財(cái)務(wù)管理(一)授課教師：陳建華開(kāi)課班級(jí)：夜四財(cái)二甲指定教材：財(cái)務(wù)管理原理(謝劍平著)注意：本講義僅供上課學(xué)生參考，部分內(nèi)容圖表引自財(cái)務(wù)管理原理，使用者應(yīng)遵守智財(cái)權(quán)相關(guān)法規(guī)以免觸法。財(cái)務(wù)管理(一)授課教師：陳建華1第一章導(dǎo)論第一章導(dǎo)論2何謂財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理在企業(yè)中的功能本章重點(diǎn)何謂財(cái)務(wù)管理本章重點(diǎn)3

財(cái)務(wù)管理(FinancialManagement)結(jié)合經(jīng)濟(jì)、會(huì)計(jì)、法律與其他相關(guān)理論，逐漸發(fā)展成形的綜合性商業(yè)科學(xué)。

財(cái)務(wù)管理的學(xué)門(mén)可以分為「公司理財(cái)」、「投資學(xué)」及「金融市場(chǎng)」等三大領(lǐng)域。財(cái)務(wù)管理(FinancialManagement4公司理財(cái)(CorporateFinance)方面：財(cái)務(wù)管理的本質(zhì)以客觀、合理的會(huì)計(jì)處理程序，完整記錄公司活動(dòng)，並編製相關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)表，以提供管理者及所有利害關(guān)係人（包括股東、債權(quán)人、政府等）有用的資訊，以審視公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。公司理財(cái)(CorporateFinance)方面：財(cái)務(wù)管理5財(cái)務(wù)管理(一)課件6投資方面：於風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬間取得平衡投資預(yù)期能在未來(lái)?yè)Q取較目前投入更多的報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)在一定環(huán)境下，最終結(jié)果的不確定性所造成的損失。投資程序即投資決策的形成過(guò)程，包括投資規(guī)劃、證券分析及投資組合管理。投資方面：於風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬間取得平衡7金融市場(chǎng)方面：資本流通的場(chǎng)所金融市場(chǎng)(FinancialMarket)包括以資金或依附資金移轉(zhuǎn)的各種金融工具商品。金融工具是以貨幣為計(jì)價(jià)單位，代表貸款人與借款人之間權(quán)利、義務(wù)關(guān)係的憑證。貸款人持有金融工具後，享有要求償付債務(wù)的合法權(quán)利，該權(quán)利則可視為一項(xiàng)資產(chǎn)（如應(yīng)收帳款）。金融市場(chǎng)方面：資本流通的場(chǎng)所8財(cái)務(wù)管理在企業(yè)中的功能財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)：極大化每股普通股的價(jià)值財(cái)務(wù)管理在企業(yè)中的功能財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)：9必須釐清的兩大問(wèn)題誰(shuí)才是公司的所有者：股東欲謀求的利益為何：普通股市價(jià)極大化必須釐清的兩大問(wèn)題10財(cái)務(wù)經(jīng)理人的任務(wù)一管理資產(chǎn)負(fù)債表中的相關(guān)科目二妥善運(yùn)用投資組合為公司創(chuàng)造利潤(rùn)財(cái)務(wù)經(jīng)理人的任務(wù)一管理資產(chǎn)負(fù)債表中的相關(guān)科目11思考股價(jià)極大化＝公司利益極大化？詹森(MichaelC.Jensen)從代理成本的觀點(diǎn)指出，股價(jià)極大化未必等於公司利益極大化。因?yàn)楣竟蓛r(jià)被高估時(shí)，將會(huì)侵蝕企業(yè)的核心價(jià)值，最後甚至讓整個(gè)公司崩解。思考股價(jià)極大化＝公司利益極大化？12公司治理屬於結(jié)構(gòu)與制度的「非貨幣」層面，公司治理之良窳，將反映在「貨幣面」的財(cái)務(wù)數(shù)字及股價(jià)表現(xiàn)上。公司治理較佳的公司，其資本報(bào)酬率、股東權(quán)益報(bào)酬率等指標(biāo)有較好的表現(xiàn)，長(zhǎng)期而言，股價(jià)表現(xiàn)自然也不會(huì)太差。公司治理屬於結(jié)構(gòu)與制度的「非貨幣」層面，公司治理之良窳，將反13第二章貨幣的時(shí)間價(jià)值第二章貨幣的時(shí)間價(jià)值14本章重點(diǎn)複利終值複利現(xiàn)值年金種類(lèi)與終值年金現(xiàn)值本章重點(diǎn)複利終值15終值(FV)

定義：貨幣在未來(lái)特定時(shí)間的價(jià)值，簡(jiǎn)言之，即為複利的結(jié)果。終值(FV)

16複利終值的定義複利終值的定義17例若現(xiàn)在存入1萬(wàn)元，年利率5%的4年期定期存款，4年後的終值為12,155.06元：例若現(xiàn)在存入1萬(wàn)元，年利率5%的4年期定期存款，4年後的終值18例題若年初時(shí)您向地下錢(qián)莊借了1萬(wàn)元，年利率為30%，借期為3年6個(gè)月，半年計(jì)息一次，則3年半後您必須償還多少本利和呢？例題若年初時(shí)您向地下錢(qián)莊借了1萬(wàn)元，年利率為30%，借期為19有效利率：一般提到的利率係指年利率，但計(jì)算終值或現(xiàn)值時(shí)必須考慮按計(jì)息次數(shù)的有效利率。按月計(jì)息有效利率為：年利率/12按季計(jì)息有效利率為：年利率/4餘者類(lèi)推有效利率：一般提到的利率係指年利率，但計(jì)算終值或現(xiàn)值時(shí)必須考20現(xiàn)值(pv)

指未來(lái)的貨幣在今日的價(jià)值終值轉(zhuǎn)換成現(xiàn)值的過(guò)程稱(chēng)為折現(xiàn)現(xiàn)值(pv)

