第六章投資管理

【本章近三年題型、分值分布】

年份單選題多選題判斷題計(jì)算分析題綜合題合計(jì)

2018A3分2分一一6分11分

2018B4分2分2分2分一10分

2017A1分一1分一11分13分

2017B4分4分1分5分一14分

20162分2分1分5分5分15分

知識(shí)點(diǎn)：企業(yè)投資的分類

L直接投資和間接投資

2.項(xiàng)目投資（直接投資）與證券投資（間接投資）

3.發(fā)展性投資與維持性投資

4.對(duì)內(nèi)投資與對(duì)外投資

5.獨(dú)立投資與互斥投資

知識(shí)點(diǎn)：項(xiàng)目現(xiàn)金流量

1.投資期：長(zhǎng)期資產(chǎn)投資（固定資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)等）、墊支的營(yíng)運(yùn)資金

2.營(yíng)業(yè)期

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量

=營(yíng)業(yè)收入一付現(xiàn)成本一所得稅

=稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+非付現(xiàn)成本

=（營(yíng)業(yè)收入一付現(xiàn)成本一非付現(xiàn)成本）X（1—稅率）+非付現(xiàn)成本

=營(yíng)業(yè)收入X（1—稅率）一付現(xiàn)成本X（1—稅率）+非付現(xiàn)成本義稅率

【提示】資本預(yù)算中的折舊必須按照稅法規(guī)定的折舊方法、折舊年限、殘值等計(jì)算。多數(shù)考題

會(huì)假定稅法折舊年限和法定殘值與企業(yè)的預(yù)計(jì)使用期限和預(yù)計(jì)殘值收入一致，如“會(huì)計(jì)上對(duì)于新舊

設(shè)備折舊年限、折舊方法以及凈殘值等的處理與稅法保持一致（2016計(jì)算分析題）”，若題目未明

確，則默認(rèn)二者一致。

3.終結(jié)期

1）固定資產(chǎn)稅后殘值凈收入

變價(jià)凈收入VS賬面價(jià)值稅后殘值凈收入

變價(jià)凈收入＞賬面價(jià)值（產(chǎn)生變現(xiàn)利得納變價(jià)凈收入一（變價(jià)凈收入一賬面價(jià)值）X稅

稅）率

變價(jià)凈收入〈賬面價(jià)值（產(chǎn)生變現(xiàn)損失抵變價(jià)凈收入+（賬面價(jià)值一變價(jià)凈收入）X稅

稅）率

變價(jià)凈收入=賬面價(jià)值（無納稅調(diào)整）變價(jià)凈收入

其中：賬面價(jià)值=固定資產(chǎn)原值一年折舊額X己計(jì)提折舊的年限

【提示】若稅法折舊年限和法定殘值與企業(yè)的預(yù)計(jì)使用年限和預(yù)計(jì)殘值收入一致，貝變價(jià)凈

收入=預(yù)計(jì)殘值收入。

2）墊支營(yíng)運(yùn)資金的收回

【提示】項(xiàng)目最后一年既是營(yíng)業(yè)期也是終結(jié)期，因此：

項(xiàng)目最后一年的現(xiàn)金凈流量

=該年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量+處置固定資產(chǎn)的稅后殘值收入+墊支營(yíng)運(yùn)資金的收回

知識(shí)點(diǎn)：投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)

1.凈現(xiàn)值（NPV）=未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值一原始投資額現(xiàn)值

1）決策規(guī)則：凈現(xiàn)值NO,方案可行，表明：預(yù)期報(bào)酬率》必要收益率。

2）優(yōu)缺點(diǎn)

①滿足項(xiàng)目年限相同的互斥投資方案的決策；

優(yōu)點(diǎn)

②考慮投資風(fēng)險(xiǎn)（貼現(xiàn)率中包含投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率要求）

①貼現(xiàn)率不易確定；

缺點(diǎn)②絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，不適用于獨(dú)立投資方案的比較決策；

③不能對(duì)壽命期不同的互斥投資方案進(jìn)行直接決策

2.現(xiàn)值3f旨數(shù)=未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值

1）決策規(guī)則：PVIN1,方案可行，表明：NPVNO,預(yù)期報(bào)酬率》必要收益率。

2）適用性：凈現(xiàn)值的變形，消除了規(guī)模的差異，作為相對(duì)數(shù)指標(biāo)，反映投資效率，便于對(duì)原始

投資額現(xiàn)值不同的獨(dú)立投資方案進(jìn)行比較和評(píng)價(jià)（可比性受項(xiàng)目期限的影響）。

3.年金凈流量（ANCF）=凈現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)

