1、第二章 現(xiàn)代金融體系教學(xué)內(nèi)容2.1 資金融通方式2.2 金融中介機構(gòu)2.3 金融工具2.4 金融體系的功能2.5 金融體系中的信息不對稱2.1 資金融通方式一、資金盈余單位和資金短缺單位 盈余單位：收入支出，一般為家庭或居民。赤字單位：支出收入，一般為企業(yè)和政府。金融：資金盈余單位與資金短缺單位之間的資金融通。二、直接金融與間接金融資金盈余部門資金短缺部門1、交易雙方直接進(jìn)入市場進(jìn)行交易。2、通過金融中介機構(gòu)或經(jīng)紀(jì)人的安排，間接進(jìn)行交易。1.直接金融：短缺單位直接在證券市場向盈余單位發(fā)行某種憑證(即金融工具)，比如債券或者股票，當(dāng)盈余單位花錢向短缺單位購買這些憑證時，資金就從盈余單位轉(zhuǎn)移到了短

2、缺單位手中。2.間接金融：盈余單位把資金存放(或投資)到銀行等金融中介機構(gòu)中，再由這些機構(gòu)以貸款或證券投資的形式將資金轉(zhuǎn)移到短缺單位手中。 直接金融 間接金融盈余單位赤字單位直接融資工具直接融資工具貨幣資金貨幣資金貨幣資金貨幣資金間接融資工具間接融資工具直接融資的特點融資雙方直接聯(lián)系，根據(jù)各自的融資條件實現(xiàn)融資，在融資期限、規(guī)模、利率等方面具有較大的靈活性，這種方式有利于籌措長期資金。由于資金供求雙方聯(lián)系緊密，債務(wù)人直接面對債權(quán)人有較大的壓力和約束力，從而有利于資金的合理配置，提高資金的使用效率。由于直接金融借助投資銀行、證券交易所等金融機構(gòu)的服務(wù)，從而避開了商業(yè)銀行等中介環(huán)節(jié)，由資金供求雙方

3、直接進(jìn)行交易，所以資金短缺單位可以節(jié)約一定的融資成本，資金盈余單位則可能獲得較高的資金報酬。 直接金融的不足 要求盈余單位具備一定的專業(yè)知識和技能。 要求盈余單位承擔(dān)較高的風(fēng)險。 對于短缺單位來說，直接金融市場的門檻比較高。信息通過價格信號間接供給，信息是否充分和準(zhǔn)確就取決于市場完善程度， 可見，直接金融市場只是政府和一些大企業(yè)的專利，中小企業(yè)和個人消費者很難涉足。間接融資特點融資能力極強。金融中介機構(gòu)是專門從事融資的機構(gòu)，資本雄厚，信譽卓越，擁有專門的融資人才、現(xiàn)代化的融資手段和融資工具，能夠廣泛動員社會資金，甚至還可以調(diào)動國外資金。債權(quán)人安全性強。金融中介機構(gòu)雄厚的經(jīng)濟(jì)實力、多樣化的資產(chǎn)負(fù)

4、債結(jié)構(gòu)，可以分散融資風(fēng)險，確保融資安全。具有信息優(yōu)勢。一方面，銀行由于其貸款的非公開交易性可避免“搭便車”問題；另一方面，銀行通過存款賬戶了解企業(yè)財務(wù)狀況，可以相對有效防范逆向選擇和道德風(fēng)險。間接融資的不足之處在于：資金使用效益低；盈余單位的投資收益低。 三、直接融資與間接融資的重要性綜合發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家的情況，間接融資是資金融通的主要方式。 注：資金供求雙方對資金渠道的選擇不是一成不變的，取決于資金報酬率的影響。貸款證券化 將銀行原來非標(biāo)準(zhǔn)化的貸款合同進(jìn)行重新集合，然后細(xì)分為標(biāo)準(zhǔn)化的、具有相同金額、相同期限和相同收益的金融工具的過程就叫證券化。資產(chǎn)證券化：將一組流動性較差但在一定階段具有

