資產管理公司語銀行不良貸款的處置（關鍵字：資產管理、銀行不良貸款、不良資產、不良貸款、金融資產管理公司）一、國際經(jīng)驗金融中介機構，包括商業(yè)銀行向來是受各國政府嚴格監(jiān)管的，在西方在亞洲都是如此。但嚴格監(jiān)管并不等于沒有問題，而且一旦金融機構出現(xiàn)問題，其處理方法也與其他行業(yè)不同。根據(jù)金融危機的嚴重程度，政府可以有三種政策選擇：一是銀行破產清算，這對國民經(jīng)濟影響深遠，政府要付出較大的政治經(jīng)濟代價，因此各國對此非常謹慎。一般情況下，這一選擇只適用于小銀行。在經(jīng)濟轉軌國家中，銀行業(yè)高度集中，金融系統(tǒng)不夠成熟和穩(wěn)定，銀行破產會涉及大量企業(yè)，造成失業(yè)和經(jīng)濟衰退，因而在波蘭、匈牙利等經(jīng)濟轉軌國家中，這一政策基本上沒有被采用。二是放松監(jiān)管，希望宏觀經(jīng)濟恢復，銀行能夠消化不良貸款。在這一選擇中，政府相對放松對銀行資本充足率、信息披露和貸款損失準備金率等方面要求，并輔之其他手段以使銀行早日恢復正常運行。這一政策選擇必須以完善的立法和監(jiān)管為前提，否則會雪上加霜。美國８０年代初的Ｓ＆Ｌ危機是最典型的案例，為了幫助Ｓ＆Ｌ渡過難關，美聯(lián)儲放松了對其業(yè)務范圍的控制及利率水平的監(jiān)管，導致該行業(yè)的大批貸款流向房地產等高風險行業(yè)。隨著房地產市場的降溫，這些貸款也變成了不良貸款，美聯(lián)儲采取的放松監(jiān)管不僅未能救活Ｓ＆Ｌ行業(yè)，反而導致了它的徹底破產。三是對銀行進行資產重組，這一方法是國際上運用最普遍的措施。它是通過銀行間的兼并收購（Ｍ＆Ａ）及銀行內部的重新組合等方式使銀行變得健康。在經(jīng)濟轉軌條件下，銀行重組與企業(yè)重組同時進行，效果最佳。需要注意的一點是在銀行重組過程中必須建立新的機制，銀行的重組要與整個改革戰(zhàn)略保持一致，從而實現(xiàn)最優(yōu)的銀行結構，否則不但舊問題解決不了，而且新問題會接踵而來。商業(yè)銀行資產重組做為普遍應用的方法，其處置不良信貸資產的手段是問題的關鍵。銀行不良信貸資產的處置可以采用集中處置和非集中處置兩種模式。由獨立的金融機構（主要由政府出資設立并直接經(jīng)營）統(tǒng)一處置銀行不良信貸資產的方法稱為集中處置方法，如美國為處置Ｓ＆Ｌ而設立的清算信托公司（ＲｅｓｏｌｕｔｉｏｎＴｒｕｓｔＣｏｒｐｏｒａｔｉｏｎ）、日本的過橋銀行和韓國的資產管理公司等。非集中處置模式是由銀行內部成立專門機構或工作組來處理自己不良信貸資產。在不良貸款處置過程中，銀行起主導作用，同時政府提供幫助，幫助方式一般是間接的，如為銀行不良信貸資產提供擔保等。無論是集中處置方式還是非集中處置方式，其實質都是將“好銀行”與“壞銀行”分開。在實際操作中，將有問題銀行的不良資產轉移到專門成立的機構中，將其剝離成為資產優(yōu)質的“好銀行”，而接受不良資產的機構則成為“壞銀行”?！昂勉y行”繼續(xù)執(zhí)行正常的銀行功能，為客戶提供全面金融服務，而“壞銀行”負責清理不良資產，并最大限度回收資金。這種分離有時候僅是帳務處理方法，“壞帳”仍留在銀行資產負債表上，但其處理方法不同，如后面提到的波蘭例子。