1）決策規(guī)則：年金凈流量。0,方案可行，表明:NPV20,預(yù)期報(bào)酬率三必要收益率。

2）適用性：凈現(xiàn)值的變形，消除了期限的差異，適用于期限不同的互斥投資方案決策；由于沒

有消除規(guī)模的差異，不便于對(duì)原始投資額現(xiàn)值不相等的獨(dú)立投資方案進(jìn)行決策。

4.內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）：項(xiàng)目投資（按復(fù)利計(jì)算）實(shí)際可能達(dá)到的投資報(bào)酬率（預(yù)期收益率）；

使項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。

1）計(jì)算方法

①利用年金現(xiàn)值系數(shù)表推算

適用條件：全部投資在0時(shí)點(diǎn)一次投入，投產(chǎn)后至項(xiàng)目終結(jié)時(shí)，各年現(xiàn)金凈流量符合普通年金

形式，如圖所示：

-CNCFNCFNCF…NCFNCF

0123n-1n

即：（P/A,IRR,n）=C/NCF,可利用利用年金現(xiàn)值系數(shù)表結(jié)合插值法推算求利率IRR。

②一般方法一一逐次測(cè)試法

凈現(xiàn)值為正（+）則調(diào)高折現(xiàn)率；凈現(xiàn)值為負(fù)（一）則調(diào)低折現(xiàn)率。

當(dāng)測(cè)試進(jìn)行到NPV由正轉(zhuǎn)負(fù)或由負(fù)轉(zhuǎn)正時(shí)結(jié)束，此時(shí)可根據(jù)凈現(xiàn)值的正負(fù)臨界值及其所對(duì)應(yīng)的

折現(xiàn)率，根據(jù)“折現(xiàn)率差之比=對(duì)應(yīng)的凈現(xiàn)值差之比”列比例方程求解，或直接依據(jù)下列公式計(jì)算

IRR：

TRR=即/Xa+即展）標(biāo)

許。正+陷0負(fù)一

2）決策規(guī)則：內(nèi)含報(bào)酬率（預(yù)期收益率）N基準(zhǔn)折現(xiàn)率（必要收益率），表明：NPV20。

3）優(yōu)缺點(diǎn)

①易于理解；

優(yōu)點(diǎn)

②適用于原始投資額現(xiàn)值不同的蟹投資方案的比較決策

①計(jì)算復(fù)雜；

缺點(diǎn)②不易直接考慮投資風(fēng)險(xiǎn)大小；

③對(duì)于原始投資額現(xiàn)值不相等的互斥投資方案決策，有時(shí)無法做出正確決策

5.回收期（PP）

1）靜態(tài)投資回收期計(jì)算

①未來每年現(xiàn)金凈流量相等：靜態(tài)回收期=原始投資額+每年現(xiàn)金凈流量

②未來每年現(xiàn)金凈流量不相等：計(jì)算使“累計(jì)現(xiàn)金流入量=累計(jì)現(xiàn)金流出量”的時(shí)間

2）動(dòng)態(tài)投資回收期計(jì)算

①未來每年現(xiàn)金凈流量相等：（P/A,i,動(dòng)態(tài)投資回收期）=原始投資額現(xiàn)值/每年現(xiàn)金凈流量,

利用插值法求解

②未來每年現(xiàn)金凈流量不相等：計(jì)算使“累計(jì)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值=累計(jì)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值”的時(shí)間

3）決策規(guī)則：越短越好，表明風(fēng)險(xiǎn)越小。

4）優(yōu)缺點(diǎn)

①計(jì)算簡(jiǎn)便，易于理解；

優(yōu)點(diǎn)

②考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素，是一種較為保守的方法

①靜態(tài)回收期沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值；

缺點(diǎn)②只考慮了未來現(xiàn)金流量小于和等于原始投資額的部分，沒有考慮超過原始投資

額的部分

知識(shí)點(diǎn)：項(xiàng)目投資管理

1.獨(dú)立項(xiàng)目決策:篩分決策（評(píng)價(jià)各方案是否可行），確定各種可行方案的優(yōu)先次序，以相對(duì)

