1、硅料供給迎來實(shí)質(zhì)性釋放1.1、硅料降價(jià)刺激國內(nèi)需求，海外長期需求樂觀2022全光裝預(yù)約為20G，據(jù)伏業(yè)協(xié)統(tǒng)，觀況下2022球光裝將到250，年預(yù)普在220W左右超期原是洲及分式光伏需爆。邦詢測223年球伏量在33-36GW間。圖表1：全球光伏裝機(jī)預(yù)測（單位:GW）201820192020202120222023中國4430485590130美國101619272435歐洲122524324770印度8116121617日本577568其他173237415680全球合計(jì)97119140172239340TrnFre集邦（注：203年測數(shù)據(jù)來自于華鑫證券研究所）其中1-10月國伏機(jī)達(dá)到58.4G，比長98.，022年三度我分布式增機(jī)3533G約占增機(jī)的7布式機(jī)比顯于往年，要系分布式對于上游硅料價(jià)格接受度較高，集中式項(xiàng)目對于收益率較為敏感，業(yè)主等待硅料價(jià)格下，前硅價(jià)已經(jīng)現(xiàn)動(dòng)預(yù)計(jì)03年硅新供將實(shí)質(zhì)釋，不會(huì)成裝的制素硅料格跌直推裝機(jī)極。計(jì)2023年中集光伏將現(xiàn)較的性預(yù)計(jì)223中光機(jī)將到約130其集中光裝機(jī)占比一。圖表2：歷年來中國分布式光伏裝機(jī)占比8.0%53.4%47.453.4%47.4%40.0%32.2%6.0%5.0%4.0%3.0%

67.2%2.0%1.0%0.%218 219 220 221 2022前三季度CPA歐洲政支與源機(jī)推需求2022歐光需爆，主系洲源機(jī)動(dòng)PPA電持上PA電推動(dòng)了洲伏經(jīng)性升，222年季，太能PA格到687歐/MW，同比長53.與222年二度比LevlTn三季的能P5上了部分原因是德國、希臘、匈牙利、意大利和英國等市場的太陽能價(jià)格急劇飆升。歐洲集中式光伏電站大部分通過鎖定PA電價(jià)鎖定，其余一小部分通過電力現(xiàn)貨交易來確定電力價(jià)格。歐洲電力市場目前采用的定價(jià)機(jī)制是基于能源供需關(guān)系設(shè)計(jì)的，電價(jià)采取邊際成本定價(jià)，該機(jī)制決定了價(jià)格更高氣電成為市場的定價(jià)者，歐洲天然氣價(jià)格暴漲導(dǎo)致可再生能源發(fā)電商利潤率大幅提升。歐洲擬對電力改革從而使得市場化后再分配，具體的措施是：1）設(shè)置天然氣價(jià)格上限；2）拆分歐洲電力市場，可再生能源電價(jià)與天然氣價(jià)格脫鉤；3）征收超暴稅根華街見報(bào)，太能海上能核的入過每時(shí)10歐元，國府劃超出分收收90的暴德政提的暴稅征低于歐盟委員會(huì)提議的每兆瓦時(shí)80歐元。我們認(rèn)為，即使暴利稅實(shí)施，此價(jià)格下，光伏依然以持高收率。圖表3：新能源雖同樣設(shè)置了起征點(diǎn)，但其邊際成本幾乎為零，仍具有較高的利潤能源型邊際本（假）新政前新政后結(jié)算價(jià)利潤結(jié)算價(jià)利潤征收保利稅氣電25030050300500核電80300220180100120褐煤50300250180130120新能源10300290180170120集邦咨詢(假設(shè)市場電價(jià)為30價(jià)格閾值180，單位均為歐元mwh)2022年1-10月光品出呈量齊的勢222年1-10月伏產(chǎn)出口總額到44.3億元?jiǎng)?chuàng)歷新，比長9.，022年110，伏組出量132.2W，同比增長6，月度出口變化來看，四季度組件出口已經(jīng)開始出現(xiàn)放緩趨勢。我們認(rèn)為，安裝工人數(shù)量緊張，導(dǎo)致海外組價(jià)出現(xiàn)了一定庫存，階段性影響出口。隨著硅料價(jià)格降203出望持強(qiáng)。圖表4：2022年1-10月光伏產(chǎn)品出口總額（億美元） 圖表5：2022年1-10月光伏組件出口量（GW）0

440.3231231.4159.82211月 2211月 2211月

101010806040200

