分級基金介紹暨投資策略廣發(fā)證券高級投資顧問章丹群一、分級基金的概念二、分級基金的幾個(gè)關(guān)鍵詞三、價(jià)格特點(diǎn)四、價(jià)格影響因素五、操作策略目錄通過對基金收益分配的安排，將基金份額分成預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)不同的兩類份額，并將其中一類份額或兩類份額上市進(jìn)行交易的結(jié)構(gòu)化證券投資基金兩類份額的特征：一般情況下，一類是預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和收益均較低且優(yōu)先享受收益分配的部分，稱為“A類份額”，一類是預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和收益均較高且次優(yōu)先享受收益的部分，稱為“B類份額”分級基金標(biāo)題信息銀華中證等權(quán)重90指數(shù)基金場內(nèi)認(rèn)購自動(dòng)按照1:1拆分為銀華金利和銀華鑫利，銀華金利約定年收益為一年期存款基準(zhǔn)利率（稅后）+3.50%，銀華鑫利分配滿足A后的剩余部分。分級基金舉例標(biāo)題信息分級基金的幾種模式標(biāo)題信息募集方式A份額B份額封閉期滿運(yùn)作機(jī)制配對轉(zhuǎn)換機(jī)制1、場外、場內(nèi)認(rèn)購全部自動(dòng)拆分上市交易上市交易封閉期滿轉(zhuǎn)為LOF無2、場內(nèi)認(rèn)購自動(dòng)拆分上市交易上市交易定期或不定期折算有3、分開募集、合并運(yùn)作不上市，定期開放申購贖回上市交易封閉期滿轉(zhuǎn)為LOF無場內(nèi)認(rèn)購分拆模式標(biāo)題信息一、分級基金的概念二、分級基金的幾個(gè)關(guān)鍵詞三、價(jià)格特點(diǎn)四、價(jià)格影響因素五、操作策略目錄杠桿配對轉(zhuǎn)換折算分級基金的幾個(gè)關(guān)鍵詞標(biāo)題信息靜態(tài)來講，杠桿比例可理解為B份額通過融資放大自己收益的比，可用（融資額+本金）/本金來計(jì)算，即（A+B）/B或者A/B+1。A：B越大，意味著每份B向每份A借的錢越多，杠桿比例越大銀華中證等權(quán)重90指數(shù)基金場內(nèi)認(rèn)購自動(dòng)按照1:1拆分為銀華金利和銀華鑫利，銀華金利約定年收益為一年期存款基準(zhǔn)利率（稅后）+3.50%。銀華鑫利持有人相當(dāng)于向銀華金利持有人以一年期存款基準(zhǔn)利率（稅后）+3.50%的年利率借1元錢和它自己擁有的1元錢合并在一起進(jìn)行指數(shù)化投資。A：B=1:1，杠桿比例為（1+1）/1=2；信誠中證500分級A：B=4:6，則杠桿比例為（4+6）/6=1.67靜態(tài)杠桿標(biāo)題信息動(dòng)態(tài)杠桿，即母基金凈值每變動(dòng)1個(gè)單位B份額凈值的變動(dòng)率。假設(shè)某基金B(yǎng)的靜態(tài)杠桿為m，母基金凈值從N1變?yōu)榱薔2，那么B份額動(dòng)態(tài)杠桿比計(jì)算如下：當(dāng)母基金凈值為N1時(shí)，B份額單位凈值為（m+1）N1－mA，當(dāng)母基金凈值為N2時(shí)，B份額單位凈值為（m+1）N2－mA，母基金的凈值變化比＝（N2－N1）/N1，B份額的凈值變化比＝{[（m+1）N2－mA]－[（m+1）N1－mA]}/[（m+1）N1－mA]，B的動(dòng)態(tài)杠桿＝（m+1）N1/[（m+1）N1－mA]m越大，該值越大；N1越小，該值越大動(dòng)態(tài)杠桿標(biāo)題信息動(dòng)態(tài)杠桿標(biāo)題信息情景1凈值1凈值2凈值漲幅銀華中證90等權(quán)重1.51.5151.00%銀華金利1.0011.0020.10%銀華鑫利1.9992.0281.45%情景2凈值1凈值2凈值漲幅銀華中證90等權(quán)重11.011.00%銀華金利1.0011.0020.10%銀華鑫利0.9991.0181.90%情景3凈值1凈值2凈值漲幅銀華中證90等權(quán)重0.70.7071.00%銀華金利1.0011.0020.10%銀華鑫利0.3990.4123.26%將場內(nèi)兩種份額基金配對申請轉(zhuǎn)為場外可以按照凈值贖回，或者將場外基金申請轉(zhuǎn)為場內(nèi)，自動(dòng)分拆的約定例如銀華中證等權(quán)重90基金，每1份銀華金利加上一份銀華鑫利可以申請換成2份銀華中證等權(quán)重90基金

