1、新能源行業(yè)的特點新能源行業(yè)成分股票池構(gòu)建新能源行業(yè)包括新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、光伏、風(fēng)電、核電等細分行業(yè)，當(dāng)前尚未有對新能源行業(yè)個股的明確分類，本文在 概念主題類板塊選取新能車、鋰電池、動力電池、儲能、光伏、風(fēng)力發(fā)電和核電等產(chǎn)業(yè)主題類成分股，共 243 只作為新能源行業(yè)成分股。成分股涵蓋新能源車產(chǎn)業(yè)鏈上游、中游電池與電機環(huán)節(jié)、下游整車與零部件、風(fēng)電、光伏、核電和綠色電力等細分板塊。圖表 1：新能源行業(yè)成分股票池行業(yè)細分個股數(shù)量（只）新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上游資源23電池57電機設(shè)備14汽車零部件13整車13電力電網(wǎng)41風(fēng)力發(fā)電21光伏36核電25，整理新能源行業(yè)相關(guān)指數(shù)介紹當(dāng)前新能源基金跟蹤的指數(shù)共有 1

2、4 只。其中新能源主題指數(shù) 3 只，新能源汽車主題指數(shù) 3 只，智能汽車主題指數(shù) 2 只，電池主題指數(shù) 2 只，光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù) 1 只，綠色電力行業(yè)指數(shù) 1 只，新材料和低碳經(jīng)濟主題指數(shù)各 1 只。中證光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)為跟蹤基金數(shù)量最多的指數(shù)。圖表 2：新能源基金跟蹤指數(shù)概況指數(shù)代碼指數(shù)全稱指數(shù)簡稱發(fā)布日期成分數(shù)量跟蹤基金數(shù)931151.CSI中證光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)光伏產(chǎn)業(yè)2019-04-225031399976.SZ中證新能源汽車指數(shù)CS 新能車2014-11-285020H30597.CSI中證新材料主題指數(shù)新材料2015-02-135015000977.CSI中證內(nèi)地低碳經(jīng)濟主題指數(shù)內(nèi)地低碳2011

3、-01-215011399808.SZ中證新能源指數(shù)中證新能2015-02-10809930721.CSI中證智能汽車主題指數(shù)CS 智汽車2015-08-05449980032.CNI國證新能源車電池指數(shù)新能電池2015-02-17307H11052.CSI中證智能電動汽車指數(shù)智能電車2009-07-22507930997.CSI中證新能源汽車產(chǎn)業(yè)指數(shù)新能源車2017-07-19596931719.CSI中證電池主題指數(shù)CS 電池2013CSI中證內(nèi)地新能源主題指數(shù)新能源2009-10-28504399412.SZ國證新能源指數(shù)國證新能2014-05-16502

4、399417.SZ國證新能源車指數(shù)新能源車2014-09-24502399438.SZ國證綠色電力指數(shù)綠色電力2014-12-30481，整理風(fēng)電板塊估值最低，綠電和核電估值較貴。我們篩選出新能源細分板塊行業(yè)指數(shù)。從絕對估值水平來看，中證核電的估值最貴，超過 100 倍。除中證新能源汽車指數(shù)估值水平在 50 倍以上，其他新能源細分板塊估值水平均處于 40 倍左右。綠色電力和中證核電的 PE 估值處于過去十年歷史高位。中證新能源汽車指數(shù)和光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)的 PE估值也位于歷史中位數(shù)以上。其他細分行業(yè)指數(shù)估值均位于歷史中位數(shù)以下，其中風(fēng)力發(fā)電指數(shù)絕對估值和相對水平均為最低。新能源汽車和光伏產(chǎn)業(yè)年化收益

5、率和波動率相對較高。圖表 3：新能源行業(yè)指數(shù)估值證券代碼證券簡稱PEPE 分位數(shù)PBPB 分位數(shù)年化收益率年化波動率399808.SZ中證新能40.5642.40%5.6488.79%15.67%29.68%399976.SZCS 新能車59.8963.71%8.2086.12%18.56%31.68%H30597.CSI新材料33.8237.03%6.3284.58%14.36%31.31%931151.CSI光伏產(chǎn)業(yè)44.2664.88%5.9488.18%19.49%31.13%399438.SZ綠色電力39.0490.91%2.2399.09%4.16%24.11%884036.WI風(fēng)

6、力發(fā)電28.0035.85%2.9290.33%9.25%30.15%930642.CSI中證核電117.3699.77%1.7256.51%5.77%29.90%，整理指數(shù)編制方法不同導(dǎo)致行業(yè)權(quán)重不同，進而影響指數(shù)的估值水平。截至 2022 年7 月 11 日，指數(shù)的行業(yè)分布如下表。國證指數(shù)與中證指數(shù)編制方法不同，相同類別指數(shù)行業(yè)分布不同。新能源指數(shù)的成分整體在電池與光伏板塊權(quán)重較高，細分行業(yè)指數(shù)行業(yè)分布更為集中，第一大行業(yè)占比均超過 60。泛新能源指數(shù)和主題類指數(shù)行業(yè)分布相比更為均衡。圖表 4：新能源基金跟蹤指數(shù)行業(yè)分布代碼全稱第一大行業(yè)占比第二大行業(yè)占比第三大行業(yè)占比931151.CSI

7、中證光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)光伏73.7%電力15.0%電池4.5%399976.SZ中證新能源汽車指數(shù)電池50.9%上游20.5%整車9.3%H30597.CSI中證新材料主題指數(shù)電池37.2%光伏21.1%鋰電材料9.6%000977.CSI中證內(nèi)地低碳經(jīng)濟主題指數(shù)電池41.5%光伏37.2%電力16.4%399808.SZ中證新能源指數(shù)電池35.4%光伏34.7%上游12.5%930721.CSI中證智能汽車主題指數(shù)汽車零部件20.3%汽車軟件15.3%半導(dǎo)體10.5%980032.CNI國證新能源車電池指數(shù)電池63.9%上游14.0%整車14.0%H11052.CSI中證智能電動汽車指數(shù)電池42.

