1、項(xiàng)目三 投資管理,項(xiàng)目三 投資管理,能力目標(biāo) 知識(shí)目標(biāo) 素質(zhì)目標(biāo) 教學(xué)任務(wù),能力目標(biāo),1、能區(qū)別項(xiàng)目投資決策、證券投資的不同之處。 2、能進(jìn)行項(xiàng)目投資、證券投資決策分析,知識(shí)目標(biāo),1、了解投資的含義、種類、程序 2、理解項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成、各種證券投資的特點(diǎn) 3、掌握項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量的內(nèi)容、現(xiàn)金凈流量、評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算及運(yùn)用；債券、股票價(jià)值及投資收益的計(jì)算,素質(zhì)目標(biāo),培養(yǎng)學(xué)生愛崗敬業(yè)、細(xì)心踏實(shí)、思維敏銳、 勇于創(chuàng)新、科學(xué)理財(cái)?shù)穆殬I(yè)精神。,教學(xué)任務(wù),任務(wù)一 項(xiàng)目投資決策 任務(wù)二 證券投資決策,任務(wù)一 項(xiàng)目投資決策,教學(xué)活動(dòng) 1.1項(xiàng)目現(xiàn)金流量 1.2 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo) 1.3 項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)方法,

2、任務(wù)案例,健民葡萄酒廠是生產(chǎn)葡萄酒的中型企業(yè)，該廠生產(chǎn)的葡萄酒酒香純正，價(jià)格合理，長(zhǎng)期以來供不應(yīng)求，為了擴(kuò)大生產(chǎn)能力，健民葡萄酒廠準(zhǔn)備新建一條生產(chǎn)線。 李偉是該廠的助理會(huì)計(jì)師，主要負(fù)責(zé)籌資和投資工作。總會(huì)計(jì)師王利要求李偉搜集建設(shè)新生產(chǎn)線的有關(guān)資料，并對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，以供廠領(lǐng)導(dǎo)決策考慮。 李偉經(jīng)過十幾天的調(diào)查研究，得到以下有關(guān)資料： （1）投資新的生產(chǎn)線需一次性投入1000萬元，建設(shè)期一年，預(yù)計(jì)可使用10年，報(bào)廢時(shí)無殘值收入；按稅法要求該生產(chǎn)線的折舊年限為8年，使用直線法提折舊，殘值率10%。 （2）購置設(shè)備所需的資金通過銀行借款籌措，借款期限為4年，每年年末支付利息100萬元，第四年末

3、用稅后利潤(rùn)償還本金。 （3）該生產(chǎn)線投入使用后，預(yù)計(jì)可施工場(chǎng)第1至第5年的銷售收入每年增長(zhǎng)1000萬元，第6至10年的銷售收入每年增長(zhǎng)800萬元，耗用的人工和原材料等成本為收入的60%。 （4）生產(chǎn)線建設(shè)期滿后，工廠還需墊支流動(dòng)資金200萬元。 （5）所得稅稅率為30%。 （6）銀行借款的資金成本為10%。 該項(xiàng)目現(xiàn)金流量包括哪些內(nèi)容？該如何計(jì)算現(xiàn)金流量？,1.1項(xiàng)目現(xiàn)金流量,項(xiàng)目投資的含義與類型 項(xiàng)目投資的程序 現(xiàn)金流量 確定現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)考慮的問題,項(xiàng)目投資的含義與類型,項(xiàng)目投資是一種以特定項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長(zhǎng)期投資行為。 項(xiàng)目投資主要分為：新建項(xiàng)目和更新改造項(xiàng)目

4、。 1.新建項(xiàng)目：是以新建生產(chǎn)能力為目的的外延式擴(kuò)大再生產(chǎn)。 新建項(xiàng)目按其涉及內(nèi)容又可細(xì)分為： (1)單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目,簡(jiǎn)稱固定資產(chǎn)投資，其特點(diǎn)在于；在投資中只包括為取得固定資產(chǎn)而發(fā)生的墊支資本投入而不涉及周轉(zhuǎn)資本的投入。 (2)完整工業(yè)投資項(xiàng)目，其特點(diǎn)在于；不僅包括固定資產(chǎn)投資，而且涉及流動(dòng)資金投資，甚至包括無形資產(chǎn)等其資產(chǎn)項(xiàng)目。 2.更新改造項(xiàng)目：是以恢復(fù)或改善生產(chǎn)能力為目的的內(nèi)含式擴(kuò)大再生產(chǎn),項(xiàng)目投資的程序,(一)投資項(xiàng)目的設(shè)計(jì) (二)項(xiàng)目投資的決策 1.估算出投資方案的預(yù)期現(xiàn)金流量； 2.預(yù)計(jì)未來現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)，并確定預(yù)期現(xiàn)金流量的概率分布和期望值； 3.確定資金成本的一般水平即貼

5、現(xiàn)率； 4.計(jì)算投資方案現(xiàn)金流入量和流出量的總現(xiàn)值； 5.通過項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算，作出投資方案是否可行的決策。 (三)項(xiàng)目投資的執(zhí)行,現(xiàn)金流量,現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)因資金循環(huán)而引起的現(xiàn)金流入和流出增加的數(shù)量。 現(xiàn)金流量包括： (一)現(xiàn)金流入量 (二)現(xiàn)金流出量,現(xiàn)金流入量,現(xiàn)金流入量是指投資項(xiàng)目實(shí)施后在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)所引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額，簡(jiǎn)稱現(xiàn)金流入。包括； 1.營(yíng)業(yè)收入 營(yíng)業(yè)收入是指項(xiàng)目投產(chǎn)后每年實(shí)現(xiàn)的全部營(yíng)業(yè)收入。 2. 固定資產(chǎn)的余值 固定資產(chǎn)的余值是指投資項(xiàng)目的固定資產(chǎn)在終結(jié)報(bào)廢清理的殘值收入或中途轉(zhuǎn)讓時(shí)的變價(jià)收入。 3.回收流動(dòng)資金 回收流動(dòng)資金是指投資項(xiàng)目

6、在項(xiàng)目計(jì)算期結(jié)束時(shí)收回原來投放在各種流動(dòng)資產(chǎn)上營(yíng)運(yùn)資金。 4.其它現(xiàn)金流入量,現(xiàn)金流出量,現(xiàn)金流出量是指投資項(xiàng)目實(shí)施后在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)所引起的企業(yè)現(xiàn)金流出的增加額，簡(jiǎn)稱現(xiàn)金流出。包括: 1.建設(shè)投資（含更改投資） (1)固定資產(chǎn)投資，包括固定資產(chǎn)的購置成本或建造成本，運(yùn)輸成本和 安裝成本等。 (2)無形資產(chǎn)投資 2.墊支的流動(dòng)資金:指投資項(xiàng)目建成投產(chǎn)后為開展正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而投放在流 動(dòng)資產(chǎn)（存貨、應(yīng)收帳款等）上的營(yíng)運(yùn)資金。 3.付現(xiàn)成本（或稱經(jīng)營(yíng)成本）:指在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而需用現(xiàn)金支付的成本。 付現(xiàn)成本=變動(dòng)成本+付現(xiàn)的固定成本=總成本折舊額（及攤銷額） 4.所得稅額:指投資項(xiàng)目建成投

