如何為上市公司股票定價如何為上市公司股票定價1涉及的內(nèi)容股票發(fā)行價格股票定價中的影響因素股票定價理論股票發(fā)行價格的確定方式股票發(fā)行價格的逆向分析附錄

涉及的內(nèi)容2一股票發(fā)行價格1.股票發(fā)行價：當(dāng)股票上市發(fā)行時，上市公司從公司自身利益以及確保股票上市成功等角度出發(fā)，對上市的股票不按面值發(fā)行，而制訂一個較為合理的價格來發(fā)行，這個價格就稱為股票的發(fā)行價。2.股票發(fā)行價種類：面值發(fā)行、溢價發(fā)行、市價發(fā)行、中間價發(fā)行和折價發(fā)行、設(shè)定價格發(fā)行。

一股票發(fā)行價格3二股票定價中的影響因素1、本體因素本體因素就是發(fā)行人內(nèi)部經(jīng)營管理對發(fā)行價格制定的影響因素。包括①發(fā)行人主營業(yè)務(wù)發(fā)展前景。②產(chǎn)品價格有無上升的潛在空間。③管理費用與經(jīng)濟規(guī)模性。④投資項目的投產(chǎn)預(yù)期和盈利預(yù)期。二股票定價中的影響因素1、本體因素42、環(huán)境因素①股票流通市場的狀況及變化趨勢。②發(fā)行人所處行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r、經(jīng)濟區(qū)位狀況。③政策因素。如何為上市公司股票定價課件5三股票定價理論目前，國際上有關(guān)股票定價理論較多,其中有代表性的主要有三種：資本資產(chǎn)定價模型貼現(xiàn)現(xiàn)金流量模型市盈率倍數(shù)法三股票定價理論目前，國際上有關(guān)股票定價理論較多,其中有代63-1資本資產(chǎn)定價模型資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）是關(guān)于風(fēng)險資產(chǎn)在市場中的均衡價格的理論。它立足于投資組合選擇理論，基于資產(chǎn)價格的調(diào)整使供求相等的假設(shè)，推導(dǎo)出風(fēng)險資產(chǎn)預(yù)期收益率必然存在的數(shù)量關(guān)系。3-1資本資產(chǎn)定價模型資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）是關(guān)于風(fēng)73-2貼現(xiàn)現(xiàn)金流量模型現(xiàn)金流貼現(xiàn)（DCF）是運用收入的資本化定價方法來決定普通股票的內(nèi)在價值的。按照收入的資本化定價方法，任何資產(chǎn)的內(nèi)在價值是由擁有這種資產(chǎn)的投資者在未來時期中所接受的現(xiàn)金流決定的。由于現(xiàn)金流是未來時期的預(yù)期值，因此必須按照一定的貼現(xiàn)率返還成現(xiàn)值，也就是說，一種資產(chǎn)的內(nèi)在價值等于預(yù)期現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值。對于股票來說，這種預(yù)期的現(xiàn)金流即在未來時期預(yù)期支付的股利。3-2貼現(xiàn)現(xiàn)金流量模型現(xiàn)金流貼現(xiàn)（DCF）是運用收入的資8實例茅臺股票內(nèi)在價值計算查看茅臺個股資料，2004年報表上凈利潤為82055萬元。假設(shè)貴州茅臺可能以20%的速度增長（就目前來看20%的問題不大，該上市公司已經(jīng)多年保持著這一速率），而貼現(xiàn)率我們暫時以貸款的資金成本來考慮，即簡單計為6%。事實上，象貴州茅臺這樣的企業(yè)從銀行貸款應(yīng)該不難。如此的貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型的等比系數(shù)應(yīng)該就是(1+20%)/(1+6%)=1.13。同時，我們暫時將可以預(yù)期的將來設(shè)為十年。

