新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈深度分析

新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈深度分析

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核心觀點

■長坡厚雪好賽道，全球電動化大時代到來。中國方面，市

場正由政策驅(qū)動轉(zhuǎn)向產(chǎn)品驅(qū)動的，在自主品牌、造車新勢力、合

資品牌平臺化車型和特斯拉的產(chǎn)品驅(qū)動下，我們預(yù)計中

國2020年銷量約125萬；2021年銷量近200萬輛，同比增

長60%；6年CAGR超31%。歐洲方面，車企對于電動化轉(zhuǎn)型的態(tài)

度堅決，主要國家激勵政策持續(xù)加碼，碳排放壓力倒逼下，預(yù)計

歐洲2020年銷量120萬輛；2021年近200萬輛，同比增長

近70%。6年CAGR達(dá)45%。在中歐市場的帶領(lǐng)下，全球電動化

大勢所趨，預(yù)計未來6年全球新能源主銷量CAGR達(dá)37%。

■主線一：海外放量，產(chǎn)業(yè)鏈龍頭迎歷史機(jī)遇。2021年，全

球電動車都將進(jìn)入發(fā)展快車道。以大眾、PSA為代表的傳統(tǒng)車企

和以特斯拉為代表的新勢力，正在聯(lián)手顛覆百年汽車工業(yè)。經(jīng)歷

過去10年的產(chǎn)業(yè)培育，中國已經(jīng)形成了全球最為完備的新能源

汽車產(chǎn)業(yè)鏈，并且已經(jīng)進(jìn)入全球供應(yīng)鏈體系；根據(jù)我們的測算，

2021年，全球?qū)?yīng)動力電池需求將達(dá)226GWh,同比增長

約74%,且鋰電產(chǎn)業(yè)鏈融合加速，廠商之間緊密綁定，未來集中

度將持續(xù)提升，產(chǎn)業(yè)鏈龍頭迎來歷史性發(fā)展機(jī)遇。

■主線二：厚積薄發(fā)，優(yōu)質(zhì)二線電池廠迎拐點。由于動力電

池行業(yè)的準(zhǔn)入門檻和壁壘高，目前呈現(xiàn)寡頭壟斷格局，國內(nèi)第

二梯隊格局尚不明朗，市占率主要集中在1%-5%之間。從車企與

電池廠的博弈角度來看，目前動力電池呈現(xiàn)高端產(chǎn)能緊缺，呈

現(xiàn)較強(qiáng)的話語權(quán)。隨著國際傳統(tǒng)車企加速電動化布局進(jìn)程，預(yù)計

車企巨頭將加大對具備全球供應(yīng)潛力的二線動力電池廠的扶持

力度，提升自身的產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)，從而給予優(yōu)質(zhì)二線電池廠參

與全球電動化盛宴的機(jī)遇，具備優(yōu)質(zhì)客戶的二線電池廠有望突

出重圍，將迎來價值重估。

■主線三：供需反轉(zhuǎn)，關(guān)注高景氣的漲價環(huán)節(jié)。復(fù)盤歷史，

部分中游材料環(huán)節(jié)處于產(chǎn)能出清的尾端；展望未來，2021年需求

高增長，部分中游環(huán)節(jié)供需格局有望反轉(zhuǎn)，建議重點關(guān)注六氟

磷酸鋰、鋰電銅箔以及磷酸鐵鋰正極材料環(huán)節(jié)。

■投資建議：龍頭+彈性兩把抓，把握三條投資主線。在中國、

歐洲和美國等主要市場的引領(lǐng)之下，全球電動化加速推進(jìn)，中

游產(chǎn)業(yè)鏈供需格局持續(xù)改善。目前行業(yè)各環(huán)節(jié)集中度呈現(xiàn)上升

趨勢，中國產(chǎn)業(yè)鏈價值持續(xù)凸顯，部分細(xì)分領(lǐng)域有望形成供需

緊平衡局面，細(xì)分領(lǐng)域投資機(jī)會值得關(guān)注，我們建議對電動車

板塊超配。

1.長坡厚雪好賽道，全球電動化大時代到來

1.L中國：從政策驅(qū)動邁進(jìn)產(chǎn)品力驅(qū)動（略）

12歐洲：政策+平臺，傳統(tǒng)車企崛起（略）

1.3.全球：汽車電動化的大時代已到來

全球新能源車已實現(xiàn)正增長,2020年銷量預(yù)計將達(dá)280萬

輛。從全球整體銷量來看,2020年11月份銷量近40萬輛，延續(xù)