7、產(chǎn)后，因應(yīng)納稅所得額增加而增加的所得稅。 5.其他現(xiàn)金流出量,現(xiàn)金凈流量,現(xiàn)金凈流量是指投資項(xiàng)目在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的凈額。（本節(jié)中不考慮所得稅的因素） 現(xiàn)金凈流量的計(jì)算公式為： 現(xiàn)金凈流量（NCF）=年現(xiàn)金流入量年現(xiàn)金流出量 當(dāng)流入量大于流出量，凈流量為正值；反之，凈流量為負(fù)值,項(xiàng)目計(jì)算期,項(xiàng)目計(jì)算期是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束的全部時(shí)間，用n表示。 項(xiàng)目計(jì)算期包括建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期。 項(xiàng)目計(jì)算期（n）=建設(shè)期+經(jīng)營(yíng)期,現(xiàn)金凈流量的計(jì)算,現(xiàn)金凈流量可分為建設(shè)期的現(xiàn)金凈流量和經(jīng)營(yíng)期的現(xiàn)金凈流量。 1.建設(shè)期現(xiàn)金凈流量的計(jì)算 現(xiàn)金凈流量= 該年投資額 2.經(jīng)營(yíng)期營(yíng)業(yè)現(xiàn)

8、金凈流量的計(jì)算 現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本 =營(yíng)業(yè)收入（總成本折舊額） =利潤(rùn)+折舊額 如有無形資產(chǎn)攤銷額，則 付現(xiàn)成本=總成本折舊額及攤銷額 3.經(jīng)營(yíng)期終結(jié)現(xiàn)金凈流量的計(jì)算 現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量+回收額,確定現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)考慮的問題,現(xiàn)金流量的假設(shè) 1.全投資假設(shè) 2.建設(shè)期投入全部資金假設(shè) 3.項(xiàng)目投資的經(jīng)營(yíng)期與折舊年限一致假設(shè) 4.時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè) 其中，建設(shè)投資在建設(shè)期內(nèi)有關(guān)年度的年初發(fā)生；墊支的流動(dòng)資金在建設(shè)期的最后一年末即經(jīng)營(yíng)期的第一年初發(fā)生；經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年的營(yíng)業(yè)收入、付現(xiàn)成本、折舊（攤銷等）、利潤(rùn)、所得稅等項(xiàng)目的確認(rèn)均在年末發(fā)生；項(xiàng)目最終報(bào)廢或清理（中途出售項(xiàng)目除外），回收流動(dòng)資

9、金均發(fā)生在經(jīng)營(yíng)期最后一年末。 5.確定性假設(shè),現(xiàn)金流量的估算要注意的問題,1.沉落成本 沉落成本是過去發(fā)生的支出，而不是新增成本。這一成本是由于過去的決策所引起的，對(duì)企業(yè)當(dāng)前的投資決策不產(chǎn)生任何影響。 2.機(jī)會(huì)成本 在投資決策中，如果選擇了某一投資項(xiàng)目，就會(huì)放棄其他投資項(xiàng)目，其他投資機(jī)會(huì)可能取得的收益就是本項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成本。 3.對(duì)公司其他部門的影響 一個(gè)項(xiàng)目建成后，該項(xiàng)目會(huì)對(duì)公司的其它部門和產(chǎn)品產(chǎn)生影響，這些影響所引起的現(xiàn)金流量變化應(yīng)計(jì)入項(xiàng)目現(xiàn)金流量。 4.對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資金的影響 與項(xiàng)目相關(guān)的新增流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的差額即凈營(yíng)運(yùn)資金應(yīng)計(jì)入項(xiàng)目現(xiàn)金流量。,返回,能力訓(xùn)練,【1】已知某企業(yè)擬購建一項(xiàng)固

10、定資產(chǎn)，需在建設(shè)起點(diǎn)一次投入全部資金1000萬元，按直線法折舊，使用壽命10年，期末有50萬元凈殘值。建設(shè)期為一年，發(fā)生建設(shè)期資本化利息50萬元，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲息稅前利潤(rùn)100萬元。要求：計(jì)算該項(xiàng)目的所得稅前凈現(xiàn)金流量。 依題意計(jì)算有關(guān)指標(biāo)： 固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+建設(shè)期資本化利息=1000+50=1050（萬元） 年折舊=100（萬元） 項(xiàng)目計(jì)算期=1+10=11（年） NCF=1000萬元 NCF=0萬元 NCF=100+100=200（萬元） NCF=100+100+50=250（萬元）,【2】某固定資產(chǎn)項(xiàng)目需要一次投入價(jià)款1000萬元，建設(shè)期為一年，建設(shè)期資本化利息為50萬元

11、，該固定資產(chǎn)可使用10年，按直線法折舊，期滿有殘值50萬元。投入使用后，可是運(yùn)營(yíng)期第110年每年產(chǎn)品銷售收入（不含增值稅）增加900萬元，每年的經(jīng)營(yíng)成本增加500萬元，營(yíng)業(yè)稅金及附加增加10萬元，該企業(yè)適用的所得稅稅率為33%，不享受減免稅待遇。 要求：計(jì)算該項(xiàng)目所得稅前后的凈現(xiàn)金流量 （1）項(xiàng)目計(jì)算期=1+10=11（年） （2）固定資產(chǎn)原值=1000+50=1050（萬元） （3）年折舊=100（萬元） （4）經(jīng)營(yíng)期第增加110年每年不含財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用增加額=500+10+100=610（萬元） （5）經(jīng)營(yíng)期第110年每年息稅前利潤(rùn)增加額=900610=290（萬元） （6）經(jīng)營(yíng)期第

12、110年每年增加的調(diào)整所得稅=29033%=95.70（萬元） 按簡(jiǎn)化公式計(jì)算的建設(shè)期凈現(xiàn)金流量為： NCF=1000（萬元） NCF=0（萬元） 經(jīng)營(yíng)期所得稅前凈現(xiàn)金流量為：NCF=290+100=390（萬元） NCF=290+100+50=440（萬元） 經(jīng)營(yíng)期所得稅后凈現(xiàn)金流量為： NCF=290（133%）+100=294.3（萬元） NCF=290（133%）+100+50=344.3（萬元）,【3】某企業(yè)打算變賣一套尚可使用5年的舊設(shè)備，另購置一套新設(shè)備來替換它。取得新設(shè)備的投資額為150000元，舊設(shè)備的折余價(jià)值為60151元，其變價(jià)凈收入為50000元，到第五年末新設(shè)備與繼續(xù)

