本報(bào)告由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國(guó)(僅為本報(bào)告目的，不包括香港、澳門、臺(tái)灣)提供。在遵守適用的法律法規(guī)情況下，本報(bào)告亦可能由中信建投(國(guó)際)證券有限公司在香港提供。同時(shí)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明。2022/7/112022/8/112022/9/112022/10/112022/11/112022/12/112023/1/112023/2/112023/3/112023/42022/7/112022/8/112022/9/112022/10/112022/11/112022/12/112023/1/112023/2/112023/3/112023/4/112023/5/112023/6/11gaoxingAC編號(hào):S1440519060004證券研究報(bào)告·行業(yè)動(dòng)態(tài)火電業(yè)績(jī)加速修復(fù)核心觀點(diǎn)受益于國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤持續(xù)增產(chǎn)疊加進(jìn)口煤政策逐步放開，2023Q2我國(guó)動(dòng)力煤價(jià)格明顯下行，火電業(yè)績(jī)有望迎來改善。Wind資訊下跌18.9%，同比下跌23.8%；廣州港5500K印尼煤庫(kù)提價(jià)均價(jià)比下跌21.9%?？紤]到動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格下跌一方面有利于火電降低現(xiàn)貨采購(gòu)成本，另一方面也有利于火電長(zhǎng)協(xié)煤兌現(xiàn)率提升，我們判斷2023Q2火電板塊業(yè)績(jī)有望環(huán)比、同比均迎來顯著改善。此外，我們判斷體內(nèi)火電裝機(jī)占比較高及動(dòng)力煤現(xiàn)貨采購(gòu)占比高的火電公司業(yè)績(jī)彈性較大。行業(yè)動(dòng)態(tài)信息行情回顧：7月4日-7月8日電力板塊(882528.WI)上漲0.34%，年初至今電力板塊上漲9.17個(gè)百分點(diǎn)，滬深300指數(shù)同期下跌1.19%。電力板塊年初至今累計(jì)跑贏大盤7.98個(gè)百分點(diǎn)。分子板塊看7月4日-7月8日火電、水電、燃?xì)獍鍓K(中信指數(shù))變化幅度分別為-0.29%、-0.73%、-1.07%。動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比上升3.03%，同比下降32.54%秦港庫(kù)存環(huán)比減少5.14%，同比減少10.68%萬(wàn)噸，幅度5.14%，同比減少64萬(wàn)噸，幅度10.68%。而廣州港比減少0.6萬(wàn)噸，幅度0.18%。投資建議電力方面，我們?nèi)匀怀掷m(xù)看好火電轉(zhuǎn)型新能源運(yùn)營(yíng)的標(biāo)的，包括上海電力、華電國(guó)際、華能國(guó)際、福能股份、大唐發(fā)電、華潤(rùn)電力，穩(wěn)健性標(biāo)的推薦中國(guó)核電、三峽能源、中閩能源。此外我們還推薦智能配電工程運(yùn)維一體化企業(yè)蘇文電能，烏白電站注入提升公司盈利水平的水電龍頭長(zhǎng)江電力、受益于省內(nèi)市場(chǎng)電價(jià)持續(xù)改善的華能水電。市市場(chǎng)表現(xiàn)%-4%-9%-14% 公用事業(yè)上證指數(shù)相關(guān)研究報(bào)告電力電力投資要點(diǎn)及重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè) 1 動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比上升3.03%，同比下降32.54% 6秦港庫(kù)存環(huán)比秦港庫(kù)存環(huán)比減少5.14%，同比減少10.68% 7沿海8省份煤炭庫(kù)存環(huán)比減少0.19%，同比增加24.55% 8 電力電力1投資要點(diǎn)及重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)受益于國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤持續(xù)增產(chǎn)疊加進(jìn)口煤政策逐步放開，2023Q2我國(guó)動(dòng)力煤價(jià)格明顯下行，火電業(yè)績(jī)有望迎ndQK廣州港5500K印尼煤庫(kù)提價(jià)均價(jià)為1035.44元/噸，環(huán)比下跌7.3%，同比下跌21.9%?？