8、2%整車15.7%上游11.3%930997.CSI中證新能源汽車產(chǎn)業(yè)指數(shù)電池49.6%上游19.6%整車9.3%931719.CSI中證電池主題指數(shù)電池74.7%光伏9.8%汽車零部件3.0%000941.CSI中證內(nèi)地新能源主題指數(shù)電池37.3%光伏33.9%上游14.5%399412.SZ國證新能源指數(shù)電池37.1%光伏31.3%整車7.8%399417.SZ國證新能源車指數(shù)電池52.2%上游15.1%整車12.2%399438.SZ國證綠色電力指數(shù)電力96.9%其他3.1%，整理公募基金增持新能源行業(yè)公募基金大比例增持新能源行業(yè)。公募基金對新能源行業(yè)的持倉比例呈現(xiàn)持續(xù)上升態(tài)勢。尤其是

9、2020 年以來，基金持倉規(guī)模和比例均顯著大幅提升。2021 年年末，公募基金對新能源行業(yè)持倉總市值達到 13,120.43 億元，持倉比例為 20.38%，達到歷史新高。持倉市值同比上升 91.67%，環(huán)比上升 64.06%。圖表 5：公募基金新能源持倉規(guī)模與比例14000市值（億元）占比25120002010000800015600010400052000002017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42020Q22020Q42021Q22021Q4，整理2022 年二季度公募基金前十大重倉股中，有 2 家新能源上游礦產(chǎn)資源公司，3家新能源車中游電池公司，1 家

10、下游整車公司，4 家光伏設(shè)備公司。前十大重倉股所屬行業(yè)分布在新能源車產(chǎn)業(yè)鏈和光伏產(chǎn)業(yè)鏈中。圖表 6：2022 年 Q2 公募基金新能源板塊前十大重倉股代碼名稱持股市值(億元)持股數(shù)量環(huán)比持股市值環(huán)比所屬行業(yè)300750.SZ寧德時代1,483.73-2.97%1.14%電池601012.SH隆基綠能857.2151.69%40.01%光伏設(shè)備002594.SZ比亞迪476.2621.32%76.06%整車002466.SZ天齊鋰業(yè)311.2929.40%98.42%有色金屬603799.SH華友鈷業(yè)372.4650.63%47.27%有色金屬300014.SZ億緯鋰能371.2116.83%4

11、1.21%電池600438.SH通威股份283.258.27%51.82%光伏設(shè)備002812.SZ恩捷股份266.822.13%16.27%電池002459.SZ晶澳科技294.0979.06%78.50%光伏設(shè)備002129.SZTCL 中環(huán)198.589.27%50.70%光伏設(shè)備，整理新能源行業(yè)發(fā)展前景明確2022 年初以來，新能源行業(yè)出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整。截至 2022 年 4 月底，行業(yè)指數(shù)下跌-38.97%，5 月以來指數(shù)開始反彈。2020-2021 年，新能源行業(yè)經(jīng)歷了盈利和估值的大幅提升，短期由于市場風(fēng)格的轉(zhuǎn)換、上游漲價對中下游盈利的擠占、疫情對經(jīng)濟的影響，新能源行業(yè)出現(xiàn)了較

12、大波動，但隨著碳中和相關(guān)政策的逐步落地、新技術(shù)的不斷應(yīng)用，行業(yè)未來仍具有較大發(fā)展空間。過去新能源汽車依賴政策補貼。隨著行業(yè)規(guī)模的擴展、技術(shù)的推進，成本大幅降低，全球新能源汽車市場在 2020 年迎來了加速爆發(fā)，中國是新能源汽車全球最大的市場，在 2020 年疫情影響下，全年新能源車銷量仍然維持了 13%的正增長。2021年需求呈現(xiàn)了井噴，全年新能源汽車總銷量達到 352 萬輛，同比增長 157.48%，滲透率從 2020 年的 5.2%突破至 14.8%。傳統(tǒng)車廠不斷入局新能源車，各家造車新勢力踴躍推出優(yōu)質(zhì)新車型，疊加油價上漲，新能源汽車受到越來越多消費者的青睞。進入 2022 年，新能源汽車

13、消費市場仍然火熱，據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，單月銷量維持在 30 萬輛以上，6 月銷量達到 59.6 萬輛，實現(xiàn) 33.28%的環(huán)比增長。截至 2022年 6 月，新能源汽車今年累計銷量已達到 260.00 萬輛，同比增長 115.64%。預(yù)計全年銷量有望達到新高，新能源汽車滲透率有望持續(xù)提升，提前完成目標。一個產(chǎn)品在滲透率突破 15%之后，會實現(xiàn)規(guī)模化和滲透率的快速提升。下游汽車電動化的強勁需求會帶動中游鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的技術(shù)革新與景氣度改善，鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)有動力不斷創(chuàng)新技術(shù)，推動降低成本，提高電池效能，動力電池裝機量有望持續(xù)攀升。并且需求釋放后，鋰電池環(huán)節(jié)通常會需要半年以上的產(chǎn)能建設(shè)和爬坡期，

14、隨著未來上游原料成本端因擴產(chǎn)、運輸?shù)玫骄徑庀滦校瑖鴥?nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上下游公司的產(chǎn)能擴張有望持續(xù)提速。圖表 7：我國新能源汽車年度銷量數(shù)據(jù)圖表 8：我國新能源汽車月度銷量數(shù)據(jù)40035030025020015010050新能源汽車銷量（萬輛）滲透率16701460125010408306420210800新能源汽車銷量（萬輛）同比6004002000002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 202102018-01 2018-09 2019-05 2020-01 2020-09 2021-05 2022-01-200，整理，“十

