股權(quán)自由現(xiàn)金流的計(jì)算第二節(jié)股權(quán)自由現(xiàn)金流的計(jì)算

1、無(wú)財(cái)務(wù)杠桿公司的股權(quán)自由現(xiàn)金流無(wú)財(cái)務(wù)杠桿的公司就是沒(méi)有任何債務(wù)，無(wú)需支付利息和償還本金,公司的資本性支出和營(yíng)運(yùn)資本也全部來(lái)源于股權(quán)資本。無(wú)財(cái)務(wù)杠桿的公司的權(quán)益現(xiàn)金流可按如下方法計(jì)算：第二節(jié)股權(quán)自由現(xiàn)金流的計(jì)算

銷售收入－經(jīng)營(yíng)費(fèi)用＝利息和稅收、折舊和攤銷前收益（EBITDA）－折舊和攤銷＝利息稅前收益（EBIT）－所得稅＝凈收益＋折舊和攤銷＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流－資本性支出－營(yíng)運(yùn)資本增加額＝股權(quán)資本自由現(xiàn)金流第二節(jié)股權(quán)自由現(xiàn)金流的計(jì)算例：估計(jì)無(wú)財(cái)務(wù)杠桿公司的股權(quán)自由現(xiàn)金流：

——Cypress半導(dǎo)體公司Cypress半導(dǎo)體公司無(wú)財(cái)務(wù)杠桿，主營(yíng)業(yè)務(wù)是設(shè)計(jì)，改進(jìn)和制造多種用于工作站、主板和個(gè)人計(jì)算機(jī)的集成電路。1991年的凈收益是3420萬(wàn)美元，1992年大幅下降為300萬(wàn)美元。其它數(shù)據(jù)如下表，估計(jì)了公司1991－1992年的股權(quán)資本自由現(xiàn)金流。

1991年1992年凈收益34.23.0＋折舊41.545.0＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流75.748.0－資本性支出64.136.5－營(yíng)運(yùn)資本追加額12.5-6.3＝股權(quán)資本自由現(xiàn)金流-0.917.8單位：百萬(wàn)美元股權(quán)資本自由現(xiàn)金流顯示了與凈收益不同的情況。與1991年相比，1992年的凈收益雖然下降了，但由于資本性支出和營(yíng)運(yùn)資本的減少，股權(quán)自由現(xiàn)金流反而增加了第二節(jié)股權(quán)自由現(xiàn)金流的計(jì)算2、有財(cái)務(wù)杠桿的公司的股權(quán)自由現(xiàn)金流有財(cái)務(wù)杠桿的公司除了要支付無(wú)財(cái)務(wù)杠桿公司的全部費(fèi)用外，還要使用現(xiàn)金支付利息費(fèi)用和償還本金。但是有財(cái)務(wù)杠桿的公司可以通過(guò)新的債務(wù)來(lái)為資本性支出和營(yíng)運(yùn)資本需求進(jìn)行融資，從而可以減少所需的股權(quán)資本投資。有財(cái)務(wù)杠桿的公司的權(quán)益現(xiàn)金流可按如下方法計(jì)算：銷售收入－經(jīng)營(yíng)費(fèi)用＝利息和稅收、折舊和攤銷前收益（EBITDA）－折舊和攤銷＝利息稅前收益（EBIT）－利息費(fèi)用＝稅前收益－所得稅＝凈收益＋折舊和攤銷＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流－優(yōu)先股股利－資本性支出－營(yíng)運(yùn)資本追加額

－償還本金＋新發(fā)行債務(wù)收入＝股權(quán)資本自由現(xiàn)金流第二節(jié)股權(quán)自由現(xiàn)金流的計(jì)算債務(wù)的支付有不同的稅收處理。利息支出是稅前費(fèi)用而償還本金在稅后扣除。公司發(fā)行新債務(wù)的規(guī)模取決于公司管理層認(rèn)為當(dāng)前的財(cái)務(wù)杠桿比率是否是公司理想的財(cái)務(wù)杠桿比率。這就要求公司知道他的最優(yōu)財(cái)務(wù)杠桿比率。第二節(jié)股權(quán)自由現(xiàn)金流的計(jì)算結(jié)論：股權(quán)資本自由現(xiàn)金流將隨著公司債務(wù)融資比率的上升而增加。因此股權(quán)資本自由現(xiàn)金流（FCFE）是負(fù)債比率DR的增函數(shù)。下圖顯現(xiàn)了負(fù)債