分析：2022年國際油價仍有上漲空間今年以來，國際油價除了三次較大的下滑外，總體呈現(xiàn)大幅上揚態(tài)勢。WTI（美國輕質(zhì)原油）期貨從年初1月3日的每桶58.32美元動身，至11月23日收于每桶98.18美元，上漲39.86美元，漲幅高達68.3%。

地緣政治、投機基金、美元匯率等因素形成合力推漲油價，分別造成大幅“地緣政治溢價”“投機炒作溢價”和“美元匯率溢價”，而供求緊急、庫存下降則是這些“溢價”生成的基礎(chǔ)，是今年油價持續(xù)飆升的“基石”。

展望2022年，偏緊的基本面無望得到改善，地緣政治緊急、美元貶值、基金炒作等都將連續(xù)作用油市，2022年油價仍有上漲的空間。

供求緊急，今年油價飆升的基石

2022年，計世界石油勘探開發(fā)投資雖然同比增長10.6％，但由于勘發(fā)成本大幅上升，項目投產(chǎn)延遲，石油產(chǎn)量增長并不抱負。據(jù)美國能源情報署（EIA）估計，2022年全球石油產(chǎn)量將達到8486萬桶/日，比2022年提高0.3％，增幅比2022年低0.1個百分點，比2022年下降1個百分點，比2022年更是大幅下降了3.8個百分點。

而據(jù)國際能源機構(gòu)（IEA）估計，主要由于亞太地區(qū)需求強勁，今年全球石油需求同比將增長1.2%。由于需求增長速度遠遠超過供應增速，今年全球原油供小于求50萬－100萬桶/日，并由此導致庫存持續(xù)下降。

今年下半年以來，始終高位運行的美國商業(yè)原油庫存開頭持續(xù)下滑，并于年末減至近5年同期平均水平四周。12月27日EIA公布的數(shù)據(jù)顯示，截至12月21日當周，美國商業(yè)原油庫存再減330萬桶至2.936億桶，為2022年1月14日當周以來最低水準。美國商業(yè)原油庫存自11月9日結(jié)束的一周以來已經(jīng)累計下降2000萬桶，而自7月初以來減幅已達5900萬桶。

OECD的商業(yè)石油庫存一季度削減100萬桶/日，二季度只增加30萬桶/日，三季度反季節(jié)下降20萬桶/日。據(jù)EIA猜測，四季度OECD的商業(yè)石油庫存也趨于削減，年底時庫存將處于5年平均水平底限，庫存天數(shù)由53天降至50天之內(nèi)。

另外，隨著全球需求的不斷提升，煉廠產(chǎn)能并未消失相應的增加。相反，今年以來美國及歐洲煉廠故障頻頻發(fā)生，尤其是在夏季、冬季需要開足馬力生產(chǎn)成品油的時期。且備用產(chǎn)能不足，導致在煉廠發(fā)生故障時引起供應中斷，成為油品供應環(huán)節(jié)的瓶頸。

非基本面因素形成合力，對今年油價飆升推波助瀾

除了供需緊急，地緣政治、投機基金、美元匯率等以往從不同方向作用油市的因素，如今形成合力推漲油價是下半年以來油價大幅飆升的另一個重要緣由。

一、地緣政治因素對油價的支撐貫穿全年

今年以來，美伊核爭端時好時壞，期間美國聯(lián)合英國等西方國家多次施壓聯(lián)合國對伊朗實施制裁，但伊朗對此口氣始終強硬，表示自己有和平利用核能的權(quán)力。雙方一度劍拔弩張，美國威逼要武力打擊，而伊朗則表態(tài)要封鎖中東原油出口要道――霍爾木茲海峽。雖然最近伊朗核危機消失緩和態(tài)勢，但石油利益紛爭打算了其徹底解決仍舊困難重重。