指未來(lái)的貨幣在今日的價(jià)值21財(cái)務(wù)管理(一)課件22延續(xù)上例，如果在3年6個(gè)月後您有能力償還的金額僅有15,000元，則今日您最多只能向地下錢(qián)莊借多少呢？延續(xù)上例，如果在3年6個(gè)月後您有能力償還的金額僅有15,0023年金終值與年金現(xiàn)值年金為一特定期間內(nèi)，定期支付的等額現(xiàn)金流量。年金隨著支付時(shí)點(diǎn)的不同，而有各種不同的名稱(chēng)。年金終值與年金現(xiàn)值年金為一特定期間內(nèi)，定期支付的等額現(xiàn)金流量24一年金支付時(shí)點(diǎn)在每期期末者稱(chēng)為普通年金。二在每期期初者稱(chēng)為期初年金。三年金支付沒(méi)有期限者稱(chēng)為永續(xù)年金。一年金支付時(shí)點(diǎn)在每期期末者稱(chēng)為普通年金。25財(cái)務(wù)管理(一)課件26年金終值是一連串等額現(xiàn)金支付的「?jìng)€(gè)別終值總和」。年金終值是一連串等額現(xiàn)金支付的「?jìng)€(gè)別終值總和」。27例：老張?jiān)谛∶?5歲時(shí)約定，自明年除夕起每年給小明1,000元的壓歲錢(qián)，小明到了20歲時(shí)，壓歲錢(qián)的總和為何？若自今年開(kāi)始支付則又為何？（假設(shè)利率為10%）除夕支付屬於普通年金例：老張?jiān)谛∶?5歲時(shí)約定，自明年除夕起每年給小明1,00028年初支付則屬期初年金年初支付則屬期初年金29例題：若您打算向金融機(jī)構(gòu)開(kāi)立「零存整付」帳戶(hù)，自今年年底起每年存入1,000元，年利率為4%，且每年複利一次，則10年後本利和共有多少？例題：若您打算向金融機(jī)構(gòu)開(kāi)立「零存整付」帳戶(hù)，自今年年底起每30年金現(xiàn)值未來(lái)一系列等額支付現(xiàn)金之個(gè)別現(xiàn)值總和。年金現(xiàn)值未來(lái)一系列等額支付現(xiàn)金之個(gè)別現(xiàn)值總和。31例題：有一個(gè)5年期的年金，每期1,000元，年利率10%，第一次付款日是今年年底，請(qǐng)問(wèn)此一年金現(xiàn)值是多少？例題：有一個(gè)5年期的年金，每期1,000元，年利率10%，第32期初年金現(xiàn)值公式為期初年金現(xiàn)值公式為33永續(xù)年金現(xiàn)值公式永續(xù)年金現(xiàn)值公式34例題：若有一年金為無(wú)限期，每期1,000元，期末開(kāi)始支付，年利率10%，則該永續(xù)年金現(xiàn)值是多少？例題：若有一年金為無(wú)限期，每期1,000元，期末開(kāi)始支付，年35思考老張購(gòu)買(mǎi)新屋需借款50萬(wàn)元，他目前有兩個(gè)選擇：一是向銀行辦理利率9%的3年期貸款；二是向老王借50萬(wàn)元，3年後一次還65萬(wàn)元，何者為佳？思考老張購(gòu)買(mǎi)新屋需借款50萬(wàn)元，他目前有兩個(gè)選擇：一是向銀行36第三章認(rèn)識(shí)財(cái)務(wù)報(bào)表第三章認(rèn)識(shí)財(cái)務(wù)報(bào)表37主要的財(cái)務(wù)報(bào)表財(cái)務(wù)比率分析財(cái)務(wù)報(bào)表分析的限制本章重點(diǎn)主要的財(cái)務(wù)報(bào)表本章重點(diǎn)38資產(chǎn)負(fù)債表企業(yè)在會(huì)計(jì)年度結(jié)束時(shí)，記載資產(chǎn)、負(fù)債及股東權(quán)益金額的表單，為一存量的觀念。主要包括流動(dòng)資產(chǎn)與固定資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債與長(zhǎng)期負(fù)債股東權(quán)益資產(chǎn)負(fù)債表企業(yè)在會(huì)計(jì)年度結(jié)束時(shí)，記載資產(chǎn)、負(fù)債及股東權(quán)益金額39損益表記錄公司在某特定期間的營(yíng)運(yùn)收支狀況，以瞭解營(yíng)運(yùn)成果之盈虧，為一流量的觀念。主要包括銷(xiāo)貨毛利營(yíng)業(yè)利益稅前息前利潤(rùn)(EarningsBeforeInterestandTax,EBIT)稅後淨(jìng)利每股盈餘(EarningsPerShare,EPS)損益表記錄公司在某特定期間的營(yíng)運(yùn)收支狀況，以瞭解營(yíng)運(yùn)成果之盈40現(xiàn)金流量表為瞭解公司現(xiàn)金變化的財(cái)務(wù)報(bào)表，包括營(yíng)運(yùn)活動(dòng)、投資活動(dòng)及融資活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量變動(dòng)，透過(guò)分析非現(xiàn)金科目餘額的增減來(lái)瞭解現(xiàn)金數(shù)量變化?，F(xiàn)金流量表為瞭解公司現(xiàn)金變化的財(cái)務(wù)報(bào)表，包括營(yíng)運(yùn)活動(dòng)、投資活41財(cái)務(wù)比率分析財(cái)務(wù)比率分析乃是將財(cái)務(wù)報(bào)表上的數(shù)字以「有意義的方法」化為特定的比率，以顯示企業(yè)在特定項(xiàng)目上的營(yíng)運(yùn)績(jī)效。財(cái)務(wù)比率分析財(cái)務(wù)比率分析乃是將財(cái)務(wù)報(bào)表上的數(shù)字以「有意義的方42財(cái)務(wù)比率反映的特定項(xiàng)目有：1變現(xiàn)力比率2負(fù)債管理比率3資產(chǎn)管理比率4獲利能力比率5市場(chǎng)價(jià)值比率財(cái)務(wù)比率反映的特定項(xiàng)目有：1變現(xiàn)力比率43變現(xiàn)力比率1流動(dòng)比率2速動(dòng)比率變現(xiàn)力比率1流動(dòng)比率44負(fù)債管理比率1負(fù)債比率負(fù)債管理比率1負(fù)債比率452賺得利息倍數(shù)2賺得利息倍數(shù)463權(quán)益乘數(shù)3權(quán)益乘數(shù)47課本例題(老師課堂解題)若數(shù)位公司之流動(dòng)資產(chǎn)為20萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債為18萬(wàn)元，存貨為5萬(wàn)元，預(yù)付款為3萬(wàn)元，短期投資為2萬(wàn)元，稅前息前利潤(rùn)為15萬(wàn)元，利息費(fèi)用為2萬(wàn)元，所得稅為6萬(wàn)元。試求數(shù)位公司賺得利息倍數(shù)為何？課本例題(老師課堂解題)若數(shù)位公司之流動(dòng)資產(chǎn)為20萬(wàn)元，流動(dòng)48資產(chǎn)管理比率說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否合理，包括流動(dòng)與固定資產(chǎn)的數(shù)量與比例。資產(chǎn)管理比率說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否合理，包括流動(dòng)與固定資產(chǎn)的數(shù)491存貨周轉(zhuǎn)率1存貨周轉(zhuǎn)率502應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率2應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率513總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率52課本例題(老師課堂解題)課本例題(老師課堂解題)53獲利能力比率

1銷(xiāo)貨利潤(rùn)邊際2股東權(quán)益報(bào)酬率獲利能力比率

1銷(xiāo)貨利潤(rùn)邊際543總資產(chǎn)報(bào)酬率3總資產(chǎn)報(bào)酬率55課本例題(老師課堂解題)課本例題(老師課堂解題)56市場(chǎng)價(jià)值比率1本益比2股利收益率市場(chǎng)價(jià)值比率1本益比573市價(jià)對(duì)帳面價(jià)值比3市價(jià)對(duì)帳面價(jià)值比58杜邦等式分析