信誠中證500基金，每4份信誠中證500A加上每6份信誠中證500B可以申請轉(zhuǎn)換成10份信誠中證500基金配對轉(zhuǎn)換標(biāo)題信息配對轉(zhuǎn)換形成套利機(jī)會(huì)標(biāo)題信息通過“場內(nèi)按比例買入兩種份額-配對-贖回基金”或“申購基金-拆分-場內(nèi)賣出”的方式實(shí)現(xiàn)套利。套利整個(gè)過程完成需要3個(gè)工作日，有一定的時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)。配對轉(zhuǎn)換套利標(biāo)題信息配對轉(zhuǎn)換影響兩類份額折溢價(jià)

申萬菱信深成分級2010年10月22日成立銀華深證100分級2010年5月7日成立標(biāo)題信息興全合潤分級2010年4月22日成立建信策略主題分級2011年5月6日成立標(biāo)題信息嘉實(shí)多利分級2011年3月23日成立中歐鼎利分級2011年6月16日成立標(biāo)題信息定期折算：不定期折算：1、當(dāng)母基金凈值大于某個(gè)值時(shí)或2、當(dāng)B份額凈值小于某個(gè)值時(shí)。

折算前后，A、B配比保持不變折算標(biāo)題信息定期折算：對銀華金利份額和銀華90份額進(jìn)行應(yīng)得收益的定期份額折算，銀華金利凈值歸1不定期折算：對銀華金利、銀華鑫利、銀華中證等權(quán)重90凈值全部歸11、當(dāng)母基金凈值大于2時(shí)2、當(dāng)B份額凈值小于0.25時(shí)折算（以銀華中證等權(quán)重90為例）標(biāo)題信息銀華金利份額每個(gè)會(huì)計(jì)年度12月31日份額凈值超出1.000元部分，將折算為場內(nèi)銀華90份額分配給銀華金利份額持有人。銀華90份額持有人持有的每2份銀華90份額將按1份銀華金利份額獲得新增銀華90份額的分配。持有場外銀華90份額的基金份額持有人將按前述折算方式獲得新增場外銀華90份額的分配；持有場內(nèi)銀華90份額的基金份額持有人將按前述折算方式獲得新增場內(nèi)銀華90份額的分配。銀華鑫利份額和凈值均保持不變銀華中證等權(quán)重90定期折算：標(biāo)題信息銀華金利新增份額銀華中證等權(quán)重90新增份額新增份額計(jì)算：標(biāo)題信息折算后，銀華中證等權(quán)重90基金凈值=（1.356*55-0.058*55/2）/55=1.327元銀華金利持有人新增的場內(nèi)銀華90份額=[30*（1.058-1）]/1.327=1.31億份場外新增銀華90份額=（50/2*0.058）/1.327=1.09億份場內(nèi)新增銀華90份額=（5/2*0.058）/1.327=0.109億份

持有人按比例新增，例如銀華金利新增比例為1.31/30=0.0437定期折算新增份額示例：標(biāo)題信息基金份額名稱份額（億）折算前凈值銀華90場外份額501.356銀華90場內(nèi)份額51.356銀華金利份額301.058母基金凈值大于2時(shí)進(jìn)行折算，份額折算后銀華金利份額、銀華鑫利份額和銀華90份額的基金份額凈值均調(diào)整為1元不定期折算1示例：

銀華中證等權(quán)重90不定期折算1標(biāo)題信息B份額凈值小于0.25時(shí)進(jìn)行折算，份額折算后銀華金利份額、銀華鑫利份額和銀華90份額的基金份額凈值均調(diào)整為1元不定期折算2示例：

銀華中證等權(quán)重90不定期折算2標(biāo)題信息定期折算時(shí)，A份額凈值增長給予新增場內(nèi)母基金帶來套利機(jī)會(huì)，但此部分占比小，套利空間小定期折算帶來的套利機(jī)會(huì)標(biāo)題信息

2010-12-312011-1-72011-12-302012-1-6銀華穩(wěn)進(jìn)-6.09-6.09-18.26-9.99銀華銳進(jìn)3.634.6932.2338.94