132.28282.262.222年11月 22年11月 22年11月CPA PIA2022年3月美發(fā)了對柬寨馬西、泰、南國伏品出反規(guī)避查雖拜政豁免未來24個(gè)東亞四的口稅但與雙組免一樣有大不定。2022年6月21日美海關(guān)邊保局CB依據(jù)UFLA法將地區(qū)產(chǎn)的全部產(chǎn)品均推定為所謂“強(qiáng)迫勞動(dòng)”產(chǎn)品，禁止與新疆相關(guān)的任何產(chǎn)品入境，除非提供“清晰且有說服力的證據(jù)”證明并非如此。美國的政策導(dǎo)致其022年上半年光伏裝機(jī)僅4.2G，期科暫光伏件美海首放行，ROTHCaital合伙人獲悉UFPA扣留的第一批組件已經(jīng)投放到美國市場，主要為晶科能采瓦硅生的組，且表，至222年8因疆料扣的達(dá)到3GW，預(yù)計(jì)截至022年底扣押的組件規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到-12W。FLPA是中國企業(yè)向美國出口光伏產(chǎn)品的主要壁壘，主要針對涉疆硅料，需要光伏企業(yè)自證。晶科組件獲得放行是一個(gè)首發(fā)信號，若未來幾月，其他一線組件廠甚至第二梯隊(duì)廠家產(chǎn)品同樣得到順利放行，代表著國內(nèi)組件廠“采購海外硅料、配套東南亞硅片產(chǎn)能、搭建海外供應(yīng)鏈”方案行之有效，并且由于國內(nèi)廠家已逐步理順?biāo)璨牧霞傲鞒?，往后的檢查流程將更順暢，周期更短。2023年美國市場需求旺盛態(tài)勢愈發(fā)明朗，“新增+存量”需求釋放。2022年以來，取消兩年東南亞光伏關(guān)稅，到出臺IA新政生效，再到放行扣留組件，美國光伏政策不松動(dòng)政拉光裝需求意愈明。望2023，們?yōu)槊绹按媪俊钡墓夥?xiàng)目和表前大型儲(chǔ)能項(xiàng)目都將迎來爆發(fā)：由于硅料跌價(jià)，以及IA新政帶來ITC增幅和延長，光伏+儲(chǔ)能的初始成本下降，一方面將刺激新增項(xiàng)目增長，另一方面，一批成本壓制下停滯的存量儲(chǔ)備項(xiàng)目的建設(shè)也將提速（存量項(xiàng)目指，原先已拿到許可且已簽PPA電價(jià)但未開工建設(shè)的項(xiàng)目、已拿到許可但未簽PPA電價(jià)的項(xiàng)目、已拿到地且正在排隊(duì)申請?jiān)S可和PA電價(jià)的項(xiàng)目），中國組件的順利登錄將是裝機(jī)量的有力保障，預(yù)計(jì)203年美光裝將現(xiàn)顯恢性長。、硅料迎來實(shí)質(zhì)性供給釋放，產(chǎn)業(yè)鏈不存在硬瓶頸根據(jù)SM計(jì)1國多晶產(chǎn)約為9.31萬，環(huán)比10增近96,國多晶硅量續(xù)長供不足情逐消。1月國多硅約3.GW供量，反觀片量為3GW左右考慮11國晶硅有口分應(yīng)國內(nèi)晶市場已經(jīng)呈現(xiàn)”供大于求“狀態(tài)，而據(jù)SM了解，截至目前，國內(nèi)多晶硅已經(jīng)呈現(xiàn)累庫情況，全企業(yè)庫存已達(dá)到.5萬噸左右。由于目前多晶硅利潤仍保持高位，企業(yè)保持較高生產(chǎn)積極性考新產(chǎn)的坡以內(nèi)通的產(chǎn)2預(yù)國硅供將到1.4萬噸左，化能夠撐的伏光裝約0G。根據(jù)邦詢計(jì)2023年硅的效給為14萬噸按照每GW要.26萬，容配比1.2，能夠支持的有效裝機(jī)達(dá)到能夠達(dá)到約42GW。時(shí)隔兩年之后，硅料不會(huì)成為2023年光伏裝機(jī)的限制素。圖表6：2022-2025年全球硅料產(chǎn)能、產(chǎn)量變化趨勢（單位：萬噸）集邦咨詢硅料價(jià)格快速下跌，產(chǎn)業(yè)鏈觀望情緒濃重。根據(jù)集邦資訊統(tǒng)計(jì)，單晶復(fù)投料主流成交價(jià)在18元k單致密的流交為195/kg較周幅近24左，降幅較，流交格經(jīng)下至200元/k，游市需不疊成倒掛采作有所緩觀氛較，而12硅供增明顯需不下硅供應(yīng)現(xiàn)過剩，計(jì)著料存進(jìn)一增，期料格有進(jìn)步跌。圖表7：2018年以來多晶硅料價(jià)格走勢（單位：美元/kg）.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0-3 -3 -3 -3 -3Wid資訊、硅片產(chǎn)能過剩，關(guān)注石英砂保供與技術(shù)進(jìn)步硅片跌價(jià)先于硅料，前M10流交格為.9元/，G12主成價(jià)為6.6元/片，222最一周比跌進(jìn)步大來到9.5右本硅兩龍頭業(yè)公布最牌，高幅達(dá)7硅廠清庫存下廠購意仍然淡有望一下。