3/182020年制造業(yè)市場(chǎng)分析報(bào)告2020年9月

2020年7月30日，中央政治局會(huì)議中再次強(qiáng)調(diào)了內(nèi)循環(huán)框架的重要性。會(huì)議提出，“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍然復(fù)雜嚴(yán)峻，不穩(wěn)定性不確定性較大，我們遇到的很多問(wèn)題是中月1423日和721次被重點(diǎn)提及。內(nèi)循環(huán)的框架將對(duì)“十四五”期間的整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深入的影響，涉及到整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的生產(chǎn)、分配、消費(fèi)等各個(gè)環(huán)節(jié)，帶來(lái)多行業(yè)維度的產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)，因此受其影響的轉(zhuǎn)債標(biāo)的規(guī)模也會(huì)相當(dāng)大。廣發(fā)策略團(tuán)隊(duì)此前將內(nèi)循環(huán)涉及的主要方向進(jìn)行了總結(jié)，內(nèi)循環(huán)框架在映射到正股行業(yè)后，將主要對(duì)六大方向的標(biāo)的產(chǎn)生影響，包括：1.2.3.老融IT、頭部券商）?？梢?jiàn)，內(nèi)循環(huán)對(duì)各行業(yè)的涵蓋面相當(dāng)廣泛，涵蓋了金融、周期、消費(fèi)和等諸多領(lǐng)域，其中制造內(nèi)循環(huán)、科技內(nèi)循環(huán)和投資內(nèi)循環(huán)等方向不乏光伏、醫(yī)藥、新能源車(chē)等轉(zhuǎn)債標(biāo)的集中分布的行業(yè)，因而使得受內(nèi)循環(huán)框架影響的轉(zhuǎn)債數(shù)量眾多，因此我們將分為上下兩個(gè)部分，對(duì)受內(nèi)循環(huán)影響顯著的存量轉(zhuǎn)債進(jìn)行詳盡梳理。在本文行業(yè)的轉(zhuǎn)債標(biāo)的進(jìn)行梳理，其他重點(diǎn)領(lǐng)域的轉(zhuǎn)債將在下半部分進(jìn)行介紹。從結(jié)論來(lái)看，軍工行業(yè)的蘇試轉(zhuǎn)債、火炬轉(zhuǎn)債、楚江轉(zhuǎn)債，醫(yī)藥行業(yè)的健友轉(zhuǎn)債、注。此外，對(duì)于科技和制造領(lǐng)域的重點(diǎn)行業(yè)——光伏，我們?cè)诮诘膱?bào)告《光伏行業(yè)轉(zhuǎn)債大盤(pán)點(diǎn)》中已經(jīng)對(duì)相關(guān)行業(yè)的存量轉(zhuǎn)債和有望在近期發(fā)行的重點(diǎn)預(yù)案進(jìn)行梳理，隆轉(zhuǎn)債、上機(jī)轉(zhuǎn)債、福萊轉(zhuǎn)債等具有較高的關(guān)注價(jià)值，而福斯特和東方日升的待發(fā)新券預(yù)案也已分別處于發(fā)審委通過(guò)和證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)階段，有望在近期發(fā)行。轉(zhuǎn)股溢價(jià)率和規(guī)模層面均存在較大分化，而在值得關(guān)注的品種中，相關(guān)轉(zhuǎn)債的絕對(duì)價(jià)格基本處在130元以上的水平，且伴隨一定的溢價(jià)率。4/18圖：科技、制造內(nèi)循環(huán)相關(guān)轉(zhuǎn)債的價(jià)格、估值和規(guī)模均存在較大分化160%藍(lán)盾盛路模塑140%120%100%80%小康科達(dá)60%雙環(huán)久其廣汽新天航信德?tīng)柍?0%20%0%康弘恩捷健友敖東核建先導(dǎo)泛微常汽火炬鼎勝雅化壽仙太極紅相-20%盛屯13595115155175195215235255275295數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部年8月12日。束，且考慮到近期觸發(fā)強(qiáng)贖后轉(zhuǎn)債價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較大，本文中將不再作重點(diǎn)討論，相關(guān)列表可參考文章附錄——已達(dá)成強(qiáng)贖條件的科技、制造內(nèi)循環(huán)轉(zhuǎn)債。一、制造內(nèi)循環(huán)之軍工行業(yè)——關(guān)注重點(diǎn)新券效應(yīng)可以改善國(guó)內(nèi)制造業(yè)整體的盈利能力板塊，存量轉(zhuǎn)債數(shù)目較多，相關(guān)標(biāo)的主要分布在軍工制造和軍工信息化領(lǐng)域。在軍工制造領(lǐng)域，存量債主要包括蘇試轉(zhuǎn)債、火炬轉(zhuǎn)債、航新轉(zhuǎn)債、楚江轉(zhuǎn)債、滬工轉(zhuǎn)債、應(yīng)急轉(zhuǎn)債和核建轉(zhuǎn)債等。其中蘇試轉(zhuǎn)債、楚江轉(zhuǎn)債和火炬轉(zhuǎn)債具有較高的關(guān)注價(jià)值。