2010-12-312011-1-72011-12-302012-1-6申萬菱信深成收益-11.57-11.79-22.42-9.99申萬菱信深成進(jìn)取14.8613.4185.93104.48以銀華等權(quán)重90指數(shù)為例，銀華鑫利的份額凈值跌至0.25元時(shí)將觸發(fā)不定期折算機(jī)制，銀華金利、銀華鑫利、銀華等權(quán)重90指數(shù)基金份額都將做凈值歸一處理假如某投資者在12月20日以收盤價(jià)0.912元買入10000份的銀華金利，那么花費(fèi)的成本是9120元，銀華金利12月27日凈值為1.05元。假如其后真的觸發(fā)了不定期折算機(jī)制，那么該投資者持有的銀華金利將按照上述安排拆分為2500份銀華金利+8000份銀華90份額，假設(shè)二級市場上銀華金利仍保持0.912元的交易價(jià)格，而投資者按照銀華90份額1元的單位凈值贖回手上的8000份銀華90份額，然后按照0.912元的價(jià)格賣出2500份銀華金利，則總共獲得8000元+2280元=10280元，本次低風(fēng)險(xiǎn)套利獲利為：（10280-9120）/9120=12.72%

不定期折算帶來套利機(jī)會(huì)標(biāo)題信息指數(shù)分級基金標(biāo)題信息募集方式A份額B份額配對轉(zhuǎn)換機(jī)制折算基金場內(nèi)認(rèn)購自動(dòng)拆分上市交易上市交易有均有定期或不定期折算國投瑞銀瑞和300分級申萬菱信深成指分級銀華深100分級信誠中證500分級國聯(lián)安雙禧中證100分級銀華中證90等權(quán)重分級泰達(dá)宏利中證500分級長盛同瑞中證200分級銀華中證內(nèi)地資源主題長城久兆中小板300（未）信誠滬深300分級（未）工銀瑞信睿智中證500（未）股票分級基金標(biāo)題信息募集方式A份額B份額配對轉(zhuǎn)換機(jī)制折算基金1、場內(nèi)認(rèn)購自動(dòng)拆分上市交易上市交易有有定期或不定期折算興全合潤、建信策略主題、銀華消費(fèi)主題分級（同指數(shù)分級）2、場外、場內(nèi)認(rèn)購全部自動(dòng)拆分上市交易上市交易無無，封閉期滿轉(zhuǎn)為LOF國泰估值優(yōu)勢、長盛同慶3、分開募集合并運(yùn)作不上市，定期開放申購贖回上市交易無無瑞福分級幾只特例分級基金標(biāo)題信息簡稱分級基金封閉期封閉期結(jié)束后運(yùn)作方式國泰估值優(yōu)勢估值優(yōu)先（150010）：封閉期末，當(dāng)母基金凈值<1.6元，年收益為5.7%，當(dāng)母基金>1.6元,再次獲得超過1.6元部分15%的收益3年封閉期屆滿轉(zhuǎn)為LOF基金國泰進(jìn)?。?50011）：滿足優(yōu)先后的剩余部分長盛同慶同慶A（150006）：封閉期末，當(dāng)母基金凈值<1.6元，年收益為5.6%，當(dāng)母基金凈值>1.6元，再次獲取超過1.6部分10%的收益3年封閉期屆滿轉(zhuǎn)為LOF基金同慶B（150007）：滿足A后的剩余部分瑞福分級瑞福優(yōu)先（121007）：年基準(zhǔn)收益率=1年期銀行定期存款利率（每年設(shè)置一次）+3%，超出瑞福優(yōu)先基準(zhǔn)收益分配的剩余部分由瑞福優(yōu)先和瑞福進(jìn)取按照1:9的比例共同參與分配5年延期或轉(zhuǎn)為開放式瑞福進(jìn)取（150001）：超出瑞福優(yōu)先基準(zhǔn)收益分配的剩余部分由瑞福優(yōu)先和瑞福進(jìn)取按照1:9的比例共同參與分配。債券分級基金標(biāo)題信息募集方式A份額B份額配對轉(zhuǎn)換機(jī)制折算基金1、場外、場內(nèi)認(rèn)購全部自動(dòng)拆分上市交易上市交易無無，封閉期滿轉(zhuǎn)為LOF富國匯利分級、大成景豐分級、泰達(dá)宏利聚利分級、海富通穩(wěn)進(jìn)增利分級2、場內(nèi)認(rèn)購自動(dòng)拆分上市交易上市交易有定期或不定期折算嘉實(shí)多利分級、中歐鼎利分級（同指數(shù)）3、分開募集合并運(yùn)作不上市，定期開放申購贖回上市交易無無天弘添利分級、富國天盈分級、萬家添利分級、博時(shí)裕祥分級、長信利鑫分級、天弘豐利分級一、分級基金的概念二、分級基金的幾個(gè)關(guān)鍵詞三、價(jià)格特點(diǎn)四、價(jià)格影響因素五、操作策略目錄A份額全線折價(jià)，折價(jià)幅度與B折溢價(jià)表現(xiàn)負(fù)相關(guān)指數(shù)和股票分級B份額一般溢價(jià)，債券分級B份額一般折價(jià)價(jià)格特點(diǎn)標(biāo)題信息一、分級基金的概念二、分級基金的幾個(gè)關(guān)鍵詞三、價(jià)格特點(diǎn)四、價(jià)格影響因素五、操作策略目錄母基金表現(xiàn)動(dòng)態(tài)杠桿折算觸發(fā)（主要是不定期折算的觸發(fā)）封閉期滿的運(yùn)作機(jī)制折溢價(jià)幅度規(guī)模價(jià)格影響因素標(biāo)題信息指數(shù)分級母基金標(biāo)題信息名稱跟蹤指數(shù)成分股特點(diǎn)長城久兆中小板300中小板300(價(jià)格)指數(shù)中小板國聯(lián)安雙禧中證100中證100指數(shù)銀行長盛同瑞中證200中證200指數(shù)醫(yī)藥工銀瑞信睿智中證500中證500指數(shù)中小股票泰達(dá)宏利中證500信誠中證500分級銀華深證100深證100價(jià)格指數(shù)白酒、家電、地產(chǎn)信誠滬深300分級滬深300指數(shù)銀行國投瑞銀瑞和300銀華中證內(nèi)地資源主題中證內(nèi)地資源主題指數(shù)煤炭、有色申萬菱信深證成指分級深證成指白酒、地產(chǎn)、家電銀華中證等權(quán)重90中證等權(quán)重90指數(shù)銀行債券分級母基金標(biāo)題信息

