調(diào)整后后的要約約收購(gòu)方方案，47元/股，SEB國(guó)際需支支付23.09億，收購(gòu)購(gòu)成本提提高一倍倍。24思考：價(jià)價(jià)格與收收購(gòu)方式式要約收購(gòu)定價(jià)價(jià)如果較較低，無(wú)無(wú)人預(yù)售售，收購(gòu)購(gòu)失敗，，收購(gòu)方方股份減減持至30%，達(dá)不到到收購(gòu)目目的；小股東受受益，外外資要約約收購(gòu)一一般不豁豁免。25（三）收收購(gòu)方股股份鎖定定收購(gòu)人取取得的股股份，是是否可以以隨意轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓？問(wèn)題：取得公司司股份后后，操縱縱財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)表，推推高股價(jià)價(jià)，高位減持，，侵害公公司與中中小股東東利益。。對(duì)策：a.股份鎖定定期12個(gè)月不得得轉(zhuǎn)讓b.吐出短線線收益持股5%股東六個(gè)個(gè)月內(nèi)不不得轉(zhuǎn)讓股份份，否則則收益歸歸公司所所有shortswinggain26短線收益益增肥公公司收入入南寧糖業(yè)業(yè)VS.馬丁居里里（QFII）27短線收益益增肥公公司收入入馬丁居里里投資管管理有限限公司、、馬丁居居里公司司、馬丁丁居里有有限公司司三家關(guān)關(guān)聯(lián)公司司于2007年8月23日-30日，以13.48元至14.77元不等的的價(jià)格買買入南寧寧糖業(yè)1692.26萬(wàn)股，占占總股本本5.9%。2008年1月4日-25日賣出南南寧糖業(yè)業(yè)1453.5656萬(wàn)股，出出售價(jià)格格在18.34元至20.45元間，實(shí)實(shí)現(xiàn)豐厚厚盈利。。馬丁丁居里買買入至賣賣出南寧寧糖業(yè)股股票的時(shí)時(shí)間間隔隔在6個(gè)月之內(nèi)內(nèi)。與南寧糖糖業(yè)達(dá)成成和解，，和解款款項(xiàng)4000萬(wàn)元將作作為營(yíng)業(yè)業(yè)外收入入計(jì)入南南寧糖業(yè)業(yè)會(huì)計(jì)報(bào)報(bào)表，影影響公司司的本年年度凈利利潤(rùn)約2500萬(wàn)元，據(jù)據(jù)2010半年報(bào)顯顯示，1-6月南寧糖糖業(yè)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)凈利潤(rùn)潤(rùn)7182萬(wàn)元。28（四）收收購(gòu)與反反收購(gòu)反收購(gòu)措措施預(yù)防性與與應(yīng)急性性預(yù)防性反反收購(gòu)金色降落落傘合同同、債務(wù)務(wù)加速到到期合同同、交錯(cuò)錯(cuò)改選董董事、分分類表決決權(quán)等應(yīng)急性反反收購(gòu)措措施毒丸、出出售皇冠冠明珠、、焦土政政策、尋尋找白衣衣騎士等等29反收購(gòu)措措施金色降落落傘（goldenparachute）債務(wù)加速速到期（（acceleratedmaturity）交錯(cuò)改選選董事（（staggeredboard）分類表決決權(quán)（classifiedvotingrights）毒丸（poisonpill）出售皇冠冠明珠（（crownpearl）焦土策略略（scorchedland）尋找白衣衣騎士（（whiteknight）30新浪反收收購(gòu)新浪(目標(biāo)公司司)VS.盛大（收收購(gòu)方））2005年２月18日盛大大宣布截截至2005年2月10日，公司司與其控控股股東東地平線線媒體有有限公司司一起通通過(guò)二級(jí)級(jí)市場(chǎng)收收購(gòu)了新新浪大約約19.5%的已發(fā)行行普通股股。2月24日，新浪浪正式表表態(tài)，不不歡迎通通過(guò)購(gòu)買買股票的的方式控控制新浪浪，同時(shí)時(shí)其管理理層拋出出“毒丸丸”計(jì)劃劃，以反反擊盛大大收購(gòu)。。新浪““毒丸””計(jì)劃的的核心是是：任何何人收購(gòu)購(gòu)新浪股股份達(dá)到到20%時(shí)，收購(gòu)購(gòu)人之外外的其他他投資者者可以半半價(jià)購(gòu)買買新浪公公司的普普通股。。毒丸計(jì)計(jì)劃攤薄薄盛大持持股，令令收購(gòu)計(jì)計(jì)劃無(wú)功功而回。。