蘇試轉(zhuǎn)債發(fā)行人蘇試試驗(yàn)是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的環(huán)境試驗(yàn)設(shè)備及解決方案提供商，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括力學(xué)環(huán)境試驗(yàn)設(shè)備和環(huán)境與可靠性試驗(yàn)服務(wù)。蘇試試驗(yàn)于2019年收購(gòu)知名半導(dǎo)體檢測(cè)公司上海宜特，逐步實(shí)現(xiàn)從元器件、材料、零部件到終端產(chǎn)品的全產(chǎn)業(yè)鏈可行業(yè)龍頭。20192019年全年7.88億元的總營(yíng)收中，來(lái)自試驗(yàn)設(shè)備板塊的收入占4.01億元，來(lái)自試驗(yàn)服務(wù)板塊的收入為3.662020Q1共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.7737.09%損0.01134.20%1詳細(xì)的點(diǎn)評(píng)可參考廣發(fā)策略發(fā)布的證券研究報(bào)告《軍工強(qiáng)國(guó)“鍛長(zhǎng)板”——“內(nèi)循環(huán)”系列報(bào)告5/18且公司歷來(lái)一季度利潤(rùn)在全年占比較小。轉(zhuǎn)債方面，蘇試轉(zhuǎn)債于近期發(fā)行，目前尚未上市，建議關(guān)注其后續(xù)上市價(jià)格情況?；鹁孓D(zhuǎn)債發(fā)行人火炬電子主要從事電子元器件、新材料及貿(mào)易相關(guān)業(yè)務(wù)，其中電子元器件業(yè)務(wù)主要包括MLCC、引線式多層陶瓷電容器和鉭電容器等。在軍用市場(chǎng)方面，公司作為首批通過(guò)宇航級(jí)產(chǎn)品認(rèn)證的企業(yè)，是目前軍用陶瓷電容器的主要生產(chǎn)商，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于航天航空、船舶、兵器等國(guó)防領(lǐng)域。根據(jù)公司2020年半年報(bào)披2020H1自產(chǎn)元器件實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.7724.50%，主要源于軍用電子信息化需求增加以及國(guó)產(chǎn)替代訂單持續(xù)增長(zhǎng)。此外，在新材料板CASAS-300高性能特種陶瓷材料。165.18轉(zhuǎn)債體現(xiàn)出防御屬性。因此當(dāng)前火炬轉(zhuǎn)債處在優(yōu)于正股的價(jià)格區(qū)間，推薦關(guān)注。然而其在軍工領(lǐng)域也有較為深入的參與，子公司天鳥(niǎo)高新是國(guó)內(nèi)唯一產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)飛機(jī)碳剎車(chē)預(yù)制體的企業(yè)，同時(shí)也是國(guó)內(nèi)最大的碳-飛機(jī)剎車(chē)預(yù)制件批量配套于國(guó)內(nèi)高性能運(yùn)輸機(jī)、戰(zhàn)斗機(jī)、轟炸機(jī)等軍機(jī)以及國(guó)產(chǎn)C919大飛機(jī)等多型號(hào)民航飛機(jī)。根據(jù)公司2020年月10投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，天鳥(niǎo)高新目前處于產(chǎn)能爬坡?tīng)顟B(tài)，總體處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。公司子公司頂立科技則以高溫?zé)崽幚硌b備為主，主要產(chǎn)品涵蓋先進(jìn)熱處理裝備、特種粉體材料及其制造設(shè)備。轉(zhuǎn)債價(jià)位方面，楚江轉(zhuǎn)債截至2020年8月12日的絕對(duì)價(jià)格為124.70元，對(duì)應(yīng)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為11.31%，估值并不算低，但考慮到楚江轉(zhuǎn)債上市時(shí)間不長(zhǎng)和正股資質(zhì)因素，當(dāng)前價(jià)位仍具有一定關(guān)注價(jià)值。此外，軍工制造相關(guān)轉(zhuǎn)債標(biāo)的還有航新轉(zhuǎn)債、應(yīng)急轉(zhuǎn)債、滬工轉(zhuǎn)債和核建轉(zhuǎn)債，航新轉(zhuǎn)債，發(fā)行人航新科技是國(guó)內(nèi)機(jī)載設(shè)備研制和航空維修龍頭，建議關(guān)注后續(xù)的上級(jí)或顯稍低，且估值不低。核建轉(zhuǎn)債，目前絕對(duì)價(jià)格處在市場(chǎng)較低位置。6/18表：軍工制造行業(yè)轉(zhuǎn)債標(biāo)的梳理（數(shù)據(jù)截止日期：2020年月12日）主體信用評(píng)級(jí)債券余額（億元）收盤(pán)價(jià)（元）名稱(chēng)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率軍工制造相關(guān)產(chǎn)品或業(yè)務(wù)公司是一家環(huán)境試驗(yàn)設(shè)備及解決方案提供商，主要產(chǎn)品包括各類(lèi)力學(xué)、氣候及綜合環(huán)境試驗(yàn)設(shè)備，廣泛應(yīng)用于航空航天等眾多領(lǐng)域。