中國銀河證券|CGS 通信首席分析師：趙良畢研究助理：劉璐證券研究報(bào)告請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明行業(yè)深度報(bào)告·行業(yè)深度報(bào)告·通信行業(yè)核心觀點(diǎn)●軌道算力崛起突破地面瓶頸，重構(gòu)天基智能新生態(tài)，市場空間巨大：太空的終極形態(tài)，通過星載AI實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)在軌處理(響應(yīng)速度提升百倍)、解決傳統(tǒng)模式下90%數(shù)據(jù)浪費(fèi)的痛點(diǎn)。其核心優(yōu)勢在于：1)突破地面算力"能耗-密度-擴(kuò)展性"三重矛盾，軌道太陽能效率達(dá)地面5倍+邊際成本降低20-80倍；2)真空環(huán)境天然解決千兆瓦級散熱難題；3)模塊化部署規(guī)避地面基建審批瓶頸。產(chǎn)業(yè)鏈已形成"制造-發(fā)射-運(yùn)營-應(yīng)用"閉環(huán)，發(fā)射成本年降9.6%推動經(jīng)濟(jì)展，衛(wèi)星角色正從"感知端"向"智能終端"躍遷，打開萬億級市場空間。●太空算力海外案例分析——Starcloud,全球關(guān)注的初創(chuàng)公司。在全球AI新解。美國初創(chuàng)公司Starcloud計(jì)劃于2025年發(fā)射全球首顆搭載NVIDIAH100的AI衛(wèi)星，目標(biāo)構(gòu)建千兆瓦級軌道數(shù)據(jù)中心，以軌道太陽能驅(qū)動在軌AI模型訓(xùn)練與推理服務(wù)，全面擺脫地面能源制約。相比傳統(tǒng)低軌通具路由能力，Starcloud等企業(yè)正推動“算力上天”,打造低延遲、高能效的等科技領(lǐng)袖及美國政策層面的高度關(guān)注?！裉账懔鴥?nèi)案例分析——三體計(jì)算星座，躋身全球第一梯隊(duì)。2025年5互聯(lián)能力的太空算力星座系統(tǒng)正式落地。首批12顆智能計(jì)算衛(wèi)星具備744TOPS單星算力和5POPS總算力，搭載星間激光通信系統(tǒng)與80億參數(shù)天基AI模型，具備在軌數(shù)據(jù)處理與星間協(xié)同能力。未來將擴(kuò)展至千星規(guī)普天科技等在星載AI芯片、星間通信、分布式操作系統(tǒng)等關(guān)鍵環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)自主●太空算力地面通信運(yùn)營商展望——普天科技：普天科技依托中電科背景與通看地面的新維度，網(wǎng)絡(luò)搭建完成后一方面可以提供低時(shí)延新的空天傳輸新模天科技等?；娘L(fēng)險(xiǎn)；發(fā)射及在軌運(yùn)行不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)；商業(yè)模式尚未穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)等。通信行業(yè)推薦維持評級研究助理：劉璐相對滬深300表現(xiàn)圖2025-07-0920% 2請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)聲233中國銀河證券|CGS行業(yè)深度報(bào)告·中國銀河證券|CGS目錄 4 4 5(三)太空算力基礎(chǔ)設(shè)施的產(chǎn)業(yè)鏈分析 10 (二)太空算力國內(nèi)案例分析——三體計(jì)算星座 1三、太空算力地面通信運(yùn)營商展望—普天科技 五、風(fēng)險(xiǎn)提示 44中國銀河證券|CGS行業(yè)深度報(bào)告·通信行業(yè)太空算力(Space-basedComputing)是指將具備數(shù)據(jù)處理與計(jì)算能力的設(shè)施部署于太空軌道，通過星載計(jì)算載荷實(shí)現(xiàn)對海量數(shù)據(jù)的在軌處理、存儲與傳輸能力。其本質(zhì)是將“人工智能”嵌入衛(wèi)星體系，使衛(wèi)星由“感知平臺”進(jìn)化為“智能體”,構(gòu)建具備算力、存儲、通信能力的天基智能基礎(chǔ)設(shè)施。傳統(tǒng)“天感地算”模式受限于星地帶寬、傳輸時(shí)延、地面站資源等因素，大量太空遙感數(shù)據(jù)因下行瓶頸被浪費(fèi)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，太陽監(jiān)測等科學(xué)衛(wèi)星每天產(chǎn)生500GB的數(shù)據(jù)，但僅約20GB能回傳地面，導(dǎo)致有效利用率不足10%。太空算力通過“天數(shù)天算”,即在太空中對衛(wèi)星數(shù)據(jù)直接進(jìn)行預(yù)處理、推理或訓(xùn)練，有效緩解帶寬壓力、提升信息傳輸效率、縮短決策響應(yīng)時(shí)間，賦能更多高實(shí)時(shí)性任務(wù)，具備廣泛的戰(zhàn)略價(jià)值與應(yīng)用前景。目前，太空算力設(shè)施主要通過發(fā)射搭載智能計(jì)算載荷的AI衛(wèi)星、構(gòu)建在軌數(shù)據(jù)中心(太空計(jì)算節(jié)點(diǎn))等方式實(shí)現(xiàn)，支持?jǐn)?shù)據(jù)計(jì)算、AI訓(xùn)練與推理、通信鏈路構(gòu)建、數(shù)據(jù)存儲等功能，亦可為地面或其他衛(wèi)星提供算力服務(wù)。