了10月持續(xù)高增的狀態(tài)。全球前11個月新能源車銷量為253萬

輛，累計銷量同比增長30%,自8月以來累計同比已實現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)

正，且目前向上趨勢顯著。按目前歐洲及中國等主要市場的銷售

情況來看，預(yù)計2020年全球新能源車銷量將達(dá)到280萬輛，同

比增近30%。

展望2021年，我們預(yù)計全球產(chǎn)銷規(guī)模有望達(dá)到472萬輛，

同比增長近67%。其中，中國和歐洲預(yù)計分別將達(dá)到200萬輛規(guī)

模，美國及其他市場則有望達(dá)到72萬以上規(guī)模。

全球電動化的大時代已經(jīng)到來，新能源車將是未來10年科

技領(lǐng)域最為關(guān)鍵的賽道。在以往歷次工業(yè)革命中，汽車都是技術(shù)

進(jìn)步的重要應(yīng)用載體。以汽車電動化和智能化為依托的新一輪

科技革命蓄勢待發(fā)，未來將引發(fā)全球汽車產(chǎn)業(yè)深刻變革。當(dāng)前，

新能源、新材料及5G等新技術(shù)正帶動以綠色、智能為特征的群

體性技術(shù)突破，新能源汽車正在與能源、交通、信息通信等領(lǐng)域

關(guān)鍵技術(shù)加速融合。

展望2025,預(yù)計全球新能源車銷量達(dá)1468萬輛,CAGR將

超37%。目前，除新能源車發(fā)展較為領(lǐng)先的中國與歐洲增長趨勢

確定外，美國、日本等地預(yù)計也將呈現(xiàn)加速增長態(tài)勢。美國方面,

拜登提出確保美國在2050年之前實現(xiàn)100%的清潔能源經(jīng)濟(jì)和

凈零排放的目標(biāo)。其中包括“綠色新政”七大政策，持續(xù)利好

新能源車，且目前加州已提出針對新能源車的1500美元補(bǔ)貼。

2020年12月25日，作為全球汽車大國的日本發(fā)布“綠色增長戰(zhàn)

略”，在14個領(lǐng)域確定路線圖，到2050年實現(xiàn)凈零碳排放，其

中汽車領(lǐng)域規(guī)劃最遲2035年禁售汽油車。全球電動化大時代到

來，我們預(yù)計全球2025年銷量達(dá)1,468萬輛,6年復(fù)合增長

率超37%。測算過程參見周報歐洲電車逆勢增長超預(yù)期，中國產(chǎn)

品力驅(qū)動持續(xù)凸顯。

產(chǎn)品驅(qū)動下的中國市場，預(yù)計2025年銷售量將超600萬輛,

6年CAGR達(dá)31%。目前，中國市場正從政策驅(qū)動逐步轉(zhuǎn)向產(chǎn)品

驅(qū)動，結(jié)合ACEA和EvSales的相關(guān)預(yù)測，考慮到大眾、奔馳和通

用為首的傳統(tǒng)車企平臺化車型持續(xù)布局、造車新勢力顛覆傳統(tǒng)的

產(chǎn)品驅(qū)動力持續(xù)發(fā)酵和特斯拉ModelY等產(chǎn)品在未來的潛在爆

款效應(yīng)，以2019年為基年，我們預(yù)計中國乘用車在2400萬輛

的基礎(chǔ)上維持每年1%的增長，結(jié)合新能源車滲透率逐步提升，

我們預(yù)計2020年新能源車銷量超125萬輛；2021年產(chǎn)銷有望達(dá)

到200萬輛，同比增長近60%。2025年達(dá)611萬輛，6年CAGR

達(dá)31%,2025年新能源車滲透率超20%o

政策+平臺雙重驅(qū)動，歐洲高增長態(tài)勢將持續(xù),2025年銷售

量將超500萬輛,6年CAGR達(dá)45%。目前，在歐洲碳排放法規(guī)的

倒逼和高補(bǔ)貼政策的推動下，新能源車在2020年快速發(fā)展，結(jié)

合ACEA和EvSales的相關(guān)預(yù)測，考慮到歐洲對于新能源車的高補(bǔ)

