投資銀行/資本運營-2首都經(jīng)濟貿易大學證券期貨研究中心徐洪才Email:xuhongcai@Tel投資銀行》或《資本運營》第六講：風險投資業(yè)務第一節(jié)風險投資概述一、風險投資的含義風險投資是由專門的投資機構向具有巨大發(fā)展?jié)摿透唢L險的中小高科技企業(yè)或高成長企業(yè)提供權益性資本，并輔之以管理，追求最大限度資本增值利得的投資行為。二、風險投資的特征1、風險投資具有高風險：這是風險投資的基本特征之一，表現(xiàn)為風險投資項目的高失敗率。

2、風險投資主要是指產業(yè)投資：風險投資主要指與一定的科技開發(fā)和技術創(chuàng)新相聯(lián)系的高風險的產業(yè)投資。3、投資對象是成長性較好的新建企業(yè)或中小型企業(yè)：風險資本選擇投資對象，首先要著眼于企業(yè)的發(fā)展?jié)摿土己玫某砷L性。4、風險投資的投資周期長：風險投資從投入到退出，其投資周期一般為3-7年甚至更長。由這一特性決定，風險投資一般流動性較差。

5、風險投資作為一種長期股權投資，風險投資家通常要參與被投資風險企業(yè)的經(jīng)營管理。三、我對風險投資的理解——風險投資是投資銀行的上游業(yè)務；——風險投資的根本任務是培育創(chuàng)業(yè)企業(yè)和企業(yè)家；——風險投資機構作為專門生產企業(yè)的企業(yè)，原料是技術、資金、創(chuàng)業(yè)者和管理等生產要素，其產品即創(chuàng)業(yè)企業(yè)；類似于將雞蛋孵化成小雞，一般不等雞長大就賣掉；——如果說創(chuàng)業(yè)企業(yè)家是千里馬，風險投資家便是伯樂；——二者之間是一種合作博奕。四、風險投資市場的地位金融市場貨幣市場資本市場二板市場主板市場風險資本市場投資基金市場保險市場外匯市場衍生工具市場五、風險投資的功能1、科技事業(yè)發(fā)展的“推進器”：風險投資活動促進了科技成果轉化，支持了科技事業(yè)發(fā)展。2、未來經(jīng)濟增長點的“培育器”：在現(xiàn)代市場經(jīng)濟中，風險投資活動對整個世界經(jīng)濟未來增長點的發(fā)現(xiàn)和培育起到了很大的作用。3、政府資金投入的“放大器”：政府利用風險投資機構向高新技術產業(yè)投入資金，經(jīng)過風險投資家的有效運作，會吸引更多的非政府部門投資者提供資金，使實際投入的資金放大。4、投資風險的“調節(jié)器”：風險資本來源是多元化或分散化的，這使得風險投資的高風險分散到了許多投資主體身上；風險資本以組合方式投資，能夠分散和降低風險投資公司的整體投資風險，進而有效降低各投資主體所承擔的風險，并使承擔了高風險的投資主體獲得較高的回報。

5、新企業(yè)的“孵化器”：有了風險資本對新建企業(yè)的扶持，才使新企業(yè)得以“孵化”，踏上創(chuàng)業(yè)之路。而且，也正是因為有了風險投資家參與風險企業(yè)的經(jīng)營管理，這些企業(yè)更有可能獲得成功。六、風險投資與傳統(tǒng)投資方式的比較

1、從商業(yè)銀行的角度看，高風險有悖于商業(yè)銀行的“三性”原則：商業(yè)銀行不愿意對高風險科技企業(yè)進行融資，風險企業(yè)很難得到銀行貸款，只有資金雄厚、具有較強風險承擔能力的風險投資機構樂于承擔風險，敢于融資。

2、從財政的角度看，財政本身的性質及運作機制決定了國家財政撥款不適宜作為風險資本的主要來源。財政撥款主要是無償撥款，其基本上是按計劃模式運作，此外，財政撥款資金有限，能得到支持的項目很少。3、從投資銀行的角度看，風險投資與投資銀行的主營業(yè)務也存在很大差別：投資銀行主要為成熟企業(yè)提供融資服務，一般不直接進行股權投資，不代表投資者參與企業(yè)經(jīng)營管理，其收益來源主要靠收取服務費和取得一定的購股權證收益。

4、從基金角度看，風險投資的發(fā)展固然需要投資基金的參與，但風險投資基金與證券投資基金在職能上是有分工差別的：證券投資基金主要投資于證券市場，一般不得直接參與企業(yè)事務，而且基金對某一公司的股份持有都有明確的限制。證券投資基金對于風險投資發(fā)展的影響主要體現(xiàn)在基金是股市重要的托市資金，從而保證了保險資本從股市順利撤出，并由此獲得高額回報。七、風險投資資的意義1、風險投資資為新興高科科技產業(yè)提供供融資服務。。2、風險投資資為高科技企企業(yè)注入了管管理內涵。3、風險投資資是知識經(jīng)濟濟時代的一種種金融服務形形式。第二節(jié)風險險投資運作方方式一、風險投資資的構成要素素（一）投資主主體：實踐中，各國國風險投資的的投資主體主主要包括政府府、各類機構構投資者、企企業(yè)、家庭及及海外投資者者，其中機構構投資者主要要包括獨立基基金、銀行、、保險公司等等。（二）風險投投資家：風險投資家是是風險投資運運作中的靈魂魂人物，其素素質、經(jīng)驗、、能力狀況是是決定風險投投資項目成敗敗的關鍵因素素之一。（三）創(chuàng)業(yè)企企業(yè)家：大膽創(chuàng)新和具具有遠見卓識識是創(chuàng)業(yè)企業(yè)業(yè)家取得成功功的要素，而而創(chuàng)業(yè)企業(yè)家家與風險投資資家的密切配配合是風險投投資獲得成功功的關鍵環(huán)節(jié)節(jié)。（四）中介機機構：風險投資的中中介機構大致致分為兩類：：一般中介機機構和特殊中中介機構。其其中，前者主主要包括會計計師事務所、、律師事務所所、資產評估估事務所、項項目評估機構構、信用評級級機構等，后后者是針對其其特殊性和專專門需要所設設立的服務、、監(jiān)管機構，，主要包括標標準認證機構構、知識產權權估值機構、、專業(yè)性融資資擔保機構、、新企業(yè)孵化化器、行業(yè)協(xié)協(xié)會等。（五）股權購購買者：在風險投資運運作的退出階階段，風險投投資家通過主主板市場、二二板市場或場場外交易市場場交易，或者者通過產權交交易、兼并收收購、清算等等方式將其持持有的風險企企業(yè)的股權出出售給股權購購買者，從而而實現(xiàn)資本的的退出。二、風險投資資的組織形式式（一）股份公公司制資本提供者即即公司股東，，股東承擔有有限責任，因因此，這種組組織形式可以以保護股東避避免由于合同同違約等問題題給第三方造造成損失所引引起的訴訟風風險。公司型型組織允許股股東通過在董董事會中扮演演積極角色而而直接地參與與管理。由于于公司的解散散相對困難，，這種組織形形式能給潛在在的風險資本本供給者帶來來更多的信心心。