1、財務報表編制與分析,第五章 營運能力分析及杜邦財務比率分析,本章學習目標 （1）了解杜邦分析概念原理 （2）掌握杜邦分析方法 （3）了解營運能力分析的相關(guān)指標 （4）掌握各項周轉(zhuǎn)率分析指標的計算 （5）能夠運用杜邦分析法和各項指標進行綜合分析,第一節(jié) 營運能力分析,一、概述 二、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 （total assets turnover ratio） 三、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 (fixed assets turnover ratio) 四、應收賬款周轉(zhuǎn)率 (turnover of account receivable) 五、存貨周轉(zhuǎn)率 (stock turnover) 六、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析注意事項,一

2、、概述,營運能力分析是對企業(yè)資金周轉(zhuǎn)狀況進行的分析，資金周轉(zhuǎn)得越快，說明資金利用效率越高。企業(yè)的經(jīng)營管理水平越好。 企業(yè)的營運能力主要通過各項周轉(zhuǎn)率來體現(xiàn)，包括總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，應收賬款周轉(zhuǎn)率，存貨周轉(zhuǎn)率。,二、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（total assets turnover ratio）,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)主營業(yè)務收入與平均資產(chǎn)總額的比率,反映企業(yè)用銷售收入收回總資產(chǎn)的速度,從而衡量總資產(chǎn)使用和管理的效率與能力.其計算公式為: 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率= 這一比率用來分析企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率。 如果這個比率較低，說明企業(yè)利用全部資產(chǎn)進行經(jīng)營的效率較差，最終會影響企業(yè)的盈利能力。這樣企業(yè)就應該采取各

3、項措施來提高企業(yè)的資產(chǎn)利用程度,如提高銷售收入或處理多余的資產(chǎn).,總資產(chǎn)平均占用額,主營業(yè)務收入凈額,例5-2三個企業(yè)4年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 表5-1,圖5-1 三個企業(yè)4年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 從這3個公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率看上海家化的比率一直處于上升狀態(tài)，說明企業(yè)在運用資產(chǎn)進行經(jīng)營的效率也在逐步提高，能夠增強企業(yè)的盈利能力。太極實業(yè)總體也在上升，但波動較大，不利于企業(yè)盈利能力的穩(wěn)步提升。威遠生化一直處于一個較低的水平，這表明企業(yè)對資產(chǎn)的經(jīng)營效率偏低，不利于企業(yè)盈利，應該采取措施對企業(yè)的財務狀況進行改善，提高企業(yè)的盈利能力。,三、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(fixed assets turnover ratio),通

4、常我們用固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來對一個公司的固定資產(chǎn)的營運狀況進行考核與評價。 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)年主營業(yè)務收入凈額與固定資產(chǎn)平均凈值的比率。它是反映企業(yè)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況，從而衡量固定資產(chǎn)利用效率的一項指標。其計算公式為： 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,固定資產(chǎn)平均凈值,主營業(yè)務收入凈額,三、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(fixed assets turnover ratio),固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高，表明企業(yè)固定資產(chǎn)利用充分，同時也能表明企業(yè)固定資產(chǎn)投資得當，固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理，能夠充分發(fā)揮效率。 反之，如果固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不高，則表明固定資產(chǎn)使用者效率不高，提供的生產(chǎn)成果不多，企業(yè)的運營能力不強。,例5-3三個企業(yè)4年的固定資產(chǎn)周

5、轉(zhuǎn)率 表5-2,圖5-2 三個企業(yè)4年的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 從這3個企業(yè)的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化中可以看出，將固定資產(chǎn)利用的最好的是泰達股份，也就說明泰達股份相對于其他2個企業(yè)固定資產(chǎn)的購置較為合理，能夠充分發(fā)揮固定資產(chǎn)的作用。海越股份的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也在向高位前進，其固定資產(chǎn)的利用率也在不斷提高。華北高速一直處于較低的水平，而且增長趨勢逐年減緩。企業(yè)應進行資源調(diào)整來提高固定資產(chǎn)的利用率。,四、應收賬款周轉(zhuǎn)率(turnover of account receivable),應收賬款周轉(zhuǎn)率又稱為應收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)，指年度內(nèi)應收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)。它說明應收賬款的變現(xiàn)速度。其計算公式為： 應收賬款周轉(zhuǎn)率

