1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250023 行業(yè)板塊市場表現(xiàn)回顧 5 HYPERLINK l _TOC_250022 板塊綜述 5 HYPERLINK l _TOC_250021 行業(yè)跟蹤 6 HYPERLINK l _TOC_250020 下游行業(yè)：棉花價格加速回升，手機(jī)出貨量大幅下滑 8 HYPERLINK l _TOC_250019 食品飲料：乳制品價格創(chuàng)新高 8 HYPERLINK l _TOC_250018 紡織服裝：棉價加速回升 8 HYPERLINK l _TOC_250017 消費(fèi)電子：智能手機(jī)出貨量大幅下跌 9 HYPERLINK l _TOC_250016 中

2、游行業(yè)：半導(dǎo)體持續(xù)回暖，汽車銷量全線下滑 10 HYPERLINK l _TOC_250015 電子：銷售額增速加速回升 10 HYPERLINK l _TOC_250014 汽車：乘用車增速大幅下跌 10 HYPERLINK l _TOC_250013 交通運(yùn)輸：快遞行業(yè)增速大跌 11 HYPERLINK l _TOC_250012 機(jī)械重卡：重卡銷量增速回升 12 HYPERLINK l _TOC_250011 上游行業(yè)：油價月末大跌，豬價再創(chuàng)新高 13 HYPERLINK l _TOC_250010 鋼鐵：價格回落、庫存上升 13 HYPERLINK l _TOC_250009 煤炭：煤

3、炭價格小幅回升 13 HYPERLINK l _TOC_250008 有色：價格普遍下跌 14 HYPERLINK l _TOC_250007 建材：水泥持續(xù)回落 16 HYPERLINK l _TOC_250006 化工：基礎(chǔ)化工價格走低 16 HYPERLINK l _TOC_250005 原油：油價月末跳水 18 HYPERLINK l _TOC_250004 農(nóng)業(yè)：豬肉價格再創(chuàng)新高 18 HYPERLINK l _TOC_250003 國信證券投資評級 21 HYPERLINK l _TOC_250002 分析師承諾 21 HYPERLINK l _TOC_250001 風(fēng)險提示 21

4、 HYPERLINK l _TOC_250000 證券投資咨詢業(yè)務(wù)的說明 21圖表目錄圖 1：申萬一級行業(yè) PB 和 ROE 分位數(shù)對比 6圖 2：2 月中信風(fēng)格指數(shù)漲跌幅 6圖 3：2 月申萬一級行業(yè)漲跌幅 7圖 4：2 月申萬二級行業(yè)漲跌幅 7圖 5：生鮮乳價格較上月繼續(xù)回升 8圖 6：奶粉價格持續(xù)上升 8圖 7：國內(nèi) 328 棉花價格 1 月加速回升 8圖 8：12 月服裝鞋帽針織品零售額累計(jì)同比小幅回落 8圖 9：1 月國內(nèi)外棉價價差較 12 月有所收窄 9圖 10：12 月棉花凈進(jìn)口量同比增速回落 9圖 11：微型電子計(jì)算機(jī) 12 月產(chǎn)量增速回落 9圖 12：智能手機(jī)出貨量 1 月同

5、比增速大幅回落 9圖 13：半導(dǎo)體全球銷售額同比增速 12 月加速回升 10圖 14：半導(dǎo)體亞太銷售額同比 12 月加速回升 10圖 15：1 月乘用車銷量同比增速較上月大幅回落 10圖 16：商用車銷量 1 月同比增速下滑 10圖 17：新能源汽車銷量 1 月同比增速繼續(xù)下降 11圖 18：汽車全鋼胎開工率 1 月出現(xiàn)回落 11圖 19：2 月 SCFI 指數(shù)高位回落 11圖 20：2 月 BDI 指數(shù)維持低位 11圖 21：快遞業(yè)務(wù)收入 1 月同比增速大幅下跌 12圖 22：快遞業(yè)務(wù)量 1 月同比增速大幅下跌 12圖 23：挖掘機(jī)銷量 1 月增速回落 12圖 24：重卡銷量 1 月同比增速