圖1:全新星上處理模式相比傳統(tǒng)地面處理模式，優(yōu)勢在于有效緩解帶寬壓力、提升信息傳輸效率過境下傳，小時(shí)/天按任務(wù)處理游高高天基計(jì)算體系正在經(jīng)歷從“天感地算”到“天數(shù)天算”、再到“天地一體協(xié)同計(jì)算”的演進(jìn)階1.天數(shù)地算(傳統(tǒng)階段)傳統(tǒng)衛(wèi)星系統(tǒng)采集的數(shù)據(jù)需通過有限的星地鏈路傳輸至地面，再進(jìn)行集中處理。受限于通信窗口、帶寬瓶頸與天基算力缺失，大量遙感數(shù)據(jù)存在傳輸延遲大、處理周期長的問題，部分應(yīng)用時(shí)效甚至達(dá)數(shù)天甚至數(shù)周，制約了遙感、監(jiān)測等高頻任務(wù)的發(fā)展。2.天數(shù)天算(當(dāng)前技術(shù)突破階段)通過引入星載AI芯片、邊緣計(jì)算模塊等智能載荷，衛(wèi)星具備基礎(chǔ)在軌處理能力。通過“以算代傳”,可大幅減少原始數(shù)據(jù)的下行需求。例如，森林火災(zāi)監(jiān)測中，將AI模型部署至星端，可將響應(yīng)時(shí)延從小時(shí)級縮短至分鐘級甚至秒級，實(shí)現(xiàn)更快的態(tài)勢感知與指令響應(yīng)，是當(dāng)前“0到1”的核心技55術(shù)突破。3.天地一體協(xié)同計(jì)算(未來構(gòu)想階段)隨著星鏈、星算等星座計(jì)劃推進(jìn)，未來將構(gòu)建星間通信、星地聯(lián)通的協(xié)同網(wǎng)絡(luò)，打造覆蓋全球的分布式在軌算力體系。地面與星端計(jì)算將協(xié)同運(yùn)行，實(shí)現(xiàn)“地?cái)?shù)天算”“天數(shù)地用”等靈活調(diào)度模式，為全球智能應(yīng)用提供廣泛支持，推動天基智能從“1到100”的規(guī)模化落地。天數(shù)地算(傳統(tǒng)階段):天數(shù)天算(當(dāng)前階段):隨著星載智能系統(tǒng)不斷演進(jìn)，已有多個(gè)成熟的商業(yè)化場景正在快速落地，覆蓋民用、國防、通信與空間安全等多個(gè)領(lǐng)域：環(huán)境監(jiān)測與災(zāi)害預(yù)警：通過星載模型對遙感圖像實(shí)時(shí)分析，實(shí)現(xiàn)高頻、低時(shí)延的災(zāi)害預(yù)警。例如，OrbitalSidekick的能源管線監(jiān)測星座，OroraTech與谷歌聯(lián)合打造的野火監(jiān)測星座，均已具備組網(wǎng)運(yùn)營能力。國防安全與戰(zhàn)場指揮：在戰(zhàn)術(shù)情報(bào)、ISR(情報(bào)、監(jiān)視、偵察)與BMC3(作戰(zhàn)管理與指揮控制)等系統(tǒng)中，星載智能可實(shí)現(xiàn)快速目標(biāo)識別與戰(zhàn)場態(tài)勢評估。代表項(xiàng)目包括Palantir的“行星級時(shí)敏情報(bào)系統(tǒng)”,以及美國太空軍正在推進(jìn)的國防太空架構(gòu)(PWSA)。通信優(yōu)化與星座管理：智能算法可實(shí)現(xiàn)星間自主避障、鏈路動態(tài)調(diào)度、星座自組網(wǎng)等功能，增強(qiáng)大型衛(wèi)星通信系統(tǒng)的運(yùn)維效率與安全性。例如SpaceX的星鏈(Starlink)及其軍用版本“星盾”均已批量部署。太空交通與空間態(tài)勢感知：星載智能可實(shí)現(xiàn)太空垃圾監(jiān)測、軌道態(tài)勢預(yù)判等功能，為在軌服務(wù)與清障提供基礎(chǔ)支撐。LeoLabs已可提供商業(yè)化太空交通管理服務(wù)，歐空局資助的Clearspace-1項(xiàng)目也將在不久后驗(yàn)證清障能力。天基數(shù)據(jù)中心構(gòu)建：太空計(jì)算中心作為新興模式，正推動云計(jì)算節(jié)點(diǎn)上天部署。美國Starcloud計(jì)劃通過H100構(gòu)建在軌AI算力中心，我國之江實(shí)驗(yàn)室主導(dǎo)的“三體計(jì)算星座”也已成功發(fā)射12顆計(jì)算衛(wèi)星，為未來構(gòu)建“星上云”提供樣板。(二)“能耗-密度-擴(kuò)展性”三重矛盾的關(guān)鍵解法在全球人工智能快速演進(jìn)的背景下，訓(xùn)練大模型所需的超大規(guī)模算力集群對能源供給、冷卻能力以及部署效率提出了前所未有的挑戰(zhàn)。作為突破地面算力瓶頸的創(chuàng)新路徑，太空算力中心(Orbital中國銀河證券|CGS行業(yè)深度報(bào)告·通信行業(yè)DataCenters)正逐步成為全球科技巨頭與前沿企業(yè)重點(diǎn)關(guān)注的發(fā)展方向。相較于地面部數(shù)據(jù)中心在能源獲取、熱管理效率、可擴(kuò)展性及建設(shè)周期等方面展現(xiàn)出顯著首先，在能源利用效率方面，太空數(shù)據(jù)中心能夠?qū)嵱?jì)算公司Starcloud發(fā)布的白皮書《WhyWeShouldTrain的容量因子(即實(shí)際發(fā)電效率)可超過95%,顯著高于美國地面太陽能項(xiàng)目24%的中位值，以及北歐等溫帶地區(qū)低于10%的水平。該優(yōu)勢主要源于太空環(huán)境不存在晝夜交替、天氣擾動與大氣散射影響，且可實(shí)現(xiàn)太陽能板持續(xù)以最優(yōu)角度對準(zhǔn)太陽。