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研究報告

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行業(yè)周報

2025/04/07機投資評級看好高端制造產(chǎn)業(yè)跟蹤（3月）：Optimus訂單落地，工程機械關(guān)稅影響可控Contents目錄01

板塊觀點03

數(shù)據(jù)跟蹤02

行情回顧04

新聞&公告板塊觀點珍惜有限

創(chuàng)造無限1.

板塊觀點人形機器人產(chǎn)業(yè)化更進(jìn)一步，從發(fā)展角度看待人形機器人的應(yīng)用場景。本月特斯拉optimus訂單落地，F(xiàn)igure

AI正式公布了BotQ人形機器人生產(chǎn)線的設(shè)計方案并規(guī)劃未來4年內(nèi)實現(xiàn)10萬臺產(chǎn)能，人形機器人產(chǎn)業(yè)化邁出重要一步。當(dāng)前市場對人形機器人應(yīng)用場景有較多爭議，我們認(rèn)為需要從發(fā)展的視角去思考這一問題。當(dāng)前人形機器人處于產(chǎn)業(yè)化初期，缺乏具有價值的落地場景，但這并不是沒有需求，而是無法提供有效供給。我們認(rèn)為大模型技術(shù)的發(fā)展將快速彌合需求和供給之間的鴻溝。未來3-5年或有令人驚喜的應(yīng)用場景落地。建議關(guān)注五洲新春、兆威機電、峰岹科技。工程機械板塊開門紅，把握關(guān)稅帶來的超跌機會。2025年2月挖機銷量1.93萬臺，同比+52.8%，其中國內(nèi)銷量同比增長99.4%。2月叉車銷量10.15萬輛，同比+49.1%，其中國內(nèi)銷量同比增長59.4%。裝載機、壓路機、汽車起重機銷量均有明顯增長。3月份中國工程機械市場指數(shù)即CMI為128.56，同比增長18.28%，環(huán)比增長20.51%，顯示出工程機械市場的火熱。當(dāng)前國內(nèi)對美出口工程機械的綜合關(guān)稅已提升至79%，其中本輪加征20%（3月3日特朗普發(fā)行政令）+34%（4月2日對等關(guān)稅）。2024年中國工程機械出口金額528.59億美元，按出口金額排名美國位列第二，出口金額40.55億美元，占比7.7%?？梢娢覈こ虣C械出口較為分散，對美出口比例有限，關(guān)稅影響可控。其次，關(guān)稅壁壘將帶來全球產(chǎn)能布局的再平衡，中期來看或?qū)⒋碳すこ虣C械的需求。2024年四季度礦山機械回暖明顯。Parker

Bay露天礦山設(shè)備指數(shù)2024年第四季度明顯反彈。在選礦設(shè)備方向，偉爾礦業(yè)部門訂單額增長3%，美卓礦業(yè)板塊訂單同比增長17%，均有明顯回暖。我們認(rèn)為礦山資源是各國角力的重要籌碼，是資源國經(jīng)濟(jì)的重要支柱。礦山裝備的需求也將保持穩(wěn)健增長，建議關(guān)注耐普礦機。4行情回顧珍惜有限

創(chuàng)造無限2.

行情回顧截至2025/3/31指數(shù)簡稱通用設(shè)備專用設(shè)備軌交設(shè)備Ⅱ工程機械自動化設(shè)備滬深300漲跌幅相對滬深300指數(shù)漲跌幅3月估值指數(shù)代碼801072.SI801074.SI801076.SI801077.SI801078.SI000300.SH3月2025年累計15.88%10.59%-8.27%11.44%10.93%-1.21%2025年累計17.09%11.80%-7.06%12.65%12.14%-PE（TTM）43.84PB（LF）2.770.72%0.67%-2.55%-0.07%-5.08%-0.07%0.79%0.74%-2.48%0.00%-5.01%-32.122.5419.951.3022.612.0449.554.4112.381.33圖表1：機械子版塊漲跌幅通用設(shè)備專用設(shè)備軌交設(shè)備Ⅱ工程機械自動化設(shè)備滬深300140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%資料：wind,