5、某種相對穩(wěn)定性收益的資產(chǎn)經(jīng)過一系列組合，通過一定的結(jié)構(gòu)安排，分離和重組資產(chǎn)的收益和風(fēng)險要素，保持資產(chǎn)組合在可預(yù)見的未來有相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流，并將預(yù)見現(xiàn)金流的收益權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)榭稍诮鹑谑袌隽鲃拥淖C券的技術(shù)和過程。 證券化的對象一般為不存在二級市場的金融資產(chǎn)，如一般貸款、住房抵押貸款、信用卡、汽車貸款、貿(mào)易應(yīng)收票據(jù)、租賃合同等等證券化的一般過程將個別貸款及其它債務(wù)工具組合打包（金融資產(chǎn)擔(dān)保）；由信托、特殊目的的投資信托機構(gòu)（SPV）將該金融資產(chǎn)組合轉(zhuǎn)換為證券；由保險公司提高其信用狀況或信用評級水平；由投資銀行將證券出售給第三方機構(gòu)投資者；投資者購買該證券。三種融資方式區(qū)別直接融資間接融資資產(chǎn)證券化美國房地

6、產(chǎn)貸款市場的基本分類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品2.2 金融中介機構(gòu) 一、金融中介機構(gòu)的功能 1.創(chuàng)造金融工具 2.創(chuàng)造貨幣 3.充當(dāng)信用中介 4.充當(dāng)支付中介 5.提高資金的利用效率二、金融中介機構(gòu)的類型1.存款類機構(gòu)： 商業(yè)銀行、儲蓄機構(gòu)、抵押銀行、信用社2.合約性儲蓄機構(gòu)：人壽保險公司、財產(chǎn)和火災(zāi)保險公司、養(yǎng)老基金3.投資性金融機構(gòu)：投資銀行、共同基金（投資基金）、貨幣市場共同基金4.政策性銀行：農(nóng)業(yè)銀行、開發(fā)銀行、進(jìn)出口銀行5.其他金融機構(gòu)：金融控股公司、投資信托公司、租賃公司、金融公司（財務(wù)公司）1.存款機構(gòu)（1）商業(yè)銀行（2）儲蓄銀行：以吸收居民儲蓄存款為主要資金來源的銀行。儲貸協(xié)會：其主要資金

7、來源是儲蓄存款（通常稱為股份）、定期存款和支票存款。其主要資金運用是發(fā)放抵押貸款。互助儲蓄銀行：也靠接受存款來籌措資金，但是屬于合作性質(zhì)的存款機構(gòu)，存款人就是股東，擁有銀行凈資產(chǎn)中的一個份額。（3）抵押銀行：專門從事以房地產(chǎn)和其他不動產(chǎn)為抵押物的長期貸款的銀行。資金來源主要通過發(fā)行不動產(chǎn)抵押證券來籌集。（4）信用社：是圍繞某一社會集團(tuán)建立的合作性的放款機構(gòu)，往往為某一大企業(yè)、政府機構(gòu)、大學(xué)、工會團(tuán)體的雇員所擁有，存款人即為股東。2.合約性儲蓄機構(gòu) 包括各種保險公司和養(yǎng)老基金。他們的共同特征是以合約方式定期定量地從持約人手中收取資金（保險費或養(yǎng)老金預(yù)付款），然后按合約規(guī)定向持約人提供保險服務(wù)或養(yǎng)

8、老金。保險公司主要有兩種類型：人壽保險公司及財產(chǎn)和意外災(zāi)害保險公司。保險公司主要有兩種類型：人壽保險公司及財產(chǎn)和意外災(zāi)害保險公司。西方國家保險公司的組織形式有：（1）國營保險公司；（2）私營保險公司；（3）合作保險；（4）個人保險公司；（5）自保保險公司等養(yǎng)老基金可以分為：私人養(yǎng)老基金和公共養(yǎng)老基金。這是一種向參加養(yǎng)老金計劃者以年金形式提供退休收入的金融機構(gòu)。養(yǎng)老基金根據(jù)出資人、出資額、資金的運作方式，以及資金的給付方式不同主要分為：固定收益養(yǎng)老金計劃，固定供款養(yǎng)老金計劃，私人和公共養(yǎng)老金計劃。 3.投資性中介機構(gòu)（1）投資銀行：專門對工商企業(yè)辦理投資和長期業(yè)務(wù)的銀行。資金來源主要依靠發(fā)行有價

