1、Altman的Z記分模型 以酒類企業(yè)為例,a,2,Z記分模型簡介,Altman教授的Z記分法模型為： Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5 其中：Z為判別函數(shù)值 X1=（營運資金資產(chǎn)總額）100 X2=（留存收益資產(chǎn)總額）100 X3=（息稅前利潤資產(chǎn)總額）100 X4=（普通股及優(yōu)先股市場價值總額負債 賬面價值總額）100=(每股市價流通股數(shù)+ 每股凈資產(chǎn)非流通股數(shù))負債總額 100 X5=銷售收入資產(chǎn)總額,a,3,分析樣本,根據(jù)上組沃爾評分法計算得出的酒類行業(yè)結(jié)果，我們分別選取樣本中優(yōu)、中、差三家公司來分析。即：,a,4,分析結(jié)果X1,X1=（

2、營運資金資產(chǎn)總額）100,X1反映了企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力和規(guī)模特征。X1越大, 企業(yè)資產(chǎn)的流動性越強,償債能力越強，財務狀況越理想。從三家公司的X1值來看，償債能力為： 五糧液瀘州老窖沱牌舍得,a,5,分析結(jié)果X2,X2=（留存收益資產(chǎn)總額）100,X2反映了企業(yè)的累積獲利能力。X2越大,說明企業(yè)再籌資和再投資的功能越強，從三家公司的X2值來看，累計獲利能力為： 五糧液瀘州老窖沱牌舍得 且我們可以看出，五糧液與瀘州老窖的X2值差距不大，而沱牌舍得卻相距甚遠，說明沱牌舍得的累計獲利能力 較差。,a,6,分析結(jié)果X3,X3=（息稅前利潤資產(chǎn)總額）100,X3可稱為總資產(chǎn)息稅前利潤率，這一比率可以用于

3、衡量除去稅收和其他杠桿因素之外公司資產(chǎn)的獲利能力, 這一指標用于衡量公司是否面臨破產(chǎn)尤其有效, 當公司的全部債務負擔超過資產(chǎn)的盈利能力時, 公司將出現(xiàn)無力償債的情況。從三家公司的X3值來看，公司資產(chǎn)獲利能力為： 瀘州老窖五糧液沱牌舍得 并且三者之間的差距是懸殊的，說明資產(chǎn)獲利能力相差較大。,a,7,分析結(jié)果X4,X4=（普通股及優(yōu)先股市場價值總額負債賬面價值總額）100=(每股市價流通股數(shù)+ 每股凈資產(chǎn)非流通股數(shù))負債總額 100,a,8,分析結(jié)果X4,X4測定的是財務結(jié)構(gòu)。權(quán)益市場值與總債務的賬面值之比能夠說明在公司債務超過資產(chǎn), 無力清償債務而破產(chǎn)前,公司的資產(chǎn)價值能下降多少。也就是說，X

4、4值越大，公司的償債能力越強，越不易破產(chǎn)。 從三家公司的X4值來看，公司償債能力為： 瀘州老窖五糧液沱牌舍得 并且，瀘州老窖和五糧液的X4值是較高的，而與之相比，沱牌舍得則非常低，此說明沱牌舍得的償債能力遠不如瀘州老窖和五糧液。,a,9,分析結(jié)果X5,X5 = 銷售收入/ 總資產(chǎn)= 主營業(yè)務收入/ 總資產(chǎn),X5為總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，企業(yè)總資產(chǎn)的營運能力集中反映在總資產(chǎn)的經(jīng)營水平上，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以用來分析企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率。該比率可以衡量公司在競爭狀態(tài)下的管理能力。因此，從三家公司X5值來看，營運能力為： 瀘州老窖五糧液沱牌舍得,a,10,Z值分析,Z=0.012X1+0.014X2+0.033

5、X3+0.006X4+0.999X5 Altman結(jié)合美國股票市場的實際情況，確定了Z值范圍，Z分值的說明如下表：,a,11,Z值分析,從Z值來看三家企業(yè)的Z值都高于3.0，瀘州老窖和五糧液更是遠遠高于這一數(shù)值，表明其財務狀況良好, 發(fā)生破產(chǎn)可能性極小，其運營應該是安全的，三家企業(yè)的排名也符合前一組沃爾評分法的結(jié)論。 其次，我們可以看出計算出的Z值顯著高于Altman確定的Z值范圍，這說明由于我國上市公司與美國公司所處環(huán)境不一樣,可能造成了該模型對我國上市公司并不是完全適用,而只是在一定程度上具有參考價值。因而我國公司在運用該模型對公司的財務狀況進行測算時,必須根據(jù)公司的實際情況進行修正,臨界值需要調(diào)整,方能適合公司的實際情況,也才能有真正的實用價值。,a,12,Z值分析局限性,時間性：據(jù)統(tǒng)計,預測企業(yè)破產(chǎn)在一年時間內(nèi)的準確率為95%,兩年內(nèi)的準確率為83%,而三年以上的準確率僅為48%。因此,運用Z記分法測定企業(yè)風險時必須注意時間性,對于企業(yè)短期風險的判斷可以直接依據(jù)Z值,但對于企業(yè)長期風險的判斷則必須是計算出各年份的Z值,再根據(jù)分值的變化趨勢來判斷企業(yè)長期風險的大小。 行業(yè)異質(zhì)性：不同的行業(yè)特性使各個企業(yè)所面臨的風險也不盡相同。因此，Z記分法的應用要注意各個行業(yè)的特征，同樣的Z值在這個行業(yè)可能不存在破產(chǎn)的風險，