圖表8：主流廠商硅片產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)公司名稱公司名稱隆基綠TCL中環(huán)協(xié)鑫科雙良節(jié)上機(jī)數(shù)高景太陽京運(yùn)通宇澤半導(dǎo)美科股份晶科能源晶澳科技阿特斯通威股陽光能高測股宇晶股和邦沐2022年底產(chǎn)能（GW1501405050353040.5-10554擬擴(kuò)建產(chǎn)能(GW46--各公司公告（備注：不完全統(tǒng)計(jì)）2023年硅片名義產(chǎn)能超過70GW。根據(jù)各個(gè)公司公告與公開信息，目前隆基、中環(huán)、晶科晶等5公司022底片能約678GW考到后進(jìn)步擴(kuò)計(jì)，2023年片義超過0G。石英坩堝對于品質(zhì)極的要求。英堝拉大直單硅耗，要用盛裝熔硅制后工所需的棒其心材料高石砂石坩堝高石英砂潔環(huán)中電法制而，比普石英，過礦煉備而的純石英砂具有更好的耐高溫性及熱穩(wěn)定，材料純度是保證石英坩堝具備優(yōu)良性能的核心指標(biāo)。坩堝的基-O）坩堝度響核因，由羥的在改了SiO的合結(jié)構(gòu)致坩的溫能大降。質(zhì)引對單性和品構(gòu)直接影，因此硅體接觸石英堝雜含至重要坩所原高石英是英坩堝度基。圖表9：雜質(zhì)在石英中的擴(kuò)散表歐晶科技官網(wǎng)，華鑫證券研究圖表10：以不同純度的石英的強(qiáng)度與溫度關(guān)系圖歐晶科技官網(wǎng)，華鑫證券研究石英國供來美尤尼與威Q國來自英份我石成巖與美國不同，礦體規(guī)模小、礦石不穩(wěn)定，國內(nèi)石英砂提純難度更高，技術(shù)更復(fù)雜。目前石英砂在光伏以及半導(dǎo)體端的需求持續(xù)旺盛，且由于礦脈稀少，光伏石英坩堝所用的內(nèi)層砂仍然主要來源于美國尤尼明與挪威QC公司的進(jìn)口，而海外高純石英砂產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)速度較慢。國內(nèi)應(yīng)要以英份為。據(jù)我們測算，2022-2024年供需差（供給-需求）為0.1、-0.2、0.3萬噸，供需繼續(xù)維持緊平衡。中長緊，影硅行業(yè)局一核材的緊會(huì)無序價(jià)戰(zhàn)生制二會(huì)造硅企成曲更加峭優(yōu)進(jìn)砂夠得保的企業(yè)晶率低成更低硅行格有好于期重點(diǎn)關(guān)注能保證優(yōu)質(zhì)高純石英砂供應(yīng)的龍頭片及石英砂、坩堝企。圖表11：光伏用高純石英砂2022-2024供需平衡表類別202220232024尤尼明+TQC供給（萬噸）2.52.54石英股份供給（萬噸）2.54.55.5其他廠商（萬噸）1.21.41.6供給量合計(jì)（萬噸）6.28.411.1光伏裝機(jī)（GW)250350450容配比1.21.21.2P型硅片100GW耗用量（kg）2.001.901.81N型硅片100GW耗用量（kg）2.62.52.3P型硅片占比957565N型硅片占比52535需求量（萬噸）6.098.5810.77供給-需求（萬噸）0.1-0.20.3石英股份，光伏見聞，華鑫證券研究過去兩年被硅料價(jià)格上漲所掩蓋的技術(shù)進(jìn)步將逐步顯現(xiàn)。根據(jù)中環(huán)股份資料，221年初至細(xì)化度進(jìn)徑降約3硅厚從17μm低至50，硅進(jìn)步下降，領(lǐng)先企業(yè)技術(shù)優(yōu)勢持續(xù)進(jìn)步，其效果被硅料價(jià)格大幅上漲所掩蓋，隨著硅料價(jià)格下跌，龍頭業(yè)領(lǐng)行技效果得充體重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)先硅片企技紅利釋放。圖表12：2021年以來硅片厚度下降服務(wù) 圖表13：2021年以來金剛線細(xì)線化進(jìn)程TL中環(huán)投資者系 TL中環(huán)投資者系2、電池：TOPcon 進(jìn)入紅利釋放期，關(guān)注XBC、HJT多種路線、TOPcon進(jìn)入紅利釋放期隧穿氧化層鈍化接觸太陽能電池（TunnelOxidePassivatedContactsolarcell,TOPCon）是013年在第28屆歐洲PVSC光伏大會(huì)上德國Franhoer太陽能研究所首次提出的一種新型鈍化接觸太陽能電池。