15、四五”期間，實現(xiàn)碳達峰碳中和目標，推動綠色低碳經(jīng)濟轉(zhuǎn)型為我國重點戰(zhàn)略方向。光伏與風(fēng)電行業(yè)是我國重要戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，我國光伏產(chǎn)業(yè)鏈完備，具備規(guī)模效應(yīng)，技術(shù)在全球處于領(lǐng)先地位。光伏從 2021 年開始進入全面平價，風(fēng)電并網(wǎng)裝機量持續(xù)增加，2021 年我國風(fēng)電和光伏的發(fā)電量在總發(fā)電量的比重已達到 10.35%，原有的集中式大型電站向分布式光伏、BIPV、儲能、海上風(fēng)電等新興領(lǐng)域拓展，已成為推動碳中和政策實施的重要力量。2021 年由于上游硅料價格持續(xù)走高，全年我國光伏新增裝機量僅 54.88GW。隨著未來上游原料緊缺緩解，全年新增裝機量有望大幅改善。過去一年國家持續(xù)推出政策支持風(fēng)電并網(wǎng)消納，預(yù)計降本后

16、海風(fēng)和陸風(fēng)裝機需求增長。智慧電網(wǎng)等新型電力系統(tǒng)也是新能源發(fā)展中的重要一環(huán)，在綠色能源政策支持下，電網(wǎng)電站的投資價值不斷增加。圖表 9：我國發(fā)電量分類（單位：億千瓦時） 圖表 10：我國國內(nèi)硅料價格走勢（單位：元/kg）火電風(fēng)電水電核電30090,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000042,027 41,955 40,972 43,273 45,513 49,249 50,465 51,74356,4632013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 20212502001501005002019-

17、01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01，新能源行業(yè)基金優(yōu)選新能源行業(yè)基金池構(gòu)建本文從以下幾個維度在當(dāng)前全市場中篩選新能源基金：一、基金名稱中包含 “新能源、新能源車、光伏、智能汽車、清潔能源”等字樣；二、基金投資范圍限制投資于新能源行業(yè)的股票資產(chǎn)不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的 80%；三、基金業(yè)績比較跟蹤基準權(quán)益部分主要由新能源指數(shù)、新能源產(chǎn)業(yè)指數(shù)、電池指數(shù)、光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)等構(gòu)成；四、在初始范圍中篩選近兩年半年報和年報持有新能源行業(yè)股票合計占比 50%以上的基金。通過以上篩選，篩選出 116 只新能源基金，其中新能源主題基金目前存續(xù)產(chǎn)品共 8

18、6 只，基金合計規(guī)模為 2174.34 億元。第一只新能源主題基金為成立于 2010 年的匯豐晉信低碳先鋒 A，其余大部分于 2021 年成立，合計規(guī)模也于 2021 年達到2982.03 億的峰值。其中，被動指數(shù)型產(chǎn)品有 56 只，主動型產(chǎn)品有 30 只。華夏基金布局 7 只新能源主題基金，總規(guī)模最高，共計 328.69 億元。匯添富基金、國泰基金和嘉實基金也具有 5 只新能源主題基金產(chǎn)品。圖表 11：新能源主題基金規(guī)模與數(shù)量圖表 12：新能源主題基金公司分布（億元，個）350030002500200015001000500規(guī)模（億元）數(shù)量10080604020350730062505200

19、41503100250100002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022，數(shù)據(jù)截至 2022 年 7 月 11 日，數(shù)據(jù)截至 2022 年 7 月 11 日我們剔除池中非初始基金、規(guī)模小于 2 億元的基金，剔除產(chǎn)品成立不滿 2 年、基金經(jīng)理上任不足一年的主動型基金，共篩選出 77 只新能源基金產(chǎn)品。其中，被動指數(shù)型基金 37 只，主動型基金 40 只。主動型基金中，共有 23 只新能源主題基金，17 只主動重倉新能源的基金。從產(chǎn)品規(guī)模上看，共有 6 只產(chǎn)品規(guī)模大于 100 億，規(guī)模最大的產(chǎn)品為前海開源公用事業(yè)，產(chǎn)品規(guī)

20、模為 200.79 億元，基金經(jīng)理為崔宸龍，產(chǎn)品類型為普通股票型基金。圖表 13：新能源基金數(shù)量與規(guī)模分類類型基金數(shù)量（只）規(guī)模（億元）被動型基金37797.29新能源主題基金231230.00主動重倉新能源基金17680.05，新能源主動型基金業(yè)績分析在 40 只主動型基金中，共有 23 只新能源主題基金，17 只主動重倉新能源的基金。2.2.1 新能源主題基金新能源主題基金略跑贏中證新能源指數(shù)。23 只新能源主題基金的年度平均超額中位數(shù)為 2.28%，有 8 只基金跑輸中證新能源指數(shù)。年度平均超額收益最顯著的產(chǎn)品為華夏能源革新，相較中證新能源指數(shù)超額為 8.42%。其次為申萬菱信新能源汽車

21、和鵬華環(huán)保產(chǎn)業(yè)，分別取得 7.73%和 6.24%的年度超額。從月度勝率來看，建信新能源 A、嘉實智能汽車、月度戰(zhàn)勝指數(shù)的概率均在 60%以上。華夏能源革新、鵬華環(huán)保產(chǎn)業(yè)、工銀瑞信生態(tài)環(huán)境 A、嘉實新能源新材料 A、匯豐晉信低碳先鋒 A 年度和月度勝率均較為靠前。圖表 14：部分新能源主題基金年度收益及勝率基金規(guī)年度收益（%）平均月度勝證券代碼證券簡稱模（億超201620172018201920202021今年來率元）額%003834.OF華夏能源革新184.34-25.2550.49120.6543.73-3.048.4258.33%001156.OF申萬菱信新能源汽車39.92-5.881

22、3.36-25.4148.06110.7638.867.277.7346.67%000409.OF鵬華環(huán)保產(chǎn)業(yè)32.05-5.8417.36-19.5734.55116.6839.51-6.096.2454.29%004812.OF中歐先進制造A33.2749.03125.6631.99-3.076.1741.67%007689.OF國投瑞銀新能源 A40.90103.5463.025.595.8445.16%001245.OF工銀瑞信生態(tài)環(huán)境A42.89-14.33-12.23-30.5648.07122.5156.68-7.384.2656.79%001790.OF國泰智能汽車 A70.0

