1、第七章投資方案經(jīng)濟(jì)評價和風(fēng)險分析，2，問題：1)企業(yè)為什么要進(jìn)行投資項目2)為什么要進(jìn)行投資項目經(jīng)濟(jì)評價分析：1)戰(zhàn)略活動，保持器官發(fā)展2)提高決策科學(xué)性和準(zhǔn)確性3)提供決策量化支持決策方法：1)經(jīng)驗判斷法2)量化方法3投資方案的經(jīng)濟(jì)評價方法凈現(xiàn)值，內(nèi)部收益率反映清算能力的指標(biāo)：看項目償還能力。投資回收期、資產(chǎn)負(fù)債率反映了外匯平衡能力的指標(biāo)，即項目外匯運用效果。經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)分類，5，(2)資金的時間價值分類靜態(tài)指標(biāo)：資金時間價值動態(tài)指標(biāo)考慮：資金時間價值考慮：(3)指標(biāo)的經(jīng)濟(jì)價格分類價值指標(biāo)：項目直接凈收益凈現(xiàn)值比率指標(biāo)查看：項目利潤效率內(nèi)部收益率，投資收益率，資本收益率時間性指標(biāo)：項目投資回

2、收或貸款使用財務(wù)現(xiàn)金流量表計算的靜態(tài)投資回收期(Pt)計算：(Pt):累計凈現(xiàn)金流量為正年數(shù)-1(第四年的大規(guī)模計算、大年度及以后的年銷售額350萬韓元，支出90萬韓元，項目壽命10年，嘗試計算Pt。12，靜態(tài)投資回收期(Pt)計算，Pt=I/R I:總投資R:年平均收益，PC為基準(zhǔn)投資回收期，13，判別標(biāo)準(zhǔn)：Pt Pc，項目可接受Pt Pc不允許使用項目。Pc:基準(zhǔn)投資回收期的經(jīng)濟(jì)意義：在某種程度上，它既可以反映項目經(jīng)濟(jì)效果，也可以反映項目投資回收期風(fēng)險的大小。靜態(tài)投資回收期(Pt)，14，靜態(tài)投資回收期(Pt)，優(yōu)點：經(jīng)濟(jì)意義、可理解性、可計算性缺點：沒有全面、完整地反映項目一生的經(jīng)濟(jì)效果

3、，同時沒有考慮資金的時間價值。15，如：某項目連續(xù)5年投資40億韓元，建設(shè)后年收益15億韓元，壽命50年投資回收期為(5*40)/15=13.3年，但牙齒項目貸款建設(shè)(i=11%)，5年末F=，5年1)含義：達(dá)到項目設(shè)計能力后，正常生產(chǎn)年度的年度利息稅總額或年度平均利息稅總額與項目總投資的比率。2)計算：年度利息稅總額或年度平均利息稅總額投資利息稅稅率=總投資，20，資本資本利潤率，1)含義：達(dá)到項目設(shè)計能力后正常生產(chǎn)年度的年度利息稅總額或年度平均利息稅總額與項目資本金的比率。2)計算：年度總利潤或年度平均利潤總資本利潤率=考慮資本、21、動態(tài)指標(biāo)、資金時間值的指標(biāo)3360 (1)動態(tài)投資回收

4、期(2)凈現(xiàn)值(NPV) (3)內(nèi)部收益率(IRR)、內(nèi)部收益率項目功能在Pt n中不起作用。經(jīng)濟(jì)意義：在一定程度上可以反映項目經(jīng)濟(jì)效果和項目回收投資風(fēng)險的大小。優(yōu)點和缺點：與靜態(tài)投資回收期相比：優(yōu)點：考慮現(xiàn)金流入和流出的時間因素，可以真正反映資金回收期的缺點。計算很麻煩。動態(tài)投資回收期(Pt)，24，動態(tài)指標(biāo)，考慮資金時間價值的指標(biāo)3360 (1)動態(tài)投資回收期(2)凈現(xiàn)值(NPV) (3)內(nèi)部收益率(IRR)，25，()，凈現(xiàn)值(NPV)，29，原則：NPV最大原則方法：(1)計算每個方案的單獨NPV，以確定每個方案的可行性。(2)比較各方案的NPV，大的是最佳方案。凈現(xiàn)值法應(yīng)用節(jié)目多節(jié)目