紤]到動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格下跌一方面有利于火電降低現(xiàn)貨采購(gòu)成本，另一方面也有利于火電長(zhǎng)協(xié)煤兌現(xiàn)率提升，我們判斷2023Q2火電板塊業(yè)績(jī)有望環(huán)比、同比均迎來顯著改善。彈性方面，我們判斷體內(nèi)火電裝機(jī)占比較高及動(dòng)力煤現(xiàn)貨采購(gòu)占比高的火電公司業(yè)績(jī)彈性較大。電力方面，我們?nèi)匀怀掷m(xù)看好火電轉(zhuǎn)型新能源運(yùn)營(yíng)的標(biāo)的，包括上海電力、華電國(guó)際、華能國(guó)際、福能股份、大唐發(fā)電和華潤(rùn)電力，穩(wěn)健性標(biāo)的推薦中國(guó)核電、三峽能源、中閩能源。此外我們還推薦智能配電工程運(yùn)維一體化企業(yè)蘇文電能、烏白電站有望注入提升公司盈利水平的水電龍頭長(zhǎng)江電力、受益于省內(nèi)市場(chǎng)電價(jià)持續(xù)改善的華能水電。電力電力2盈利預(yù)測(cè)公司名稱價(jià)1AS2A1A2A際際力4993.1.7股份其他電力力.06.5利.6源0.6.534690.5.1氣*代表該預(yù)測(cè)值為wind一致性預(yù)測(cè)電力電力3傳媒計(jì)算機(jī)電力設(shè)備國(guó)防軍工機(jī)械通信家電醫(yī)傳媒計(jì)算機(jī)電力設(shè)備國(guó)防軍工機(jī)械通信家電醫(yī)藥建材基礎(chǔ)化工綜合銀行輕工制造滬深300食品飲料商貿(mào)零售餐飲旅游紡織服裝電力房地產(chǎn)建筑電子元器件農(nóng)林牧漁鋼鐵非銀行金融有色金屬石油石化交通運(yùn)輸汽車煤炭7月4日-7月8日電力板塊(882528.WI)上漲0.34%，滬深300指數(shù)下跌0.44%。電力板塊跑贏大盤0.78個(gè)百分點(diǎn)。2022年初至今電力板塊上漲9.17個(gè)百分點(diǎn)，滬深300指數(shù)同期下跌1.19%。電力板塊年初至今累計(jì)跑贏大盤7.98個(gè)百分點(diǎn)。分子板塊看7月4日-7月8日火電、水電、燃?xì)獍鍓K(中信指數(shù))變化幅度分別為43210-1 電力電力4AprJulOctJanAprJulOctJanApr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23目前電力及公用事業(yè)行業(yè)整體板塊估值位居中游，預(yù)期2023年電力及公用事業(yè)板塊平均市盈率為17倍左右。而根據(jù)最新凈資產(chǎn)計(jì)算的市凈率，電力及公用事業(yè)行業(yè)為1.83倍，在所有行業(yè)中處于中游位置。00272726254238381717161613131230291918109655大連熱電京能熱力廣宇發(fā)展世茂能源晉控電力長(zhǎng)青集團(tuán)恒盛能源深南電A杭州熱電皖能電力大連熱電京能熱力廣宇發(fā)展世茂能源晉控電力長(zhǎng)青集團(tuán)恒盛能源深南電A杭州熱電皖能電力76543210銀行房地產(chǎn)鋼鐵銀行房地產(chǎn)鋼鐵建筑石油石化非銀行金融建材煤炭交通運(yùn)輸商貿(mào)零售通信綜合電力及公用紡織服裝輕工制造有色金屬基礎(chǔ)化工汽車傳媒機(jī)械家電農(nóng)林牧漁電力設(shè)備醫(yī)藥國(guó)防軍工電子元器件餐飲旅游計(jì)算機(jī)食品飲料3.53.43.33.12.92.72.62.62.32.32.32.11.91.81.81.81.51.51.41.31.31.21.01.00.9.65%、聯(lián)美控股-4.04%、龍?jiān)措娏?5.96%。