2020年07月29日一文讀懂中望軟件——詳解中望軟件招股說(shuō)明書(shū)2020年07月29日基本情況——發(fā)展歷程01中望軟件股票正式在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌并公開(kāi)轉(zhuǎn)讓2017.5.262018.8.282018.12.212019.10.11中望軟件設(shè)立，是由中望有限以發(fā)起設(shè)立方式整體變更為股份公司第一次增資，公司注冊(cè)資本由

4000.00

萬(wàn)元變更至

4320.00

萬(wàn)元第二次增資，公司注冊(cè)資本增加至4645.79萬(wàn)元1998.8.24前身中望有限責(zé)任公司成立2007.1.8終止在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌資料來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，國(guó)泰君安證券研究公司發(fā)展歷史悠久：中望軟件是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的研發(fā)設(shè)計(jì)類(lèi)工業(yè)軟件供應(yīng)商，成立于1998年8月，前身是中望有限責(zé)任公司，自成立之初就專(zhuān)注于研發(fā)設(shè)計(jì)類(lèi)工業(yè)軟件的研發(fā)與銷(xiāo)售工作，為2D

CAD軟件的國(guó)產(chǎn)化和自研化作出貢獻(xiàn)。公司于2007年1月正式變更為股份有限公司，曾在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌，經(jīng)過(guò)兩次增資，目前注冊(cè)資本為4645.79

萬(wàn)元。圖1：公司發(fā)展歷程概況2基本情況——發(fā)展歷程01中望軟件股票正式在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌并公基本情況——股權(quán)結(jié)構(gòu)01廣州中望龍騰軟件股份有限公司孟霖等19位自然人雷駿投資森希投資龍芃投資夢(mèng)澤投資達(dá)晨創(chuàng)通李紅杜玉林晨鷹三號(hào)美國(guó)研發(fā)中心香港中望武漢蜂鳥(niǎo)粵科投資11.88%3.02%5.10%5.11%47.35%3.94%1.72%2.50%2.22%0.50%100.00%100.00%100.00%資料來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，國(guó)泰君安證券研究公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定：公司控股股東、實(shí)際控制人為杜玉林、李紅夫妻二人，二人直接和間接持股比例合計(jì)為

57.17%。其中杜玉林直接持股

2,199.80

萬(wàn)股，間接持股

60.00萬(wàn)股，直接和間接持股比例合計(jì)為

48.64%。圖2：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)情況廣東毅達(dá)韓國(guó)中望越南中望航天投資中網(wǎng)投粵財(cái)投資越秀投資5.13%8.52%2.00%0.51%0.50%100.00%39.91%基本情況——股權(quán)結(jié)構(gòu)01廣州中望龍騰軟件股份有限公司孟霖等產(chǎn)品體系——業(yè)務(wù)演變02公司的業(yè)務(wù)演變：公司在2002年推出第一代2D

CAD

（計(jì)算機(jī)輔助設(shè)計(jì)）平臺(tái)產(chǎn)品，經(jīng)過(guò)近20

年的技術(shù)積累和資源整合，公司在2D

CAD軟件領(lǐng)域已經(jīng)形成國(guó)產(chǎn)品牌優(yōu)勢(shì)，2010年通過(guò)收購(gòu)美國(guó)VX公司，推出首款3D

CAD軟件ZW3D，正式進(jìn)軍3D工業(yè)設(shè)計(jì)軟件領(lǐng)域，此后不斷進(jìn)行版本更新。2018年公司成立

CAE

（計(jì)算機(jī)輔助工程）研發(fā)中心，并于

2019

年推出了首款全波三維電磁仿真軟件

ZWSim-EM，拉開(kāi)了向

CAE軟件領(lǐng)域進(jìn)軍的序幕。圖3：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的演變情況1998年成立初期2004年進(jìn)軍海外市場(chǎng)2002年推出第一代

2DCAD

平臺(tái)產(chǎn)品2010年推出首款

3DCAD

平臺(tái)產(chǎn)品2012年推出第二代

2DCAD

平臺(tái)2013年進(jìn)軍教育行業(yè)2014年發(fā)布中望

3D2015

版2015年強(qiáng)化移動(dòng)應(yīng)用2016年推出第三代

2DCAD

平臺(tái)產(chǎn)品；中望

3D

獲認(rèn)可2018年發(fā)布中望

3D2019

版2019年發(fā)布中望3D2020

版；推出首款CAE產(chǎn)品；推出首款2D

CAD

Linux產(chǎn)

品資料來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，國(guó)泰君安證券研究4產(chǎn)品體系——業(yè)務(wù)演變02公司的業(yè)務(wù)演變：公司在2002年推出產(chǎn)品體系——概覽02中望軟件2D

CAD產(chǎn)品系列3D

CAD產(chǎn)品系列CAE產(chǎn)品系列ZWCAD、基于ZWCAD開(kāi)發(fā)的專(zhuān)業(yè)軟件2DCAD

教育版、其他教育版軟件ZW3D3Done、ZW3D教育版ZWSim-EM企業(yè)板塊資料來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，國(guó)泰君安證券研究5企業(yè)板塊教育板塊教育板塊公司的產(chǎn)品體系：公司主要從事

CAD/CAM/CAE等研發(fā)設(shè)計(jì)類(lèi)工業(yè)軟件的研發(fā)、推廣與銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，目前已成功構(gòu)建了ZWCAD、ZW3D、ZWSim-EM的產(chǎn)品矩陣，，以及基于2D

及

3D

兩大平臺(tái)并結(jié)合科教特征衍生出的教育類(lèi)軟件產(chǎn)品。實(shí)現(xiàn)了工業(yè)設(shè)計(jì)、工業(yè)制造、仿真分析、建筑設(shè)計(jì)等關(guān)鍵領(lǐng)域的全覆蓋。圖4：公司產(chǎn)品體系包括三大類(lèi)產(chǎn)品體系——概覽02中望軟件2DCAD產(chǎn)品系列3DCA產(chǎn)品體系——2D

CAD產(chǎn)品02公司對(duì)

2DCAD

領(lǐng)域長(zhǎng)期研發(fā)投入，現(xiàn)已形成以下三類(lèi)產(chǎn)品：2D

CAD平臺(tái)產(chǎn)品ZWCAD：ZWCAD

是一款

2D

CAD

平臺(tái)產(chǎn)品，產(chǎn)品設(shè)計(jì)從用戶(hù)角度出發(fā)，采用“輕量級(jí)”設(shè)計(jì)理念，運(yùn)行速度快且穩(wěn)定；通過(guò)多核并行計(jì)算技術(shù)，ZWCAD

有效提高了文件保存和讀取效率。ZWCAD

還能夠兼容最新的

DWG

文件格式，操作便捷，能夠滿(mǎn)足制造、建筑等多行業(yè)用戶(hù)的各類(lèi)設(shè)計(jì)需求。基于

ZWCAD

二次開(kāi)發(fā)的專(zhuān)業(yè)軟件：基于

ZWCAD

強(qiáng)大的

API

接口，公司開(kāi)發(fā)了能夠運(yùn)用于不同行業(yè)領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)軟件，包括中望

CAD

機(jī)械版、中望

CAD

建筑版、中望建筑水暖電、中望結(jié)構(gòu)、中望景園、中望龍騰沖壓、龍騰塑膠模具等。2D

教育系列產(chǎn)品：依托

ZWCAD

的技術(shù)基礎(chǔ)，公司推出了教育版

2D

CAD

產(chǎn)品，包括

ZWCAD教育版、中望機(jī)械CAD教育版、中望建筑

CAD教育版、中望建筑裝飾仿真實(shí)訓(xùn)評(píng)價(jià)軟件等。圖5：ZWCAD

室內(nèi)設(shè)計(jì)示例圖資料來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)資料來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)6圖6：ZWCAD