其電池結(jié)構(gòu)為N型硅襯底電池，在電池背面制備一層超薄化硅，然后再沉積一層摻雜硅薄層，二者共同形成了鈍化接觸結(jié)構(gòu)，有效降低表面復(fù)合和金屬接觸復(fù)合。根據(jù)IS測算，雙面多晶硅鈍化OCon電池的理論最高效率達(dá)28.7，且接近體太能池論極效29.3提潛力。圖表14：TOPCon太陽能電池結(jié)構(gòu) 圖表15：雙面鈍化TOPCon效率達(dá)到28.7LALCE，華鑫證研究所 資料來源：Sraeasvainfrsalnesicnsoarel:Peetadftue，華鑫證券研究所各廠商不斷突破TOPCon電池效率記錄。目前在Topon提效上，頭部企業(yè)如隆基、晶科、天合光能等走在行業(yè)前列。201年6月初，隆基宣布Topcn的實(shí)驗(yàn)室轉(zhuǎn)化效率達(dá)到了2022年3月天合光能宣布，其自主研發(fā)的210m×10m高效iTOPon電池，最高電池效率達(dá)到25.5；2022年4月，晶科能源宣布，其自主研發(fā)的182N型高效單晶硅電池全面積電池轉(zhuǎn)化效率達(dá)到25.，再次創(chuàng)造了新的大面積N型單晶鈍化接觸（TPCon）電池轉(zhuǎn)化效率世界紀(jì)錄。圖表16：晶科不斷突破TOPCon效率記錄資料來源：晶科能源公眾號，華鑫證券研究所產(chǎn)線兼容性好，具有成本控制優(yōu)勢。N型TPCon與P型PERC相比，工藝路線差異主要體現(xiàn)在多晶硅生長和氧化層的制備上，僅增加了硼擴(kuò)和薄膜沉積設(shè)備，而在上游硅料、硅片等重資產(chǎn)環(huán)節(jié)并不涉及設(shè)備的更替，最大程度保留和利用現(xiàn)有P型ER電池設(shè)備制程，兼容度高達(dá)70。根據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，2021年P(guān)ERC產(chǎn)線設(shè)備投資成本降至19.4萬元/W，TOPCon電線設(shè)備投資成本約22萬元/MW，略高于PEC電池。從成本角度來看，硅片和漿料成本占TOPCo成比高在8以上未降銀用和提良是低本有效徑。圖表17：TOPCon工藝流程資料來源：中科院電工所王文靜，華鑫證券研究所TOPCon電池項(xiàng)目相繼啟動(dòng)，已獲得集中式電站項(xiàng)目訂單。6月，晶科能源“尖山二期11GW效池及5GW件智生線目開，電量平效目為25以，在目前1GWN型TPCon電池組產(chǎn)的礎(chǔ)繼續(xù)充能天光在江宿局8GW的OPCn池已于4月式動(dòng)預(yù)計(jì)2022半投，計(jì)年出貨2-3，良率上97，達(dá)到2.7換率訂方以晶為，6月，司先獲國家電、唐團(tuán)的N組件單其，科向國電供應(yīng)550W效雙雙組件N型Tigro件標(biāo)志中最的陽開發(fā)之轉(zhuǎn)更的N高組；與大集簽的N型件供規(guī)約G。根據(jù)亞化資訊統(tǒng)計(jì)，202年以來，國內(nèi)新增建設(shè)和規(guī)劃中的OPCn電池產(chǎn)能高達(dá)224G，技和備商帶巨的場會(huì)。、龍頭企業(yè)布局IBC，在分布式市場有突出優(yōu)勢IBC（interdigitatedbackcontact，全背電極接觸晶硅光伏電池）的正負(fù)極電池以叉指狀的方式排列在電池背光面，p-n結(jié)也位于電池背面，屬于背接觸太陽電池。正面沒有金屬電極遮擋使IC電池具有更高的短路電流Jsc，同時(shí)背面可以容許較寬的金屬柵線來降低串聯(lián)電阻Rs從而提高填充因子FF；加上電池前表面場以及良好鈍化作用帶來的開路電壓增益，IC電池在降低光學(xué)損失、提升效率、改善電池性能，外觀美觀等多個(gè)方面具備優(yōu)勢理論轉(zhuǎn)換效率高，溫度系數(shù)低。研究人員預(yù)計(jì)IC太陽能電池的效率記錄將達(dá)到2.1另外，IBC太陽能電池技術(shù)將傳統(tǒng)選項(xiàng)的溫度系數(shù)從-0.87C提高到0.46C，降至-0.29C因，炎氣I陽電板提供好性。圖表18：IBC太陽能電池結(jié)構(gòu) 圖19：2021-2030年各種電池技術(shù)平均轉(zhuǎn)換效率變化趨勢AZOaeils&ahigrM.