1、現(xiàn)金流量的構成及其估算,第一節(jié) 項目投資的概念及其估算,(一)建設項目總投資的構成,圖3-1 建設項目總投資構成,建設投資： 指從工程項目確定建設意向開始直至建成竣工投入使用為止，在整個建設過程中所支出的總費用，這是保證工程建 設正常進行的必要資金。,1.建筑安裝工程費用 指花費在建筑安裝工程施工過程中的費用，按工程內(nèi)容 分為建筑工程費用和安裝工程費用。建筑工程費用指建筑物 和構筑物的土建工程費用，安裝工程費用包括各種需要安裝 的機械設備和電氣設備等工程的安裝費用。我國現(xiàn)行建筑安 裝工程費用的構成為：直接費、間接費、利潤和稅金。 直接費由直接工程費和措施費組成。 間接費由規(guī)費和企業(yè)管理費組成。

2、 利潤與稅收指施工企業(yè)的利潤和應交納的營業(yè)稅、城市 維護建設稅、教育費附加。,2.設備、工器具購置費 由設備購置費和工器具、生產(chǎn)家具購置費用組成。 設備購置費用包括一切需要安裝與不需要安裝的設備的 購買原價和設備運雜費。 設備購置費=設備原價或進口設備抵岸價+設備運雜費 工器具及生產(chǎn)家具購置費是指未達到固定資產(chǎn)標準的工 具、器具、家具和儀器的購置費用。 工器具及生產(chǎn)家具購置費=設備購置費定額費率,3.工程建設其他費用 是指在進行工程建設，包括建筑安裝和設備購置等工作 中，從工程籌建起到工程竣工驗收交付使用止的整個建設期 間，除建筑安裝工程費用和設備、工器具購置費以外的，為 保證工程建設順利完成

3、和交付使用后能夠正常發(fā)揮效用而發(fā) 生的各項費用的總和。 工程建設其他費用由土地使用費，與項目建設有關費用 及與未來企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動有關的費用組成。,4.預備費用 指在初步設計和設計概算中難以預料的工程費用，包括 基本預備費和漲價預備費。,凈營運資金投資 凈營運資金（流動資金，working capital）是指為維 持生產(chǎn)所占用的全部周轉資金。它是流動資產(chǎn)與流動負債的 差額。流動資產(chǎn)包括各種必要的現(xiàn)金、各種存款、應收及預 付款項及存貨，流動負債主要是指應付賬款、預收賬款。,投資資金的來源 投資的資金來源可劃分為兩大塊，即權益資金（equity capital）和負債資金（debt capita

4、l）。權益資金指的是 企業(yè)股東提供的資金。權益資金不需要歸還，籌資風險小， 但其期望的報酬率高。負債資金包括長期負債（長期借款、 長期債券發(fā)行收入和融資租賃的長期應付款）和流動負債 （這里指的是短期借款）。,圖3-2 投資、資金來源形成資產(chǎn),固定投資 固定投資（建設投資，fixed investment）是指形成企 業(yè)固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和遞延資產(chǎn)的投資。 固定投資中形成固定資產(chǎn)的支出叫做固定資產(chǎn)投資。固 定資產(chǎn)是指使用期限超過一年的房屋、建筑物、機器、機械、運輸工具及與生產(chǎn)經(jīng)營有關的設備、器具、工具等。 無形資產(chǎn)投資是指專利權、商標權、著作權、土地使用 權、非專利技術和商譽等的投入。 遞延資產(chǎn)

5、投資主要指開辦費，包括籌建期間人員工資、辦公費、培訓費、差旅費、印刷費和注冊登記費等等。,(二)固定資產(chǎn)投資的估算 1.生產(chǎn)能力指數(shù)法 (3-1) 式中 分別為擬建和已建工程或裝置的投資額； 分別為擬建和已建工程或裝置的生產(chǎn)能力； 因建設地點和時間的不同而給出的調整系數(shù)； 投資生產(chǎn)能力指數(shù)。,例3-1 已建成的某投資項目年生產(chǎn)能力為30萬噸，建 設投資為8000萬元，如擬建同一類項目，其生產(chǎn)能力預計為 年產(chǎn)60萬噸，該類項目的生產(chǎn)能力指數(shù)取0.6，物價修正指 數(shù)為1.2，試估算該擬建項目的建設投資為多少？ 解：有關數(shù)據(jù)代入3-1式，可得：,2.設備費用推算法 (3-2) 式中 擬建工程的投資額