6、提升 12圖 25：螺紋鋼 2 月期貨結(jié)算價格回落 13圖 26：鐵礦石 2 月期貨結(jié)算價格略有下降 13圖 27：主要鋼材月庫存同比增速回升 13圖 28：螺紋鋼月庫存同比增速較上月回升 13圖 29：2 月動力煤價格沖高回落 14圖 30：2 月焦煤價格小幅上升 14圖 31：秦皇島煤炭庫存同比增速回落 14圖 32：煉焦煤庫存同比增速繼續(xù)回落 14圖 33：上海期貨交易所陰極銅結(jié)算價格沖高回落 15圖 34：上海期貨交易所鋁結(jié)算價格下滑 15圖 35：上海期貨交易所鉛結(jié)算價呈 V 型走勢 15圖 36：上海期貨交易所鋅結(jié)算價格月末跳水 15圖 37：12 月碳酸鋰出廠價維持不變 15圖

7、38：稀土價格小幅回升 15圖 39：水泥 2 月平均價格回落 16圖 40：玻璃期貨結(jié)算價低位回升 16圖 41：苯酐 2 月價格持續(xù)回落 16圖 42：滌綸 2 月價格下跌 16圖 43：粘膠短纖 2 月價格略有回升 17圖 44：氨綸 2 月價格持續(xù)筑底 17圖 45：輕質(zhì)純堿 2 月價格小幅下行 17圖 46：燒堿 2 月價格環(huán)比回落 17圖 47：純 MDI 2 月價格持續(xù)下行 17圖 48：磷酸氫鈣 2 月價格基本持平 17圖 49：WTI 原油價格月末跳水 18圖 50：WTI 原油庫存同比增速小幅回升 18圖 51：雞肉價格 2 月持續(xù)下跌 18圖 52：豬肉價格 2 月再創(chuàng)新

8、高 18圖 53：生豬存欄 11 月同比增速回升 19圖 54：能繁母豬 1 月同比增速持續(xù)回升 19圖 55：玉米價格 2 月回升 19圖 56：飼料價格 2 月回升 19圖 57：2 月 CBOT 大豆價格小幅回落 19圖 58：2 月 CBOT 玉米價格小幅回落 19圖 59：2 月 CBOT 小麥價格回調(diào) 20圖 60：2 月 CBOT 稻谷價格略有提升 20表 1：各行業(yè)基本面跟蹤 5表 1：各行業(yè)基本面跟蹤變化食品飲料乳制品成本端及產(chǎn)品端價格持續(xù)上升，持續(xù)刷新歷史高點(diǎn)。下游紡織服裝國內(nèi)棉花價格加速回升。消費(fèi)電子智能手機(jī)出貨量同比增速大幅回落。電子全球及亞太銷售額增速連續(xù)六月回升。行

9、業(yè)屬性行業(yè)名稱基本面跟蹤景氣度汽車1 月汽車行業(yè)銷量大跌，乘用車、商用車、新能源銷量同比增速均下滑較多，行業(yè)全面處于負(fù)增長狀態(tài)。中游交通運(yùn)輸2020 年 2 月 BDI 指數(shù)維持低位，SCFI 指數(shù)高位回落，2020 年 1月快遞業(yè)收入增速與業(yè)務(wù)量增速均出現(xiàn)了大幅下跌。機(jī)械重卡1 月機(jī)械重卡行業(yè)走勢分化，挖掘機(jī)銷量增速回落，重卡銷量同比增速提升。鋼鐵從價格走勢來看，2 月螺紋鋼、鐵礦石價格均略有回落，鋼鐵行業(yè)庫存環(huán)比同比增速均有所提升。煤炭2 月動力煤價格沖高回落，均價小幅上升；焦煤價格較上月小幅回升，庫存同比增速較上月繼續(xù)回落。2020 年 2 月有色金屬價格普遍下跌，從走勢來看，銅價沖高回

10、落，有色鋁價延續(xù)上月下跌趨勢繼續(xù)跳水，鉛價走出 V 型走勢，鋅價則持續(xù)下跌，僅稀土價格略有回升。上游建材2020 年 2 月水泥價格持續(xù)回落，從走勢看，玻璃價格出現(xiàn)低位回升跡象，但月均價格仍然環(huán)比下降?；ば袠I(yè)細(xì)分領(lǐng)域中，纖維原料產(chǎn)品價格大體下調(diào)，僅粘膠短纖化工1.5D 小幅回升，基礎(chǔ)化工產(chǎn)品價格全部下跌，但跌幅較上月有所收窄。原油2 月末原油價格出現(xiàn)了大跳水，創(chuàng)下 2019 年以來的價格新低，庫存同比增速小幅回升。農(nóng)業(yè)雞肉價格見頂后持續(xù)下行，豬肉價格再創(chuàng)新高，豬肉月環(huán)比增速7.4%，但能繁母豬存欄同比跌幅持續(xù)收窄；國際糧價大體回落。資料來源:Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理行業(yè)板塊市場表現(xiàn)回