13、使用舊設(shè)備屆時(shí)的預(yù)計(jì)凈殘值相等。新舊設(shè)備的替換將在年內(nèi)完成（即更新設(shè)備的建設(shè)期為0）。使用新設(shè)備可使企業(yè)在第一年增加營(yíng)業(yè)收入60000元，增加經(jīng)營(yíng)成本35000元；從第25年每年增加營(yíng)業(yè)收入70000元，增加經(jīng)營(yíng)成本40000元。設(shè)備采用直線法計(jì)提折舊。適用企業(yè)所得稅稅率33%。 要求：計(jì)算該更新改造投資項(xiàng)目的項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的差量?jī)衄F(xiàn)金流量 （1）==100000（元） （2）經(jīng)營(yíng)期15年因更新改造而增加的折舊=1000005=20000（元） （3）=35000+20000=55000（元） （4）=40000+20000=60000（元） （5）=（601515

14、0000）33%=3350（元） （6）經(jīng)營(yíng)期第一年息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)額=6000055000=5000（元） （7）經(jīng)營(yíng)期第25年每年息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)額=7000060000=10000（元） 按簡(jiǎn)化方式確定的建設(shè)期差量?jī)衄F(xiàn)金流量為： NCF==100000（元） NCF=5000（1-33%）+20000+3350=26700（元） NCF=10000（1-33%）+20000=26700（元）,【4】某企業(yè)進(jìn)行某項(xiàng)投資方案，原始投資150萬元，其中固定資產(chǎn)投資100萬元，流動(dòng)資金50萬元，全部資金于建設(shè)起點(diǎn)一次性投入，經(jīng)營(yíng)期5年，到期殘值收入5萬元，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后年?duì)I

15、業(yè)收入90萬元，年總成本（包括折舊）為60萬元。固定資產(chǎn)按直線法折舊，全部流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)收回。（不考慮所得稅因素）要求計(jì)算各年的凈現(xiàn)金流量 （1）建設(shè)期各年凈現(xiàn)金流量 NCF=150萬元 （2）經(jīng)營(yíng)期各年凈現(xiàn)金流量 固定資產(chǎn)年折舊=（1005）5=19萬元 NCF=9060+19=49萬元 （3）經(jīng)營(yíng)期終結(jié)凈現(xiàn)金流量 NCF=49+5+50=104萬元,【5】某企業(yè)擬建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需投資65萬元，按直線法計(jì)提折舊，使用壽命10年，期末有5萬元?dú)堉?。該?xiàng)工程建設(shè)期1年，投資額分別于年初投入35萬元、年末投入30萬元。預(yù)計(jì)項(xiàng)目投產(chǎn)后每年可增加營(yíng)業(yè)收入20萬元，總成本15萬元。計(jì)算各年的凈現(xiàn)金流

16、量。 （1）建設(shè)期各年凈現(xiàn)金流量 NCF=35萬元 NCF=30萬元 （2）經(jīng)營(yíng)期各年凈現(xiàn)金流量 固定資產(chǎn)年折舊=（655）10=6萬元 NCF=2015+6=11萬元 NCF=11+5=16萬元,作業(yè),1.項(xiàng)目投資的資金是如何構(gòu)成的?各構(gòu)成項(xiàng)目之間的關(guān)系如何？ 2.不同投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量?jī)?nèi)容有何不同？,1.2 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo),非貼現(xiàn)指標(biāo) 貼現(xiàn)指標(biāo),一、項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其類型 (一) 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)是指用于衡量和比較投資項(xiàng)目可行性、據(jù)以進(jìn)行方案決策的定量化標(biāo)準(zhǔn)與尺度，是由一系列綜合反映投資效益、投資產(chǎn)出關(guān)系的量化指標(biāo)構(gòu)成的。 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)很

17、多，從財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的角度看，主要包括投資利潤(rùn)率、靜態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率等。 (二) 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類 1按是否考慮資金時(shí)間價(jià)值分類 評(píng)價(jià)指標(biāo)按是否考慮資金時(shí)間價(jià)值，可分為靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)和動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)兩大類。 靜態(tài)指標(biāo)又稱非貼現(xiàn)指標(biāo)，是指在計(jì)算過程中不考慮資金時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)，主要包括投資利潤(rùn)率和靜態(tài)回收投資期等指標(biāo)。 動(dòng)態(tài)指標(biāo)又稱貼現(xiàn)指標(biāo)，是指在計(jì)算過程中必須充分考慮和利用資金時(shí)間價(jià)值的指標(biāo)，主要包括凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率等指標(biāo)。,2按指標(biāo)性質(zhì)不同分類 評(píng)價(jià)指標(biāo)按其性質(zhì)不同，可分為在一定范圍內(nèi)越大越好的正指標(biāo)和越小越好的反指標(biāo)兩大類。投資利

18、潤(rùn)率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率屬于正指標(biāo)，靜態(tài)投資回收期屬于反指標(biāo)。 3按指標(biāo)的數(shù)量特征分類 評(píng)價(jià)指標(biāo)按其數(shù)量特征不同，可分為絕對(duì)量指標(biāo)和相對(duì)量指標(biāo)。前者包括以時(shí)間為計(jì)量單位的靜態(tài)回收期指標(biāo)和以價(jià)值量為計(jì)量單位的凈現(xiàn)值指標(biāo)；后者包括投資利潤(rùn)率、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)部收益率等指標(biāo)，除獲利指數(shù)用指數(shù)形式表現(xiàn)外，其余指標(biāo)為百分比指標(biāo)。 4按指標(biāo)在決策中所處的地位分類 評(píng)價(jià)指標(biāo)按其在決策中所處的地位，可分為主要指標(biāo)、次要指標(biāo)和輔助指標(biāo)。凈現(xiàn)值，內(nèi)部收益率等為主要指標(biāo)；靜態(tài)投資回收期為次要指標(biāo)；投資利潤(rùn)率為輔助指標(biāo)。,二、靜態(tài)的項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)非貼現(xiàn)指標(biāo),非貼現(xiàn)指標(biāo)也稱為靜態(tài)指標(biāo)，即

19、沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)。包括： 1.投資利潤(rùn)率 2.靜態(tài)投資回收期,投資利潤(rùn)率,投資利潤(rùn)率又稱為投資報(bào)酬率，是指項(xiàng)目投資方案的年平均利潤(rùn)額占平均投資總額的百分比。 投資利潤(rùn)率=年平均利潤(rùn)額/平均投資總額100% 上式公式中分子是平均利潤(rùn)，不是現(xiàn)金凈流量，不包括折舊等；分母可以用投資總額的50%來簡(jiǎn)單計(jì)算平均投資總額，一般不考慮固定資產(chǎn)的殘值。 投資利潤(rùn)率的決策標(biāo)準(zhǔn)是：投資項(xiàng)目的投資利潤(rùn)率越高越好，低于無風(fēng)險(xiǎn)投資利潤(rùn)率的方案為不可行方案。,靜態(tài)投資回收期,投資回收期是指收回全部投資總額所需要的時(shí)間。 它的計(jì)算可分為兩種情況。 1.經(jīng)營(yíng)期年現(xiàn)金凈流量相等 其計(jì)算公式為： 投資回收期=投資總