（二）有限合合伙制從稅收的角度度看，有限合合伙制的組織織形式優(yōu)于公公司型組織形形式。合伙制制的建立和解解散均比公司司型的組織結結構容易，其其投資范圍和和期限預先規(guī)規(guī)定。有限合合伙制的一般般合伙人承擔擔著很高的風風險，需要高高度的投資技技能，這可能能是這種組織織形式在風險險投資業(yè)初期期不甚流行的的原因之一。。（三）附屬型型風險投資機機構這一類包括大大型金融機構構或產業(yè)公司司的子公司和和附屬機構，，其資本大多多數(shù)來自母公公司。（四）其他形形式的風險投投資這主要指大企企業(yè)的風險投投資和私人風風險投資。大大企業(yè)可以直直接投資于風風險企業(yè)，還還可以向其所所屬的研究開開發(fā)部門或單單位撥付資金金，通過研究究和開發(fā)為企企業(yè)自身的產產品升級或換換代服務。私私人風險投資資主要指發(fā)達達國家的富人人直接或者委委托其代理人人進行風險投投資。三、風險投資資的時期劃分分（一）風險投投資的種子期期投入（二）風險投投資的導入期期投入（三）風險投投資的成長期期投入（四）風險投投資的成熟期期投入企業(yè)生命周期期圖開發(fā)成長衰退成熟種子期導入期成長期成熟期銷量我對企業(yè)生命周期期的理解（1）0℃的的冰塊，即風風險投資的種種子期；（2）0℃－－10℃的水水，可以說是是產品的導入入期；（3）10℃℃－90℃的的水，則進入入項目的快速速成長與擴張張期；（4）90℃℃－99℃的的水，即進入入Pre-IPO階段的最后一一輪私募階段段；（5）99℃℃的水，投資資銀行開始主主動介入進行行改制及上市市輔導；（6）由100℃的水水變成100℃的水蒸蒸汽：成為上上市公司。四、風險投資資系統(tǒng)分析供給系統(tǒng)組織系統(tǒng)退出系統(tǒng)需求系統(tǒng)個人/家庭保險公司養(yǎng)老基金商業(yè)銀行證券公司大公司外國資本國家資本風險投資機構創(chuàng)業(yè)企業(yè)主板市場交易二板市場交易柜臺交易企業(yè)回購大公司并購清算…….籌資投資退資回報回報回報決策系統(tǒng)風險投資家第三節(jié)風風險投資業(yè)務務操作一、投資決策策業(yè)務流程1、投資項目目來源：（1）創(chuàng)業(yè)者者直接上門聯(lián)聯(lián)系；（2）其他風風投機構介紹紹；（3）中介服服務機構介紹紹；（4）政府行行業(yè)主管介紹紹；（5）報刊、、網(wǎng)絡等媒體體信息；（6）熟人和和朋友介紹。。2、初步篩選選標準（1）所處行行業(yè)（2）技術水水平（3）創(chuàng)業(yè)者者素質（4）投資規(guī)規(guī)模（5）地理位位置（6）投資階階段3、盡職調查查方式（1）約見創(chuàng)創(chuàng)業(yè)者（2）咨詢專專業(yè)人士（3）進行實實地考察（4）調查技技術、市場及及競爭情況（5）聽取其其他風險投資資機構的意見見4、盡職調查查的內容（1）行業(yè)、、產品調查（（包括：行業(yè)業(yè)背景、市場場概況、技術術及產品分析析）。（2）業(yè)務考考察（包括：：公司歷史、、經(jīng)營范圍、、收入構成、、競爭對手、、市場份額、、經(jīng)營策略、、研發(fā)策略、、產品銷售和和關聯(lián)交易））。（3）技術揭揭示（包括：：主要技術指指標、技術先先進性、核心心技術來源及及是否擁有核核心技術所有有權、非專有有技術情況、、產品生產技技術所處階段段、技術創(chuàng)新新機制、技術術貯備及企業(yè)業(yè)文化建設以以及是否有知知識產權、非非專利技術糾糾紛或潛在糾糾紛）。（4）生產設設施（包括：：設施與用地地；設施布局局與環(huán)境狀況況；重要設備備新舊程度，，維修維護情情況，建造成成本及可變現(xiàn)現(xiàn)凈值說明；；設施所有權權，擁有、還還是租賃；設設施維修保養(yǎng)養(yǎng)與折舊政策策）。（5）生產過過程（包括：：生產原料及及輔助材料；；生產流程；；生產工藝及及技術）。（6）質量保保證。（7）環(huán)保問問題。（8）歷史財財務分析（包包括：損益表表；現(xiàn)金流量量表；資產負負債表；合并并財務報表及及主要合同摘摘要）。（9）財務計計劃（包括：：業(yè)務計劃；；融資計劃；；資金使用計計劃；損益預預測；現(xiàn)金流流量表預測；；資產負債表表預測）。（10）公司司組織與管理理（包括：組組織結構、管管理團隊、員員工構成、報報酬結構、制制度建設）。。（11）風險險因素分析（（包括：經(jīng)營營風險、行業(yè)業(yè)風險、市場場風險、政策策風險、股市市風險、國際際競爭風險。。（12）其他他相關情況調調查（專利/許可證/商商標；所需項項目的批準情情況；稅務審審計情況，重重大優(yōu)惠政策策；最新股東東名單及股數(shù)數(shù)；期權持有有人名單及股股權控制方案案；公司章程程；公司營業(yè)業(yè)執(zhí)照及其它它注冊登記文文件；銀行貸貸款協(xié)議：股股權控制變動動條款；過去去的收購與公公司分拆情況況摘要；未了了結合同關系系；非現(xiàn)金入入股情況以及及重大訴訟案案件）。二、投資項目目管理1、投資項目目管理的內容容：（1）參與董董事會，制定定企業(yè)戰(zhàn)略；；（2）提供資資金及后續(xù)融融資服務；（3）企業(yè)管管理咨詢服務務；（4）協(xié)助企企業(yè)內部管理理；（5））社會會關系系資源源支持持；（6））主導導企業(yè)業(yè)資本本運作作。2、項項目管管理的的手段段（1））通過過董事事會或或監(jiān)事事會實實現(xiàn)管管理。。（2））派出出專職職人員員進入入被投投資企企業(yè)。。（3））輸出出財務務管理理（包包括：：直接接管理理、聯(lián)聯(lián)簽管管理、、代理理記賬賬、完完全審審計、、內部部審計計）。。（4））提供供增值值服務務（包包括：：經(jīng)營營服務務支持持；新新技術術手段段支持持；道道義支支持；；公關關形象象設計計；法法律援援助））。3、投投資協(xié)協(xié)議的的內容容：（1））被投投資企企業(yè)的的信息息披露露義務務；（2））董事事會組組成和和調整整及相相應條條件；；（3））投資資數(shù)量量和投投入時時機；；（4））投資資期限限、股股權轉轉讓和和投資資退出出；（5））下一一輪融融資時時，風風險投投資的的權利利保證證，如如：優(yōu)優(yōu)先購購買、、反稀稀釋等等；（6））創(chuàng)新新成果果與知知識產產權權權屬及及保護護；（7））在被被投資資企業(yè)業(yè)達不不到經(jīng)經(jīng)營目目標時時，風風險投投資家家的特特殊權權利；；（8））管理理層雇雇傭和和解雇雇協(xié)議議：明明確任任職期期間權權利和和義務務。