五礦證券研究所6珍惜有限

創(chuàng)造無限圖表2：申萬一級行業(yè)3月漲跌幅（%）1086420-2-4-6-8有色金屬家用電器煤炭美容護(hù)理社會服務(wù)環(huán)保銀行建筑材料農(nóng)林牧漁公用事業(yè)食品飲料汽車醫(yī)藥生物基礎(chǔ)化工交通運輸紡織服飾鋼鐵非銀金融石油石化機械設(shè)備傳媒輕工制造電力設(shè)備建筑裝飾商貿(mào)零售通信綜合電子房地產(chǎn)計算機資料：wind，五礦證券研究所圖表3：機械行業(yè)子板塊3月漲跌幅（%）121086420-2-4-6-8機床工具能源及重型設(shè)備工程機械器件印刷包裝機械金屬制品其工程機械整機制冷空調(diào)設(shè)備磨電機其紡織服裝設(shè)備激光設(shè)備儀工樓其他自動化設(shè)備機器人他通用設(shè)備具磨料他專用設(shè)備器儀表控設(shè)備宇設(shè)備7資料：wind，五礦證券研究所數(shù)據(jù)跟蹤珍惜有限

創(chuàng)造無限圖表4：2025年1-2月利潤總額增速前十行業(yè)3.

數(shù)據(jù)跟蹤利潤總額：累計同比序號行業(yè)宏觀數(shù)據(jù)12開采專業(yè)及輔助性活動廢棄資源綜合利用業(yè)344.4118.488.8388.469.137.826.722.220.513.5

2025年1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，設(shè)備工器具投資18%的增速亮眼，顯示出企業(yè)設(shè)備更新需求旺盛。我們認(rèn)為這反映出當(dāng)下“科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級”的大趨勢。而M1增速、CPI等數(shù)據(jù)則相對穩(wěn)定，顯示出總量角度以穩(wěn)為主，穩(wěn)中有進(jìn)。3鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設(shè)備制造業(yè)黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)有色金屬礦采選業(yè)456農(nóng)副食品加工業(yè)

當(dāng)前美國政策顯示出

“緊財政”特征，或?qū)傂枨笤斐梢欢〝_動，同時關(guān)稅7儀器儀表制造業(yè)8燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)政策對供給造成干擾，需要投資者保持關(guān)注。9有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)10資料：wind，五礦證券研究所圖表5：中國工業(yè)企業(yè)收入和利潤總額增速圖表6：中國工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨和應(yīng)收賬款增速規(guī)模以上工業(yè)企業(yè):營業(yè)收入:累計同比

%規(guī)模以上工業(yè)企業(yè):營業(yè)收入:累計同比%3020規(guī)模以上工業(yè)企業(yè):利潤總額:累計同比

%規(guī)模以上工業(yè)企業(yè):產(chǎn)成品存貨:期末同比

%規(guī)模以上工業(yè)企業(yè):應(yīng)收賬款:期末同比%50403020100100-10-20-302018-042019-042020-042021-042022-042023-042024-04-10-20-309資料：wind，五礦證券研究所資料：wind，五礦證券研究所珍惜有限

創(chuàng)造無限圖表7：2025年2月M1增速

+0.1%圖表

：8

2025

2年

月社融規(guī)模2.24萬億元社會融資規(guī)模增量:當(dāng)月值

億元社會融資規(guī)模存量:期末同比

%M2(貨幣和準(zhǔn)貨幣):同比%M1(貨幣):同比%8000070000600005000040000300002000010000018161412108302520151056402-5-100000資料：wind

，

五

礦證券研究所資料：wind

，五礦證券研究所圖表9：美元兌人民幣匯率圖表10：

2025年3月制造業(yè)PMI

50.5制造業(yè)PMI

%中間價:美元兌人民幣7.257.254535251504948474645447.157.17.0576.956.96.856.810資料：wind

，五礦證券研究所資料：wind

，五礦證券研究所珍惜有限

創(chuàng)造無限圖表11：

2025年2月核心CPI

-0.1%圖表

：

年

月12

2025

2

PPI-2.2%CPI:當(dāng)月同比

%CPI:不包括食品和能源:當(dāng)月同比%PPI:當(dāng)月同比

%32.52108641.5120-2-4-6-80.50-0.5-1資料：wind

，

五

礦證券研究所資料：wind

，五礦證券研究所圖表13：2025年1-2月設(shè)備工器具投資18.0%高位維持圖表14：2025年1-2月社會消費品零售總額累計同比4.0%社會消費品零售總額:累計同比