對“壞銀行”的處置將通過投資銀行在資本市場上完成，如對不良貸款重組、分拆、證券化，對企業(yè)提供財務咨詢、甚至參與日常管理。這些特殊的手段被國際經(jīng)驗證明是有效的，可以快速有效地收回資金，減少損失。美國對不良信貸資產清理的法定機構是聯(lián)邦存款保險公司（ＦＤＩＣ）。存款保險法規(guī)定，一旦銀行倒閉，存款保險公司是法定“接受人（Ｒｅｃｅｉｖｅｒ）”，負責接管并以適當方式處置倒閉銀行的資產，以投標和最低成本方式安排一家投資銀行機構對其加以“清算”。美國采用了集中處置不良信貸資產的方法。為了減少沖擊，解體過程必須盡可能快捷和平穩(wěn)。ＦＤＩＣ采取三種基本模式：購買和托管（ＰｕｒｃｈａｓｅａｎｄＡｓｓｕｍｅ）、存款支付（Ｄｅｐｏｓｉｔｐａｙｏｆｆｓ）和公開銀行援助（Ｏｐｅｎｂａｎｋａｓｓｉｓｔａｎｃｅ）。對失敗金融機構最常用的解體方法為Ｐ＆Ａ模式，健康機構托管（Ａｓｓｕｍｅ）失敗機構的負債同時購買（Ｐｕｒｃｈａｓｅ）其資產，外加ＦＤＩＣ的援助。Ｐ＆Ａ有很多變種：貸款收購、修正的購買托管模式、帶有賣出期權的Ｐ＆Ａ、資產重組的Ｐ＆Ａ和整個銀行的Ｐ＆Ａ。兩種特別的種類是損失分擔模式和橋梁銀行方法。在對具有大量商業(yè)貸款和房地產貸款的大銀行轉讓時，為了降低這些資產對收購銀行的損失風險，采用損失分擔模式。在損失分擔模式中，在特定的時段里ＦＤＩＣ對信貸資產損失分擔大部分。同樣，ＦＤＩＣ分享同樣比例的回收的信貸資金。橋梁銀行是由貨幣監(jiān)理署（ＯＣＣ）批準的由ＦＤＩＣ控制的國民銀行。橋梁銀行可以運行兩年，有三次一年的展期。ＦＤＩＣ通過橋梁銀行來爭取時間以尋找永久的收購方，這種方式在失敗銀行為大銀行或復雜銀行時更為有效。在購買與托管方式中，ＦＤＩＣ將不良貸款委托給投資銀行，利用其在資本市場上的優(yōu)勢來處置不良貸款，這些手段與方法包括重組、證券化、組合銷售等。如果ＦＤＩＣ收到的投標沒有達到最低成本要求，這時將采用存款支付方式。存款支付方式有兩種類型。第一種類型為直接存款支付，ＦＤＩＣ作為存款保險公司保證每一存款者在保險的限額內收回自己的存款。第二種類型為保險存款轉移，在這一類型中失敗銀行的保險存款和負債轉移到一個健康銀行并由其提供服務，保險儲戶的服務沒有中斷。在公開銀行援助方式中，ＦＤＩＣ向參加保險的金融機構提供援助以防其倒閉，與其他種類相比，此方法有政策、成本和管理方面的困難，因而此方法自１９９２年以來沒有實施過。除上述基本模式外，美聯(lián)儲還采用其他方式。一是凈值權證方法。它向有問題銀行提供非現(xiàn)金援助，以爭取時間，解決由利率風險引起的問題。二是收入維持協(xié)議。它可以緩解由利率政策放松對大儲蓄銀行的負面影響，ＦＤＩＣ應用這一方法來促進銀行的合并。三是資本保護和信貸損失分攤。在解決儲蓄與貸款（Ｓ＆Ｌ）行業(yè)危機時，美國聯(lián)邦存款保險公司依法介入組建了清算信托公司，把不良貸款剝離到資本市場上，利用大宗銷售依約償債資產、大宗銷售逾期償債資產、資產證券化、個別銷售和招標等投資銀行手段，剝離和處理了Ｓ＆Ｌ的巨額不良貸款。包括美林、高盛、雷曼兄弟、摩根斯坦利等全功能投資銀行廣泛參與了市場運作，收購價達帳面值的４８％。日本以“銀行復興法案”為行動準則，以清算恢復銀行（過橋銀行）為過渡機構，提出了“一攬子投資銀行方案”解決銀行債務危機。北歐三國（丹麥、芬蘭、挪威）則以政府基金為其財務基礎，實行了好壞銀行的分離體制，通過破產清算、分拆出售、合并收購等手段對“壞”銀行的不良信貸資產進行處置。