三、風風險投投資退退出方方式1、主主板IPO2、創(chuàng)創(chuàng)業(yè)板板IPO3、M&A4、MBO5、清清算四、關關于投投資理理念1、規(guī)規(guī)模投投資與與精品品投資資的理理念：：沒有有規(guī)模模投資資，就就不會會有精精品投投資；；換言言之，，即：：只有有規(guī)模模投資資，才才有精精品投投資；；規(guī)模的的兩層層含義義：一一是項項目資資產規(guī)規(guī)模，，二是是持股股比例例規(guī)模模；2、聯(lián)聯(lián)合投投資的的理念念；3、鏈鏈條式式投資資的理理念；；4、出出口導導向型型投資資的理理念。。五、風風險投投資家家職業(yè)業(yè)角色色1、教教育背背景2、進進入VC之前的的產業(yè)業(yè)背景景3、是是否創(chuàng)創(chuàng)辦過過企業(yè)業(yè)4、在在基金金中的的工作作年限限5、在在基金金中的的身份份6、社社會頭頭銜7、在在基金金投資資項目目中的的角色色一、我我國風風險投投資發(fā)發(fā)展的的現(xiàn)狀狀起步于于80年代代中期期：1985/9中中國國新技技術創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投投資公公司發(fā)展于于90年代代中期期四通立立方、、搜狐狐愛特特信、、金蝶蝶等接接受風風險投投資國內風風險投投資公公司有有250家家左右右，管管理資資金400億，，已投投入大大約50億億第四節(jié)節(jié)我我國的的風險險投資資二、我我國風風險投投資的的特點點類別國內國外組織形式資金來源投資選擇投資階段變現(xiàn)通道法律依據(jù)公司制實到制兩個以上行業(yè)創(chuàng)業(yè)全過程三種方式公司型合伙制承諾制單個行業(yè)為主或單設機構不同階段有不同投資群體四種方式信托型三、我我國風風險投投資存存在的的問題題1、風風險投投資起起步晚晚，發(fā)發(fā)展緩緩慢；；2、風風險投投資的的規(guī)模模尚小小；3、風風險投投資的的運作作欠規(guī)規(guī)范：：一是是資金金來源源不規(guī)規(guī)范；；二是是投資資對象象不規(guī)規(guī)范；；三是是投資資方式式不規(guī)規(guī)范；；4、風風險投投資發(fā)發(fā)展的的相關關條件件和環(huán)環(huán)境欠欠成熟熟：一一是投投資對對象不不容易易找到到；二二是技技術市市場發(fā)發(fā)育滯滯后；；三是是人才才缺乏乏；四四是風風險投投資的的轉讓讓和退退出機機制不不健全全。四、建建立和和完善善我國國的風風險投投資市市場（一））加大大對高高技術術產業(yè)業(yè)的扶扶持力力度1、通通過財財政支支持對對風險險投資資提供供政策策性補補助2、賦賦予風風險企企業(yè)稅稅收優(yōu)優(yōu)惠3、制制定有有利于于高科科技產產業(yè)發(fā)發(fā)展的的政府府采購購政策策（二）完完善投投融資資體制制，多多渠道道開辟辟風險險投資資來源源1、利利用國國家資資源啟啟動風風險投投資2、發(fā)發(fā)展風風險投投資公公司，，增強強風險險投資資實力力3、創(chuàng)創(chuàng)立風風險投投資基基金（三））建立立完備備的風風險投投資運運作機機制1、健健全風風險投投資項項目評評估與與選擇擇機制制2、建建立風風險投投資退退出機機制應對策策略之之一：：改進進自身身管理理1、改改進風風險投投資機機構自自身的的激勵勵與約約束機機制；；2、優(yōu)優(yōu)化風風險投投資的的組織織結構構，改改進風風險投投資機機構自自身的的公司司治理理。應對策策略之之二：：進行行業(yè)務務創(chuàng)新新介入企企業(yè)并并購重重組，，運用用LBO和MBO手段；；發(fā)起設設立私私募風風險投投資基基金；；設立中中外合合資基基金管管理公公司和和海外外基金金；戰(zhàn)略性性并購購上市市公司司；改進對對創(chuàng)業(yè)業(yè)企業(yè)業(yè)的增增值服服務（（管理理咨詢詢）。。應對策策略之之三：：融資資方式式創(chuàng)新新私募增增資擴擴股；；發(fā)起設設立風風險投投資基基金；；設立合合資基基金管管理公公司和和海外外基金金；加快資資本變變現(xiàn)，，用變變現(xiàn)資資金再再投資資；戰(zhàn)略性性并購購上市市公司司；債權融融資。。應對策策略之之四：：注重重風險險管理理1、投投資中中的風風險管管理——人人的風風險——技技術風風險——市市場風風險——財財務風風險——商商業(yè)模模式風風險——股股權結結構風風險——公公司治治理風風險——投投資協(xié)協(xié)議風風險——信信息披披露風風險——決決策風風險2、項項目管管理中中的風風險管管理——VC內部管管理風風險——企企業(yè)內內部管管理風風險——企企業(yè)經(jīng)經(jīng)營戰(zhàn)戰(zhàn)略風風險——財財務控控制風風險——現(xiàn)現(xiàn)金流流動風風險——應應收賬賬款風風險——庫庫存產產品風風險——關關聯(lián)交交易風風險——聯(lián)聯(lián)合投投資風風險——道道德風風險思考題題1、如如何認認識風風險投投資在在產業(yè)業(yè)結構構升級級中的的作用用?2、發(fā)發(fā)展我我國二二板市市場和和區(qū)域域性三三板市市場有有何意意義?3、了了解風風險投投資機機構的的投資資決策策程序序。4、了了解商商業(yè)計計劃書書的主主要內內容與與格式式。5、風風險投投資機機構的的公司司治理理有何何特點點？6、了了解風風險投投資家家對創(chuàng)創(chuàng)業(yè)企企業(yè)的的增值值服務務管理理的主主要內內容。。專題研研究：：《商商業(yè)計計劃書書》的的內容容和格格式投資銀銀行/資本運運營第七講講和第第八講講：證證券發(fā)發(fā)行第一節(jié)節(jié)證證券券發(fā)行行制度度證券發(fā)發(fā)行指企業(yè)業(yè)或政政府為為了籌籌集資資金而而向投投資人人出售售有價價證券券的行行為。。從籌籌資者者的角角度看看，是是證券券發(fā)行行；從從投資資銀行行角度度看，，是證證券承承銷。。《中華華人民民共和和國證證券法法》第第二章章對證證券發(fā)發(fā)行做做了詳詳細規(guī)規(guī)定。。