23、3-28.2553.26112.3835.47-9.963.6852.94%003984.OF嘉實新能源新材料A44.23-27.6461.47108.0026.72-9.372.9458.73%002168.OF嘉實智能汽車52.1520.16-24.8365.6393.9123.85-10.242.6461.33%540008.OF匯豐晉信低碳先鋒 A93.79-23.92-3.87-39.1145.87134.4142.15-4.652.5758.82%009147.OF建信新能源 A54.4858.71-4.602.3866.67%001471.OF融通新能源 A5.773.595.7

24、5-17.9757.3660.5841.19-1.602.2844.83%005668.OF融通新能源汽車 A12.0959.92104.8130.26-10.441.4050.00%400015.OF東方新能源汽車主題185.82-21.17-3.99-26.8927.42116.3052.14-3.661.0357.41%004925.OF長信低碳環(huán)保行業(yè)量化 A7.65-23.9524.74102.3543.480.960.6254.55%005669.OF前海開源公用事業(yè)200.798.3456.99119.42-10.01-0.0760.87%005037.OF銀華新能源新材料量化A

25、10.63-29.7723.3989.6845.98-4.17-3.8852.94%001158.OF工銀瑞信新材料新能源18.83-24.016.96-28.3242.7283.5832.90-10.15-4.1846.38%，23 只新能源主題基金的近兩年年化收益率中位數(shù)為 49.58，同期中證新能源指數(shù)的年化收益為 47.48。年化收益率跑贏指數(shù)的產(chǎn)品有 12 只基金，其中前海開源公用事業(yè)、建信新能源A 取得了 65以上的年化收益率。從風(fēng)險收益比來看，前海開源公用事業(yè)以 1.97 的夏普比率占據(jù)最高，其次為建信新能源 A 的 1.60。從整體看，風(fēng)險指標表現(xiàn)較好的新能源主題基金收益并不突

26、出。前海開源公用事業(yè)、華夏能源革新與匯豐晉信低碳先鋒 A 收益與風(fēng)險指標表現(xiàn)均優(yōu)。圖表 15：部分新能源主題基金風(fēng)險收益指標近兩年證券代碼證券簡稱年化收益(%)Sharpe 比率最大回撤(%)年化波動率(%)下行標準差(%)Beta005669.OF前海開源公用事業(yè)87.411.97-35.8731.5917.501.01009147.OF建信新能源A69.381.60-44.4932.3918.521.11007689.OF國投瑞銀新能源 A64.541.28-50.1138.3222.911.12003834.OF華夏能源革新64.081.43-39.9834.0618.761.10400

27、015.OF東方新能源汽車主題63.431.31-46.8036.9121.611.28005927.OF創(chuàng)金合信新能源汽車 A62.831.34-47.6835.7321.691.16001245.OF工銀瑞信生態(tài)環(huán)境 A58.831.32-44.7234.2220.571.17001156.OF申萬菱信新能源汽車58.101.34-35.1633.4118.991.13004925.OF長信低碳環(huán)保行業(yè)量化 A56.271.21-43.9735.9821.721.27540008.OF匯豐晉信低碳先鋒 A52.381.40-37.7229.3016.400.95004812.OF中歐先進制

28、造A51.711.26-40.8332.2119.211.10005037.OF銀華新能源新材料量化 A49.581.23-42.9132.0019.471.14000409.OF鵬華環(huán)保產(chǎn)業(yè)46.791.18-36.7031.6819.771.11001790.OF國泰智能汽車 A44.181.06-44.5333.5520.981.20001166.OF建信環(huán)保產(chǎn)業(yè)40.161.21-37.1826.9416.150.97001158.OF工銀瑞信新材料新能源行業(yè)36.101.14-34.8726.0215.540.86，2.2.2 主動重倉新能源的基金主動重倉新能源的基金整體業(yè)績好于新能

29、源主題基金，17 只基金的年度平均超額中位數(shù)為 4.20%，有 5 只基金跑輸中證新能源指數(shù)。主動重倉新能源的基金相較中證新能源指數(shù)年度平均超額為 2.50。該指標表現(xiàn)較好的基金為新華鑫動力 A、泰達宏利轉(zhuǎn)型機遇 A 和廣發(fā)高端制造 A 等，超額收益率均在 7以上。表現(xiàn)最好的產(chǎn)品為新華鑫動力 A，取得了 8.96的平均年度超額。從月度勝率來看，新華鑫動力 A、創(chuàng)金合信工業(yè)周期精選 A 等 6 只基金月度戰(zhàn)勝指數(shù)的概率均在 55%以上。新華鑫動力 A、泰達宏利轉(zhuǎn)型機遇 A、廣發(fā)高端制造A 等年度和月度勝率均較為靠前。圖表 16：部分主動重倉新能源基金年度收益及勝率年度收益（%）平均超201620

30、172018201920202021今年來額%002083.OF新華鑫動力 A-30.9851.52121.4337.915.508.9664.29%000828.OF泰達宏利轉(zhuǎn)型機遇 A-16.7912.10-29.8871.23104.9051.91-4.038.6357.41%001298.OF金鷹民族新興-1.767.76-22.7144.9288.6279.41-16.787.2153.33%004997.OF廣發(fā)高端制造A-36.5165.31133.8326.14-12.977.0456.52%001811.OF中歐明睿新常態(tài) A36.58-12.1265.6157.0847.9

31、3-5.246.8559.26%005968.OF創(chuàng)金合信工業(yè)周期精選 A55.67132.1623.80-12.825.9560.47%006736.OF國投瑞銀先進制造101.5260.034.635.1658.54%000689.OF前海開源新經(jīng)濟 A-12.7411.55-20.4920.7360.15109.36-5.734.8355.00%001951.OF金鷹改革紅利7.684.91-25.4430.8199.2850.91-9.734.2042.86%證券代碼證券簡稱月度勝率，17 只主動重倉新能源的基金近兩年平均年化收益率為 42.30，同期跑贏中證新能源指數(shù)的基金共有 6

32、只。近兩年年化收益率較高的產(chǎn)品為崔宸龍管理的前海開源新經(jīng)濟 A 和國投瑞銀先進制造，年化收益率均達到了 60以上的水平。從風(fēng)險收益比來看，崔宸龍管理的產(chǎn)品夏普比率最高，風(fēng)險指標控制也較好。從風(fēng)險指標來看，基金整體回撤略大，前海開源清潔能源 A 風(fēng)險控制能力最強，最大回撤等各項指標均表現(xiàn)較優(yōu)。圖表 17：部分主動重倉新能源基金風(fēng)險收益指標近兩年證券代碼證券簡稱年化收益(%)Sharpe 比率最大回撤(%)年化波動率(%)下行標準差(%)Beta000689.OF前海開源新經(jīng)濟 A66.061.52-39.1732.6918.331.15006736.OF國投瑞銀先進制造62.681.25-50.