6、； 擬建工程的設備購置費； 分別為建筑工程、安裝工程和其他費用占 設備購置費用的百分比； 相應的調整系數(shù)。,例3-2 某新建項目設備投資為10000萬元，根據(jù)已建同 類項目統(tǒng)計情況，一般建筑工程占設備投資的28.5%，安裝 工程占設備投資的9.5%，其他費用占設備投資的7.8%。假定 各種工程費用的上漲與設備費用上漲同步，試估算該項目的投資額。 解：根據(jù)公式（3-2），該項目的投資額為： =10000（1+28.5%+9.5%+7.8%）=14580（萬元）,3.造價指標估算法 對于建筑工程，可以按每平方米的建筑面積的造價指標 來估算投資。也可以再細分為每平方米的土建工程、水電工 程、暖氣通風

7、和室內(nèi)裝飾工程的造價，并匯總出建筑工程的 造價。另外，再估算其他費用及預備費，即可估算出項目固 定資產(chǎn)的投資數(shù)。,(三)凈營運資金的估算 在項目決策研究的早期，凈營運資金可以根據(jù)項目的特 點和以往已建成運行的同類項目的數(shù)據(jù)，按銷售收入、經(jīng)營 成本或固定資產(chǎn)投資的比例來估算，也可以按單位產(chǎn)量占用 凈營運資金的比率來確定。隨著項目投資決策研究的深入， 有必要進行分項的詳細估算。,分項估算的思路是：先按照項目各年生產(chǎn)運行的強度， 估算出各大類的流動資產(chǎn)的最低需要量，加總以后減去該年 估算出的正常情況下的流動負債(應付賬款)，這就是該年需 要的凈營運資金，再減去上年已注入的凈營運資金，就得到 該年凈營

8、運資金的增加額。當項目已達到正常的生產(chǎn)運行水 平后，凈營運資金可以不再投入。,在各項流動資產(chǎn)估算時，要先確定這項流動資產(chǎn)對應的 成本和費用，再確定這種流動資產(chǎn)的最低周轉天數(shù)。 每年的周轉次數(shù)為： 這類流動資產(chǎn)的最低需要量是： 以現(xiàn)金為例，企業(yè)賴以周轉的對應的成本費用主要是工 資、福利費和其他費用。流動資產(chǎn)中的,一般企業(yè)的流動資產(chǎn)在估算時，可以按以下的對應關系： 流動資產(chǎn) 對應的賴以周轉的成本費用 應收賬款 年經(jīng)營成本 存貨 其中:外購原材料、燃料 年外購原材料、燃料費 在產(chǎn)品 年外購原材料、 燃料及動力費+年工資及 福利費+年維修費+年其他制造費用 半成品 年經(jīng)營成本 現(xiàn) 金 年工資及福利費+

9、年其他費用,例3-3 某擬建項目第四年開始投產(chǎn)，投產(chǎn)后的年生產(chǎn) 成本和費用的估算如表3-1所示。各項流動資產(chǎn)和流動負債 (應付賬款)的周轉天數(shù)如表3-2所示。試估算投產(chǎn)階段需要 投入的凈營運資金。,表3-1 年生產(chǎn)成本和費用估算表 單位：萬元,表3-2 凈營運資金和應付賬款的最低周轉天數(shù) 單位：天,解：按以上資料，列表算出凈營運資金的需要量和逐年的投入量，詳見表3-3。 表3-3 凈營運資金估算表 單位：萬元,由表3-3可知，投產(chǎn)年初（第四年初）需投入凈營運資 金936萬元；第五年再投入386萬元；第六年再投入7萬元。 第六年后，假定生產(chǎn)已達正常，凈營運資金已不再需要投 入，始終保持在1329