%全國:城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資額設(shè)備工器具購置:累計同比

%4030302020100102018-02-102019-022020-022021-022022-022023-022024-022025-00-10-20-30-20-30-4011資料：wind

，五礦證券研究所資料：wind

，五礦證券研究所珍惜有限

創(chuàng)造無限圖表15：

2025年2月美國CPI

2.8%圖表

：16

2025年2月美國制造業(yè)PMI為50.3美國:供應(yīng)管理協(xié)會(ISM):制造業(yè)PMI美國:ISM:非制造業(yè)PMI美國:CPI:同比

%美國:核心CPI:同比

%美國:PPI:最終需求:同比:季調(diào)

%757065605550454014121086420-2-4資料：wind

，

五

礦證券研究所資料：wind

，五礦證券研究所圖表17：

2025年2月美國失業(yè)率4.1%圖表18：10年期美債收益率4.38%美國:新增就業(yè)人數(shù):季調(diào)

千人美國:失業(yè)率:季調(diào)

%美國:國債收益率:10年%美國:國債收益率:2年

%20008765432105.5150010005005.04.54.03.53.02.52.00-500-100012資料：wind

，五礦證券研究所資料：wind

，五礦證券研究所珍惜有限

創(chuàng)造無限圖表20：臺達(dá)電2025年2月收入增速40.1%3.

數(shù)據(jù)跟蹤臺達(dá)電單月營收

億元單月營收成長率(%，右)工控自動化908070605040302010050403020100

2025年2月臺達(dá)電收入同比增長40.1%；

上銀科技收入同比增長13.3%。

2025年1-2月，中國工業(yè)機器人產(chǎn)量同比增長27.0%。-10-20資料：wind，五礦證券研究所圖表19：2025年1-2月工業(yè)機器人產(chǎn)量+27.0%圖表21：上銀科技2025年2月收入增速13.3%上銀科技單月營收

億元單月營收成長率(%，右)中國:產(chǎn)量:工業(yè)機器人:當(dāng)月同比

%7654321050403020100-10-20-30-40-50100806040200-20-4013資料：wind，五礦證券研究所資料：wind，五礦證券研究所珍惜有限

創(chuàng)造無限圖表22：發(fā)那科訂單-分地區(qū)（十億日元）圖表

：發(fā)那科中國區(qū)訂單（十億日元）23其他亞洲不含中國中國歐洲美洲日本8070605040302010025020015010050注：發(fā)那科FY2024Q3截至2024.12.310資料：公司官網(wǎng)

，五礦證券研究所資料：公司官網(wǎng)，五礦證券研究所圖表24：安川季度訂單（十億日元）圖表25：安川季度訂單增速日本美洲歐洲中國亞洲不含中國日本美洲歐洲中國亞洲不含中國80%60%40%20%0%18016014012010080注：安川FY2024Q3截至2024.11.3060-20%-40%-60%4020014資料：公司官網(wǎng)，五礦證券研究所資料：

公司官網(wǎng)

，五礦證券研究所珍惜有限

創(chuàng)造無限3.

數(shù)據(jù)跟蹤叉車

2025年2月叉車銷量10.15萬臺，同比+49.1%；叉車出口3.52萬臺，同比+32.93%；內(nèi)銷6.62萬臺，同比+59.4%。

2025年2月叉車（8427類目）出口金額5.16億美金，同比-14.06%。

凱傲和海斯特耶魯公布2024年四季度業(yè)績。凱傲2024Q4新增叉車訂單70k臺，同比增長4.5%，環(huán)比增長35.4%。凱傲預(yù)計2025年全球市場增長3.3.%（歐洲1.0%、美國2.7%、中國4.6%），金額的增長幅度會低于銷量的增長幅度。海斯特耶魯實現(xiàn)叉車收入10.21億美元，同比+4.1%。其中美洲地區(qū)+13.0%，EMEA地區(qū)-20.7%，JAPIC地區(qū)-11.5%。圖表26：叉車銷量增速圖表27：叉車出口金額出口金額：其他裝有升降或搬運裝置的工作車(8427)

