建筑裝飾行業(yè)專題報(bào)告1.下游：基建投資增速趨緩，城投債維持高增1.1.

資金端：7

月專項(xiàng)債同比增加

3042.8

億元、城投債同比高增

43.1%（1）人民幣貸款余額

185.4

萬(wàn)億元，M2

余額同比+8.3%，新增社融

1.06

萬(wàn)億元7

月

M2

余額達(dá)

230.2

萬(wàn)億元，同比+8.3%，增速較上月回落

0.3pct。7

月社融增量：

當(dāng)月新增社融

1.06

萬(wàn)億元，較上年同期減少

6328

億元，其中政府債券凈融資

1820

億元，

同比減少

3639

億元。存量方面：截至

7

月末，社融存量

302.5

萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)

10.7%，

其中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款余額為

185.4

萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)

12.4%。（2）專項(xiàng)債提速：7

月新增地方專項(xiàng)債

3391.5

億元，同比增加

3042.8

億元8

月前兩周專項(xiàng)債發(fā)行

918.9

億元。截至

8

月

15

日，專項(xiàng)債年度累計(jì)發(fā)行

14539

億

元，同比-43.2%，凈融資額

12224

億元，累計(jì)同比-50.3%。按起息日期計(jì)，7

月新增地方專項(xiàng)債

3391.5

億元，同比增加

3042.8

億元，環(huán)比減少

1455.7

億元；1-7

月新增地方專項(xiàng)債

13534.9

億元，累計(jì)同比-40.3%。從債券資金投向看，除混合型外，棚戶區(qū)改造、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施、鄉(xiāng)村振興、

政府收費(fèi)公路分別獲專項(xiàng)債資金

492.8、229.7、151.8、113.9

億元，分別占比

14.5%、6.8%、

4.5%、3.4%，排名靠前。交通類項(xiàng)目包括政府收費(fèi)公路、其他交通基礎(chǔ)設(shè)施合計(jì)投資

218.3

億元，占比

6.4%從發(fā)行省份看，7

月份，江蘇、上海發(fā)行額分別為

746.6、446.6

億元，分別占比

22%、

13.2%，領(lǐng)跑全國(guó)；新疆、河北、安徽、陜西發(fā)行額均超

200

億元，合計(jì)占比

22.7%，其

余省份合計(jì)發(fā)行

1257.9

億元，占比

37.1%。（3）城投債：發(fā)行規(guī)?？?，7

月同比高增

43.1%，累計(jì)同比增加

23.1%7

月城投債發(fā)行額高增

43.1%，1-7

月累計(jì)同比+23.1%。Wind口徑下：2021

年

7

月

份，全國(guó)共發(fā)行城投債

607

只，較去年同期增加

183

只；發(fā)行額合計(jì)

4508

億元，同比增

加

43.1%；凈融資額

1713

億元，同比增加

93.3%。整體來(lái)看，1-7

月，全國(guó)共發(fā)行城投債

4536

只，發(fā)行額

3.34

萬(wàn)億元，同比增加

23.1%，凈融資額

1.21

萬(wàn)億元，同比減少

12.7%。1.2.

投資端：固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比+10.3%，基建投資

7

月單月同比-10.5%1-7

月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資累計(jì)完成

30.3

萬(wàn)億元，同比穩(wěn)增

10.3%，兩年平均增速

4.3%，環(huán)比-0.1pct。從三大主要領(lǐng)域來(lái)看，房地產(chǎn)開發(fā)投資、基建/制造業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比分別

+12.7%、+4.6%、+17.3%，7

月單月同比分別+1.4%、-10.5%、+9.1%；兩年平均增速方面，

地產(chǎn)、基建、制造業(yè)投資兩年平均增長(zhǎng)

8.0%，0.9%和

3.1%，分別較上月-0.2pct、-1.5pct、

+1.1pct。總體而言，地產(chǎn)、基建投資增速逐步放緩，而制造業(yè)投資修復(fù)速度快、后勁較強(qiáng)。（1）房地產(chǎn)：7

月單月，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比+1.4%，房屋竣工面積高增

25.7%1-7

月，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計(jì)同比+12.7%，兩年平均增速+8.0%；7