齒輪箱設(shè)計(jì)示例圖產(chǎn)品體系——2DCAD產(chǎn)品02公司對(duì)2DCAD領(lǐng)域長(zhǎng)產(chǎn)品體系——3D

CAD產(chǎn)品02圖7：ZW3D

機(jī)械裝配設(shè)計(jì)示例圖自10年推出首款3D

CAD產(chǎn)品以來(lái)，公司持續(xù)鉆研核心技術(shù)，已擁有自主

3DCAD

幾何建模內(nèi)核。3DCAD/CAM

一體化產(chǎn)品ZW3D：公司擁有自主幾何建模內(nèi)核的

3D

CAD/CAM一體化軟件

ZW3D。ZW3D

集

“曲面造型、實(shí)體建模、模具設(shè)計(jì)、裝配、鈑金、工程圖、2-5

軸加工”等功能模塊于一體，覆蓋產(chǎn)品設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)全流程，廣泛應(yīng)用于機(jī)械、模具、零部件等制造業(yè)領(lǐng)域。產(chǎn)品基于實(shí)際加工理念設(shè)計(jì)，能夠提供對(duì)應(yīng)的

CAM

方案，并覆蓋從

2軸到

5軸的加工需求；具備數(shù)據(jù)修復(fù)功能，可處理間隙、重建丟失面，從而得到更為精確的實(shí)體模型；能夠修復(fù)各種幾何拓?fù)溴e(cuò)誤，包括裂縫、開(kāi)口、開(kāi)叉邊等，確保數(shù)據(jù)質(zhì)量。3D

教育系列產(chǎn)品：依托

ZW3D

技術(shù)基礎(chǔ)，公司推出了教育版

3D

CAD

產(chǎn)品，包括專(zhuān)為開(kāi)拓中小學(xué)生的創(chuàng)新設(shè)計(jì)思維開(kāi)發(fā)的

3D

One、中望3D教育版等。圖8：ZW3D

模具設(shè)計(jì)示例圖 圖9：ZW3D

CAM

加工示例圖資料來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)7產(chǎn)品體系——3DCAD產(chǎn)品02圖7：ZW3D機(jī)械裝配設(shè)計(jì)產(chǎn)品體系——3D

CAD產(chǎn)品022020年6月30日，公司自主研發(fā)的三維CAD/CAM一體化軟件——ZW3D正式發(fā)布了2021版。通過(guò)持續(xù)對(duì)底層算法的優(yōu)化，進(jìn)一步增強(qiáng)了中望3D2021的健壯性和穩(wěn)定性，同步改進(jìn)了界面和操作流程，使得用戶(hù)的設(shè)計(jì)體驗(yàn)更為友好，同時(shí)實(shí)現(xiàn)建模精度的大幅提升，軟件在運(yùn)行速度和功能大幅度的增強(qiáng)。未來(lái)，公司計(jì)劃逐步擴(kuò)大

ZW3D

在航空航天、軌道交通、汽車(chē)、船舶、智能建造、電子科技等大場(chǎng)景、高精度、高復(fù)雜度領(lǐng)域應(yīng)用范圍，打造具有國(guó)際一流水平的

3D

幾何建模內(nèi)核，率先開(kāi)啟國(guó)產(chǎn)

3D

CAD

軟件在高端制造和建造領(lǐng)域的應(yīng)用研發(fā)。圖10：ZW3D實(shí)現(xiàn)三維CAD和CAM加工一體化三維設(shè)計(jì)CAD自主Overdrive建模內(nèi)具備核強(qiáng)大的兼容性能，高效的混合建模能力資料來(lái)源：公司官網(wǎng)8模具設(shè)計(jì)MOLD自主智能、標(biāo)準(zhǔn)的全流程塑膠模具設(shè)計(jì)提供從設(shè)計(jì)到加工的一站式模具設(shè)計(jì)解決方案產(chǎn)品加工CAM基于實(shí)際加工理念并致力于提供高效易用的CAM方案覆蓋從2軸到5軸的加工需求產(chǎn)品體系——3DCAD產(chǎn)品022020年6月30日，公司自產(chǎn)品體系——CAE產(chǎn)品02公司于

2018

年成立CAE

研發(fā)中心，并于

2019

年推出了首款全波三維電磁仿真軟件

ZWSim-EM，拉開(kāi)了公司向CAE

軟件領(lǐng)域進(jìn)軍的序幕。ZWSim-EM

：是一款全波三維電磁仿真軟件，可廣泛應(yīng)用于基站天線、天線陣列、貼片天線等各種天線產(chǎn)品；濾波器、耦合器、功分器等各種微波器件；以及雷達(dá)和

PCB

集成電路等行業(yè)分析領(lǐng)域。ZWSim-EM

可以幫助用戶(hù)對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行快速準(zhǔn)確的電磁性能分析，從而節(jié)省產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)間和成本，提高開(kāi)發(fā)效率。公司的ZWSim-EM

產(chǎn)品具有建模功能強(qiáng)大、創(chuàng)新的嵌入式積分算法（EIT算法）、高度兼容的特點(diǎn)，走在國(guó)內(nèi)廠商的前列。圖11：ZWSim-EM

基站天線仿真示例圖 圖12：ZWSim-EM

基站天線網(wǎng)格及仿真結(jié)果展示圖資料來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)資料來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)9產(chǎn)品體系——CAE產(chǎn)品02公司于2018年成立CAE產(chǎn)品體系——解決方案02制造行業(yè)解決方案：面向智能制造的CAD綜合解決方案，包括：中望CAD平臺(tái)、中望3D、中望CAD機(jī)械版、中望龍騰模具系列，將大幅度提升設(shè)計(jì)效率，塑造企業(yè)創(chuàng)新軟實(shí)力。工程建設(shè)行業(yè)解決方案：包括中望CAD建筑版、中望水暖電、中望景園以及定制開(kāi)發(fā)等，進(jìn)一步解決工程建設(shè)項(xiàng)目中的多專(zhuān)業(yè)應(yīng)用需求。增值服務(wù)：研發(fā)級(jí)技術(shù)支持，快速響應(yīng)的本土化服務(wù)，滿(mǎn)足用戶(hù)CAD功能定制、專(zhuān)業(yè)插件移植等個(gè)性化需求。CAD云服務(wù)：CAD派客云圖是專(zhuān)為設(shè)計(jì)師打造的全能CAD移動(dòng)應(yīng)用，完全免費(fèi)，CAD

Chat（圖道）能幫助實(shí)現(xiàn)Web端在線溝通。圖13：中望軟件系列產(chǎn)品及解決方案資料來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)10產(chǎn)品體系——解決方案02制造行業(yè)解決方案：面向智能制造的CA財(cái)務(wù)摘要03營(yíng)收方面：2017-2019年中望軟件營(yíng)業(yè)收入分別為1.84億元、2.55億元、3.61億元，同比增速分別達(dá)到38.59%及41.57%，呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。利潤(rùn)方面：