10、萬元的水平。,第二節(jié) 成本和費用估算技術,一、技術經(jīng)濟分析中常用的成本概念 1.總成本費用 指項目（或方案）在一定時期內(nèi)（一般為一年）為生產(chǎn) 和銷售產(chǎn)品而花費的全部成本和費用?？偝杀举M用由生產(chǎn)成 本、管理費用、財務費用和銷售費用組成。,生產(chǎn)成本是為生產(chǎn)產(chǎn)品或提供勞務而發(fā)生的各項生產(chǎn)費 用，它包括各項直接支出（直接材料、直接工資和其他直接 支出）及制造費用。 管理費用是指企業(yè)行政管理部門為管理和組織經(jīng)營活動 而發(fā)生的各項費用，包括管理人員工資和福利費、折舊費、 修理費、技術轉讓費、無形資產(chǎn)和遞延資產(chǎn)攤銷費及其他管 理費用（辦公費、差旅費、勞保費等）。,財務費用是指為籌集資金而發(fā)生的各項費用，包括

11、生產(chǎn) 經(jīng)營期間發(fā)生的利息凈支出及其他財務費用（匯兌凈損失、 銀行手續(xù)費等）。 銷售費用指為銷售產(chǎn)品和提供勞務而發(fā)生的各項費用， 包括銷售部門人員工資、職工福利費、折舊費、修理費、運 輸費及其他銷售費用（廣告費、辦公費、差旅費等）。,2.經(jīng)營成本 經(jīng)營成本是從投資方案本身考察的，是在一定時期（通 常為一年）內(nèi)由于生產(chǎn)和銷售產(chǎn)品及提供勞務而實際發(fā)生的 現(xiàn)金支出。它不包括雖計入產(chǎn)品成本費用中，但實際沒發(fā)生 現(xiàn)金支出的費用項目。 技術方案財務分析時，經(jīng)營成本按下式計算： 經(jīng)營成本=總成本費用-折舊費-維簡費-攤銷費-借款利息 式中，維簡費指礦山項目的維簡費。攤銷費指無形資產(chǎn) 和遞延資產(chǎn)的攤銷費。,3.

12、平均成本(AC)與邊際成本(MC) 平均成本是產(chǎn)品總成本費用(TC)與產(chǎn)品產(chǎn)量(Q)之比， 即平均單位產(chǎn)品成本費用。實際工作中，通常取平均成本作 為單位產(chǎn)品成本。 邊際成本是指每增加一個單位的產(chǎn)品產(chǎn)量所增加的成本。,4.機會成本 機會成本又稱經(jīng)濟成本，它是指利用一定資源獲得某種 收益時放棄的其他可能的最大收益?；蛘哒f它是指生產(chǎn)要素 用于某一用途而放棄其他用途時所付出的代價。 機會成本與資源稀缺性緊密相關。,5.沉沒成本 沉沒成本是指過去已經(jīng)支出而現(xiàn)在無法得到補償?shù)某杀尽?例如已使用多年的設備，其沉沒成本是指設備的賬面凈值與 其現(xiàn)時市場價值之差。,6.可變成本與固定成本 產(chǎn)品成本費用按其與產(chǎn)量變

13、化的關系分為可變成本、固 定成本與半可變（半固定）成本。 變動成本隨產(chǎn)量的增減而成比例地增減的費用，稱為可變成本。 固定成本在一定產(chǎn)量范圍內(nèi)與產(chǎn)量的多少無關，稱為固定成本。 還有一些費用，雖然也隨產(chǎn)量增減而變化，但不是成比例地變化，稱為半可變成本。 因此產(chǎn)品總成本費用最終可劃分為可變成本和固定成本。,二、成本和費用的估算方法 1.指數(shù)法(indexes method) (3-3) 式中 k參照對比的年份； n需要估算成本或價格的年份，其中nk； 、 分別為第n年與第k年的成本或價格估算值和 參照值； 、 分別為第n年與參照年份第k年的價格指數(shù)。,2.單價法(unit technique) 是采