月單月投

資同比+1.4%，從各環(huán)節(jié)指標(biāo)看：土地購(gòu)置：購(gòu)置面積累計(jì)

8764

萬(wàn)平方米，同比-9.3%，兩年平均增速-5.3%；7

月

單月購(gòu)置面積同比+2.8%。新開工：新開工面積累計(jì)

11.9

億平方米，同比-0.9%，兩年平均增速-2.7%；7

月

單月新開工面積同比-21.5%。施工：房屋施工面積累計(jì)

89.2

億平方米，同比+9.0%。兩年平均增速+6.0%；7

月單月房屋施工面積同比-27.1%?？⒐ぃ悍课菘⒐っ娣e

4.2

億平方米，累計(jì)同比+25.7%，兩年平均增速+5.8%；7

月單月房屋竣工面積同比+25.66%；其中住宅竣工面積

3.0

億平方米，累計(jì)同比

+27.2%，兩年平均增速+6.9%；7

月單月住宅竣工面積同比+28.8%。銷售：商品房累計(jì)銷售

10.1

億平方米，同比+21.5%，兩年平均增速+7.0%，7

月

單月商品房銷售面積同比-8.5%；銷售金額累計(jì)同比+30.7%,兩年平均增速

+13.1%，7

月單月商品房銷售金額同比-7.1%；其中，住宅銷售累計(jì)

9.1

億平方

米，累計(jì)同比+22.7%，兩年平均增速+7.9%，7

月單月住宅銷售面積同比-9.5%；

銷售金額累計(jì)同比+33.1%，兩年平均增速+15.6%，7

月單月住宅銷售金額同比

-7.2%。（2）基建：7

月基建投資（不含電力）單月同比-10.5%，投資力度趨緩1-7

月，狹義基建（不含電力）、廣義基建累計(jì)同比分別+4.6%、+4.2%。受北方洪水

和雨季影響，7

月單月同比分別-10.5%、-10.1%，從細(xì)分板塊看：交運(yùn)倉(cāng)儲(chǔ)郵政：交運(yùn)倉(cāng)儲(chǔ)郵政業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比+5.9%，兩年平均增速

+3.4%；7

月單月投資同比-6.9%。各子板塊投資力度放緩：鐵路、公路固定資

產(chǎn)投資累計(jì)同比分別-4.4%、+4.40%，兩年平均增速分別+0.5%、+3.4%；6

月單

月投資同比分別-20.4%、-5.2%。水利環(huán)保市政：水利環(huán)保市政業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比+3.8%，兩年平均增速0.1%；7

月單月投資同比-13.6%。各子板塊投資力度放緩；水利、公共設(shè)施管

理業(yè)（大市政）固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比分別+6.9%、+2.8%，兩年平均增速分別

+4.9%、-1.3%；6

月單月投資同比分別-12.1%、-13.7%。（3）工業(yè)：7

月制造業(yè)、采礦業(yè)固定資產(chǎn)投資單月同比+9.1%、-3.7%1-7

月，制造業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)

17.3%，7

月單月投資同比+9.1%；采礦

業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)

8.9%，7

月單月投資同比-3.7%。1-6

月，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總

額累計(jì)同比+66.9%，較

19

年同期兩年平均增長(zhǎng)+20.6%，增速回落

1.1pct；6

月，工業(yè)企

業(yè)利潤(rùn)總額同比增加

20.0%。7

月，國(guó)內(nèi)

PMI指數(shù)

50.4%，環(huán)比下降

0.5pct，其中生產(chǎn)指

數(shù)環(huán)比下降

0.9

個(gè)百分點(diǎn)至

51.0%，新訂單指數(shù)環(huán)比下降

0.6pct至

50.9%。1.3.