子公司天鳥(niǎo)高新是國(guó)內(nèi)唯一產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)飛機(jī)碳剎車(chē)預(yù)制體的企業(yè)，子公司頂立科技主要產(chǎn)品包括國(guó)內(nèi)熱工裝備和新材料。公司是國(guó)內(nèi)民營(yíng)航空維修龍頭，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括設(shè)備研制及保障、航空維修及服務(wù)兩大領(lǐng)域。蘇試轉(zhuǎn)債楚江轉(zhuǎn)債航新轉(zhuǎn)債AA-AA3.1018.302.50--124.70--AA-公司是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的焊接與切割設(shè)備制造商，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括智能制造和航天業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品包括氣體保護(hù)焊機(jī)等弧焊設(shè)備，機(jī)器人焊接（切割）系統(tǒng)、航天系統(tǒng)裝備、商業(yè)微信等。公司主營(yíng)以電容器為主的電子元器件（主營(yíng)MLCC）研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售，電子元器件代理業(yè)務(wù)以及陶瓷新材料研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售業(yè)務(wù)。公司是國(guó)內(nèi)軍用應(yīng)急交通工程裝備領(lǐng)域的重要專(zhuān)業(yè)制造商，為軍隊(duì)遂行作戰(zhàn)、政府搶險(xiǎn)救災(zāi)等提供應(yīng)急交通裝備和服務(wù)。公司是我國(guó)核電工程建設(shè)龍頭企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括軍工工程、核電工程及工業(yè)與民用工程建設(shè)。滬工轉(zhuǎn)債A+4.0015.41%火炬轉(zhuǎn)債應(yīng)急轉(zhuǎn)債核建轉(zhuǎn)債AA6.008.19155.25121.904.06%6.99%16.46%AA+AAA29.96數(shù)據(jù)來(lái)源：轉(zhuǎn)債募集說(shuō)明書(shū)、公司年報(bào)，市場(chǎng)研究部在軍工信息化方面，存量券主要包括紅相轉(zhuǎn)債、特發(fā)轉(zhuǎn)、航電轉(zhuǎn)債和盛路轉(zhuǎn)債等，其中紅相轉(zhuǎn)債具有較高的關(guān)注價(jià)值。紅相轉(zhuǎn)債發(fā)行人紅相股份主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋電力檢測(cè)及電力設(shè)備、軌交牽引供電設(shè)備和公司微波混合電路產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于軍用通信、雷達(dá)和電子對(duì)抗系統(tǒng)。根據(jù)近期披露億元和2.12019年年報(bào)披露的數(shù)據(jù)，在紅相股份2019年全年13.40億元的總營(yíng)收中，來(lái)自于軍工電子板塊的收入占1.37億元。占比為10.22%。2020年月28億元收購(gòu)志良電子100%專(zhuān)業(yè)從事電子偵察、電磁防護(hù)和雷達(dá)抗干擾等軍工雷達(dá)電子戰(zhàn)領(lǐng)域。轉(zhuǎn)債方面，紅相轉(zhuǎn)債截至2020年8月12日的收盤(pán)價(jià)為139.80億元，盡管絕對(duì)價(jià)格處在較高水平，但近期已經(jīng)出現(xiàn)負(fù)溢價(jià)，且尚未進(jìn)入轉(zhuǎn)股期，暫不會(huì)受到理論價(jià)格上限的限制，同時(shí)考慮到公司軍工業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)性，當(dāng)前仍具有一定的關(guān)注價(jià)值。特發(fā)轉(zhuǎn)和持續(xù)維持在高絕對(duì)價(jià)格的第一期轉(zhuǎn)債而被市場(chǎng)熟知。在軍工信息化方面，特發(fā)信息子公司成都傅里葉主要產(chǎn)品包括軍用航空通訊設(shè)備和衛(wèi)星通訊技術(shù)產(chǎn)品等。另一家子公司神州飛航主要從事軍用計(jì)算機(jī)和信號(hào)處理及導(dǎo)航等業(yè)務(wù)。根據(jù)此前發(fā)布的募集說(shuō)明書(shū)披露的信息，公司2019年軍工電子設(shè)備共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為2.83億元，占2019年全年總營(yíng)收為6.09%。27/18債已觸發(fā)強(qiáng)贖條件，但作為深交所品種，尚未發(fā)布公告，這意味著年內(nèi)可能已經(jīng)放特發(fā)轉(zhuǎn)2位情況綜合考慮參與機(jī)會(huì)。