將股東權(quán)益報(bào)酬率分解為總資產(chǎn)報(bào)酬率與權(quán)益乘數(shù)的乘積

杜邦等式分析

將股東權(quán)益報(bào)酬率分解為總資產(chǎn)報(bào)酬率與權(quán)益乘數(shù)的59再將ROA進(jìn)一步的分解，得到ROE三個(gè)主要結(jié)構(gòu)，進(jìn)而分析財(cái)務(wù)績(jī)效良好及不佳的癥結(jié)所在。易言之，ROA取決於公司的獲利能力、資產(chǎn)管理能力及負(fù)債管理能力。再將ROA進(jìn)一步的分解，得到ROE三個(gè)主要結(jié)構(gòu)，進(jìn)而分析財(cái)務(wù)60財(cái)務(wù)管理(一)課件61財(cái)務(wù)報(bào)表分析的限制1公司實(shí)際價(jià)值無(wú)法全由會(huì)計(jì)數(shù)字反映2會(huì)計(jì)方法的選擇會(huì)影響績(jī)效的比較3多角化投資與通貨膨脹的影響4會(huì)計(jì)數(shù)字品質(zhì)問(wèn)題5會(huì)計(jì)詐欺財(cái)務(wù)報(bào)表分析的限制1公司實(shí)際價(jià)值無(wú)法全由會(huì)計(jì)數(shù)字反映62第四章風(fēng)險(xiǎn)、報(bào)酬與投資組合第四章風(fēng)險(xiǎn)、報(bào)酬與投資組合63風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的衡量風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的基本關(guān)係認(rèn)識(shí)投資組合多角化的內(nèi)涵資本資產(chǎn)訂價(jià)模式本章重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的衡量本章重點(diǎn)64報(bào)酬率的衡量總報(bào)酬＝收益所得＋資本利得（損失）預(yù)期報(bào)酬率為期望值的觀念，指投資人進(jìn)行投資之前，所預(yù)期的長(zhǎng)期平均報(bào)酬率。報(bào)酬率的衡量總報(bào)酬＝收益所得＋資本利得（損失）65課本例題課本例題66風(fēng)險(xiǎn)的衡量風(fēng)險(xiǎn)是指不利事件發(fā)生的可能性。投資資本資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，為實(shí)際報(bào)酬率與預(yù)期報(bào)酬率間發(fā)生差異的可能性。風(fēng)險(xiǎn)的衡量風(fēng)險(xiǎn)是指不利事件發(fā)生的可能性。67風(fēng)險(xiǎn)的基本衡量方式1以標(biāo)準(zhǔn)差(StandardDeviation)衡量風(fēng)險(xiǎn)的基本衡量方式1以標(biāo)準(zhǔn)差(StandardDevia682以變異數(shù)(CoefficientofVariation)衡量3以變異係數(shù)衡量(每一單位報(bào)酬須承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn))2以變異數(shù)(CoefficientofVariatio69課本例題(老師課堂講解)若臺(tái)塑未來(lái)1年的預(yù)期報(bào)酬率為13%，標(biāo)準(zhǔn)差為0.052；而國(guó)壽之預(yù)期報(bào)酬率為18%，標(biāo)準(zhǔn)差為0.07；日月光之預(yù)期報(bào)酬率為20%，標(biāo)準(zhǔn)差為0.09。若以變異係數(shù)的大小作為買(mǎi)賣(mài)股票的準(zhǔn)則，請(qǐng)問(wèn)您應(yīng)選擇何者投資？課本例題(老師課堂講解)若臺(tái)塑未來(lái)1年的預(yù)期報(bào)酬率為13%，70風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源1市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：足以影響金融市場(chǎng)所有資產(chǎn)報(bào)酬的非預(yù)期事件。2購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)：因物價(jià)持續(xù)上漲對(duì)投資「實(shí)質(zhì)」報(bào)酬產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，又稱(chēng)為通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源1市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：713利率風(fēng)險(xiǎn)：因利率變動(dòng)導(dǎo)致實(shí)際報(bào)酬率發(fā)生變化的風(fēng)險(xiǎn)。4營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)：指?jìng)€(gè)別公司在經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中，由於產(chǎn)業(yè)景氣、公司管理能力、生產(chǎn)規(guī)模等個(gè)別因素，造成企業(yè)銷(xiāo)售額或成本的波動(dòng)，而使稅前息前利潤(rùn)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。3利率風(fēng)險(xiǎn)：725財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：指企業(yè)無(wú)法按期支付利息、償還本金，而有「倒閉」可能的風(fēng)險(xiǎn)，又稱(chēng)為違約風(fēng)險(xiǎn)或信用風(fēng)險(xiǎn)。6流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：係指買(mǎi)入資產(chǎn)後，未來(lái)無(wú)法順利變現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。5財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：73承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)—風(fēng)險(xiǎn)溢酬資產(chǎn)本身隱含的風(fēng)險(xiǎn)愈多，則須提供更多的預(yù)期報(bào)酬以作為投資人承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)—風(fēng)險(xiǎn)溢酬資產(chǎn)本身隱含的風(fēng)險(xiǎn)愈多，則須提供更多74投資組合1由一種以上的證券或資產(chǎn)所構(gòu)成的集合，稱(chēng)為投資組合。2投資組合的預(yù)期報(bào)酬率為所有個(gè)別資產(chǎn)預(yù)期報(bào)酬率的加權(quán)平均數(shù)。投資組合1由一種以上的證券或資產(chǎn)所構(gòu)成的集合，稱(chēng)為投資組合75投資組合的風(fēng)險(xiǎn)(以二種資產(chǎn)為例)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)(以二種資產(chǎn)為例)76多角化的內(nèi)涵1相關(guān)係數(shù)為＋1（完全正相關(guān)）時(shí)，增加資產(chǎn)數(shù)目?jī)H會(huì)重新調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)分散效果。2相關(guān)係數(shù)為－1（完全負(fù)相關(guān)）時(shí)，此時(shí)風(fēng)險(xiǎn)在各種相關(guān)係數(shù)中為最小，風(fēng)險(xiǎn)分散效果可達(dá)最大，甚至可構(gòu)成零風(fēng)險(xiǎn)的投資組合。3相關(guān)係數(shù)介於±1時(shí)，相關(guān)係數(shù)愈小，風(fēng)險(xiǎn)分散效果愈大，故風(fēng)險(xiǎn)愈小。多角化的內(nèi)涵1相關(guān)係數(shù)為＋1（完全正相關(guān)）時(shí)，增加資產(chǎn)數(shù)目77多角化與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所有資產(chǎn)共同面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)法透過(guò)多角化加以分散，又稱(chēng)為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。如全球景氣衰退、通貨膨脹的現(xiàn)象、國(guó)內(nèi)政局不安等因素。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以透過(guò)多角化而分散的風(fēng)險(xiǎn)。如新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、專(zhuān)利權(quán)、董監(jiān)事成員、股權(quán)結(jié)構(gòu)改變等。多角化與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)78風(fēng)險(xiǎn)分散的極限隨著投資組合中資產(chǎn)數(shù)目的增加，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)逐漸減少，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)則保持不變。直到非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)消除殆盡時(shí)，總風(fēng)險(xiǎn)將只剩下系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)分散的極限79財(cái)務(wù)管理(一)課件80資本資產(chǎn)訂價(jià)模式(CAPM)效率投資組合係指「在總風(fēng)險(xiǎn)相同時(shí)，可獲得最高的預(yù)期報(bào)酬率，或在預(yù)期報(bào)酬率一樣時(shí)，總風(fēng)險(xiǎn)最低」的投資組合。資本資產(chǎn)訂價(jià)模式(CAPM)效率投資組合係指「在總風(fēng)險(xiǎn)相同時(shí)81系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量貝他係數(shù)()是市場(chǎng)報(bào)酬變動(dòng)時(shí)，個(gè)別資產(chǎn)i之預(yù)期報(bào)酬率同時(shí)發(fā)生變動(dòng)的程度，可用來(lái)衡量個(gè)別資產(chǎn)i之系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量貝他係數(shù)()是市場(chǎng)報(bào)酬變動(dòng)時(shí)，個(gè)別資產(chǎn)i82CAPM的內(nèi)涵當(dāng)證券市場(chǎng)達(dá)成「均衡」時(shí)，在一個(gè)「已有效多角化並達(dá)成投資效率」的投資組合中，個(gè)別資本資產(chǎn)的預(yù)期報(bào)酬率與所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)係。CAPM的內(nèi)涵當(dāng)證券市場(chǎng)達(dá)成「均衡」時(shí)，在一個(gè)「已有效多角化83CAPM定義為：財(cái)務(wù)管理(一)課件84例題：某甲觀察到目前市場(chǎng)上的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為4%，市場(chǎng)投資組合預(yù)期報(bào)酬率為10%哥大的為2，則某甲應(yīng)要求多少的報(bào)酬率才合理？(1)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬＝Rm－Rf＝0.1－0.04＝6%(2)E(Ri)＝Rf＋i×(Rm－Rf)＝0.04＋2×(0.1－0.04)＝16%例題：某甲觀察到目前市場(chǎng)上的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為4%，市場(chǎng)投資組合預(yù)85證券市場(chǎng)線代表投資個(gè)別證券的必要報(bào)酬率證券市場(chǎng)線是證券市場(chǎng)供需運(yùn)作的結(jié)果證券市場(chǎng)線代表投資個(gè)別證券的必要報(bào)酬率86證券市場(chǎng)線證券市場(chǎng)線87第五章證券評(píng)價(jià)第五章證券評(píng)價(jià)88本章重點(diǎn)股票的特徵股票評(píng)價(jià)模式：股利折現(xiàn)模式股票評(píng)價(jià)的衍生課題債券的特徵債券評(píng)價(jià)模式本章重點(diǎn)股票的特徵89普通股的特徵1持有公司所有權(quán)2參與股東會(huì)議並具有投票權(quán)3股利分配權(quán)4剩餘請(qǐng)求權(quán)5優(yōu)先認(rèn)股權(quán)普通股的特徵1持有公司所有權(quán)90

2005年公司法中賦予股東更多的行使權(quán)利的機(jī)會(huì)股東大會(huì)得採(cǎi)電子投票制度小股東具股東會(huì)提案權(quán)小股東具董監(jiān)事提名權(quán)

2005年公司法中賦予股東更多的行使權(quán)利的機(jī)會(huì)股東大會(huì)得採(cǎi)91特別股的特徵1是一種兼具債券與普通股部分性質(zhì)的有價(jià)證券。2特別股的特性不享有選舉公司董事的資格「累積股利」及「參加權(quán)」不同的性質(zhì)3享有優(yōu)先發(fā)放的固定股利特別股的特徵1是一種兼具債券與普通股部分性質(zhì)的有價(jià)證券。92股票評(píng)價(jià)模式：股利折現(xiàn)模式普通股為一種以股利發(fā)放為主要現(xiàn)金流量來(lái)源的金融資產(chǎn)，若能估計(jì)出其在未來(lái)的股利發(fā)放水準(zhǔn)，並配合適當(dāng)?shù)摹刚郜F(xiàn)率」，股價(jià)將可由這些股利的折現(xiàn)值來(lái)決定。股票評(píng)價(jià)模式：股利折現(xiàn)模式普通股為一種以股利發(fā)放為主要現(xiàn)金流93以股利折現(xiàn)評(píng)估普通股價(jià)值，計(jì)有股利「零成長(zhǎng)」及「固定成長(zhǎng)」兩種模式。以股利折現(xiàn)評(píng)估普通股價(jià)值，計(jì)有股利「零成長(zhǎng)」及「固定成長(zhǎng)」兩94符號(hào)說(shuō)明符號(hào)說(shuō)明95股利零成長(zhǎng)的股利折現(xiàn)模式股利零成長(zhǎng)的股利折現(xiàn)模式96例題：聯(lián)強(qiáng)公司最近剛發(fā)放特別股股利每股4元，其必要報(bào)酬率是5%，請(qǐng)問(wèn)該特別股每股應(yīng)可值多少元？例題：聯(lián)強(qiáng)公司最近剛發(fā)放特別股股利每股4元，其必要報(bào)酬率是597股利固定成長(zhǎng)的股利折現(xiàn)模式股利固定成長(zhǎng)的股利折現(xiàn)模式98課本例題課本例題99股票評(píng)價(jià)模式的問(wèn)題造成股利折現(xiàn)模式失效的常見(jiàn)原因1許多獲利良好的公司可能從不發(fā)放現(xiàn)金股利2未上市公司的普通股財(cái)務(wù)資料多未公開(kāi)股票評(píng)價(jià)模式的問(wèn)題造成股利折現(xiàn)模式失效的常見(jiàn)原因100其他評(píng)價(jià)方法：本益比法本法以「公司的獲利水準(zhǔn)」與「市場(chǎng)對(duì)此公司獲利能力之評(píng)價(jià)」來(lái)估計(jì)股票價(jià)格。其他評(píng)價(jià)方法：本益比法本法以「公司的獲利水準(zhǔn)」與「市場(chǎng)對(duì)此公101本益比法的問(wèn)題合適的本益比常流於主觀。例如2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)，所有個(gè)股的本益比均遭市場(chǎng)大幅修正；反之，當(dāng)經(jīng)濟(jì)前景樂(lè)觀時(shí)，股市呈現(xiàn)多頭行情時(shí)，市場(chǎng)的整體本益比與大部分類(lèi)股或個(gè)股本益比也會(huì)被調(diào)升。本益比法的問(wèn)題102課本例題課本例題103理論價(jià)值、市價(jià)與市場(chǎng)效率性理論價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值的差距，除了模式本身思慮不夠周全外，市場(chǎng)的效率性也是原因之一。理論價(jià)值、市價(jià)與市場(chǎng)效率性理論價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值的差距，除了模式104效率市場(chǎng)的三種類(lèi)型弱式效率性股價(jià)已反映過(guò)去所有影響股價(jià)移動(dòng)趨勢(shì)的資訊半強(qiáng)式效率性股價(jià)已反映出所有「已公開(kāi)」的資訊強(qiáng)式效率性股價(jià)已反映所有已公開(kāi)或未公開(kāi)（內(nèi)線）的資訊效率市場(chǎng)的三種類(lèi)型弱式效率性105行為財(cái)務(wù)學(xué)觀點(diǎn)行為財(cái)務(wù)學(xué)利用心理學(xué)角度解釋投資人、金融市場(chǎng)及企業(yè)經(jīng)理人的行為，結(jié)合財(cái)務(wù)理論及心理學(xué)，來(lái)認(rèn)識(shí)並預(yù)測(cè)投資人心理決策過(guò)程對(duì)整體金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性影響。行為財(cái)務(wù)學(xué)觀點(diǎn)行為財(cái)務(wù)學(xué)利用心理學(xué)角度解釋投資人、金融市場(chǎng)及106行為財(cái)務(wù)學(xué)認(rèn)為，資本市場(chǎng)雖具有相當(dāng)?shù)男市裕泊嬖谝恍┊惓，F(xiàn)象，如元月效應(yīng)、法說(shuō)月效應(yīng)等，似乎與效率市場(chǎng)假說(shuō)有所不同。畢竟投資人並非是「理性的」，事實(shí)上投資人經(jīng)常過(guò)度樂(lè)觀、自信或過(guò)度悲觀、反應(yīng)，易高估自己的知識(shí)並低估風(fēng)險(xiǎn)。行為財(cái)務(wù)學(xué)認(rèn)為，資本市場(chǎng)雖具有相當(dāng)?shù)男市?，但也存在一些異?07債券的特徵1面額2票面利息3到期日債券的特徵1面額108債券的其他特徵求償權(quán)的先後次序擔(dān)保品的有無(wú)贖回條款的有無(wú)債券的其他特徵求償權(quán)的先後次序109普通股與債券的比較普通股與債券的比較110債券評(píng)價(jià)模式(結(jié)合年金現(xiàn)值與複利現(xiàn)值的公式)債券評(píng)價(jià)模式(結(jié)合年金現(xiàn)值與複利現(xiàn)值的公式)111何謂到期殖利率(YieldtoMaturity,YTM)指?jìng)顿Y人在購(gòu)買(mǎi)債券後，「一直持有至到期日」可實(shí)現(xiàn)的報(bào)酬率。