11、顧板塊綜述截至 2020 年 2 月底，2 月 A 股市場有所調(diào)整，上證綜指下跌 3.2%，Wind 全 A與上月末持平。從申萬一級行業(yè)目前的 PB 和 ROE 水平對比來看，一級行業(yè)中采掘、公用事業(yè)、建筑裝飾、商業(yè)貿(mào)易及銀行五個行業(yè)的 PB 仍維持在 2%以下的分位數(shù)。圖 1：申萬一級行業(yè) PB 和 ROE 分位數(shù)對比100%90%80%70%60%P B分 位 通信數(shù)一級行業(yè)PB-ROE分位數(shù)對比電子計(jì)算機(jī)家用電器農(nóng)林牧漁食品飲料50%40%醫(yī)藥生物國防軍工休閑服務(wù)建筑材料30%20%10%機(jī)紡械織設(shè)服備裝電氣設(shè)備綜輕合工制造 汽車有化色工金屬傳媒交通運(yùn)輸 鋼鐵非銀金融房地產(chǎn)銀行公用事業(yè)采

12、掘0%建商筑業(yè)裝貿(mào)飾易0%20%40%60%80%100%ROE分位數(shù)資料來源: Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理行業(yè)跟蹤截至 2020 年 2 月底，2 月申萬一級行業(yè)通信、計(jì)算機(jī)和建筑材料漲幅較大。二級行業(yè)中航空運(yùn)輸、水務(wù)和其他電子漲幅較大，通信運(yùn)營、互聯(lián)網(wǎng)傳媒和港口行業(yè)跌幅較大。圖 2：2 月中信風(fēng)格指數(shù)漲跌幅1.87-3.06-4.71-7.80-7.39420-2-4-6-8-10穩(wěn)定金融周期消費(fèi)成長資料來源: Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理86420-2-4-6-8-10-1220151050-5-10-15-20資料來源: Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請務(wù)必閱讀正文之后的免

13、責(zé)條款部分航空運(yùn)輸計(jì)算機(jī)設(shè)備采掘服務(wù)塑料動物保健船舶制造營銷傳播生物制品黃金汽車零部件醫(yī)療器械環(huán)保工程及服務(wù)銀行化學(xué)原料飲料制造中藥金屬制品保險高低壓設(shè)備全球視野 本土智慧通用機(jī)械食品加工綜合造紙機(jī)場石油開采互聯(lián)網(wǎng)傳媒通信計(jì)算機(jī) 建筑材料農(nóng)林牧漁圖 3：2 月申萬一級行業(yè)漲跌幅資料來源: Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖 4：2 月申萬二級行業(yè)漲跌幅電子綜合2月申萬一級行業(yè)漲跌幅2月申萬二級行業(yè)漲跌幅醫(yī)藥生物紡織服裝電氣設(shè)備國防軍工汽車傳媒機(jī)械設(shè)備Page 7化工建筑裝飾公用事業(yè)房地產(chǎn) 有色金屬食品飲料輕工制造休閑服務(wù)家用電器商業(yè)貿(mào)易鋼鐵非銀金融銀行交通運(yùn)輸采掘下游行業(yè)：棉花價格加速回升，手

14、機(jī)出貨量大幅下滑食品飲料：乳制品價格創(chuàng)新高乳制品成本端及產(chǎn)品端價格持續(xù)上升，持續(xù)刷新歷史高點(diǎn)。2020 年 1 月，乳制品方面，產(chǎn)品端價格上升趨勢不變。生鮮乳月均價格繼續(xù)上升至 3.85 元/公斤，持續(xù)刷新了 2015 年以來的高點(diǎn)，產(chǎn)品端奶粉價格也進(jìn)一步上升至 196.60 元/公斤，乳制品產(chǎn)品端價格持續(xù)創(chuàng)新高。圖5：生鮮乳價格較上月繼續(xù)回升圖6：奶粉價格持續(xù)上升生鮮乳月均價格奶粉月均價格3.9200.03.8195.03.7190.03.6185.03.5180.03.4175.03.3170.03.2165.02017-072017-092017-112018-012018-032018