2017-2019年中望軟件凈利潤(rùn)分別為2759.31萬(wàn)元、4448.68萬(wàn)元、8907.34萬(wàn)元，同比增速分別達(dá)到61.22%及100.22%，凈利潤(rùn)迅速提升，盈利能力表現(xiàn)突出。圖14：公司營(yíng)業(yè)收入保持高速增長(zhǎng)資料來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，國(guó)泰君安證券研究1.842.5538.59%3.6141.57%37%38%39%40%41%42%012342017年2018年2019年?duì)I業(yè)收入（億元）YoY2759.314448.68圖15：公司凈利潤(rùn)迅速擴(kuò)張8907.3461.22%100.22%0%20%40%60%80%100%120%02,0004,0006,0008,00010,0002017年2018年2019年凈利潤(rùn)（萬(wàn)元）YoY11資料來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，國(guó)泰君安證券研究財(cái)務(wù)摘要03營(yíng)收方面：2017-2019年中望軟件營(yíng)業(yè)收入分032017年2018年2019年項(xiàng)目收入（萬(wàn)元）占比收入（萬(wàn)元）占比收入（萬(wàn)元）占比主營(yíng)業(yè)務(wù)18,276.2399.40%25,399.7799.59%35,969.2399.62%其中：自產(chǎn)軟件16.853.0092.21%24,979.7698.35%34,712.9996.51%外購(gòu)產(chǎn)品292.021.60%56.840.22%535.421.49%受托開(kāi)發(fā)及技術(shù)服務(wù)1.131.216.19%363.171.43%720.822.00%其他業(yè)務(wù)111.190.60%103.310.41%138.570.38%合計(jì)18,387.42100.00%25,503.08100.00%36,107.80100.00%12資料來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，國(guó)泰君安證券研究主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成——分產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)分產(chǎn)品看：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占營(yíng)收比重達(dá)到

99%以上，包括自產(chǎn)軟件、外購(gòu)產(chǎn)品和受托開(kāi)發(fā)及技術(shù)服務(wù)三部分，其中主要產(chǎn)品為公司自主開(kāi)發(fā)的

CAD

軟件產(chǎn)品，2017-2019年收入占比分別為92.21%、98.35%、96.51%。此外，外購(gòu)產(chǎn)品收入指采購(gòu)

CAD

軟件相關(guān)的其他產(chǎn)品，受托開(kāi)發(fā)及技術(shù)服務(wù)主要是指公司向客戶(hù)提供產(chǎn)品的定制開(kāi)發(fā)和技術(shù)服務(wù)，其他業(yè)務(wù)收入為向客戶(hù)提供軟件培訓(xùn)收取的培訓(xùn)費(fèi)等，以上系為客戶(hù)提供的附加服務(wù)，占總收入比重較小。表1：自產(chǎn)軟件收入是公司收入的主要組成部分032017年2018年2019年項(xiàng)目收入（萬(wàn)元）占比收入（主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成——分區(qū)域0413項(xiàng)目2017年2018年2019年收入（萬(wàn)元）占比收入（萬(wàn)元）占比收入（萬(wàn)元）占比境內(nèi)13,880.6075.95%19,285.0075.93%28,609.8879.54%境外4,395.6324.05%6,114.7624.07%7,359.3520.46%合計(jì)18,276.23100.00%25,399.77100.00%35.969.23100.00%資料來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，國(guó)泰君安證券研究收入結(jié)構(gòu)分區(qū)域看：公司產(chǎn)品面向國(guó)內(nèi)、國(guó)外市場(chǎng)，銷(xiāo)售區(qū)域遍布全球。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自于境內(nèi)，境內(nèi)銷(xiāo)售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的平均比重約77%，2019年為2.86億元，占比79.54%。公司在全球范圍內(nèi)擁有超過(guò)

260

家的緊密合作伙伴，系列軟件產(chǎn)品已暢銷(xiāo)全球90多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。表2：公司主要業(yè)務(wù)收入來(lái)自境內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成——分區(qū)域04132017年2018年201主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成——銷(xiāo)售方式0314項(xiàng)目2017年2018年2019年收入（萬(wàn)元）占比收入（萬(wàn)元）占比收入（萬(wàn)元）占比直銷(xiāo)10,443.7357.14%13,473.4253.05%20,831.1057.91%渠道7,832.4942.86%11,926.3446.95%15,138.1342.09%合計(jì)18,276.23100.00%25,399.77100.00%35.969.23100.00%資料來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，國(guó)泰君安證券研究收入結(jié)構(gòu)分渠道看：公司采用直接銷(xiāo)售和渠道銷(xiāo)售相結(jié)合的銷(xiāo)售模式。其中國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷(xiāo)售主要采用直銷(xiāo)模式，國(guó)外市場(chǎng)銷(xiāo)售主要采用渠道經(jīng)銷(xiāo)模式。2017-2019年公司直接銷(xiāo)售收入分別為1.04億元、1.35億元、2.08億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為57.14%、53.05%、57.91%，直接銷(xiāo)售收入占比高于渠道銷(xiāo)售收入占比，且2019年同比上升。表3：公司采用直接銷(xiāo)售和渠道銷(xiāo)售相結(jié)合的銷(xiāo)售模式主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成——銷(xiāo)售方式03142017年2018年201503財(cái)務(wù)摘要——盈利能力毛利率保持高位，凈利率呈上升趨勢(shì)：2017-2019年公司毛利率分別為96.49%、99.27%、97.69%，在較高水平上平穩(wěn)波動(dòng)，主要原因是自產(chǎn)軟件產(chǎn)品毛利率高，分別為99.73%、99.77%、99.70%。2017-2019年公司凈利率分別為15.01%、17.44%、24.67%，逐年穩(wěn)步提升。期間費(fèi)用率逐年下降：2017-2019年公司期間費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為

92.44%、90.62%和

79.72%，其中銷(xiāo)售費(fèi)用率最高，分別為42.34%、46.71%、41.11%，其次為研發(fā)費(fèi)用率，分別為39.96%、33.25%、29.91%，管理費(fèi)用率分別為9.99%、10.78%、8.77%。96.49%99.27%97.69%15.01%17.44%24.67%0%20%40%60%80%100%2019年2017年 2018年毛利率資料來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，國(guó)泰君安證券研究?jī)衾?6.71%41.11%9.99%10.78%8.77%42.34%39.96%33.25%29.91%0.15%-0.12%-0.08%-10%0%10%20%30%40%圖16：毛利率、凈利率保持高位 圖17：期間費(fèi)用率逐年下降50%2017年2018年2019年銷(xiāo)售費(fèi)用率研發(fā)費(fèi)用率管理費(fèi)用率財(cái)務(wù)費(fèi)用率資料來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，國(guó)泰君安證券1503財(cái)務(wù)摘要——盈利能力96.49%99.27%97.603財(cái)務(wù)摘要——運(yùn)營(yíng)能力存貨周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)波動(dòng)態(tài)勢(shì)：2017年-2019年，公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為31.02倍、2.98倍、10.66倍，近三年波動(dòng)較大，但均高于1，說(shuō)明公司存貨流動(dòng)性較強(qiáng)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢(shì)：2017年-2019年，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為9.79倍、9.36倍、8.36倍，其中2019年下降主要原因系年底與華為技術(shù)有限公司、中國(guó)寶武鋼鐵集團(tuán)有限公司等大客戶(hù)發(fā)生業(yè)務(wù)，導(dǎo)致應(yīng)收賬款凈額較