33、2238.0522.931.12000209.OF信誠新興產(chǎn)業(yè) A60.101.36-48.4033.8719.311.10002083.OF新華鑫動力 A58.971.22-43.8737.0722.071.30000828.OF泰達宏利轉(zhuǎn)型機遇 A52.391.11-47.7037.0722.171.26001951.OF金鷹改革紅利47.151.04-48.0236.1721.431.20005968.OF創(chuàng)金合信工業(yè)周期精選 A42.011.04-43.5532.6519.971.07398021.OF中海能源策略41.381.13-41.8629.7517.461.00001811.

34、OF中歐明睿新常態(tài) A38.291.05-41.0029.8718.491.09004997.OF廣發(fā)高端制造 A26.610.84-37.0026.5816.680.75，新能源基金風(fēng)格與收益率相關(guān)性分析市場行情變化劇烈，基金經(jīng)理的操作風(fēng)格對于基金的業(yè)績會有明顯的影響。我們考察 40 只基金換手率與基金復(fù)權(quán)單位凈值增長率之間的相關(guān)性，在新能源行情好的年份相關(guān)性更明顯，在新能源行情較差的 2016 年-2018 年相關(guān)性不明顯。其中，在 2020 年下半年呈現(xiàn)低度負相關(guān)，在 2021 年顯著正相關(guān)。換手率體現(xiàn)了基金經(jīng)理交易的頻繁程度，以上數(shù)據(jù)說明在市場上漲行情下，降低交易頻率或可對收益產(chǎn)生正面

35、影響；而在震蕩市場行情下，加強交易頻率可能產(chǎn)生更好的效果。新華鑫動力 A、金鷹策略配置、信誠新興產(chǎn)業(yè) A、泰達宏利轉(zhuǎn)型機遇 A 和中海能源策略等產(chǎn)品長期保持較高的換手率。富國清潔能源產(chǎn)業(yè) A、前海開源公用事業(yè)、建信環(huán)保產(chǎn)業(yè)、嘉實新能源新材料 A 和匯添富環(huán)保行業(yè)等產(chǎn)品換手率較低。圖表 18：新能源基金換手率與收益相關(guān)性80%相關(guān)性收益率中位數(shù)換手率中位數(shù)700%60%600%40%500%20%400%0%300%-20%200%-40%100%-60%0%來源：，基金的重倉股集中度為前十大持倉個股總市值與基金股票持倉總市值的比值。我們考察 40 只基金集中度與基金復(fù)權(quán)單位凈值增長率之間的相關(guān)

36、性。從2015 年以來，基金的集中度中位數(shù)呈現(xiàn)小幅走高的趨勢，從2015 年H2 的36.46%上升至54.99%。基金的持股集中度與收益率在大部分時間為正相關(guān)，即有 57.14%的時段呈現(xiàn)正相關(guān)。在 2015 年 H1、2016 年、2017 年 H1、2021 年呈現(xiàn)微弱負相關(guān)。新能源基金投資范圍較為集中，持股集中度較高的基金在持倉符合市場行情時收益率表現(xiàn)更好。以上時段市場多表現(xiàn)為普漲或者普跌，對基金經(jīng)理選股能力有一定的影響。大部分新能源基金持股集中度長期保持在 50%以上，信誠新興產(chǎn)業(yè) A、長盛同智整體持股較為分散。圖表 19：新能源基金集中度與收益相關(guān)性相關(guān)性收益率中位數(shù)集中度中位數(shù)8

37、060402002040-來源：，新能源基金在不同市場環(huán)境下表現(xiàn)我們簡要分析新能源行業(yè)的歷史行情，所選擇的考察區(qū)間為 2015 年至 2022 年7 月 11 日。從圖所示，在過去的 7 年半內(nèi)，中證新能源指數(shù)的整體漲幅為 196.02%，大幅跑贏了滬深 300 指數(shù)（27.82%）和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)（58.35%）。在 15 個業(yè)績區(qū)間內(nèi)，中證新能源指數(shù)相對于滬深 300 的勝率為 53.33%，相對于創(chuàng)業(yè)板的勝率為 60%。從指數(shù)波動率來看，2015 年和 2020 年以來新能源行業(yè)波動率變大，行情變動頻繁，具有交易機會。圖表 20：新能源歷史行情回顧圖表 21：歷史行業(yè)超額比較608300中證

38、新能 滬深300創(chuàng)業(yè)板指250200150100500-50相對滬深300超額 新能源指數(shù)波動率相對創(chuàng)業(yè)板超額2015H1 2016H1 2017H1 2018H1 2019H1 2020H1 2021H1 2022H150740630520410302-101-200，單位：%根據(jù)中證新能源指數(shù)的走勢，我們將指數(shù)發(fā)布以來的市場環(huán)境分為上漲市、震蕩市和下跌市。在上漲市中，中證新能源指數(shù)相對滬深 300 超額收益顯著：尤其在 2020年至2021 年年底的新能源牛市中，中證新能源超額收益率為182.25%。在2016-2017年和 2019 年的新能源震蕩市中，中證新能源指數(shù)也跑贏滬深 300。