據(jù)測算，目前油市中產(chǎn)生的“伊核溢價”已經(jīng)達到20－30美元。

土伊沖突是今年新消失的地緣政治因素，在10月誘發(fā)了大約9美元的“土伊沖突地緣溢價”。12月26日，土耳其戰(zhàn)機對盤踞在伊拉克北部的庫爾德工人黨武裝的公開地點進行了10天內(nèi)的第三次越境打擊投資者連續(xù)關(guān)注伊拉克北部的局勢，由于交易者擔憂土耳其的軍事行動可能導致伊拉克的原油供應受到影響據(jù)國際能源機構(gòu)統(tǒng)計,今年11月伊拉克的原油日產(chǎn)量約占當月世界原油日供應量的2.7%

此外，尼日利亞政局動蕩，尼日爾三角洲針對油田的武裝攻擊不斷，阿富汗多次發(fā)生爆炸攻擊大事，甚至巴基斯坦反對黨領(lǐng)導人貝·布托的遇刺身亡，都持續(xù)引發(fā)市場對地緣政治不穩(wěn)定和恐怖攻擊的擔憂。

二、投機基金大舉入市，石油市場金溶化特征突出

來自美國商品期貨委員會（CFTC）的資料表明，經(jīng)過5個月的低迷狀態(tài)后，紐約商品交易所WTI（美國輕質(zhì)原油）期貨非商業(yè)性交易商的凈多持倉量在今年2月底已重返2萬手之上，其后不斷增加，7月突破10萬手大關(guān)，并于7月底升至年內(nèi)高點12.7萬手/日，合1.27億桶/日，約為全球日石油需求的1.5倍。其后，8月美國次貸危機全面暴發(fā)，非商業(yè)性交易商的凈多持倉量快速逃離，至8月底已經(jīng)降至2.5萬手，但之后投機基金重拾信念，漸漸增倉，至11月上旬，非商業(yè)性交易商的凈多持倉量重返10萬手之上。

隨著非商業(yè)性交易商凈多持倉量大幅增加，WTI油價巨幅飆升。投機基金的大舉入市，使得石油市場的金溶化特征更加突出。

三、弱勢美元，近期支撐油價的主要動力之一

近年來的美元匯率持續(xù)下跌，對以美元計價的石油價格產(chǎn)生了較強的支撐作用。尤其是今年8月之后，美聯(lián)儲為了降低美國次貸危機對金融市場和經(jīng)濟的影響而連續(xù)下調(diào)利率，同時聯(lián)合各國央行注資金融市場，使美元匯率頻創(chuàng)歷史新低。美元的持續(xù)疲軟，吸引大批資金進入油市避險，成為最近油價大幅飆升的一個有力推手。

2022年全球石油需求旺盛而供應仍將偏緊

美次貸危機暴發(fā)后，對美國經(jīng)濟以及世界經(jīng)濟前景的爭議頗多，悲觀和樂觀心情夾雜，美國政府機構(gòu)發(fā)布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)也時好時壞，市場隨之忽上忽下。但綜合分析可以斷定，今年美國次貸危機的消失對其經(jīng)濟進展造成了肯定影響，但美國經(jīng)濟的基本面仍舊強勁，并且由于新興市場國家經(jīng)濟快速進展，世界經(jīng)濟將連續(xù)高速增長。

一、美國經(jīng)濟進入調(diào)整期，但并不悲觀。

2022年，美國經(jīng)濟將進入調(diào)整期，但并不悲觀。其一，次貸危機對美國的影響不會太大。據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）的報告，次貸占美國房貸的15%，而整個房貸占美國總資產(chǎn)的14.1%。并且在1.3萬億美元的次貸中，真正出問題的估計僅有1450億美元，這個數(shù)字在美國的房地產(chǎn)和整個美國資產(chǎn)中的比例較小。此外，美國的次貸危機已經(jīng)在相當程度上以“打包轉(zhuǎn)銷”的方式轉(zhuǎn)嫁給了歐洲和亞洲。次貸危機的風險分散了，也就減小了。