波蘭的重組方案非常全面，同時實現(xiàn)多個政策目標，政府既要重組銀行又要解決企業(yè)的根本問題。實際上波蘭采用的是非正式法庭外調解方式解決銀企問題。對于重組難度大或有關國計民生的大型企業(yè)，則以“關于對企業(yè)和銀行實行重組的法律”（重組法）為框架，將銀行不良信貸資產轉移到政府的“清算”部門（波蘭工業(yè)發(fā)展局），在資本市場上通過債權股權互換、調整貸款償還期、債務銷售等方式對陷入財務困境的國有企業(yè)進行債務重組。政府對銀行的資產重組采取了一套全面的方法，不僅向商業(yè)銀行注入政府債券資金，還為銀行系統(tǒng)的正常運轉提供了許多前提條件，同時對銀行的監(jiān)督大大加強。銀行被授予臨時特權可以與陷入財務困境的企業(yè)繼續(xù)法庭外調解?！爸亟M法”的制訂使企業(yè)能夠成功的重組，并降低了大型國有企業(yè)重組的社會成本，減輕了政府的財政負擔。銀行主導調解協(xié)議（ＢａｎｋＣｏｎｃｉｌｉａｔｏｒｙＡｇｒｅｅｍｅｎｔｓ）是整個計劃中最具有獨創(chuàng)性、意義最為深遠的一項制度創(chuàng)新。它賦予銀行在調解過程中的準司法權力，以保證債權人和債務人之間的矛盾得到解決。該協(xié)議適用于國有企業(yè)或國家持５０％股權的股份公司，有效期三年（１９９３年３月到１９９６年３月）?！爸亟M法”向銀行提供了一系列問題解決手段，包括調整債務期限、降低利率、不計復利、債權轉股權、減免債務本息及提供新的貸款等；在二級市場上，銀行可以公開銷售其債權，可以采用公開招標、公募或發(fā)布公開談判邀請等方式。債權銷售是銀行清理債務相對較快的方式，對于回收比較困難的債權，這一方式從商業(yè)角度同樣可取。如果無法在企業(yè)推行有效的重組或預計破產后清償所得低于銷售所得，此時債權銷售方式是最佳選擇?！爸亟M法”允許銀行債權轉股權，如果債權方持有一定公眾企業(yè)的債權占其總負債的３０％以上，則債權方可以將其擁有的債權置換成股權。從上面的分析可以看出，波蘭在具體處置不良貸款時的方法是通過“重組法”授予商業(yè)銀行資本市場運作的功能，同時賦予商業(yè)銀行投資銀行手段。這些手段輔助于財政手段，自始至終起到了重要作用，到１９９４年初該計劃已在改善不良信貸資產方面取得很大成功，盤活了近５０萬億茲羅提銀行債權。隨著波蘭改革的透明度增加，重組措施更加嚴厲，銀行信譽提高。該計劃通過銀行主導調解協(xié)議和其他機制對企業(yè)產生的總體影響數(shù)倍于盤活的銀行債權，在恢復一些大型企業(yè)信用、提高眾多中小型公司信譽等方面也很成功。１９９３～１９９５年實施的“重組法”對波蘭經(jīng)濟恢復和發(fā)展作用巨大，全面地維護了公眾對銀行體系的信心，成功地解決了銀行不良貸款問題。利用投資銀行手段在資本市場上對不良信貸資產進行處置，不僅在西方國家，而且在金融危機后的亞洲國家里都得到了較普遍的應用。泰國通過金融機構開發(fā)基金設立金融業(yè)重組機構和資產管理公司處理不良信貸資產。高盛公司作為投資銀行顧問，并于１９９８年１２月前通過資產組合、拍賣出售了９０％以上的不良資產，投資者包括高盛公司、通用資本公司、雷曼兄弟等，資產回收率達４７％～４８％。韓國通過韓國存款保險公司設立韓國資產管理公司（ＫＡＭＣＯ）來處理不良貸款，利用破產重組、出售、證券化等手段提高不良貸款的回收率，資產回收率達４５％。