即便盛大大作為第第一大股股東，參參與9月30日新浪董董事會(huì)改改選，仍仍無(wú)法進(jìn)進(jìn)入董事事會(huì)，因因?yàn)樾吕死瞬扇×肆私诲e(cuò)改改選董事事的條款款。新浪浪董事會(huì)會(huì)共有9名成員，，分為三三期，任任期3年且每年年只有一一期董事事任職期期滿，進(jìn)進(jìn)行新的的董事選選舉。31思考：抵抵抗的界界限上市公司司大股東東或管理理層是否否可以無(wú)無(wú)限度地地反收購(gòu)購(gòu)？a.焦土政策策、皇冠冠明珠、、限制提提名等措措施，成成為收購(gòu)購(gòu)地雷b.控制權(quán)市市場(chǎng)的利利弊，雖雖無(wú)定論論，但thosewhoarewillingtopaymostarelikelytomakebestuseofassets，且收購(gòu)購(gòu)對(duì)于公公司影響響和價(jià)值值，股東東最有發(fā)發(fā)言權(quán)。。c.我國(guó)《收購(gòu)管理理辦法》第33條收收購(gòu)人人作出提提示性公公告后至至要約收收購(gòu)?fù)瓿沙汕埃槐皇召?gòu)公公司董事事會(huì)不得得通過(guò)處處置公司司資產(chǎn)、、對(duì)外投投資、調(diào)調(diào)整公司司主要業(yè)業(yè)務(wù)、擔(dān)擔(dān)保、貸貸款等方方式，對(duì)對(duì)公司的的資產(chǎn)、、負(fù)債、、權(quán)益或或者經(jīng)營(yíng)營(yíng)成果造造成重大大影響。。32（四）收收購(gòu)與反反壟斷高盛收購(gòu)購(gòu)雙匯33雙匯發(fā)展雙匯集團(tuán)35.72%（漯河市國(guó)資委）海宇投資25%（16名自然人股東）社會(huì)公眾39.28%轉(zhuǎn)讓方：：雙匯股股份34資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)500億元的國(guó)外資本財(cái)務(wù)投資者管理團(tuán)隊(duì)不變稅收留在當(dāng)?shù)亓硗?，受讓方或其關(guān)聯(lián)方在提出受讓意向之前，不得在國(guó)內(nèi)直接或間接經(jīng)營(yíng)豬、牛、雞、羊屠宰以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)，也不得是這類企業(yè)大股東。轉(zhuǎn)讓條件件2006年3月3日雙匯實(shí)實(shí)業(yè)100%股權(quán)10億元35羅特克斯有限公司高盛策略投資（亞洲）有限責(zé)任公司51%高盛集團(tuán)有限公司鼎暉Shine有限公司49%鼎暉中國(guó)成長(zhǎng)基金控股有限公司受讓方方：高高盛3606年3月3日，雙匯發(fā)展掛牌出售4月24日，公布股改方案5月6日，海宇投資轉(zhuǎn)讓所持雙匯發(fā)展股份。25%5月12日，雙匯集團(tuán)轉(zhuǎn)讓其所有股份。35.715%轉(zhuǎn)讓進(jìn)進(jìn)程37轉(zhuǎn)讓結(jié)結(jié)果：：股權(quán)權(quán)變化化38思考：：高盛盛收購(gòu)購(gòu)雙匯匯會(huì)形形成壟壟斷嗎嗎？《反壟斷斷法》第3條“壟壟斷””（1）經(jīng)營(yíng)者者達(dá)成成壟斷斷協(xié)議議（2）經(jīng)營(yíng)營(yíng)者濫濫用市市場(chǎng)支支配地地位（（3）具有有或者者可能能具有有排除除、限限制競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)效效果的的經(jīng)營(yíng)營(yíng)者集集中。?！斗磯艛鄶喾ā返?0條““經(jīng)營(yíng)營(yíng)者集集中””（1）經(jīng)營(yíng)營(yíng)者合合并（（2）經(jīng)營(yíng)營(yíng)者通通過(guò)取取得股股權(quán)或或者資資產(chǎn)的的方式式取得得對(duì)其其他經(jīng)經(jīng)營(yíng)者者的控控制權(quán)權(quán)（3）經(jīng)營(yíng)營(yíng)者通通過(guò)合合同等等方式式取得得對(duì)其其他經(jīng)經(jīng)營(yíng)者者的控控制權(quán)權(quán)或者者能夠夠?qū)ζ淦渌?jīng)經(jīng)營(yíng)者者施加加決定定性影影響。。