2018

年末增加

2004.12

萬(wàn)元。圖18：存貨周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)波動(dòng)態(tài)勢(shì) 圖19：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢(shì)9.799.368.36889910102017年2018年2019年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（倍）31.022.9810.66353025201510502017年2018年2019年存貨周轉(zhuǎn)率（倍）資料來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，國(guó)泰君安證券研究1603財(cái)務(wù)摘要——運(yùn)營(yíng)能力9.799.368.3688991003財(cái)務(wù)摘要——現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~逐年增加：2017年-2019年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為

3250.77

萬(wàn)元、5150.76萬(wàn)元和

9876.08

萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)保持在較高水平。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~占營(yíng)收比重穩(wěn)步提升：2017年-2019年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~占營(yíng)收比重分別17.79%、20.28%和

27.46%，以上數(shù)據(jù)說(shuō)明公司現(xiàn)金流狀況良好。圖20：經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~逐年增加（萬(wàn) 圖21：經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~占營(yíng)收比重穩(wěn)步提升元）3250.775150.769876.080200040006000800010000120002017年2018年2019年17.79%資料來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，國(guó)泰君安證券研究1720.28%27.46%0%5%10%15%20%25%30%2017年2018年2019年03財(cái)務(wù)摘要——現(xiàn)金流量圖20：經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~逐年增加（競(jìng)爭(zhēng)格局04資料來(lái)源：賽迪咨詢(xún)圖11：2018年來(lái)有關(guān)部門(mén)相繼出臺(tái)一系列產(chǎn)業(yè)政策政策環(huán)境：近年來(lái)，一系列產(chǎn)業(yè)政策出臺(tái)推動(dòng)我國(guó)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展。當(dāng)前我國(guó)正在不斷推進(jìn)“工業(yè)化”和“信息化”融合，預(yù)計(jì)到2020年，傳統(tǒng)制造業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域?qū)⒒緦?shí)現(xiàn)數(shù)字化制造。在信息產(chǎn)業(yè)推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過(guò)程中，工業(yè)軟件行業(yè)正發(fā)揮著舉足輕重的作用，隨著工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，工業(yè)軟件行業(yè)景氣度將提升。圖22：一系列政策出臺(tái)推動(dòng)我國(guó)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展18競(jìng)爭(zhēng)格局04資料來(lái)源：賽迪咨詢(xún)圖11：2018年來(lái)有關(guān)部門(mén)相競(jìng)爭(zhēng)格局04行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)：公司所處行業(yè)為工業(yè)軟件行業(yè)，工業(yè)軟件指專(zhuān)用于或主要用于工業(yè)領(lǐng)域，以提高工業(yè)企業(yè)研發(fā)、制造、管理水平和工業(yè)裝備性能的軟件，在整個(gè)軟件行業(yè)中，工業(yè)軟件占比不高，但卻是工業(yè)的核心基礎(chǔ)。過(guò)去3年，工業(yè)軟件行業(yè)在新技術(shù)、新業(yè)態(tài)、新產(chǎn)業(yè)、新模式等方面表現(xiàn)出了7點(diǎn)突出的特征。圖23：工業(yè)軟件行業(yè)表現(xiàn)出7方面的發(fā)展趨勢(shì)軟件正版化趨勢(shì)工業(yè)軟件國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)3D

CAD工業(yè)軟件技術(shù)在我在制造業(yè)工業(yè)軟件國(guó)制造業(yè)重塑的過(guò)產(chǎn)品趨向升級(jí)中扮程中扮演一體化發(fā)演的角色的角色愈展愈發(fā)重要發(fā)重要19CAE

等仿真分析類(lèi)軟件的作用和地位不斷凸顯BIM

技術(shù)逐步得到我國(guó)市場(chǎng)認(rèn)可，擁有巨大增長(zhǎng)潛力資料來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，國(guó)泰君安證券研究競(jìng)爭(zhēng)格局04行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)：公司所處行業(yè)為工業(yè)軟件行業(yè)，工業(yè)軟04競(jìng)爭(zhēng)格局行業(yè)規(guī)模：我國(guó)工業(yè)軟件市場(chǎng)規(guī)模保持高速增長(zhǎng)，增速超過(guò)全球平均水平。2018年全球工業(yè)軟件產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到3893億美元，2012-2018

CAGR為5.34%。2019年我國(guó)工業(yè)軟件產(chǎn)品收入將達(dá)1720億元，2012-2019年CAGR為

20.34%，增速顯著高于全球水平。圖24：全球工業(yè)軟件市場(chǎng)規(guī)模圖25：中國(guó)工業(yè)軟件市場(chǎng)規(guī)模資料來(lái)源：Gartner、賽迪智庫(kù)，公司招股說(shuō)明書(shū)285031753531370138935.26%30005.83%5.92%33635.00%4.81%5.19%7%6%5%4%3%2%1%0%450040003500300025002000150010005000201220132016201720182014 2015收入（億美元）增速470.5695.4933.91078.71293.314771720533.413.37%30.37%34.30%15.50%19.89%14.20%10%5%0%16.4155%%40%35%30%25%20%20001800160014001200100080060040020002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019收入（億元） 增速資料來(lái)源：國(guó)家工信部運(yùn)行監(jiān)測(cè)協(xié)調(diào)局、中國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒，公司招股說(shuō)明書(shū)2004競(jìng)爭(zhēng)格局圖24：全球工業(yè)軟件市場(chǎng)規(guī)模圖25：中國(guó)工業(yè)軟件資料來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，國(guó)泰君安證券研究第一階段軟件自身發(fā)展階段各公司設(shè)計(jì)、制造工業(yè)軟件第二階段軟件協(xié)同應(yīng)用階段業(yè)務(wù)流程實(shí)現(xiàn)串通和優(yōu)化第三階段“工業(yè)云”階段向客戶(hù)提供“軟件+服務(wù)”的整體解決方案競(jìng)爭(zhēng)格局工業(yè)軟件行業(yè)發(fā)展可以分為三個(gè)階段：軟件自身發(fā)展階段、軟件協(xié)同應(yīng)用階段和“工業(yè)云階段”。目前，國(guó)外工業(yè)軟件行業(yè)發(fā)展已經(jīng)處于第三階段。以研發(fā)設(shè)計(jì)類(lèi)軟件為例，外資企業(yè)以達(dá)索、歐特克、西門(mén)子為代表已實(shí)現(xiàn)軟件本身的技術(shù)積累，并在國(guó)家工業(yè)化的實(shí)踐中實(shí)現(xiàn)軟件的應(yīng)用協(xié)同，實(shí)現(xiàn)流程串通和優(yōu)化。目前上述巨頭均在向“軟件+服務(wù)”的整體解決方案轉(zhuǎn)型升級(jí)。中國(guó)的工業(yè)軟件行業(yè)目前仍處于第一階段。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)大量的設(shè)計(jì)、制造等核心工業(yè)軟件均為國(guó)外品牌所占領(lǐng)，中國(guó)企業(yè)仍屈指可數(shù)，并且總體可以概括為“管理軟件強(qiáng)、工程軟件弱；低端軟件多，高端軟件少”。在中國(guó)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的大背景下，工業(yè)企業(yè)均開(kāi)始加快工業(yè)化與信息化的融合的步伐，逐步轉(zhuǎn)變發(fā)展模式。中國(guó)工業(yè)軟件迅速實(shí)現(xiàn)第一階段發(fā)展，向第二階段轉(zhuǎn)型成為大勢(shì)所趨。圖26：工業(yè)軟件行業(yè)發(fā)展分為三個(gè)階段0421資料來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，國(guó)泰君安證券研究第一階段第二階段第資料來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，國(guó)泰君安證券研究工業(yè)軟件類(lèi)型產(chǎn)品類(lèi)型特點(diǎn)運(yùn)營(yíng)管理類(lèi)企業(yè)資源管理計(jì)劃（ERP）一般是基于業(yè)務(wù)模型，實(shí)現(xiàn)工業(yè)產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、服務(wù)和管理過(guò)程中業(yè)務(wù)流程信息化的工業(yè)軟件，業(yè)務(wù)屬性較強(qiáng)?？蛻?hù)管理系統(tǒng)（CRM）質(zhì)量管理系統(tǒng)（QM）供應(yīng)鏈管理（SCM）研發(fā)設(shè)計(jì)類(lèi)計(jì)算機(jī)輔助設(shè)計(jì)與制造（CAD/CAM)一般是基于物理、數(shù)學(xué)原理等基礎(chǔ)學(xué)科，與學(xué)科和專(zhuān)業(yè)關(guān)聯(lián)性強(qiáng)的基礎(chǔ)性工業(yè)軟件，工具屬性較強(qiáng)。計(jì)算機(jī)輔助工程（CAE）產(chǎn)品數(shù)據(jù)管理系統(tǒng)（PDM)產(chǎn)品生命周期管理系統(tǒng)（PLM)生產(chǎn)調(diào)度和過(guò)程控制類(lèi)生產(chǎn)制造執(zhí)行系統(tǒng)（MES)一般是嵌入在工業(yè)產(chǎn)品中的操作系統(tǒng)和應(yīng)用軟件，以提升產(chǎn)品的自動(dòng)化和智能化程度，提升產(chǎn)品使用價(jià)值，融合屬性較強(qiáng)。數(shù)據(jù)采集與監(jiān)視控制系統(tǒng)（SCADA)競(jìng)爭(zhēng)格局公司主營(yíng)業(yè)務(wù)屬于研發(fā)設(shè)計(jì)類(lèi)工業(yè)軟件中的計(jì)算機(jī)輔助設(shè)計(jì)類(lèi)。工業(yè)軟件按不同的應(yīng)用環(huán)節(jié)，可分為運(yùn)營(yíng)管理類(lèi)、研發(fā)設(shè)計(jì)類(lèi)、生產(chǎn)調(diào)度和過(guò)程控制類(lèi)，其中企業(yè)資源管理計(jì)劃類(lèi)、計(jì)算機(jī)輔助設(shè)計(jì)類(lèi)、生產(chǎn)制造執(zhí)行系統(tǒng)類(lèi)分別為這三個(gè)領(lǐng)域中的典型代表。表4：工業(yè)軟件行業(yè)可具體細(xì)分為三大類(lèi)0422資料來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，國(guó)泰君安證券研究工業(yè)軟件類(lèi)型產(chǎn)品類(lèi)競(jìng)爭(zhēng)格局04我國(guó)研發(fā)設(shè)計(jì)類(lèi)工業(yè)軟件發(fā)展快于整體行業(yè)。具體到研發(fā)設(shè)計(jì)類(lèi)工業(yè)軟件（包含CAD