航電轉(zhuǎn)債正股中航電子隸屬于中國(guó)航天工業(yè)集團(tuán)，主要產(chǎn)品包括飛行控制系統(tǒng)、慣性導(dǎo)航系統(tǒng)、飛行航姿系統(tǒng)和大氣數(shù)據(jù)系統(tǒng)等，在航空電子系統(tǒng)各專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域均具備2018年月15動(dòng)下，截至20208月日，航電轉(zhuǎn)債絕對(duì)價(jià)格達(dá)到135.03元，對(duì)應(yīng)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為-1.00%目前已處于累積強(qiáng)贖進(jìn)度的階段，建議密切關(guān)注觸發(fā)進(jìn)度（7/30盛路轉(zhuǎn)債正股盛路通信在軍工領(lǐng)域相關(guān)業(yè)務(wù)為微波毫米波模塊產(chǎn)品，主要運(yùn)用于航284.00轉(zhuǎn)股溢價(jià)率高達(dá)146.88%。表：軍工信息化行業(yè)轉(zhuǎn)債標(biāo)的梳理（數(shù)據(jù)截止日期：2020年月日）主體信用評(píng)級(jí)債券余額（億元）收盤(pán)價(jià)（元）名稱(chēng)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率軍工信息化相關(guān)產(chǎn)品或業(yè)務(wù)子公司星波通信主營(yíng)微波混合集成電路，是導(dǎo)彈雷達(dá)導(dǎo)引頭的核心配套單位；子公司鼎屹信息主營(yíng)軍用、民用紅外熱成像系統(tǒng)。公司軍工信息化相關(guān)產(chǎn)業(yè)包括研發(fā)和生產(chǎn)各類(lèi)軍工智能終端、軟件、大數(shù)據(jù)平臺(tái)等，為各軍兵種提供先進(jìn)的裝備信息化產(chǎn)品。公司是飛機(jī)機(jī)載設(shè)備中航電板塊的龍頭企業(yè)，是中航工業(yè)旗下航空電子系統(tǒng)的專(zhuān)業(yè)化研發(fā)、實(shí)驗(yàn)、制造平臺(tái)。紅相轉(zhuǎn)債特發(fā)轉(zhuǎn)2航電轉(zhuǎn)債盛路轉(zhuǎn)債AA-AA5.855.50139.80-0.35%-AA+AA-21.800.53135.03284.00-1.00%146.88%公司軍用微波毫米波技術(shù)與民用通信技術(shù)具有相關(guān)性，主要產(chǎn)品有各類(lèi)微波毫米波開(kāi)關(guān)及開(kāi)關(guān)矩陣、功分器、耦合器等。數(shù)據(jù)來(lái)源：轉(zhuǎn)債募集說(shuō)明書(shū)、公司年報(bào)，市場(chǎng)研究部二、制造業(yè)大循環(huán)之新能源車(chē)——關(guān)注鋰電相關(guān)標(biāo)的新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈在制造內(nèi)循環(huán)環(huán)節(jié)扮演著重要作用，并且也會(huì)在很大程度上影響終端消費(fèi)。新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈涉及的轉(zhuǎn)債存量標(biāo)的眾多，包括鋰電池相關(guān)領(lǐng)域，零部件相關(guān)領(lǐng)域，以及整車(chē)領(lǐng)域。從存量券的分布來(lái)看，上游的鋰電池相關(guān)領(lǐng)域轉(zhuǎn)債整體資質(zhì)較強(qiáng)。鋰電池及相關(guān)行業(yè)中，恩捷轉(zhuǎn)債正股恩捷股份，我國(guó)的濕法鋰電池隔膜龍頭，市占率位列全球第一。目前，公司鋰電池隔膜業(yè)務(wù)的主要客戶(hù)已經(jīng)涵蓋了松下、LGC、寧德時(shí)代、國(guó)軒高科等20余家國(guó)內(nèi)外知名鋰電池企業(yè)。在各類(lèi)鋰電池產(chǎn)品中，三元材料技術(shù)所用隔膜配套廣泛采用濕法隔膜，公司的相關(guān)業(yè)務(wù)也和三元鋰電池的發(fā)展趨勢(shì)密切相關(guān)。2020年月17812日的平價(jià)為120.6511.64%134.70指向當(dāng)前的轉(zhuǎn)債價(jià)格已經(jīng)在一定程度上反映了市場(chǎng)對(duì)于轉(zhuǎn)債后續(xù)促成強(qiáng)贖轉(zhuǎn)股的預(yù)期。而在進(jìn)入轉(zhuǎn)股期后，建議密切關(guān)注轉(zhuǎn)債估值是否會(huì)出現(xiàn)收斂，以及后續(xù)若正股出現(xiàn)上漲后，轉(zhuǎn)債的強(qiáng)贖條款觸發(fā)進(jìn)度。相較于恩捷轉(zhuǎn)債，寒銳轉(zhuǎn)債受到后續(xù)贖回進(jìn)度的影響可能更為直接。正股寒銳鈷業(yè)8/18作為國(guó)內(nèi)少數(shù)擁有完整鈷產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)，在行業(yè)趨勢(shì)推動(dòng)下，其正股價(jià)格前期已經(jīng)2020年月12達(dá)10/301305個(gè)交易日后達(dá)成強(qiáng)目前寒銳轉(zhuǎn)債約4%的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率也將雅化轉(zhuǎn)債正股雅化集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)包括工程爆破、民爆生產(chǎn)和鋰鹽業(yè)務(wù)，根據(jù)2019年2019年31.978.31億元，占比為26%目前轉(zhuǎn)債絕對(duì)價(jià)格距離130化鋰和碳酸鋰的價(jià)格變化。