《國(guó)務(wù)院院關(guān)于于經(jīng)營(yíng)營(yíng)者集集中申申報(bào)標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)的的規(guī)定定》第3條““經(jīng)營(yíng)營(yíng)者集集中審審查門門檻””（1）參與與集中中的所所有經(jīng)經(jīng)營(yíng)者者上一一會(huì)計(jì)計(jì)年度度在全全球范范圍內(nèi)內(nèi)的營(yíng)營(yíng)業(yè)額額合計(jì)計(jì)超過(guò)過(guò)100億元人人民幣幣，并并且其其中至至少兩兩個(gè)經(jīng)經(jīng)營(yíng)者者上一一會(huì)計(jì)計(jì)年度度在中中國(guó)境境內(nèi)的的營(yíng)業(yè)業(yè)額均均超過(guò)過(guò)4億元人人民幣幣（2）參與與集中中的所所有經(jīng)經(jīng)營(yíng)者者上一一會(huì)計(jì)計(jì)年度度在中中國(guó)境境內(nèi)的的營(yíng)業(yè)業(yè)額合合計(jì)超超過(guò)20億元人人民幣幣，并并且其其中至至少兩兩個(gè)經(jīng)經(jīng)營(yíng)者者上一一會(huì)計(jì)計(jì)年度度在中中國(guó)境境內(nèi)的的營(yíng)業(yè)業(yè)額均均超過(guò)過(guò)4億元人人民幣幣?！斗磯艛鄶喾ā返?9條““經(jīng)營(yíng)營(yíng)者集集中審審查標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)””（1）一個(gè)個(gè)經(jīng)營(yíng)營(yíng)者在在相關(guān)關(guān)市場(chǎng)場(chǎng)的市市場(chǎng)份份額達(dá)達(dá)到二二分之之一（（2）兩個(gè)個(gè)經(jīng)營(yíng)營(yíng)者在在相關(guān)關(guān)市場(chǎng)場(chǎng)的市市場(chǎng)份份額合合計(jì)達(dá)達(dá)到三三分之之二（（3）三個(gè)個(gè)經(jīng)營(yíng)營(yíng)者在在相關(guān)關(guān)市場(chǎng)場(chǎng)的市市場(chǎng)份份額合合計(jì)達(dá)達(dá)到四四分之之三的的。39思考：高盛盛收購(gòu)雙匯匯會(huì)形成壟壟斷嗎？審查結(jié)論：：肉制品加工工是一個(gè)充充分競(jìng)爭(zhēng)性性行業(yè)，行行業(yè)內(nèi)前三三名企業(yè)市市場(chǎng)占有率率為10%左右，是食食品飲料行行業(yè)中最低低的。雙匯匯雖然在行行業(yè)內(nèi)排名名第一，但但市場(chǎng)份額額不高，僅僅占3%左右。2004年雙匯集團(tuán)團(tuán)全部生豬豬屠宰量為為628萬(wàn)頭，占國(guó)國(guó)內(nèi)全部屠屠宰量的1%。與國(guó)際市市場(chǎng)相比，，2004年美國(guó)前三三家肉類加加工企業(yè)總總體市場(chǎng)份份額已經(jīng)超超過(guò)65%。因此，市市場(chǎng)份額上上，對(duì)雙匯匯的收購(gòu)不不構(gòu)成經(jīng)營(yíng)營(yíng)者集中。。40思考：雙匯匯收購(gòu)構(gòu)成成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)嗎？同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)是是什么？為為什么要禁禁止同業(yè)競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)？上市公司所所從事的業(yè)業(yè)務(wù)與其控控股股東、、實(shí)際控制制人或其所所控制的企企業(yè)所從事事的業(yè)務(wù)相相同或近似似，雙方構(gòu)構(gòu)成或可能能構(gòu)成直接接或間接的的利益沖突突關(guān)系。同同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)會(huì)使關(guān)聯(lián)企企業(yè)無(wú)法進(jìn)進(jìn)行平等競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)（arm-lengthtransaction），控股股股東利用其其表決權(quán)可可以決定企企業(yè)的重大大經(jīng)營(yíng)，損損害中小股股東利益。。