軟件）產(chǎn)品市場(chǎng)，2017年市場(chǎng)規(guī)模為316億元，2012-2017CAGR為

26.75%，發(fā)展速度快于整體行業(yè)增速。從細(xì)分類(lèi)型看，2018年P(guān)LM、CAD、CAE居于研發(fā)設(shè)計(jì)類(lèi)工業(yè)軟件市場(chǎng)規(guī)模前三位，其中PLM占比27.05%，CAD占比13.58%，CAE占比9.57%。圖27：中國(guó)研發(fā)設(shè)計(jì)類(lèi)工業(yè)軟件市場(chǎng)規(guī)模 圖28：中國(guó)研發(fā)設(shè)計(jì)類(lèi)工業(yè)軟件類(lèi)型占比（2018年）資料來(lái)源：國(guó)家工信部運(yùn)行監(jiān)測(cè)協(xié)調(diào)局、中國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒，公司招股說(shuō)明書(shū)96.6129227331.521531633.54%75.97%46.04%-35.14%46.98%-60%40%20%0%-20%-40%80%60%100%05010015020025030035020122013201620172014 2015收入（億元）增速資料來(lái)源：賽迪顧問(wèn)，國(guó)泰君安證券研究PLM,

27.05%23CAD,

13.58%CAE,9.57%CAM,10.57%BIM,

14.41%EDA,

13.37%其他,11.45%競(jìng)爭(zhēng)格局04我國(guó)研發(fā)設(shè)計(jì)類(lèi)工業(yè)軟件發(fā)展快于整體行業(yè)。具體到研競(jìng)爭(zhēng)格局04資料來(lái)源：賽迪顧問(wèn)、國(guó)泰君安證券研究從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，外資企業(yè)在技術(shù)和市場(chǎng)均占據(jù)優(yōu)勢(shì)。根據(jù)賽迪顧問(wèn)發(fā)布的《中國(guó)工業(yè)軟件發(fā)展白皮書(shū)(2019)》，

2018年中國(guó)研發(fā)設(shè)計(jì)類(lèi)工業(yè)軟件市場(chǎng)規(guī)模排名中廣聯(lián)達(dá)、達(dá)索、西門(mén)子位列前三，占比分別為14.40%、12.60%、11.70%。此外，航天神欽、金航數(shù)碼等廠商引領(lǐng)軍工航天市場(chǎng)，數(shù)碼大方、英特仿真等企業(yè)在研發(fā)端具有一定特色，未來(lái)在汽車(chē)、建筑領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。圖29：中國(guó)研發(fā)設(shè)計(jì)類(lèi)工業(yè)軟件市場(chǎng)規(guī)模占比（2018年）

圖30：中國(guó)研發(fā)設(shè)計(jì)類(lèi)工業(yè)軟件市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局（2018年）廣聯(lián)達(dá),14.40%Dassault,12.60%Siemens,11.70%

神州軟件,9.80%6.50%Autodesk,C3a.6d0e%nce,3.90%

Synopsys,Ansys,2.50%中望龍騰,

1.60%PTC,

1.50%其他,

32.00%資料來(lái)源：賽迪顧問(wèn)、國(guó)泰君安證券研究24競(jìng)爭(zhēng)格局04資料來(lái)源：賽迪顧問(wèn)、國(guó)泰君安證券研究從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)格局0425主要企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況主要競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品技術(shù)實(shí)力中望軟件總部中國(guó)，全球經(jīng)營(yíng)。產(chǎn)品覆蓋

90多個(gè)國(guó)家及地區(qū)，正版用戶(hù)超過(guò)

90

萬(wàn)2D

領(lǐng)域：ZWCAD3D

領(lǐng)域：ZW3D擁有自主2D、3D

CAD平臺(tái)產(chǎn)品及內(nèi)核，產(chǎn)品功能全面，兼容性強(qiáng)歐特克總部美國(guó)，全球經(jīng)營(yíng)，其

2D

CAD

產(chǎn)品

AutoCAD

為行業(yè)標(biāo)桿，市場(chǎng)占有率第一2D

領(lǐng)域：AutoCAD產(chǎn)品功能全面，性能穩(wěn)定，DWG格式的領(lǐng)導(dǎo)者達(dá)索總部法國(guó)，全球經(jīng)營(yíng)，其

3D產(chǎn)品CATIA處于3D

CAD領(lǐng)域第一梯隊(duì)3D

領(lǐng)域：CATIA產(chǎn)品功能全面，3D

曲面功能強(qiáng)大。能夠在航空飛機(jī)、汽車(chē)設(shè)計(jì)等高端制造領(lǐng)域中廣泛應(yīng)用。西門(mén)子總部德國(guó)，全球經(jīng)營(yíng)，其