14、用估算的單位成本乘以相應的數(shù)量來估算項目成本 的。這些單位成本主要包括： (1)每千瓦發(fā)電裝機容量的投資費用； (2)每千米、每件或每噸產(chǎn)品的銷售收入； (3)每千瓦時的燃油成本； (4)每運營500小時的節(jié)約費用； (5)每安裝一部電話的初裝成本； (6)蒸汽管道每千米的溫度損耗； (7)每平方米建筑面積的土地、土建或配套成本。 這些要素單價，當乘以相應的數(shù)量后，就可估算出總成 本或總收入。,3.要素法(factor technique) (3-4) 式中 要估算的成本； 可直接估算成本的要素d的成本； 要素m的單位成本（即單價）； 要素m的數(shù)量。 這種方法把成本和費用分為兩大部分：第一部分

15、是直接 估算，第二部分是間接估算。,4.參數(shù)成本估算法 參數(shù)成本估算（parametric cost estimating）是采用 歷史成本數(shù)據(jù)和統(tǒng)計方法來預測將來的成本。很多統(tǒng)計方法 與數(shù)學方法可用于構建成本估算關系,這里主要介紹常用的 學習曲線。,(1) 學習曲線模型 學習曲線模型（learning curve）是表述隨著產(chǎn)品的重 復增加，勞動者在生產(chǎn)過程中不斷學會技術、提高了勞動生 產(chǎn)率，使單位產(chǎn)品的勞動用工不斷下降的一種規(guī)律。在估算 成本費用時要充分考慮這種重復生產(chǎn)下降趨勢。,(3-5) 式中 生產(chǎn)第x件產(chǎn)品的用工工時； 生產(chǎn)第1件產(chǎn)品的用工工時； 用工下降參數(shù)，是大于零、小于1的正數(shù)

16、； 產(chǎn)出個數(shù)（第x件產(chǎn)品）。 上面的式子也可表述為等價的： (3-6),學習曲線的參數(shù)S可通過調查同類產(chǎn)品的歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計得出。S越大，工時下降的越慢，反之則越快。如圖3-3所示。,例3-4 假定制造某種設備，第一臺需要15000工時，根 據(jù)以往經(jīng)驗，估計學習曲線的下降參數(shù)S=0.85，求制造第20 臺設備時所需要的工時數(shù)。 解： =7441.3（工時）,(2) 構建成本估算關系 成本估算關系（CER）是將工程項目的成本描述成一個 或者多個設計變量的函數(shù)。工程師可以利用CER來做設計決 策，在滿足技術與工程要求的同時，使產(chǎn)品成本更為合理。 一般來說，建立一個CER包括以下四個基本步驟： 定義問題

17、； 數(shù)據(jù)收集和標準化； CER方程的建立； 模型驗證和說明。,定義問題 工程經(jīng)濟分析中的第一步就是定義需要解決的問題。為 了成本估算的目的，建立一個項目的工作分解結構WBS 是描述問題組成要素的好辦法。對已完成的WBS的評估可以 幫助我們認清構建CER開發(fā)中潛在的成本驅動因素。,數(shù)據(jù)收集和標準化 數(shù)據(jù)收集和規(guī)范化是構建CER中的關鍵一步。沒有可靠 的數(shù)據(jù)，從CER中獲得數(shù)據(jù)進行成本估算將沒有任何意義。 WBS對數(shù)據(jù)收集也非常有幫助，WBS可以幫助我們組織數(shù)據(jù)并 確保不會遺漏和忽略其中的組成要素。,CER方程的確定 構建CER的下一步就是把選定的成本驅動因素與項目成 本的關系用一個合適的方程表示