50-4.0-6.0電力電力6周度高頻數(shù)據(jù)匯總動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比為3.03%，同比下降32.54%00大卡(單位：元/噸)電力電力7煤炭庫(kù)存方面，截至7月8日，秦港庫(kù)存535萬(wàn)噸，環(huán)比減少29萬(wàn)噸，幅度5.14%，同比減少64萬(wàn)噸，增加5萬(wàn)噸，幅度1.55%，同比減少0.6萬(wàn)噸，幅度0.18%。圖表11：秦皇島港煤炭庫(kù)存變動(dòng)情況(單位：萬(wàn)噸)圖表12：廣州港煤炭庫(kù)存變動(dòng)情況(單位：萬(wàn)噸)05月7月9月11月資料來源：CCTD，中信建投資料來源：CCTD，中信建投曹妃甸港7月8日庫(kù)存505萬(wàn)噸，環(huán)比減少18萬(wàn)噸，幅度3.44%，同比增加5萬(wàn)噸，幅度1.00%。而京唐圖表13：曹妃甸港煤炭庫(kù)存變動(dòng)情況(單位：萬(wàn)噸)圖表14：京唐港煤炭庫(kù)存變動(dòng)情況(單位：萬(wàn)噸)01月2月3月4月5月6月7月8月9月101112月月月202120222023003月5月7月9月11月資料來源：CCTD，中信建投資料來源：CCTD，中信建投電力電力80.28%，同比增加1119.8萬(wàn)噸，幅度14.52%。圖表15：沿海省份煤炭庫(kù)存變動(dòng)情況(單位：萬(wàn)噸)圖表16：內(nèi)陸省份煤炭庫(kù)存變動(dòng)情況(單位：萬(wàn)噸)11月11月資料來源：CCTD，中信建投資料來源：CCTD，中信建投耗變動(dòng)情況(單位：萬(wàn)噸)圖表18：內(nèi)陸省份煤炭日耗變動(dòng)情況(單位：萬(wàn)噸)03月5月7月9月11月03月5月7月9月11月資料來源：CCTD，中信建投資料來源：CCTD，中信建投電力電力9重點(diǎn)新聞及公告匯總【河北南部電網(wǎng)電力現(xiàn)貨市場(chǎng)第六次(長(zhǎng)周期調(diào)電)試運(yùn)行工作方案印發(fā)】https://vip1.cyou/c9x根據(jù)《江西省整體推進(jìn)開發(fā)區(qū)屋頂光伏建設(shè)三年行動(dòng)計(jì)劃(2022-2024年)》與《江西省能源局關(guān)于進(jìn)一步做好整縣屋頂分布式光伏開發(fā)試點(diǎn)工作的通知》要求，江西省能源局組織開展了開發(fā)區(qū)三年行動(dòng)計(jì)劃、http://c.nxw.so/d1mVD域節(jié)能降耗，開展節(jié)能降碳改造升級(jí)。支持構(gòu)建綠色制造體系，提高資源能源字化智能化綠色化融合，擴(kuò)大綠色低碳產(chǎn)品供給，加快制造業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型和高質(zhì)量發(fā)http://c.nxw.so/9gbZxhttp://c.nxw.so/ch5ju為指導(dǎo)各地更好地貫徹落實(shí)《關(guān)于促進(jìn)新時(shí)代新能源高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)施方案》(國(guó)辦函〔2022〕39號(hào))，電力電力中廣核集團(tuán)、光伏行業(yè)協(xié)會(huì)、風(fēng)能協(xié)會(huì)等單位開展了案例解讀編制工作，形成了《案例解讀》(以下簡(jiǎn)稱《案例解讀》)，擬按章節(jié)以連載方式陸至第五章內(nèi)容已發(fā)布，現(xiàn)發(fā)布第六、七章http://c.nxw.so/d1HIF【甘肅能源】【湖北能源】?！净浰姟拷稹緩V安愛眾】限公司51%股權(quán)。【吉電股份】公司全資子公司山東吉電新能源有限公司控股子公司山東盛吉新能源有限公司(持股50%)的全資子公司【京能電力】xMW工程核準(zhǔn)的批復(fù)》(冀發(fā)改能源核字〔2023〕48電力電力【江蘇國(guó)信】措施的通知》(蘇政發(fā)〔2021〕64號(hào))文件精控股子公司于近日收到由控股股東江蘇省國(guó)信集團(tuán)有限限責(zé)任公司、江蘇新海發(fā)電有限公司等控股子公司的【穗恒運(yùn)A】機(jī)組和相關(guān)接入系統(tǒng)設(shè)備(裝置)滿足電網(wǎng)安全穩(wěn)定運(yùn)行技術(shù)要求和調(diào)度管理要求，具備并網(wǎng)運(yùn)行條件。