41思考：雙匯匯收購(gòu)構(gòu)成成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)嗎？高盛對(duì)雨潤(rùn)潤(rùn)的持股情情況高盛集團(tuán)有有限公司和和鼎暉中國(guó)國(guó)基金對(duì)雨雨潤(rùn)食品中中的間接持持股情況：：２００５年年９月，雨雨潤(rùn)食品在在香港聯(lián)合合交易所上上市；高盛盛集團(tuán)有限限公司持有有的雨潤(rùn)食食品的股份份為６．５５０％，鼎鼎暉中國(guó)基基金在雨潤(rùn)潤(rùn)食品中持持有的股份份為５．８８７％。此此后，雙雙方對(duì)雨潤(rùn)潤(rùn)食品的持持股均有所所減持；截截止至２０００６年１１１月２２２日，高盛盛集團(tuán)有限限公司對(duì)雨雨潤(rùn)食品的的間接持股股從最初上上市時(shí)的６６．５０％％下降至３３．８８％％的股份；；鼎暉中國(guó)國(guó)基金對(duì)持持有的雨潤(rùn)潤(rùn)食品的股股份亦從最最初上市時(shí)時(shí)的５．８８７％下降降至１．００６％。42二、吸收合合并（merger）一家公司吞吞并另一家家公司，合合并公司存存續(xù)，被合合并公司注注銷。43（一）TCL集團(tuán)吸收合合并TCL通訊TCL通訊基本情情況流通Ａ股：：8145.28萬(wàn)

總股股本：：18810.88萬(wàn)

發(fā)行日日期：1993-10-18上市日期：：1993-12-01行業(yè)：：通信設(shè)備備制造業(yè)控制股東：：TCL集團(tuán)公司直直接和間接接持有TCL通訊56.7%的股份44（一）TCL集團(tuán)吸收合合并TCL通訊吸收合并方方案的實(shí)施施及主要內(nèi)內(nèi)容2003年9月29日，TCL通訊(000542)發(fā)布公告稱稱，控股股股東TCL集團(tuán)公司擬擬吸收合并并上市公司司——TCL通訊，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)整體上市市。TCL集團(tuán)發(fā)行新新股，并向向TCL通訊股東發(fā)發(fā)行流通股股，作為吸吸收合并支支付給TCL通訊股東的的對(duì)價(jià)；TCL通訊退市解解散，資產(chǎn)產(chǎn)、負(fù)債并并入TCL集團(tuán)；合并完成后后，原TCL通訊股東轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)而持有TCL集團(tuán)股份，，成為TCL集團(tuán)股東；；換股比例=（TCL通訊折股價(jià)價(jià)格21.15元/股）除以（（TCL集團(tuán)首發(fā)價(jià)價(jià)格4.26元/股），21.15/股是2001年至2003年9月26日（合并公公告日）期期間，TCL通訊最高交交易價(jià)格。。TCL通訊股東無(wú)無(wú)需參與抽抽簽，即可可獲得TCL集團(tuán)首發(fā)新新股，對(duì)投投資者具有有很強(qiáng)的吸吸引力。信息公告后后，TCL通訊開盤即即漲停。45（二）吸收收合并類型型上市公司吸吸收合并非非上市公司司非上市公司司股東人數(shù)數(shù)200人以下海通證券葛洲壩、東東軟股份非上市公司司股東人數(shù)數(shù)超過(guò)200人（涉及公公發(fā)）上市公司吸吸收合并上上市公司上海一百吸吸收合并華華聯(lián)商廈中國(guó)鋁業(yè)吸吸并包頭鋁鋁業(yè)H股公司吸收收合并國(guó)內(nèi)內(nèi)上市公司司中國(guó)鋁業(yè)吸吸并山東鋁鋁業(yè)、蘭州州鋁業(yè)濰柴動(dòng)力吸吸并湘火炬炬上海電氣吸吸并上電股股份非上市公司司吸收合并并上市公司司非上市公司司符合A股IPO條件TCL上港集團(tuán)46（三）吸收收合并特別別事項(xiàng)1.換股價(jià)格2.程序因素股東大會(huì)特特殊表決規(guī)規(guī)則債權(quán)人公告告或通知現(xiàn)金選擇權(quán)權(quán)(squeezeout)47三、重大資資產(chǎn)重組什么是重大大資產(chǎn)重組組？