在發(fā)電效率提升的同時(shí)，軌道太陽能的邊際成本亦具備顯著競爭力：根據(jù)Starcloud測算，若按每瓦$0.03的太陽能電池材料成本、10年折舊周期計(jì)算，并假設(shè)每次發(fā)射可部署40MW算力及配套能源系統(tǒng)，則其折算后單位電價(jià)可低至$0.002/kWh。相比之下，美國、英國與日本當(dāng)前地面批發(fā)電價(jià)分別為$0.045/kWh、$0.06/kWh和$0.17/kWh。由此可見，太空算力中心的自供電系統(tǒng)將實(shí)現(xiàn)比發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體電價(jià)低20至80倍的邊際發(fā)電成本，在電力已成為AI模型訓(xùn)練核行性。uv|visible|I2505007501000125015001表1:一座40兆瓦算力集群在太空與地面運(yùn)行成本項(xiàng)目能源成本(10年)$1.4億(假設(shè)電價(jià)$0.04/kWh)$200萬(太陽能陣列成本)無$500萬(含計(jì)算模塊、太陽能與散熱器)$700萬(約占總能耗5%)170萬噸(約0.5L/kWh)建筑/衛(wèi)星平臺$2000萬(商業(yè)化設(shè)備)$120萬(按1kg/kW計(jì)算，發(fā)射成本$30/kg)$16700萬$820萬66中國銀河證券|CGS行業(yè)深度報(bào)告·通信行業(yè)其次，太空具備天然優(yōu)越的熱管理環(huán)境。基于宇宙微波背景溫度(約-270℃)和真空環(huán)境下無對流損失的特性，軌道部署可通過大面積可展開式散熱器，有效排出系統(tǒng)運(yùn)行過程中產(chǎn)生的千兆瓦級熱負(fù)荷。例如，一塊面積為1平方米、溫度維持在20℃的黑體散熱板，其輻射功率可達(dá)838W,約為太陽能單位面積發(fā)電功率的三倍。這意味著太空數(shù)據(jù)中心在不依賴高能耗冷水機(jī)制冷系統(tǒng)的前提下，即可達(dá)到與當(dāng)代地面超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心相當(dāng)?shù)碾娫词褂眯?PUE),同時(shí)也避免了地面數(shù)據(jù)中心需為極端高溫環(huán)境“過配”冷卻設(shè)施的問題。0201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024202520262027202最后，在可擴(kuò)展性、部署效率與監(jiān)管靈活性方面，軌道數(shù)據(jù)中心有效規(guī)避了地面大型能源與基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目所面臨的漫長審批流程、土地權(quán)屬協(xié)調(diào)、電網(wǎng)接入難題以及環(huán)境影響評估等制度性瓶頸。未來如GPT-6、Llama5等模型的訓(xùn)練或?qū)⑿枰渴?GW級別的算力集群，其規(guī)模已超過美國現(xiàn)有最大電廠的總裝機(jī)容量。在地面基礎(chǔ)設(shè)施難以承載的背景下，軌道部署通過模塊化集成、三維耦合構(gòu)型及更高的光速(真空中光速較光纖快約35%),為構(gòu)建高耦合度、低延遲、高帶寬的大規(guī)模AI訓(xùn)練平臺提供了可行技術(shù)路徑。同時(shí)，針對軌道碎片與空間安全的監(jiān)管挑戰(zhàn)，已可通過高精度避障系統(tǒng)、軌道信息共享機(jī)制及不受頻譜管制的光通信技術(shù)實(shí)現(xiàn)有效應(yīng)對。且由于部署軌道選址合理，其對地面天文觀測的影響亦可降至可接受范圍之內(nèi)。整體來看，太空算力以其能源效率、冷卻能力、規(guī)模靈活性與部署節(jié)奏等多維優(yōu)勢，正成為解決AI基礎(chǔ)設(shè)施“能耗-密度-擴(kuò)展性”三重矛盾的關(guān)鍵解法。太空算力基礎(chǔ)設(shè)施涵蓋“衛(wèi)星設(shè)計(jì)制造—發(fā)射部署—在軌運(yùn)營—數(shù)據(jù)應(yīng)用”,其產(chǎn)業(yè)鏈可劃分為上游制造與發(fā)射、中游運(yùn)營與地面接入、下游數(shù)據(jù)賦能與場景落地三個(gè)核心環(huán)節(jié)。請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。788姿控系統(tǒng)太空計(jì)算產(chǎn)業(yè)鏈太空計(jì)算產(chǎn)業(yè)鏈在產(chǎn)業(yè)鏈上游，衛(wèi)星制造和計(jì)算載荷成為核心。當(dāng)前制造主體不僅需要具備整星集成能力，還需在衛(wèi)星平臺(姿控、電源、結(jié)構(gòu)、熱控、測控系統(tǒng)等)基礎(chǔ)上完成對智能計(jì)算核心(星載AI芯片、星載路由器、激光通信終端及太空操作系統(tǒng)等)的高效集成。這一趨勢正帶動“衛(wèi)星=計(jì)算節(jié)點(diǎn)”的范式轉(zhuǎn)變，使軌道平臺具備原生智能處理與星間高速協(xié)同的能力。與此同時(shí)，火箭技術(shù)進(jìn)步帶來發(fā)射成本持續(xù)下降。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2019年至2023年，中國低軌衛(wèi)星發(fā)射成本已從每公斤人民幣12萬元降至約8萬元，年復(fù)合下降率達(dá)到9.6%,為大規(guī)模星座部署提供了可行的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。