20、額/年現(xiàn)金凈流量 如果投資項(xiàng)目投產(chǎn)后若干年（假設(shè)為M年）內(nèi)，每年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量相等，且有以下關(guān)系成立： M投產(chǎn)后M年內(nèi)每年相等的現(xiàn)金凈流量（NCF）投資總額。 則可用上述公式計(jì)算投資回收期 2.經(jīng)營(yíng)期年現(xiàn)金凈流量不相等 則需計(jì)算逐年累計(jì)的現(xiàn)金凈流量，然后用插入法計(jì)算出投資回收期。,靜態(tài)指標(biāo) 特點(diǎn),靜態(tài)指標(biāo)的計(jì)算簡(jiǎn)單、明了、容易掌握。 但是這類指標(biāo)的計(jì)算均沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值。 該類指標(biāo)一般只適用于方案的初選，或者投資后各項(xiàng)目間經(jīng)濟(jì)效益的比較。,三、動(dòng)態(tài)的項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)貼現(xiàn)指標(biāo),貼現(xiàn)指標(biāo)也稱為動(dòng)態(tài)指標(biāo)，即考慮資金時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)。包括： 1.凈現(xiàn)值(NPV) 2.凈現(xiàn)值率（NPVR）與

21、現(xiàn)值指數(shù)（PI） 3.內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）,凈現(xiàn)值（NPV）,凈現(xiàn)值是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按一定貼現(xiàn)率計(jì)算的各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的代數(shù)和。 式中： n項(xiàng)目計(jì)算期（包括建設(shè)期與經(jīng)營(yíng)期）； NCFt第t年的現(xiàn)金凈流量； （P/F，i，t）第t年、貼現(xiàn)率為i的復(fù)利現(xiàn)值 系數(shù)； 凈現(xiàn)值指標(biāo)的決策標(biāo)準(zhǔn)是：凈現(xiàn)值大于或等于零是項(xiàng)目可行的必要條件。,1.經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量相等，建設(shè)期為零時(shí) 凈現(xiàn)值=經(jīng)營(yíng)期每年相等的現(xiàn)金凈流量年金現(xiàn)值系數(shù)投資現(xiàn)值 2.經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量不相等 凈現(xiàn)值=（經(jīng)營(yíng)期各年的現(xiàn)金凈流量各年的現(xiàn)值系數(shù)）投資現(xiàn)值 3.凈現(xiàn)值是一個(gè)貼現(xiàn)的絕對(duì)值正指標(biāo)。 優(yōu)點(diǎn)：一是綜合考慮了資金時(shí)間價(jià)值，

22、能較合理地反映了投資項(xiàng)目的真正經(jīng)濟(jì)價(jià)值；二是考慮了項(xiàng)目計(jì)算期的全部現(xiàn)金凈流量，體現(xiàn)了流動(dòng)性與收益性的統(tǒng)一；三是考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)性。 缺點(diǎn)：即無法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際投資收益率水平；當(dāng)各項(xiàng)目投資額不同時(shí)，難以確定最優(yōu)的投資項(xiàng)目。,凈現(xiàn)值率（NPVR）與現(xiàn)值指數(shù)（PI）,凈現(xiàn)值率是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值與投資現(xiàn)值合計(jì)的比值。 現(xiàn)值指數(shù)是指項(xiàng)目投產(chǎn)后按一定貼現(xiàn)率計(jì)算的在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計(jì)與投資現(xiàn)值合計(jì)的比值。 凈現(xiàn)值率=凈現(xiàn)值/投資現(xiàn)值 現(xiàn)值指數(shù)=經(jīng)營(yíng)期各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/投資現(xiàn)值 凈現(xiàn)值率與現(xiàn)值指數(shù)有如下關(guān)系： 現(xiàn)值指數(shù)=凈現(xiàn)值率+1 凈現(xiàn)值率大于或等于零，現(xiàn)值指數(shù)大于或等于1是項(xiàng)目可行

23、的必要條件。,內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）,內(nèi)含報(bào)酬率又稱內(nèi)部收益率，是指投資項(xiàng)目在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計(jì)數(shù)等于零時(shí)的貼現(xiàn)率，亦可將其定義為能使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的貼現(xiàn)率。 內(nèi)含報(bào)酬率IRR滿足下列等式： 內(nèi)含報(bào)酬率評(píng)價(jià)項(xiàng)目可行的必要條件是：內(nèi)含報(bào)酬率大于或等于貼現(xiàn)率。,經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量相等，且全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零,經(jīng)營(yíng)期每年相等的現(xiàn)金凈流量（NCF）年金現(xiàn)金系數(shù)（P/F，IRR，t）投資總額=0 內(nèi)含報(bào)酬率計(jì)算的程序如下： (1)計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)（P/F，IRR，t） 年金現(xiàn)值系數(shù)=投資總額/經(jīng)營(yíng)期每年相等的現(xiàn)金凈流量 (2)根據(jù)計(jì)算出來的年金現(xiàn)值系數(shù)與

24、已知的年限n，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，確定內(nèi)含報(bào)酬率的范圍。 (3)用插入法求出內(nèi)含報(bào)酬率。,經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量不相等,采用逐次測(cè)試法，計(jì)算步驟如下： A估計(jì)一個(gè)貼現(xiàn)率i1，如果NPV0，說明IRRi1，重新估計(jì)一個(gè)貼現(xiàn)率i2，如果NPV0，說明IRRi2，則實(shí)際的內(nèi)含報(bào)酬率介于i1和i2之間。 如此反復(fù)測(cè)試，尋找出使凈現(xiàn)值由正到負(fù)或由負(fù)到正且接近零的兩個(gè)貼現(xiàn)率。 B根據(jù)上述相鄰的兩個(gè)貼現(xiàn)率用插入法求出該方案的內(nèi)含報(bào)酬率。,內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo),內(nèi)含報(bào)酬率是個(gè)動(dòng)態(tài)相對(duì)量正指標(biāo)。 它既考慮了資金時(shí)間價(jià)值，又能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際報(bào)酬率，且不受貼現(xiàn)率高低的影響，比較客觀。 但該指標(biāo)的計(jì)算過程