證券發(fā)發(fā)行制制度是指國國家證證券監(jiān)監(jiān)管部部門制制定的的關于于發(fā)行行人發(fā)發(fā)行證證券的的行為為必須須遵守守的一一系列列規(guī)則則的總總和，，包括括：發(fā)行審核核制度、發(fā)行定價價制度和信息披露露制度等。一、證券券發(fā)行審審核制度度的類型型1、審批批制2、注冊冊制3、核準準制1、審批批制審批制是是一種帶帶有強烈烈行政色色彩的股股票發(fā)行行管理制制度。主主要表現(xiàn)現(xiàn)：股票票發(fā)行實實行下達達指標的的辦法，，同時對對各地區(qū)區(qū)、部門門上報企企業(yè)的家家數(shù)也做做出限制制；由掌掌握指標標分配權權的政府府部門對對希望發(fā)發(fā)行股票票的企業(yè)業(yè)層層篩篩選和審審批，然然后做出出行政推推薦；證證券監(jiān)管管機構對對企業(yè)發(fā)發(fā)行股票票的規(guī)模模、價格格、發(fā)行行方式、、時間進進行審查查。2、注冊冊制注冊制是是一種市市場化的的股票發(fā)發(fā)行制度度，強調調股票發(fā)發(fā)行人根根據(jù)市場場需求情情況自主主決策，，但是發(fā)發(fā)行人在在申請發(fā)發(fā)行股票票時，必必須依法法將公開開的各種種資料完完全準確確地向證證券監(jiān)管管機構申申報，并并向全社社會公開開。證券券監(jiān)管機機構的責責任是對對申報文文件的全全面性、、準確性性、真實實性和及及時性作作形式審審查，不不對發(fā)行行人的資資質進行行實質性性審核和和價值判判斷，而而是將發(fā)發(fā)行人股股票的好好壞留給給市場判判斷。注注冊制的的基礎是是強制性性信息披披露原則則，遵循循買者自自行小心心的理念念。3、核準準制核準制介介于審批批制和注注冊制之之間，它它吸取了了注冊制制強制性性信息披披露原則則，同時時要求發(fā)發(fā)行股票票的公司司必須符符合有關關法律和和證券監(jiān)監(jiān)管機構構規(guī)定的的必備條條件。證證券監(jiān)管管機構除除進行注注冊制要要求的形形式審查查外，還還關注發(fā)發(fā)行人的的公司治治理結構構、營業(yè)業(yè)性質、、資本結結構、發(fā)發(fā)展前景景、管理理人員素素質、公公司競爭爭力等，，并據(jù)此此做出發(fā)發(fā)行人是是否符合合發(fā)行條條件的判判斷。遵遵循的是是強制性性信息披披露和合合規(guī)性管管理相結結合的原原則。其其理念是是買者自自行小心心和賣者者自行小小心并行行。二、我國國股票發(fā)發(fā)行制度度的演變變（p368）1、“額額度管理理”階段段（1993-1995）2、“指指標管理理”階段段（1996-2000）3、“通通道制””階段（（2001-2004）4、“保保薦制””階段（（2004.2以后））保薦人（（Sponsor）：是依照法法律規(guī)定定為公司司申請發(fā)發(fā)行股票票和上市市承擔推推薦責任任，并為為上市公公司上市市后一段段時間內內的信息息披露行行為向投投資者承承擔擔保保責任的的投資銀銀行機構構和個人人。保薦人制制度：是指由保保薦人負負責發(fā)行行人的上上市推薦薦和輔導導，核實實公司發(fā)發(fā)行與上上市文件件中所載載資料的的真實性性、準確確性和完完整性，，協(xié)助發(fā)發(fā)行人建建立嚴格格的信息息披露制制度，并并承擔風風險防范范責任；；在公司司上市后后規(guī)定時時間內，，繼續(xù)協(xié)協(xié)助建立立規(guī)范的的公司治治理結構構，督促促遵守上上市規(guī)定定，完成成招股計計劃中所所提標準準，并對對信息披披露負連連帶責任任的一種種證券發(fā)發(fā)行制度度。我國股票票市場的的保薦人人制度2003年12月28日中國國證監(jiān)會會發(fā)布《《證券發(fā)發(fā)行上市市保薦制制度暫行行辦法》》，2004年年2月1日起正正式實施施，2005年年1月5日正式式廢止““通道制制”。英國保薦薦人制度度和我國國香港保保薦人制制度的比比較英國AIM：：終身保薦薦人制度度香港創(chuàng)業(yè)業(yè)板保薦薦人制度度《證券發(fā)發(fā)行上市市保薦制制度暫行行辦法》》的主要要內容——第一一章總則則——第二二章保薦薦機構和和保薦代代表人的的注冊登登記——第三三章保薦薦機構的的職責——第四四章保薦薦工作規(guī)規(guī)程——第五五章保薦薦工作的的協(xié)調——第六六章監(jiān)管管措施和和法律責責任——第七七章附則則案例：付付廷美談談BNP百富勤做做保薦人人的經(jīng)驗驗（1）五五點經(jīng)驗驗——盡職職調查非非常重要要——重視視編寫招招股書——估值值、定價價難度最最大——保薦薦工作不不能免費費——國內內保薦責責任更大大（2）上上市共分分八步走走——第一一步：為為企業(yè)重重組提供供顧問咨咨詢服務務——第二二步：考考察擬上上市企業(yè)業(yè)的素質質——第三三步：領領導及協(xié)協(xié)調中介介機構進進行上市市準備工工作——第四四步：為為擬上市市公司定定位——第五五步：為為公司估估值和定定價——第六六步：進進行市場場推廣及及營造市市場氣氛氛——第七七步：掌掌握發(fā)行行、上市市時機——第八八步：啟啟動全球球銷售網(wǎng)網(wǎng)絡及進進行配售售和公開開招股三、IPO發(fā)行方式式(p370)(InitialPublicOfferings,IPOs)1、詢價價方式（（book-building）2、固定定價格（（fixedprice）3、競價價方式（（auction）4、混合定價價（hybridprice））案例一：：案例：2000年中石油油、中石石化IPO，被外資機機構聯(lián)手手操縱三三次壓價價，發(fā)行行價從2元多三次次跳空降降到1.3元，降幅幅高達40%，最終以以六倍市市盈率才才得以發(fā)發(fā)行成功功。外資資機構發(fā)發(fā)表研究究報告不不看好中中石油、、中石化化，自己己卻在最最低價踴踴躍包銷銷新股并并持有，，三年后后摩根、、美林、、高盛、、英國石石油、殼殼牌石油油等聯(lián)手手賺了四四、五倍倍，再加加上股價價低，派派息比率率相當高高，幾年年下來國國有資產產累計流流失超過過1000億元。這這里還沒沒有計算算，由于于國企股股價長期期偏低，，導致國國企海外外并購擴擴張比外外國企業(yè)業(yè)多付出出的股權權成本。。第二節(jié)證證券券發(fā)行策策劃證券發(fā)行行策劃指指投資銀銀行通過過調查與與分析，，從眾多多客戶企企業(yè)中篩篩選出未未來有可可能發(fā)行行證券的的部分，，并通過過艱難的的推介和和公關活活動，最最終將證證券發(fā)行行權拿到到自己手手中的過過程。