3D產(chǎn)品

NX

處于3D

CAD

領(lǐng)域第一梯隊(duì)3D領(lǐng)域：NX產(chǎn)品功能強(qiáng)大，3D

曲面功能出色，能夠在汽車(chē)航空航天、船舶制造領(lǐng)域中廣泛應(yīng)用浩辰軟件總部中國(guó)，全球經(jīng)營(yíng)。根據(jù)其

2017

年年報(bào)，其產(chǎn)品覆蓋100

多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，全球正版用戶(hù)超過(guò)

40

萬(wàn)家2D

領(lǐng)域：GstarCAD產(chǎn)品功能較全面，云服務(wù)結(jié)合能力較強(qiáng)數(shù)碼大方總部位于中國(guó)，主營(yíng)數(shù)字化設(shè)計(jì)（CAD）、數(shù)字化制造（MES）、產(chǎn)品全生命周期管理（PLM）和工業(yè)云服務(wù)平臺(tái)的產(chǎn)品和服務(wù)2D

領(lǐng)域：CAXA

CAD產(chǎn)品簡(jiǎn)單易學(xué)、兼容性強(qiáng)、、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手：公司在細(xì)分行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要有法國(guó)的達(dá)索、美國(guó)的歐特克、德國(guó)的西門(mén)子，以及蘇州浩辰軟件、數(shù)碼大方等企業(yè)。總體來(lái)看，達(dá)索、西門(mén)子、歐特克等國(guó)際巨頭占據(jù)著技術(shù)和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，但以中望軟件為代表的國(guó)內(nèi)廠商正在加大研發(fā)投入，以期在充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)中逐步實(shí)現(xiàn)對(duì)外國(guó)廠商的追趕及超越。表5：公司與行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)的綜合比較情況資料來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，國(guó)泰君安證券研究競(jìng)爭(zhēng)格局0425主要企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況主要競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品技術(shù)實(shí)力中望軟件0426產(chǎn)品產(chǎn)品定位市場(chǎng)地位ZWCAD2D

CAD

平臺(tái)產(chǎn)品歐特克位列

2DCAD

第一陣營(yíng)，公司產(chǎn)品處于第二陣營(yíng)領(lǐng)先地位ZW3D3D

CAD

平臺(tái)產(chǎn)品達(dá)索、西門(mén)子等產(chǎn)品處于3D

CAD

第一陣營(yíng)；PTC等公司的產(chǎn)品處于第二陣營(yíng)；公司產(chǎn)品

ZW3D

處于第三陣營(yíng)的領(lǐng)先地位3D

One創(chuàng)客教育3D設(shè)計(jì)產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)中小學(xué)創(chuàng)客教育和職業(yè)院校

3D

設(shè)計(jì)教育方面，公司產(chǎn)品3DOne

處于領(lǐng)先地位ZWSim-EM電磁仿真CAE產(chǎn)品HFSS、CST

是國(guó)際領(lǐng)先的電磁仿真軟件；公司產(chǎn)品ZWSim-EM

是國(guó)內(nèi)少有的電磁學(xué)仿真產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)格局從市場(chǎng)地位看：公司是研發(fā)設(shè)計(jì)類(lèi)工業(yè)軟件開(kāi)發(fā)商第二陣營(yíng)中的代表性企業(yè)，在國(guó)內(nèi)

CAD

軟件領(lǐng)域具有較為明顯的品牌優(yōu)勢(shì)。研發(fā)設(shè)計(jì)類(lèi)工業(yè)軟件的軟件開(kāi)發(fā)商可以分為兩大陣營(yíng)。第一陣營(yíng)主要是以達(dá)索、歐特克、西門(mén)子等公司為代表的國(guó)際知名企業(yè)，其產(chǎn)品性能優(yōu)越、功能全面，產(chǎn)品價(jià)格較高，主要收費(fèi)方式為訂閱模式；第二陣營(yíng)為國(guó)內(nèi)研發(fā)設(shè)計(jì)類(lèi)工業(yè)軟件開(kāi)發(fā)商，其技術(shù)進(jìn)步較快，以針對(duì)性開(kāi)發(fā)兼價(jià)格優(yōu)勢(shì)作為競(jìng)爭(zhēng)策略，正在逐漸擴(kuò)大市場(chǎng)份額。表6：公司主要產(chǎn)品市場(chǎng)地位情況資料來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，國(guó)泰君安證券研究0426產(chǎn)品產(chǎn)品定位市場(chǎng)地位ZWCAD2DCAD平臺(tái)產(chǎn)品資料來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，國(guó)泰君安證券研究產(chǎn)品技術(shù)水平及特點(diǎn)ZWCAD高度兼容國(guó)外同類(lèi)軟件、擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的內(nèi)核平臺(tái)；與國(guó)外同類(lèi)軟件相比，具有高性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)，具備開(kāi)放的行業(yè)應(yīng)用

API

接口，下游應(yīng)用軟件開(kāi)發(fā)商可以根據(jù)細(xì)分行業(yè)進(jìn)行二次開(kāi)發(fā)ZW3DCAD/CAM

一體化、擁有自主幾何建模內(nèi)核平臺(tái)；與國(guó)外同類(lèi)軟件相比，具有高性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)；設(shè)計(jì)制造無(wú)縫集成，數(shù)據(jù)交互能力較強(qiáng)，具備破面修補(bǔ)功能等技術(shù)。3D

One依托自主幾何建模內(nèi)核平臺(tái)實(shí)現(xiàn)趣味編程，同時(shí)完成學(xué)生的空間及邏輯思維培育任務(wù)，拓展學(xué)校更多元化的創(chuàng)新教育課堂模式，開(kāi)啟“人人皆能設(shè)計(jì)”創(chuàng)新教育新起點(diǎn)。ZWSim-EM采用ZW3D

簡(jiǎn)單易用且功能強(qiáng)大的建模功能；可顯著提高用戶(hù)建模的效率，具有速度快，精度高，內(nèi)存消耗少，計(jì)算量低的優(yōu)點(diǎn)；跟公司現(xiàn)有的

CAD、CAM

產(chǎn)品做到高度結(jié)合，可極大提高用戶(hù)的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)效率。競(jìng)爭(zhēng)格局從產(chǎn)品技術(shù)水平來(lái)看：公司擁有2D及3D

CAD自主平臺(tái)，掌握軟件開(kāi)發(fā)的關(guān)鍵核心技術(shù)，并可根據(jù)不同行業(yè)特性進(jìn)行二次開(kāi)發(fā)，為公司ZWCAD、ZW3D、3D

One、ZWSim-EM等產(chǎn)品提供強(qiáng)大的技術(shù)支持，能夠滿(mǎn)足用戶(hù)在設(shè)計(jì)過(guò)程中的各種需要。表7：公司主要產(chǎn)品技術(shù)水平與特點(diǎn)0427資料來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，國(guó)泰君安證券研究產(chǎn)品技術(shù)水平及特點(diǎn)競(jìng)爭(zhēng)格局04資料來(lái)源：公司官網(wǎng)公司國(guó)內(nèi)和海外業(yè)務(wù)拓展已經(jīng)取得斐然成績(jī)。公司產(chǎn)品擁有超過(guò)15個(gè)產(chǎn)品語(yǔ)言版本，截至目前，公司軟件產(chǎn)品已經(jīng)暢銷(xiāo)全球90多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，全球正版授權(quán)用戶(hù)突破90萬(wàn)，與超過(guò)260家全球合作伙伴建立緊密合作關(guān)系，依靠快速擴(kuò)張的全球營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，致力于將公司打造成為世界一流的工業(yè)軟件供應(yīng)商。圖31：公司全球營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)快速擴(kuò)張28競(jìng)爭(zhēng)格局04資料來(lái)源：公司官網(wǎng)公司國(guó)內(nèi)和海外業(yè)務(wù)拓展已經(jīng)取得0429優(yōu)勢(shì)（S）劣勢(shì)（W）相對(duì)技術(shù)優(yōu)勢(shì)：公司擁有