25、比較復(fù)雜。,評(píng)價(jià)指標(biāo)之間的關(guān)系,凈現(xiàn)值NPV，凈現(xiàn)值率NPVR，現(xiàn)值指數(shù)PI和內(nèi)含報(bào)酬率IRR指標(biāo)之間存在以下數(shù)量關(guān)系，即：。 當(dāng)NPV0時(shí),NPVR0,PI1,IRRi 當(dāng)NPV=0時(shí),NPVR=0,PI=1,IRR=i 當(dāng)NPV0時(shí),NPVR0,PI1,IRRi,能力訓(xùn)練,【1】有甲、乙兩個(gè)投資方案。甲方案的項(xiàng)目計(jì)算期是5年，初始投資100萬元于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，前三年每年現(xiàn)金流量都是40萬元，后兩年每年都是50萬元。乙方案的項(xiàng)目計(jì)算期也是5年，初始投資100萬元于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，假設(shè)前三年每年流入都是30萬元，第四年現(xiàn)金流入10萬元，第五年現(xiàn)金流入60萬元。不包括建設(shè)期的回收期（PP）

26、原始總投資投產(chǎn)后前若干年每年相等的凈現(xiàn)金流量INCF（s+1）(s+m) 甲方案：初始投資100萬元，現(xiàn)金流量是前三年相等，340=120100所以甲方案可以利用簡(jiǎn)化公式： 不包括建設(shè)期投資回收期（PP）=10040=2.5（年） 包括建設(shè)期的回收期（PP）=不包括建設(shè)期的回收期+建設(shè)期 若建設(shè)期2年則： 包括建設(shè)期的回收期（PP）=2+2.5=4.5（年） 乙方案：前三年現(xiàn)金流量也是相等的，但前三年現(xiàn)金流量總和小于原始總投資，303=90100所以不能用簡(jiǎn)化公式。,【2】某投資項(xiàng)目投資總額100萬元，建設(shè)期2年，投產(chǎn)后各年現(xiàn)金流量如下表，計(jì)算累計(jì)凈現(xiàn)金流量及投資回收期 項(xiàng)目計(jì)算期 凈現(xiàn)金流量

27、 累計(jì)凈現(xiàn)金流量 0 -1000000 -1000000 1 0 -1000000 2 0 -1000000 3 300000 -700000 4 340000 -360000 5 350000 -10000 6 420000 410000 7 460000 870000 包括建設(shè)期的回收期=5+-10000420000=5.02（年）,【3】某企業(yè)進(jìn)行某項(xiàng)投資方案，原始投資150萬元，其中固定資產(chǎn)投資100萬元，流動(dòng)資金50萬元，全部資金于建設(shè)起點(diǎn)一次性投入，經(jīng)營(yíng)期5年，到期殘值收入5萬元，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后年?duì)I業(yè)收入90萬元，年總成本（包括折舊）為60萬元。固定資產(chǎn)按直線法折舊，全部流動(dòng)資金于終結(jié)

28、點(diǎn)收回。（不考慮所得稅因素）如貼現(xiàn)率12%要求分別用公式法和列表法計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù) 依題意，按公式法的計(jì)算結(jié)果為： （1）建設(shè)期各年凈現(xiàn)金流量 NCF=150萬元 （2）經(jīng)營(yíng)期各年凈現(xiàn)金流量 固定資產(chǎn)年折舊=（1005）5=19萬元 NCF=9060+19=49萬元 （3）經(jīng)營(yíng)期終結(jié)凈現(xiàn)金流量 NCF=49+5+50=104萬元 凈現(xiàn)值（NPV）=-150+490.8929+490.7972+490.7118+490.6355+1040.5674=57.84（萬元）,凈現(xiàn)值率（NPVR）= =0.3856 投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)=490.8929+490.7972+

29、490.7118+490.6355+1040.5674=207.8422（萬元） 原始投資的現(xiàn)值合計(jì)=150（萬元） 獲利指數(shù)(PI)=207.8422150=1.3856 獲利指數(shù)(PI)=1+0.3856=1+凈現(xiàn)值率,【4】.S公司一次投資200萬元購置12輛小轎車用于出租經(jīng)營(yíng)，預(yù)計(jì)在未來八年中每年可獲現(xiàn)金凈流入量45萬元，則該項(xiàng)投資的最高收益率是多少?由于內(nèi)部收益率是使投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率，因而：NPV=45(P/A，i，8)200令NPV=0則：45(P/A，i，8)200=0 (P/A，i，8)=20045=4.4444查年金現(xiàn)值系數(shù)表，確定4.4444介于4.4873(

30、對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率i為15)和4.3436(對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率i為16)之間，可見內(nèi)部收益率介于15和16之間。此時(shí)可采用插值法計(jì)算內(nèi)部收益率： IRR=15%+ （16%-15%）=15.30%,作業(yè)與思考 1.比較凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)。,1.3 項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)方法,1、獨(dú)立方案的對(duì)比與選優(yōu) 獨(dú)立方案是指方案之間存在著相互依賴的關(guān)系，但又不能相互取代的方案。 獨(dú)立方案常用的評(píng)價(jià)指標(biāo)有凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含報(bào)酬率，如果評(píng)價(jià)指標(biāo)同時(shí)滿足以下條件：NPV0,NPVR0,PI1,IRRi，則項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)可行性。,2.互斥方案的對(duì)比與選優(yōu),項(xiàng)目投資決策中的互斥方案（相互排斥方

31、案）是指在決策時(shí)涉及到的多個(gè)相互排斥，不能同時(shí)實(shí)施的投資方案。 （1）互斥方案的投資額、項(xiàng)目計(jì)算期均相等。 采用凈現(xiàn)值法或內(nèi)含報(bào)酬率法。 凈現(xiàn)值或內(nèi)含報(bào)酬率最大的方案為優(yōu)。 （2）互斥方案的投資額不相等，但項(xiàng)目計(jì)算期相等 采用差額法 差額法，是指在兩個(gè)投資總額不同方案的差量現(xiàn)金凈流量（記作NCF）的基礎(chǔ)上，計(jì)算出差額凈現(xiàn)值（記作NPV）或差額內(nèi)含報(bào)酬率（記作IRR），并據(jù)以判斷方案孰優(yōu)孰劣的方法。,3.互斥方案的投資額不相等，項(xiàng)目計(jì)算也不相同,采用年回收額法。 年回收額法，是指通過比較所有投資方案的年等額凈現(xiàn)值指標(biāo)的大小來選擇最優(yōu)方案的決策方法。 在此法下，年等額凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)。 年回收

32、額法的計(jì)算步驟如下： (1)計(jì)算各方案的凈現(xiàn)值NPV (2)計(jì)算各方案的年等額凈現(xiàn)值，若貼現(xiàn)率為i，項(xiàng)目計(jì)算期為n，則 年等額凈現(xiàn)值A(chǔ)=凈現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù) =NPV/（P/A，i，n）,其它方案的對(duì)比與選優(yōu),如果投資方案不能單獨(dú)計(jì)算盈虧，或者投資方案的收入相同或收入基本相同且難以具體計(jì)量，一般可考慮采用“成本現(xiàn)值比較法”或“年成本比較法”來作出比較和評(píng)價(jià)。 成本現(xiàn)值比較法是指計(jì)算各個(gè)方案的成本現(xiàn)值之和并進(jìn)行對(duì)比，成本現(xiàn)值之和最低的方案是最優(yōu)的。 成本現(xiàn)值比較法一般適用于項(xiàng)目計(jì)算期相同的投資方案間的對(duì)比、選優(yōu)。 如果項(xiàng)目計(jì)算期不同的方案應(yīng)采用年成本比較法，即比較年均成本現(xiàn)值對(duì)投資方案作出選擇。