貼政策將在近年來延續(xù)、大眾、奔馳為首的傳統(tǒng)車企平臺化車

型持續(xù)布局和特斯拉歐洲工廠的建立。2020年歐洲新能源車銷

量近120萬輛；我們預(yù)計2021年銷量將達(dá)200萬輛，同比增長

近70%。展望2025年，在政策和傳統(tǒng)車企平臺化戰(zhàn)略的雙重推

動下，我們預(yù)計歐洲電動車銷量將達(dá)520萬輛，6年CAGR達(dá)45%,

2025年新能源滲透率超30%o

2.主線一：海外放量，產(chǎn)業(yè)鏈龍頭迎歷史機(jī)遇

2021年，全球電動車都將進(jìn)入發(fā)展快車道。以大眾、PSA為

代表的傳統(tǒng)車企和以特斯拉為代表的新勢力，正在聯(lián)手顛覆百

年汽車工業(yè)。在整車領(lǐng)域，盡管中國車企與海外同行仍有很大的

差距。但作為全球最早推行汽車電動化的國家，經(jīng)歷過去10年

的產(chǎn)業(yè)培育，中國已經(jīng)形成了全球最為完備的新能源汽車產(chǎn)業(yè)

鏈，并且已經(jīng)進(jìn)入全球供應(yīng)鏈體系。2021年，特斯拉和大眾為代

表的海外車企和市場仍將維持高速增長勢頭。目前已進(jìn)入海外頂

級車企供應(yīng)鏈體系的中國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈，無疑將因海外放量而快

速提升在全球的市占率。

2.1.全球電動化快速推進(jìn)，中國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈價值凸顯

中國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈價值持續(xù)凸顯。經(jīng)過多年的快速發(fā)展，中國

新能源車市場目前已經(jīng)形成全球最完善的中游鋰電池及其上游

產(chǎn)業(yè)鏈集群，特別是在鋰電池四大材料和相關(guān)技術(shù)產(chǎn)品層

面，通過配套領(lǐng)先電池廠商與車企，口國材料廠商進(jìn)入新能源

汽車全球供應(yīng)鏈體系。

2021年，全球?qū)?yīng)動力電池需求將達(dá)226GWh,同比增長

約74%。根據(jù)我們前述的分析測算,2021年全球電動車銷量有望

達(dá)到472萬輛，同比增長68%;以此測算全球動力電池需求量將

達(dá)到226GWh,同比增長約74%。若考慮電力儲能、二輪車、M

信基站等其他應(yīng)用領(lǐng)域的需求，我們測算全球鋰電池需求量將

達(dá)到404GWh,同比增長約45%。以上述需求整體測算，鋰電池

產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)從上游的鋰鉆等資源到動力電池關(guān)鍵材料環(huán)節(jié)的

需求量都將呈現(xiàn)快速增長勢頭。

22融合加速，積極構(gòu)筑全球競爭力

鋰電產(chǎn)業(yè)鏈融合加速，廠商之間緊密綁定。2020年以來,鋰

電產(chǎn)業(yè)鏈的融合持續(xù)加速。其中，車企與電池廠商的融合加速，

車企入股電池廠商成為新的趨勢。與此同時，頭部電池和材料廠

商或橫向或縱向加速布局產(chǎn)業(yè)鏈，一方面能夠有效降低成本，另

一方面也為上游原材料的供應(yīng)提供堅實保障。隨著廠商之間的

緊密綁定，未來產(chǎn)業(yè)集中度將持續(xù)提升。

關(guān)注具備海外供應(yīng)能力的中游電池及材料標(biāo)的。新能源汽車

的需求增速加快，下游車企對上游供應(yīng)商的供貨渠道、產(chǎn)品質(zhì)量

穩(wěn)定性要求不斷提升，全球新能源汽車市場正在逐步形成“車企

——電池一一材料一一資源”強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的穩(wěn)定供應(yīng)體系。隨著以

歐洲為首的新能源車市場異軍突起，中國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈具備全球

競爭力的電池材料廠商將持續(xù)受益。

1）動力電池龍頭，關(guān)注寧德時代。2020年12月29日發(fā)布

公告擬投資390億元新擴(kuò)建電池項目，其中四川宜賓新增投

資100億元，江蘇涕陽新增投資120億元擴(kuò)建電池產(chǎn)能，寧德

福鼎新增投資170億元新建產(chǎn)能；客戶層面，根據(jù)公司公告

和GGII數(shù)據(jù)統(tǒng)計，公司進(jìn)入了目前海外幾乎全部海外車企供應(yīng)

