1、信用管理,1,Corporate Finance Ross Westerfield Jaffe,8th Edition,信用管理,2,本章要點(diǎn),掌握典型的信用條件 掌握信用授予制定 掌握如何評(píng)估應(yīng)收賬款政策,信用管理,3,本章概覽,15.1 信用條件 15.2 信用授予決策的制定：風(fēng)險(xiǎn)與信息 15.3 最優(yōu)信用政策 15.4 信用分析 15.5 收賬政策 15.6 如何為商業(yè)信用融資,信用管理,4,15.1 信用條件,信用條件包括： 信用的期限 現(xiàn)金折扣 信用工具,信用管理,5,授予信用時(shí)的現(xiàn)金流程,賒賬銷售,客戶郵寄 支票,公司將支票存入銀行,銀行貸記公司賬戶,信用管理,6,信用期限,不同行

2、業(yè)的信用期限不同； 通常來講，信用期限應(yīng)考慮以下三個(gè)要素； 客戶不付款的概率 金額大小 商品容易腐壞的程度 延長信用期限等于降低客戶的成本，通常會(huì)增加公司的銷售。,信用管理,7,現(xiàn)金折扣,通常是信用條件的構(gòu)成部分 應(yīng)收賬款的回收速度與折扣成本之間的權(quán)衡。 以信用條件 “3/10, N/30”為例： 如果客戶在10天內(nèi)付款河以得到 3%的折扣。 客戶必須在30天內(nèi)付款。,信用管理,8,3/10, N/30 下所隱含的利率,3/10, N/30表明公司授予客戶20天的信用貸款。如圖所示：假設(shè)公司銷售為1000元,如果客戶在10天內(nèi)付款則為：,如果客戶在30天內(nèi)付款則為：,信用管理,9,如果客戶放棄

3、的折扣實(shí)際等于客戶借公司元為期天，利息為元：,3/10, N/30 下所隱含的利率,信用管理,10,信用工具,大多數(shù)的信用以“往來賬戶”的形式提供，發(fā)票是唯一正式的信用工具。 有時(shí)公司會(huì)票求客戶簽發(fā)本票或借據(jù)。（發(fā)貨后） 商業(yè)匯票是在發(fā)貨前由公司簽發(fā)，要求客戶在指定日期前支付特定數(shù)額的款項(xiàng)，當(dāng)客戶簽收銀行送達(dá)的匯票后，公司再發(fā)貨。 銀行承兌匯票，是要求客戶銀行進(jìn)行匯況的票據(jù)，信用條件更加應(yīng)格，銀行要收取一定的費(fèi)用。 條件性銷售合同，是公司在客戶付清款項(xiàng)賓客盈門保留對(duì)貨物在法律上的所有權(quán)，常采用分期付款的方式。,信用管理,11,15.2 信用授予決策的制定：風(fēng)險(xiǎn)與信息,假設(shè)公司采取兩種可選的信用

4、銷售政策： 不提供信用的銷售 提供信用的銷售 不提供信用銷售的凈現(xiàn)金流量為: Q0 (P0 C0),信用管理,12,信用授予決策的制定：風(fēng)險(xiǎn)與信息,1期收款時(shí)收益,信用銷售的預(yù)期收益率為:,信用管理,13,信用授予決策的制定：風(fēng)險(xiǎn)與信息,NPVcash = Q0 (P0 C0),現(xiàn)金銷售策略的凈現(xiàn)金流:,信用銷售的凈現(xiàn)金流:,授予信用與否的決策取決于以下四個(gè)因素：,信用管理,14,例子：,公司現(xiàn)在的銷售為 1,000件產(chǎn)品每月，單價(jià)為 500元. 假設(shè)公司提供30天的信用授予每個(gè)月的銷量為1300件 公司財(cái)務(wù)部門估計(jì)顧客的違約概率為5%. 資本成本為 10% /年.,信用管理,15,例子：,信