中游環(huán)節(jié)是支撐“天數(shù)天算”與“地?cái)?shù)天算”模式實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵樞紐，主要由在軌運(yùn)營管理系統(tǒng)與地面接入設(shè)施構(gòu)成。在衛(wèi)星運(yùn)營方面，傳統(tǒng)遙測遙控系統(tǒng)正在向融合智能調(diào)度、數(shù)據(jù)服務(wù)與AI模型推送的一體化平臺演進(jìn)。測運(yùn)控平臺、數(shù)字孿生平臺和數(shù)據(jù)服務(wù)平臺構(gòu)成天地算力協(xié)同的核心系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)對衛(wèi)星任務(wù)編排、狀態(tài)監(jiān)測與動態(tài)資源分配。與此同時(shí)，地面設(shè)備如測控站、星地通信鏈路及終端網(wǎng)關(guān)也在不斷升級，以匹配日益增長的數(shù)據(jù)帶寬與低延遲傳輸需求。在激光通信、星間組中國銀河證券|CGS行業(yè)深度報(bào)告·通信行業(yè)拓展至智慧城市、無人系統(tǒng)控制、邊緣智能推理等高動態(tài)環(huán)境。在傳統(tǒng)應(yīng)用中，太空計(jì)算通過“在理質(zhì)量。而在新興應(yīng)用方面，如車聯(lián)網(wǎng)、無人機(jī)集群控制、空間態(tài)勢感知圖6:2019-2028年中國衛(wèi)星發(fā)射成本及預(yù)測一一發(fā)射成本(千人民幣/公斤)02019-2023C2023-2028CAGR(預(yù)測)圖7:2019-2028年中國衛(wèi)星制造行業(yè)總收入、CAGR及預(yù)測0資料來源：弗若斯特沙利文，中國銀河證券研究院資料來源：SIA,弗若斯特沙利文，中國銀河證券研究院■地面設(shè)備制造收入(人民幣十億元)星基解決方案(人民幣十億元)0收入總計(jì)2023-2028CAGR(預(yù)測)14.614.615.917資料來源：SIA,弗若斯特沙利文，中國銀河證券研究院9請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。9中國銀河證券|CGS行業(yè)深度報(bào)告·通信行業(yè)美國初創(chuàng)公司Starcloud計(jì)劃于2025年8月發(fā)射一顆冰箱大小的衛(wèi)星，將為首顆搭載NVIDIA美國數(shù)據(jù)中心用電量從2014年的58TWh增長至2023年的176TWh,占總用電量4.4%。預(yù)計(jì)到2028年，可能增至580TWh,占比升至12%。面對此類能源壓力，微軟、亞馬遜、谷歌和Meta正加大對清潔能源的投入，希望滿足未來計(jì)算需求。而軌道太陽能憑借全天候、目前，盡管Starlink與Kuiper等低軌星座已部署超過8000顆衛(wèi)星，但其處理能力僅限于基基邊緣計(jì)算”網(wǎng)絡(luò)。Starcloud的長期目標(biāo)是構(gòu)建首個(gè)千兆瓦級別軌道數(shù)據(jù)中心，由4km2的太陽能電池陣供電，搭載AI芯片，并通過激光鏈路低延遲服務(wù)。首顆“Cloud-0”功耗僅1kW,其算力據(jù)稱可達(dá)國際空間站的100倍，將支持簡化版本的大型模型如GoogleGemini和OpenAIChatGPT。在融資方面，Starcloud已獲得YCombinator共計(jì)約2100萬美元投資，并正通過分階段發(fā)射逐步實(shí)現(xiàn)其愿景，同時(shí)正與軟銀等潛在資本洽談新一輪融資，目標(biāo)構(gòu)建5GW級軌道數(shù)據(jù)中心，并稱若獲得充足資金，5年內(nèi)即可實(shí)現(xiàn)。業(yè)內(nèi)另一家美國商業(yè)空間站企業(yè)AxiomSpace計(jì)劃于2025年底前發(fā)射兩顆軌道計(jì)算節(jié)點(diǎn)，搭載CPU與GPU,面向國防及商業(yè)通信客戶提供簡化AI模型服務(wù)，預(yù)計(jì)至2030年算力規(guī)模將擴(kuò)張至100千瓦。與此同時(shí)，谷歌前CEO埃里克·施密特于2024年4月收購火箭公司RelativitySpace中國銀河證券|CGS行業(yè)深度報(bào)告·通信行業(yè)Datacenterspine(power,coolport在2025年5月，之江實(shí)驗(yàn)室牽頭的“三體計(jì)算星座”首發(fā)任務(wù)圓滿完成，此次任務(wù)成功將12中國銀河證券|CGS行業(yè)深度報(bào)告·通信行業(yè)顆具備在軌計(jì)算能力的智能衛(wèi)星送入軌道，標(biāo)志著我國首個(gè)具備整軌互聯(lián)能力的正式建成初步形態(tài)，已實(shí)現(xiàn)從“天感地算”向“天感天算”的關(guān)鍵跨越。其中，之江實(shí)驗(yàn)室承擔(dān)了首發(fā)任務(wù)星載智能計(jì)算機(jī)等太空計(jì)算軟硬件和天基模型的研制工作；國星平臺研發(fā)和整星研制工作；氦星光聯(lián)則承擔(dān)了激光通信終端的研制工作03計(jì)算里05慧11計(jì)算星10計(jì)算星08計(jì)算里資料來源：Starcloud公司官網(wǎng)，中國銀河證券研究院本次入軌的12顆計(jì)算衛(wèi)星均搭載星載智能計(jì)算系統(tǒng)與星間激光通信系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)軌道內(nèi)衛(wèi)星間高速互聯(lián)與協(xié)同計(jì)算。