上市公司及及其控股或或控制的公公司在日常常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)動(dòng)之外購(gòu)買買、出售資資產(chǎn)或者通通過(guò)其他方方式進(jìn)行資資產(chǎn)交易達(dá)達(dá)到規(guī)定的的比例，導(dǎo)導(dǎo)致上市公公司主營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)產(chǎn)、收入發(fā)發(fā)生重大變變化的資產(chǎn)產(chǎn)交易行為為。鋼鐵企業(yè)購(gòu)購(gòu)買鐵礦石石、焦炭?房地產(chǎn)企業(yè)業(yè)購(gòu)買土地地？房地產(chǎn)產(chǎn)企業(yè)購(gòu)買買地產(chǎn)公司司股權(quán)？48初步磋商,保密協(xié)議中介機(jī)構(gòu)意意見董事會(huì)決議議股東大會(huì)決決議證監(jiān)會(huì)審核核重組委審核核上網(wǎng)披露報(bào)報(bào)告書全文文補(bǔ)充、修改改材料，或或終止交易易無(wú)異議無(wú)異議達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)（一）重大資資產(chǎn)重組流程程49（二）重大資資產(chǎn)重組標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)資產(chǎn)總額標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)：購(gòu)買、出出售的資產(chǎn)總總額占上市公公司最近一個(gè)個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)經(jīng)審計(jì)的合并并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)報(bào)告期末資產(chǎn)產(chǎn)總額的比例例達(dá)到50%以上資產(chǎn)凈額標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)：購(gòu)買、出出售的資產(chǎn)凈凈額占上市公公司最近一個(gè)個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)經(jīng)審計(jì)的合并并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)報(bào)告凈資產(chǎn)額額的比例達(dá)到到50％以上，且超超過(guò)5000萬(wàn)元人民幣營(yíng)業(yè)收入標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)：購(gòu)買、出出售的資產(chǎn)在在最近一個(gè)會(huì)會(huì)計(jì)年度所產(chǎn)產(chǎn)生的營(yíng)業(yè)收收入占上市公公司同期經(jīng)審審計(jì)的合并財(cái)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告告營(yíng)業(yè)收入的的比例達(dá)到50%以上發(fā)行股份購(gòu)買買資產(chǎn)50控股權(quán)購(gòu)買出售參股權(quán)購(gòu)買出售（三）限制高高買不限制高高賣資產(chǎn)總額營(yíng)業(yè)收入資產(chǎn)凈額資產(chǎn)總額與成成交金額較高高者資產(chǎn)總額×股權(quán)比例與成成交金額較高高者營(yíng)業(yè)收入為準(zhǔn)準(zhǔn)凈資產(chǎn)額與成成交金額較高高者營(yíng)業(yè)收入為準(zhǔn)準(zhǔn)資產(chǎn)總額為準(zhǔn)準(zhǔn)凈資產(chǎn)額為準(zhǔn)準(zhǔn)資產(chǎn)總額×股權(quán)比例營(yíng)業(yè)收入×股權(quán)比例營(yíng)業(yè)收入×股權(quán)比例凈資產(chǎn)額×股權(quán)比例與成成交金額較高高者凈資產(chǎn)額×股權(quán)比例股權(quán)交易計(jì)算原則51股權(quán)交易計(jì)算算A上市公司最近近一年財(cái)務(wù)指指標(biāo)：總資產(chǎn)產(chǎn)30億、凈資產(chǎn)20億、主營(yíng)業(yè)務(wù)務(wù)收入28億。標(biāo)的資產(chǎn)B公司最近一年年的財(cái)務(wù)資料料：總資產(chǎn)20億、凈資產(chǎn)10億、主營(yíng)業(yè)務(wù)務(wù)收入15億。