5、用管理,16,例子：,現(xiàn)金銷售的凈現(xiàn)金流 = 1,000($500 $400) = $100,000,信用管理,17,例子：,信用銷售時(shí)的產(chǎn)品價(jià)格應(yīng)該如何制定?,信用銷售與現(xiàn)金銷售的凈現(xiàn)金流相等：,信用管理,18,信用授予風(fēng)險(xiǎn)新信息的價(jià)值,違約客戶授予信用時(shí)的凈現(xiàn)值：,在上例中，如果信用銷售價(jià)格為500元, 那么公司愿意支付27,625元（違約凈現(xiàn)值）進(jìn)行違約信息甄別。,信用管理,19,未來銷售與信用政策,客戶付款 (概率= h),最初的策略：,信用管理,20,15.3 最優(yōu)信用政策,C*,成本 （元）,信用授予水平,在信用額度的最優(yōu)點(diǎn)，由銷售額增加所引致的現(xiàn)金流量的邊際增量將等于增加應(yīng)收賬款

6、的置存成本,信用管理,21,最優(yōu)信用政策,在以下幾種情況下，公司將提供信用銷售： 銷售方相對(duì)于其他潛在貸款人具有成本優(yōu)勢(shì)； 銷售方有壟斷優(yōu)勢(shì)可以利用； 銷售方通過信用授予可以減少稅款支出； 銷售方的產(chǎn)品質(zhì)量難以測(cè)定； 銷售方可以建立長期戰(zhàn)略關(guān)系。 最優(yōu)信用政策取決于各個(gè)公司的自身特點(diǎn)。,信用管理,22,28.4 信用分析,信用信息包括 財(cái)務(wù)報(bào)表 客戶付款報(bào)告 銀行的信息 客戶對(duì)公司的付款信息,信用管理,23,信用分析,信用評(píng)分 傳統(tǒng) 的信用5 C分析法 Character（品德） Capacity（能力） Capital （資本） Collateral（抵押） Conditions（條件） 一

7、些公司采用更復(fù)雜的信用評(píng)分模型,信用管理,24,15.5 收賬政策,收賬是指對(duì)逾期賬款的收取 收賬政策的構(gòu)成: 展期 收賬努力,信用管理,25,平均收賬期,比如公司的日銷售額為20,000元，應(yīng)收賬款為150,000元，則平均收賬期為：,信用管理,26,賬齡分析,不同時(shí)間的應(yīng)收賬款 時(shí)間越來違約的概率就越高 平均收賬期無法反映公司季節(jié)性的波動(dòng) 結(jié)合賬齡分析表與平均收賬期進(jìn)行分析,信用管理,27,收賬努力,對(duì)未如期付款的客戶，通常采用如下步驟進(jìn)行收賬: 寄信通知客戶賬款逾期的情況， 給客戶打電話， 利用收賬代理機(jī)構(gòu)， 采用法律手段。 公司有時(shí)拒絕向客戶提供信用，可能招致信用良好的客戶的反感，并導(dǎo)

8、致信用部門與銷售部門的潛在的利益沖突。,信用管理,28,保理,保理是指公司把應(yīng)收賬款出售給金融機(jī)構(gòu)。 公司與保理機(jī)構(gòu)對(duì)每一個(gè)客戶的基本信用條件達(dá)成一致。,公司,保理機(jī)構(gòu),客戶,信用管理,29,28.6 如何為商業(yè)信用融資,商業(yè)信用融資方式: 抵押債務(wù) 指基于資產(chǎn)的可回收融資方式。 抵押債務(wù)是應(yīng)收賬款融資最主要的方式. 專屬財(cái)務(wù)公司 專屬財(cái)務(wù)公司是信用等級(jí)較高的大公司采用的方式，專屬財(cái)務(wù)公司的債權(quán)人對(duì)其資產(chǎn)，即母公司的應(yīng)收賬款具有索取權(quán)，這與債務(wù)抵押類似。 資產(chǎn)證券化 銷售方將其應(yīng)收賬款出售給金融機(jī)構(gòu),信用管理,30,Quick Quiz,Explain a credit term quoted “2/10, net 30.” Discuss the process used for evalua