1、資產(chǎn)重組1本章主要內(nèi)容資產(chǎn)重組債務(wù)重組債轉(zhuǎn)股企業(yè)失敗、破產(chǎn)重組2第一節(jié)資產(chǎn)重組3一、資產(chǎn)重組的概念重組：Restructuring，適用范圍極廣宏觀角度：國(guó)家層面產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、所有制結(jié)構(gòu)；國(guó)有資本的戰(zhàn)略性重組微觀角度：企業(yè)層面，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整資產(chǎn)重組、債務(wù)重組、產(chǎn)權(quán)重組等密不可分相關(guān)提法：資本重組、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)4資產(chǎn)重組定義（約定）對(duì)企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行的分拆、出售、整合等優(yōu)化組合的活動(dòng)。實(shí)質(zhì)：對(duì)企業(yè)資源的重新配置目的：優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)質(zhì)量。資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)重組：針對(duì)左方資產(chǎn)資本經(jīng)營(yíng)：針對(duì)右方所有者權(quán)益、債權(quán)人利益5廣義的資產(chǎn)重組：在隱含的產(chǎn)權(quán)關(guān)系變動(dòng)前提下，對(duì)資產(chǎn)總量和結(jié)構(gòu)進(jìn)行重新配置，或

2、改變?cè)械奈写黻P(guān)系和資本運(yùn)作方式。中國(guó)：1990s中期出現(xiàn)，1997、98高潮；資產(chǎn)重組與企業(yè)改制、國(guó)有資本管理體制改革息息相關(guān)。6二、資產(chǎn)重組的方式分為：生產(chǎn)型重組：企業(yè)內(nèi)部，調(diào)整資產(chǎn)分布；如：建立新的生產(chǎn)車(chē)間、轉(zhuǎn)產(chǎn)等資本流動(dòng)型重組：資本所有者通過(guò)收購(gòu)、出售等方式改變參與企業(yè)的程度（股權(quán)比例：0-100%），由此引起資產(chǎn)重組?；旌闲椭亟M：同時(shí)運(yùn)用上述兩種方式72.按重組的主體劃分：行政型重組：政府主導(dǎo)型； 政府以資產(chǎn)所有者和經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)者雙重身份，運(yùn)用劃撥方式，推動(dòng)重組。優(yōu)點(diǎn)：迅速、快捷，交易成本低；缺點(diǎn)：盲目性、效果差市場(chǎng)型重組： 企業(yè)按照市場(chǎng)規(guī)則，自主進(jìn)行的資產(chǎn)重組。未來(lái)的主要形式。8三

3、、操作方式1、拍賣(mài)：集中競(jìng)價(jià)；公開(kāi)性、公正性、公平性對(duì)象：中小型國(guó)有企業(yè)全部或部分產(chǎn)權(quán)， 多為具體資產(chǎn)（廠房、設(shè)備、土地使用權(quán)、商標(biāo)等）資產(chǎn)出售的一種方式92、出售整體產(chǎn)權(quán)、部分產(chǎn)權(quán)均可；資產(chǎn)出售拍賣(mài)（集中競(jìng)價(jià)）、協(xié)議轉(zhuǎn)讓103、劃轉(zhuǎn)政府運(yùn)用行政手段劃撥?chē)?guó)有資產(chǎn)，改變企業(yè)在不同地區(qū)、部門(mén)或政府之間的隸屬關(guān)系。無(wú)償形式運(yùn)用得當(dāng)，可有效調(diào)整國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)的規(guī)模經(jīng)營(yíng)，增強(qiáng)國(guó)有企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。114、（資產(chǎn)）置換以公司之外的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入公司，并置換出公司的劣質(zhì)資產(chǎn)。多見(jiàn)于上市公司。目的：調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、提高資產(chǎn)質(zhì)量、加強(qiáng)（或調(diào)整）主營(yíng)業(yè)務(wù)12案例：申能股份資產(chǎn)置換1997/6，申能股份