印度尼西亞以雷曼兄弟作為金融顧問進行銀行改革，成立銀行改革管理部以來處理不良貸款。馬來西亞也成立資產管理公司，通過收購、資產組合等方式處理不良貸款。由此可以看出，無論是西方發(fā)達國家，還是東南亞新興國家，均賦予資產管理公司各種特許手段，主要是全方位的投資銀行手段，包括企業(yè)收購兼并、重組、分拆、上市、證券化、證券承銷與買賣、基金發(fā)起與管理、財務顧問等，以提高不良資產回收率。國際經(jīng)驗表明，資產管理公司作為專門性機構要發(fā)揮作用必須依靠專門性的手段，需要若干專業(yè)化技能的支持，否則只能是“把灰塵掃到地毯上”，難以達到預期目的。二、投資銀行與不良貸款的有效處置大多數(shù)國家對信用市場和資本市場實行分業(yè)管理，在中國亦是如此。分業(yè)管理是金融安全的重要措施，是兩個金融市場間的防火墻。它能夠分開兩個市場間的資金流動，阻止信貸資金進入股票市場，避免虛假繁榮，能夠減小資本市場波動對商業(yè)銀行的沖擊，從而能夠保證商業(yè)銀行存款客戶的利益。當商業(yè)銀行出現(xiàn)不良貸款并難以在信用市場有效處置時，就應把這部分不良貸款“剝離”到資本市場上來，利用投資銀行最大限度收回資金。投資銀行的手段與商業(yè)銀行不同，它更加積極主動，對企業(yè)也具有較大的威脅，為處置不良貸款提供了有利條件。投資銀行利用資本市場的高流動性，把不良貸款將來不確定的現(xiàn)金流變成目前確定的現(xiàn)金流，收回資金降低損失。投資銀行能夠參與企業(yè)的運作，這些功能是回收資金的重要保證。長期以來商業(yè)銀行與投資銀行處于對立狀態(tài)，但近年來這一情況有了變化，商業(yè)銀行與投資銀行間業(yè)務交叉、監(jiān)管有所放松。商業(yè)銀行利用資本市場籌措資金，提高資本金充足率。以保持經(jīng)營的穩(wěn)健和安全，而在資本市場上籌資則必須借助于投資銀行的專業(yè)手段。另外，商業(yè)銀行為了開拓新的盈利點，進行金融創(chuàng)新，而資本市場則是業(yè)務創(chuàng)新的主要領域，如資產證券化、金融衍生產品及承諾業(yè)務等均建立在發(fā)達的資本市場基礎之上。同時投資銀行幾乎參與了所有重大的商業(yè)銀行間的收購兼并交易及資產重組，例如高盛公司參與了梅降銀行和美洲銀行不良資產的清理，做為財務顧問參與德意志銀行的資產收購業(yè)務，摩根斯坦利作為財務顧問參與了第一聯(lián)合銀行的股權銷售業(yè)務。這些投資銀行的參與活動可以概括為兩大類：做為銀行的財務顧問，為銀行資產重組出謀劃策；待時機成熟后，幫助銀行通過資本市場出售資產或籌集資金。１９９７年金融危機后，很多危機嚴重國家聘請國際著名的投資銀行做為財務顧問，為金融體系復興進行設計。投資銀行對于不良信貸資產回收過程的主要貢獻是評估資產的價值以及管理資產回收的過程，將資產管理公司進行的貸款清理工作與對資產進行公開資本市場估值、處置工作結合起來。其基本市場操作方式有：（１）對所持有的不良貸款進行重組、出售。（２）將持有的債權轉成股權，并對控股企業(yè)進行調整，改善經(jīng)營后再將所持股份予以轉讓。（３）將特定資產證券化，以有價證券的形式包裝能夠產生預期收入的資產，并通過重組將其出售給投資者。（４）通過資產的出售與置換，把劣勢資產置換成優(yōu)勢資產，提高不良資產的回收比例。