，華鑫證券研究所 CPA，華鑫證券究所圖表20：IBC電池優(yōu)點(diǎn)分析資料來源：《發(fā)射極摻雜工藝對產(chǎn)業(yè)化IC太陽電池性能影響，華鑫證券研究所兼容性好，有利于下一代技術(shù)的延伸。BC電池是將TOPon與BC相結(jié)合，這種電池結(jié)構(gòu)結(jié)合了IBC電流高的短路電流與TPCon優(yōu)異的鈍化接觸特性，因此能獲得更高的電池效率HBC是電池利用HJT電池結(jié)構(gòu)和IBC結(jié)合，形成的太陽能電池結(jié)構(gòu)，這種電池結(jié)構(gòu)結(jié)合了IC電池的路流HJ池高開電的勢因此獲更的池率。P型IBC已有較好成本解決方案。B電池技術(shù)的缺點(diǎn)是制造工藝更昂貴、更復(fù)雜。但在根據(jù)江蘇日托光伏于2021年3月申請的專利《一種P型IBC電池的制備方法》，采用P型硅片作為襯底，正背面均無需硼摻雜，且不需要掩膜和光刻，工藝步驟簡單，將傳統(tǒng)IBC復(fù)雜過程簡化為12步，生產(chǎn)成本明顯降低?？紤]到P型BC產(chǎn)品應(yīng)用場景主要是海外分布式，終端對于高性能產(chǎn)品溢價(jià)接受度較高，假設(shè)其溢價(jià)可以達(dá)到02元/W，約合3美分/W，當(dāng)P型IBC電池良率達(dá)到95時(shí)，P型IBC產(chǎn)品一體化盈利即可達(dá)到約0.5元/W，當(dāng)良率達(dá)到8的候，體盈可進(jìn)步提028/W。圖表21：改良后的P型IBC產(chǎn)線需要12步《一種P型IC池的制備方法》，華鑫證券研究所隆基率先布局HPBC電池,有望在高端分布式市場獲得超額收益。隆基HPC電池在P型技術(shù)路線上采用IC技術(shù)，襯底硅片依然為P型硅片。222年1月4日，隆基綠能正式向外界發(fā)布組件新品i-MO6，同時(shí)公司亦公布了該組件所搭載的HPBC電池細(xì)節(jié)。HPBC全稱混合鈍化背接觸電池，目前量產(chǎn)效率突破2，疊加氫鈍化技術(shù)的R版本效率達(dá)到25.，公司推出組件新品H-MO6，在發(fā)電模擬中較PRC產(chǎn)品平均增益達(dá)到10。預(yù)計(jì)203年BC電池產(chǎn)能產(chǎn)后預(yù)會(huì)有0-2G產(chǎn)品貨。2.3、HJT有望成為下一代技術(shù)，有望在2023年放量HJT（本征薄膜異質(zhì)結(jié)電池）是一種特殊的PN結(jié)，由非晶硅和晶體硅材料形成，是在體硅上沉積非晶硅薄膜，屬于N型電池中的一種，最早由日本三洋公司于19年成功開發(fā)具有率、度、雙以工步少的勢。高效率：HJT單面組件的理論轉(zhuǎn)換效率為26.7，雙面組件的轉(zhuǎn)換效率超過30，是內(nèi)最高效的太陽能技術(shù)之一。近兩年，PRC電池的光電轉(zhuǎn)換效率已達(dá)瓶頸，業(yè)界公認(rèn)最高效率一般在22-23左右，TOPcon電池光電轉(zhuǎn)換效率達(dá)到25以上，HJT電池轉(zhuǎn)換率突26（基；良好的溫度系數(shù)：PERC電池的溫升系數(shù)是-.38℃，HJT的溫升系數(shù)是-025/℃，HJT電池具備更低的溫度系數(shù)，產(chǎn)生更高的開路電壓，也就保證了更高的輸出功率?；旧螶電池每年比PR電池每瓦高出3的發(fā)電量，這也使它非常適合在高溫區(qū)域應(yīng)用高雙面性：HJT電池的雙面率能達(dá)到90以上（最高能達(dá)到8），使得其在設(shè)計(jì)為組件具出的能。工藝步驟少：J池造過中涉5-個(gè)，設(shè)的格斷低。圖表22：PERCTOPCon和HJT工藝及成本比較PERCTOPConHJT比較技術(shù)./工藝效率理最效率24.527.1（單面，僅被表面多晶硅鈍化）287（雙面）28.5HJ>ocnPRC實(shí)室高率24.026.4（大面積/晶科）26.81（隆基0211）產(chǎn)線效率230>2525.2工序數(shù)量11127HJ>ECTpon硅片尺寸166/18/210166/182（10難，高溫制程多）158.75166/82/20HJ>ECTpon薄片適用性160~180μm160~180μm120~150μmHJ>ocnPRC兼容性-部分兼容，加23臺設(shè)備不兼容TocnHT工藝比較高過3個(gè)高溫過程擴(kuò)硼、擴(kuò)磷、LPVD、兩次膜、燒結(jié)——高溫過程多，熱負(fù)荷高；溫度低，即使高溫持續(xù)時(shí)間也很短濕法過程3次5次如果沒有吸雜，一次制絨；如果吸雜，清洗+制絨，過程短真空過程擴(kuò)磷和兩次EVD——真空度要求低擴(kuò)磷、擴(kuò)硼、PVD和EVD各2次——真空度要求不高一次PCVD，一次PD——PD要求真空度高技術(shù)拓展性TOPCon宣稱222年245，2023年25，024年2.5。