需求端：建筑業(yè)

PMI略有回落，重大項(xiàng)目投資額同比增長(zhǎng)+12.2%（1）景氣度：7

月建筑業(yè)

PMI有所回落，從業(yè)人員指數(shù)環(huán)比上升1.8pct7

月，建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)

57.5%，較上月下降

2.6pct。其中新訂單指數(shù)

50.0%，環(huán)

比回落1.2pct，企業(yè)新簽訂工程合同量有所下降；投入品價(jià)格指數(shù)57.1%，環(huán)比上升5.4pct；

從業(yè)人員指數(shù)

52.1%，環(huán)比上升

1.8pct，勞動(dòng)力需求有所增長(zhǎng)。（2）房建：截至

8.15，大中城市累計(jì)供應(yīng)土地建面、純住宅建面同比分別-18%、+1%截至

8

月

15

日，全國(guó)

100

大中城市累計(jì)土地規(guī)劃建筑面積

7.93

億平方米，同比18%。從土地用途看：住宅類、商服類、工業(yè)類累計(jì)土地規(guī)劃建筑面積同比分別-21%、-

27%、-13%，其中，純住宅累計(jì)土地規(guī)劃建筑面積相較

20

年同期增加

1%。（3）基建：重大項(xiàng)目建設(shè)：2021

年各省已披露重大項(xiàng)目投資額同比增長(zhǎng)

12.2%截至

8

月

17

日，已有

26

省份發(fā)布

2021

年度重大項(xiàng)目投資金額，投資總額超

12.2

萬(wàn)

億，可比省份投資總額同比增長(zhǎng)

12.2%，我們認(rèn)為“十四五”開局年基建投資力度料加

大。上述

26

個(gè)省份中，除陜西、內(nèi)蒙古、新疆、湖北外，其余省份

2021

年度投資額均高

于

2020

年。存量續(xù)建項(xiàng)目方面，15

個(gè)已披露具體數(shù)據(jù)省份中，有

10

個(gè)省份存量續(xù)建數(shù)

量占比超

50%，存量續(xù)建項(xiàng)目處于高位。從基建項(xiàng)目看，浙江、北京、上海、湖南、四

川、重慶、寧夏基建項(xiàng)目數(shù)量占比均超

30%（共

10

省份披露）；從基建投資額看，浙江、

北京、江蘇、上海、貴州、寧夏

21

年基建項(xiàng)目投資占比分別為

84%、24%、41%、42%、

26%、51%。2.

上游：水泥上行、玻璃回調(diào)，鋼材趨穩(wěn)7

月

PPI環(huán)比+0.5%（前值+0.3%），從建材細(xì)分門類看，橡膠和塑料制品、非金屬

礦物制品、黑色金屬加工三個(gè)建材大類行業(yè)

PPI環(huán)比分別+0.1%（前值+0.2%）、-1.1%

（前值

0.0%）、-0.2%（前值-0.7%），非金屬礦物制品降幅擴(kuò)大。建材綜合指數(shù)方面，自

2

月中下旬起，建材價(jià)格持續(xù)上行，回到年初高點(diǎn)，3

月以來(lái)，供需缺口驅(qū)動(dòng)上游價(jià)格向

中游價(jià)格傳遞，疊加“碳中和”背景下唐山、內(nèi)蒙古等地陸續(xù)開展限產(chǎn)工作，建材價(jià)格指

數(shù)一路高歌猛進(jìn)，

6

月中旬受雨季影響需求減弱回調(diào)，7

月份趨穩(wěn)回彈。8

月

13

日，建

材綜合指數(shù)

170.18

點(diǎn)，單月環(huán)比+2.3%，較

20

年同期上漲+22.7%。從建材零售數(shù)據(jù)看：7

月建筑及裝潢材料類當(dāng)月零售額

157.0

億元，同比增加

11.6%；

7

月份累計(jì)零售額

1038.0

億元，同比增加

29.2%。2.1.