33、,返回,能力訓(xùn)練,【1】某固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目只有一個(gè)方案，其原始投資為1000萬元，項(xiàng)目計(jì)算期為11年（其中生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期為10年），基準(zhǔn)投資收益率為9.8%，行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。 有關(guān)投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)如下：ROI=10%，PP =6年，PP=5年，NPV=+152萬元，NPVR=12.05%，PI=1.1205，IRR=11.54%。 解答：ROI=10%9.8%，PP =5年=10/2=5，NPV=+152萬元0 NPVR=12.05%0，PI=1.1205 1，IRR=11.54% 10% 所以，該方案基本上具備財(cái)務(wù)可行性（雖然PP =6年11/2=5.5年）,【2】某個(gè)固定資產(chǎn)項(xiàng)目需要原

34、始投資100萬元，有A、B、C、D四個(gè)互相排斥的備選方案可供選擇，各方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)分別為208.924萬元、116.735萬元、198.765萬元和165.237萬元。 要求：（1）評(píng)價(jià)每一方案的財(cái)務(wù)可行性； （2）按凈現(xiàn)值法進(jìn)行比較決策。 解答：（1）A、B、C、D四個(gè)方案的NPV均大于0，所以這些方案均具有財(cái)務(wù)可行性。（2）按凈現(xiàn)值法進(jìn)行比較決策： 因?yàn)?08.924198.765165.237116.735 所以A方案最優(yōu)，其次為C方案，再次為D方案，最差為B方案。,【3】A項(xiàng)目與B項(xiàng)目為互斥方案，它們的項(xiàng)目計(jì)算期相同。A項(xiàng)目原始投資的現(xiàn)值為150萬元，凈現(xiàn)值為30萬元；B項(xiàng)目原始投資

35、的現(xiàn)值為100萬元，凈現(xiàn)值為22萬元。 要求：（1）分別計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值率指標(biāo)； （2）討論能否運(yùn)用凈現(xiàn)值法或凈現(xiàn)值率法在A項(xiàng)目與B項(xiàng)目之間作出比較決策。 解答：（1）計(jì)算凈現(xiàn)值率 A項(xiàng)目的凈現(xiàn)值率=30150=0.2B項(xiàng)目的凈現(xiàn)值率=22100=0.22 （2）在凈現(xiàn)值法下：3020 A項(xiàng)目?jī)?yōu)于B項(xiàng)目 在凈現(xiàn)值率法下：0.220.2 B項(xiàng)目?jī)?yōu)于A項(xiàng)目,【4】差額內(nèi)部收益率法在更新改造項(xiàng)目決策中的應(yīng)用 某企業(yè)打算變賣一套尚可使用5年的舊設(shè)備，另購置一套新設(shè)備來替換它。取得新設(shè)備的投資額為150000元，舊設(shè)備的折余價(jià)值為60151元，其變價(jià)凈收入為50000元，到第五年末新設(shè)備與繼續(xù)使用舊

36、設(shè)備屆時(shí)的預(yù)計(jì)凈殘值相等。新舊設(shè)備的替換將在年內(nèi)完成（即更新設(shè)備的建設(shè)期為0）。使用新設(shè)備可使企業(yè)在第一年增加營(yíng)業(yè)收入60000元，增加經(jīng)營(yíng)成本35000元；從第25年每年增加營(yíng)業(yè)收入70000元，增加經(jīng)營(yíng)成本40000元。設(shè)備采用直線法計(jì)提折舊。適用企業(yè)所得稅稅率33%。 要求：（1）計(jì)算該更新改造投資項(xiàng)目的項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的差量?jī)衄F(xiàn)金流量 （2）計(jì)算該項(xiàng)目的差額內(nèi)部收益率指標(biāo) （3）分別就以下相關(guān)情況為企業(yè)作出是否更新設(shè)備的決策。 該企業(yè)的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率i為8%； 該企業(yè)的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率i為12%。,解答： （1）==100000（元） （2）經(jīng)營(yíng)期15年因更新改

37、造而增加的折舊=1000005=20000（元） （3）=35000+20000=55000（元） （4）=40000+20000=60000（元） （5）=（6015150000）33%=3350（元） （6）經(jīng)營(yíng)期第一年息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)額=6000055000=5000（元） （7）經(jīng)營(yíng)期第25年每年息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)額=7000060000=10000（元） 按簡(jiǎn)化方式確定的建設(shè)期差量?jī)衄F(xiàn)金流量為： NCF==100000（元） NCF=5000（1-33%）+20000+3350=26700（元） NCF=10000（1-33%）+20000=26700（元）,

38、（1）計(jì)算該項(xiàng)目的差額內(nèi)部收益率（IRR） （P/A, IRR,5）=3.7453 查年金現(xiàn)值系數(shù)表可知：i=10%時(shí)對(duì)應(yīng)的年金現(xiàn)值系數(shù)為3.7908 i =12%時(shí)對(duì)應(yīng)的年金現(xiàn)值系數(shù)為3.6048 故所求差額內(nèi)部收益率（IRR）介于10%12%之間，用內(nèi)插法求得： IRR=10%+(12%-10%)=10.49% （2）作出是否更新設(shè)備的決策 當(dāng)該企業(yè)的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率i為8%時(shí)， 10.49%8%， 應(yīng)當(dāng)更新設(shè)備 當(dāng)該企業(yè)的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率i為12% 10.49%12%， 不應(yīng)當(dāng)更新設(shè)備,【5】年等額凈回收額法在原始投資額不相等的多個(gè)互斥方案決策中的應(yīng)用 某固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目，正常投資期為5年，

39、每年年初投資100萬元，共需投資500萬元，從第六年初竣工投產(chǎn)，可使用15年，期末無殘值，投產(chǎn)后每年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入150萬元。如果把投資期縮短為2年，每年年初投資300萬元，兩年共投資600萬元，竣工投產(chǎn)后的項(xiàng)目壽命期和現(xiàn)金凈流入量均不變。該企業(yè)的資金成本為10%，假設(shè)項(xiàng)目終結(jié)時(shí)無殘值，不用墊支流動(dòng)資金。 要求：用年等額凈回收額法判斷是否縮短投資建設(shè)期。,解答：把項(xiàng)目計(jì)算期20年（5+15）列為甲方案 把項(xiàng)目計(jì)算期17年（2+15）列為乙方案 那么，甲方案各年的凈現(xiàn)金流量如下： NCF=100萬元 NCF=0萬元 NCF=150萬元 NPV=150(P/A,10%,20-P/A,10%,5)-