6、（次數(shù)） 其中： 賒銷收入凈額=銷售收入現(xiàn)銷收入銷售折扣與折讓 應收賬款平均余額= 應收賬款周轉(zhuǎn)期（天數(shù)）=,應收賬款平均凈額,賒賬收入凈額,2,期初應收賬款+期末應收賬款,應收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù),會計年度天數(shù),周轉(zhuǎn)率表明：,（1）收賬迅速，賬齡較短。 （2）資產(chǎn)流動性中，短期償債能力強。 （3）可以減少收賬費用和壞賬損失，從而相對增加企業(yè)流動資產(chǎn)的投資收益。 （4）借助應收賬款周轉(zhuǎn)期與企業(yè)信用期限的比較，還可以評價購買單位的信用程度，以及企業(yè)原訂的信用條件是否適當。,例5-4四個企業(yè)07年一季度的應收賬款周轉(zhuǎn)率 表5-3,圖5-3 四個企業(yè)07年一季度的應收賬款周轉(zhuǎn)率 這4個企業(yè)中福田汽車的應收賬

7、款周轉(zhuǎn)率最高，由此說明福田汽車的資金周轉(zhuǎn)快，應收賬款變現(xiàn)能力強，也就是說福田汽車的短期償債能力強于其他三個企業(yè)，而且能使流動資產(chǎn)更能發(fā)揮出其作用，增加企業(yè)的收益。,對應收賬款周轉(zhuǎn)率的進一步分析，還需要注意以下問題：,（1）影響應收賬款周轉(zhuǎn)率下降的原因主要是企業(yè)的信用政策、客戶故意拖延和客戶財務困難。 （2）應收賬款是時點指標，易于受季節(jié)性、偶然性和人為因素的影響。為了使該指標盡可能接近實際值，計算平均數(shù)時應采用盡可能詳細的資料。 （3）過快的應收賬款周轉(zhuǎn)率可能是由緊縮的信用政策引起的，其結(jié)果可能會危及企業(yè)的銷售增長，損害企業(yè)的市場占有率。,五、存貨周轉(zhuǎn)率(stock turnover),存貨周

8、轉(zhuǎn)率也叫存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)，是企業(yè)一定時期的主營業(yè)務成本與平均存貨的比率。存貨周轉(zhuǎn)率可以測定企業(yè)存貨的變現(xiàn)速度，用來衡量企業(yè)平均存貨是否儲備過量，其計算公式為： 存貨周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）= 其中： 存貨平均余額= 存貨周轉(zhuǎn)期（天數(shù)）=,存貨平均余額,主營業(yè)務成本,2,期初存貨+期末存貨,存貨周轉(zhuǎn)率,會計年度天數(shù),存貨周轉(zhuǎn)率可反映以下問題：,（1）一般來講，存貨周轉(zhuǎn)率越高越好。存貨周轉(zhuǎn)率越高，表明其變現(xiàn)的速度越快，周轉(zhuǎn)額越大，資金占用水平越低。 （2）通過存貨周轉(zhuǎn)分析，有利于找出存貨管理存在的問題，盡可能降低資金占用水平。存貨既不能儲存過少，否則可能造成生產(chǎn)中斷或銷售緊張；又不能儲存過多，否則可能形成呆滯、

9、積壓。一定要保持結(jié)構(gòu)合理、質(zhì)量可靠。 （3）存貨是流動資產(chǎn)的重要組成部分，其質(zhì)量和流動性對企業(yè)流動比率具有舉足輕重的影響，并進而影響企業(yè)的短期償債能力。故一定要加強存貨管理,以提高其變現(xiàn)能力和盈利能力。,例5-5 四個企業(yè)07年一季度的存貨周轉(zhuǎn)率 表5-4,圖5-4 四個企業(yè)07年一季度的存貨周轉(zhuǎn)率 存貨對于流動資產(chǎn)的重要性不言而喻，存貨的周轉(zhuǎn)情況關(guān)系企業(yè)今后的發(fā)展，從這4個企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率可以看出，華帝股份相對其他3個企業(yè)存貨的變現(xiàn)速度要快，也就是說華帝股份可以用相對更多的資金進行企業(yè)的經(jīng)營。而存貨周轉(zhuǎn)率最低的金德發(fā)展的資金占用比率會相對較高，可能會制約企業(yè)資金的自由運用。,在計算分析存貨周