單星算力最高可達(dá)744TOPS,星座總算力達(dá)到5POPS,配備30TB在軌存儲資源，星間通信速率峰值高達(dá)100Gbps。衛(wèi)星同步搭載業(yè)內(nèi)首個(gè)80億參數(shù)多任務(wù)天基模型，具2025年，之江實(shí)驗(yàn)室將聯(lián)合國星宇航、智星空間、地衛(wèi)二、開運(yùn)聯(lián)合、藍(lán)箭鴻擎、十方星鏈、中科睿格、微納星空等多家單位完成超過50顆計(jì)算衛(wèi)星的星座部署。星座計(jì)劃于2030年前后擴(kuò)展至千星規(guī)模，屆時(shí)總算力將突破1000POPS,超過當(dāng)前全球大部分地面數(shù)據(jù)中心所能提供的計(jì)算能星內(nèi)、星間與星地之間的百Gbps級低延遲通信互聯(lián)。配套的天基分布式操作系統(tǒng)則對星座算力、存儲與網(wǎng)絡(luò)資源進(jìn)行統(tǒng)一調(diào)度與管理，可動態(tài)編排在軌任務(wù)與應(yīng)用運(yùn)行狀態(tài)，進(jìn)一步增強(qiáng)星國星宇航主要承擔(dān)衛(wèi)星的設(shè)計(jì)、制造及發(fā)射任務(wù)。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按2023年收入計(jì)，公司在中國從事衛(wèi)星相關(guān)業(yè)務(wù)的民營商業(yè)航天企業(yè)中位列第八，市場份額達(dá)到1.9%,是同期增請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。行業(yè)深度報(bào)告·通信行業(yè)速最快的商業(yè)航天企業(yè)之一。若聚焦于覆蓋完整衛(wèi)星價(jià)值鏈的企業(yè)維度，國星宇航在2023年收入排名中位居全國第二，顯示出其在系統(tǒng)集成能力與上下游協(xié)同方面的競爭優(yōu)勢。此外，在AI衛(wèi)星領(lǐng)域，公司已具備顯著的先發(fā)優(yōu)勢。截至目前，國星宇航累計(jì)完成14次發(fā)射任載荷共計(jì)33顆，按AI衛(wèi)星累計(jì)發(fā)射次數(shù)計(jì)，位列中國所有民營商業(yè)航天企業(yè)之首，進(jìn)一步夯實(shí)其三體計(jì)算星座主要參與的戰(zhàn)略合作企業(yè)中，普天科技與合作伙伴氦星光聯(lián)高速星間、星地通信技術(shù)，提升數(shù)據(jù)傳輸速率與穩(wěn)定性，滿足海量數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)交互需求。其中，普天科技是全國最大的軌道交通專網(wǎng)通信供應(yīng)商、最大的獨(dú)立第三方通信規(guī)劃設(shè)計(jì)院、最大的特種印制電路板制造商。公司擁有豐富的通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)經(jīng)驗(yàn)，主導(dǎo)衛(wèi)星通信系統(tǒng)設(shè)計(jì)與部署，推動高安全內(nèi)級存儲技術(shù)及AI存算一體芯片，為構(gòu)建新一代空天信息系統(tǒng)提供底層算力支持。憶芯科技將以自主研發(fā)的高能效PCle5.0SSD主控芯片STAR1500、高性能PCIe4.0SSD存算一體主控芯片氦星光聯(lián)自主研發(fā)的100Gbps/400Gbps激光通信終端及核心器件，將為三體計(jì)算星座構(gòu)建提目前氦星光聯(lián)已經(jīng)在無錫建立了年產(chǎn)能400套激光通信終端的生產(chǎn)線，每個(gè)月生產(chǎn)30多套，能夠滿足計(jì)算太空計(jì)算衛(wèi)星星座后續(xù)的發(fā)射需求。針對大規(guī)模應(yīng)用的組網(wǎng)需求，氦座為示范載體，構(gòu)建“主鏈+低鏈”混合激光網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)：主鏈衛(wèi)星通過100Gbps鏈路實(shí)現(xiàn)核心節(jié)點(diǎn)高速互聯(lián)，低鏈衛(wèi)星以10Gbps/100Mbps鏈路覆蓋邊緣節(jié)點(diǎn)，形成“高速骨干+靈活接入”國星宇航、智星空間、微納星空、城市學(xué)院之江實(shí)驗(yàn)室、開普云、千方集團(tuán)遙感數(shù)據(jù)處理與下游應(yīng)用資料來源：之江實(shí)驗(yàn)室，各公司公眾號業(yè)務(wù)介紹，中國銀河證券研究院受限于軌道和頻譜資源的天然稀缺性，全球在低軌衛(wèi)星通信領(lǐng)域的競爭正電信聯(lián)盟(ITU)相關(guān)規(guī)定，衛(wèi)星頻軌資源具有排協(xié)調(diào)分配，而低軌(LEO)與中軌(MEO)衛(wèi)星資源則遵循“先申請、先占用”的時(shí)序優(yōu)先原則。換言之，誰先報(bào)備、先部署，誰就擁有相應(yīng)頻譜與軌道的使用權(quán)。