52購(gòu)買股權(quán)交易易計(jì)算1、股權(quán)交易—購(gòu)買股權(quán)（1）涉及控股權(quán)權(quán)：A上市公司擬購(gòu)購(gòu)買B公司51%的股權(quán)，作價(jià)價(jià)12億元?？傎Y產(chǎn)比例？？?jī)糍Y產(chǎn)比例？？主營(yíng)業(yè)務(wù)收入入比例？（2）涉及非控股股權(quán)：A上市公司擬購(gòu)購(gòu)買B公司40%的股權(quán)，作價(jià)價(jià)7億元?？傎Y產(chǎn)比例？？?jī)糍Y產(chǎn)比例？？主營(yíng)業(yè)務(wù)收入入比例？53出售股權(quán)交易易計(jì)算2.股權(quán)交易—出售股權(quán)（1）涉及控股權(quán)權(quán)：A上市公司擬出出售B公司51%的股權(quán)，作價(jià)價(jià)12億元。總資產(chǎn)比例？？?jī)糍Y產(chǎn)比例？？主營(yíng)業(yè)務(wù)收入入比例？（2）涉及非控股股權(quán)：A上市公司擬出出售B公司40%的股權(quán)，作價(jià)價(jià)7億元。總資產(chǎn)比例？？?jī)糍Y產(chǎn)比例？？主營(yíng)業(yè)務(wù)收入入比例？54購(gòu)買出售資產(chǎn)總額營(yíng)業(yè)收入資產(chǎn)凈額賬面值與成交交金額較高者者無(wú)資產(chǎn)與負(fù)債的的賬面差額和和成交金額較較高者無(wú)資產(chǎn)賬面值為為準(zhǔn)資產(chǎn)與負(fù)債的的賬面差額為為準(zhǔn)非股權(quán)資產(chǎn)計(jì)計(jì)算原則（三）限制高高買不限制高高賣55（四）提交重重組委審議“脫胎換骨””式重組：（1）上市公司出出售資產(chǎn)和購(gòu)購(gòu)買資產(chǎn)的金金額同時(shí)達(dá)到到最近一個(gè)會(huì)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審審計(jì)的合并財(cái)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告告資產(chǎn)總額的的比例70%以上；（2）上市公司出出售全部經(jīng)營(yíng)營(yíng)性資產(chǎn)，同同時(shí)購(gòu)買其他他資產(chǎn)；上市市公司以新增增股份向特定定對(duì)象購(gòu)買資資產(chǎn)；上市公公司實(shí)施合并并、分立等。。56（五）停牌1、重大資產(chǎn)重重組籌劃階段段的停牌獲悉敏感消息息或無(wú)法保密密的申請(qǐng)停牌牌（《重大資產(chǎn)重組組辦法》第38條和第40條）上市公司應(yīng)當(dāng)當(dāng)在重大資產(chǎn)產(chǎn)重組的首次次董事會(huì)表決決通過(guò)后的當(dāng)當(dāng)日或次日向向交易所申請(qǐng)請(qǐng)公告并復(fù)牌牌。2、重大資產(chǎn)重重組審核階段段的停牌并購(gòu)重組委工工作會(huì)議期間間申請(qǐng)股票停停牌。上市公司收到到會(huì)議通知即即辦理股票停停牌，收到并并購(gòu)重組委的的表決結(jié)果后后，應(yīng)當(dāng)在次次一工作日公公告結(jié)果并申申請(qǐng)復(fù)牌。57（六）發(fā)行股份份購(gòu)買資產(chǎn)定向發(fā)行股份份購(gòu)買資產(chǎn)已已成為主流資資產(chǎn)重組方式式，被廣泛運(yùn)運(yùn)用于整體上上市、借殼上上市、引入戰(zhàn)戰(zhàn)略投資者、、鞏固控制權(quán)權(quán)、挽救財(cái)務(wù)務(wù)危機(jī)。流動(dòng)性溢價(jià)支付能力考慮慮資產(chǎn)重組、收收購(gòu)一并完成成58（七）借殼上上市“借殼上市””也稱“反向收收購(gòu)”（reversemerger)，是上市公司司并購(gòu)活動(dòng)中中的一朵奇葩葩，是最受受追捧的題材材和概念。借殼上市的好好處：與IPO相比，時(shí)間短短(半年到一年)、條件寬（不不注重過(guò)往盈盈利），未上上市企業(yè)可以以較低的成本本獲得殼價(jià)值值(直接融資特權(quán)權(quán))。