40、100-100(P/A,10%,4)=291.43萬元 甲方案的年等額凈回收額=291.43(P/A,10%,20)=34.23萬元 乙方案各年的凈現(xiàn)金流量如下: NCF=300萬元 NCF=0萬元 NCF=150萬元 NPV=150(P/A,10%,17-P/A,10%,2)-300-300(P/A,10%,1)=370.19萬元 乙方案的年等額凈回收額=370.19(P/A,10%,17)=46.15萬元 由于乙方案的年等額凈回收額46.15萬元大于甲方案的年等額凈回收額34.23萬元,故應(yīng)選擇縮短投資建設(shè)期.,作業(yè)與思考 1.多個(gè)互拆方案的比較決策方法有哪幾種?,任務(wù)一證券投資決策,教學(xué)

41、活動(dòng) 2.1債券投資 2.2股票投資,任務(wù)案例,窮漢搏股市 隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，個(gè)人財(cái)富漸增，投資理財(cái)觀念逐步普及，可以預(yù)料，將會(huì)有越來越多的人涌入股市。但每一個(gè)投資股市的人都應(yīng)知曉這樣一個(gè)事實(shí)：成功的投資并不是一件輕而易舉的事。不是嗎？你在股市會(huì)聽到有人暴富、有人破產(chǎn)的喜悲，也會(huì)聽到有人在股市暴漲中賺得百萬家財(cái)，又是暴跌中化為烏有的憾事。但是，這并不意味著股市贏利是不可能的。美國(guó)有一個(gè)未受過教育的移民尼古拉斯J哈瓦利斯，一輩子都在飯館里干著粗賤的雜活，工資微薄，他以自己省吃儉用節(jié)約下來的余錢投資股市，13年后竟然贏得了16萬美金。哈瓦利斯逝世時(shí)，美國(guó)報(bào)紙發(fā)表了消息，他的股市傳奇曾在老百姓中廣

42、為流傳。 哈瓦利斯因貧苦在15歲時(shí)來到美國(guó)。他沒有受過教育，身無分文，更無謀生的一技之長(zhǎng)。為了生存下去，他在希臘人開的酒吧、餐館里干各種各樣的粗活以求糊口，低廉的報(bào)酬只能維持他個(gè)人的最低生活，因此，他一生未婚。為躲避孤獨(dú)，閑暇時(shí)光他只有泡在公共圖書館里看報(bào)、讀書。 哈瓦利斯從未對(duì)生活失去信心，艱難閑苦中他豁達(dá)樂觀地在人生的旅途上跋涉著，并時(shí)時(shí)留意擺脫困境的機(jī)會(huì)。在書籍中他讀到了馬克吐溫講述的窮小子成功的故事，在報(bào)紙上他看到了窮光蛋在股市上致富的事跡，于是他相信，每個(gè)普通人都有平等競(jìng)爭(zhēng)的機(jī)會(huì)。通過分析自身的條件和所處的環(huán)境，他決心投資股市，通過投資理財(cái)，使自己致富。他相信，具有最大收益的投資在于

43、購買那些經(jīng)營(yíng)有方的公司發(fā)行的普通股票。為此，從1937年起，他開始有計(jì)劃地吸納業(yè)績(jī)優(yōu)異而且股息率較高的普通股票。由于資本微薄，他只能在不同的時(shí)期分批購買一小部分股票，然后經(jīng)常不斷地增加投資。,2.1債券投資,證券投資的概念和目的 證券投資的種類 證券投資的一般程序,證券是指具有一定票面金額，代表財(cái)產(chǎn)所有權(quán)和債權(quán)，可以有償轉(zhuǎn)讓的憑證，如股票、債券等。,證券的概念及特點(diǎn),流動(dòng)性,收益性,風(fēng)險(xiǎn)性,證券 特點(diǎn),證券投資的概念,證券投資是指企業(yè)為獲取投資收益或特定經(jīng)營(yíng)目的而買賣有價(jià)證券的一種投資行為。,證券投資的目的,充分利用閑置資金，獲取投資收益 控制相關(guān)企業(yè)，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力 積累發(fā)展基金或償債基金

44、，滿足未來的財(cái)務(wù)需求 滿足季節(jié)性經(jīng)營(yíng)對(duì)現(xiàn)金的需求,證券的種類,按證券權(quán)益關(guān)系分類,債權(quán) 證券,所有權(quán) 證券,信托投資 證券,證券的種類,按證券的收益狀況分類 : 固定收益證券 變動(dòng)收益證券 按證券到期日的長(zhǎng)短分類 : 短期證券 長(zhǎng)期證券,按證券發(fā)行主體分類: 政府證券 金融證券 公司證券,證券投資的分類,債券投資： 股票投資 組合投資 基金投資,合理選擇投資對(duì)象,委托買賣,成交,清算與交割,辦理證券過戶,證券投資的一般程序,返回,證券投資收益評(píng)價(jià)的兩個(gè)指標(biāo)：,價(jià)值,收益率,債券投資的收益評(píng)價(jià),（一）債券的價(jià)值： 債券的價(jià)值是指進(jìn)行債券投資時(shí)投資者預(yù)期可獲得的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。 債券的現(xiàn)金流入主要

45、包括利息和到期收回的本金或出售時(shí)獲得的現(xiàn)金兩部分。 當(dāng)債券的購買價(jià)格低于債券價(jià)值時(shí)，才值得購買。,債券價(jià)值計(jì)算的基本模型：,V= =i F (P/A,K,n) + F (P/F,K,n) =I（P/A，K，n）+F（P/F，K，n） 式中 V 債券價(jià)值； i 債券票面利息率； I 債券利息； F 債券面值； K市場(chǎng)利率或投資人要求的必要收益率； n 付息總期數(shù)。,2一次還本付息的單利債券價(jià)值模型,我國(guó)很多債券屬于一次還本付息、單利計(jì)算的存單式債券，其價(jià)值模型為： V = =F(1+ i n) (P/F,K,n) 公式中符號(hào)含義同前式。,到期只能按面值收回，期內(nèi)不計(jì)息債券的價(jià)值模型,P=F/（1

46、+K）n =F （P/F，K，n） 公式中的符號(hào)含義同前式。,（二）債券的收益率,1.短期債券收益率的計(jì)算 短期債券由于期限較短，一般不用考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素，只需考慮債券價(jià)差及利息，將其與投資額相比，即可求出短期債券收益率。 其基本計(jì)算公式為：K= 式中：S0 債券購買價(jià)格； S1債券出售價(jià)格； I 債券利息； K債券投資收益率,2長(zhǎng)期債券收益率的計(jì)算,對(duì)于長(zhǎng)期債券，其投資收益率一般是指購進(jìn)債券后一直持有至到期日可獲得的收益率，它是使債券利息的年金現(xiàn)值和債券到期收回本金的復(fù)利現(xiàn)值之和等于債券購買價(jià)格時(shí)的貼現(xiàn)率，即 V=I（P/A，i，n）+ F（P/F，i，n） 式中： V債券的購買價(jià)格；