據(jù)賽迪研道的可容納衛(wèi)星數(shù)量上限約為6萬顆，而當(dāng)前全球各國及企業(yè)提交的低軌衛(wèi)星申報(bào)數(shù)量已遠(yuǎn)超該上限，資源爭奪的緊迫性愈發(fā)凸顯。幾乎可媲美光纖網(wǎng)絡(luò)，此外，時(shí)效性是確保軌道使用權(quán)的重要門請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。檻。ITU明確規(guī)定，衛(wèi)星運(yùn)營商需在監(jiān)管時(shí)限內(nèi)完成星座部署節(jié)奏：自首顆衛(wèi)星投入使用起的兩年內(nèi)完成至少10%的部署、五年內(nèi)達(dá)成50%、七年內(nèi)實(shí)現(xiàn)100%。這一部署節(jié)奏在一定程度上防止了“占而不用”的資源浪費(fèi)，也進(jìn)一步壓縮了各國及企業(yè)的實(shí)際部署窗口期。自2015年起，全球新組建的低軌衛(wèi)星星座項(xiàng)目呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，其中大量項(xiàng)目仍處于原型試驗(yàn)或初期規(guī)劃階段。根據(jù)ITU申報(bào)周期推算，自2024年起，將進(jìn)入一輪以“搶頻搶軌”為核心導(dǎo)向的星座集中發(fā)射期，全球低軌表3:衛(wèi)星頻段及應(yīng)用LSCX軍用通信聲音、電視廣播、聲音/電視轉(zhuǎn)播、互聯(lián)網(wǎng)衛(wèi)星電話、聲音/電視廣播，聲音/電視轉(zhuǎn)播，互聯(lián)網(wǎng)QV6G開發(fā)中資料來源：艾瑞咨詢，中國銀河證券研究院當(dāng)前，全球主要科技強(qiáng)國紛紛加快推進(jìn)本國低的LeoSat,以及加拿大的Telesat等。其中，Starlink與OneWeb中國在低軌衛(wèi)星通信領(lǐng)域的推進(jìn)同樣進(jìn)入快車道，政策端與產(chǎn)業(yè)端協(xié)同發(fā)力，持續(xù)出臺一系列支持政策，推動衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)成為國家“新基建”戰(zhàn)略重點(diǎn)方向之一。根據(jù)“你好太空”平臺發(fā)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至目前，中國境內(nèi)登記在冊的衛(wèi)星星座項(xiàng)目已達(dá)100個(gè)，規(guī)劃發(fā)射衛(wèi)星總量超過看：GW星座是中國構(gòu)建自主可控星鏈體系的核心工程，由中國星網(wǎng)統(tǒng)籌實(shí)施，計(jì)劃總計(jì)發(fā)射約13,000顆衛(wèi)星，目標(biāo)在未來5年內(nèi)完成首批約10%的衛(wèi)星部署，并在2035年前實(shí)現(xiàn)全部衛(wèi)星入軌，支撐星地融合通信網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)；鴻鵠-3星座由民營火箭企業(yè)藍(lán)箭航天提出，星互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)，計(jì)劃總發(fā)射衛(wèi)星數(shù)量為12,000顆。目前已完成包括“鴻鵠號”“鴻鵠2號”等多顆實(shí)驗(yàn)星發(fā)射，進(jìn)入系統(tǒng)驗(yàn)證階段；千帆星座由垣信衛(wèi)星主導(dǎo)，整體規(guī)劃部署15,000顆衛(wèi)星，分三階段實(shí)施：第一階段目標(biāo)在2025年底前完成648顆衛(wèi)星部署，實(shí)現(xiàn)區(qū)域覆蓋；第二階段至2027年底前完成全球覆蓋；第三階段則計(jì)劃于2030年底前實(shí)現(xiàn)15,000顆衛(wèi)星的全星座組網(wǎng)，具備手機(jī)直連與多業(yè)務(wù)融合能力。隨著各大星座計(jì)劃的穩(wěn)步推進(jìn)，中國低軌衛(wèi)星通信體系正逐步成型，有望與國請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。運(yùn)營公司規(guī)劃總數(shù)(顆)在軌數(shù)量(顆)中國星網(wǎng)00吉利未來出行星座時(shí)空道宇080楚大星座01資料來源：你好太空網(wǎng)，中國銀河證券研究院發(fā)布時(shí)間發(fā)布部門內(nèi)容解讀2025年3月2025年2月國家發(fā)改委、能源局同發(fā)展機(jī)制2024年10月國家互聯(lián)網(wǎng)信息2024年9月自然資源部則2024年3月國務(wù)院術(shù)驗(yàn)證和星座組網(wǎng)2024年1月工信部等七部門2023年10月2023年4月國務(wù)院多樣性監(jiān)測等領(lǐng)域計(jì)量保障體系資料來源：中商產(chǎn)業(yè)研究院，中國銀河證券研究院請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。中國銀河證券|CGS行業(yè)深度報(bào)告·通信行業(yè)“廣州杰賽科技股份有限公司”更名為“中電科普天科技股份有限公司”。文1999年“廣州金蜂電子有限公司”更名為“廣州杰賽科技發(fā)展有限公截至2024年底，普天科技專利申請量近2500件，已授權(quán)專利1500余件，完成軟件并購遠(yuǎn)東通信、中網(wǎng)華通、華通天暢、電公司，完成重大資產(chǎn)珠區(qū)重點(diǎn)企業(yè)”;營“廣州杰賽科技發(fā)首次通過“國家高新技術(shù)企業(yè)”認(rèn)定。