數(shù)指標(biāo)為準(zhǔn)，內(nèi)含報(bào)酬率為最優(yōu)指標(biāo),現(xiàn)值指數(shù)的可比性受項(xiàng)目期限影響。

2.互斥項(xiàng)目決策:以絕對(duì)數(shù)指標(biāo)為選優(yōu)準(zhǔn)，不受項(xiàng)目投資額差異的影響

1）期限相同，直接比較凈現(xiàn)值;

2）期限不同，比較年金凈流量,或采用最小公倍壽命期法。

3.固定資產(chǎn)更新決策一一互斥項(xiàng)目?jī)?yōu)選決策

1）新舊設(shè)備壽命期相同（且預(yù)期營(yíng)業(yè)收入相同）一一比較“現(xiàn)金流出總現(xiàn)值”

現(xiàn)金流出總現(xiàn)值=投資期現(xiàn)金凈流出量現(xiàn)值+營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金凈流出量現(xiàn)值合計(jì)一終結(jié)期回收額

的現(xiàn)值

①固定資產(chǎn)投資：新設(shè)備的購置成本、繼續(xù)使用舊設(shè)備放棄掉

投資期現(xiàn)金凈流出量的處置稅后現(xiàn)金流量

②墊支營(yíng)運(yùn)資金

營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金凈流出量稅后付現(xiàn)成本一折舊抵稅額

①設(shè)備處置稅后現(xiàn)金流量

終結(jié)期回收額

②收回營(yíng)運(yùn)資金

2）壽命期不相同（且預(yù)期營(yíng)業(yè)收入相同）一一比較“年金成本”

年金成本=現(xiàn)金流出總現(xiàn)值/（P/A,i,n）

知識(shí)點(diǎn)：證券投資管理

（~）證券資產(chǎn)的特點(diǎn)

1.價(jià)值虛擬性：證券資產(chǎn)的價(jià)值不是完全由實(shí)體資本的現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)決定的，而是由契約

性權(quán)利所能帶來的未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)的資本化價(jià)值。

2.可分割性

3.持有目的多元性

4.強(qiáng)流動(dòng)性

5.高風(fēng)險(xiǎn)性

（二）證券資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)

1.系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（不可分散風(fēng)險(xiǎn)）：利率風(fēng)險(xiǎn)——市場(chǎng)利率變動(dòng)引起證券資產(chǎn)價(jià)值（反向）變化

的可能性。

價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)利率上升使證券資產(chǎn)價(jià)格普遍下跌的可能性

投資者進(jìn)行短期投資所承擔(dān)的，由于市場(chǎng)利率下降造成無法通過再投

再投資風(fēng)險(xiǎn)

資而實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益的可能性

購買力風(fēng)險(xiǎn)債券投資的購買力風(fēng)險(xiǎn)大于股票投資

2.非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（可分散風(fēng)險(xiǎn)）：違約風(fēng)險(xiǎn)、變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)、破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)

（三）債券投資

1.債券的內(nèi)在價(jià)值一一按年付息、到期還本

PV=IX（P/A,i,n）+MX（P/F,i,n）

內(nèi)在價(jià)值是投資者為獲得必要收益率（折現(xiàn)率）所能接受的最高購買價(jià)格。

2.債券價(jià)值影響因素：債券面值、票面利率、債券期限、市場(chǎng)利率（貼現(xiàn)率）

1）債券期限：對(duì)于分期付息，到期還本的債券而言，隨著到期日臨近，債券價(jià)值向面值回歸

①溢價(jià)債券價(jià)值逐漸降低

②折價(jià)債券價(jià)值逐漸升高

③平價(jià)債券價(jià)值不受期限影響

④超常期債券的期限差異，對(duì)債券價(jià)值影響不大

2）市場(chǎng)利率（折現(xiàn)率）：反向變動(dòng)

①長(zhǎng)期債券對(duì)市場(chǎng)利率的敏感性大于短期債券

②溢價(jià)債券對(duì)市場(chǎng)利率的敏感性大于折價(jià)債券

3.債券的內(nèi)部收益率（內(nèi)含報(bào)酬率）：使“債券投資的凈現(xiàn)值=