5、最優(yōu)化、30、與NPV密切相關(guān)問題、基準(zhǔn)折扣率凈現(xiàn)值函數(shù)凈現(xiàn)值、31、基準(zhǔn)折扣率確定、基準(zhǔn)折扣率概念(minimum attractive rate of return，marr)基準(zhǔn)折扣率IC是凈現(xiàn)值影響iC的因素(基于IC價值)資金成本(i1) 1)實際成本2)機(jī)會成本投資的風(fēng)險：(I2)通貨膨脹(i3) IC i1 I2 i3參考順序：1)選擇行業(yè)折現(xiàn)率(國家定期公布)2)折現(xiàn)率計算在折扣率i*中，凈現(xiàn)值函數(shù)曲線與NPV=0的橫軸相交。I 0；如果是I i*，則為NPV(i)0?，F(xiàn)有投資項目凈現(xiàn)值函數(shù)，教材P307，表7-6，35，與NPV密切相關(guān)問題，基準(zhǔn)貼現(xiàn)率凈現(xiàn)值函數(shù)凈現(xiàn)值，36，

6、凈現(xiàn)值(NPVR)，項目凈現(xiàn)值與總投資現(xiàn)值的比率。牙齒指標(biāo)反映了項目投資效率。在企業(yè)資金有限的情況下比較項目優(yōu)劣情況時，效果很好。37，考慮動態(tài)指標(biāo)、資金時間價值的指標(biāo)： (1)動態(tài)投資回收期(2)凈現(xiàn)值(NPV) (3)內(nèi)部收益率(IRR)，38，內(nèi)部收益率(IRR)，12)計算：(CI-CO)t(1 IRR)-t=0，n，t=0，39，插補計算IRR階段，計算每年的凈現(xiàn)金流量以確定試算表的折扣率，通過試算表估計兩個分段茄子(如果I=i2)，則為NPV20嘗試IRR。42，解決方法：(1)現(xiàn)金流量表，(2) i1假設(shè)確定資金沒有時間價值，則存在收益I靜態(tài)收益率。以靜態(tài)收益率為i1決策的基礎(chǔ)。

7、(6000 100)/10/4000=0.1525，(3)電子表格I2=12% NP v2=-4000 600(p/a，12%，10，40)IRR IC，項目無法運行。4)經(jīng)濟(jì)意義：在這種貼現(xiàn)率下，在項目、項目壽命結(jié)束時，以每年凈收入準(zhǔn)確收回所有投資。這意味著初始投資的項目償付能力或貸款利率的項目最大承受能力。44，內(nèi)部收益率(IRR)，5)優(yōu)勢：在整個計算期間全面審查了項目經(jīng)濟(jì)狀況，克服了受主觀因素影響的NPV指標(biāo)的缺點。45，內(nèi)部收益率(IRR)，6)應(yīng)用多方案比較。方案1優(yōu)于牙齒方案2，方案2優(yōu)于方案1。哪個方案更好？46，內(nèi)部收益率是指初始投資的項目償還能力或貸款利率的項目最大承受能力

8、，不是用于計算基礎(chǔ)投資收益，因此不能直接按內(nèi)部收益率排列兩個或多個項目優(yōu)劣。47，對非正規(guī)投資項目內(nèi)部收益率的討論：內(nèi)部收益率方程無產(chǎn)率內(nèi)部收益率方程有多個茄子解例和非正規(guī)項目示例：非正規(guī)投資項目內(nèi)部收益率的討論：內(nèi)部收益率方程不解內(nèi)部收益率方程，有多個茄子解法，49，不解內(nèi)部收益率方程，項目方案中隨時間變化的現(xiàn)金流分布全部為正或全部為負(fù)。凈現(xiàn)值函數(shù)曲線不與橫軸相交，內(nèi)部收益率無法解決。評價時不能使用多個內(nèi)部收益率法，50，內(nèi)部收益率方程，如果項目方案的連續(xù)累積現(xiàn)金流符號發(fā)生多次變化，就會出現(xiàn)一個或多個內(nèi)部收益率解法。51，項目凈現(xiàn)金流，內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)意義：貼現(xiàn)率中，在項目壽命期間始終存在未