TP=82055+82055×1.13+82055×1.13^2+……+82055×1.13^10（1）

1.13×TP=82055×1.13+82055×1.13^2+……+82055×1.13^11

（2）

（2）－（1）得到：

0.13TP=82055×1.13^11－82055

TP=82055×2.8358/0.13=1789973.74

貴州茅臺股改之前總股本為47190萬股，于是以十年期為限以凈利潤計算的每股內(nèi)在價值為：

P=1789973.74/47190=37.93元實例茅臺股票內(nèi)在價值計算查看茅臺個股資料，2004年報表上93-3市盈率倍數(shù)法市盈率倍數(shù)法是以確定合理的市盈率倍數(shù)為基礎(chǔ)，來確定股票的發(fā)行價格（股票價格等于市盈率倍數(shù)與預(yù)期每股收益的乘積）。市盈率倍數(shù)的確定要考慮多方面的因素，如其它可比公司的市場數(shù)據(jù)，市場資本報酬率，投資增值（即未來投資項目的收益）的現(xiàn)值等。3-3市盈率倍數(shù)法市盈率倍數(shù)法是以確定合理的市盈率倍數(shù)為10四股票發(fā)行價格的確定方式1.議價法2.擬價法3.競價法4.定價法5.市盈率法四股票發(fā)行價格的確定方式1.議價法114-1議價法所謂議價發(fā)行是指股票發(fā)行公司直接與股票承銷商議定承銷價格和公開發(fā)行價格。承銷商的業(yè)務(wù)收入即是承銷價格和公開發(fā)行價格的差額。4-1議價法所謂議價發(fā)行是指股票發(fā)行公司直接與股票承銷商124-2擬價法在新股發(fā)行之前，承銷價格由股票發(fā)行公司與股票承銷商共同擬訂。擬訂承銷價格依據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)有三條：（1）發(fā)行公司最近三年每股稅后純收益與每股股利（2）發(fā)行公司最近年度盈余分派后每股的賬面價值（3）預(yù)計當(dāng)年稅后純收益及每股股利。4-2擬價法在新股發(fā)行之前，承銷價格由股票發(fā)行公司與股票134-3競價法競價法是指股票承銷商（投資銀行）或銀行財團以投標(biāo)方式，與其他購買者競爭購買發(fā)行的股票。-------招標(biāo)中所中的價格就是股票承銷價格4-3競價法競價法是指股票承銷商（投資銀行）或銀行財團以投標(biāo)14在具體實施過程中，又有下面三種形式：競價法方式網(wǎng)上競價機構(gòu)投資者（法人）競價券商競價競價法雖然有各種不同的方式，但都是以股票價值作為發(fā)行底價,以此為基礎(chǔ)由承銷商或者投資者進(jìn)行競價，是一種“直接”的市場化定價方式，只是參加定價的市場主體及其范圍存在差異。在具體實施過程中，又有下面三種形式：競網(wǎng)上競價機構(gòu)投資者（法154-4定價法所謂定價法是指股票發(fā)行公司不通過股票承銷商而自行制定價格或利率，公開發(fā)售股票的方法。定價法一般用于發(fā)行債券而極少用于股票發(fā)行。定價法又分為：直接公開出售法間接公開出售法4-4定價法所謂定價法是指股票發(fā)行公司不通過股票承銷商而自16（2）在滬市或深市收集該行業(yè)股票市價和每股稅后收益（1）確定發(fā)行股票公司所在行業(yè)計算牛市：S=或低于5%~10%確定發(fā)行價格。熊市：S低于10%~30%確定發(fā)行價格。新股發(fā)行的市盈率大盤的市盈率＜4-5市盈率法（2）在滬市或深市收集該行業(yè)股票市價和每股稅后收益（1）確定17案例已知：股票名稱：川天燃?xì)夤窘晔找妫?.60.620.7行業(yè)平均市盈率：38倍大盤市盈率：42倍牛市行情該公司股票發(fā)行定價為：1、低于行業(yè)平均市盈率7.5%確定股票發(fā)行市盈率38-（38×0.075)=35倍2、股票發(fā)行價：P=0.64×35=22.4元3、申購理由分析①38×0.64=24.32元，按行業(yè)市盈率計算，申購該股有2元盈利空間。②42×0.64=26.68元按大盤市盈率計算申購該股有4.2元盈利空間。案例已知：股票名稱：川天燃?xì)夤窘晔找妫?.60.618股票發(fā)行價格的逆向分析作為一個上市公司不單單要考慮通過各種方法確定股票的定價，更重要的是確定一個合理的價格，一個讓投資者有理由接受的價格，簡單來說投資者也是公司應(yīng)該考慮的一個因素。作為一個上市公司，應(yīng)該想到的是投資者會如何分析公司確定的股票價格，如果投資者認(rèn)為沒有盈利空間，那么該公司發(fā)行的股票是不會取得成功的。投資者會從哪些方面去分析股票發(fā)行價格呢？通過對投資者確定股票價格的因素分析或許對公司制定合理價格有所幫助。股票發(fā)行價格的逆向分析作為一個上市公司不單單要考慮通過各種方19如何為上市公司股票定價如何為上市公司股票定價20涉及的內(nèi)容股票發(fā)行價格股票定價中的影響因素股票定價理論股票發(fā)行價格的確定方式股票發(fā)行價格的逆向分析附錄

