1、第八章 交易風(fēng)險(xiǎn)暴露的管理1. (1) 預(yù)期收益E($) = 10,000,000(1.10 1.05)= 10,000,000(.05)= $500,000.(2) 建議進(jìn)行套期保值，因?yàn)樘灼诒Ｖ的軌蛟黾?0萬(wàn)美元的預(yù)期美元款項(xiàng)。并且還能夠消除匯率風(fēng)險(xiǎn)。(3) 進(jìn)行套期保值，消除風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)沒有減少美元款項(xiàng)，因此建議套期保值。2.（1）3個(gè)月期日元的利率為7/4=1.75%需要償還的應(yīng)付款的現(xiàn)值為2.5/1.0175=245 700 245.7將該筆資金在日本投資3個(gè)月，到期值為2.5億日元，可用于支付NEC的應(yīng)付款。IBM按即期匯率購(gòu)入日元外幣，所花代價(jià)為 $2,340,002.34 = 2

2、45 700 245.7/105.The dollar cost of meeting this yen obligation is $2,340,002.34 as of today.(2)貨幣市場(chǎng)套期保值的現(xiàn)金流量分析交易CF0CF11.購(gòu)入日元-$2,340,002.34245,700,245.702.在日本投資245,700,245.70250,000,0003.支付貨款-250,000,000凈現(xiàn)金流$2,340,002.343.（1）期權(quán)費(fèi)Total option premium = (.05)(5000) = $250.三個(gè)月后期權(quán)費(fèi)的終值為$253.75 = $250(1.01

3、5).即期匯率低于執(zhí)行價(jià)格因此放棄執(zhí)行期權(quán)，從即期市場(chǎng)購(gòu)入瑞士法郎的代價(jià)為：$3,150 =0.63x5,000，因此總成本為3150+253.75= $3,403.75.(2) $3,150 = 0.635,000(3) 解方程$3,150 = 5,000x + 253.75, 得x = $0.57925/SF.(4)如果瑞士法郎升值超過$0.64/SF， 期權(quán)的預(yù)期美元成本為$3,453.75 = 50000.64 + $253.75.如果瑞士法郎的即期匯率低于$0.64/SF，則放棄執(zhí)行期權(quán)。This is the maximum you will pay.$ CostOptions h

4、edgeForward hedge$3,453.75$3,15000.5790.64(strike price)$/SF$253.754.（1）賣出遠(yuǎn)期合約，可收到的美元數(shù)為20,000,0001.10 = $22,000,000采用貨幣市場(chǎng)套期保值，第一步，先借入未來(lái)應(yīng)收賬款的現(xiàn)值i.e., 20,000,000/1.05 =19,047,619. Then，按照當(dāng)前的即期匯率換算成美元，收到19,047,619$1.05/ = $20,000,000, 然后，將美元投資在美國(guó)，一年后的價(jià)值為 $20,000,0001.06 = $21,200,000.顯然，利用遠(yuǎn)期合約套期保值可以多收 $

5、800,000，應(yīng)選擇遠(yuǎn)期合約。 (2) 按照IRP, F = S(1+i$)/(1+iF)，兩種方干收益相同的遠(yuǎn)期匯率為 F = 1.05(1.06)/1.05 = $1.06/.5.（1）“暗含”的執(zhí)行價(jià)格為10,000/15,000 = $0.6667/SF.（2）如果瑞士公司選擇支付 $10,000, 相當(dāng)于 SF16,129 =10,000/.62，所以瑞士公司選擇支付SF15,000，顯然，該期權(quán)的價(jià)值為 SF1,129 =SF16,129-SF15,000（3）對(duì)于這筆應(yīng)收賬款，Baltimore Machinery也不能確定未來(lái)是收到SF15,000 還是$10 000，因此它

6、可采用買入SF15000看跌期權(quán)。6.（1）500 000 0000/1.05/124*(1+8%)= $4,147,465.500 000 0000/110= $4,545,455.(2) 期權(quán)費(fèi)為.014/100*500,000,000) = $70,000. 1年后的終值為 $70,000*1.08= $75,600. 預(yù)期未來(lái)即期匯率為$.0091=1/110，高于執(zhí)行價(jià)格 $.0081，因此，PCC公司會(huì)執(zhí)行看漲期權(quán)購(gòu)進(jìn)50億日元，其成本為 $4,050,000 =500,000,000x.0081支付這筆債務(wù)的美元成本為$4,125,600= $75,600 + $4,050,00

7、0.(3)采用期權(quán)方式進(jìn)行套期保值，其最大的支出成本為$4,125,600，而采用遠(yuǎn)期合約進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)暴露管理，支出成本為$4,545,455，高于期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)暴露管理，因此，不管未來(lái)即期匯率是多少，PCC公司采用期權(quán)方式比遠(yuǎn)期合約更合算。案例分析：空中客車的美元風(fēng)險(xiǎn)暴露（1）. 空中客車獲得歐元收入為：r 27,272,727 = $30,000,000 / $1.10/.（2）. Airbus借入美元應(yīng)收款的現(xiàn)值i.e., $29,126,214 = $30,000,000/1.03Then，按照即期匯率賣出美元，買入歐元27,739,251.這就是Airbus確保獲得歐元收入。（3）因?yàn)轭A(yù)期未來(lái)即期匯率低于看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格 i.e., 0.9091 0.95，Airbus 會(huì)選擇執(zhí)行期權(quán)，并且收到 28,500,000 = $30,000,0000.95/$. Airbus花費(fèi)的期權(quán)費(fèi)用為600,000 =0.02x30,000,000)，先前支付的期權(quán)費(fèi)的未來(lái)價(jià)值等于615,000 = 600,000 x 1.025. 因而，來(lái)自美國(guó)銷售的凈歐元收入為 27,885,000。（4）貨幣市場(chǎng)套期保值獲得收