1、案例一：好時收購吉百利,好時(hersheys)，北美地區(qū)最大的 巧克力及巧克力類糖果制造商，是家具有107年歷史的老字號公司。其任務是成為一家主要的、多元化的食品公司和一家在本行業(yè)各方面領先的公司。它要成為北美第一糖果公司，并向占有全球糖果市場份額的領先地位而邁進。但目前其市場基本上是在美國，而歐洲的巧克力市場競爭極其激烈，hershey僅靠自己的牌子恐怕很難打響。,而吉百利(cadbury)是英國歷史最悠久的巧克力品牌之一，也是英國最大的巧克力生產(chǎn)商，更是目前全球最大的糖果公司，因此吉百利受到了來自世界各地的大的食品廠商的青睞。從2009年開始，幾大食品生產(chǎn)商都加入了對吉百利的收購中。 2

2、009年11月，好時食品股東推動公司競購吉百利。在計劃收購期間，好時針對此項目投資開展了一系列的資本預算工作。, image information in product image : banking and finance_photodisc(multibits) note to customers : this image has been licensed to be used within powerpoint template only. - you may not extract the image for any other use.,華爾街雜志報道，好時公司（hsy.n）的大

3、股東好時信托（hershey trust）基金，準備對吉百利公司（cbry.l）出資170億美元收購。中新網(wǎng)11月30日電，據(jù)香港大公報援引外電報道，好時(hershey)經(jīng)由美國銀行業(yè)籌得70億美元，將與卡夫爭奪英國吉百利。好時的170億美元出價超出卡夫的162億美元。 但是在進行了一系列的后續(xù)分析的基礎上，好時放棄了收購案把此次機會給了卡夫，在1月20日召開的董事會會議上好時就作出了不發(fā)起要約的決定。,好時資本預算三步法,評估,制定計劃或預算,評價,針對好時想要擴大其銷售市場，好時股東考慮吉百利的歐洲市場影響力，準備對其出資170億美元收購。,利：各自持有對方的許可證，可以在國外市場營銷對

4、方的產(chǎn)品。好時并購吉百利，市場會積極支持，股票將會升值 弊：吉百利規(guī)模比好時大一倍，好時會因收購吉百利而背負上債務，預計其公司債評級可能會降至投資級評級以下 。,事后復核,財務可行性分析 籌資分析： 從美國銀行籌資70億美元,案例二：萬綠公司資本預算案,云南萬綠生物股份有限公司成立于 1999 年，是國內(nèi)從事蘆薈產(chǎn)業(yè)開發(fā)的大型企業(yè)，公司注冊資金為 3000 萬元人民幣，總部設在“中國蘆薈之鄉(xiāng)”云南元江，在昆明、北京、上海等地設有分支機構。于2005年，其計劃投資蘆薈深加工項目。以下是萬綠公司 為其購置固定資產(chǎn)的資本預算過程。,（一）計劃與預算（planning and budgeting）,1

5、.項目背景：本項目是一個蘆薈深加工項目，屬于農(nóng)產(chǎn)品或生物資源的開發(fā)利用，符合國家生物資源產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，是新興的朝陽產(chǎn)業(yè) ，且尚未開發(fā)和潛在的市場是巨大的。 2.需求情況：根據(jù)化妝品工業(yè)協(xié)會與國際咨詢公司datamonitor預測，中國化妝品市場今后幾年以10一20左右的年均增長率發(fā)展，作為化妝品新生力量的蘆薈化妝品，將以高于整個化妝品產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度增長，這是 業(yè)內(nèi)人士的普遍估計。（蘆薈化妝品年增長速度和蘆薈原料需求量預測） 3.項目生產(chǎn)能力設計：采用雙變量不確定性因素方法進行生產(chǎn)規(guī)模的研究，使我們得知：選擇年產(chǎn)40噸蘆薈凍干粉的生產(chǎn)規(guī)模是比較妥當?shù)?。具體產(chǎn)品方案為： （1）蘆薈濃縮液800噸(折