涉及的內(nèi)容21一股票發(fā)行價格1.股票發(fā)行價：當(dāng)股票上市發(fā)行時，上市公司從公司自身利益以及確保股票上市成功等角度出發(fā)，對上市的股票不按面值發(fā)行，而制訂一個較為合理的價格來發(fā)行，這個價格就稱為股票的發(fā)行價。2.股票發(fā)行價種類：面值發(fā)行、溢價發(fā)行、市價發(fā)行、中間價發(fā)行和折價發(fā)行、設(shè)定價格發(fā)行。

一股票發(fā)行價格22二股票定價中的影響因素1、本體因素本體因素就是發(fā)行人內(nèi)部經(jīng)營管理對發(fā)行價格制定的影響因素。包括①發(fā)行人主營業(yè)務(wù)發(fā)展前景。②產(chǎn)品價格有無上升的潛在空間。③管理費用與經(jīng)濟規(guī)模性。④投資項目的投產(chǎn)預(yù)期和盈利預(yù)期。二股票定價中的影響因素1、本體因素232、環(huán)境因素①股票流通市場的狀況及變化趨勢。②發(fā)行人所處行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r、經(jīng)濟區(qū)位狀況。③政策因素。如何為上市公司股票定價課件24三股票定價理論目前，國際上有關(guān)股票定價理論較多,其中有代表性的主要有三種：資本資產(chǎn)定價模型貼現(xiàn)現(xiàn)金流量模型市盈率倍數(shù)法三股票定價理論目前，國際上有關(guān)股票定價理論較多,其中有代253-1資本資產(chǎn)定價模型資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）是關(guān)于風(fēng)險資產(chǎn)在市場中的均衡價格的理論。它立足于投資組合選擇理論，基于資產(chǎn)價格的調(diào)整使供求相等的假設(shè)，推導(dǎo)出風(fēng)險資產(chǎn)預(yù)期收益率必然存在的數(shù)量關(guān)系。3-1資本資產(chǎn)定價模型資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）是關(guān)于風(fēng)263-2貼現(xiàn)現(xiàn)金流量模型現(xiàn)金流貼現(xiàn)（DCF）是運用收入的資本化定價方法來決定普通股票的內(nèi)在價值的。按照收入的資本化定價方法，任何資產(chǎn)的內(nèi)在價值是由擁有這種資產(chǎn)的投資者在未來時期中所接受的現(xiàn)金流決定的。由于現(xiàn)金流是未來時期的預(yù)期值，因此必須按照一定的貼現(xiàn)率返還成現(xiàn)值，也就是說，一種資產(chǎn)的內(nèi)在價值等于預(yù)期現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值。對于股票來說，這種預(yù)期的現(xiàn)金流即在未來時期預(yù)期支付的股利。3-2貼現(xiàn)現(xiàn)金流量模型現(xiàn)金流貼現(xiàn)（DCF）是運用收入的資27實例茅臺股票內(nèi)在價值計算查看茅臺個股資料，2004年報表上凈利潤為82055萬元。假設(shè)貴州茅臺可能以20%的速度增長（就目前來看20%的問題不大，該上市公司已經(jīng)多年保持著這一速率），而貼現(xiàn)率我們暫時以貸款的資金成本來考慮，即簡單計為6%。事實上，象貴州茅臺這樣的企業(yè)從銀行貸款應(yīng)該不難。如此的貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型的等比系數(shù)應(yīng)該就是(1+20%)/(1+6%)=1.13。同時，我們暫時將可以預(yù)期的將來設(shè)為十年。