何謂到期殖利率(YieldtoMaturity,YTM112課本例題課本例題113債券價(jià)格與殖利率的關(guān)係當(dāng)殖利率(YTM)為10%時(shí)，債券的價(jià)格恰好等於其面額10萬(wàn)元，即此債券是以面額發(fā)行的平價(jià)債券。然而，若殖利率不為10%，而是8%或12%呢？債券價(jià)格與殖利率的關(guān)係當(dāng)殖利率(YTM)為10%時(shí)，債券的價(jià)114殖利率與債券價(jià)格存在著「反向」變動(dòng)的關(guān)係，即當(dāng)殖利率愈高時(shí)，債券價(jià)格就愈低；反之則愈高。殖利率與債券價(jià)格存在著「反向」變動(dòng)的關(guān)係，即當(dāng)殖利率愈高時(shí)，115財(cái)務(wù)管理(一)課件116第六章資金成本的決定第六章資金成本的決定117本章重點(diǎn)資金成本的內(nèi)涵加權(quán)平均資金成本的估計(jì)本章重點(diǎn)資金成本的內(nèi)涵118資金成本的意義公司在進(jìn)行長(zhǎng)期投資決策或是維持日常營(yíng)運(yùn)時(shí)，都會(huì)產(chǎn)生現(xiàn)金流出。為了支應(yīng)這些現(xiàn)金流出的需求，企業(yè)須從各種融資管道取得資金。資金本身也是一種經(jīng)濟(jì)資源，具有「稀少性」特質(zhì)，故企業(yè)取得資金需要支付成本。資金成本的意義公司在進(jìn)行長(zhǎng)期投資決策或是維持日常營(yíng)運(yùn)時(shí)，都會(huì)119企業(yè)在面對(duì)投資決策時(shí)，如何有效地降低資金成本為財(cái)務(wù)經(jīng)理人的首要任務(wù)；在計(jì)畫(huà)必須執(zhí)行的情況下，應(yīng)設(shè)法尋求最低資金成本的融資方式。企業(yè)在面對(duì)投資決策時(shí)，如何有效地降低資金成本為財(cái)務(wù)經(jīng)理人的首120無(wú)論從投資或融資的角度看，資金成本即為使用資金的代價(jià)，與公司價(jià)值間的關(guān)係是十分密切的。因此，如何估計(jì)不同資金來(lái)源的資金成本，成為財(cái)務(wù)決策者的重要課題。無(wú)論從投資或融資的角度看，資金成本即為使用資金的代價(jià)，與公司121加權(quán)平均資金成本(WeightedAverageCostofCapital,WACC)係指各種不同資金來(lái)源之資金成本，按各類(lèi)資金占公司總資本比率加權(quán)平均所得之平均成本。加權(quán)平均資金成本(WeightedAverageCost122資金成本的種類(lèi)

負(fù)債成本由於負(fù)債融資所支付的利息可抵減所得稅，故實(shí)質(zhì)的負(fù)債成本應(yīng)以稅後基礎(chǔ)來(lái)表示。稅後負(fù)債成本=kd(1－T)資金成本的種類(lèi)

負(fù)債成本123例題：若日月科技公司平價(jià)發(fā)行之債券票面利率為8%，公司所得稅稅率為25%，則數(shù)位公司稅後負(fù)債成本為何？稅後負(fù)債成本＝kd×(1－T)＝8%×(1－25%)＝6%例題：若日月科技公司平價(jià)發(fā)行之債券票面利率為8%，公司所得稅124特別股成本特別股成本125特別股股利不能用來(lái)抵減所得稅，故沒(méi)有所謂稅前與稅後的差異。若用於資本預(yù)算決策，此處的特別股是指新發(fā)行的特別股[價(jià)格為淨(jìng)發(fā)行價(jià)格(發(fā)行價(jià)格－發(fā)行成本)]，與原先流通在外的特別股無(wú)關(guān)。特別股股利不能用來(lái)抵減所得稅，故沒(méi)有所謂稅前與稅後126例題：若日月科技公司打算以特別股取代發(fā)行公司債，特別股每年須支付股利為每股2元，發(fā)行價(jià)格為12元，則特別股的資金成本是多少？例題：若日月科技公司打算以特別股取代發(fā)行公司債，特別股每年須127保留盈餘成本公司的稅後盈餘除了發(fā)放股利外（包括特別股與普通股），另可保留作為再投資之用，此即保留盈餘，屬於內(nèi)部權(quán)益資金。保留盈餘成本公司的稅後盈餘除了發(fā)放股利外（包括特別股與普通股128保留盈餘成本的方式，包括以下三種：1股利折現(xiàn)模式法(符號(hào)定義同第5章)保留盈餘成本的方式，包括以下三種：1股利折現(xiàn)模式法(符號(hào)定129例題：若日月科技公司對(duì)明年現(xiàn)金股利的預(yù)期為每股2元，其目前的股價(jià)為20元，又股利成長(zhǎng)率估計(jì)為3%，則保留盈餘的資金成本將為多少？例題：若日月科技公司對(duì)明年現(xiàn)金股利的預(yù)期為每股2元，其目前的1302資本資產(chǎn)訂價(jià)模式法即決定證券市場(chǎng)均衡時(shí)，投資人的必要報(bào)酬水準(zhǔn)。

ke＝Rf＋i×(Rm－Rf)

Rf無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率；Rm預(yù)期報(bào)酬率2資本資產(chǎn)訂價(jià)模式法1313債券殖利率加風(fēng)險(xiǎn)溢酬法利用債券的殖利率加上相當(dāng)程度的風(fēng)險(xiǎn)溢酬，作為普通股必要報(bào)酬率的簡(jiǎn)易估計(jì)值，也就是將公司的長(zhǎng)期負(fù)債平均殖利率加上約2%～4%的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)溢酬。ke＝Y(jié)＋(2%～4%)