主要過程程：——對發(fā)發(fā)行人進進行調查查與選擇擇；——投資資銀行自自我推介介與公關關；——編制制項目建建議書；；——獲得得證券發(fā)發(fā)行權。。一、進行行初步盡盡職調查查1、調查查是否符符合國家家產業(yè)政政策。2、調查查是否符符合股票票發(fā)行條條件。3、調查查是否具具備優(yōu)秀秀的管理理層，以以及受市市場歡迎迎程度。。4、調查查是否具具備完善善的管理理制度。。5、調查查企業(yè)股股份制工工作小組組的素質質。二、雙向向選擇：：標準與與條件（一）企企業(yè)選擇擇承銷商商投資銀行行資信狀狀況及融融資能力力、專業(yè)業(yè)資格和和工作小小組實力力、承銷銷能力、、調研能能力、上上市后的的跟蹤服服務及二二級市場場維護能能力、工工作建議議書質量量、收費費標準等等。（二）承承銷商爭爭取項目目的重點點在引入機機構投資資者、商商業(yè)伙伴伴、拓展展公司業(yè)業(yè)務及資資金融通通方面提提供服務務。為維維護企業(yè)業(yè)二級市市場形象象提供必必要服務務，包括括與投資資者保持持密切聯(lián)聯(lián)系，定定期撰寫寫研究報報告以及及提供必必要的技技術手段段，促進進二級市市場股價價合理定定位等。。三、編制制項目建建議書1、企業(yè)業(yè)改制方方案2、發(fā)行行上市策策略3、投資資價值分分析4、股價價評估5、投資資需求分分析6、中介介機構與與承銷團團的組成成7、上市市時機選選擇8、發(fā)行行上市工工作時間間表9、二級級市場維維護10、發(fā)發(fā)行上市市文件清清單及上上市費用用預算四、獲得得股票承承銷權第三節(jié)證證券券發(fā)行業(yè)業(yè)務一、發(fā)行行工作內內容1、進行行調查，，編制調調查報告告（1）搜搜集資料料（2）調調查企業(yè)業(yè)的組織織結構，，明確發(fā)發(fā)行主體體（3）對對企業(yè)股股份制改改造的背背景進行行調查（4）發(fā)發(fā)行人財財務調查查（5）發(fā)發(fā)行人募募集資金金的投向向（6）發(fā)發(fā)行人的的行業(yè)地地位2、制定定企業(yè)重重組方案案改制與組組建公司司（1）設設立股份份公司的的條件（《公司司法》第第七十三三條）（2）《《公司法法》第三三章股份份有限公公司的設設立和組組織機構構的內容容（第一節(jié)設設立；；第二節(jié)節(jié)股東東大會；；第三節(jié)節(jié)董事事會、經(jīng)經(jīng)理；第第四節(jié)監(jiān)監(jiān)事會））（3）《《公司法法》第四四章股份份有限公公司的股股份發(fā)行行和轉讓讓的內容容（第一節(jié)股股份發(fā)發(fā)行；第第二節(jié)股股份轉轉讓；第第三節(jié)上上市公公司）（1）發(fā)發(fā)行主體體明確，，主業(yè)突突出，資資本債務務結構得得到優(yōu)化化；（2）財財務結構構與同類類上市企企業(yè)比較較，具有有一定優(yōu)優(yōu)越性；；（3）使使每股稅稅后利潤潤較大，，從而有有利于企企業(yè)籌集集到盡可可能多的的資金；；（4）有有利于企企業(yè)發(fā)行行上市后后的增資資擴股或或開辟其其他融資資渠道；；（5）減減少關聯(lián)聯(lián)交易；；（6）避避免同業(yè)業(yè)競爭。。企業(yè)重組組的原則則（1）整整體重組組模式：：指原企業(yè)業(yè)以整體體資產進進行重組組，改組組設立新新的股份份有限公公司，同同時原企企業(yè)解散散（p379）。重組公公開發(fā)發(fā)行上市市發(fā)起設立立股份有限限公司資產產A(評估后)上市公司國家所有者國有股原企業(yè)資產A（2）一一分為二二重組模模式：指原企業(yè)業(yè)以整體體資產進進行重組組，將專專業(yè)性生生產經(jīng)營營系統(tǒng)和和非專業(yè)業(yè)性生產產經(jīng)營系系統(tǒng)分離離，重新新設立兩兩個法人人實體，，原企業(yè)業(yè)解散或或保留，，再將專專業(yè)性生生產經(jīng)營營系統(tǒng)重重組為股股份有限限公司(p380)。①原企業(yè)業(yè)解散型型。原企業(yè)經(jīng)經(jīng)過重組組后已經(jīng)經(jīng)分為兩兩個法人人，原法法人消亡亡，但新新法人仍仍屬于原原所有者者。②原企業(yè)業(yè)保留型型。從原有企企業(yè)中拿拿出專業(yè)業(yè)性生產產經(jīng)營資資產進行行股份制制改組，，原企業(yè)業(yè)變成控控股公司司，被改改組部分分變成上上市公司司，其余余非生產產性資產產作為全全資子公公司隸屬屬于改組組后的控控股公司司。原企業(yè)解解散型重重組重組發(fā)發(fā)行行上市上市公司國家所有者國有股原企業(yè)資產A法人Ⅰ資產實物形態(tài)為（A－A1）法人Ⅱ發(fā)起設立股份公司資產為A1（評估后）原企業(yè)保保留型重重組重組發(fā)行上市上市公司國家所有者國有股原企業(yè)資產A原企業(yè)（控股公司）法人Ⅱ發(fā)起設立股份公司資產為A1（評估后）法人Ⅰ（全資子公司司）資產為（A－A1）（3）部分分分立重組組模式——指原企企業(yè)以一定定比例的優(yōu)優(yōu)質資產或或業(yè)務進行行重組，設設立股份有有限公司，，而原企業(yè)業(yè)的其他資資產仍保留留在原企業(yè)業(yè)中(p381)。部分資產A1重組上市公司國家所有者國有股原企業(yè)資產A發(fā)起設立股份有限公司資產A1(評估后)（4）共同同重組模式式:指多個企業(yè)業(yè)以其部分分資產、業(yè)業(yè)務、資金金或債權，，共同設立立一個新股股份有限公公司，其中中一個或兩兩個企業(yè)在在新股份公公司中占有有較大份額額(p382)。主要發(fā)起企業(yè)資產A0次要發(fā)起企業(yè)次要發(fā)起企業(yè)上市公司次要發(fā)起企業(yè)資產A1次要發(fā)起企業(yè)資產A2發(fā)起設立的股份公司資產A=A0+A1+A2主要發(fā)起企業(yè)國有股3、發(fā)行方方案實施（1）中介介機構協(xié)調調會（2）編寫寫招股說明明書和發(fā)行行方案4、企業(yè)輔輔導業(yè)務（1）輔導導期為一年年；（2）做到到人員、資資產、財務務三分開；；（3）建立立健全公司司治理結構構；（4）建立立健全信息息披露制度度?！