18、出來。表3-5列出了在構建 CER方程中常用的四種方程類型。在這些方程中，a，b，c和 d是常量，而 和 代表了設計變量，C代表要估計的成本。 表3-5 常見關系類型與一般方程,第三節(jié) 投資項目的收益估算,(一)收入、成本和費用 銷售收入 企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營階段的主要收入來源是銷售收入，它是指 企業(yè)銷售產(chǎn)品或者提供勞務等取得的收入。計算方法為： 銷售收入=產(chǎn)品的銷售數(shù)量銷售單價,銷售稅金及附加 指消費稅、營業(yè)稅、城市維護建設稅、資源稅和教育費 附加等。 消費稅是以消費品(或消費行為)的流轉額為課稅對象的 稅種。在財務評價中，一般按銷售額乘以消費稅稅率計算。 營業(yè)稅是對交通運輸、商業(yè)、服務等行業(yè)的納稅

19、人，就 其經(jīng)營活動營業(yè)額（銷售額）為課稅對象的稅種。 資源稅是對開采自然資源的納稅人征收的稅種。通常按 應課稅礦產(chǎn)的產(chǎn)量乘以單位稅額計算。 城市維護建設稅和教育費附加是以增值稅、營業(yè)稅和消 費稅為稅基乘以相應的稅率計算。,增值稅 是對生產(chǎn)、銷售商品或者提供勞務的納稅人實行抵扣的原 則，就其生產(chǎn)、經(jīng)營過程中實際發(fā)生的增值額征稅的稅種。 財務評價的銷售收入和成本不含增值稅。,總成本費用與經(jīng)營成本 現(xiàn)行的財務會計制度是按成本項目進行成本和費用核算 的，由若干個相對獨立的成本中心或費用中心分別核算生產(chǎn) 成本(為簡化起見，在項目分析時，假定當期生產(chǎn)的全部銷 售，其銷售成本就等于生產(chǎn)成本)、銷售費用和管理

20、費用。 總成本費用估算表見表3-6。,表3-6 總成本費用估算表 單位：萬元,圖3-5是簡化了的按成本要素列的總成本費用與銷售收入和利潤分配關系。,(二)利潤與所得稅的估算 企業(yè)繳納所得稅后的利潤基本上都可以看作是投資者的 所得。但投資者真正能拿到的現(xiàn)金形式的分配利潤還要從稅 后利潤中扣減以下部分： 被沒收的財物損失，支付各項稅收的滯納金和罰款； 彌補企業(yè)以前年度的虧損； 提取法定盈余公積金。法定盈余公積金按照稅后利潤 扣除和項后的10%提取，盈余公積金已達注冊資金50%時可 不再提??； 提取公益金。在借款本金還清以前，必要時要用稅后 利潤償還借款本金，再分配利潤。,投資者的利益分配有兩種形式

21、：第一種是經(jīng)上述計算出 的利潤分配，這是已經(jīng)變現(xiàn)了的現(xiàn)金。還有一部分是作為投 資者在企業(yè)中的盈余資金，它包括盈余公積金、公益金、折 舊費和攤銷費等扣除借款本金償還以后的余留部分。 如果把以上兩種形式的利益和權益都看作是投資者的收 益，完整的收益應該用下式表述： 收益銷售收入-經(jīng)營成本-所得稅-借款本金償還-借款利息支付,例3-5某投資項目投產(chǎn)后的前兩年的收入和成本費用情況如表3-7所示，求投資者在這兩年中的全部投資收益。 表3-7 投資收益與利潤的關系 單位：萬元,解:雖然投資者在該項目投產(chǎn)后的前兩年中只得到現(xiàn)金 分配的利潤445.5萬元(第三年)，其實際可用于回收投資的 收益(即權益資金的投

22、資凈現(xiàn)金流量)是:（單位：萬元） 項 目 第二年 第三年 銷售收入 2500 3500 -經(jīng)營成本 1100 1200 -銷售稅金及附加 120 170 -所得稅 0 165 -借款利息支付 450 400 -借款本金償還 500 500 凈現(xiàn)金流量 330 1065,或者：項 目 第二年 第三年 稅后利潤 -120 615 +折舊費與攤銷費 950 950 -借款本金償還 500 500 投資者的全部收益 330 1065 第二年可用于回收投資的收益是330萬元，第三年為 1065萬元，其中第三年投資者到手的現(xiàn)金是445.5萬元，其 余部分是留在企業(yè)的盈余資金。,利潤與利潤分配表 利潤與利潤