鏈體系，未來隨著產(chǎn)能投放節(jié)奏加速，有望進(jìn)一步鞏固龍頭地

位，全球市占率有望進(jìn)一步提升。

2）中游材料環(huán)節(jié)中，電解液、隔膜、負(fù)極材料、結(jié)構(gòu)件的

海外供應(yīng)能力較強(qiáng)，相關(guān)的龍頭企業(yè)紛紛布局在海外布局新建

產(chǎn)能；客戶結(jié)構(gòu)上來看，根據(jù)相關(guān)公司公告，電解液環(huán)節(jié)的新宙

邦、濕法隔膜環(huán)節(jié)的恩捷股份、負(fù)極材料環(huán)節(jié)的貝特瑞，均已導(dǎo)

入海外主流電池廠LG、三星SDL松下的供應(yīng)鏈體系。此外,NCM

正極材料龍頭當(dāng)升科技，已經(jīng)實現(xiàn)SKI與LG的批量供貨；負(fù)極材

料優(yōu)質(zhì)標(biāo)的中科電氣，人造石墨產(chǎn)品已實現(xiàn)給SKI的批量供貨，

天然石墨優(yōu)質(zhì)標(biāo)的翔豐華，已實現(xiàn)對LG的批量供貨；結(jié)構(gòu)件行

業(yè)呈現(xiàn)寡頭壟斷格局，龍頭科達(dá)利的全球市占率高，根據(jù)公司

公告，已導(dǎo)入寧德時代、LG、松下等供應(yīng)鏈體系，同時成為特斯

拉的結(jié)構(gòu)件供應(yīng)商。

3.主線二：厚積薄發(fā)，優(yōu)質(zhì)二線電池廠迎拐點

3.1.全球三足鼎立，第二梯隊格局尚不明朗

具備全球供應(yīng)能力的優(yōu)質(zhì)電池企業(yè)，有望享受行業(yè)高增長

的紅利。根據(jù)我們的測算，在考慮插混和純電不同的單車帶電量

情況下，結(jié)合此前的新能源車銷量數(shù)據(jù)，我們預(yù)計2021年全球

動力電池需求量為226GWh,其中三元動力電池需求量171GWh,

磷酸鐵鋰電池需求量53GWh,具備全球供應(yīng)能力的動力電池企

業(yè)有望享受行業(yè)高增長帶來的紅利。

動力電池行業(yè)呈現(xiàn)寡頭壟斷格局，第二梯隊尚不明朗。動力

電池行業(yè)的準(zhǔn)入門檻和壁壘高，主要體現(xiàn)在前期資金投入大

（單GWh固定資產(chǎn)投入2-3億元）、優(yōu)質(zhì)客戶論證周期長（海外

客戶需要2?3年以上）、前期研發(fā)投入大、技術(shù)進(jìn)步帶來的產(chǎn)品

迭代速度快。目前行業(yè)格局為寡頭壟斷，集中度高。

國內(nèi)第二梯隊格局尚不明朗，市日率主要集中在1%-5%之

間。從全球裝機(jī)量來看,2020年前三季度，全球裝機(jī)基本形成三

足鼎立態(tài)勢，其中松下、LG化學(xué)和寧德時代市場份額分別為19%、

25%和24%（寧德時代在一季度受疫情影響裝機(jī)份額下降明顯，

二季度裝機(jī)全球第一，三季度全球第一，四季度預(yù)計全球第一）。

從國內(nèi)的裝機(jī)量來看,2020年前三季度寧德時代裝機(jī)量占比

為67%,比2019年全年提升了16個百分點，集中度進(jìn)一步提升。

3.2.國內(nèi)二線電池廠有望實現(xiàn)突圍

全球電動化進(jìn)程加速，二線電池廠迎來歷史機(jī)遇。從車企與

電池廠的博弈角度來看，目前動力電池呈現(xiàn)高端產(chǎn)能緊缺，對

上游材料企業(yè)以及下游車企均呈現(xiàn)較強(qiáng)的話語權(quán)。隨著國際

傳統(tǒng)車企加速電動化布局進(jìn)程，對動力電池的需求進(jìn)一步提升，

預(yù)計車企巨頭將加大對具備全球供應(yīng)潛力的二線動力電池廠的

扶持力度，提升自身的產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)，從而給予優(yōu)質(zhì)二線電池