億美元同比增速%叉車銷量增速

%叉車出口增速

%9876543210100806040200200150100500-50-100-20-40資料：wind，五礦證券研究所資料：wind，五礦證券研究所15珍惜有限

創(chuàng)造無限圖表28：豐田工業(yè)叉車銷量（千臺）圖表29：凱傲新增叉車訂單及均價新訂單

千臺交付KION新增訂單

千臺KION新增訂單單車均價（千歐/輛，右）100908070605040302010010090807060504030201004540注：豐田工業(yè)FY2025Q3截至2024.12.3135302520FY2023

Q4

FT2024

Q1

FY2024

Q2

FY2024

Q3

FY2024

Q4

FY2025

Q1

FY2025

Q2

FY2025

Q32022Q22022Q3

2022Q4

2023Q12023Q2

2023Q3

2023Q4

2024Q1

2024Q2

2024Q3

2024Q4資料：豐田工業(yè)

，五礦證券研究所資料：凱傲

，

五

礦證券研究所圖表30：海斯特耶魯銷售收入（百萬美元）圖表31：永恒力訂單（百萬歐元）新增訂單在手訂單12001000800600400200020001800160014001200100080060040020002022Q1

2022Q2

2022Q3

2022Q4

2023Q1

2023Q2

2023Q3

2023Q4

2024Q1

2024Q2

2024Q316資料：

永恒力

，五礦證券研究所資料：Bloomberg

，五礦證券研究所珍惜有限

創(chuàng)造無限3.

數(shù)據(jù)跟蹤工程機械

2025年2月挖機銷量1.93萬臺，同比+52.8%；其中國內(nèi)銷量1.16萬臺，同比+99.4%；海外銷量0.76萬臺，同比+12.7%。

2025年2月裝載機銷量同比+36.6%，壓路機銷量同比+29.4%，汽車起重機銷量同比+11.9%。圖表32：中國工程機械出口金額圖表33：挖機銷量增速出口金額：其他裝有升降或搬運裝置的工作車(8427)

億美元同比增速

%挖機國內(nèi)銷量當(dāng)月同比

%挖機出口銷量當(dāng)月同比

%98765432101008060402003.02.52.01.51.00.50.0-0.5-1.0-20-40資料：wind，五礦證券研究所資料：wind，五礦證券研究所17珍惜有限

創(chuàng)造無限圖表34：挖機利用小時數(shù)（中國）圖表35：挖機利用小時數(shù)（北美）20252024202320252024202312010080604020090807060504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月

10月

11月

12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月

10月

11月

12月資料：wind

，

五

礦證券研究所資料：wind

，五礦證券研究所圖表36：挖機利用小時數(shù)（歐洲）圖表37：挖機利用小時數(shù)（日本）202520242023202520242023605040302010090807060504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月

10月

11月

12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月

10月

11月

12月18資料：wind

，五礦證券研究所資料：wind

，五礦證券研究所珍惜有限

創(chuàng)造無限3.

數(shù)據(jù)跟蹤礦山機械

2025年1-2月，礦山機械出口5.32億美元，同比增長16.08%。

Parker

Bay露天礦山設(shè)備指數(shù)2024年第四季度明顯反彈。2024

年第四季度，樣本公司出貨量按單位計算增長近

25%，按價值計算增長

14%。其中采礦卡車環(huán)比增長1/3，挖掘機環(huán)比增長50%。分下游來看，煤礦出貨相比三季度增長26%，銅礦和鐵礦略有下降。金礦交付增長超過40%。

美卓、偉爾公布2024Q4業(yè)績。其中偉爾礦業(yè)部門訂單額增長3%。美卓礦業(yè)板塊訂單同比增長17%。圖表38：中國礦山機械出口圖表39：Parker

Bay露天礦山設(shè)備指數(shù)礦山機械出口總額：累計

億美元出口增速：累計（右）Parker

Bay

Surface

MiningEquipment

Index

(constant

$)605040302010060%50%40%30%20%10%0%200180160140120100806040200資料：wind，中國重型機械工業(yè)協(xié)會，五礦證券研究所資料：wind，五礦證券研究所19珍惜有限

創(chuàng)造無限圖表40：偉爾集團(tuán)新簽訂單（百萬英鎊）圖表

：美卓新簽訂單（百萬歐元）41水泥骨料采礦采礦

ESCO1800160014001200100080060040020008007006005004003002001000資料：wind

，

五

礦證券研究所資料：wind

，五礦證券研究所圖表42：小松礦山設(shè)備板塊收入（十億日元）圖表43：安百拓新簽訂單（百萬瑞典克朗）180001600014000120001000080006000400020000設(shè)備

備件

服務(wù)6005004003002001000注：小松FY2024Q3截2024.12.31至20資料：wind

，五礦證券研究所資料：wind

，五礦證券研究所珍惜有限

創(chuàng)造無限3.