3債券殖利率加風(fēng)險(xiǎn)溢酬法132例題：若日月科技公司未曾發(fā)放現(xiàn)金股利，但得知國(guó)庫(kù)券利率為5%，市場(chǎng)投資組合預(yù)期報(bào)酬率為10%，且數(shù)位公司股票之係數(shù)為1.5，則保留盈餘的資金成本將為多少？ke＝Rf＋I(xiàn)×(Rm－Rf)＝5%＋1.5×(10%－5%)＝12.5%例題：若日月科技公司未曾發(fā)放現(xiàn)金股利，但得知國(guó)庫(kù)券利率為5%133例題：若日月科技公司未曾發(fā)放現(xiàn)金股利，且因未上市而無(wú)客觀之係數(shù)資料，只知其長(zhǎng)期負(fù)債平均殖利率約為12%，預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)溢酬為6%，則保留盈餘的資金成本將為多少？ke＝Y(jié)＋4%＝12%＋6%＝18%例題：若日月科技公司未曾發(fā)放現(xiàn)金股利，且因未上市而無(wú)客觀之係134新普通股成本新普通股成本與保留盈餘成本的差異在於發(fā)行新股會(huì)有發(fā)行成本。發(fā)行成本係指從提交主管機(jī)關(guān)審核到股票發(fā)放給認(rèn)購(gòu)人的過(guò)程中，所發(fā)生的一切費(fèi)用及折價(jià)（即無(wú)法以市價(jià)發(fā)行新股）。新普通股成本新普通股成本與保留盈餘成本的差異在於發(fā)行新股會(huì)有135F表示發(fā)行成本占每股名目?jī)r(jià)格的比例，P0(1-F)則表示扣除發(fā)行成本後發(fā)行公司可得的每股實(shí)收價(jià)格F表示發(fā)行成本占每股名目?jī)r(jià)格的比例，P0(1-F)則表示扣除136例題：若日月科技公司對(duì)明年現(xiàn)金股利的預(yù)期為每股1.5元，股利成長(zhǎng)率估計(jì)為8%，公司打算以每股15元的價(jià)格發(fā)行新股，須支付每股發(fā)行成本為1.5元，相當(dāng)於發(fā)行價(jià)格的10%，則新普通股的資金成本為多少？例題：若日月科技公司對(duì)明年現(xiàn)金股利的預(yù)期為每股1.5元，股利137計(jì)算加權(quán)平均資金成本一般而言，公司最多僅使用負(fù)債、普通股及特別股三種資本要素，故其加權(quán)平均資金成本可以如下式表示：計(jì)算加權(quán)平均資金成本一般而言，公司最多僅使用負(fù)債、普通股及特138D、E、P分表公司使用負(fù)債、普通股及特別股的金額D、E、P分表公司使用負(fù)債、普通股及特別股的金額139例題：若日月科技公司的資本結(jié)構(gòu)為長(zhǎng)期負(fù)債30%，特別股20%，普通股50%，且稅前資金成本分別為8%、10%及12%，公司所得稅稅率為25%，則數(shù)位公司之加權(quán)平均資金成本為何？WACC=Wd×kd(1–T)+Weke+Wp

kp

＝30%×8%×(1－25%)＋50%×12%＋20%×10%＝9.8%例題：若日月科技公司的資本結(jié)構(gòu)為長(zhǎng)期負(fù)債30%，特別股20%140加權(quán)平均資金成本課本釋例臺(tái)華公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為長(zhǎng)期負(fù)債50%、普通股40%、特別股10%。負(fù)債的平均稅前殖利率為12%，適用稅率為25%。公司可發(fā)行面額100元股利9元的特別股，發(fā)行成本為面額的5%。股利成長(zhǎng)率為9%，下期預(yù)期每股股利為2元，公司股價(jià)為25元。加權(quán)平均資金成本課本釋例臺(tái)華公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為長(zhǎng)期負(fù)債50%141稅後負(fù)債成本特別股的成本稅後負(fù)債成本特別股的成本142保留盈餘成本加權(quán)平均資金成本保留盈餘成本加權(quán)平均資金成本143財(cái)務(wù)管理(一)授課教師：陳建華開(kāi)課班級(jí)：夜四財(cái)二甲指定教材：財(cái)務(wù)管理原理(謝劍平著)注意：本講義僅供上課學(xué)生參考，部分內(nèi)容圖表引自財(cái)務(wù)管理原理，使用者應(yīng)遵守智財(cái)權(quán)相關(guān)法規(guī)以免觸法。財(cái)務(wù)管理(一)授課教師：陳建華144第一章導(dǎo)論第一章導(dǎo)論145何謂財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理在企業(yè)中的功能本章重點(diǎn)何謂財(cái)務(wù)管理本章重點(diǎn)146

財(cái)務(wù)管理(FinancialManagement)結(jié)合經(jīng)濟(jì)、會(huì)計(jì)、法律與其他相關(guān)理論，逐漸發(fā)展成形的綜合性商業(yè)科學(xué)。

財(cái)務(wù)管理的學(xué)門(mén)可以分為「公司理財(cái)」、「投資學(xué)」及「金融市場(chǎng)」等三大領(lǐng)域。財(cái)務(wù)管理(FinancialManagement147公司理財(cái)(CorporateFinance)方面：財(cái)務(wù)管理的本質(zhì)以客觀、合理的會(huì)計(jì)處理程序，完整記錄公司活動(dòng)，並編製相關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)表，以提供管理者及所有利害關(guān)係人（包括股東、債權(quán)人、政府等）有用的資訊，以審視公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。公司理財(cái)(CorporateFinance)方面：財(cái)務(wù)管理148財(cái)務(wù)管理(一)課件149投資方面：於風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬間取得平衡投資預(yù)期能在未來(lái)?yè)Q取較目前投入更多的報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)在一定環(huán)境下，最終結(jié)果的不確定性所造成的損失。投資程序即投資決策的形成過(guò)程，包括投資規(guī)劃、證券分析及投資組合管理。投資方面：於風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬間取得平衡150金融市場(chǎng)方面：資本流通的場(chǎng)所金融市場(chǎng)(FinancialMarket)包括以資金或依附資金移轉(zhuǎn)的各種金融工具商品。金融工具是以貨幣為計(jì)價(jià)單位，代表貸款人與借款人之間權(quán)利、義務(wù)關(guān)係的憑證。貸款人持有金融工具後，享有要求償付債務(wù)的合法權(quán)利，該權(quán)利則可視為一項(xiàng)資產(chǎn)（如應(yīng)收帳款）。金融市場(chǎng)方面：資本流通的場(chǎng)所151財(cái)務(wù)管理在企業(yè)中的功能財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)：極大化每股普通股的價(jià)值財(cái)務(wù)管理在企業(yè)中的功能財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)：152必須釐清的兩大問(wèn)題誰(shuí)才是公司的所有者：股東欲謀求的利益為何：普通股市價(jià)極大化必須釐清的兩大問(wèn)題153財(cái)務(wù)經(jīng)理人的任務(wù)一管理資產(chǎn)負(fù)債表中的相關(guān)科目二妥善運(yùn)用投資組合為公司創(chuàng)造利潤(rùn)財(cái)務(wù)經(jīng)理人的任務(wù)一管理資產(chǎn)負(fù)債表中的相關(guān)科目154思考股價(jià)極大化＝公司利益極大化？詹森(MichaelC.Jensen)從代理成本的觀點(diǎn)指出，股價(jià)極大化未必等於公司利益極大化。因?yàn)楣竟蓛r(jià)被高估時(shí)，將會(huì)侵蝕企業(yè)的核心價(jià)值，最後甚至讓整個(gè)公司崩解。思考股價(jià)極大化＝公司利益極大化？155公司治理屬於結(jié)構(gòu)與制度的「非貨幣」層面，公司治理之良窳，將反映在「貨幣面」的財(cái)務(wù)數(shù)字及股價(jià)表現(xiàn)上。公司治理較佳的公司，其資本報(bào)酬率、股東權(quán)益報(bào)酬率等指標(biāo)有較好的表現(xiàn)，長(zhǎng)期而言，股價(jià)表現(xiàn)自然也不會(huì)太差。公司治理屬於結(jié)構(gòu)與制度的「非貨幣」層面，公司治理之良窳，將反156第二章貨幣的時(shí)間價(jià)值第二章貨幣的時(shí)間價(jià)值157本章重點(diǎn)複利終值複利現(xiàn)值年金種類(lèi)與終值年金現(xiàn)值本章重點(diǎn)複利終值158終值(FV)

定義：貨幣在未來(lái)特定時(shí)間的價(jià)值，簡(jiǎn)言之，即為複利的結(jié)果。終值(FV)

159複利終值的定義複利終值的定義160例若現(xiàn)在存入1萬(wàn)元，年利率5%的4年期定期存款，4年後的終值為12,155.06元：例若現(xiàn)在存入1萬(wàn)元，年利率5%的4年期定期存款，4年後的終值161例題若年初時(shí)您向地下錢(qián)莊借了1萬(wàn)元，年利率為30%，借期為3年6個(gè)月，半年計(jì)息一次，則3年半後您必須償還多少本利和呢？例題若年初時(shí)您向地下錢(qián)莊借了1萬(wàn)元，年利率為30%，借期為162有效利率：一般提到的利率係指年利率，但計(jì)算終值或現(xiàn)值時(shí)必須考慮按計(jì)息次數(shù)的有效利率。按月計(jì)息有效利率為：年利率/12按季計(jì)息有效利率為：年利率/4餘者類(lèi)推有效利率：一般提到的利率係指年利率，但計(jì)算終值或現(xiàn)值時(shí)必須考163現(xiàn)值(pv)