先導(dǎo)轉(zhuǎn)債和璞泰轉(zhuǎn)債，作為鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的兩只細(xì)分行業(yè)龍頭標(biāo)的，自上市以來(lái)便截至2020年月12日的收盤(pán)價(jià)為145.2015.80%反映了市場(chǎng)對(duì)于正股后續(xù)的樂(lè)觀預(yù)期，另一方面也意味著轉(zhuǎn)債價(jià)格當(dāng)前已經(jīng)提前預(yù)支了較多的正股未來(lái)漲幅。并且轉(zhuǎn)債當(dāng)前已經(jīng)進(jìn)入轉(zhuǎn)股期，后續(xù)若正股出現(xiàn)上漲，轉(zhuǎn)債也難免會(huì)面臨估值收斂。相較之下，璞泰轉(zhuǎn)債的價(jià)位相對(duì)溫和，但當(dāng)前的絕對(duì)價(jià)格和平價(jià)也已均處在關(guān)注強(qiáng)贖條款的觸發(fā)進(jìn)度。表：新能源汽車(chē)上游行業(yè)轉(zhuǎn)債標(biāo)的梳理（數(shù)據(jù)截止日期：2020年月12日）主體信用評(píng)級(jí)債券余額（億元）收盤(pán)價(jià)（元）名稱(chēng)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率相關(guān)產(chǎn)品或業(yè)務(wù)上游（鋰電池及電機(jī)原材料）公司是世界領(lǐng)先的鋰生態(tài)企業(yè)，擁有五大類(lèi)逾40種鋰化合物及金屬鋰產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，是鋰系列產(chǎn)品供應(yīng)最齊全的制造商之一。贛鋒轉(zhuǎn)2雅化轉(zhuǎn)債恩捷轉(zhuǎn)債AAAAAA21.087.99--公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括氫氧化鋰、碳酸鋰等鋰系列產(chǎn)品，廣泛運(yùn)用于新能源領(lǐng)域。127.50134.709.41%公司鋰電池濕法隔膜產(chǎn)能全球第一，生產(chǎn)的濕法鋰電池隔膜主要用于新能源汽車(chē)鋰電池制造，進(jìn)入國(guó)內(nèi)外鋰電池生產(chǎn)巨頭的供應(yīng)鏈。16.00公司致力于為新能源鋰離子電池產(chǎn)業(yè)提供關(guān)鍵材料及自動(dòng)化工藝設(shè)備的綜合解決方案服務(wù)，包括負(fù)極材料及石墨化加工、濕法隔膜及涂覆加工等。璞泰轉(zhuǎn)債AA8.70132.544.50%公司主要事有色金屬礦采選行業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為鈷材料業(yè)務(wù)、有色金屬礦采選業(yè)務(wù)以及金屬產(chǎn)業(yè)鏈增值業(yè)務(wù)，公司產(chǎn)品中的鈷、鎳是三元?jiǎng)恿﹄姵氐谋貍湓牧?。公司主要從事金屬鈷粉及其他鈷產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，公司已經(jīng)成為鈷粉產(chǎn)品的主要供應(yīng)商之一。公司為鋰電池、光伏電池組件、汽車(chē)、薄膜電容器等節(jié)能環(huán)保及新能源產(chǎn)品的生產(chǎn)制造商提供高端全自動(dòng)智能裝備及整體解決方案。盛屯轉(zhuǎn)債寒銳轉(zhuǎn)債先導(dǎo)轉(zhuǎn)債AAAA-AA23.864.03130.58145.90145.200.51%10.0015.80%數(shù)據(jù)來(lái)源：轉(zhuǎn)債募集說(shuō)明書(shū)、公司年報(bào)，市場(chǎng)研究部9/18在汽車(chē)零部件環(huán)節(jié)，存量轉(zhuǎn)債的分布數(shù)量較多，但整體資質(zhì)相較于鋰電池相關(guān)領(lǐng)域AA-量品種中，鼎勝轉(zhuǎn)債和常汽轉(zhuǎn)債具有一定關(guān)注價(jià)值。鼎勝轉(zhuǎn)債正股鼎勝新材是國(guó)內(nèi)鋁板帶箔行業(yè)龍頭，主要產(chǎn)品包括空調(diào)箔、單零箔、雙零箔、鋁板帶和新能源電池箔等。根據(jù)公司2019年年報(bào)披露的信息，公司已經(jīng)率先切入新能源鋁箔領(lǐng)域，寧德時(shí)代和國(guó)軒高科等知名鋰電池廠商。同時(shí)公司深化布局汽車(chē)鋁應(yīng)用領(lǐng)域，全面6萬(wàn)噸鋁合金車(chē)身板項(xiàng)目。業(yè)績(jī)方面，公司2019全年共實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收112.36億元，同比增長(zhǎng)9.18%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.09億元，同比增長(zhǎng)11.67%。2020年61120208月12日，鼎勝轉(zhuǎn)債的絕對(duì)價(jià)格也已來(lái)到120元附近，后續(xù)行情可能會(huì)受到元絕對(duì)價(jià)格限制的影響。