23、分配表應反映項目計算期內(nèi)各年銷售(營業(yè)) 收入、總成本費用、利潤總額等情況，用于計算總投資收益率、權益投資凈利潤等指標，見表3-8。,表3-8 利潤與利潤分配表 單位：萬元,第四節(jié) 折舊與企業(yè)所得稅,(一)折舊與折舊方法 1.折舊的概念 折舊（depreciation）指的是實物資產(chǎn)隨著時間流逝和 使用消耗在價值上的減少。 固定資產(chǎn)折舊是指在固定資產(chǎn)使用壽命內(nèi)，按照確定的 方法對應計折舊額進行的系統(tǒng)分攤。,固定資產(chǎn)：企業(yè)使用期限超過一年的房屋、建筑物、機器、機械、運輸工具以及其他與生產(chǎn)經(jīng)營有關的設備、器具、工具等。不屬于生產(chǎn)經(jīng)營主要設備的物品，單位價值在2000元以上，使用年限超過2年的。,應

24、計提折舊的固定資產(chǎn)有：房屋及建筑物，在用的機器 設備、儀器儀表、運輸車輛及工具器具等，季節(jié)性停用及修 理停用的設備，融資租入和以經(jīng)營租賃方式租出的固定資產(chǎn)。 不計提折舊的固定資產(chǎn)有：未使用或不需用的機器設備、以經(jīng)營租賃方式租入的固定資產(chǎn)，在建工程項目交付使用以前的固定資產(chǎn)，已提足折舊仍繼續(xù)使用的固定資產(chǎn)，按規(guī)定單獨作價作為固定資產(chǎn)入賬的土地等。,企業(yè)一般應當按月提取折舊，當月增加的固定資產(chǎn)，當 月不提折舊，從下月起計提折舊；當月減少的固定資產(chǎn)，當 月照提折舊，從下月起不提折舊。固定資產(chǎn)提足折舊后，不 管能否繼續(xù)使用，均不再提取折舊；提前報廢的固定資產(chǎn)， 也不再補提折舊。,2.折舊的計算方法 企

25、業(yè)固定資產(chǎn)折舊方法，按我國財務制度規(guī)定，一般應 采用平均年限法，即直線法和工作量法。無論采用哪種折舊 方法，都要考慮固定資產(chǎn)原值、凈殘值、折舊年限三個因素。 固定資產(chǎn)原值 為取得固定資產(chǎn)的原始成本，即固定 資產(chǎn)的賬面原價。 固定資產(chǎn)凈殘值 指預計的固定資產(chǎn)報廢時可以收回 的殘余價值扣除預計清理費用后的數(shù)額。 固定資產(chǎn)折舊年限 固定資產(chǎn)折舊年限的長短直接影 響各期應提的折舊額。企業(yè)應根據(jù)國家的有關規(guī)定，結合本 企業(yè)的具體情況，合理確定固定資產(chǎn)的折舊年限。,(二)企業(yè)的收入、利潤和所得稅的核算 1.收入的核算 收入指企業(yè)在銷售商品、提供勞務及他人使用本企業(yè)資 產(chǎn)等日?；顒又兴纬傻慕?jīng)濟利益的總流入

26、，具體包括商品 銷售收入、勞務收入、使用費收入、股利收入及利息收入等。 工程項目經(jīng)濟分析中的收入主要是指項目投入運行后， 提供的銷售收入或勞務收入。,2.利潤的核算 企業(yè)的利潤，就其構成來看，既可通過生產(chǎn)經(jīng)營活動而 獲得，也可通過投資活動而獲得，還包括那些與生產(chǎn)經(jīng)營活 動無直接關系的事項所引起的盈虧。企業(yè)的利潤主要是指利 潤總額和凈利潤。 企業(yè)的利潤總額包括營業(yè)利潤、投資凈收益和營業(yè)外收 支凈額以及補貼收入等，即, 營業(yè)利潤 營業(yè)利潤是企業(yè)從事生產(chǎn)經(jīng)營活動所取得的凈收益，其 具體構成內(nèi)容見下列公式：, 投資凈收益 投資凈收益指企業(yè)投資收益扣除投資損失后的數(shù)額，即 投資收益包括對外投資分得的利潤