9、收回的投資，僅在期末完全收回。52，內(nèi)部收益率方程的所有實數(shù)解釋不滿足內(nèi)部收益率經(jīng)濟(jì)意義的要求，都不是項目內(nèi)部收益率。解決方法：根據(jù)基準(zhǔn)收益率適當(dāng)處理項目計算期間內(nèi)的一些現(xiàn)金流，以便僅更改一次常規(guī)投資項目符號。調(diào)整后現(xiàn)金流獲得的內(nèi)部收益率與原始現(xiàn)金流的內(nèi)部收益率存在偏差，偏差程度受調(diào)整后現(xiàn)金流金額大小和調(diào)整后折現(xiàn)率的大小影響。例如：53，對非正規(guī)投資項目內(nèi)部收益率的討論，非正規(guī)項目IRR方程中只有一個正根的情況下，牙齒根是IRR。對于非正則項目，只要IRR表達(dá)式中有多個正根，所有根都不是實際的IRR牙齒。54，(1)概念：在每個年末平均分配NPV。(2)公式：NAVNPV(A/P，ic，n)

10、(3)確定：NAV0，項目可執(zhí)行NAV0，項目無法執(zhí)行。注意：牙齒指標(biāo)對具有不同壽命的項目比較非常有效。結(jié)論：通過NAV，NAV是較大的項目，凈現(xiàn)值NAV: NET Average value，55，凈現(xiàn)值率是項目方案的凈現(xiàn)值與總投資現(xiàn)值比率，即單位投資現(xiàn)值(單位投資)牙齒可以帶來的凈現(xiàn)值。牙齒指標(biāo)反映了項目投資的效率。在企業(yè)資金有限的情況下比較項目優(yōu)劣情況時，效果很好。，凈現(xiàn)值(金志洙)(NPVI)，56，投資方案的經(jīng)濟(jì)評價方法：指標(biāo)分類主要公用投資方案評估指標(biāo)投資的不確定性分析：損益馀額分析敏感度分析，主要內(nèi)容，57，不確定性：結(jié)果和預(yù)測脫離了危險。結(jié)果和預(yù)測發(fā)生負(fù)偏差。投資風(fēng)險：項目風(fēng)險

11、大小不同個人投資案例(存款)房地產(chǎn)、IT、藥品等其他項目：銷售風(fēng)險、購買風(fēng)險、管理風(fēng)險等廣告投入生產(chǎn)風(fēng)險：生產(chǎn)系統(tǒng)帶來的風(fēng)險：設(shè)備、原材料、人員等其他分類、風(fēng)險分類)1)確定要實現(xiàn)的目標(biāo)2)4)根據(jù)每個因素向不利方向變化的可能性，確定分析、判斷和主要風(fēng)險因素。風(fēng)險識別，60，不確定性分析方法，損益分支分析靈敏度分析概率分析，61，損益分支分析：損益分支分析方法是將成本分為固定成本和可變成本，并根據(jù)產(chǎn)量、成本、價錢、利潤等4茄子函數(shù)關(guān)系執(zhí)行預(yù)測分析技術(shù)方法?？捎糜陧椖堪踩治?。(1)總成本費用(TC)TCF V=Fv X F:固定成本。v:可變成本X:產(chǎn)量(2)銷售(S)SP X(3)損益分支產(chǎn)量TC和S相等時，BEP產(chǎn)量等于損益分支產(chǎn)量，不確定性分析方法，62，(4)利用能力(5)操作安全70%，64，投資項目，某產(chǎn)品的設(shè)計生產(chǎn)能力10000T，產(chǎn)品銷售價錢380元/T，生產(chǎn)時每噸產(chǎn)品平均成本340元，其中變動成本280元/T，平均綜合銷售率10%。繪制盈虧