指未來(lái)的貨幣在今日的價(jià)值終值轉(zhuǎn)換成現(xiàn)值的過(guò)程稱(chēng)為折現(xiàn)現(xiàn)值(pv)

指未來(lái)的貨幣在今日的價(jià)值164財(cái)務(wù)管理(一)課件165延續(xù)上例，如果在3年6個(gè)月後您有能力償還的金額僅有15,000元，則今日您最多只能向地下錢(qián)莊借多少呢？延續(xù)上例，如果在3年6個(gè)月後您有能力償還的金額僅有15,00166年金終值與年金現(xiàn)值年金為一特定期間內(nèi)，定期支付的等額現(xiàn)金流量。年金隨著支付時(shí)點(diǎn)的不同，而有各種不同的名稱(chēng)。年金終值與年金現(xiàn)值年金為一特定期間內(nèi)，定期支付的等額現(xiàn)金流量167一年金支付時(shí)點(diǎn)在每期期末者稱(chēng)為普通年金。二在每期期初者稱(chēng)為期初年金。三年金支付沒(méi)有期限者稱(chēng)為永續(xù)年金。一年金支付時(shí)點(diǎn)在每期期末者稱(chēng)為普通年金。168財(cái)務(wù)管理(一)課件169年金終值是一連串等額現(xiàn)金支付的「?jìng)€(gè)別終值總和」。年金終值是一連串等額現(xiàn)金支付的「?jìng)€(gè)別終值總和」。170例：老張?jiān)谛∶?5歲時(shí)約定，自明年除夕起每年給小明1,000元的壓歲錢(qián)，小明到了20歲時(shí)，壓歲錢(qián)的總和為何？若自今年開(kāi)始支付則又為何？（假設(shè)利率為10%）除夕支付屬於普通年金例：老張?jiān)谛∶?5歲時(shí)約定，自明年除夕起每年給小明1,000171年初支付則屬期初年金年初支付則屬期初年金172例題：若您打算向金融機(jī)構(gòu)開(kāi)立「零存整付」帳戶(hù)，自今年年底起每年存入1,000元，年利率為4%，且每年複利一次，則10年後本利和共有多少？例題：若您打算向金融機(jī)構(gòu)開(kāi)立「零存整付」帳戶(hù)，自今年年底起每173年金現(xiàn)值未來(lái)一系列等額支付現(xiàn)金之個(gè)別現(xiàn)值總和。年金現(xiàn)值未來(lái)一系列等額支付現(xiàn)金之個(gè)別現(xiàn)值總和。174例題：有一個(gè)5年期的年金，每期1,000元，年利率10%，第一次付款日是今年年底，請(qǐng)問(wèn)此一年金現(xiàn)值是多少？例題：有一個(gè)5年期的年金，每期1,000元，年利率10%，第175期初年金現(xiàn)值公式為期初年金現(xiàn)值公式為176永續(xù)年金現(xiàn)值公式永續(xù)年金現(xiàn)值公式177例題：若有一年金為無(wú)限期，每期1,000元，期末開(kāi)始支付，年利率10%，則該永續(xù)年金現(xiàn)值是多少？例題：若有一年金為無(wú)限期，每期1,000元，期末開(kāi)始支付，年178思考老張購(gòu)買(mǎi)新屋需借款50萬(wàn)元，他目前有兩個(gè)選擇：一是向銀行辦理利率9%的3年期貸款；二是向老王借50萬(wàn)元，3年後一次還65萬(wàn)元，何者為佳？思考老張購(gòu)買(mǎi)新屋需借款50萬(wàn)元，他目前有兩個(gè)選擇：一是向銀行179第三章認(rèn)識(shí)財(cái)務(wù)報(bào)表第三章認(rèn)識(shí)財(cái)務(wù)報(bào)表180主要的財(cái)務(wù)報(bào)表財(cái)務(wù)比率分析財(cái)務(wù)報(bào)表分析的限制本章重點(diǎn)主要的財(cái)務(wù)報(bào)表本章重點(diǎn)181資產(chǎn)負(fù)債表企業(yè)在會(huì)計(jì)年度結(jié)束時(shí)，記載資產(chǎn)、負(fù)債及股東權(quán)益金額的表單，為一存量的觀念。主要包括流動(dòng)資產(chǎn)與固定資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債與長(zhǎng)期負(fù)債股東權(quán)益資產(chǎn)負(fù)債表企業(yè)在會(huì)計(jì)年度結(jié)束時(shí)，記載資產(chǎn)、負(fù)債及股東權(quán)益金額182損益表記錄公司在某特定期間的營(yíng)運(yùn)收支狀況，以瞭解營(yíng)運(yùn)成果之盈虧，為一流量的觀念。主要包括銷(xiāo)貨毛利營(yíng)業(yè)利益稅前息前利潤(rùn)(EarningsBeforeInterestandTax,EBIT)稅後淨(jìng)利每股盈餘(EarningsPerShare,EPS)損益表記錄公司在某特定期間的營(yíng)運(yùn)收支狀況，以瞭解營(yíng)運(yùn)成果之盈183現(xiàn)金流量表為瞭解公司現(xiàn)金變化的財(cái)務(wù)報(bào)表，包括營(yíng)運(yùn)活動(dòng)、投資活動(dòng)及融資活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量變動(dòng)，透過(guò)分析非現(xiàn)金科目餘額的增減來(lái)瞭解現(xiàn)金數(shù)量變化。現(xiàn)金流量表為瞭解公司現(xiàn)金變化的財(cái)務(wù)報(bào)表，包括營(yíng)運(yùn)活動(dòng)、投資活184財(cái)務(wù)比率分析財(cái)務(wù)比率分析乃是將財(cái)務(wù)報(bào)表上的數(shù)字以「有意義的方法」化為特定的比率，以顯示企業(yè)在特定項(xiàng)目上的營(yíng)運(yùn)績(jī)效。財(cái)務(wù)比率分析財(cái)務(wù)比率分析乃是將財(cái)務(wù)報(bào)表上的數(shù)字以「有意義的方185財(cái)務(wù)比率反映的特定項(xiàng)目有：1變現(xiàn)力比率2負(fù)債管理比率3資產(chǎn)管理比率4獲利能力比率5市場(chǎng)價(jià)值比率財(cái)務(wù)比率反映的特定項(xiàng)目有：1變現(xiàn)力比率186變現(xiàn)力比率1流動(dòng)比率2速動(dòng)比率變現(xiàn)力比率1流動(dòng)比率187負(fù)債管理比率1負(fù)債比率負(fù)債管理比率1負(fù)債比率1882賺得利息倍數(shù)2賺得利息倍數(shù)1893權(quán)益乘數(shù)3權(quán)益乘數(shù)190課本例題(老師課堂解題)若數(shù)位公司之流動(dòng)資產(chǎn)為20萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債為18萬(wàn)元，存貨為5萬(wàn)元，預(yù)付款為3萬(wàn)元，短期投資為2萬(wàn)元，稅前息前利潤(rùn)為15萬(wàn)元，利息費(fèi)用為2萬(wàn)元，所得稅為6萬(wàn)元。試求數(shù)位公司賺得利息倍數(shù)為何？課本例題(老師課堂解題)若數(shù)位公司之流動(dòng)資產(chǎn)為20萬(wàn)元，流動(dòng)191資產(chǎn)管理比率說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否合理，包括流動(dòng)與固定資產(chǎn)的數(shù)量與比例。資產(chǎn)管理比率說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否合理，包括流動(dòng)與固定資產(chǎn)的數(shù)1921存貨周轉(zhuǎn)率1存貨周轉(zhuǎn)率1932應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率2應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率1943總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率195課本例題(老師課堂解題)課本例題(老師課堂解題)196獲利能力比率

1銷(xiāo)貨利潤(rùn)邊際2股東權(quán)益報(bào)酬率獲利能力比率

1銷(xiāo)貨利潤(rùn)邊際1973總資產(chǎn)報(bào)酬率3總資產(chǎn)報(bào)酬率198課本例題(老師課堂解題)課本例題(老師課堂解題)199市場(chǎng)價(jià)值比率1本益比2股利收益率市場(chǎng)價(jià)值比率1本益比2003市價(jià)對(duì)帳面價(jià)值比3市價(jià)對(duì)帳面價(jià)值比201杜邦等式分析