妒状喂_開發(fā)行股票票輔導工作作辦法》第一章總總則第二章輔輔導機構和和輔導人員員第三章輔輔導協(xié)議第四章輔輔導內容和和實施方案案第五章輔輔導程序第六章輔輔導工作的的監(jiān)管第七章附附則附件一輔輔導對象基基本情況備備案表附件二輔輔導工作備備案報告必必備內容附件三輔輔導工作總總結報告必必備內容附件四擬擬首次公開開發(fā)行股票票的公司接接受輔導公公告參考內內容與格式式附件五中中國證監(jiān)會會派出機構構出具輔導導監(jiān)管報告告的必備內內容5、材料制制作(p383)《證券公司司從事股票票發(fā)行主承承銷業(yè)務有有關問題的的指導意見見》附件一：《《首次公開開發(fā)行股票票申請文件件主承銷商商核對要點點》；附件二：《《主承銷商商關于上市市公司新股股發(fā)行盡職職調查報告告必備內容容》；附件三：《《主承銷商商關于上市市公司新股股發(fā)行申請請文件核對對表》；附件四：《《主承銷商商關于股票票發(fā)行回訪訪報告必備備內容》。。6、證券發(fā)發(fā)行業(yè)務專專題研究股票發(fā)行審審核標準備備忘錄第1號股票發(fā)行審審核標準備備忘錄第2號股票發(fā)行審審核標準備備忘錄第3號股票發(fā)行審審核標準備備忘錄第4號股票發(fā)行審審核標準備備忘錄第5號股票發(fā)行審審核標準備備忘錄第6號股票發(fā)行審審核標準備備忘錄第7號股票發(fā)行審審核標準備備忘錄第8號股票發(fā)行審審核標準備備忘錄第9號股票發(fā)行審審核標準備備忘錄第10號股票發(fā)行審審核標準備備忘錄第11號股票發(fā)行審審核標準備備忘錄第12號股票發(fā)行審審核標準備備忘錄第13號股票發(fā)行審審核標準備備忘錄第14號股票發(fā)行審審核標準備備忘錄第15號股票發(fā)行審審核標準備備忘錄第16號股票發(fā)行審審核標準備備忘錄第17號股票發(fā)行審審核標準備備忘錄第18號二、A股發(fā)行業(yè)務務（一）上網(wǎng)網(wǎng)定價發(fā)行行（深圳證證券交易所所）(p384)1、提交文文件2、證券簡簡稱和代碼碼3、業(yè)務流流程第一步：T－4日，在取得得中國證監(jiān)監(jiān)會批文同同意后，向向交易所發(fā)發(fā)審監(jiān)管部部提交文件件（見p384））；第二步：T－2日，在指定定報刊刊登登發(fā)行公告告及招股說說明書；第三步：T＋2日，驗資；；第四步：T＋3日，公布中中簽率；第五步：T＋4日以后，辦辦理登記（二）新股股詢價發(fā)行行（p386））（1）制作（（2）提交交（3）同意（4）提供供給征求意見（6）路演演（5）發(fā)布布招股書結合市場走走勢新股詢價發(fā)發(fā)行業(yè)務流流傳圖發(fā)行人保薦人定價估值報告詢價對象確定價格區(qū)間累計投標詢價確定發(fā)行價中國證監(jiān)會（三）配股股業(yè)務(rightsissue)1、《上市市公司新股股發(fā)行管理理辦法》的的內容；2、配股業(yè)業(yè)務流程：：（1）尋找找目標公司司；（2））達成合作作協(xié)議；（（3）前期期準備工作作；（4））召開董事事會；（5）召開股股東大會；；（6）準準備申報材材料；（7）報送中中國證監(jiān)會會派出機構構通過；（（8）報送送證監(jiān)會上上市公司部部審核（其其中承銷團團協(xié)議報機機構部）；；（9）配配股發(fā)審委委員會上會會通過；（（10）證證監(jiān)會發(fā)文文后報交易易所審核，，并刊登配配股獲準公公告；（11）刊登登配股提示示公告和配配股說明書書；（12）配股繳繳款；（13）募集集資金到位位并驗資；；（14））刊登股份份變動公告告；（15）配股股股份上市流流通。（四）股票票增發(fā)業(yè)務務(followupoffering)1、業(yè)務流流程（略））2、申請增增發(fā)的范圍圍和條件（（略）3、增發(fā)與與配股的利利弊分析4、增發(fā)中中的問題5、A股增發(fā)模式式比較三、發(fā)行業(yè)業(yè)務風險管管理1、建立項項目風險評評估體系和和項目責任任制度；2、建立科科學的發(fā)行行人質量評評價體系；；3、強化投投資銀行業(yè)業(yè)務的風險險責任制；；4、建立嚴嚴密的內核核工作規(guī)則則與程序。。第四節(jié)證證券上市市業(yè)務一、證券上上市概述《中華人民民共和國證證券法》有有關證券上上市的規(guī)定定，上市交易申申請文件：：（1）上市市報告書；；（2）申請請上市的股股東大會決決議；（3）公司司章程；（4）公司司營業(yè)執(zhí)照照；（5）經(jīng)法法定驗證機機構驗證的的公司最近近三年的或或者公司成成立以來的的財務會計計報告；（6）法律律意見書和和證券公司司的推薦書書；（7）最近近一次的招招股說明書書。證券交易所所自接到該該股票發(fā)行行人提交文文件之日起起六個月內內，安排該該股票上市市交易。上上市公司應應當在上市市交易的5日前公告告經(jīng)核準的的股票上市市的有關文文件，并將將該文件置置備于指定定場所供公公眾查閱。。上市公司除除公告上市市申請文件件外，還應應當公告下下列事項：：（1）股票票獲準在證證券交易所所交易的日日期；（2）持有有公司股份份最多的前前10名股股東的名單單和持股數(shù)數(shù)額；（3）董事事、監(jiān)事、、經(jīng)理及有有關高級管管理人員的的姓名及其其持有本公公司股票和和債券的情情況?！渡虾ＷC券券交易所股股票上市規(guī)規(guī)則》第一章總總則第二章股股票上市協(xié)協(xié)議董事事、監(jiān)事承承諾和備案案上市推推薦人第三章股股票上市的的申請、審審查和信息息披露事務務第四章信信息披露的的基本原則則第五章董董事會秘書書、股權管管理與信息息披露事務務第六章定定期報告第七章臨臨時報告第八章停停牌、復牌牌第九章特特別處理第十章暫暫停上市、、終止上市市第十一章境境內外上上市事務的的協(xié)調第十二章違違反本規(guī)規(guī)則的處理理第十三章釋釋義第十四章附附則二、股票上上市業(yè)務（（深交所））1、提交文文件（p387））2、業(yè)務流程（（p389））三、公司債債券上市業(yè)業(yè)務（p390））四、上市公公告書的內內容（p391））第五節(jié)證證券私募募發(fā)行（p391-392））一、股票私私募1、股東分分攤2、第三者者分攤二、債券私私募第六節(jié)海海外上市市業(yè)務一、間接上上市間接上市即即買殼上市市，指國內內企業(yè)通過過收購海外外上市公司司的控股權權而實現(xiàn)對對該公司的的控制，同同時注入國國內資產或或業(yè)務，從從而達到在在海外上市市的目的。。