39、在 2015 年下半年、2018 年和 2021 年年底至 2022 年年初的熊市中，新能源指數(shù)相對滬深 300 跌幅更大。圖表 22：不同市場環(huán)境下中證新能源指數(shù)表現(xiàn)（單位:）2020/5/28-2021/11/25209.5727.33182.252022/4/27-2022/7/1156.5715.0841.502016/1/29-2017/11/1244.8144.090.722018/10/23-2020/5/2734.3117.5916.722015/6/15-2016/1/28-54.47-46.51-7.962017/11/13-2018/10/22-42.47-20.47-2

40、2.002021/11/26-2022/4/26-42.12-22.72-19.40中證新能源指數(shù)收益率上漲震蕩滬深 300 收益率超額收益下跌，在 2020 年 5 月至 2021 年底的上漲市中，40 只主動型新能源基金平均漲幅為174.10%；在 2022 年 4 月底以來的反彈中，主動型新能源基金平均漲幅為 45.91%。主動型新能源基金的平均漲幅低于中證新能源指數(shù)的同期收益率。在上漲市中，新能源主題基金彈性更大，國投瑞銀新能源 A、東方新能源汽車主題在上漲市中均跑贏指數(shù)。泰達宏利轉(zhuǎn)型機遇 A 和新華鑫動力 A 業(yè)績也基本不輸指數(shù)。在 2016-2017 年的震蕩中，40 只主動型新能

41、源基金平均漲幅為 26.10%，不及指數(shù)；在 2019 年的新能源震蕩市中，主動型新能源基金平均漲幅為 52.88%，大幅超越指數(shù)，約有 66.67%的新能源基金跑贏指數(shù)。鵬華環(huán)保產(chǎn)業(yè)、廣發(fā)高端制造 A、華夏能源革新在震蕩市表現(xiàn)優(yōu)秀。在 2015 年下半年的熊市，主動型新能源基金平均跌幅為-43.21%；在 2018 年，主動型新能源基金平均跌幅為-28.66%；在 2021 年底到今年 4 月的調(diào)整中，主動型新能源基金平均跌幅為-38.57%。在三段下跌市中，主動型新能源基金的平均跌幅均小于新能源指數(shù)，絕大部分主動型基金戰(zhàn)勝指數(shù)收益率，體現(xiàn)了主動管理能力能夠分散部分行業(yè)整體風(fēng)險。積極配置新能

42、源的基金較新能源主題型基金風(fēng)險控制更佳。從長期來看，前海開源清潔能源 A、申萬菱信新能源汽車、鵬華環(huán)保產(chǎn)業(yè)在熊市表現(xiàn)佳。圖表 23：上漲和震蕩市下新能源基金業(yè)績表現(xiàn) 圖表 24：下跌市新能源基金業(yè)績表現(xiàn)主動型新能源基金均值中證新能源指數(shù)174.1056.5726.1044.8152.8834.3145.91209.570501001502002502020/5/28-2021/11/252022/4/27-2022/7/112016/1/29-2017/11/122018/10/23-2020/5/27主動型新能源基金均值中證新能源指數(shù)-43.212015/6/15-2016/1/28-54.

43、47-42.472021/11/26-2022/4/26-42.12-38.572017/11/13-2018/10/22-28.66-60-50-40-30-20-100，單位：%，單位：%考察主被動基金在不同市場環(huán)境下的業(yè)績，我們將 2015-2022 年作為業(yè)績的考察期，在每一個行情區(qū)間內(nèi)分別計算主動型和被動型新能源基金的復(fù)權(quán)凈值增長率中位數(shù)。從結(jié)果來看，在下跌市下主動型基金相比被動指數(shù)型基金的優(yōu)勢明顯，在上漲市中略有劣勢，在震蕩市中表現(xiàn)分化。主動型新能源基金的業(yè)績體現(xiàn)了較大的個體差異，收益率分布廣泛，在牛市中優(yōu)秀的基金經(jīng)理可以貢獻遠超基準的超額收益。被動型基金由于緊密跟蹤指數(shù)，收益率表

44、現(xiàn)基本處于同一區(qū)間。圖表 25：2021 年新能源基金收益率分布圖表 26：2022 年新能源基金收益率分布主動型基金被動型基金主動型基金被動型基金=100%5.00%0%20%0%2.70%60%-100%12.50%0%(10%,20%0%5.41%30%-60%67.50%100%(0%,10%20.00%2.70%0%-30%15.00%0%(-10%,0%45.00%89.19%=0%0.00%0%(-20%,-10%35.00%0%，2.5主動型新能源基金標簽我們對主動型新能源基金的換手率、集中度、近期持倉進行了梳理，根據(jù)基金的換手率、集中度進行賦值。從持倉偏好來看，新能源基金的重

45、倉板塊主要分布于電池、光伏和上游能源金屬等領(lǐng)域。在 40 只新能源基金中，共有 35 只基金重倉電池行業(yè)，占比高達 87.5%；有 25 只基金重倉光伏行業(yè)，占比為 62.5%；有 42.5%的基金重倉上游能源金屬行業(yè)；同時重倉電池和光伏行業(yè)的基金共有 20 只，占比達到 50%。圖表 27：新能源基金標簽基金規(guī)行業(yè)持股集證券代碼證券簡稱基金經(jīng)理模（億換手率中度集中持倉偏好元）度005669.OF前海開源公用事業(yè)崔宸龍200.79低較高較高電力電池乘用車400015.OF東方新能源汽車主題李瑞185.82高適中高電池上游乘用車003834.OF華夏能源革新鄭澤鴻184.34適中較高較高上游電池

46、乘用車004997.OF廣發(fā)高端制造A鄭澄然139.53較低較高高光伏設(shè)備電網(wǎng)設(shè)備化學(xué)纖維新能源材540008.OF匯豐晉信低碳先鋒 A陸彬93.79高較高適中上游電池料汽車零部001790.OF國泰智能汽車 A王陽70.03低高較高電池件上游000209.OF信誠新興產(chǎn)業(yè) A孫浩中67.16高低較低光伏設(shè)備電池上游001811.OF中歐明睿新常態(tài) A劉偉偉,周蔚文65.00較高適中較高電池上游光伏設(shè)備陶燦,田元泉,張汽車零部009147.OF建信新能源A湘龍54.48低適中適中電池上游件新能源材002168.OF嘉實智能汽車姚志鵬52.15低較高較高電池上游料000828.OF泰達宏利轉(zhuǎn)型機