將股東權(quán)益報(bào)酬率分解為總資產(chǎn)報(bào)酬率與權(quán)益乘數(shù)的乘積

杜邦等式分析

將股東權(quán)益報(bào)酬率分解為總資產(chǎn)報(bào)酬率與權(quán)益乘數(shù)的202再將ROA進(jìn)一步的分解，得到ROE三個(gè)主要結(jié)構(gòu)，進(jìn)而分析財(cái)務(wù)績(jī)效良好及不佳的癥結(jié)所在。易言之，ROA取決於公司的獲利能力、資產(chǎn)管理能力及負(fù)債管理能力。再將ROA進(jìn)一步的分解，得到ROE三個(gè)主要結(jié)構(gòu)，進(jìn)而分析財(cái)務(wù)203財(cái)務(wù)管理(一)課件204財(cái)務(wù)報(bào)表分析的限制1公司實(shí)際價(jià)值無(wú)法全由會(huì)計(jì)數(shù)字反映2會(huì)計(jì)方法的選擇會(huì)影響績(jī)效的比較3多角化投資與通貨膨脹的影響4會(huì)計(jì)數(shù)字品質(zhì)問(wèn)題5會(huì)計(jì)詐欺財(cái)務(wù)報(bào)表分析的限制1公司實(shí)際價(jià)值無(wú)法全由會(huì)計(jì)數(shù)字反映205第四章風(fēng)險(xiǎn)、報(bào)酬與投資組合第四章風(fēng)險(xiǎn)、報(bào)酬與投資組合206風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的衡量風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的基本關(guān)係認(rèn)識(shí)投資組合多角化的內(nèi)涵資本資產(chǎn)訂價(jià)模式本章重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的衡量本章重點(diǎn)207報(bào)酬率的衡量總報(bào)酬＝收益所得＋資本利得（損失）預(yù)期報(bào)酬率為期望值的觀念，指投資人進(jìn)行投資之前，所預(yù)期的長(zhǎng)期平均報(bào)酬率。報(bào)酬率的衡量總報(bào)酬＝收益所得＋資本利得（損失）208課本例題課本例題209風(fēng)險(xiǎn)的衡量風(fēng)險(xiǎn)是指不利事件發(fā)生的可能性。投資資本資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，為實(shí)際報(bào)酬率與預(yù)期報(bào)酬率間發(fā)生差異的可能性。風(fēng)險(xiǎn)的衡量風(fēng)險(xiǎn)是指不利事件發(fā)生的可能性。210風(fēng)險(xiǎn)的基本衡量方式1以標(biāo)準(zhǔn)差(StandardDeviation)衡量風(fēng)險(xiǎn)的基本衡量方式1以標(biāo)準(zhǔn)差(StandardDevia2112以變異數(shù)(CoefficientofVariation)衡量3以變異係數(shù)衡量(每一單位報(bào)酬須承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn))2以變異數(shù)(CoefficientofVariatio212課本例題(老師課堂講解)若臺(tái)塑未來(lái)1年的預(yù)期報(bào)酬率為13%，標(biāo)準(zhǔn)差為0.052；而國(guó)壽之預(yù)期報(bào)酬率為18%，標(biāo)準(zhǔn)差為0.07；日月光之預(yù)期報(bào)酬率為20%，標(biāo)準(zhǔn)差為0.09。若以變異係數(shù)的大小作為買(mǎi)賣(mài)股票的準(zhǔn)則，請(qǐng)問(wèn)您應(yīng)選擇何者投資？課本例題(老師課堂講解)若臺(tái)塑未來(lái)1年的預(yù)期報(bào)酬率為13%，213風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源1市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：足以影響金融市場(chǎng)所有資產(chǎn)報(bào)酬的非預(yù)期事件。2購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)：因物價(jià)持續(xù)上漲對(duì)投資「實(shí)質(zhì)」報(bào)酬產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，又稱(chēng)為通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源1市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：2143利率風(fēng)險(xiǎn)：因利率變動(dòng)導(dǎo)致實(shí)際報(bào)酬率發(fā)生變化的風(fēng)險(xiǎn)。4營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)：指?jìng)€(gè)別公司在經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中，由於產(chǎn)業(yè)景氣、公司管理能力、生產(chǎn)規(guī)模等個(gè)別因素，造成企業(yè)銷(xiāo)售額或成本的波動(dòng)，而使稅前息前利潤(rùn)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。3利率風(fēng)險(xiǎn)：2155財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：指企業(yè)無(wú)法按期支付利息、償還本金，而有「倒閉」可能的風(fēng)險(xiǎn)，又稱(chēng)為違約風(fēng)險(xiǎn)或信用風(fēng)險(xiǎn)。6流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：係指買(mǎi)入資產(chǎn)後，未來(lái)無(wú)法順利變現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。5財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：216承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)—風(fēng)險(xiǎn)溢酬資產(chǎn)本身隱含的風(fēng)險(xiǎn)愈多，則須提供更多的預(yù)期報(bào)酬以作為投資人承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)—風(fēng)險(xiǎn)溢酬資產(chǎn)本身隱含的風(fēng)險(xiǎn)愈多，則須提供更多217投資組合1由一種以上的證券或資產(chǎn)所構(gòu)成的集合，稱(chēng)為投資組合。2投資組合的預(yù)期報(bào)酬率為所有個(gè)別資產(chǎn)預(yù)期報(bào)酬率的加權(quán)平均數(shù)。投資組合1由一種以上的證券或資產(chǎn)所構(gòu)成的集合，稱(chēng)為投資組合218投資組合的風(fēng)險(xiǎn)(以二種資產(chǎn)為例)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)(以二種資產(chǎn)為例)219多角化的內(nèi)涵1相關(guān)係數(shù)為＋1（完全正相關(guān)）時(shí)，增加資產(chǎn)數(shù)目?jī)H會(huì)重新調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)分散效果。2相關(guān)係數(shù)為－1（完全負(fù)相關(guān)）時(shí)，此時(shí)風(fēng)險(xiǎn)在各種相關(guān)係數(shù)中為最小，風(fēng)險(xiǎn)分散效果可達(dá)最大，甚至可構(gòu)成零風(fēng)險(xiǎn)的投資組合。3相關(guān)係數(shù)介於±1時(shí)，相關(guān)係數(shù)愈小，風(fēng)險(xiǎn)分散效果愈大，故風(fēng)險(xiǎn)愈小。多角化的內(nèi)涵1相關(guān)係數(shù)為＋1（完全正相關(guān)）時(shí)，增加資產(chǎn)數(shù)目220多角化與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所有資產(chǎn)共同面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)法透過(guò)多角化加以分散，又稱(chēng)為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。如全球景氣衰退、通貨膨脹的現(xiàn)象、國(guó)內(nèi)政局不安等因素。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以透過(guò)多角化而分散的風(fēng)險(xiǎn)。如新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、專(zhuān)利權(quán)、董監(jiān)事成員、股權(quán)結(jié)構(gòu)改變等。多角化與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)221風(fēng)險(xiǎn)分散的極限隨著投資組合中資產(chǎn)數(shù)目的增加，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)逐漸減少，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)則保持不變。直到非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)消除殆盡時(shí)，總風(fēng)險(xiǎn)將只剩下系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)分散的極限222財(cái)務(wù)管理(一)課件223資本資產(chǎn)訂價(jià)模式(CAPM)效率投資組合係指「在總風(fēng)險(xiǎn)相同時(shí)，可獲得最高的預(yù)期報(bào)酬率，或在預(yù)期報(bào)酬率一樣時(shí)，總風(fēng)險(xiǎn)最低」的投資組合。資本資產(chǎn)訂價(jià)模式(CAPM)效率投資組合係指「在總風(fēng)險(xiǎn)相同時(shí)224系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量貝他係數(shù)()是市場(chǎng)報(bào)酬變動(dòng)時(shí)，個(gè)別資產(chǎn)i之預(yù)期報(bào)酬率同時(shí)發(fā)生變動(dòng)的程度，可用來(lái)衡量個(gè)別資產(chǎn)i之系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量貝他係數(shù)()是市場(chǎng)報(bào)酬變動(dòng)時(shí)，個(gè)別資產(chǎn)i225CAPM的內(nèi)涵當(dāng)證券市場(chǎng)達(dá)成「均衡」時(shí)，在一個(gè)「已有效多角化並達(dá)成投資效率」的投資組合中，個(gè)別資本資產(chǎn)的預(yù)期報(bào)酬率與所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)係。CAPM的內(nèi)涵當(dāng)證券市場(chǎng)達(dá)成「均衡」時(shí)，在一個(gè)「已有效多角化226CAPM定義為：財(cái)務(wù)管理(一)課件227例題：某甲觀察到目前市場(chǎng)上的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為4%，市場(chǎng)投資組合預(yù)期報(bào)酬率為10%哥大的為2，則某甲應(yīng)要求多少的報(bào)酬率才合理？(1)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬＝Rm－Rf＝0.1－0.04＝6%(2)E(Ri)＝Rf＋i×(Rm－Rf)＝0.04＋2×(0.1－0.04)＝16%例題：某甲觀察到目前市場(chǎng)上的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為4%，市場(chǎng)投資組合預(yù)228證券市場(chǎng)線代表投資個(gè)別證券的必要報(bào)酬率證券市場(chǎng)線是證券市場(chǎng)供需運(yùn)作的結(jié)果證券市場(chǎng)線代表投資個(gè)別證券的必要報(bào)酬率229證券市場(chǎng)線證券市場(chǎng)線230第五章證券評(píng)價(jià)第五章證券評(píng)價(jià)231本章重點(diǎn)股票的特徵股票評(píng)價(jià)模式：股利折現(xiàn)模式股票評(píng)價(jià)的衍生課題債券的特徵債券評(píng)價(jià)模式本章重點(diǎn)股票的特徵232普通股的特徵1持有公司所有權(quán)2參與股東會(huì)議並具有投票權(quán)3股利分配權(quán)4剩餘請(qǐng)求權(quán)5優(yōu)先認(rèn)股權(quán)普通股的特徵1持有公司所有權(quán)233