再要提高，雙面鈍化或正表局部鈍化難度大。雙面非晶HT量產(chǎn)效率2.，等效效率2。下階段HJT20單面微晶到25，3.0背表面納米晶硅到25.5。技術(shù)難點(diǎn)工序多101步，兩次激光，一次擴(kuò)磷，雙面膜。第一大難點(diǎn)：擴(kuò)硼，良率損大；第二大難點(diǎn)：LPVD；以及，擴(kuò)散燒穿和銀漿燒穿晶硅膜造成鈍化破壞，高溫程導(dǎo)致硅片損傷等硅片清洗和吸雜；PCD凈化要求接近半導(dǎo)藝；HT0和0需加快沉速率，導(dǎo)致均勻性下降；降低銀漿用量難。成本設(shè)備投資1.8億/GW2.5億/GW3.5億/GWPEC<ocn<HJT組件價(jià)格100105110PEC<ocn<HJT資料來源：華晟新能源王文靜演示材料，華鑫證券研究所研發(fā)中試加速推進(jìn)，效率記錄不斷突破。隆基綠能官方信息顯示，近日經(jīng)德國哈梅林太陽能研究所（SFH）測試，隆基自主研發(fā)的硅異質(zhì)結(jié)電池轉(zhuǎn)換效率達(dá)261，創(chuàng)造了尺寸單結(jié)晶硅光伏電池效率新的世界紀(jì)錄。華晟新能源介紹，其221年投產(chǎn)的HJT.0產(chǎn)線組件CTM達(dá)到98.5；基于微晶技術(shù)的JT2.0產(chǎn)線，M6單面微晶工藝研發(fā)產(chǎn)線，最佳批次均效率2545，冠軍片效率達(dá)到2561；G12量產(chǎn)線平均效率2.5，最佳批次平均24.7。金剛玻璃也表示，公司異質(zhì)結(jié)電池微晶線JT電池平均轉(zhuǎn)換效率達(dá)到4.95，電最高換率達(dá)2.2目前交部客異結(jié)電銷訂。降本路線清晰，已見成效。從非硅成本來看，在銀柵線技術(shù)下，目前量產(chǎn)H的單瓦成本較ERC高02元/瓦以上，未來差距可縮小到0.1元/瓦以內(nèi)，導(dǎo)致HT單瓦成本高的主要部分在于銀漿耗量、IO的使用、機(jī)臺折舊等。華晟新能源對比222年1月和022年4月HJT電池各項(xiàng)成本發(fā)現(xiàn)，銀漿每瓦單耗下降8，網(wǎng)版壽命提升帶來成本下降72，清洗工藝優(yōu)化以及低成本化學(xué)品導(dǎo)入帶來化學(xué)品用量節(jié)省了31，提高靶材利用率帶來靶材耗量降低年底非硅成本可以控制在.14元/W左右，對比22年1月份錄得的.3元/W，下降幅度極為顯著。圖表23：HJT降本路徑提高效率設(shè)備國產(chǎn)化國產(chǎn)化15億->9億->5億>4億->3.5億/1W工藝降本減少高溫過程、濕法過程銀漿降本多主柵（140mg）->鋼板（14mg）->銀包銅（100mg）->SCT（70mg）->鍍銅（0mg）按照16尺寸硅片，目前HT低溫銀漿中銀粉占比9，成本9以上；目前低溫銀漿在耗量和印刷性上遠(yuǎn)不如高溫銀漿（低溫印刷速度20m/s，口高溫印刷速度40ms，開口5μm）N型硅片HT可以使硅片厚度降到30m；效率達(dá)0W后，硅片用下降至053/W，CM上升；硅片減薄要求鈍工藝好ITO雙面ITO->單面ITO->SN/ITO復(fù)合膜資料來源：華晟新能源王文靜演示材料，晶銀新材演示材料，華鑫證券研究所量產(chǎn)招標(biāo)進(jìn)度超預(yù)期，多家廠商開始布局。金剛璃6月公告披露，公司決定投資建4.8GW高效異質(zhì)結(jié)電池片及組件項(xiàng)目，總投資額.91億元，建設(shè)周期為18個(gè)月。根據(jù)華晟新能源公眾號5月披露，華晟擬在宣城開展建設(shè)三期4.8W雙面微晶異質(zhì)結(jié)智能工廠項(xiàng)目，第一階段24GW的工廠土建招標(biāo)已正式掛網(wǎng)，將在2023年Q-Q3分兩期投產(chǎn)。另外，設(shè)備方面，捷佳偉創(chuàng)稱2021年公司實(shí)現(xiàn)了HJT設(shè)備進(jìn)入歐洲市場的突破；邁為股份稱公司JT設(shè)備已成導(dǎo)微技，時(shí)與業(yè)各節(jié)家同積推降。