其二，美國的消費不會消失明顯問題。

首先，美國居民收入多元化將支持其消費。從數(shù)字上看，美國的居民儲蓄率幾乎為零，但由于美國居民的可支配收入是多元化的，且估計美國的失業(yè)率將保持在5%以下，居民消費仍舊能夠受到較大的支撐。其次，美國的企業(yè)盈利目前正處于40年來的最高點。受益于本輪新興市場的經(jīng)濟全球化，企業(yè)在新興市場的利潤空間增大了。此外，企業(yè)投資的意愿劇烈，很多美國企業(yè)不僅進入股市，還進入期貨市場。一些能源企業(yè)自己買自己的期貨，不但炒高了產(chǎn)品的銷售價格，還獲得了期貨收益，從而大幅提高了企業(yè)利潤。

在日前接受記者專訪時，中國現(xiàn)代國際關(guān)系討論院世界經(jīng)濟討論所所長陳鳳英推斷說，今年四季度和明年一季度將是美國經(jīng)濟的一個低谷，明年美國經(jīng)濟可能又會呈現(xiàn)低開高走的態(tài)勢，GDP增長率可能高于世行猜測的1.9%，達到甚至超過2％。雖然美國已經(jīng)結(jié)束了新經(jīng)濟時期的強勁增長，進入一個較長的調(diào)整期，但對美國經(jīng)濟的進展也不能過于悲觀。

二、2022年全球石油供求仍趨緊

IMF在10月的報告中指出，雖然美國經(jīng)濟增長放緩，但新興市場將引領(lǐng)世界經(jīng)濟連續(xù)高速增長。而且，由于新興市場國家均處于工業(yè)化、市場化和城市化時期，其進展歷程打算對石油的需求將連續(xù)強勁，從而將連續(xù)推高油價。

估計明年全球經(jīng)濟增長4.8－4.9%，石油需求增長130萬－200萬桶/日，從歷史上看屬于強勁增長。而供應方面，估計明年非歐佩克增產(chǎn)100萬桶/日，低于130萬－200萬桶/日的需求增長，剩余的差距將施壓至OPEC產(chǎn)油國。而由于國內(nèi)消費穩(wěn)步增加，但產(chǎn)量增長停滯，今明兩年歐佩克出口量呈下降趨勢。

并且，由于市場呈現(xiàn)后市看跌的油價結(jié)構(gòu)，不利于持有庫存，估計到明年2月，OECD國家商業(yè)原油庫存水平將進一步降至49.3天，為2022年12月以來最低水平。而后期進一步滑落的可能性仍很大。庫存大幅下降，石油市場平衡極其脆弱，估計庫存因素在2022年還將成為油市的主要支撐因素之一。

非基本面因素仍利多油市，明年油價可望連續(xù)高位運行

從發(fā)生在中東的“地緣政治”特征考慮，土伊沖突不會進展得太過嚴峻就應偃旗息鼓，由于一個動蕩的中東不符合美國的國家利益，美國不會讓土伊沖突朝極端或不行掌握的方向進展。尼日利亞針對油田的武裝攻擊很可能在今后的時間里連續(xù)下去，而伊朗核危機最近雖然消失緩和趨勢，但要徹底解決仍面臨重重困難，可能成為長期懸于油市的一把利劍?？傊?022年將有更多的地緣政治題材可以炒作。

9月18日以來，美聯(lián)儲連續(xù)三次降息共計1個百分點至4.25％。降息可以促進美國經(jīng)濟增長，從而帶動石油需求保持強勁；降息還會致使美元連續(xù)貶值，抬高以美元標價的石油價格。從近期來看，各界對美聯(lián)儲持續(xù)降息的預期，以及國際社會對于強勢美元信念的動搖等，都使得美元匯率連續(xù)看跌。

值得留意的是，明年美國將進行總統(tǒng)大選。根據(jù)以往的閱歷，為博得更多中產(chǎn)階層和平民的支持，布什政府可能會像中選時那樣通過各種輿論途徑影