數(shù)據(jù)跟蹤其他數(shù)據(jù)

2025年1-2月金屬切割機床產(chǎn)量同比+14.4%；空調(diào)產(chǎn)量同比+9%。

2025年2月燃料電池汽車銷量120輛，同比-36%；

2025年3月新造船價格指數(shù)1120，環(huán)比-0.4%，同比+3.4%。

截至2025/3/31，LNG到岸價格12.82美元/百萬英熱單位，秦皇島動力煤價格665元/噸，布倫特原油價格74.74美元/桶。圖表44：金屬切削機床產(chǎn)量圖表45：中國空調(diào)產(chǎn)量中國:產(chǎn)量:空調(diào):累計同比%中國:產(chǎn)量:金屬切削機床:累計同比

%806010080604040200200-20-40-60-20-40-60資料：

wind，

五

礦證券研究所資料：wind，五礦證券研究所21珍惜有限

創(chuàng)造無限圖表46：燃料電池汽車銷量圖表47：歐盟碳配額價格期貨結(jié)算價(連續(xù)):歐盟排放配額(EUA)

歐元/噸二氧化碳當(dāng)量燃料電池汽車銷量

輛12010080604020016001400120010008006004002000資料：wind

，

五

礦證券研究所資料：wind

，五礦證券研究所圖表48：新造船價格指數(shù)圖表49：貨運價格指數(shù)中國新造集裝箱船價格指數(shù)中國新造油輪價格指數(shù)中國新造船價格指數(shù)(BDI)原油運輸指數(shù)(BDTI)波羅的海干散貨指數(shù)中國新造干散貨船價格指數(shù)400035003000250020001500100050014001300120011001000900800700600022資料：wind

，五礦證券研究所資料：wind

，五礦證券研究所珍惜有限

創(chuàng)造無限圖表50：LNG價格圖表51：動力煤價格中國:到岸價:液化天然氣

美元/百萬英熱單位北京:零售價:液化天然氣(車用)

元/公斤秦皇島港:平倉價:動力末煤(Q5500,山西產(chǎn))

元/噸181614121081200100080060040020006420資料：wind

，

五

礦證券研究所資料：wind

，五礦證券研究所圖表52：原油價格圖表53：光伏組件價格中國:現(xiàn)貨價(平均價):TOPCon雙玻組件(182mm)

元/瓦中國:現(xiàn)貨價(平均價):HJT雙玻組件(210mm)

元/瓦期貨結(jié)算價(連續(xù)):布倫特原油

美元/桶

根據(jù)新聞?wù)?0095908580757065601.41.31.21.110.90.80.70.60.523資料：wind

，五礦證券研究所資料：wind

，五礦證券研究所行業(yè)新聞&公告珍惜有限

創(chuàng)造無限工控自動化&機器人xin

越疆科技正式發(fā)布全球首款同時具備靈巧操作與仿人直膝行走的全尺寸具身智能人形機器人——Dobot

Atom。這款機器人首次將高難度的直膝行走和靈巧操作技術(shù)融入20萬元以內(nèi)的價格區(qū)間，打破了人形機器人長期存在的高成本、高門檻瓶頸，以極致性價比開啟具身智能應(yīng)用的全新時代。

Google旗下DeepMind實驗室宣布推出兩款用于控制機器人的全新人工智能模型：Gemini

Robotics與Gemini

Robotics-ER。公司聲稱，這些模型能為多種形態(tài)的機器人賦予精細(xì)運動技能與環(huán)境適應(yīng)能力，顯著提升其在物理世界中的交互效率，推動人形機器人助手等應(yīng)用落地。

智元正式發(fā)布智元通用具