代碼簡稱中長期純債分級160618鵬華豐澤分級一級債基分級165705諾德雙翼分級160217國泰信用互利分級166401浦銀安盛增利分級164208天弘豐利分級163003長信利鑫分級160513博時(shí)裕祥分級161908萬家添利分級161015富國天盈分級162215泰達(dá)宏利聚利分級164206天弘添利分級161014富國匯利分級二級債基分級162308海富通穩(wěn)進(jìn)增利分級166010中歐鼎利分級160718嘉實(shí)多利分級160915大成景豐分級基金凈值處于低位時(shí)，實(shí)際杠桿會(huì)更高，即母基金凈值同樣的變化，帶給分級B份額凈值影響會(huì)更大。所以反彈中選擇分級基金時(shí)，不光要看對應(yīng)指數(shù)的行業(yè)配置，還要尋找價(jià)格處于低位、凈值處于高彈性中的B份額動(dòng)態(tài)杠桿標(biāo)題信息動(dòng)態(tài)杠桿標(biāo)題信息名稱復(fù)權(quán)單位凈值增長率%單位凈值

(2012.1.6)單位凈值

(2012.1.13)區(qū)間漲跌幅%申萬菱信深證成指分級4.2370.6380.612

申萬菱信深成進(jìn)取22.8700.2740.22316.886申萬菱信深成收益0.0941.0021.001-16.981銀華深證1004.5210.8090.774

銀華銳進(jìn)12.6140.6160.5479.605銀華穩(wěn)進(jìn)0.1011.0021.001-12.320動(dòng)態(tài)杠桿測算標(biāo)題信息名稱單位凈值（2012.1.13）收盤價(jià)（2012.1.13）折溢價(jià)率（2012.1.13）動(dòng)態(tài)杠桿長盛同瑞B(yǎng)1.0021.0524.99%1.67%國聯(lián)安雙禧B中證1000.7340.8617.17%2.05%申萬菱信深成進(jìn)取0.2740.53394.53%4.66%泰達(dá)進(jìn)取0.931.02510.22%1.75%信誠中證500B0.4540.62437.44%2.48%銀華鑫利0.4160.57137.26%3.41%銀華銳進(jìn)0.6160.83335.23%2.63%銀華鑫瑞1.0141.053.55%1.63%關(guān)注不定期折算假如某投資者在12月20日以收盤價(jià)0.912元買入10000份的銀華金利，那么花費(fèi)的成本是9120元，銀華金利12月27日凈值為1.05元。假如其后真的觸發(fā)了