27、、股利和債券利息， 投資到期收回或者中途轉讓、出售取得款項高于賬面價值的 差額等。投資損失包括投資到期收回或中途轉讓、出售取得 的款項低于賬面價值的差額等。, 營業(yè)外收支凈額 營業(yè)外收支凈額是指與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營無直接關系的收入 與支出的差額，即 營業(yè)外收入是指與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營無直接聯(lián)系的各項收入。 營業(yè)外支出是指與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營無直接聯(lián)系的各項支出。, 補貼收入 補貼收入指企業(yè)收到的各種補貼收入，包括國家撥入的 虧損補貼、退回的增值稅等。 凈利潤又稱稅后利潤，是指企業(yè)繳納所得稅后形成的利 潤，是企業(yè)所有者權益的組成部分，也是企業(yè)進行利潤分配 的依據(jù)。其計算公式為：,3.我國企業(yè)利潤分配的一般順序 利

28、潤分配的項目 公司利潤分配的項目包括以下部分： 盈余公積金 從凈利潤中提取形成，用于彌補公司虧 損、擴大公司生產(chǎn)經(jīng)營或者轉為增加公司資本。 公益金 從凈利潤中提取形成，專門用于職工集體福 利設施建設。 股利(或投資者分配的利潤) 股利的分配應以各股東 持有股份的數(shù)額為依據(jù)，每一股東取得的股利與其持有的股 份數(shù)成正比。, 利潤分配的順序 企業(yè)利潤分配應按下列順序進行： 計算可供分配的利潤 計提法定盈余公積金 計提公益金 計提任意盈余公積金 向股東（投資者）支付股利（分配利潤）,4.企業(yè)所得稅的核算 企業(yè)所得稅是企業(yè)依照稅法的規(guī)定，針對其生產(chǎn)經(jīng)營所 得和其他所得，按規(guī)定的稅率計算、繳納的稅款。 企

29、業(yè)所得稅的計算 其中，應納稅所得額是指每一納稅年度的收入總額，減去按照稅法和財務制度規(guī)定的內(nèi)容和標準準予扣除的項目后 的余額。所得稅稅率是指對納稅人應納稅所得額征稅的比率。, 納稅調整 在具體確定應納稅所得時，應以會計利潤為基礎，根據(jù) 稅法的規(guī)定對其進行調整，這就是通常所說的納稅調整。 應納稅所得是一個稅收概念，是根據(jù)企業(yè)所得稅法，按 照一定的標準確定的納稅人在一個時期內(nèi)的計稅所得。 會計利潤則是一個會計核算概念，是根據(jù)會計準則和會 計制度核算出來的企業(yè)在一定時期內(nèi)的經(jīng)營成果。, 投資項目所得稅的估算 所得稅是由企業(yè)經(jīng)營盈利而產(chǎn)生的，是企業(yè)的一項重要 的現(xiàn)金流出，根據(jù)項目與企業(yè)的不同，通常略去

30、企業(yè)在運行 過程中的其他投資收益和營業(yè)外收支凈額。利潤總額經(jīng)納稅 調整后，按適用的稅率計算所得稅。 在工程項目評估中，通常要把所得稅考慮進來。,(三)工程項目的稅前投資現(xiàn)金流量 1.相關現(xiàn)金流量的確定 在辨別相關現(xiàn)金流量時，應堅持以下的原則： 明確是現(xiàn)金流量不是利潤。 相關現(xiàn)金流量是有無對比的增量的現(xiàn)金流量而非總 量的現(xiàn)金流量。 相關現(xiàn)金流量是未來發(fā)生的，而非過去發(fā)生的，即 沉沒成本不應該考慮在內(nèi)。 相關現(xiàn)金流量不能忽視機會成本。 注意：現(xiàn)金流量分析中不扣除利息費用。,2.利潤與現(xiàn)金流量 在投資決策時，主要是依據(jù)項目的現(xiàn)金流量，而不是項 目的利潤，這是因為： 第一，投資項目具有長期性，需要考慮