（1）決定定海外上市市（（2）海海外注冊殼殼公司（3）跨鏡鏡資產注入入（4）海外外上市（5）募集集資金調回回境內使用用或自主投投資境外間接上上市（紅籌籌模式）流流程圖實際控制人戰(zhàn)略股東公眾股東離岸公司海外上市公司國內公司中國企業(yè)海海外IPO方式比較(p394)二、直接上上市直接上市指指直接以國國內公司名名義在海外外上市。其其主要形式式有在海外外證券交易易所直接掛掛牌、發(fā)行行存股證和和第二上市市等。(一)在海外交易易所直接掛掛牌（第一一上市）（二）發(fā)行行存托憑證證（depositaryreceipts，DRs）常見的是有有保薦ADR。有保薦ADR又可分為三三級：（1）一級級有保薦。。（2）二級級有保薦。。（3）三級級有保薦。。（三）第二二上市第二上市指指以上市公公司名義到到海外證券券交易所掛掛牌上市。。思考題1、證券發(fā)發(fā)行業(yè)務中中的風險有有哪些，如如何控制？？2、投資銀銀行如何在在承銷業(yè)務務競爭中取取勝？3、了解IPO盡職調查工工作的主要要內容。4、了解IPO企業(yè)輔導工工作的主要要內容。5、比較幾幾種IPO發(fā)行方式的的優(yōu)缺點。。6、比較幾幾種證券發(fā)發(fā)行制度的的優(yōu)缺點。。7、了解我我國企業(yè)海海外上市的的基本情況況。8、設計一一個新股發(fā)發(fā)行路演活活動方案。。第五章投投資分析析方法證券交易的的原始動機機在于低買買高賣和年年終時能夠夠獲得更多多分紅派息息。投資者者通過掌握握的信息，，分析分紅紅派息和股股價變化趨趨勢，并從從中獲利。。在實際投資資中，政治治、經(jīng)濟、、社會等各各種因素，，使人們不不可能精確確地進行預預測。對股股票、債券券等金融工工具將來獲獲利影響因因素進行分分析，是投投資銀行家家的任務之之一。本章介紹““經(jīng)濟分析析—行業(yè)分分析—公司司分析—技技術分析””的分析框框架。第一節(jié)宏宏觀分析析一、國內生生產總值分分析國內生產總總值（GDP），，即一定時期期內一國或或地區(qū)運用用生產要素素所生產的的全部商品品和勞務的的市場價值值。Y＝C＋I＋G＋（（X－M））式中Y：國內生產總總值;C：居民消費;I：投資;G：政府購買;X－M：凈出口。1、居民消消費C：反映個人或或非營利性性組織所購購買、消費費的商品及及勞務的市市場價值。。個人消費費支出主要要有三類：：耐用消費費品、非耐耐用消費品品和勞務。。比之非耐耐用消費品品和勞務，，耐用消費費品行業(yè)與與宏觀經(jīng)濟濟形勢有著著更緊密的的聯(lián)系和相相互影響。。因為非耐耐用消費品品和勞務的的收入彈性性相對較小小，而耐用用消費品收收入彈性較較大。2、投資I：投資由固定定資產投資資和企業(yè)庫庫存兩大部部分組成。。前者指企企業(yè)、非營營利組織和和個人對使使用期限1年以上的的固定資產產的投資，，如廠房、、機器設備備、運輸工工具等。企企業(yè)庫存包包括：原材材料、半制制成品和制制成品，反反映企業(yè)持持有實物存存貨的價值值。3、政府購購買G：政府購買包包括：軍事事采購及國國際開支；；社會基礎礎設施，公公用事業(yè)以以及文教科科學、社會會福利與社社會救濟等等支出；國國有企業(yè)建建設和尖端端行業(yè)的扶扶植支出；；通過國家家預算、國國家信貸以以及各種形形式的補貼貼、減稅等等形式擴大大國內外市市場對本國國產品的需需求、刺激激經(jīng)濟發(fā)展展等；反映映了政府作作為一個普普通經(jīng)濟主主體在經(jīng)濟濟生活中的的作用。4、凈出口口（X－M）：：出口減去進進口所得的的凈出口的的增長，將將推動外貿貿企業(yè)的生生產和銷售售，并帶動動其他與外外貿企業(yè)有有業(yè)務聯(lián)系系的行業(yè)發(fā)發(fā)展。反之之，凈出口口下降，將將對經(jīng)濟產產生相反的的影響。二、經(jīng)濟周周期分析經(jīng)濟從衰退退、蕭條、、復蘇到繁繁榮的周期期性變化是是造成資本本市場變化化的基本原原因。通常常，股價變變動大體與與經(jīng)濟周期期一致。1、衰退階階段。企業(yè)業(yè)經(jīng)營受到到市場需求求不足的限限制，經(jīng)濟濟效益處于于低水平，，股票和債債券價格非非常混亂，，動向不一一，投資風風險較大，，投資收益益有限，資資本市場發(fā)發(fā)展受到抑抑制。2、、危危機機階階段段：：部部分分企企業(yè)業(yè)倒倒閉閉，，預預期期企企業(yè)業(yè)業(yè)業(yè)績績下下滑滑，，分分紅紅派派息息可可能能性性減減少少，，一一些些企企業(yè)業(yè)出出現(xiàn)現(xiàn)經(jīng)經(jīng)營營虧虧損損，，股股票票價價格格急急劇劇下下跌跌；；由由于于金金融融緊緊縮縮，，銀銀行行貸貸款款較較難難，，利利率率順順勢勢上上揚揚，，股股票票價價格格進進一一步步跌跌落落。。3、、復復蘇蘇階階段段：：復復蘇蘇形形勢勢給給了了投投資資者者希希望望，，企企業(yè)業(yè)提提出出增增資資計計劃劃，，使使加加息息成成為為現(xiàn)現(xiàn)實實，，但但利利率率暫暫時時不不會會有有大大的的變變動動。。如如果果政政府府采采取取積積極極政政策策，，放放松松銀銀根根，，下下調調利利率率，，則則股股票票價價格格上上升升可可能能比比經(jīng)經(jīng)濟濟復復蘇蘇得得更更快快。。4、、繁繁榮榮時時期期：：在在初初期期，，預預期期股股息息提提高高，，金金融融借借貸貸增增多多，，利利率率水水平平提提高高，，由由于于有有加加息息可可能能，，股股價價也也會會提提高高；；到到了了中中期期，，企企業(yè)業(yè)投投資資增增加加，，利利率率大大幅幅度度上上升升，，加加息息可可能能性性加加大大，，股股票票價價格格也也會會提提高高；；繁繁榮榮期期末末，，股股價價漲漲勢勢停停止止，，由由于于銀銀根根緊緊縮縮，，利利率率上上升升，，企企業(yè)業(yè)工工資資上上升升、、收收益益減減少少，，加加之之擔擔心心金金融融緊緊縮縮，，股股價價下下降降。。三、、通通貨貨膨膨脹脹分分析析通貨貨膨膨脹脹既既可可能能刺刺激激股股票票價價格格上上揚揚，，又又可可能能導導致致股股票票價價格格下下跌跌。。貨貨幣幣供供應應量量增增加加，，開開始始時時能能夠夠刺刺激激生生產產，，增增加加公公司司利利潤潤，，從從而而增增加加可可分分派派的的股股息息，，股股票票的的吸吸引引力力增增強強，，價價格格自自然然上上揚揚。。