2005年公司法中賦予股東更多的行使權(quán)利的機(jī)會(huì)股東大會(huì)得採(cǎi)電子投票制度小股東具股東會(huì)提案權(quán)小股東具董監(jiān)事提名權(quán)

2005年公司法中賦予股東更多的行使權(quán)利的機(jī)會(huì)股東大會(huì)得採(cǎi)234特別股的特徵1是一種兼具債券與普通股部分性質(zhì)的有價(jià)證券。2特別股的特性不享有選舉公司董事的資格「累積股利」及「參加權(quán)」不同的性質(zhì)3享有優(yōu)先發(fā)放的固定股利特別股的特徵1是一種兼具債券與普通股部分性質(zhì)的有價(jià)證券。235股票評(píng)價(jià)模式：股利折現(xiàn)模式普通股為一種以股利發(fā)放為主要現(xiàn)金流量來(lái)源的金融資產(chǎn)，若能估計(jì)出其在未來(lái)的股利發(fā)放水準(zhǔn)，並配合適當(dāng)?shù)摹刚郜F(xiàn)率」，股價(jià)將可由這些股利的折現(xiàn)值來(lái)決定。股票評(píng)價(jià)模式：股利折現(xiàn)模式普通股為一種以股利發(fā)放為主要現(xiàn)金流236以股利折現(xiàn)評(píng)估普通股價(jià)值，計(jì)有股利「零成長(zhǎng)」及「固定成長(zhǎng)」兩種模式。以股利折現(xiàn)評(píng)估普通股價(jià)值，計(jì)有股利「零成長(zhǎng)」及「固定成長(zhǎng)」兩237符號(hào)說(shuō)明符號(hào)說(shuō)明238股利零成長(zhǎng)的股利折現(xiàn)模式股利零成長(zhǎng)的股利折現(xiàn)模式239例題：聯(lián)強(qiáng)公司最近剛發(fā)放特別股股利每股4元，其必要報(bào)酬率是5%，請(qǐng)問(wèn)該特別股每股應(yīng)可值多少元？例題：聯(lián)強(qiáng)公司最近剛發(fā)放特別股股利每股4元，其必要報(bào)酬率是5240股利固定成長(zhǎng)的股利折現(xiàn)模式股利固定成長(zhǎng)的股利折現(xiàn)模式241課本例題課本例題242股票評(píng)價(jià)模式的問(wèn)題造成股利折現(xiàn)模式失效的常見(jiàn)原因1許多獲利良好的公司可能從不發(fā)放現(xiàn)金股利2未上市公司的普通股財(cái)務(wù)資料多未公開(kāi)股票評(píng)價(jià)模式的問(wèn)題造成股利折現(xiàn)模式失效的常見(jiàn)原因243其他評(píng)價(jià)方法：本益比法本法以「公司的獲利水準(zhǔn)」與「市場(chǎng)對(duì)此公司獲利能力之評(píng)價(jià)」來(lái)估計(jì)股票價(jià)格。其他評(píng)價(jià)方法：本益比法本法以「公司的獲利水準(zhǔn)」與「市場(chǎng)對(duì)此公244本益比法的問(wèn)題合適的本益比常流於主觀。例如2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)，所有個(gè)股的本益比均遭市場(chǎng)大幅修正；反之，當(dāng)經(jīng)濟(jì)前景樂(lè)觀時(shí)，股市呈現(xiàn)多頭行情時(shí)，市場(chǎng)的整體本益比與大部分類(lèi)股或個(gè)股本益比也會(huì)被調(diào)升。本益比法的問(wèn)題245課本例題課本例題246理論價(jià)值、市價(jià)與市場(chǎng)效率性理論價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值的差距，除了模式本身思慮不夠周全外，市場(chǎng)的效率性也是原因之一。理論價(jià)值、市價(jià)與市場(chǎng)效率性理論價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值的差距，除了模式247效率市場(chǎng)的三種類(lèi)型弱式效率性股價(jià)已反映過(guò)去所有影響股價(jià)移動(dòng)趨勢(shì)的資訊半強(qiáng)式效率性股價(jià)已反映出所有「已公開(kāi)」的資訊強(qiáng)式效率性股價(jià)已反映所有已公開(kāi)或未公開(kāi)（內(nèi)線）的資訊效率市場(chǎng)的三種類(lèi)型弱式效率性248行為財(cái)務(wù)學(xué)觀點(diǎn)行為財(cái)務(wù)學(xué)利用心理學(xué)角度解釋投資人、金融市場(chǎng)及企業(yè)經(jīng)理人的行為，結(jié)合財(cái)務(wù)理論及心理學(xué)，來(lái)認(rèn)識(shí)並預(yù)測(cè)投資人心理決策過(guò)程對(duì)整體金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性影響。行為財(cái)務(wù)學(xué)觀點(diǎn)行為財(cái)務(wù)學(xué)利用心理學(xué)角度解釋投資人、金融市場(chǎng)及249行為財(cái)務(wù)學(xué)認(rèn)為，資本市場(chǎng)雖具有相當(dāng)?shù)男市裕泊嬖谝恍┊惓，F(xiàn)象，如元月效應(yīng)、法說(shuō)月效應(yīng)等，似乎與效率市場(chǎng)假說(shuō)有所不同。畢竟投資人並非是「理性的」，事實(shí)上投資人經(jīng)常過(guò)度樂(lè)觀、自信或過(guò)度悲觀、反應(yīng)，易高估自己的知識(shí)並低估風(fēng)險(xiǎn)。行為財(cái)務(wù)學(xué)認(rèn)為，資本市場(chǎng)雖具有相當(dāng)?shù)男市裕泊嬖谝恍┊惓?50債券的特徵1面額2票面利息3到期日債券的特徵1面額251債券的其他特徵求償權(quán)的先後次序擔(dān)保品的有無(wú)贖回條款的有無(wú)債券的其他特徵求償權(quán)的先後次序252普通股與債券的比較普通股與債券的比較253債券評(píng)價(jià)模式(結(jié)合年金現(xiàn)值與複利現(xiàn)值的公式)債券評(píng)價(jià)模式(結(jié)合年金現(xiàn)值與複利現(xiàn)值的公式)254何謂到期殖利率(YieldtoMaturity,YTM)指?jìng)顿Y人在購(gòu)買(mǎi)債券後，「一直持有至到期日」可實(shí)現(xiàn)的報(bào)酬率。

何謂到期殖利率(YieldtoMaturity,YTM255課本例題課本例題256債券價(jià)格與殖利率的關(guān)係當(dāng)殖利率(YTM)為10%時(shí)，債券的價(jià)格恰好等於其面額10萬(wàn)元，即此債券是以面額發(fā)行的平價(jià)債券。然而，若殖利率不為10%，而是8%或12%呢？債券價(jià)格與殖利率的關(guān)係當(dāng)殖利率(YTM)為10%時(shí)，債券的價(jià)257殖利率與債券價(jià)格存在著「反向」變動(dòng)的關(guān)係，即當(dāng)殖利率愈高時(shí)，債券價(jià)格就愈低；反之則愈高。殖利率與債券價(jià)格存在著「反向」變動(dòng)的關(guān)係，即當(dāng)殖利率愈高時(shí)，258財(cái)務(wù)管理(一)課件259第六章資金成本的決定第六章資金成本的決定260本章重點(diǎn)資金成本的內(nèi)涵加權(quán)平均資金成本的估計(jì)本章重點(diǎn)資金成本的內(nèi)涵261資金成本的意義公司在進(jìn)行長(zhǎng)期投資決策或是維持日常營(yíng)運(yùn)時(shí)，都會(huì)產(chǎn)生現(xiàn)金流出。為了支應(yīng)這些現(xiàn)金流出的需求，企業(yè)須從各種融資管道取得資金。資金本身也是一種經(jīng)濟(jì)資源，具有「稀少性」特質(zhì)，故企業(yè)取得資金需要支付成本。資金成本的意義公司在進(jìn)行長(zhǎng)期投資決策或是維持日常營(yíng)運(yùn)時(shí)，都會(huì)262企業(yè)在面對(duì)投資決策時(shí)，如何有效地降低資金成本為財(cái)務(wù)經(jīng)理人的首要任務(wù)；在計(jì)畫(huà)必須執(zhí)行的情況下，應(yīng)設(shè)法尋求最低資金成本的融資方式。企業(yè)在面對(duì)投資決策時(shí)，如何有效地降低資金成本為財(cái)務(wù)經(jīng)理人的首263無(wú)論從投資或融資的角度看，資金成本即為使用資金的代價(jià)，與公司價(jià)值間的關(guān)係是十分密切的。因此，如何估計(jì)不同資金來(lái)源的資金成本，成為財(cái)務(wù)決策者的重要課題。無(wú)論從投資或融資的角度看，資金成本即為使用資金的代價(jià)，與公司264加權(quán)平均資金成本(WeightedAverageCostofCapital,WACC)係指各種不同資金來(lái)源之資金成本，按各類(lèi)資金占公司總資本比率加權(quán)平均所得之平均成本。加權(quán)平均資金成本(WeightedAverageCost265資金成本的種類(lèi)

負(fù)債成本由於負(fù)債融資所支付