廠參與全球電動化盛宴的機(jī)遇。

具備優(yōu)質(zhì)客戶的二線電池廠有望突出重圍，迎來價值重估。

國內(nèi)優(yōu)質(zhì)二線電池企業(yè)經(jīng)過前幾年的研發(fā)積淀以及產(chǎn)能布局，

技術(shù)與規(guī)模不斷向一線企業(yè)靠攏；海外優(yōu)質(zhì)客戶層面，有望逐步

實現(xiàn)批量出貨,2021年有望成為國內(nèi)優(yōu)質(zhì)二線電池廠實現(xiàn)放量

的元年，產(chǎn)能利用率提升與規(guī)模優(yōu)勢下成本下降，有望迎來業(yè)

績拐點與價值重估。

二線電池企業(yè)2021年有望顯著邊際改善，我們重點推薦孚

能科技、億緯鋰能、欣旺達(dá)與國軒高科。孚能科技2018年與戴

姆勒簽訂2021-2027年動力電池供貨合同，此外2020年12月與

吉利科技簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，將共同設(shè)立合資公司建設(shè)動力電

池工廠，預(yù)計總產(chǎn)能為120GWh。億緯鋰能軟包三元電池成功批

量供貨戴姆勒與現(xiàn)代起亞，方形三元動力電池成功導(dǎo)入寶馬供

應(yīng)鏈體系，有望形成新的盈利增長點。欣旺達(dá)與雷諾日產(chǎn)達(dá)成供

貨協(xié)議，2020-2026年供貨量達(dá)到115.7萬臺，2020年6月與日

產(chǎn)簽訂戰(zhàn)略備忘錄，與易捷特合作預(yù)計2020-2025年提供動力

電池36.6萬套。國軒高科,2020年5月，大眾戰(zhàn)略入股

公司26.47%股權(quán)，擬定增募投16GWh高鎂軟包三元電池產(chǎn)能以

及3萬噸高鎂正極材料，隨著大眾MEB平臺新車型上市，有望

給公司帶來新的訂單增量。

4.主線三：供需反轉(zhuǎn)，關(guān)注高景氣的漲價環(huán)節(jié)

復(fù)盤歷史：部分中游材料環(huán)節(jié)處于產(chǎn)能出清的尾端。1）需

求端，2018-2020年期間，國內(nèi)新能源汽車補(bǔ)貼大幅退坡，新能

源汽車銷量增速下滑；2）供應(yīng)端,2015年開始新能源汽車需求

爆發(fā)刺激中游材料環(huán)節(jié)進(jìn)入擴(kuò)產(chǎn)高峰期,2018―2020年期間逐步

進(jìn)入產(chǎn)能釋放高峰期，產(chǎn)能過剩競爭加??；3）價格段，補(bǔ)貼大

幅退坡導(dǎo)致電池材料產(chǎn)業(yè)鏈均面臨較大的降本壓力。供需格局

惡化，價格下降競爭加劇，導(dǎo)致部分中游環(huán)節(jié)出現(xiàn)供給收縮。

展望未來:2021年需求高增長，部分中游環(huán)節(jié)供需格局有望

反轉(zhuǎn)。根據(jù)我們前面的測算，2021年全球新能源汽車銷量有望

突破470萬輛，動力電池需求量達(dá)到226GWh,同比增速分別

為68%、74%,部分中游材料環(huán)節(jié)供需格局有望反轉(zhuǎn)，建議重點

關(guān)注六氟磷酸鋰、鋰電銅箔以及磷酸鐵鋰正極材料環(huán)節(jié)。

4.1.6F/電解液：供應(yīng)增量有限，有望迎來漲價周期

總體產(chǎn)能穩(wěn)定，供給偏緊,行業(yè)需求高速增長，未來將呈現(xiàn)

供需緊平衡。自2016?2018年六氟磷酸鋰產(chǎn)能高速增長后，行業(yè)