3、輔材：POE趨勢帶動(dòng)膠膜格局優(yōu)化，光玻璃有望走出底部3.1、POE供給趨緊，帶動(dòng)膠膜格局優(yōu)化光伏組件封裝膠以EVA和POE類膠膜為，當(dāng)前EVA膠膜占據(jù)主流份額目前市場上裝料要透明EVA膜白色EA、聚烴PO）膜擠型烯復(fù)合膜EE（V-O-V膠膜其封膠（PS/Silcon膠PVB膜TU膜）等。EA膠憑較光學(xué)能粘性相低廉成及配P型件占主份。2021年單組件裝料以明VA膜主約占2市份，較2020年降4.7pc；OE膠和型EPE膠合的場比提至3.1。POE膠膜性能優(yōu)異，具高阻水性、高抗PID性。OE膠具高汽隔性高可見光透過率、高體積電阻率、優(yōu)秀的耐候性能、長久的抗ID性能和高反射性能等優(yōu)良特性，能提高組件對太陽光的有效利用率，增加組件功率，避免組件層壓后的白色膠膜溢膠問題共型EE膜有POE膠的阻性也有VA高附性可作純OE膠膜替產(chǎn)。圖表24：EVA膠膜和POE膠膜比較種種類 優(yōu)勢 劣勢EVA膠膜

價(jià)格較低、易加工、耐存儲(chǔ)、醋酸乙烯在在光、氧氣、濕熱環(huán)境下容易發(fā)生水解，產(chǎn)生醋交聯(lián)速度快、與玻璃和背板的酸，腐蝕電池片表面、焊帶等，還會(huì)與玻璃中的Na反應(yīng)，POE膠膜

粘結(jié)性能好材料性能好，抗PD性能異、電阻率高、水汽阻隔大、耐低溫耐黃變

成大量的自由移動(dòng)的Na離子造成功率衰減；EA容易在光熱環(huán)境下發(fā)生黃變，影響透光性，造成組件功率損失PE極性較低，膠膜加工過中極性助劑溶劑析出至膜表面造成表面光滑容易移位；加工難度偏大，膜唇容易掛料；POE粒子價(jià)格較EA貴資料來源：《EVAPE在雙組件的使用探討》，華鑫證券研究所POE樹脂是POE膠膜核原料，產(chǎn)能集中于外國企業(yè)。伏膜產(chǎn)本約90直接料本其樹粒子本比達(dá)80。OE是種烯/-烴種單的共聚物，擁有良好的低溫韌性、易于熱塑加工，廣泛應(yīng)用于光伏膠膜、聚烯烴材料增韌改性、泡膠劑領(lǐng)，按不產(chǎn)類分注塑級PO、通級PE和擠級P。近年來，光伏、汽車輕量化、以塑代鋼、人造草等新興行業(yè)的快速增長等都帶動(dòng)PE需求的快速增長。但是，由于聚合工藝、茂金屬催化劑、a-烯烴等多環(huán)節(jié)存在較高技術(shù)壁壘，POE能要中陶、三、LG等家國型企，國前未現(xiàn)POE大模工業(yè)應(yīng)。需求端：N型組件產(chǎn)業(yè)加+雙玻組件滲透率，光伏級POE粒子需求著提升。N型組件產(chǎn)業(yè)化全面加，滲透率快速提升帶動(dòng)POE膠膜需求。2022年來N型組件逐開放，是TOPCn業(yè)速明快據(jù)SM計(jì)目國TPn電池已產(chǎn)4.4G，建產(chǎn)能有60.GW規(guī)中能達(dá)26G，預(yù)計(jì)2022和2023年底TOPCon電產(chǎn)能分到77.4GW和05.G223年增能將達(dá)28.，預(yù)計(jì)202、2024年OPCn池占光電產(chǎn)比將別到3.43、3.61由于N電池的PD應(yīng)受面感，PD減的N型件在照復(fù)也造不可損N型電使單封時(shí)板水阻性較，用POE膠進(jìn)封能低N組的整體汽過，長件使時(shí)，此要的N型件司在索導(dǎo)入純POE膠膜或PE膠作封料。隨TOCon產(chǎn)繼續(xù)POE膠滲率有加提。圖表25：2021-2030年各種電池技術(shù)市場占比變化趨勢CPA雙玻組件滲透率提升帶動(dòng)POE膠膜需求。隨著下游對雙面組件發(fā)電增益的認(rèn)可，以及美國免面電件21關(guān)稅2021雙組市場比至374計(jì)2022單面組件市場占比基本相當(dāng)。由于雙玻電池背面鈍化不完全、細(xì)小鋁線印刷的鋁柵格更容易被酸腐蝕、無框或半框封邊導(dǎo)致空氣水汽進(jìn)入等，無特別防護(hù)的雙玻電池背面PD衰減可達(dá)15～50。PE膜有優(yōu)水阻能和子阻能，汽過僅為EA的18左右，在濕度較大的環(huán)境中表現(xiàn)突出，且其分子鏈結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，老化過程不會(huì)分解產(chǎn)生酸物，有異抗老性。此目普遍用OE膜行玻組封。