廣州金蜂電子有限普天科技是一家擁有深厚技術(shù)底蘊(yùn)與央企資源背景的通信綜合服務(wù)商，實(shí)控集團(tuán)。公司起步于中電科七所民品業(yè)務(wù)，2000年完成轉(zhuǎn)制，2011年在深交所上市，是央企體系中劃-設(shè)計(jì)-施工-運(yùn)營”全流程的綜合交付能力，廣泛服務(wù)于電信運(yùn)營商、政企客戶及關(guān)鍵行業(yè)客戶。其中，在軌道交通通信專網(wǎng)領(lǐng)域市占率領(lǐng)先，長期占據(jù)行業(yè)第一梯隊(duì)；同時(shí)，公司也是國內(nèi)最大的前沿領(lǐng)域具備扎實(shí)的技術(shù)積累，正全面布局面向6G與衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)的技術(shù)路徑與生態(tài)建設(shè)。2025年6月，普天科技攜手氦星光聯(lián)與憶芯科技，在之江實(shí)驗(yàn)室簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議并共同設(shè)立企業(yè)聯(lián)合研杭州市政府與之江實(shí)驗(yàn)室牽頭，旨在搶占“空天智算”關(guān)鍵技術(shù)制高點(diǎn)，并推動外，普天科技還與西電ISN聯(lián)合共建實(shí)驗(yàn)室，聚焦天地一體化泛在信息網(wǎng)絡(luò)方向的技術(shù)研發(fā)與人才在具體產(chǎn)品層面，公司正圍繞低軌衛(wèi)星通信快速推進(jìn)業(yè)務(wù)落地。其研發(fā)工作涵蓋三個(gè)重點(diǎn)方向：在研發(fā)投入方面，普天科技正在執(zhí)行“手持機(jī)直連低軌衛(wèi)星通信技術(shù)”開發(fā)關(guān)站”模式下的物理層與MAC層架構(gòu)突破，涉及同步機(jī)制、多用戶接入機(jī)制等核心通信技術(shù)，目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)具備基礎(chǔ)語音與短消息通信能力的直連衛(wèi)星手持終端樣機(jī)。該項(xiàng)目手機(jī)直連衛(wèi)星的實(shí)質(zhì)，是讓手機(jī)終端可在無地面網(wǎng)絡(luò)覆蓋的區(qū)域，直接接音、短消息或低速數(shù)據(jù)通信。相較傳統(tǒng)衛(wèi)星電話設(shè)備笨重、成本高、場景受式大幅拓展了衛(wèi)星通信的應(yīng)用邊界，成為推動“個(gè)人衛(wèi)星通信”走向規(guī)模化的關(guān)鍵突破口，該技術(shù)正成為全球通信巨頭加速布局的焦點(diǎn)。在國內(nèi)，手機(jī)直連衛(wèi)星功能，目前主要依托天通一號高軌衛(wèi)星移動通信系統(tǒng)，高軌衛(wèi)星(距離地面3.6萬公里),只能實(shí)現(xiàn)低速語音和窄帶數(shù)據(jù)，無法滿足視頻等寬帶需求，而低軌衛(wèi)星(距離地面數(shù)百公里)成為目前的新突破口。2025年4月1日，我國在酒泉衛(wèi)星發(fā)射中心使用長征二號丁運(yùn)載火箭，以一箭四星方式成功將衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)試驗(yàn)衛(wèi)星0001至0004星送入預(yù)定軌道。此次發(fā)射的衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)試驗(yàn)衛(wèi)星是我國首個(gè)以手機(jī)直連低軌衛(wèi)星為核心目標(biāo)的在軌技術(shù)驗(yàn)證項(xiàng)目，試驗(yàn)衛(wèi)星的主要任務(wù)包括驗(yàn)證Ka頻段通信體化網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)的兼容性，以及手機(jī)用戶終端與衛(wèi)星之間的直接通信能力。當(dāng)前競爭激烈，國際廠商如SpaceX、ASTS等已通過技術(shù)驗(yàn)證加速布局。借助我國“地面”通信產(chǎn)優(yōu)勢，目前國內(nèi)業(yè)界已經(jīng)達(dá)成的一個(gè)共識：地面產(chǎn)業(yè)需與衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展，采取“天地一體、以地帶天、開放多渠道共建”的發(fā)展策略或?qū)⒂型s小中美差距。用技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的級和快速發(fā)展，特別是5G的技術(shù)與標(biāo)準(zhǔn)優(yōu)勢、產(chǎn)業(yè)規(guī)模優(yōu)勢和成本優(yōu)勢(網(wǎng)絡(luò)設(shè)備和手機(jī)),采用歸母凈利潤(億元)歸母凈利潤(億元)——?dú)w母凈利潤增速(%,右)0營業(yè)總收入(億元)營收增速(%,右)201920200資料來源：Wind,中國銀河證券研究院■高端裝備制造■高端裝備制造智慧應(yīng)用公網(wǎng)通信系統(tǒng)通訊網(wǎng)絡(luò)服務(wù)通信網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)資料來源：Wind,中國銀河證券研究院請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。