擴(kuò)產(chǎn)速度放緩，供給增速降低。短期來看，由于原材料碳酸鋰的

上漲，六氟磷酸鋰的價格持續(xù)受到傳導(dǎo)。從長期新增產(chǎn)能來看，

2020年行業(yè)新增產(chǎn)能不多，主要為天賜材料新增兩千噸產(chǎn)能，

鑒于六氟磷酸鋰擴(kuò)產(chǎn)周期長，到2021年形成有效產(chǎn)能有限。

我們測算2020-2022年行業(yè)有效產(chǎn)能分別為5.2/S.8/7.2萬

噸，產(chǎn)能較穩(wěn)定，供給呈現(xiàn)小幅增長。而在需求方面，根據(jù)測算,

2020-2022年行業(yè)對六氟磷酸鋰總體需求為3.9/53/7.1萬噸。未

來優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能將呈現(xiàn)供需緊平衡態(tài)勢。（測算過程參見外發(fā)報告六

氟磷酸鋰：供需缺口疊加成本推動，漲價具有持續(xù)性）

龍頭上游延伸布局，成本優(yōu)勢凸顯。新宙邦向上游布局電解

液添加劑和六氟磷酸鋰項目，龍頭在保證原材料供應(yīng)的同時，

成本優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯，未來行業(yè)集中度持續(xù)上升。

原材料供需偏緊漲價傳導(dǎo)至下游，龍頭廠商話語權(quán)增強(qiáng)C上

游主要原材料六氟磷酸鋰行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)速度放緩，供給增速降低，

今明兩年供給端新增產(chǎn)能較少，總體來看供給緊張；電解液和六

氟磷酸鋰產(chǎn)能緊密綁定，價格趨勢一致性強(qiáng)。根據(jù)測算，以最新

的價格來看，六氟磷酸鋰目前在電解液的成本構(gòu)成中超30%；目

前，主要電解液廠商上游六氟磷酸鋰和添加劑等環(huán)節(jié)皆實現(xiàn)自

供或者長協(xié)綁定。上游原材料供需偏緊導(dǎo)致的價格上漲趨勢在實

際上給電解液龍頭廠商帶來的成本壓力不大，但增強(qiáng)了電解液

龍頭廠商的話語權(quán)，電解液龍頭廠商將持續(xù)受益。

42鋰電銅箔：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，極薄銅箔供需格局持續(xù)改善

銅箔方面，擴(kuò)產(chǎn)周期較長使得產(chǎn)能短期釋放有限。陰極餛是

鋰電銅箔的核心設(shè)備，主要作用是作為輻筒式陰極，使銅離子

電沉積在其表面而成為電解銅箔。不同設(shè)備廠商生產(chǎn)的陰極

程在導(dǎo)電性能、表面材質(zhì)、機(jī)械加工精度等方面存在差異，極大

影響到銅箔的電解效率和成品率，目前陰極輻產(chǎn)能主要集中于

日本，由于日本相關(guān)產(chǎn)商擴(kuò)產(chǎn)意愿不強(qiáng)，使得銅箔整體產(chǎn)能短

期釋放有限，主要產(chǎn)能釋放集中在頭部廠商，行業(yè)的平均擴(kuò)產(chǎn)周

期為2?3年。

全球極薄鋰電銅箔產(chǎn)能集中，新能源車需求旺盛致供需緊

平衡。目前，極薄鋰電銅箔的有效產(chǎn)能主要集中于嘉元科技、諾

德股份、靈寶華鑫三家，其余廠商產(chǎn)能規(guī)模較小。由于6um鋰電

銅箔較高的工藝要求，當(dāng)前行業(yè)內(nèi)能實現(xiàn)批量化生產(chǎn)的廠商約

有十家。由于上半年新能源車需求端萎靡，主要廠商轉(zhuǎn)而生產(chǎn)標(biāo)

準(zhǔn)銅箔，下半年以來，需求轉(zhuǎn)旺，鋰電銅箔和下游電池廠商皆缺

少鋰電銅箔庫存，根據(jù)對主要廠商的調(diào)研情況來看，銅箔廠商目

前多數(shù)處在滿產(chǎn)狀態(tài)，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能尤其是極薄鋰電銅箔產(chǎn)能將在

之后進(jìn)入供需緊平衡。

4.3.LFP材料：儲能與動力共振，供需格局有望反轉(zhuǎn)