（５）作為大型不良貸款組合證券化的承銷商，向機構投資者、個人投資者分銷這些證券。（６）對企業(yè)進行拆分重組，對有條件的企業(yè)包裝上市。（７）對不良貸款所涉及的債務人，利用投資銀行機構的中介優(yōu)勢，提供管理咨詢，以改進其經(jīng)營水平，從而最大限度盤活不良資產。（８）提供不良貸款的處理方案、資本市場融資建議以及各種技術支持。由此可以看出，借助投資銀行手段，資產管理公司可以比商業(yè)銀行更加有效地盤活資產，提高不良資產回收率。資產證券化是將可產生預期收入、流動性低的資產重新匯集組合，轉變成為可在資本市場流通的收入證券。資產證券化的關鍵是鑒定和剝離金融機構等原始權益人的資產收入，并以該資產收入做支撐、吸引投資者，通過真實交易、破產隔離和信用增強機制，使之成為高品質的收入證券。正是由于具備這些優(yōu)勢，資產證券化已成為國際上處置銀行不良資產的極為有效的手段?；厥詹涣假Y產的另一種方式是運用重組、上市、購并、分拆等方式進行處置，使之成為對投資者有價值的資產。在這方面投資銀行能夠發(fā)揮的作用是：為企業(yè)資產重組提供咨詢并積極參與收購兼并過程，對重組公司或資產進行價值評估，通過與有投資意向的投資者聯(lián)系完成公司或資產的收購、兼并、拍賣與資產重組。顯而易見，如果資產管理公司擁有這些投資銀行手段，不僅有利于回收不良資產，而且也有助于進一步推動企業(yè)改革的進程。作為財務顧問，投資銀行提供關鍵性經(jīng)營、財務價值評估和有關資本市場的判斷。具體有：在貸款分類基礎上，對不良貸款進行價值評估，設計不良貸款的處置方案，評估借款人的財務或經(jīng)營能力，確定適宜的時間、方式在公開市場上銷售。證券承銷是國外投資銀行最傳統(tǒng)的業(yè)務之一，作為資產管理公司的大型不良貸款組合證券化的承銷商，投資銀行可購買這些證券化資產，并向機構投資者、個人投資者分銷。投資銀行作為從事批發(fā)業(yè)務的中介人，將尋找新資本和投資者（通常是機構投資者）的聚合，基金管理是這樣投資方式中重要的一種，通過基金發(fā)起與管理，投資銀行在發(fā)展機構投資者的過程中能夠發(fā)揮重要作用。三、中國的金融資產管理公司所需的投資銀行手段我國成立的首家金融資產管理公司——中國信達資產管理公司，專門接收、管理和處置中國建設銀行的不良信貸資產。資產管理公司對不良信貸資產將通過出售、轉讓、置換、證券化、打包處理、債轉股等方式進行處置，對債務人則運用管理咨詢、重組、上市、收購兼并、分拆、破產起訴等方法推動企業(yè)改革、強化企業(yè)財務約束，使銀企關系走上良性循環(huán)的軌道，從而拉開了中國處置不良信貸資產的序幕。從前面的國際經(jīng)驗中可以看出，資產管理公司成功處置商業(yè)銀行的不良信貸資產必須有兩個前提條件，即資金和法律支持。資金就是要保證資產管理公司有充足的資本或資金來收購商業(yè)銀行的不良貸款，并保證公司的正常運轉，處置不良貸款后的損失要由這部分資金承擔。法律支持要保證資產管理公司有足夠的手段來實施其功能，否則只能紙上談兵，如波蘭“重組法”賦予資產管理公司準司法權，給予資本市場運作的功能，以保證資產重組和企業(yè)改革的順利進行。從前提條件看，盡管我國在這兩個方面均存在一定差距，但是中央政府正在積極改進，并已經(jīng)有一個接近國際慣例的框架思路，需要通過一定的立法程序予以確定。