10、轉(zhuǎn)率指標時，還應注意以下幾個問題：,（1）報表使用者在分析存貨周轉(zhuǎn)率指標時，應盡可能結(jié)合存貨的批量因素、季節(jié)性變化因素等情況對指標加以理解，同時對存貨的結(jié)構(gòu)以及影響存貨周轉(zhuǎn)率的重要指標進行分析，通過進一步計算原材料周轉(zhuǎn)率、在產(chǎn)品周轉(zhuǎn)率或某種存貨的周轉(zhuǎn)率，從不同角度、環(huán)節(jié)上找出存貨管理中的問題，在滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營需要的同時，盡可能減少經(jīng)營占用資金，提高企業(yè)存貨管理水平。 （2）存貨周轉(zhuǎn)過快，有可能會因為存貨儲備不足而影響生產(chǎn)或銷售業(yè)務的進一步發(fā)展，特別是那些供應較緊張的存貨。,六、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析注意事項,于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標中的資產(chǎn)數(shù)據(jù)是一個時點數(shù)，極易受偶然因素的干擾甚至是人為的修飾。因此，要弄清

11、企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的真實狀況，首先應對其進行趨勢分析，即對同一企業(yè)的各個時期的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變化加以對比分析，以掌握其發(fā)展規(guī)律和發(fā)展趨勢。 同業(yè)比較即同行業(yè)之間的比較，它可以是與同行業(yè)的平均水平相比，也可以是與同行業(yè)先進水平相比，前者反映的是在行業(yè)中的一般狀況，后者反映的是與行業(yè)先進水平的距離或者是在行業(yè)中的領(lǐng)先地位。企業(yè)實際分析時可根據(jù)需要選擇比較標準。 應掌握同業(yè)比較分析的方法，重點是學會得出分析結(jié)果，解決管理中的問題。,第二節(jié) 杜邦財務比率分析,一、杜邦財務比率分析原理 (the Du Pont system) 二、杜邦分析作用,（一）原理,美國杜邦公司經(jīng)理人員通過深入研究公司各種財務比率之間

12、的關(guān)系，揭示出公司的報表與報表、財務比率與財務比率之間的內(nèi)在聯(lián)系。杜邦財務比率分析，就是利用這種內(nèi)在的聯(lián)系，建立起綜合評價體系，對企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營成果進行綜合地分析和評價。,在杜邦財務比率分析體系中，所有者權(quán)益凈利率處于最高層次，又由于：進一步將資產(chǎn)凈利率指標分解為 凈資產(chǎn)收益率= = =銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù),平均凈資產(chǎn),凈利潤,銷售收入,凈利潤,總資產(chǎn),銷售收入,平均凈資產(chǎn),總資產(chǎn),綜上所述，杜邦財務比率分析體系中的相互關(guān)系如下圖所示。,凈資產(chǎn)收益率,圖5-5 杜邦財務比率分析體系中的相互關(guān)系,二、杜邦分析作用,杜邦分析是對企業(yè)財務狀況進行綜合分析。它通過幾種主要的財務指標的關(guān)

13、系，直觀、明了地反映出企業(yè)的財務狀況。從杜邦分析系統(tǒng)可以了解到下面的財務信息： 從杜邦系統(tǒng)圖可以看出，股東權(quán)益報酬率是一個綜合性極強、最有代表性的財務比率，它是杜邦系統(tǒng)的核心。企業(yè)財務管理的重要目標就是實現(xiàn)股東財富的最大化，股東權(quán)益報酬率正是反映了股東投入資金的獲利能力，這一比率反映了企業(yè)籌資、投資和生產(chǎn)運營等各方面經(jīng)營活動的效率。股東權(quán)益報酬率取決于企業(yè)資產(chǎn)報酬率和權(quán)益乘數(shù)。資產(chǎn)報酬率主要反映企業(yè)運用資產(chǎn)進行生產(chǎn)經(jīng)營活動的效率如何，而權(quán)益乘數(shù)則主要反映了企業(yè)的籌資情況，即企業(yè)資金來源結(jié)構(gòu)如何。,二、杜邦分析作用,資產(chǎn)報酬率是反映企業(yè)獲利能力的一個重要財務比率，它揭示了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的效率，

14、綜合性也極強。企業(yè)的銷售收入、成本費用、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度以及資金占用量等各種因素，都直接影響到資產(chǎn)報酬率的高低。資產(chǎn)報酬率是銷售凈利率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積。因此，可以從企業(yè)的銷售活動與資產(chǎn)管理兩個方面來進行分析。 從企業(yè)的銷售方面看，銷售凈利率反映了企業(yè)凈利潤與銷售收入之間的關(guān)系。一般來說，銷售收入增加，企業(yè)的凈利潤也會隨之增加，但是，要想提高銷售凈利率，必須一方面提高銷售收入，另一方面降低各種成本費用，這樣才能使凈利潤的增長高于銷售收入的增長，從而使銷售凈利率得到提高。由此可見，提高銷售凈利率必須在以下兩個方面下功夫：一方面開拓市場，增加銷售收入；另一方面加強成本費用控制，降低耗費，增