4、將占其50%以上權(quán)益的5家非電力企業(yè)作價(jià)2億元，與申能集團(tuán)（控股股東）所屬?gòu)拿麟娏Y產(chǎn)置換。申能股份公司主業(yè)得到加強(qiáng)。13邵建云：上市公司資產(chǎn)重組原因規(guī)模過(guò)小股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理業(yè)績(jī)不佳資產(chǎn)質(zhì)量差主業(yè)不突出資產(chǎn)剝離145、破產(chǎn)債務(wù)人不能及時(shí)清償?shù)狡趥鶆?wù)，經(jīng)債權(quán)人或債務(wù)人申請(qǐng)，法院審理，依法將債務(wù)人的全部財(cái)產(chǎn)按照清償順序公平分配。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下優(yōu)勝劣汰機(jī)制我國(guó)破產(chǎn)制度還不完善破產(chǎn)法落后于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展執(zhí)行不規(guī)范15第二節(jié)債務(wù)重組16一、概念債權(quán)人按照與債務(wù)人達(dá)成的協(xié)議或法院裁定，對(duì)債務(wù)做出重新安排。前提：債權(quán)人對(duì)債務(wù)人做出讓步。17二、債務(wù)重組的方式豁免部分債務(wù)：以低于債務(wù)賬面價(jià)值的現(xiàn)金清償全部債務(wù)以非現(xiàn)

5、金資產(chǎn)清償：以實(shí)物資產(chǎn)（或土地等權(quán)益）抵債債務(wù)轉(zhuǎn)為資本：即債轉(zhuǎn)股其他方式：如延長(zhǎng)還款期限等混合債務(wù)重組方式：上述方式的組合18三、債務(wù)重組的內(nèi)容兩方面：對(duì)現(xiàn)有債權(quán)債務(wù)關(guān)系的調(diào)整對(duì)調(diào)整后的債權(quán)債務(wù)關(guān)系進(jìn)行管理191.對(duì)現(xiàn)有債權(quán)債務(wù)關(guān)系的調(diào)整對(duì)現(xiàn)有債務(wù)進(jìn)行清理、評(píng)估、重組、轉(zhuǎn)換資產(chǎn)形式，必要時(shí)變更債權(quán)人或債務(wù)人成功標(biāo)識(shí)：排除因債務(wù)問(wèn)題所導(dǎo)致的企業(yè)經(jīng)營(yíng)障礙形成能正常管理的新金融關(guān)系（債權(quán)債務(wù)關(guān)系、產(chǎn)權(quán)關(guān)系、信托關(guān)系）202.對(duì)調(diào)整后債權(quán)債務(wù)關(guān)系的管理當(dāng)新金融關(guān)系正常終結(jié)時(shí)，債務(wù)重組過(guò)程才結(jié)束；債務(wù)重組是否成功，關(guān)鍵取決于企業(yè)的改組、調(diào)整和改革能否提高企業(yè)的管理、經(jīng)營(yíng)效率，最終提高企業(yè)的績(jī)效。21四、

6、我國(guó)國(guó)有企業(yè)的債務(wù)重組綜合運(yùn)用行政模式和市場(chǎng)模式行政模式: 解決歷史問(wèn)題市場(chǎng)模式: 調(diào)整后債權(quán)債務(wù)關(guān)系管理配合使用，多采用市場(chǎng)化方法目的: 降低企業(yè)負(fù)債率銀行不良資產(chǎn)率22國(guó)企債務(wù)重組的原則：法律保證維護(hù)債權(quán)債務(wù)關(guān)系的嚴(yán)肅性綜合運(yùn)用多種方式，盡量減少損失配套改革：政企關(guān)系、產(chǎn)權(quán)改革、企業(yè)改革、投融資體制、金融改革和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整23第三節(jié)債轉(zhuǎn)股24一、定義債轉(zhuǎn)股：債權(quán)人將對(duì)企業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)換為對(duì)企業(yè)的股權(quán)。我國(guó)的債轉(zhuǎn)股主要針對(duì)國(guó)有銀行對(duì)國(guó)企的不良債權(quán)。目的：降低銀行不良資產(chǎn)，化解金融風(fēng)險(xiǎn)；幫助國(guó)有企業(yè)解困，促進(jìn)國(guó)企轉(zhuǎn)制。25分類(lèi)1、商業(yè)性債轉(zhuǎn)股：企業(yè)自主進(jìn)行的債轉(zhuǎn)股 政策性債轉(zhuǎn)股： 對(duì)象：國(guó)有商業(yè)銀