目前電動汽車用正極材料主要是三元和磷酸鐵鋰，不同正

極材料對應(yīng)不同車型和產(chǎn)品，未來兩種路線長期共存。三元正極

材料對應(yīng)的鋰電池在同等條件下具有能量密度高，續(xù)航能力

強(qiáng)的特點；而磷酸鐵鋰電池具有安全性好，成本低，循環(huán)次數(shù)高

的特點，兩者被廣泛應(yīng)用在電動汽車領(lǐng)域。此前，在特斯拉電池

日上，特斯拉宣布準(zhǔn)備針對不同的車型和產(chǎn)品使用不同的類型

的材料。按照特斯拉的規(guī)劃，未來磷酸鐵鋰將被廣泛用

于Model3和儲能領(lǐng)域，鑲鎰二元正極材料將用于少部分儲能和

其他長續(xù)航乘用車型，高銀將被用于皮卡和卡車。目前，

國產(chǎn)Model3標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版僅留有磷酸鐵鋰版本。

與此同時，大眾在8月中國汽車論壇上，明確未來將采用磷

酸鐵鋰電池，梅賽德斯?奔馳則在10月的戰(zhàn)略發(fā)布會上，提出中

低續(xù)航版本采用磷酸鐵鋰電池的想法，目前，主流車企引領(lǐng)

下，不同正極材料對應(yīng)不同車型的路淺得到推崇，預(yù)計未來磷

酸鐵鋰路線與高鍥三元路線將長期共存。

正極三元材料市場集中度相對較低，未來競爭將趨于白熱

化。根據(jù)GGII數(shù)據(jù)統(tǒng)計，總體來看，正極三元材料市場集中度較

低，前五大廠商市占率低于40%,且由于LG化學(xué)和寧德時代分

別已有和規(guī)劃王極三元材料產(chǎn)能，未來市場競爭將趨于白熱化。

三元仍占主流，但磷酸鐵鋰裝機(jī)月度占比超40%。

2014-2018年，由于政策方面的因素三元材料占比由30.3%上升

至49.3%。自2020年三月開始，由于安全性方面的優(yōu)勢，LFP搭載

乘用車裝機(jī)量同比有所上升,月磷酸鐵鋰裝機(jī)量達(dá)

114.71GWhz

市場份額達(dá)44.45%；從月度趨勢來看，自3月以來磷酸鐵鋰電池

市場份額逐步爬升，目前已超過40%。

碳酸鋰價格的回漲和下游需求旺盛是磷酸鐵鋰材料價格上

漲的主要原因C上半年，由于新能源車為首的下游市場需求不振,

疊加碳酸鋰價格不斷下跌，主流正極磷酸鐵鋰廠商售價不斷下

滑，大多位于盈虧平衡線附近。隨著碳酸鋰價格的回漲和下游需

求的旺盛，正極磷酸鐵鋰材料廠商已上調(diào)平均售價，磷酸鐵鋰

廠商盈利中樞有所提升。據(jù)百川資訊數(shù)據(jù),2020年12月30日磷

酸鐵鋰廠家集體漲價，每噸上漲1000元幅度近3%,市場供不應(yīng)

求，貨源緊張。2021年在全球銷量高增長的基礎(chǔ)上，磷酸鐵鋰材

料需求有望進(jìn)一步提升，成本推動疊加供需緊平衡，磷酸鐵鋰

價格有望持續(xù)上漲。

4.4.其他環(huán)節(jié)：競爭格局優(yōu)化，加速導(dǎo)入全球供應(yīng)體系

1）負(fù)極：競爭格局穩(wěn)定，龍頭領(lǐng)先石墨化布局

行業(yè)集中度較高，競爭格局穩(wěn)定。從產(chǎn)量來看,2019年

和2020Q1前四名均為貝特瑞、璞泰來（江西紫宸）、杉杉股份

和東莞凱金，合計市場占有率達(dá)70%。隨著產(chǎn)能擴(kuò)張加快，市場

集中度有望進(jìn)一步提升。

石墨化自主程度不斷提高，龍頭領(lǐng)先產(chǎn)能布局。石墨化費(fèi)用

占人造石墨負(fù)極材料生產(chǎn)成本的30%以上。行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)如杉

杉股份、璞泰來、中科電氣等，已通過自建或收購等方式具備了

石墨化產(chǎn)能，生產(chǎn)成本有望進(jìn)一步降低。

2）隔膜：行業(yè)整合加速，龍頭優(yōu)勢明顯

行業(yè)整合加速。2015-2017年國內(nèi)隔膜行業(yè)處于快速增長期,

2018年產(chǎn)能供給嚴(yán)重過剩，龍頭