15、加利潤。,二、杜邦分析作用,在企業(yè)資產(chǎn)方向上，主要應該分析以下兩個方面：一是分析企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否合理，即流動資產(chǎn)與非流動資產(chǎn)的比例是否合理。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)實際上反映了企業(yè)資產(chǎn)的流動性，它不僅關(guān)系到企業(yè)的償債能力，也會影響企業(yè)的獲利能力。一般來說，如果企業(yè)流動資產(chǎn)中貨幣資金占的比重過大，就應當分析企業(yè)現(xiàn)金持有量是否合理，有無資金閑置現(xiàn)象，因為過量的現(xiàn)金會影響企業(yè)的獲利能力；如果流動資產(chǎn)中的存貨與應收賬款過多，就會占用大量的資金，影響企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)。二是結(jié)合銷售收入，分析企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度直接影響到企業(yè)的獲利能力，如果企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)較慢，就會占用大量資金，增加資金成本，減少企業(yè)利潤。從上述

16、兩方面的分析，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)管理方面存在的問題，以便加強管理，提高資產(chǎn)的利用效率。,二、杜邦分析作用,在進行杜邦財務比率分析時，既可以對當年的企業(yè)財務情況進行如上分析，必要時，還可以延伸到具體的報表項目構(gòu)成分析，比如期間費用的具體構(gòu)成分析，可以得出管理費用、財務費用及營業(yè)費用實際數(shù)與計劃數(shù)的節(jié)超對比。另外，也可以將企業(yè)不同期間的杜邦分析圖進行比較分析，從而在總體上把握企業(yè)重要財務比率的變化原因及變化結(jié)果。實踐證明，這種操作方法對提高經(jīng)理人員的分析水平是很有幫助的。 總之，從杜邦分析系統(tǒng)可以看出，企業(yè)的獲利能力涉及生產(chǎn)經(jīng)營活動的方方面面。股東權(quán)益報酬率與企業(yè)的籌資結(jié)構(gòu)、銷售規(guī)模、成本水平、資產(chǎn)

17、管理等因素密切相關(guān)，這些因素構(gòu)成一個完整的系統(tǒng)，系統(tǒng)內(nèi)部各因素之間相互作用。只有協(xié)調(diào)好系統(tǒng)內(nèi)部各個因素之間的關(guān)系，才能使股東權(quán)益報酬率得到提高，從而實現(xiàn)股東財富最大化的理財目標。,例5-1某企業(yè)2007年、2008年有關(guān)資料如下表： 表5-5 金額單位：元,我們可以運用杜邦財務分析體系對該企業(yè)的總資產(chǎn)利潤率及其增減變動原因進行計算分析如下： （1）2007年銷售凈利率=800002000000=4%； 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=20000008000000=2.5次； 總資產(chǎn)利潤率=4%2.5=10% 2008年銷售凈利率=1500003000000=5%； 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=30000001500000=2次；

18、 總資產(chǎn)利潤率=5%2=10%,盡管兩年的總資產(chǎn)利潤率相同，但該企業(yè)兩年目前財務狀況和經(jīng)營成果均存在差異： 首先由于2008年的銷售凈利率比2007年提高了1%，從而使其總資產(chǎn)利潤率提高了2.5%（5%-4%）2.5=2.5%；但由于2008年的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比2007年慢了0.5次，又使其總資產(chǎn)利潤率降低了2.5%（2-2.5）5%=2.5%。如果2008年仍能維持2007年的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率水平，則其總資產(chǎn)利潤率將為12.5%。,（2）該企業(yè)銷售凈利率的提高，一方面是由于其稅后凈利增加，另一方面是由于其銷售收入增加所致。稅后凈利的增加，使銷售凈利率提高了 3.5%2000000=3.5%； 銷售收入的增加，則使銷售凈利率降低了2.5%15000030000001500002000000=2.5%。兩者共同作用的影響；使銷售凈利率提高了1%。進一步分析可知：2008年稅后凈利的增加，一方面是由于收入增加而增加了毛利，另一方面是由于其成本費用水平降低（2007年全部成本占銷售收入的比例為94%，2008