59借殼上市途徑徑存量方式：以以未上市資產(chǎn)產(chǎn)置換上市公公司資產(chǎn)（受上市公司司資產(chǎn)規(guī)模限限制）增量方式：上上市公司增發(fā)發(fā)股份購(gòu)買未未上市資產(chǎn)（（發(fā)行股份購(gòu)購(gòu)買資產(chǎn)/定向增發(fā)）60借殼上市是與與非股價(jià)暴漲：2007年7月9日，ST金泰發(fā)布定向向增發(fā)公告，，在隨后的43個(gè)交易日里，，股價(jià)從3.16元漲到26.58元，漲幅高達(dá)達(dá)741%。新恒基是*ST金泰的大股東東，增發(fā)后持持有56億股的新恒基基大老板黃俊俊欽個(gè)人賬面面財(cái)富至已達(dá)達(dá)1417億。市場(chǎng)影響：ST的不死神話/最牛散戶系內(nèi)幕交易：公公務(wù)人員、商商界巨頭、演演藝名人監(jiān)管回應(yīng)：著著手關(guān)閉監(jiān)管管套利，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)與IPO同樣審核標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)。61防止內(nèi)幕交易易128號(hào)文（2007年8月《關(guān)于規(guī)范上市市公司信息披披露及相關(guān)各各方行為的通通知》第5條）剔除大盤因素素和同行業(yè)板板塊因素影響響，上市公司司股價(jià)在公告告前20個(gè)交易日內(nèi)累累計(jì)漲幅超過(guò)過(guò)20%的，上市公司司應(yīng)充分舉證證相關(guān)內(nèi)幕信信息知情人及及直系親屬等等不存在內(nèi)幕幕交易行為。。證券交易所應(yīng)應(yīng)對(duì)信息公布布前股票交易易是否存在異異常行為進(jìn)行行專項(xiàng)分析，，并報(bào)中國(guó)證證監(jiān)會(huì)。證監(jiān)會(huì)對(duì)股價(jià)價(jià)異動(dòng)行為進(jìn)進(jìn)行調(diào)查，調(diào)調(diào)查期間暫緩緩審核上市公公司行政許可可申請(qǐng)。62Q&A案例分析A收購(gòu)B公司32%股權(quán)，不正確確的：1.一次性協(xié)議收收購(gòu)32%；2.協(xié)議收購(gòu)30%，要約收購(gòu)2%；3.要約收購(gòu)32%；4.協(xié)議收購(gòu)27%，要約收購(gòu)5%。63內(nèi)部資料請(qǐng)請(qǐng)勿外傳649、靜夜四無(wú)鄰鄰，荒居舊業(yè)業(yè)貧。。12月-2212月-22Sunday,December25,202210、雨中中黃葉葉樹，，燈下下白頭頭人。。。04:31:0504:31:0504:3112/25/20224:31:05AM11、以我我獨(dú)沈沈久，，愧君君相見見頻。。。12月月-2204:31:0504:31Dec-2225-Dec-2212、故人人江海海別，，幾度度隔山山川。。。04:31:0504:31:0504:31Sunday,December25,202213、乍乍見見翻翻疑疑夢(mèng)夢(mèng)，，相相悲悲各各問(wèn)問(wèn)年年。。。。12月月-2212月月-2204:31:0504:31:05December25,202214、他鄉(xiāng)生生白發(fā)，，舊國(guó)見見青山。。。25十十二月20224:31:05上午午04:31:0512月-2215、比不了了得就不不比，得得不到的的就不要要。。。十二月224:31上午午12月-2204:31December25,202216、行動(dòng)出成果果，工作出財(cái)財(cái)富。。2022/12/254:31:0504:31:0525December202217、做前，能夠夠環(huán)視四周；；做時(shí)，你只只能或者最好好沿著以腳為為起點(diǎn)的射線線向前。。4:31:05上午4:31上上午04:31:0512月-229、沒(méi)有失敗，，只有暫時(shí)停停止成功！。。12月-2212月-22Sunday,December25,202210、很多事情情努力了未未必有結(jié)果果，但是不不努力卻什什么改變也也沒(méi)有。。。04:31:0504:31:0504:3112/25/20224:31:05AM11、成功就是是日復(fù)一日日那一點(diǎn)點(diǎn)點(diǎn)小小努力力的積累。。。12月-2204:31:0504:31Dec-2225-Dec-2212、世間成事事，不求其其絕對(duì)圓滿滿，留一份份不足，可可得無(wú)限完完美。。04:31:0504:31:0504