而市場(chǎng)關(guān)注度較高的常汽轉(zhuǎn)債，正股常熟汽飾為特斯拉、蔚來(lái)汽車(chē)等客戶(hù)提供內(nèi)飾ModelES6和奔馳EQB系列等車(chē)型提供儀表20205月22167.98累積強(qiáng)贖進(jìn)度（12/30）的階段，可能在近期達(dá)成強(qiáng)贖條件。10/18表：新能源汽車(chē)中游行業(yè)轉(zhuǎn)債標(biāo)的梳理（數(shù)據(jù)截止日期：2020年月12日）主體信用評(píng)級(jí)債券余額（億元）收盤(pán)價(jià)（元）名稱(chēng)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率相關(guān)產(chǎn)品或業(yè)務(wù)中游（電機(jī)，電控，電池）公司是“2019核心精密零組件的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造及銷(xiāo)售，同時(shí)是換向器行業(yè)龍頭企業(yè)。凱中轉(zhuǎn)債德?tīng)栟D(zhuǎn)債鼎勝轉(zhuǎn)債AAAA-AA4.162.5118.01%28.39%10.70%公司主要業(yè)務(wù)是生產(chǎn)電控、汽車(chē)電子類(lèi)產(chǎn)品，電液轉(zhuǎn)向泵和自動(dòng)變速箱電子泵能同時(shí)面向傳統(tǒng)能源汽車(chē)和新能源汽車(chē)，電子水泵專(zhuān)用于新能源車(chē)的熱管理系統(tǒng)。公司是國(guó)內(nèi)鋰電池用鋁箔龍頭企業(yè)也是國(guó)內(nèi)鋁箔市場(chǎng)規(guī)模最大的企業(yè)，主要產(chǎn)品為空調(diào)箔、單零箔、雙零箔、鋁板帶、新能源電池箔等。子公司德國(guó)是新能源汽車(chē)電池冷卻系統(tǒng)優(yōu)秀供應(yīng)商；子公司德國(guó)AMK空氣懸掛系統(tǒng)未來(lái)將會(huì)成為新能源平臺(tái)的主流配置；子公司美國(guó)已開(kāi)發(fā)批產(chǎn)新能源電池模組密封系統(tǒng)。中鼎轉(zhuǎn)2AA+12.0027.29%公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的高端汽車(chē)外飾件系統(tǒng)服務(wù)供應(yīng)商。公司主要從事轎車(chē)保險(xiǎn)杠、防擦條等汽車(chē)裝飾件的生產(chǎn)與銷(xiāo)售。模塑轉(zhuǎn)債雙環(huán)轉(zhuǎn)債AAAA1.32235.00100.95129.26%66.96%公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為機(jī)械傳動(dòng)齒輪的研發(fā)、設(shè)計(jì)與制造，是具有較高國(guó)際知名度的齒輪傳動(dòng)部件研制商和相關(guān)服務(wù)的提供商。10.00公司主要業(yè)務(wù)為通信科技，海外工程，汽車(chē)線束，超導(dǎo)材料。新能源高低壓線束、高壓新能源線束為新能源汽車(chē)配套產(chǎn)品。永鼎轉(zhuǎn)債常汽轉(zhuǎn)債華鋒轉(zhuǎn)債AAAA-A+9.798.093.52167.373.27%-0.36%5.15%公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是從事研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售汽車(chē)內(nèi)飾件業(yè)務(wù)，是國(guó)內(nèi)乘用車(chē)內(nèi)飾件產(chǎn)品主要供應(yīng)商之一。公司是電動(dòng)汽車(chē)關(guān)鍵技術(shù)的引領(lǐng)者，是國(guó)內(nèi)低壓化成箔領(lǐng)域規(guī)模最大的企業(yè)之一。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為新能源汽車(chē)電控及驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)，同時(shí)保持電極箔的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售。數(shù)據(jù)來(lái)源：轉(zhuǎn)債募集說(shuō)明書(shū)、公司年報(bào)，市場(chǎng)研究部最后，在整車(chē)制造環(huán)節(jié)，當(dāng)前的存量轉(zhuǎn)債有廣汽轉(zhuǎn)債和小康轉(zhuǎn)債，目前正股價(jià)格均較為低迷（相較于轉(zhuǎn)股價(jià)），這也使得兩只轉(zhuǎn)債成為了當(dāng)前市場(chǎng)中占比不多的低價(jià)品種。11/18表：新能源汽車(chē)下游行業(yè)轉(zhuǎn)債標(biāo)的梳理（數(shù)據(jù)截止日期：2020年月12日）主體信用評(píng)級(jí)債券余額（億元）收盤(pán)價(jià)（元）名稱(chēng)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率相關(guān)產(chǎn)品或業(yè)務(wù)下游（整車(chē)，充電樁）公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括研發(fā)、整車(chē)、零部件、商貿(mào)服務(wù)、金融。