同時國家正在研究通過債券形式來解決資產管理公司所需資金，這種方式其他國家也有采用。資金問題是任何企業(yè)運行的必備條件，資產管理公司也不例外。法律支持是資產管理公司實現(xiàn)其目的的手段，沒有這種支持，就很收回資金減小損失。如果國家法律賦予資產管理公司更多的手段，資產管理公司在處置不良貸款時將會有更大的回旋余地，不良貸款的回收率就會相應提高。反之，如果資產管理公司的法律手段相對較少，不良貸款的處置就會困難，資產回收率就會降低。不良貸款處置后的損失最終是由國家承擔的，因此國家應賦予資產管理公司較寬的業(yè)務手段。國際統(tǒng)計表明不良貸款處置后將有一半以上的損失，在中國這是一個不小的數(shù)字，不良貸款處置手段多就會相應地減少這部分國家承擔的損失。為了賦予資產管理公司恰當?shù)氖侄?，要仔細分析我國不良貸款的結構。我國銀行與企業(yè)的信貸關系從計劃經(jīng)濟到市場經(jīng)濟經(jīng)歷了三個階段，與此相適應銀行的不良貸款也相應地經(jīng)歷２３了從無到有、再到迅速擴大的過程。第一階段是１９８３年以前，改革剛剛起步，我國基本上仍是計劃經(jīng)濟，沒有商業(yè)銀行概念，當時素有“大財政，小銀行”之說，銀行作用較小，因而也沒有不良貸款問題。第二階段是１９８４年至１９９０年間，我國市場經(jīng)濟成份在國民經(jīng)濟中所占比重逐步提高，出現(xiàn)了銀行與企業(yè)的信用關系，有了商業(yè)銀行概念。在這一時期“拔改貸”是一項重要的改革舉措，它對計劃經(jīng)濟體制向商品經(jīng)濟體制過渡起了很大作用。在此舉之后，國有企業(yè)所需資金改由銀行貸款，于是企業(yè)貸款迅速增加，不良貸款也相伴而生。到８０年代末不良貸款比例達１５％左右，這時期的不良貸款主要是政策性的。第三階段是１９９１年至今，銀行的不良貸款增加較快，其中原因比較復雜。這期間經(jīng)歷了１９９２年的經(jīng)濟過熱并嚴重泡沫化，大量信貸資金用于房地產炒作和股市投機，１９９３年下半年宏觀調控、整頓金融秩序，泡沫破滅，信貸資金被套牢在房地產和股市上，形成了銀行不良貸款。另外在向社會主義市場經(jīng)濟體制轉軌過程中，一部分國有企業(yè)不能適應，停產半、停產甚至破產，償還不了銀行貸款，形成較大規(guī)模的不良貸款。這一因素又可細分為：為穩(wěn)定這類企業(yè)發(fā)放的“安定團結貸款”、為挽救這類企業(yè)發(fā)放的生產性貸款、企業(yè)破產廢債等。１９９７年，我國國有企業(yè)改革試點的進程加快，優(yōu)化資本結構試點城市由原來的５８個增加到１１１個。試點工作無論是在地域上還是企業(yè)性質上均有較大的擴展，在非試點城市企業(yè)破產也有發(fā)展。全國范圍的破產浪潮對國有商業(yè)銀行的資產質量產生了嚴重影響。到１９９６年，進入破產程序的企業(yè)的資產總額近３７０億元，負債總額５４０多億元，平均負債率為１４８％。負債中的大部分為國有商業(yè)銀行貸款，已經(jīng)終結和進入破產程序的企業(yè)對銀行的平均清償率不到５％，對銀行來說，這部分企業(yè)貸款的大部分就形成了呆壞帳。對銀行不良貸款作進一步分析，我們還發(fā)現(xiàn)，不良貸款與地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展密切相關。