9、證券（包括股票和債券）來籌集。（2）共同基金：通過向個人出售股份來籌集資金，然后用于購買多樣化的股票和債券組合。根據(jù)共同基金的組織形式，可以分為公司性和契約型兩類。（3）貨幣市場共同基金 ：是一種特殊類型的共同基金。其投資對象僅限于安全性高、流動性大的貨幣市場金融工具，如短期國債、銀行大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等。4.政策性金融機構(gòu)政府直屬的機構(gòu)：他完全為政府所有。包括農(nóng)業(yè)信貸系統(tǒng)，聯(lián)邦住宅貸款銀行系統(tǒng)和政府全國抵押協(xié)會。政府支持的機構(gòu)：其股權(quán)完全為私人部門所有。包括聯(lián)邦全國抵押協(xié)會和聯(lián)邦住宅貸款抵押公司，學(xué)生貸款市場協(xié)會，美國進(jìn)出口銀行，以及海外私人投資公司。案例：美國的金融中介機構(gòu) （1）存款機構(gòu)

10、：即接受個人和機構(gòu)存款，并發(fā)放貸款的金融中介機構(gòu)。包括商業(yè)銀行、儲貸協(xié)會、互助儲蓄銀行和信用社。 （2）投資性中介機構(gòu)：包括投資銀行、共同基金和貨幣市場共同基金。 （3）合約性儲蓄機構(gòu)：包括各種保險公司和養(yǎng)老基金。 （4）政策性金融中介機構(gòu)：包括政府直屬的機構(gòu)、政府支持的機構(gòu)兩類。 美國金融中介機構(gòu)的主要資產(chǎn)和負(fù)債五、其他金融機構(gòu)1、金融控股公司：指以銀行、證券和保險等金融機構(gòu)作為子公司的控股公司。2、投資信托公司：指委托人基于對受托人的信任，將其財產(chǎn)權(quán)委托給受托人，受托人按委托人的意愿，為受益人的利益或者特定目的，對信托財產(chǎn)進(jìn)行管理的行為。3、租賃公司：作為一種金融中介機構(gòu)，主要業(yè)務(wù)是購買大

11、型設(shè)備，再將該設(shè)備以經(jīng)營租賃、融資租賃等形式出租給需要使用相應(yīng)設(shè)備的企業(yè)。4、金融公司：通過出售商業(yè)票據(jù)，發(fā)行股票或債券，以及向商業(yè)銀行借款等方式籌集資金，并用于向購買汽車、家具等大型耐用消費品的消費者或小型企業(yè)發(fā)放貸款。金融公司可以分為三種類型：銷售金融公司、消費者金融公司和商業(yè)金融公司。2.3 金融工具 金融工具的分類資金短缺單位(包括金融中介機構(gòu))為獲得資金而發(fā)行的各種書面憑證，又被稱為金融工具(或金融市場工具)。交易各種金融工具的市場就是人們通常所說的金融市場。根據(jù)金融工具的期限，可以把它分為貨幣市場金融工具（期限在一年以下）和資本市場金融工具（期限在一年以上）。一般金融工具的基礎(chǔ)上，