公司自主研發(fā)了集自動(dòng)駕駛系統(tǒng)、物聯(lián)系統(tǒng)、云平臺(tái)及大數(shù)據(jù)于一身的ADiGO（智駕互聯(lián)）生態(tài)系統(tǒng)。公司是一家綜合型汽車(chē)制造企業(yè)，擁有業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的新能源電動(dòng)汽車(chē)核心三電技術(shù)。公司下屬子公司重慶瑞馳主要生產(chǎn)純電動(dòng)運(yùn)輸車(chē)，子公司金康新能源主要生產(chǎn)高性能智能電動(dòng)汽車(chē)。廣汽轉(zhuǎn)債AAAAA25.498.81109.7641.65%69.98%小康轉(zhuǎn)債99.28數(shù)據(jù)來(lái)源：轉(zhuǎn)債募集說(shuō)明書(shū)、公司年報(bào)，市場(chǎng)研究部三、科技內(nèi)循環(huán)之醫(yī)藥行業(yè)——關(guān)注行業(yè)龍頭標(biāo)的醫(yī)藥研發(fā)板塊作為科技內(nèi)循環(huán)中重要一環(huán)，在存量債中同樣有較多標(biāo)的分布，主要包括健友轉(zhuǎn)債、康弘轉(zhuǎn)債、壽仙轉(zhuǎn)債、新天轉(zhuǎn)債和現(xiàn)代轉(zhuǎn)債等。其中健友轉(zhuǎn)債和康弘轉(zhuǎn)債有較高的關(guān)注價(jià)值。此外，當(dāng)前的存量轉(zhuǎn)債中還包含了一心轉(zhuǎn)債、柳藥轉(zhuǎn)債等醫(yī)藥流通類(lèi)標(biāo)的，不過(guò)這些品種的正股更多是處于內(nèi)循環(huán)幾大重要方向中的服務(wù)和消費(fèi)環(huán)節(jié)，因此本文中暫不討論。健友轉(zhuǎn)債，發(fā)行人健友股份是國(guó)內(nèi)肝素原料藥龍頭，主要產(chǎn)品涵蓋高品質(zhì)肝素原料藥、低分子肝素制劑等品種，是國(guó)內(nèi)少數(shù)同時(shí)通過(guò)美國(guó)FDA和歐盟EDQM認(rèn)證的肝素原料藥生產(chǎn)商之一。肝素制劑方面，公司的肝素制劑廣泛應(yīng)用于心腦血管和抗腫瘤領(lǐng)域，自2015年在國(guó)內(nèi)擁有三種低分子肝素制劑批件以來(lái)，制劑業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)50%。2019年，公司積極開(kāi)拓國(guó)內(nèi)制劑市場(chǎng)，制劑收入同比增長(zhǎng)91.23%7USP月下旬，公司異舒泛藍(lán)注射液獲取國(guó)家藥監(jiān)局臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)。根據(jù)2020年半年報(bào)披露2020H1共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.9618.64%潤(rùn)4.08億元，同比增長(zhǎng)41.24%。2020年812144.75為11.56%，屬于典型的高價(jià)&高估值品種，但考慮到正股的資質(zhì)較強(qiáng)，且尚未進(jìn)入轉(zhuǎn)股期，健友轉(zhuǎn)債仍具有一定關(guān)注價(jià)值?？岛朕D(zhuǎn)債，正股康弘藥業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)包括生物制品、中成藥、化學(xué)藥等三大領(lǐng)域，公司核心產(chǎn)品康柏西普眼用注射液在細(xì)分市場(chǎng)具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，此前于2019年5月獲批第三個(gè)適應(yīng)癥“治療糖尿病性黃斑水腫（DME）引起的視力損害”，并于近期獲取蒙古國(guó)康柏西普藥品注冊(cè)證書(shū)。根據(jù)公司2019年年報(bào)披露的信息，康弘藥業(yè)2019年全年共實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收32.57億元，來(lái)自于康柏西普產(chǎn)品的收入占11.55億元，占比達(dá)35.47%30.98%生物新藥KH901KH903（Alzheimersdisease,阿爾茲海默癥）的新藥KH110已獲國(guó)家藥監(jiān)局藥物臨床試驗(yàn)批件?？岛朕D(zhuǎn)債截至2020年月日的收盤(pán)價(jià)為132.306.29%價(jià)格和估值結(jié)構(gòu)與健友轉(zhuǎn)債類(lèi)似，結(jié)合康弘轉(zhuǎn)債的資質(zhì)和發(fā)行時(shí)間因素，當(dāng)前仍值得關(guān)注。12/18壽仙轉(zhuǎn)債，發(fā)行人壽仙谷專(zhuān)業(yè)從事靈芝、鐵皮石斛、西紅花等名貴中藥材的培育加工，轉(zhuǎn)債于2020年7月7日上市，目前轉(zhuǎn)債絕對(duì)價(jià)格為127.86元，已經(jīng)出現(xiàn)負(fù)溢價(jià)?？紤]到其正股是關(guān)注行業(yè)的后續(xù)發(fā)展，若負(fù)溢價(jià)幅度繼續(xù)拉大，則也可適當(dāng)關(guān)注博弈機(jī)會(huì)。目前在醫(yī)藥研發(fā)生產(chǎn)板塊，除卻上述三只未進(jìn)入轉(zhuǎn)股期的新券以外，存量債還包括新天轉(zhuǎn)債、現(xiàn)代轉(zhuǎn)債、特一轉(zhuǎn)債、華森轉(zhuǎn)債和濟(jì)川轉(zhuǎn)債等。