TP=82055+82055×1.13+82055×1.13^2+……+82055×1.13^10（1）

1.13×TP=82055×1.13+82055×1.13^2+……+82055×1.13^11

（2）

（2）－（1）得到：

0.13TP=82055×1.13^11－82055

TP=82055×2.8358/0.13=1789973.74

貴州茅臺股改之前總股本為47190萬股，于是以十年期為限以凈利潤計算的每股內(nèi)在價值為：

P=1789973.74/47190=37.93元實例茅臺股票內(nèi)在價值計算查看茅臺個股資料，2004年報表上283-3市盈率倍數(shù)法市盈率倍數(shù)法是以確定合理的市盈率倍數(shù)為基礎(chǔ)，來確定股票的發(fā)行價格（股票價格等于市盈率倍數(shù)與預(yù)期每股收益的乘積）。市盈率倍數(shù)的確定要考慮多方面的因素，如其它可比公司的市場數(shù)據(jù)，市場資本報酬率，投資增值（即未來投資項目的收益）的現(xiàn)值等。3-3市盈率倍數(shù)法市盈率倍數(shù)法是以確定合理的市盈率倍數(shù)為29四股票發(fā)行價格的確定方式1.議價法2.擬價法3.競價法4.定價法5.市盈率法四股票發(fā)行價格的確定方式1.議價法304-1議價法所謂議價發(fā)行是指股票發(fā)行公司直接與股票承銷商議定承銷價格和公開發(fā)行價格。承銷商的業(yè)務(wù)收入即是承銷價格和公開發(fā)行價格的差額。4-1議價法所謂議價發(fā)行是指股票發(fā)行公司直接與股票承銷商314-2擬價法在新股發(fā)行之前，承銷價格由股票發(fā)行公司與股票承銷商共同擬訂。擬訂承銷價格依據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)有三條：（1）發(fā)行公司最近三年每股稅后純收益與每股股利（2）發(fā)行公司最近年度盈余分派后每股的賬面價值（3）預(yù)計當(dāng)年稅后純收益及每股股利。4-2擬價法在新股發(fā)行之前，承銷價格由股票發(fā)行公司與股票324-3競價法競價法是指股票承銷商（投資銀行）或銀行財團以投標(biāo)方式，與其他購買者競爭購買發(fā)行的股票。-------招標(biāo)中所中的價格就是股票承銷價格4-3競價法競價法是指股票承銷商（投資銀行）或銀行財團以投標(biāo)33在具體實施過程中，又有下面三種形式：競價法方式網(wǎng)上競價機構(gòu)投資者（法人）競價券商競價競價法雖然有各種不同的方式，但都是以股票價值作為發(fā)行底價,以此為基礎(chǔ)由承銷商或者投資者進(jìn)行競價，是一種“直接”的市場化定價方式，只是參加定價的市場主體及其范圍存在差異。在具體實施過程中，又有下面三種形式：競網(wǎng)上競價機構(gòu)投資者（法344-4定價法所謂定價法是指股票發(fā)行公司不通過股票承銷商而自行制定價格或利率，公開發(fā)售股票的方法。定價法一般用于發(fā)行債券而極少用于股票發(fā)行。定價法又分為：直接公開出售法間接公開出售法4-4定價法所謂定價法是指股票發(fā)行公司不通過股票承銷商而自35（2）在滬市或深市收集該行業(yè)股票市價和每股稅后收益（1）確定發(fā)行股票公司所在行業(yè)計算牛市：S=或低于5%~10%