47、遇 A王鵬48.19高適中較高電池風(fēng)電設(shè)備光伏設(shè)備000696.OF匯添富環(huán)保行業(yè)趙劍46.63低較高較高電池上游光伏設(shè)備001245.OF工銀瑞信生態(tài)環(huán)境 A何肖頡42.89較低適中較高光伏設(shè)備電池上游007689.OF國投瑞銀新能源 A施成40.90低高適中上游電池核電001156.OF申萬菱信新能源汽車周小波,熊哲穎39.92較低適中較高電池光伏設(shè)備電網(wǎng)設(shè)備009644.OF東方阿爾法優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)A唐雷37.24較低較高較高電池風(fēng)電設(shè)備上游汽車零部004812.OF中歐先進制造A盧純青33.27適中較高高光伏設(shè)備電池件新能源材005968.OF創(chuàng)金合信工業(yè)周期精選 A李游33.13較低高適中

48、光伏設(shè)備電池料000409.OF鵬華環(huán)保產(chǎn)業(yè)孟昊32.05適中適中高光伏設(shè)備電池電力398021.OF中海能源策略姚晨曦23.96較高適中高光伏設(shè)備風(fēng)電設(shè)備核電005927.OF創(chuàng)金合信新能源汽車 A曹春林20.42高高高電池上游乘用車工銀瑞信新材料新能源行新能源材001158.OF業(yè)張劍峰18.83低適中低光伏設(shè)備料電池005368.OF富國清潔能源產(chǎn)業(yè) A楊棟,張富盛18.65低較高較低電池光伏設(shè)備上游002083.OF新華鑫動力 A劉彬16.74高適中較高電池乘用車上游汽車零部005668.OF融通新能源汽車 A王迪12.09較低高較低電池光伏設(shè)備件李宜璇,張凱,楊005037.OF銀華

49、新能源新材料量化 A騰10.63較高適中高電池光伏設(shè)備上游210008.OF金鷹策略配置韓廣哲10.62高較高高光伏設(shè)備電池上游001166.OF建信環(huán)保產(chǎn)業(yè)姜鋒9.21低低適中電池光伏設(shè)備上游004745.OF長盛創(chuàng)新驅(qū)動孟棋7.87適中適中適中光伏設(shè)備電池上游004925.OF長信低碳環(huán)保行業(yè)量化 A左金保,姚奕帆7.65適中低高電池上游乘用車001278.OF前海開源清潔能源 A楊德龍6.56低低適中電池光伏設(shè)備白色家電001471.OF融通新能源A彭煒,任濤5.77較高較高較低光伏設(shè)備電池風(fēng)電設(shè)備004640.OF華夏節(jié)能環(huán)保A呂佳瑋5.44較低較高較低光伏設(shè)備軍工電子電池，3主動型新

50、能源基金推薦綜合考慮基金的過往業(yè)績、規(guī)模、風(fēng)險控制能力、樣本量，我們著重推薦新華鑫動力 A、前海開源公用事業(yè)、華夏能源革新、匯豐晉信低碳先鋒 A、東方新能源汽車主題、國投瑞銀新能源 A。華夏能源革新已在之前報告中作了介紹，在此主要介紹另外幾只產(chǎn)品。新華鑫動力 A新華鑫動力 A（002083.OF）于 2016 年 6 月 8 日成立，最新規(guī)模為 16.74 億元?；鸾?jīng)理劉彬畢業(yè)后在證券擔(dān)任建材行業(yè)分析師，于 2015 年 4 月進入新華基金，從事建筑建材、醫(yī)藥、家電等多個行業(yè)的研究，于 2019 年開始擔(dān)任基金經(jīng)理。基金經(jīng)理具有 11 年以上的投研經(jīng)驗，于 2020 年 2 月 26 日任職

51、該基金。目前共管理5 只基金，合計管理規(guī)模 38.77 億元?；鸾?jīng)理聚焦于長期看好的方向和產(chǎn)業(yè)，板塊偏好鮮明。立足長期產(chǎn)業(yè)趨勢，通過行業(yè)趨勢預(yù)判，對產(chǎn)業(yè)景氣度保持緊密跟蹤，找到優(yōu)質(zhì)公司長期重倉持有，適度調(diào)整組合結(jié)構(gòu)，偏左側(cè)交易。換手率較高。近一年、近兩年新華鑫動力 A 在全部靈活配置型基金中排名分別位于前 15%、 0.4%分位。截至 2022 年 7 月 11 日，基金經(jīng)理自任職以來取得了 161.41%的收益率回報。任職以來年化夏普比率為 1.47。從年度收益來看，新華鑫動力 A 2020 年和 2021 年分別取得了 121.43%、37.91%的收益率。從風(fēng)險指標來看，組合的年化波動

52、率為 36.32%，持倉行業(yè)較為集中，波動在所難免。圖表 28：新華鑫動力 A 歷史業(yè)績表現(xiàn)圖表 29：新華鑫動力 A 風(fēng)險指標表現(xiàn)250超額收益新華鑫動力A中證新能200150100500-50新華鑫動力 A同類基金任期最大回撤（%）-43.87-42.65任期年化夏普比率1.471.30年化波動率（%）36.3231.93下行風(fēng)險（%）21.0019.16最低單月回報（%）-13.90-15.24，新華鑫動力A 在基金經(jīng)理上任后由于受到疫情沖擊曾將股票倉位降至40%以下，之后始終保持 80%以上的高倉位運作，倉位變動很小。2022 年二季度最新倉位為 86.57%。從持股集中度看，基金經(jīng)理

53、剛上任時的集中度不高，但隨后新華鑫動力 A近兩年重倉股集中度遠高于同類基金的平均水平。基金經(jīng)理近一年持股集中度保持在 61.73%，集中度相對偏高。體現(xiàn)了基金經(jīng)理對看好的行業(yè)和個股偏好重倉。圖表 30：新華鑫動力 A 股票倉位變化圖表 31：新華鑫動力 A 持股集中度100908070605040302010019Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q280 新華鑫動力A同類平均70605040302010019Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22