12、還產(chǎn)生了各種不同的買賣合約，這些合約就是所謂的衍生金融工具 金融工具的重要特性金融工具的重要特性為：期限性、收益性、流動性和風(fēng)險性期限性指債務(wù)人在特定期限之內(nèi)必須清償特定金融工具的債務(wù)余額的約定。收益性指金融工具能夠定期或不定期地給持有人帶來價值增值的特性。流動性指金融工具轉(zhuǎn)變成現(xiàn)金而不遭受損失的能力。風(fēng)險性或安全性指投資于金融工具的本金和收益能夠安全收回而不遭受損失的可能性。相互關(guān)系：一般來說，期限性與收益性正向相關(guān)，即期限越長收益越高，反之亦然。流動性、安全性則與收益性成反向相關(guān)，安全性、流動性越高的金融工具其收益性越低。反過來也一樣，收益性高金融工具其流動性和安全性相對要差些。正是期限性

13、、流動性、安全性和收益性相互間的不同組合導(dǎo)致了金融工具的豐富性和多樣性，使之能夠滿足多元化的資金需求和對“四性”的不同偏好。一、貨幣市場金融工具1短期國債(treasury bill，T-bills)短期國債是由中央政府發(fā)行的期限在一年以內(nèi)的政府債券。期限通常為3個月、6個月或12個月。 2可轉(zhuǎn)讓定期存單(negotiable time certificates of deposit, CDs) 可轉(zhuǎn)讓定期存單是由銀行向存款人發(fā)行的一種大面額存款憑證。它與一般存款的不同之處在于可以在二級市場進(jìn)行流通。3商業(yè)票據(jù)(commercial paper，CP) 商業(yè)票據(jù)是由一些大銀行、財務(wù)公司或企業(yè)發(fā)

14、行的一種無擔(dān)保的短期本票。(所謂本票，是由債務(wù)人向債權(quán)人發(fā)出的支付承諾書，承諾在約定期限內(nèi)支付一定款項給債權(quán)人)。 4回購協(xié)議(repurchase agreement，RPs) 一種以證券為質(zhì)押的短期貸款。 5銀行承兌匯票(bankefsacceptance，BA) 匯票是債權(quán)人向債務(wù)人發(fā)出的付款命令。匯票必須經(jīng)債務(wù)人承兌方才有效。對匯票進(jìn)行承兌的是一家銀行，即銀行承兌票據(jù)。 銀行匯票票樣銀行承兌匯票票樣國際貿(mào)易結(jié)算中銀行匯票票樣定額銀行本票票樣不定額銀行本票票樣銀行現(xiàn)金支票銀行轉(zhuǎn)賬支票二、資本市場金融工具1股票普通股與優(yōu)先股(累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股、參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股、可贖回優(yōu)先股

15、、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股)記名股票與無記名股票記名股票是指在股票票面和股份公司的股東名冊上記載股東姓名的股票。它與不記名股票相對應(yīng)。過戶要辦理過戶手續(xù)。有面額股票與無面額股票（又稱份額股票）A股 B股H股 S股 N股2.債券 債券是一種保證債券持有人在到期日償付債券面值和支付利息的信用憑證或合同。是一種使用非常廣泛的債務(wù)融資工具。1）根據(jù)發(fā)行主體分：政府債券、金融債券、公司債券。2）按債券償還期限劃分：短期債券、中期債券、長期債券。 3）按是否有擔(dān)保，分為擔(dān)保債券、信用債券。 4）按照債券的利率是否固定，可以分為固定利率債券和浮動利率債券。 5）按利息支付方式分為息票債券、折扣債券。政府債券 gover

16、nment bond 政府債券又可分為中央政府債券和地方政府債券。 中央政府債券簡稱國債，是政府為彌補財政赤字而發(fā)行的債券，一般由財政部發(fā)行。 國家債券按照償還期限的長短可分為短期、中期和長期國債。地方政府(含各州政府)發(fā)行的債券又被稱為市政債券，它主要是用于為某些大型基礎(chǔ)設(shè)施和市政工程籌集資金。 美國和日本等國家：1年以下的債券為短期國家債券Treasury Bills ，1年以上10年以下的債券為中期國庫券Treasury Notes，10年以上的債券為長期國債Treasury Bonds 。金融債券 financial bond 銀行和其他非銀行金融機構(gòu)為籌集資金而發(fā)行的債券。由于金融債