通通貨貨膨膨脹脹到到了了一一定定程程度度，，將將推推動動利利率率上上漲漲，，從從而而促促使使股股票票價價格格下下跌跌。。1、、影影響響公公司司贏贏利利；；2、、影影響響投投資資者者預預期期；；3、、使使投投資資者者產產生生錯錯覺覺。。四、、貨貨幣幣政政策策和和財財政政政政策策貨幣幣政政策策與與財財政政政政策策是是宏宏觀觀調調控控兩兩大大政政策策手手段段。。二二者者寬寬松松緊緊縮縮力力度度及及其其不不同同配配合合，，將將對對經(jīng)經(jīng)濟濟及及行行業(yè)業(yè)和和企企業(yè)業(yè)產產生生不不同同影影響響。。A.松的的貨貨幣幣政政策策＋＋松松的的財財政政政政策策B.松的的貨貨幣幣政政策策＋＋緊緊的的財財政政政政策策C.緊的的貨貨幣幣政政策策＋＋緊緊的的財財政政政政策策D.緊的貨幣政策策＋松的財政政政策一般說來，緊緊縮性貨幣政政策與財政政政策有助于抑抑制通貨膨脹脹，但也可能能造成投資萎萎縮、經(jīng)濟停停滯、收入水水平下降；反反之，則有利利于推動經(jīng)濟濟增長，促進進經(jīng)濟繁榮，，但也可能導導致貨幣貶值值，經(jīng)濟失衡衡。二者的不不同松緊搭配配，其作用后后果更為復雜雜。1、貨幣政策策中央銀行貨幣幣政策的手段段主要有：法法定存款準備備金率、再貼貼現(xiàn)、存貸款款利率和公開開市場操作。。為防止衰退退或刺激經(jīng)濟濟發(fā)展而實行行擴張性貨幣幣政策；當經(jīng)經(jīng)濟過熱、通通貨膨脹加劇劇時，為穩(wěn)定定物價和平衡衡國際收支，，往往會采取取適度緊縮的的貨幣政策。。（1）存貸款款利率。利率率下調，降低低企業(yè)利息支支出，直接增增加贏利，證證券收益增加加，證券價格格隨之上升。。從證券市場場的資金需求求供給看，利利率下調后，，入市資金增增加，投資者者對證券的需需求增加，證證券價格也會會上升。利率率上調，企業(yè)業(yè)籌資成本增增加，證券收收益會相應下下降，入市資資金和投資者者對證券的需需求也會減少少，證券價格格必然下降。。（2）公開市市場操作。央央行買進證券券，增加貨幣幣供應量，同同時減少證券券供給，兩個個方面都增加加了對證券的的需求，引起起證券價格上上揚。央行賣賣出證券，減減少貨幣供應應量，同時增增加證券供給給，兩個方面面都增加了證證券供給，引引起證券價格格下跌。（3）貨幣政政策綜合效應應。貨幣供應應量過多引起起通貨膨脹時時，入市資金金增加，投資資者傾向于購購買更多的證證券以求保值值，市場的證證券需求增加加，證券價格格上揚。貨幣幣供應量不足足，引起通貨貨緊縮，進入入證券市場的的資金減少，，投資者易減減持證券，市市場對證券的的需求減少，，證券價格下下降。2、財政政策策財政政策包括括財政預算、、財政支出和和稅收政策。。擴張性財政政政策：政府購購買上升，積積極投資于道道路、港口、、通訊實施等等建設，直接接刺激鋼鐵、、水泥等行業(yè)業(yè)發(fā)展。緊縮性性財政政政策策：政政府財財政在在保證證各種種行政政與國國防開開支外外，并并不從從事基基礎行行業(yè)、、基礎礎設施施的投投資。。在貨幣幣政策策無明明顯變變化，，財政政收支支平衡衡的情情況下下，擴擴張刺刺激了了社會會總需需求，，促進進經(jīng)濟濟增長長，證證券價價格上上升；；緊縮縮抑制制了社社會總總需求求，經(jīng)經(jīng)濟增增長放放慢，，證券券價格格下跌跌。當財政政收支支出現(xiàn)現(xiàn)巨額額赤字字，社社會總總需求求增長長較快快，甚甚至通通貨膨膨脹，，物價價上漲漲，投投資者者預期期不確確定，，易引引起證證券價價格下下跌。。減稅稅或對對某行行業(yè)實實行稅稅收保保護，，刺激激企業(yè)業(yè)增加加投資資，稅稅后利利潤增增加，，證券券價格格上揚揚。第二節(jié)節(jié)行行業(yè)業(yè)分析析行業(yè)指指生產產類似似或密密切聯(lián)聯(lián)系產產品，，或提提供類類似勞勞務或或密切切相關關勞務務的企企業(yè)群群體。。按要素素密集集性質質和不不同行行業(yè)對對市場場要素素的不不同依依賴程程度劃劃分：：資本本密集集型行行業(yè)、、技術術密集集型行行業(yè)和和勞動動密集集型行行業(yè)。。按行業(yè)業(yè)生命命周期期劃分分：成成長型型行業(yè)業(yè)、成成熟型型行業(yè)業(yè)和衰衰退型型行業(yè)業(yè)。例例如電電子信信息和和生物物工程程業(yè)是是在技技術革革命推推動下下，逐逐漸從從無到到有，，從小小到大大，是是“朝朝陽行行業(yè)””；煤煤炭業(yè)業(yè)、棉棉紡業(yè)業(yè)和采采礦業(yè)業(yè)等，，在產產業(yè)格格局演演變中中正逐逐步走走向衰衰落，，是““夕陽陽行業(yè)業(yè)”。。按照生生產產產品的的不同同劃分分：耐耐用消消費品品行業(yè)業(yè)和非非耐用用消費費品行行業(yè)。。按照市市場競競爭的的不同同劃分分：完完全競競爭行行業(yè)、、不完完全競競爭行行業(yè)或或壟斷斷競爭爭行業(yè)業(yè)、寡寡頭壟壟斷行行業(yè)和和完全全壟斷斷行業(yè)業(yè)。在行業(yè)業(yè)分析析中，，首先先要注注意商商業(yè)周周期、、行業(yè)業(yè)生命命周期期和產產品生生命周周期之之間的的關系系。影影響行行業(yè)生生命周周期的的主要要因素素有：：技術術、人人口、、能源源、市市場競競爭、、社會會和政政府干干預等等。增長性性行業(yè)業(yè)，主主要靠靠技術術進步步、產產品創(chuàng)創(chuàng)新和和優(yōu)質質的服服務，，行業(yè)業(yè)發(fā)展展與商商業(yè)周周期變變動之之間幾幾乎沒沒有關關系。。周期性性行業(yè)業(yè)，如如零售售業(yè)和和耐用用消費費品行行業(yè)等等，與與商業(yè)業(yè)周期期變動動直接接相關關。經(jīng)經(jīng)濟擴擴張時時，周周期性性行業(yè)業(yè)擴張張；經(jīng)經(jīng)濟緊緊縮時時，周周期性性行業(yè)業(yè)相應應跌落落。穩(wěn)定性性行業(yè)業(yè)，如如食品品業(yè)、、公用用事業(yè)業(yè)等，，需求求的收收入彈彈性較較小，，相對對穩(wěn)定定，不不容易易受到到商業(yè)業(yè)周期期的影影響，，甚至至在經(jīng)經(jīng)濟增增長滑滑坡時時出現(xiàn)現(xiàn)一定定增長長，企企業(yè)收收入也也比較較穩(wěn)定定。行業(yè)生生命周周期變變動對對證券券投資資的影影響，，是通通過它它對公公司業(yè)業(yè)績的的影響響來實實現(xiàn)的的。在在創(chuàng)業(yè)業(yè)期，，公司司利潤潤