其中，除了新天轉(zhuǎn)債處110-120較為溫和。表：醫(yī)藥行業(yè)轉(zhuǎn)債標(biāo)的梳理（數(shù)據(jù)截止日期：年月12日）主體信用評(píng)級(jí)債券余額（億元）收盤(pán)價(jià)（元）名稱(chēng)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率藥相關(guān)產(chǎn)品或業(yè)務(wù)醫(yī)公司是中國(guó)肝素原料藥生產(chǎn)的龍頭企業(yè)，公司產(chǎn)品以肝素全系列產(chǎn)品為主，協(xié)同抗腫瘤藥等藥品。健友轉(zhuǎn)債康弘轉(zhuǎn)債壽仙轉(zhuǎn)債AAAA5.0316.303.60144.75132.30127.866.29%-3.24%公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為藥品（包括生物制品、中成藥、化學(xué)藥）和眼科醫(yī)療器械等，藥品主要應(yīng)用于眼科、腦科等領(lǐng)域。公司專(zhuān)業(yè)從事靈芝、鐵皮石斛、西紅花等名貴中藥材業(yè)務(wù)，核心產(chǎn)品主要包括壽仙谷牌靈芝孢子粉（破壁）等。公司主要從事泌尿系統(tǒng)疾病類(lèi)、婦科類(lèi)等中成藥業(yè)務(wù)，公司坤泰膠囊、寧泌泰膠囊、苦參凝膠、夏枯草口服液均為國(guó)內(nèi)獨(dú)家品種。AA-新天轉(zhuǎn)債現(xiàn)代轉(zhuǎn)債敖東轉(zhuǎn)債特一轉(zhuǎn)債華森轉(zhuǎn)債濟(jì)川轉(zhuǎn)債A+AAAAA+AA-AA-AA1.7716.1624.072.99178.01109.0145.31%9.63%公司是國(guó)藥集團(tuán)旗下化學(xué)藥工業(yè)發(fā)展的統(tǒng)一平臺(tái)，產(chǎn)品聚焦“抗感染、抗腫瘤、心腦血管、麻醉精神類(lèi)、代謝及內(nèi)分泌”五大領(lǐng)域。公司主要從事中成藥、生物化學(xué)藥和保健食品等領(lǐng)域，公I(xiàn)I”等。31.87%9.88%公司主要從事中成藥品、化學(xué)制劑藥品和化學(xué)原料藥業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品包括止咳寶片、蒲地藍(lán)消炎片、金匱腎氣片和羅紅霉素膠囊等。公司藥品涵蓋消化系統(tǒng)、精神神經(jīng)系統(tǒng)、耳鼻喉科和心腦血管系統(tǒng)等多領(lǐng)域，主要產(chǎn)品包括威地美、甘桔冰梅片和六味安神膠囊等。3.0013.03%17.18%公司藥品產(chǎn)品線主要圍繞兒科、呼吸、消化等領(lǐng)域，主要產(chǎn)品為蒲地藍(lán)消炎口服液、小兒豉翹清熱顆粒和雷貝拉唑鈉腸溶膠囊等6.31數(shù)據(jù)來(lái)源：轉(zhuǎn)債募集說(shuō)明書(shū)、公司年報(bào)，市場(chǎng)研究部13/18四、科技內(nèi)循環(huán)之云計(jì)算行業(yè)——關(guān)注泛微轉(zhuǎn)債云計(jì)算應(yīng)用領(lǐng)域較廣，各細(xì)分板塊同樣有較多轉(zhuǎn)債分布，但總體來(lái)看，存量轉(zhuǎn)債大多規(guī)模較小，且評(píng)級(jí)相對(duì)較低。泛微轉(zhuǎn)債，發(fā)行人泛微網(wǎng)絡(luò)是國(guó)內(nèi)協(xié)同辦公領(lǐng)域龍頭，主要產(chǎn)品包括面向大中大型組織協(xié)同管理和移動(dòng)辦公軟件。公司在原有協(xié)同辦公領(lǐng)域的基礎(chǔ)上，結(jié)合Saas（Software-as-a-service）云計(jì)算和移動(dòng)應(yīng)用技術(shù)，開(kāi)發(fā)出基于Saas云架構(gòu)的移動(dòng)辦公云OA-eteams20202020Q1共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.01億元，同比減少1.98%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.19億元，同比減少2.22%。轉(zhuǎn)債價(jià)位方面，泛微轉(zhuǎn)債絕對(duì)價(jià)格較高，且伴隨著一定的溢價(jià)率，但考慮到其發(fā)行時(shí)間較短，結(jié)合正股資質(zhì)來(lái)看，泛微轉(zhuǎn)債同樣值得關(guān)注。太極轉(zhuǎn)債，發(fā)行人太極股份深耕政務(wù)，是國(guó)家信息系統(tǒng)集成及服務(wù)一級(jí)資質(zhì)企業(yè)。公司目前主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋云服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)安全、智慧應(yīng)用與服務(wù)和系統(tǒng)集成服務(wù)。其中云服務(wù)主要面向國(guó)家政務(wù)和重要行業(yè)提供云計(jì)算服務(wù)，智能應(yīng)用與服務(wù)則主要為互聯(lián)網(wǎng)+政務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)等提供智