17、券發(fā)行人的信用級別要高于普遍工商企業(yè)（但低于政府），故金融債券的名義利率（債券票面規(guī)定的利率）比公司債券低而比政府債券稍高。中國的金融債券 :1985年首次由中國工商銀行和中國農(nóng)業(yè)銀行發(fā)行金融債券，面值有20元、50元、100元三種，期限1年，年利率9，共發(fā)行8.2億元，其中中國工商銀行發(fā)行3.52億元，中國農(nóng)業(yè)銀行發(fā)行4.68億元。公司債券一般企業(yè)和股份公司發(fā)行的債券(我國般叫企業(yè)債券)。期限一般都較長，大多為10年至30年。公司債券的流動性和安全性都不及政府債券和金融債券，因而利率較高。 種類：抵押債券與信用債券；貼現(xiàn)債券與附息債券等信用評級:穆迪信用評級與標(biāo)準(zhǔn)普爾信用評級 Aaa/AAA

18、至Baa/BBB共四個等級為投資等級 BBB級以下為投機級3.衍生金融工具衍生金融工具是一種合約，它的價值取決于作為合約標(biāo)的物的某一金融工具、指數(shù)或其他投資工具的變動狀況。（例：股票期權(quán)）衍生金融工具主要包括遠(yuǎn)期合約、期貨合約、期權(quán)合約、認(rèn)股權(quán)證(warrant)、互換(swap)協(xié)議及可轉(zhuǎn)換證券(con-vertibles)等。 2.4 金融體系的功能 一、降低交易費用 金融機構(gòu)可以減少信息成本和合約成本，降低借款人和貸款人的信息費用及交易費用。二、實現(xiàn)時間與空間轉(zhuǎn)換 利用金融中介機構(gòu)可以將短期資金聚合起來轉(zhuǎn)化為長期投資。三、流動性與投資的連續(xù)性 金融中介機構(gòu)具有積聚社會閑置資金，將短期剩余

19、資金轉(zhuǎn)化為長期投資的能力。四、清算支付 金融體系中的金融機構(gòu)可以為市場交易者提供清算支付功能，從而提高了市場交易的效率。五、監(jiān)督與激勵金融體系的功能2.5金融體系中的信息不對稱 什么是信息不對稱？ 信息不對稱就是具有直接利益關(guān)系的雙方當(dāng)事人，其中一方具有另一方所不具有的、且會影響雙方利益分配的信息。信息不對稱會產(chǎn)生兩個后果逆向選擇：事前的由于信息不對稱，資金盈余者或金融機構(gòu)恰恰將他們的盈余資金貸放給了那些他們所不愿意貸給的風(fēng)險更高的資金短缺者。道德風(fēng)險：事后的指資金短缺者在獲得了資金盈余者提供的資金以后，違反合約從事高風(fēng)險的投資活動。 在信貸市場上，借款者在獲得了一筆借款后，由于使用的是別人的錢，他們就可能會冒比較高的風(fēng)險。 在股份公司，類似的道德風(fēng)險被稱為委托代理問題。 案例：安然公司的倒閉 在能源交易市場，安然公司占據(jù)1/4的份額，2000年8月，公司估值高達(dá)770億美元，是美國第7大公司。2001年10月，安然公司宣布，第三季度損失高達(dá)6.18億美元，披露公司的會計賬目犯了一些“錯誤”。美國證券交易委員會在安然公司前財務(wù)主管的協(xié)助下，對公司的財務(wù)展開正式調(diào)查。結(jié)果表明，安然公司參與了一系列復(fù)雜的交易，通過這些交易，安然公司能夠在其資產(chǎn)負(fù)債表中隱瞞大量的債務(wù)和財務(wù)合約記錄。公司根據(jù)自身利益，向股東和貸款人隱瞞公司的財務(wù)問題。2001年12月份，盡管摩根大通和花