47、I每年獲得的固定利息； F債券到期收回的本金或中途出售收回的資金； i債券的投資收益率； n投資期限。,（三）債券投資的優(yōu)缺點(diǎn),1債券投資的優(yōu)點(diǎn)： （1）投資收益穩(wěn)定。 （2）投資風(fēng)險(xiǎn)較低。 （3）流動(dòng)性強(qiáng)。,2債券投資的缺點(diǎn) （1）無經(jīng)營(yíng)管理權(quán)。 （2）購買力風(fēng)險(xiǎn)較大。,能力訓(xùn)練,【1】 某債券面值為1000元，票面利率為10%，期限為5年，每年付息一次，甲企業(yè)要對(duì)該債券進(jìn)行投資，當(dāng)前的市場(chǎng)利率為12%。該債券的內(nèi)在價(jià)值為多少？ 根據(jù)公式可知： P=1000（P/F，12%，5）+100010%（P/A，12%，5） =10000.567+1003.605 =927.5(元) 即只有當(dāng)這種債

48、券的市價(jià)低于927.5元時(shí)，投資者購買該債券才是有利的。,【2】 某企業(yè)購買另一家企業(yè)發(fā)行的到期一次還本付息的債券，該債券票面價(jià)值為1000元，期限為5年，票面利率為10%,不計(jì)復(fù)利。當(dāng)前市場(chǎng)利率為8%，該債券發(fā)行價(jià)格為多少時(shí)，企業(yè)才購買？ 根據(jù)公式6-2可知： P=（1000+100010%5）（P/F，8%，5） =15000.681 =1020.5(元) 即只有當(dāng)該債券的發(fā)行價(jià)格低于其內(nèi)在價(jià)值1020.5元時(shí)，投資者購買該債券才是有利的。,【3】 某企業(yè)于2006年1月1日購入5年期，面值1000元債券，票面利率為10%，購入價(jià)格為950元，該債券每年付息一次，5年后債券到期收回投資。計(jì)

49、算該債券投資收益率？ 根據(jù)債券投資收益率計(jì)算公式可知： 950=100010%（P/A，i，5）+1000（P/F，i，5） 采用測(cè)試法求i值： 當(dāng)i取11%時(shí)， P=100010%（P/A，5）+1000（P/F，i，5） =1003.696+10000.593 =972.6950 當(dāng)i取12%時(shí)， P=100010%（P/A，5）+1000（P/F，i，5） =1003.605+10000.567 =927.5950 采用插值法，則 采用插值法，則 債券投資收益率i=11.5% 即當(dāng)債券實(shí)際收益率為11.5%時(shí)，債券的購買價(jià)格為950元。,作業(yè)與思考 1.債券價(jià)值的計(jì)算模型有哪幾種？ 2.

50、債券投資的收益率有哪幾種形式？如何計(jì)算？,2.2股票投資,（一）股票的價(jià)值 股票的價(jià)值又稱股票的內(nèi)在價(jià)值，是進(jìn)行股票投資所獲得的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。 1股票價(jià)值的基本模型 V= 式中：V 股票內(nèi)在價(jià)值； dt第t期的預(yù)期股利； K投資人要求的必要資金收益率； Vn未來出售時(shí)預(yù)計(jì)的股票價(jià)格； n預(yù)計(jì)持有股票的期數(shù)。,2股利零增長(zhǎng)、長(zhǎng)期持有的股票價(jià)值模型,V= 式中：V股票內(nèi)在價(jià)值； d每年固定股利； K投資人要求的資金收益率。,3長(zhǎng)期持有股票，股利固定增長(zhǎng)的股票價(jià)值模型,V = d0（1+g）/（K-g） =d1/（K-g） 式中：d0 上年股利 ； d1 本年股利 ； g 每年股利增長(zhǎng)率,（二）股

51、票投資的收益率,1短期股票收益率的計(jì)算 K =（S1-S0+d）/S0 100% =（S1-S0）/S0+d/S0 =預(yù)期資本利得收益率+股利收益率 式中：K短期股票收益率； S1股票出售價(jià)格； S0股票購買價(jià)格； d股利。,2股票長(zhǎng)期持有，股利固定增長(zhǎng)的收益率的計(jì)算：K=d1/V + g 3一般情況下股票投資收益率的計(jì)算 V= 式中： V 股票的買價(jià)； dt第t期的股利； K投資收益率； Vn股票出售價(jià)格； n持有股票的期數(shù)。,(三)股票投資的優(yōu)缺點(diǎn),1股票投資的優(yōu)點(diǎn) （1）投資收益高。 （2）購買力風(fēng)險(xiǎn)低。 （3）擁有經(jīng)營(yíng)控制權(quán)。,2股票投資的缺點(diǎn) （1）收入不穩(wěn)定。 （2）價(jià)格不穩(wěn)定。

52、（3）求償權(quán)居后。,返回,（四） 證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與組合,1、證券投資風(fēng)險(xiǎn) 2、單一證券投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量 3、證券投資組合,1、證券投資風(fēng)險(xiǎn),（1）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，是指由于政治、經(jīng)濟(jì)及社會(huì)環(huán)境的變動(dòng)而影響證券市場(chǎng)上所有證券的風(fēng)險(xiǎn)。由于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)所有證券的投資總是存在的，并且無法通過投資多樣化的方法加以分散、回避與消除，故稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)。 它包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、購買力風(fēng)險(xiǎn)以及自然因素導(dǎo)致的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)等。,（2）非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指由于市場(chǎng)、行業(yè)以及企業(yè)本身等因素影響個(gè)別企業(yè)證券的風(fēng)險(xiǎn)。 它是由單一因素造成的只影響某一證券收益的風(fēng)險(xiǎn)，屬個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)，能夠通過投資多樣化來抵消，又稱可分散風(fēng)險(xiǎn)或公司特別風(fēng)險(xiǎn)。 它包括行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)等。,2、單一證券投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量,（1）算術(shù)平均法 算術(shù)平均法是最早產(chǎn)生的單一證券投資風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)定方法。其計(jì)算公式為： 平均價(jià)差率= 式中：各期價(jià)差率=（該時(shí)期最高價(jià)最低價(jià)） （該時(shí)期最高價(jià)最低價(jià)）/2 n 為計(jì)算時(shí)期數(shù)。,（2）概率測(cè)定法,概率測(cè)定法是衡量單一證券投資風(fēng)險(xiǎn)的主要方法，它依據(jù)概率分析原理，計(jì)算各種可能收益的標(biāo)準(zhǔn)差與標(biāo)準(zhǔn)離差率，以反映相應(yīng)證券投資的風(fēng)險(xiǎn)程度。 1標(biāo)準(zhǔn)差 ： 2標(biāo)準(zhǔn)離差率：q=K 100% 式中： 期望收益率 (KiPi)； Ki第i種可能結(jié)果的收