【中國(guó)核電】千【廣宇發(fā)展】源有限公司、尼勒克縣中綠電新能源有限公司及若中綠電新能源有限公司(以下簡(jiǎn)稱“各申報(bào)主體”)在新疆區(qū)域合計(jì)申報(bào)的1300萬(wàn)千瓦新能源項(xiàng)目【中國(guó)廣核】【長(zhǎng)源電力】【大連熱電】大連熱電股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“公司”)擬向大連潔凈能源集團(tuán)有限公司或其指定的第三方出售其全稱“本次重組”)。經(jīng)向上海證券交易所申請(qǐng)，公交易日?！救A能水電】電力電力【三峽能源】【江蘇國(guó)信】)收到靖江市發(fā)展和改革委員會(huì)轉(zhuǎn)發(fā)的江蘇省發(fā)展和改風(fēng)險(xiǎn)分析煤價(jià)上漲的風(fēng)險(xiǎn)：由于目前火電長(zhǎng)協(xié)煤履約率不達(dá)100%的政策目標(biāo)，因此火電燃料成本仍然受到市場(chǎng)煤價(jià)波動(dòng)的影響。如果現(xiàn)階段煤價(jià)大幅上漲，則將造成火電燃料成本提升。區(qū)域利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)：受經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、疫情反復(fù)等因素影響，我國(guó)用電需求存在一定波動(dòng)。如果后續(xù)我國(guó)用電需求轉(zhuǎn)弱，那么火電存在利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。此外風(fēng)電、光伏受每年來風(fēng)、來光條件波動(dòng)的影響，出力情況隨之波動(dòng)。如果當(dāng)年來風(fēng)、來光較差，或者受電網(wǎng)消納能力的限制，則風(fēng)電、光伏存在利用小時(shí)數(shù)下滑電價(jià)下降的風(fēng)險(xiǎn)：在發(fā)改委全面推進(jìn)火電進(jìn)入市場(chǎng)化交易并放寬電價(jià)浮動(dòng)范圍后，受市場(chǎng)供需關(guān)系和高煤價(jià)影響市場(chǎng)電價(jià)長(zhǎng)期維持較高水平。如果后續(xù)電力供給過?；蛎禾?jī)r(jià)格回落、火電長(zhǎng)協(xié)煤機(jī)制實(shí)質(zhì)性落地，引導(dǎo)火電企業(yè)燃料成本降低，則火電的市場(chǎng)電價(jià)有下降的風(fēng)險(xiǎn)。新能源裝機(jī)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)：新能源發(fā)電裝機(jī)受到政策指引、下游需求、上游材料價(jià)格等多因素影響，裝機(jī)增速具備不確定性，存在裝機(jī)增速不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。新能源電源出力波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)：新能源的分散性、不穩(wěn)定性和利用的高成本性制約著新能源發(fā)電項(xiàng)目的發(fā)展。新能源發(fā)電項(xiàng)目面臨著在資源、技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、管理、市場(chǎng)等多方面問題，其投資建設(shè)和管理模式也存在諸多差異和不確定性。電力電力理高興高興：華中科技大學(xué)工學(xué)學(xué)士，清華大學(xué)熱能工程系碩士，三年電力設(shè)備行業(yè)工作經(jīng)驗(yàn)，2017年開始從事賣方研究工作。2018年加入中信建投證券，2021年起擔(dān)任公用環(huán)保首席分析師，帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)獲取2021-2022年新財(cái)富電力公用事業(yè)入圍、2022年水晶球電力公用入圍(第五名)等獎(jiǎng)項(xiàng)。羅焱曦luoyanxi@電力電力評(píng)級(jí)說明月內(nèi)公司股價(jià)(或行業(yè)指數(shù))相對(duì)同期相關(guān)證券市A香港市場(chǎng)以恒生指數(shù)作為基準(zhǔn)；美國(guó)市場(chǎng)以標(biāo)普指數(shù)為基準(zhǔn)。