6、合凍干粉40噸)，建成蘆薈濃縮液生產(chǎn)線一條。400噸供應凍干粉生產(chǎn)線作為原材料，其余400噸無菌包裝后外銷。 （2）年產(chǎn)蘆薈凍干粉20噸，建成蘆薈凍干粉生產(chǎn)線一條。 4.項目總投資估算： （1）投資總分析表 （2）產(chǎn)品成本估算表 （3）)銷售價格預測,（二）項目評估（evaluating）,1.財務可行性分析 首先,測算項目的現(xiàn)金流量 （1）投資期現(xiàn)金流量 ncf0=-3450.16(萬元) ncf1=-481.00(萬元) （2）經(jīng)營期現(xiàn)金流量.經(jīng)營期現(xiàn)金流量測算表如下所示: 濃縮液總成本=23321.21*800+321480+2125012.94=21103460.94(元) 濃縮液單位

7、成本=21103460.94/800=26379.33(元/噸) 凍干粉總成本=557821.7*20+116280+1375747.94=12648461.94(元) 凍干粉單位成本=12648461.94/20=632423.10(元/噸),其中:銷售收入=6*400+120*20=4800(萬元) （3）終結(jié)期現(xiàn)金流量 ncf2=481+(1914.38+1197.38+67.39)*5%=3179.15(萬元) 第二步,確定適當?shù)恼郜F(xiàn)率-資本成本或期望報酬率 8%*50%（1-33%）+20%*50%=12.68% 所以,本項目選擇12.68%即約等于13%作為折現(xiàn)率和基準收益率 第三

8、步,固定資產(chǎn)投資評價指標計算 （1）年平均報酬率法 年平均報酬率=(1361.04*5+1613.52*10)/15/3931.16=41.19% （2）投資回收期法 年份: 0 1 2 3 4 現(xiàn)金凈流量: -3450.16 -481 1631.04 1631.04 1631.04 累計現(xiàn)金凈流量:-3450.16 -3931.16 -2300.12 -699.08 961.96 則投資回收期=3+699.08/1631.04=3.41(年) （3）凈現(xiàn)值法 npv=5043.37(萬元)0方案可行 （4）內(nèi)含報酬率法 irr=31.89% 方案可行,第四步,投資項目敏感性分析 凈現(xiàn)值對銷售

9、收入的變化非常敏感，假設銷售收入下降 10% 銷售收入的變動= -10% 凈現(xiàn)值變動=（3,156.41-5043.37）/5043.37=-37.41% 對于銷售收入每變動1%，我們可以預期凈現(xiàn)值大約變動3.741，可知凈現(xiàn)值對銷售收入敏感。 各相關因素的敏感性強弱的估計還包括該項目的單位變動成本、固定成本、投資額等。 一般講，在企業(yè)中，影響最大的價格，其次是單位變動成本，然后是固定成本，在對其進行控制時，要抓住它的主要因素。,（二）項目評估（evaluating）,2.資金的籌集與使用 本項目總投資393116萬元，其中：196558萬元向商業(yè)銀行貸款，貸款利率8；其余196558萬元自籌

10、，投資者期望的最低報酬率為20。 這一資本結(jié)構也是該企業(yè)目標資本結(jié)構。本項目建設期一年。在項目總投資中，建設性投資3450.16萬元應在建設期期初一次全部投入使用，流動資金48100萬元，在投產(chǎn)第一年初一次投入使用。項目生產(chǎn)期為15年。,（三）事后復核（postcompletion reviews),萬綠公司從項目投產(chǎn)至今，通過每年對該項目生產(chǎn)銷售等各項實際財務數(shù)據(jù)分析，發(fā)現(xiàn)該項目的實際運作狀況與預期基本相符，暫時不需修正預期。, image information in product image : banking and finance_photodisc(multibits) note to customers : this image has been licensed to be used within powerpoint template only. - you may not extract the image for any other use.,大企業(yè)大多傾向于采用折現(xiàn)的方法來分析、選擇投資項目，符合現(xiàn)代資本預算理論，現(xiàn)代資本預算理論