海南、廣東等前幾年經(jīng)濟發(fā)展較快、經(jīng)濟曾泡沫化擴張的省份，不良貸款率較高。而經(jīng)濟基礎較好、發(fā)展比較穩(wěn)健的華東沿海地區(qū)（如上海等）的不良貸款率則較低。不良貸款還因行業(yè)不同而有所差別。景氣狀況良好的行業(yè)，不良貸款率較低。反之，不景氣的行業(yè)，不良貸款率較高。不良貸款率較高的行業(yè)有紡織、供銷、房地產、輕工、商業(yè)、建材和旅游。不良貸款率較低的行業(yè)則主要是基礎設施和公用事業(yè)，如郵電通訊、交通運輸。另外，基礎工業(yè)的不良貸款率也較低，如電力和石油。不良貸款率的高低又與貸款種類有關。抵押貸款、保證貸款的不良貸款率反而較高，而信用貸款的不良貸款率則較低，這因為貸款手續(xù)不齊全，抵押物在貸款出現(xiàn)問題時并不能兌現(xiàn)，或者是抵押無效，或者是抵押手續(xù)不合法。另外，之所以發(fā)放抵押貸款，就是由于對方信譽或記錄有問題，使這部分客戶的不良貸款率高出平均水平。從企業(yè)的所有制性質看，不良貸款率最高的是國有企業(yè)和集體企業(yè)，而外方獨資企業(yè)、個體企業(yè)等的不良貸款率則較低。國有企業(yè)和集體企業(yè)的不良貸款額占四大商業(yè)銀行不良貸款的絕大部分（約占７５％）。以上分析表明，我國的不良貸款原因分為：（１）企業(yè)管理問題。（２）企業(yè)資本金不足，負債率過高。（３）企業(yè)的市場營銷策略有誤，產品不對路。這三類原因以企業(yè)問題為主，而企業(yè)又以國有企業(yè)和集體企業(yè)為主。（４）政策原因，這類不良貸款指銀行承擔國家財政職能。（５）泡沫經(jīng)濟原因形成的不良貸款，這類不良貸款以房地產和股票投機為主。（６）銀行自身風險管理原因。針對不良貸款形成的不同原因，金融資產管理公司要采取的處置手段也不同。我國商業(yè)銀行的不良貸款中有相當部分為房地產貸款，這些貸款隸屬于不同的房地產公司，其惡性競爭，造成了房地產市場的混亂。國際上對房地產貸款普遍采用的處置方法是資產證券化，通過真實交易和信用增加機制，把流動性低資產變成流動性高的收入證券，具有較高吸引力。資產證券化在我國已經(jīng)有相當基礎，存在較為完整的評級體系和信用保險機制，因而證券化將會成為資產管理公司處置不良貸款的重要手段。另外，我國居民著重儲蓄和股票投資，而其他投資手段則相對缺乏，資產證券化后也可以成為居民投資熱點，這對于穩(wěn)定資本市場有著積極的意義。為了完成資產證券化，保證整個過程順利進行，資產管理公司作為證券承銷商，向機構投資者、個人投資者分銷這些證券順利成章。近年來，中介機構作為我國國債的承銷商向居民分銷債券積累了相當?shù)慕?jīng)驗，這說明承銷商作為資產管理公司的手段在我國是完全可行的。政策性貸款反映的是國家的投資意向，投向的企業(yè)是國家重要的經(jīng)濟支柱。對這部分陷入困境的企業(yè)，銀行要給予支持，其中方法之一就是提供管理咨詢、財務顧問等服務。財務顧問是金融中介機構的優(yōu)勢，在我國已經(jīng)存在，它作為處置銀行不良貸款的手段是資產管理公司的基本功能，是行得通的功能。