15、-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-013.1160.0資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理紡織服裝：棉價加速回升國內(nèi)棉花價格加速回升。從成本端看，1 月份棉花價格持續(xù)回升，棉價繼 8、9月份大幅下跌后，于 11 月開始反

16、彈，1 月份有加速回升的趨勢。1 月份國內(nèi)外棉價差較 12 月份略有收窄，12 月棉花凈進(jìn)口同比增速再次回落。圖7：國內(nèi)328棉花價格1月加速回升圖8：12月服裝鞋帽針織品零售額累計(jì)同比小幅回落國內(nèi)棉花月均價格零售額:服裝鞋帽針紡織品類:累計(jì)同比1700010160008150006140001300041200022017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012017-062017-082017-102017-122

17、018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-12110000資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖9：1月國內(nèi)外棉價價差較12月有所收窄圖10：12月棉花凈進(jìn)口量同比增速回落國內(nèi)328棉對進(jìn)口棉價差棉花凈進(jìn)口月同比16001100600100-400-900-14002019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-0

18、12020-02-1900150100500-502017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-01-100資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理消費(fèi)電子：智能手機(jī)出貨量大幅下跌智能手機(jī)出貨量同比增速大幅回落。智能手機(jī)出貨量 2020 年 1 月同比增速-36.6%，較上月大幅下跌約 23 個百分點(diǎn)，連續(xù) 8 個月基本處于負(fù)增長區(qū)間。圖11：微型電子計(jì)算機(jī)12月產(chǎn)量增速回落圖1

19、2：智能手機(jī)出貨量1月同比增速大幅回落產(chǎn)量:微型電子計(jì)算機(jī):當(dāng)月同比MA6出貨量:智能手機(jī):當(dāng)月同比MA6302520151050-5-102017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-12-15100-10-20-302017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-

20、112020-01-40資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理中游行業(yè)：半導(dǎo)體持續(xù)回暖，汽車銷量全線下滑電子：銷售額增速加速回升全球及亞太銷售額增速連續(xù)六月回升。2019 年 12 月半導(dǎo)體行業(yè)加速回升，全球半導(dǎo)體銷售額 2019 年 12 月同比增速-5.5%，亞太區(qū)同比增速-2.9%，同比跌幅分別較 11 月份縮窄 5.9 和 5.3 個百分點(diǎn)，已經(jīng)連續(xù)六個月出現(xiàn)回升。圖13：半導(dǎo)體全球銷售額同比增速12月加速回升圖14：半導(dǎo)體亞太銷售額同比12月加速回升半導(dǎo)體全球銷售額：當(dāng)月同比MA6半導(dǎo)體亞太銷售額：當(dāng)月同比MA63020100-10201

21、7-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-12-202520151050-5-10-152017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-12-20資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理汽車：乘用車增速大幅下跌1

22、 月汽車行業(yè)銷量大跌，乘用車、商用車、新能源銷量同比增速均下滑較多，行業(yè)全面處于負(fù)增長狀態(tài)。1 月乘用車銷量同比增速-20.5%，跌幅較上月擴(kuò)大了 19.6 個百分點(diǎn)；1 月商用車銷量同比增速-7.5%，較 12 月下降 11.4 個百分點(diǎn)。新能源汽車銷量1 月份同比增速大幅下滑，由上月的-27.4%下滑至-54.0%，下跌程度大幅擴(kuò)大。1 月全鋼胎開工率大幅回落，降至 46.7%；半鋼胎開工率降至 46.0%。圖15：1月乘用車銷量同比增速較上月大幅回落圖16：商用車銷量1月同比增速下滑乘用車銷量當(dāng)月同比MA6商用車銷量當(dāng)月同比MA6151050-5-10-15-202017-072017-

23、092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-01-253020100-10-202017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-01-30資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖17：新能源汽車銷量1月同比增速繼續(xù)下降圖18：汽車

24、全鋼胎開工率1月出現(xiàn)回落新能源銷量當(dāng)月同比MA6全鋼胎開工率月平均半鋼胎開工率月平均70090600805007040060300503020040100200102017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112