3D

CAD產(chǎn)品的幾何建模內(nèi)核，關(guān)鍵核心技術(shù)擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)。研發(fā)團(tuán)隊(duì)優(yōu)勢(shì)：公司的核心技術(shù)人員合計(jì)

10

人，平均從事研發(fā)設(shè)計(jì)類(lèi)軟件開(kāi)發(fā)接近

20

年，積累了豐富的技術(shù)研發(fā)與軟件開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)。本地化及個(gè)性化服務(wù)優(yōu)勢(shì)：公司依靠其完善的客戶(hù)管理及服務(wù)體系形成了國(guó)外廠商所不具有的本土化優(yōu)勢(shì)。政策優(yōu)勢(shì)：我國(guó)正全面提升制造創(chuàng)新能力，加快向“制造強(qiáng)國(guó)”的轉(zhuǎn)變。公司技術(shù)、規(guī)模、品牌知名度與國(guó)際領(lǐng)先的

CAD

軟件企業(yè)如德國(guó)西門(mén)子、法國(guó)達(dá)索差距較大。由于國(guó)內(nèi)工業(yè)軟件行業(yè)起步晚，復(fù)合型研發(fā)人才孕育不足，相較于國(guó)外廠商而言，公司高端復(fù)合型人才占比偏低。機(jī)會(huì)（O）威脅（T）下游產(chǎn)業(yè)需求增速快，潛力大，研發(fā)設(shè)計(jì)類(lèi)軟件國(guó)內(nèi)市場(chǎng)大有可為。國(guó)產(chǎn)化緊迫性提高，加快國(guó)產(chǎn)研發(fā)設(shè)計(jì)類(lèi)軟件進(jìn)入國(guó)家中高端產(chǎn)業(yè)。產(chǎn)業(yè)政策支持力度大。復(fù)合型人才稀缺及人力成本上升。中高端市場(chǎng)壁壘高，與歐美知名企業(yè)綜合實(shí)力存在較大差距。資料來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，國(guó)泰君安證券研究競(jìng)爭(zhēng)格局公司競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)分析：由于歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家率先建立了較為完善的工業(yè)體系，使其在工業(yè)軟件領(lǐng)域有著較強(qiáng)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，國(guó)外廠商在我國(guó)工業(yè)軟件市場(chǎng)占有主導(dǎo)地位。但是在產(chǎn)業(yè)政策支持下，隨著公司產(chǎn)品的技術(shù)水平不斷進(jìn)步，國(guó)外企業(yè)相對(duì)優(yōu)勢(shì)被逐漸弱化，公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力穩(wěn)步提升。具體SWOT矩陣分析如下：表8：公司競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)分析——SWOT矩陣0429優(yōu)勢(shì)（S）劣勢(shì)（W）相對(duì)技術(shù)優(yōu)勢(shì)：公司擁有3DC05公司技術(shù)實(shí)力——ZWCAD核心技術(shù)公司擁有自主CAD平臺(tái)，ZWCAD核心技術(shù)擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)。基于對(duì)CAD關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域的深入研究，公司打造了在核心技術(shù)層面具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的內(nèi)核，并在此基礎(chǔ)上開(kāi)發(fā)了2D

CAD平臺(tái)產(chǎn)品ZWCAD。ZWCAD內(nèi)核與ZWCAD平臺(tái)業(yè)務(wù)層構(gòu)成ZWCAD

平臺(tái)。圖32：ZWCAD

內(nèi)核層次示意圖 圖33：ZWCAD

平臺(tái)業(yè)務(wù)邏輯資料來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)3005公司技術(shù)實(shí)力——ZWCAD核心技術(shù)資料來(lái)源：公司招股說(shuō)明公司技術(shù)實(shí)力——ZWCAD核心技術(shù)0531技術(shù)名稱(chēng)行業(yè)標(biāo)桿產(chǎn)品特征公司產(chǎn)品特征多操作系統(tǒng)兼容技術(shù)支持以下操作系統(tǒng)：Windows

32

位、Windows

64

位、MacOS、iOS、Android支持以下操作系統(tǒng)：Windows

32

位、Windows64

位、iOS、Android、Linux、麒麟、深度DWG

文件并行讀取技術(shù)200MB

的

DWG

文件，讀取耗時(shí)超過(guò)

45

秒200MB的

DWG文件，讀取耗時(shí)小于35

秒圖形并行生成技術(shù)400

萬(wàn)條直線的重生成耗時(shí)超過(guò)

12

秒400

萬(wàn)條直線的重生成耗時(shí)小于10

秒圖塊顯示優(yōu)化技術(shù)200

萬(wàn)個(gè)塊參照重生成耗時(shí)超過(guò)

45

秒200

萬(wàn)個(gè)塊參照重生成耗時(shí)小于30

秒大圖像顯示技術(shù)插入

1GB的光柵圖像耗時(shí)超過(guò)5

秒插入

1GB

的光柵圖像耗時(shí)小于2

秒CAD

二次開(kāi)發(fā)平臺(tái)技術(shù)在

2D

CAD

領(lǐng)域，均以國(guó)外主流產(chǎn)品的兼容性作為二次開(kāi)發(fā)能力的重要評(píng)價(jià)指標(biāo)：ZWCAD

支持國(guó)外主流產(chǎn)品提供的

4

類(lèi)API：LISP、VBA、ZRX

和NET，

對(duì)國(guó)外主流產(chǎn)品

API

支持率分別達(dá)到了：99%、93%、87%、94.5%。ZWCAD

的

ZRXSDK

還對(duì)國(guó)外主流產(chǎn)品的擴(kuò)展接口進(jìn)行了全面的支持，在

API

的完善度方面

ZWCAD是同類(lèi)產(chǎn)品中最接近行業(yè)標(biāo)桿的產(chǎn)品。為說(shuō)明公司技術(shù)的先進(jìn)性，下表展示了公司ZWCAD核心技術(shù)與行業(yè)標(biāo)桿產(chǎn)品的特征對(duì)比：表9：ZWCAD

技術(shù)先進(jìn)性的具體表征公司技術(shù)實(shí)力——ZWCAD核心技術(shù)0531技術(shù)名稱(chēng)行業(yè)標(biāo)桿產(chǎn)公司技術(shù)實(shí)力——ZW3D核心技術(shù)05資料來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，國(guó)泰君安證券研究32主要企業(yè)擁有者國(guó)家典型產(chǎn)品CGM達(dá)索法國(guó)CATIA（達(dá)索旗下

3D

CAD

軟件）ACIS達(dá)索法國(guó)Abaqus（達(dá)索旗下

CAE

軟件）MSC（美國(guó)

CAE

軟件）Parasolid西門(mén)子德國(guó)NX（西門(mén)子旗下

3D

CAD

軟件）SolidEdge（西門(mén)子旗下

3D

CAD

軟件）Topsolid（法國(guó)