非金屬建材：水泥回升、玻璃回落，管材上漲、防水持平（1）水泥、玻璃：價(jià)格指數(shù)月環(huán)比分別+2.3%、-9.3%水泥價(jià)格：水泥價(jià)格回升，截至

8

月

13

日，全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)

144.39

點(diǎn)，單月

環(huán)比+2.3%，較

20

年同期上升

4.7%。分區(qū)域看，西北、珠江-西江和華北地區(qū)

價(jià)格價(jià)格下跌，月環(huán)比分別下降

4.7%、0.9%和

0.8%，東北地區(qū)價(jià)格持平，京津

冀、西南、華東和長(zhǎng)江地區(qū)價(jià)格上漲，月環(huán)比分別上升

1.6%、1.8%、4.8%和

5.6%，

華東和長(zhǎng)江地區(qū)領(lǐng)漲全國(guó)。玻璃價(jià)格：玻璃價(jià)格下降，8

月

16

日，全國(guó)玻璃期貨合約價(jià)

2747

元/噸，月環(huán)

比-10.6%，同比+49.8%。（2）管材價(jià)格略有上漲，防水材料價(jià)格持平8

月

13

日，管材價(jià)格指數(shù)

101.71

點(diǎn)，較上月上升

0.19

點(diǎn)，防水材料價(jià)格指數(shù)

89.62

點(diǎn)，較上月持平。2.2.

鋼材：8

月中旬鋼價(jià)維穩(wěn)，中板價(jià)格月環(huán)比上升

1.5%8

月

16

日，螺紋鋼、中板、高線、圓鋼單價(jià)月環(huán)比分別+1.6%、+1.5%、+1.6%、

+1.7%。5

月上旬，鋼材價(jià)格延上漲趨勢(shì)，于

5

月

12

日達(dá)到近期高位。近期受到政府監(jiān)

管，價(jià)格有所回調(diào)。從旬度數(shù)據(jù)看，螺紋鋼、中板、高線、圓鋼旬環(huán)比分別+0.2%、-0.1%、

+2.8%、-0.9%；但相較去年同期，螺紋鋼、中板、高線、圓鋼價(jià)格同比分別上漲

39.9%、

42.9%、43.0%、40.8%。2.3.

挖掘機(jī)：7

月銷量同比-24.1%，開工小時(shí)數(shù)同比-15.8%7

月份，當(dāng)月國(guó)內(nèi)售出挖掘機(jī)

1.2

萬(wàn)臺(tái)，同比降低

24.1%；國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)開工小時(shí)數(shù)

106.2

小時(shí)，同比-15.8%（前值-13.3%）。2.4.

鋁合金模板：7

月

PMI指數(shù)持續(xù)下降7

月，中國(guó)鋁合金模板企業(yè)運(yùn)行發(fā)展指數(shù)

PMI為

52.8%，環(huán)比下降

10.2%，其中生

產(chǎn)量指數(shù)環(huán)比下降

12.4pct至

55.9%，新訂單指數(shù)環(huán)比下降

17.1pct至

56.9%。3.

裝配式板塊跟蹤3.1.

裝配式行業(yè)重要政策：部委、地方政策持續(xù)加碼6

月以來(lái)，住建部和多個(gè)省級(jí)、市級(jí)住建主管部門發(fā)文進(jìn)一步明確裝配式建筑建

設(shè)要求和發(fā)展指標(biāo)，政策驅(qū)動(dòng)持續(xù)強(qiáng)化。6

月

24

日，住建部印發(fā)住房和城鄉(xiāng)建設(shè)

部

2021

年政務(wù)公開工作要點(diǎn)，要求各省市加快推進(jìn)裝配式建筑發(fā)展，深入實(shí)施綠色

建筑創(chuàng)建行動(dòng)，7

月到

8

月上旬，多地政府部門、住建系統(tǒng)持續(xù)出臺(tái)政策推動(dòng)裝配式

建筑、綠色建筑發(fā)展。3.2.