25、020-01-1000資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理交通運(yùn)輸：快遞行業(yè)增速大跌2020 年 2 月 BDI 指數(shù)維持低位，SCFI 指數(shù)高位回落，2020 年 1 月快遞業(yè)收入增速與業(yè)務(wù)量增速均出現(xiàn)了大幅下跌。截至 2020 年 2 月 29 日，波羅的海指數(shù)（BDI）報(bào) 535 點(diǎn)，較 1 月末提高了 48 點(diǎn)。2 月平均 BDI 指數(shù)為 461，環(huán)比 2020 年1 月大幅下降34.3%。截至2 月29 日，上海出口集裝箱運(yùn)價指數(shù)（SCFI）報(bào) 876，較上月末回落了 105 點(diǎn)，2 月平均 SCFI 指數(shù) 891，較上月的 999 點(diǎn)

26、有所下降。2020 年 1 月快遞行業(yè)景氣度大幅下降，快遞業(yè)務(wù)收入同比增速為-16.1%，較上月下跌 42.8 個百分點(diǎn)，快遞業(yè)務(wù)量同比增速-16.4%，較上月下降 40.7 個百分點(diǎn)。圖19：2月SCFI指數(shù)高位回落圖20：2月BDI指數(shù)維持低位SCFIBDI110010009008007006002017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-01500300025002000150010005002019-032019-042019-052019-062019

27、-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-030資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖21：快遞業(yè)務(wù)收入1月同比增速大幅下跌圖22：快遞業(yè)務(wù)量1月同比增速大幅下跌快遞業(yè)務(wù)收入月同比MA6快遞業(yè)務(wù)量月同比MA6706050403020100-102017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-01-20100

28、806040200-202017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-01-40資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理機(jī)械重卡：重卡銷量增速回升月機(jī)械重卡行業(yè)走勢分化，挖掘機(jī)銷量增速回落，重卡銷量同比增速提升。挖掘機(jī) 1 月銷量同比增速回落較多，由上月的 25.8%降至-15.4%。1 月重卡銷量同比增速回升，同比增速由上月 11.7%的增速上升至 18.2%。圖23：挖掘機(jī)銷

29、量1月增速回落圖24：重卡銷量1月同比增速提升挖掘機(jī)月同比MA6重卡月同比MA6160140120100806040200-202017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-01-40120100806040200-202017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-

30、112020-01-40資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理上游行業(yè)：油價月末大跌，豬價再創(chuàng)新高鋼鐵：價格回落、庫存上升從價格走勢來看，2 月螺紋鋼、鐵礦石價格均略有回落，鋼鐵行業(yè)庫存環(huán)比同比增速均有所提升。截至 2 月 29 日，螺紋鋼期貨結(jié)算價為 3390 元，比 2020年 1 月末下跌 236 元，2 月平均結(jié)算價 3396 元，環(huán)比下降 9.5%，鐵礦石期貨結(jié)算價 667.5 元，較上月末下降了 32.0 元，月均價格 688 元，環(huán)比下降了 4.1%。從庫存上看，主要鋼材庫存及螺紋鋼庫存環(huán)比均繼續(xù)回升，同比增速也有所上升。圖25：螺紋

31、鋼2月期貨結(jié)算價格回落圖26：鐵礦石2月期貨結(jié)算價格略有下降期貨結(jié)算價(連續(xù)):螺紋鋼期貨結(jié)算價(連續(xù)):鐵礦石4400420040003800360034002019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-023200110010009008007006005002019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-02400資料來源：Win

32、d、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖27：主要鋼材月庫存同比增速回升圖28：螺紋鋼月庫存同比增速較上月回升主要鋼材庫存主要鋼材月庫存同比螺紋鋼庫存螺紋鋼庫存同比25002000150010005000403020100-102017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-02-2012001000800600400200050403020100-10-20-302017-082017-102

33、017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-02-40資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理煤炭：煤炭價格小幅回升月動力煤價格沖高回落，均價小幅上升；焦煤價格較上月小幅回升，庫存同比增速較上月繼續(xù)回落。截至 1 月 31 日，動力煤期貨結(jié)算價 556.4 元，較上月末環(huán)比提升 2.3%，月均結(jié)算價 563.7 元，較上月環(huán)比提升 2.9%，焦煤期貨結(jié)算價 1292 元，較上月末環(huán)比上升 1.5%，月均結(jié)算