通訊網(wǎng)絡(luò)服務(wù)□高端裝備制造智慧應(yīng)用資料來源：Wind,中國銀河證券研究院圖17:24年普天科技毛利率達(dá)17.14%,凈利率0.05%—銷售毛利率(%)——銷售凈利率(%)502019202020212022資料來源：Wind,中國銀河證券研究院通信網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)通信網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)0資料來源：Wind,中國銀河證券研究院管理費(fèi)用率財(cái)務(wù)費(fèi)用率管理費(fèi)用率財(cái)務(wù)費(fèi)用率銷售費(fèi)用率—2020202120222023資料來源：Wind,中國銀河證券研究院空天算力有望打破傳統(tǒng)地面視角看太空的思維，建立上帝視角太空看地面的新維度，網(wǎng)絡(luò)搭建災(zāi)害監(jiān)控等帶來新的評估視角，市場空間巨大。建議關(guān)注受該項(xiàng)目影響邊際改善明顯的標(biāo)的如普天軌道數(shù)據(jù)中心構(gòu)建需要具備算力編排、能效調(diào)度、星地一體通信等綜合運(yùn)維能力。建議關(guān)注已參與天基算力試驗(yàn)星任務(wù)、具備運(yùn)營管理經(jīng)驗(yàn)的相關(guān)企業(yè)，尤其是能夠提供“星載系統(tǒng)+星下服務(wù)”一體化解決方案的平臺型運(yùn)營商，未來地面站國企“通信運(yùn)營商”:如普天科技等。隨著太空算力星座從試驗(yàn)驗(yàn)證邁向組網(wǎng)部署，衛(wèi)星制造端有望率先受益。建議重點(diǎn)關(guān)注具備衛(wèi)星平臺研制及載荷集成能力的相關(guān)企業(yè)，如上海瀚訊、鋮昌科技(和而泰)等。據(jù)要素價(jià)值。建議關(guān)注如千方科技、華測導(dǎo)航、海格通信等在智慧城市、應(yīng)急響應(yīng)、空間交通、國1.技術(shù)成熟度與產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)：太空算力涉及衛(wèi)星AI芯片、星間通信、軌道部署等多項(xiàng)前沿技術(shù)，若關(guān)鍵組件可靠性未達(dá)預(yù)期或整星系統(tǒng)驗(yàn)證進(jìn)展緩慢，可能影響行業(yè)規(guī)?；涞毓?jié)奏。2.政策監(jiān)管與國際環(huán)境變化的風(fēng)險(xiǎn)：軌道頻率資源、數(shù)據(jù)安全監(jiān)管等政策變量對商業(yè)星座運(yùn)營影響較大，疊加國際地緣政治不確定性，可能對中資企業(yè)海外合作或發(fā)射計(jì)劃造成干擾。3.發(fā)射及在軌運(yùn)行不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)：受限于當(dāng)前火箭發(fā)射周期、技術(shù)故障率以及軌道碎片風(fēng)險(xiǎn)，太空算力項(xiàng)目面臨一定的初始發(fā)射失敗或衛(wèi)星在軌失效風(fēng)險(xiǎn)。4.商業(yè)模式尚未穩(wěn)定、回報(bào)周期長的風(fēng)險(xiǎn)等：當(dāng)前軌道算力尚處于早期投資階段，尚未形成明確的盈利模式，項(xiàng)目回報(bào)周期可能較長，需關(guān)注相關(guān)企業(yè)的持續(xù)融資能力與資金鏈安全中國銀河證券|CGS行業(yè)深度報(bào)告·通信行業(yè)圖1:全新星上處理模式相比傳統(tǒng)地面處理模式，優(yōu)勢在于有效緩解帶寬壓力、提升信息傳輸效率 4圖2:天基計(jì)算體系演變趨勢 5圖3:太空太陽輻照強(qiáng)度約比地面高40%,因無大氣削弱陽光 6圖4:全球數(shù)據(jù)中心用電需求趨勢及預(yù)測——地面數(shù)據(jù)中心耗電量增長迅速 7圖5:太空算力產(chǎn)業(yè)鏈 8圖6:2019-2028年中國衛(wèi)星發(fā)射成本及預(yù)測 9圖7:2019-2028年中國衛(wèi)星制造行業(yè)總收入、CAGR及預(yù)測 9圖8:2019-2028年中國衛(wèi)星運(yùn)營和應(yīng)用行業(yè)的總收入及預(yù)測 9圖9:Starcloud軌道數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)圖 圖10:Starcloud數(shù)據(jù)中心算力模塊示意圖 1圖11:Starcloud-2計(jì)算、組網(wǎng)連接架構(gòu) 圖13:24年普天科技總營收達(dá)49.73億元，歸母凈利潤0.11億元 圖14:普天科技營收占比(分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)) 圖15:普天科技毛利占比-分產(chǎn)品結(jié)構(gòu) 圖16:普天科技毛利率(%,分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)) 圖17:24年普天科技毛利率達(dá)17.14%,凈利率0.05% 圖18:普天科技各費(fèi)用率情況 表1:一座40兆瓦算力集群在太空與地面運(yùn)行10年的成本對比 6表2:三體計(jì)算星