裝配式鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)訂單：鴻路鋼構(gòu)上半年累計(jì)新簽同比+38.1%除杭蕭鋼構(gòu)外，21H1

其余四家鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)合計(jì)新簽訂單

307.3

億元，同比穩(wěn)增

14.4%。單個(gè)公司看，鴻路鋼構(gòu)、精工鋼構(gòu)、東南網(wǎng)架、富煌鋼構(gòu)

21H1

累計(jì)新簽訂

單合同額同比分別+38.1%、-5.3%、+16.4%、+15.2%。大力推廣裝配式鋼結(jié)構(gòu)疊加鋼

結(jié)構(gòu)工程中推廣

EPC總承包模式背景下，看好鋼結(jié)構(gòu)板塊龍頭企業(yè)

21

年全年業(yè)績(jī)。3.3.

裝配式工業(yè)項(xiàng)目投資：數(shù)量同比下降，PC構(gòu)件為主要類型從數(shù)量上看：裝配式工業(yè)項(xiàng)目投資有所下降。2021

年

7

月份，裝配式工業(yè)項(xiàng)目備案

數(shù)合計(jì)

14

個(gè)。較上月減少

22

個(gè)，環(huán)比減少

61.1%，較

20

年同期減少

123

個(gè)，同比減少

89.8%。從地域分布看：2021

年

7

月份，河北、江蘇分別新增裝配式工業(yè)項(xiàng)目

4、3

個(gè)，分別

占比

28.6%、21.4%。剩余省份合計(jì)新增裝配式工業(yè)項(xiàng)目

7

個(gè)，占比

50%。從裝配式項(xiàng)目

類型看：7

月份，PC構(gòu)件項(xiàng)目數(shù)

8

個(gè)，占比

57.1%，剩余類型合計(jì)占比

42.9%。4.

基建板塊跟蹤4.1.

建筑央企：21Q2

八大建筑央企新簽同比高增

20.5%累計(jì)新簽訂單方面，2021

年上半年，中國(guó)建筑、中國(guó)化學(xué)、中國(guó)電建建筑業(yè)務(wù)新簽

合同額分別為

18265、1319、3823

億元，同比分別高增

37.4%、44.9%、13.7%。2021

年

1-7

月，中國(guó)中冶建筑業(yè)務(wù)新簽合同額為

7033

億元，同比高增

36.9%。季度新簽訂單方面：八大建筑央企

21Q2

當(dāng)季新簽訂單總額

3.3

萬(wàn)億元，較

20

年同

期增加

5660

億元，同比增長(zhǎng)

20.5%。從訂單金額看，中國(guó)建筑、中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建分

別以

10851.0

億元、7044.4

億元、5956.4

億元排名前三；從增速看，中國(guó)化學(xué)、中國(guó)建筑、

中國(guó)中鐵分別以

69.3%、41.3%、32.2%排名前三。4.2.

PPP入庫(kù)項(xiàng)目：前

6

月新入庫(kù)項(xiàng)目

5723.9

億元，累計(jì)同比-27.9%規(guī)模、數(shù)量方面：2021

年

6

月，新入庫(kù)

PPP項(xiàng)目

38

個(gè)，較

20

年同期減少

77

個(gè)；投

資總金額

1162.5

億元，同比減少

42.1%，環(huán)比增加

16.2%。年度累計(jì)看，2021

年上半年，

新入庫(kù)

PPP項(xiàng)目累計(jì)

308

個(gè)，較

20

年同期減少

173

個(gè)；投資總金額

5723.9

億元，累計(jì)

同比減少

27.9%。行業(yè)分布方面：6

月份新入庫(kù)項(xiàng)目中，交通運(yùn)輸一枝獨(dú)秀，投資額

905.5

億元，占比

77.9%。市政工程、生態(tài)環(huán)保、保障性安居工程、教育、水利建設(shè)等行業(yè)投資額均超過(guò)

20

億元，合計(jì)投資

216.8

億元，占比

18.6%；剩余行業(yè)投資合計(jì)

40.3

億元，占比

3.5%。地區(qū)分布方面：6

月新入庫(kù)項(xiàng)目中，按省份看：四川、廣西兩地投資金額分別為

571.9、

241.2

億元，分別占比

49.2%、20.7%，位列前二；浙江、江西兩地投資金額分別為

109.3、

96.7

億元，排名靠前。按區(qū)域看，西南、華南、華東等區(qū)域占據(jù)主導(dǎo)地位，投資額分別占

比

51.5%、20.7%、18.5%，剩余區(qū)域合計(jì)占比

9.1%。5.