34、價月環(huán)比增速 2.4%。1 月秦皇島港煤炭庫存同比增速為-21.2%，較上月繼續(xù)下跌；煉焦煤 2 月平均庫存 577萬噸，環(huán)比上月有所下降，月平均庫存同比增速為 92.3%，較上月略有回落。圖29：2月動力煤價格沖高回落圖30：2月焦煤價格小幅上升期貨結(jié)算價(連續(xù)):動力煤期貨結(jié)算價(連續(xù)):焦煤6801800660170064016006201500600140058013005601200540110052010002019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020

35、-022019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-02500900資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖31：秦皇島煤炭庫存同比增速回落圖32：煉焦煤庫存同比增速繼續(xù)回落秦皇島港煤炭庫存同比增速六港口煉焦煤庫存同比增速8007006005004003002001000140120100806040200-202017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-

36、092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-01-4080070060050040030020010002001501005002017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-02-50資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理有色：價格普遍下跌2020 年 2 月有色金屬價格普遍下跌，從走勢來看，銅價沖高回落，鋁價

37、延續(xù)上月下跌趨勢繼續(xù)跳水，鉛價走出 V 型走勢，鋅價則持續(xù)下跌，僅稀土價格略有回升。截至 2020 年 2 月 29 日，根據(jù)上海期貨交易所結(jié)算價格，陰極銅期貨結(jié)算價較上月環(huán)比下降 7.0%，鋁期貨結(jié)算價較上月環(huán)比下降 6.9%，均連續(xù)兩個月負(fù)增長。鉛期貨結(jié)算價當(dāng)月環(huán)比回落 4.2%，連續(xù)六個月下降。鋅期貨結(jié)算價環(huán)比增速-11.9%，較上月下跌 12.3 個百分點(diǎn)。稀土價格小幅回升，2020 年 2月環(huán)比提升 2.6%。圖33：上海期貨交易所陰極銅結(jié)算價格沖高回落圖34：上海期貨交易所鋁結(jié)算價格下滑期貨結(jié)算價(連續(xù)):陰極銅期貨結(jié)算價(連續(xù)):鋁510005000049000480004700

38、046000450002019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-02440001480014600144001420014000138001360013400132002019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-0213000資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖35：上海期貨交易

39、所鉛結(jié)算價呈V型走勢圖36：上海期貨交易所鋅結(jié)算價格月末跳水期貨結(jié)算價(連續(xù)):鉛期貨結(jié)算價(連續(xù)):鋅1800017500170001650016000155001500014500140002019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-02135002400023000220002100020000190001800017000160002019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-1

40、02019-112019-122020-012020-0215000資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖37：12月碳酸鋰出廠價維持不變圖38：稀土價格小幅回升碳酸鋰月均價稀土價格指數(shù)180000160000140000120000100000800002017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-12600001500140013001200110010009008002017-082

41、017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-02700資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理建材：水泥持續(xù)回落2020 年 2 月水泥價格持續(xù)回落，從走勢看，玻璃價格出現(xiàn)低位回升跡象，但月均價格仍然環(huán)比下降。截至 2 月 29 日，六區(qū)水泥均價 457.1 元/噸，當(dāng)月環(huán)比回落 2.4%，連續(xù)兩個月下降。從走勢看，在上月價格大幅下跌后，2 月玻璃價格出現(xiàn)了低位回升，截至 29 日玻璃期貨結(jié)算

42、價為 1470 元/噸，但從月均價格來看，玻璃價格當(dāng)月環(huán)比增速-1.7%，較上月 0.4%的環(huán)比增速有所回落。圖39：水泥2月平均價格回落圖40：玻璃期貨結(jié)算價低位回升水泥六區(qū)平均價格期貨結(jié)算價(連續(xù)):玻璃4804704604504404304204102019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-024001800170016001500140013002019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-

43、102019-112019-122020-012020-021200資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理化工：基礎(chǔ)化工價格走低化工行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域中，纖維原料產(chǎn)品價格大體下調(diào)，僅粘膠短纖 1.5D 小幅回升，基礎(chǔ)化工產(chǎn)品價格全部下跌，但跌幅較上月有所收窄。截至 2 月 29 日，纖維原料方面，苯酐 2 月環(huán)比增速-6.5%，較上月-0.5%的增速回落較多，滌綸短纖 2 月環(huán)比回落 6.3%，環(huán)比增速較上月下降 7.3 個百分點(diǎn)。粘膠短纖 1.5D 2月環(huán)比增速 0.4%，較上月-2.5%的環(huán)比增速有所改觀。氨綸 40D 2 月環(huán)比持平?；A(chǔ)化工方面，