7、行對(duì)國(guó)企的不良債權(quán) 目的：降低銀行不良資產(chǎn)率、化解金融風(fēng)險(xiǎn)、幫助國(guó)有企業(yè)解困、促進(jìn)國(guó)企轉(zhuǎn)制2、直接債轉(zhuǎn)股：直接對(duì)原企業(yè)進(jìn)行債轉(zhuǎn)股 間接債轉(zhuǎn)股：新設(shè)公司，再進(jìn)行債轉(zhuǎn)股26二、法律關(guān)系債轉(zhuǎn)股包括兩個(gè)法律關(guān)系和過(guò)程：債權(quán)的消滅股權(quán)的產(chǎn)生27特點(diǎn)：當(dāng)事人：僅限于債權(quán)人、債務(wù)人及其股東股權(quán)的產(chǎn)生與債權(quán)的消滅：債權(quán)人基于債轉(zhuǎn)股協(xié)議承擔(dān)出資義務(wù)，以債權(quán)抵付，取得股權(quán)債權(quán)人以債權(quán)抵消出資義務(wù)后，債權(quán)債務(wù)關(guān)系消滅時(shí)間上互相銜接，并互為因果債轉(zhuǎn)股取決于當(dāng)事人之間的談判、協(xié)商28三、適用范圍1、股權(quán)范圍：理論上無(wú)限制2、債權(quán)范圍：僅限于合同債權(quán) 非合同債權(quán)不可以轉(zhuǎn)股29四、一般法律要求債權(quán)符合法律規(guī)定債權(quán)可以確定債

8、權(quán)人身份符合法律規(guī)定外債 外資股； 內(nèi)債 內(nèi)資股商業(yè)銀行債權(quán)：債權(quán)人轉(zhuǎn)為資產(chǎn)管理公司，再進(jìn)行間接債轉(zhuǎn)股30五、國(guó)企債轉(zhuǎn)股操作程序教材p17531六、債轉(zhuǎn)股的風(fēng)險(xiǎn)政府行為、多方博奕：中央政府、地方政府、企業(yè)、銀行、資產(chǎn)管理公司AMC道德風(fēng)險(xiǎn)：地方政府與企業(yè)合謀存在問(wèn)題：非市場(chǎng)化運(yùn)作AMC按賬面價(jià)值收購(gòu)不良債權(quán)，經(jīng)營(yíng)績(jī)效如何衡量？虧損怎么消化？AMC定位？如何退出？32第四節(jié)企業(yè)失敗與破產(chǎn)重組33一、企業(yè)失敗經(jīng)濟(jì)失敗：虧損財(cái)務(wù)失?。簾o(wú)力償付到期債務(wù)技術(shù)性失敗：流動(dòng)性危機(jī)，但資產(chǎn)負(fù)債破產(chǎn)：資產(chǎn)負(fù)債34二、企業(yè)失敗的補(bǔ)救措施（一）自愿和解： 形式：展期、減免，可以同時(shí)應(yīng)用 條件： （1）債務(wù)人信譽(yù)良好； （2）債務(wù)人具備使企業(yè)恢復(fù)活力的能力； （3）經(jīng)濟(jì)環(huán)境有利 35（二）企業(yè)重整：(p179)自愿型重整：債務(wù)人提出強(qiáng)迫型重整：債權(quán)人提出托管人，重整計(jì)劃：“公平可行”標(biāo)準(zhǔn)36三、企業(yè)清算1、企業(yè)終止時(shí)，對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)、債權(quán)債務(wù)進(jìn)行清查、估價(jià)、變現(xiàn)，清理企業(yè)的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，并分配剩余財(cái)產(chǎn)。普通清算、特別清算我國(guó)：破產(chǎn)清算為特別清