3D

CAD

軟件）GranitePTC公司美國(guó)Pro/E（PTC

旗下

3DCAD

軟件）OPEN

CASCADEMatra

Datavision法國(guó)開(kāi)源技術(shù)表10：市面知名的幾何建模內(nèi)核均由發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)所掌握目前市面知名的幾何建模內(nèi)核均由發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)所掌握，公司的幾何建模內(nèi)核國(guó)內(nèi)領(lǐng)先。對(duì)于3D

CAD軟件而言，幾何建模內(nèi)核是核心基礎(chǔ)，它決定著軟件的能力邊界和行業(yè)擴(kuò)展性，但由于其研發(fā)成本高、研發(fā)投入時(shí)間長(zhǎng)，且作為獨(dú)立產(chǎn)品下游過(guò)于狹窄導(dǎo)致市場(chǎng)偏小，中小型

CAD

企業(yè)通常不會(huì)自主研發(fā)幾何建模內(nèi)核，而是會(huì)通過(guò)技術(shù)授權(quán)的方式獲得成熟的幾何建模內(nèi)核使用權(quán)并在其上進(jìn)行開(kāi)發(fā)。出于商業(yè)原因，外國(guó)企業(yè)的幾何建模內(nèi)核授權(quán)費(fèi)普遍高昂，且有價(jià)無(wú)市，缺少幾何建模內(nèi)核早已成為我國(guó)

CAD、CAM、CAE、

BIM

等研發(fā)設(shè)計(jì)類(lèi)工業(yè)軟件行業(yè)發(fā)展之路上的一大障礙。公司技術(shù)實(shí)力——ZW3D核心技術(shù)05資料來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)公司技術(shù)實(shí)力——ZW3D核心技術(shù)05公司作為國(guó)內(nèi)最早從事

CAD

軟件研發(fā)的企業(yè)之一，具有自主3D幾何建模內(nèi)核。通過(guò)2010年收購(gòu)美國(guó)著名的VX軟件公司的三維CAD/CAM知識(shí)產(chǎn)權(quán)以及研發(fā)團(tuán)隊(duì)，

公司實(shí)現(xiàn)了向三維軟件的華麗轉(zhuǎn)身。公司的3D幾何建模內(nèi)核Overdrive

是國(guó)內(nèi)少有的實(shí)現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用、在工業(yè)設(shè)計(jì)領(lǐng)域被大規(guī)模實(shí)踐驗(yàn)證過(guò)的三維幾何建模內(nèi)核技術(shù)。圖34：ZW3D

幾何建模內(nèi)核層次示意圖 圖35：ZW3D

平臺(tái)業(yè)務(wù)邏輯資料來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)33公司技術(shù)實(shí)力——ZW3D核心技術(shù)05公司作為國(guó)內(nèi)最早從事C05資料來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，國(guó)泰君安證券研究34技術(shù)名稱(chēng)行業(yè)標(biāo)桿產(chǎn)品特征公司產(chǎn)品特征三維幾何建模內(nèi)核技術(shù)當(dāng)前國(guó)際主流的三維幾何建模內(nèi)核技術(shù)主要掌握在歐美國(guó)家的公司手上，典型代表包括法國(guó)達(dá)索、德國(guó)西門(mén)子、美國(guó)

PTC

等，他們的技術(shù)相對(duì)成熟，代表了國(guó)際一流水平公司技術(shù)完整覆蓋了三維

CAD

設(shè)計(jì)的全部范圍，支持全類(lèi)型曲面、曲線、實(shí)體構(gòu)建，建模精度可支持

10-5；是國(guó)內(nèi)少有的實(shí)現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用、在工業(yè)設(shè)計(jì)領(lǐng)域被大規(guī)模實(shí)踐驗(yàn)證過(guò)的三維幾何建模內(nèi)核技術(shù)三維參數(shù)化設(shè)計(jì)驅(qū)動(dòng)技術(shù)各國(guó)際主流三維

CAD

系統(tǒng)的核心技術(shù)之一，包括達(dá)索的

CATIA

產(chǎn)

品

、SOLIDWORKS

產(chǎn)品；西門(mén)子的

NX產(chǎn)品；PTC

的

CREO

產(chǎn)品公司是基于自主研發(fā)實(shí)現(xiàn)的一整套從特征定義、特征數(shù)據(jù)存儲(chǔ)、特征鏈表構(gòu)建的參數(shù)化驅(qū)動(dòng)技術(shù)，并借助

ZW3D產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)一套完整三維

CAD

設(shè)計(jì)系統(tǒng)，在國(guó)內(nèi)處于行業(yè)領(lǐng)先位置，并被廣泛應(yīng)用于國(guó)內(nèi)外工業(yè)設(shè)計(jì)企業(yè)生產(chǎn)中基于永久命名的對(duì)象追溯技術(shù)基于對(duì)象的命名及追溯技術(shù)是國(guó)際各主流三維

CAD

系統(tǒng)的必要技術(shù)，各主流

CAD

廠家都有不同的技術(shù)實(shí)現(xiàn)，但無(wú)具體的技術(shù)文檔說(shuō)明，屬于內(nèi)部開(kāi)發(fā)技術(shù)。公司技術(shù)完全屬于產(chǎn)品內(nèi)部的對(duì)象追溯技術(shù)，通過(guò)設(shè)計(jì)命名種子，加密算法，匹配算法等一系列算法實(shí)現(xiàn)對(duì)各種拓?fù)湓?、曲線對(duì)象等進(jìn)行命名實(shí)現(xiàn)及對(duì)象追蹤，也是其三維參數(shù)化設(shè)計(jì)驅(qū)動(dòng)技術(shù)中的核心技術(shù)基礎(chǔ)之一通用型計(jì)算機(jī)輔助制造CAM

技術(shù)德國(guó)西門(mén)子

NX

系統(tǒng)與公司系統(tǒng)的功能相近，美國(guó)

CNC公司的

MasterCAM軟件主要是基于輪廓和線框生成

2.5軸銑削和車(chē)削刀路，原英國(guó)

Delcam公司的

PowerMill軟件則主攻實(shí)體加工提供包括

2.5軸至五軸銑削、車(chē)削、鉆孔等共

56

種工序，涵蓋軸類(lèi)零件、型腔類(lèi)零件、電極與模具、精密零件的粗加工和精加工。提供自動(dòng)毛坯生成，多形狀刀具定義，可以對(duì)各種工序參數(shù)進(jìn)行詳細(xì)設(shè)定，進(jìn)行刀軌仿真和驗(yàn)證，輸出加工代碼用于實(shí)際生產(chǎn)，處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平公司技術(shù)實(shí)力——ZW3D核心技術(shù)為說(shuō)明公司技術(shù)的先進(jìn)性，下表展示了公司ZW3D核心技術(shù)與行業(yè)標(biāo)桿產(chǎn)品的特征對(duì)比：表11：ZW3D

技術(shù)先進(jìn)性的具體表征05資料來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，國(guó)泰君安證券研究34技術(shù)名稱(chēng)行客戶(hù)構(gòu)成06資料來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，國(guó)泰君安證券研究10.13%8.44%9.16%2.91%2.90%3.44%0%2%4%6%8%10%2018年2017年前五大客戶(hù)占比2019年第一大客戶(hù)占比1240.6535702.09551.22410.12402.18Nitrosoft.Co.,Ltd（并）中國(guó)中車(chē)股份有限公司（并）UslugiInformatyczneSzansaSp.