31、貨幣的時間價值， 要將不同時點上的現(xiàn)金收入或支出調整到同一時點進行匯總 和比較；而利潤的計量中，收入與費用的確認不考慮現(xiàn)金的 實際收到和支出的時間。,第二，一些影響投資項目的現(xiàn)金流量在利潤中得不到確 認，例如，凈營運資金的投資支出額或回收額等。 第三，整個投資有效年限內(nèi)，利潤總計與現(xiàn)金流量總計 是相等的。所以，現(xiàn)金凈流量可以取代利潤作為評價凈收益 的指標。,第四，利潤的計量有時帶有主觀隨意性。會計上對同一 種業(yè)務的處理可能存在多種方法，不同方法的使用導致同一 收入或費用項目具有不同的發(fā)生額，從而形成不同的會計收 益，但是一種業(yè)務對現(xiàn)金流量的影響只能有一種結果，以實 際收到或付出的款額為準。 第

32、五，在投資分析中，現(xiàn)金流動狀況比盈虧狀況更重要。 一個項目能否維持下去，不取決于一定期間是否盈利，而取 決于有沒有現(xiàn)金用于各項支付。,3.現(xiàn)金流量的時間選擇 從理論上講，分析投資項目現(xiàn)金流量應該與其發(fā)生時間 相一致。在大多數(shù)情況下，為了方便地計算和匯集現(xiàn)金流量， 按投資各年歸集現(xiàn)金流量時，常假定進行投資的現(xiàn)金流量發(fā) 生在年初，而經(jīng)營的現(xiàn)金流量發(fā)生在年末。一般按年分析項 目現(xiàn)金流量比較合適。,(四)工程項目的稅后投資現(xiàn)金流量 1.考慮所得稅影響后的現(xiàn)金流量計算 投資項目的現(xiàn)金流量按照發(fā)生的時間順序和產(chǎn)生來源可 以分為初始投資支出現(xiàn)金流、生產(chǎn)經(jīng)營（營業(yè)）現(xiàn)金流量和 計算期末現(xiàn)金流量。 初始投資支出

33、現(xiàn)金流 初始投資支出主要指投資項目所需的固定資產(chǎn)支出額和 凈營運資金(working capital，即流動資金投資)的增加額， 還包括其他投資費用，如職工培訓費和組織籌建費等。,例3-6 M公司是一家高新技術企業(yè)，成功研制了一種商 用的草坪節(jié)水噴灌控制系統(tǒng)。如果將它投產(chǎn)，需要生產(chǎn)場地、廠房和設備。M公司現(xiàn)在可以購買一塊價值1000萬元的地皮，在此之上建造廠房，造價約700萬元，工期為兩年，第一年需投資500萬元，余下資金為第二年的投資額。兩年后，廠房竣工交付使用（經(jīng)濟使用年限為20年），公司需要購置900萬元的設備（經(jīng)濟使用年限為5年）進行生產(chǎn)，另需運輸及安裝費40萬元。為滿足生產(chǎn)所需的材料等流動資產(chǎn)，還需投入凈營運資本200萬元。那么M公司在正式生產(chǎn)新產(chǎn)品之前的投資支出如表3-9 所示。,表3-9 初始現(xiàn)金流量表 單位：元,營業(yè)現(xiàn)金流量 考慮所得稅對現(xiàn)金流量的影響，營業(yè)凈現(xiàn)金流量的計算 公式為： (3-7) 即 (3-8),考慮有效所得稅率后，可以推導出： (3-9),例3-7 設某項目初始投資20萬元，當年投入運營，年 銷售收入20萬元，經(jīng)營成本10萬元，計算期為5年，銷售稅 金及附加忽略不計。分別按直線折舊每年提取折舊額310