44、輕質(zhì)純堿 2 月環(huán)比增速-0.3%，燒堿 2 月環(huán)比增速-2.9%，純MDI 2 月環(huán)比增速-0.5%。其他化工方面，磷酸氫鈣 2 月價格環(huán)比回升 0.1%。圖41：苯酐2月價格持續(xù)回落圖42：滌綸2月價格下跌苯酐滌綸短纖8000750070006500600055002017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-0250001200011000100009000800070002017-082017-102017-122

45、018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-026000資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖43：粘膠短纖2月價格略有回升圖44：氨綸2月價格持續(xù)筑底粘膠短纖1.5D氨綸40D17000160001500014000130001200011000100002017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019

46、-062019-082019-102019-122020-029000410003900037000350003300031000290002017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-0227000資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖45：輕質(zhì)純堿2月價格小幅下行圖46：燒堿2月價格環(huán)比回落輕質(zhì)純堿燒堿26002400220020001800160014001200201

47、7-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-0210001500140013001200110010009008007002017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-02600資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究

48、所整理圖47：純MDI 2月價格持續(xù)下行圖48：磷酸氫鈣2月價格基本持平純MDI磷酸氫鈣4000035000300002500020000150002017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-0210000230022002100200019001800170016002017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-04

49、2019-062019-082019-102019-122020-021500資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理原油：油價月末跳水2 月末原油價格出現(xiàn)了大跳水，創(chuàng)下 2019 年以來的價格新低，庫存同比增速小幅回升。截至 2020 年 2 月 28 日，WTI 原油現(xiàn)貨價格 44.8 美元，與 2020 年 1月末價格相比下降了 13.2%，創(chuàng)下自 2019 年以來的價格新低；2 月 WTI 月均價格為 50.5 美元，低于 2020 年 1 月的 57.4 美元。庫存量環(huán)比略有回升，同比增速略回升至-0.7%。圖49：WTI 原油價格月末跳水

50、圖50：WTI 原油庫存同比增速小幅回升WTI原油現(xiàn)貨價月均庫存量:原油:API庫存同比增速6555000605000045000554000050350004530000151050-5-10-152018-112019-022019-052019-082019-112020-02-202017-082017-112018-022018-052018-084019/0919/1019/1119/1220/0120/02資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理農(nóng)業(yè)：豬肉價格再創(chuàng)新高雞肉價格見頂后持續(xù)下行，豬肉價格再創(chuàng)新高，豬肉月環(huán)比增速 7.4%，但

51、能繁母豬存欄同比跌幅持續(xù)收窄；國際糧價大體回落。截至 2 月 29 日，雞肉價格持續(xù)下行，2 月份環(huán)比增速-6.8%。受疫情影響，豬肉 2 月環(huán)比增速 7.4%，價格持續(xù)創(chuàng)新高。從供給端來看，1 月份能繁母豬存欄同比增速持續(xù)上行、跌幅明顯收窄。飼料端玉米價格 2 月環(huán)比回升 2.6%，飼料價格較上月回升 1.7 個百分點(diǎn)。國際糧價除稻谷外全部下跌，CBOT 小麥、大豆、玉米價格均出現(xiàn)了不同程度的回落。圖51：雞肉價格2月持續(xù)下跌圖52：豬肉價格2月再創(chuàng)新高雞肉月平均豬肉月平均22.0554520.05018.0403516.03014.025202017-082017-102017-12201

52、8-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-0212.015資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖53：生豬存欄11月同比增速回升圖54：能繁母豬1月同比增速持續(xù)回升生豬存欄月同比MA6能繁母豬月同比

53、MA60.0-5.0-10.0-15.0-20.0-25.0-30.0-35.0-40.02017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-10-45.00.0-5.0-10.0-15.0-20.0-25.0-30.0-35.0-40.02017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-

54、112020-01-45.0資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖55：玉米價格2月回升圖56：飼料價格2月回升玉米月平均飼料月平均2000190018001700160015002017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-0214002.802.752.702.652.602.552.502.452017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022.40資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖57：2月CBOT大豆價格小幅回落