通過其接收、管理的不良貸款，資產管理公司對企業(yè)將會有相當詳細的了解，這是資產管理公司為企業(yè)提供管理咨詢的基礎，有了這樣的基礎，其咨詢和顧問才會有的放矢，也才會改進企業(yè)經(jīng)營管理水平，達到盤活資產、回收資金的目的。企業(yè)資本金不足，負債率過高是部分企業(yè)陷入困境的重要原因，對這部分企業(yè)資產管理公司通過債權轉股權完成增資減債目的，同時進行企業(yè)重組改善企業(yè)財務狀況，使企業(yè)擺脫困境。債轉股在我國已經(jīng)有相當?shù)膶嵤?，中國國際金融有限公司對上海星火制漿造紙廠的重組就采用了債權轉股權的方式，另外國家對部分陷入經(jīng)營困境的信托投資公司的改造也采用了債權轉股權的方式。對重復建設、沒有進行市場可行性研究而上馬的企業(yè)，或者企業(yè)市場定位有問題、產品市場營銷策略不對路，資產管理公司將通過企業(yè)的重組、購并從而改變企業(yè)的市場戰(zhàn)略，提供企業(yè)發(fā)展機會。不久前，中國光大銀行收購兼并中國投資銀行，這是中國金融界最新的重組案例，也是中國第一例按商業(yè)原則金融重組的案例。而中國企業(yè)的重組案例更多，無論是通過股市的股權收購，還是通過協(xié)議轉讓都已經(jīng)有比較完整的操作過程?！皬姀娐?lián)合”成為一些急于進入世界“五百強”的中國企業(yè)的口號，這說明在中國實行企業(yè)重組有了一定的基礎。這種外部環(huán)境也為投資銀行的資產重組提供了重要的基礎，恰當?shù)剡\用這一手段能夠推動企業(yè)改革，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，提高企業(yè)效率和市場價值，企業(yè)本身也就會成為投資者的熱點。我國股票市場的發(fā)展已有相當?shù)慕?jīng)驗，近年來相對穩(wěn)定，即使在東南亞金融危機中也沒有出現(xiàn)較大波動，它已成為國有骨干企業(yè)籌措資金的重要手段。對國有企業(yè)不良貸款的拆分重組，對有條件的企業(yè)包裝上市將是資產管理公司處置不良資產，推動國有企業(yè)改革的重要手段。對難以起死回生的企業(yè)，根據(jù)實際情況實行資產拍賣或破產清算。把一些個體投資者與機構投資者匯集到特定行業(yè)或區(qū)域進行投資，可以解決部分國有企業(yè)資金短缺問題，這就是基金管理。利用它向企業(yè)注資是一種安全可靠的投資方式?；鸸芾順I(yè)務在我國已有相當基礎，上海和深圳兩個股票市場均有很多上市基金。我國還有很多非上市基金，這些為資產管理公司進行基金管理創(chuàng)造了有利條件。從上面的分析可以看出，國際上通用的投資銀行手段在我國基本可行，但這并不等于說資產管理公司在中國會成為處置不良貸款的“靈丹妙藥”。因為我國的市場環(huán)境還有一定的差距，例如西方投資銀行普遍應用的大宗銷售方法，在我國有一定的局限性，因為資產市場還不很發(fā)達，缺乏投資者。另外，我國的資本市場沒有對外國投資者開放，這就更加減少了資產管理公司的運作空間。為了減少處置不良貸款后國家承擔的損失，就要賦予資產管理公司更多的投資銀行手段，那么我國的投資銀行現(xiàn)狀又如何呢？我國目前從事投資銀行業(yè)務的機構主要是證券公司，而其人員主要是從商業(yè)銀行流動而來，盡管經(jīng)過幾年的實際操作，但是投資銀行方面的技術與經(jīng)驗積累仍然相對缺少。目前的確有相當多的投資銀行機構，似乎可