54、Q2，單位：%第一大重倉行業(yè)電子第二大重倉行業(yè)汽車第三大重倉行業(yè)基礎(chǔ)化工第四大重倉行業(yè)電力設(shè)備第五大重倉行業(yè)有色金屬22.9921.5620.4618.137.43汽車有色金屬基礎(chǔ)化工電力設(shè)備電子27.7520.2117.4516.8216.04基礎(chǔ)化工汽車電力設(shè)備有色金屬電子28.728.1617.0213.738.15電力設(shè)備汽車有色金屬電子鋼鐵46.9323.1517.274.83.23行業(yè)配置集中。前五大行業(yè)權(quán)重長期權(quán)重占比在 90%以上，從 2020 年 Q1 的 90.57%上升至 2021 年年底的 95.38%。個股和行業(yè)的集中度均較高，不追求行業(yè)均衡配置。從歷史持倉看，新華鑫

55、動力 A 偏好重倉新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，偏愛下游整車。從最近一期前十大重倉股來看，新華鑫動力 A 偏好重倉大市值白馬龍頭公司，也有部分二線公司。圖表 32：新華鑫動力A 各期重倉行業(yè)比例2020Q22020Q42021Q22021Q4，單位：%前海開源公用事業(yè)前海開源公用事業(yè)（005669.OF）于 2018 年 3 月 23 日成立，最新規(guī)模為 200.79億元。基金經(jīng)理崔宸龍 2017 年 8 月加入前海開源基金，擅長制造業(yè)及新能源行業(yè)投資。基金經(jīng)理具有將近 5 年的投研經(jīng)驗，于 2020 年 7 月 20 日任職該基金。目前共管理 5 只基金，合計管理規(guī)模 332.96 億元。基金經(jīng)理偏好成

56、長股投資，聚焦高景氣的賽道，精選個股。近一年、近兩年前海開源公用事業(yè)在全部普通股票型基金中排名分別位于前1%、第一名的位置。截至 2022 年 7 月 11 日，基金經(jīng)理自任職以來取得了 208.59%的收益率回報。任職以來年化夏普比率為 1.99。從年度收益來看，前海開源公用事業(yè) 2020年和 2021 年分別取得了 56.99%、119.42%的收益率。從風(fēng)險指標來看，組合的年化波動率為 31.72%。圖表 33：前海開源公用事業(yè)歷史業(yè)績表現(xiàn)圖表 34：前海開源公用事業(yè)風(fēng)險指標表現(xiàn)前海開源公用事業(yè)同類基金任期最大回撤（%）-35.87-42.65任期年化夏普比率1.991.20年化波動率（

57、%）31.7232.11下行風(fēng)險（%）17.6019.25最低單月回報（%）-16.59-13.72，前海開源公用事業(yè)自基金經(jīng)理上任后始終保持 80%左右的高倉位運作。2022 年一季度股票倉位創(chuàng)下新高，達到 93.84%。2022 年二季度最新倉位為 90.22%。從持股集中度看，前海開源公用事業(yè)近三年重倉股集中度高于同類基金的平均水平，2021年一季度達到峰值 76.80%。基金經(jīng)理近一年持股集中度保持在 56.14%，重倉股集中度逐漸下降，近一年集中度較為平穩(wěn)。圖表 35：前海開源公用事業(yè)股票倉位變化圖表 36：前海開源公用事業(yè)持股集中度100959085807570656090 前海開

58、源公用事業(yè)同類平均80706050403020102019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q119Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 0，單位：%自基金經(jīng)理上任以來，行業(yè)配置一直較為集中。前五大行業(yè)權(quán)重始終保持在 90%以上， 2021 年年底權(quán)重為 94.99%；前三大行業(yè)權(quán)重為 86.33%。從歷史持倉看，前海開源公用事業(yè)偏好重倉電力設(shè)備、基礎(chǔ)化工、電子等新能源產(chǎn)業(yè)鏈。從最近一期第一大重倉行業(yè)電力設(shè)備第二大重倉行業(yè)基礎(chǔ)化工第三大重倉行業(yè)電子第四大重倉行業(yè)汽車第五大重倉行業(yè)鋼鐵30.5

59、825.9424.038.477.82電力設(shè)備電子基礎(chǔ)化工汽車機械設(shè)備32.6327.6416.019.365.86公用事業(yè)電力設(shè)備汽車電子有色金屬44.9430.4810.916.162.5前十大重倉股來看，前海開源公用事業(yè)重倉電力、電池、整車等板塊。圖表 37：前海開源公用事業(yè)各期重倉行業(yè)比例2020Q42021Q22021Q4，單位：%匯豐晉信低碳先鋒 A匯豐晉信低碳先鋒 A（540008.OF）于 2010 年 6 月 8 日成立，最新規(guī)模為 93.79億元?；鸾?jīng)理陸彬入行即為匯豐晉信基金的電力設(shè)備與新能源行業(yè)研究員，在新能源產(chǎn)業(yè)投研經(jīng)驗豐富。基金經(jīng)理于 2019 年 8 月 17

60、日任職該基金。目前共管理 7只基金，合計管理規(guī)模 320.94 億元?；鸾?jīng)理受 PB-ROE 框架影響，對估值較為重視（包括個股、行業(yè)和市場估值）。結(jié)合風(fēng)險溢價和波動率模型，自上而下研判市場；將股票分為核心資產(chǎn)、低估值價值類、PEG 成長類、周期類資產(chǎn)，風(fēng)格盡量保持均衡，從中觀自下而上基于基本面和估值去動態(tài)管理組合。整體換手率較低，不超過 2倍。近一年、近兩年匯豐晉信低碳先鋒 A 在全部普通股票型基金中排名分別位于前 8%、2%分位。截至 2022 年 7 月 11 日，基金經(jīng)理自任職以來取得了 309.94%的收益率回報。任職以來年化夏普比率為 1.76。從年度收益來看，匯豐晉信低碳先鋒