持續(xù)推薦建筑央企、裝配式板塊（1）板塊布局方面：持續(xù)看好建筑央企、裝配式建筑兩大板塊1）中央發(fā)聲加快推動(dòng)重大項(xiàng)目建設(shè)，建筑央企新簽、營(yíng)收轉(zhuǎn)結(jié)有望提速，建議關(guān)注基建

投資預(yù)期增強(qiáng)、估值處歷史底部的建筑央企板塊。7

月

30

日，中央政治局會(huì)議提出：合

理把握預(yù)算內(nèi)投資和地方政府債券發(fā)行進(jìn)度，推動(dòng)今年底明年初形成實(shí)物工作量；加快推

進(jìn)“十四五”規(guī)劃重大工程項(xiàng)目建設(shè)。2）策應(yīng)“碳中和”目標(biāo)，裝配式建筑發(fā)展再提速，工業(yè)企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)擴(kuò)建資金足、需求強(qiáng)，

建議持續(xù)關(guān)注裝配式鋼結(jié)構(gòu)板塊。一方面，政策持續(xù)加碼：近期部分省級(jí)住建主管部門發(fā)

文上調(diào)“十四五”裝配式建筑滲透率：至

2025

年，北京市、湖南省擬分別實(shí)現(xiàn)新開工裝

配式建筑占新建建筑比例達(dá)到

55%以上、40%，四川省要求全省范圍內(nèi)新開工裝配式建筑

占新建建筑

40%以上；另一方面，鋼價(jià)趨穩(wěn)行情下，6

月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增

20%、7

月

制造業(yè)固定資產(chǎn)投資同比穩(wěn)增

9.1%，我們認(rèn)為工業(yè)鋼結(jié)構(gòu)需求有望持續(xù)走闊。（2）重點(diǎn)企業(yè)分析精工鋼構(gòu)：多因素壓制

Q2

訂單增速，壓制因素消除看好

Q3

訂單需求釋放，政策導(dǎo)

向明確疊加重磅人才加盟，短期簽單波動(dòng)不改

EPC長(zhǎng)期向好趨勢(shì)。21Q2

新簽同比

減少

9.3%，鋼結(jié)構(gòu)專業(yè)分包業(yè)務(wù)逆勢(shì)高增

18.4%。我們分析二季度新簽訂單下降主

要有兩方面因素：1）EPC業(yè)務(wù)去年大訂單高基數(shù)下，今年上半年新簽合同額有所下

降；2）鋼價(jià)漲幅過(guò)快，部分在施項(xiàng)目施工節(jié)奏放緩，21Q2

市場(chǎng)對(duì)鋼結(jié)構(gòu)專業(yè)分包業(yè)

務(wù)需求增速較

21Q1

有所放緩，同時(shí)我們認(rèn)為

Q2

壓制的需求有望在

Q3

釋放。預(yù)測(cè)

21-23

年歸母凈利潤(rùn)分別為

7.98

億元、9.93

億、12.33

億元，對(duì)應(yīng)

21

年

PE僅

9.6

倍、

22

年

PE僅

7.7

倍。相較行業(yè)平均

PE，公司價(jià)值被低估。鴻路鋼構(gòu)：21H1

訂單、產(chǎn)量、凈利潤(rùn)均高增，行業(yè)高景氣度下看好全年業(yè)績(jī)。公司

上半年新簽訂單合同額

105.3

億元，同比高增

38.09%；鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品產(chǎn)量

154.77

萬(wàn)噸，

同比高增

62.49%。21H1

預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)

4.16

億元~5.11

億元，預(yù)計(jì)同比高增

120%~170%?！疤歼_(dá)峰、碳中和”目標(biāo)下，裝配式建筑政策頻加碼，鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)景氣

度持續(xù)提升。憑借成本精細(xì)化管理“三板斧”和產(chǎn)能