圖表26：2021-2030年單/雙面組件市場占比變化趨勢CPA供給端：海外光伏級POE粒子產(chǎn)出短期提升空間有限，國產(chǎn)化粒子大規(guī)模量產(chǎn)進(jìn)度慢。技術(shù)壁壘高，POE產(chǎn)能由少數(shù)幾家大型海外跨國企業(yè)壟斷。目前有陶氏化學(xué)、Exo三井學(xué)SAB-SK合工廠LG學(xué)公實(shí)了POE工化產(chǎn)，021年全球義POE產(chǎn)（括烯性體）在200噸側(cè)重烯彈體狹義POE產(chǎn)能約158萬噸且當(dāng)部裝并非部能產(chǎn)PE性體以企對產(chǎn)PE所的化劑和重要原料高碳α-烯烴的工藝技術(shù)進(jìn)行專利保護(hù)且嚴(yán)密封鎖。目前，陶氏化學(xué)是全球最大的PE產(chǎn)企，能約90萬，全產(chǎn)一半預(yù)到225年OE產(chǎn)能達(dá)10萬噸LG化學(xué)OE總能28萬，劃2234擴(kuò)至38萬產(chǎn)，三年擴(kuò)0萬噸到0噸能三井OE產(chǎn)約為0噸K和Sbic總PE能為23萬。圖表27：全球主要POE供應(yīng)企業(yè)（萬噸/年）公司裝置地點(diǎn)產(chǎn)能商品名投產(chǎn)時(shí)間技術(shù)路線可產(chǎn)產(chǎn)品類型 備注美國德州20EnaeAfnty193204InieCCPO/OP美國路易斯安那16EnaeIfse202206PO/O/BC陶氏化學(xué)西班牙塔拉戈納5.5Vesty等204InieCC丙乙烯基彈性體205年產(chǎn)能將達(dá)到190萬噸泰國馬塔府20EnaeAfnty208InieCCPO/OP沙特薩拉達(dá)20Enae206InieCCPOE美國路易斯安那8Exc/xed191205ExplPOE埃克森美孚美國路易斯安那35Vitmx204Expl丙乙烯基彈性體三井化學(xué)新加坡裕廊島20Tamr203210專有茂金屬催化劑PO/O/PMSABIC-韓國蔚山23SKSlmrSAI:otfy205NelnePO/LPE 204擴(kuò)產(chǎn)至0萬噸產(chǎn)能LG韓國大山28Luee209216專有茂金屬催化劑POE 203擴(kuò)產(chǎn)至萬噸產(chǎn)能北歐化工荷蘭赫侖3Quo203專有茂金屬催化劑PO/OP資料來源：華經(jīng)情報(bào)網(wǎng)，華鑫證券研究所光伏級PE粒子產(chǎn)出有限，預(yù)計(jì)海外產(chǎn)量今年將有所提升。目前，可生產(chǎn)光伏級PE的供商有氏學(xué)日本井學(xué)韓國GSK-SAIC資廠（ABCSKexleCompa。估2022光伏POE粒供約30噸,中氏學(xué)13萬LG學(xué)10萬噸井5萬K和Sabc在700左。估223年伏PE子應(yīng)約40萬，其中氏0噸G學(xué)12萬、井7萬。國產(chǎn)化POE布局加快，華化學(xué)預(yù)計(jì)2024年投產(chǎn)目前華學(xué)中化名石、京博石化和東方盛虹子公司斯?fàn)柊畹纫淹瓿芍性?，中石化天津石化、衛(wèi)星化學(xué)、浙石化等也在極劃POE產(chǎn)其中萬化進(jìn)較，已成100噸/試PE置建設(shè)，222年3月布出合中產(chǎn)，前下游領(lǐng)進(jìn)應(yīng)開此外，衛(wèi)化學(xué)、浙石化等也在局游α烯烴原料。021年2，星學(xué)告年產(chǎn)10萬α烯烴配套PO；2022年6月年產(chǎn)000α裝置目評次示022年8月，浙石公建產(chǎn)5萬噸-烴置及20噸OE聚烴性裝置整來看，前產(chǎn)OE處中試段部企處量產(chǎn)備。圖表28：國內(nèi)企業(yè)POE工業(yè)化進(jìn)展情況公司產(chǎn)能規(guī)劃進(jìn)展萬華化學(xué)40預(yù)計(jì)204年投產(chǎn)，已完成0噸/年中試茂名石化5已完成100噸/年中試京博石化5已完成100噸/年中試斯?fàn)柊?0已完成800/年中試惠生工程10已完成100噸/年中試衛(wèi)星化學(xué)10中試建設(shè)中東華與中化學(xué)待定中試岳陽興長5小試已完成天津石化10待定榮盛石化40待定鼎際得40待定資料來源：百川盈孚，各公司公告，華鑫證券研究所光伏級POE粒子供給趨緊，粒子保供能力強(qiáng)的龍頭膠膜廠受益，膠膜盈利和競爭格有望優(yōu)化。光伏級POE粒子供給續(xù)偏緊。合PE粒供需況看在未組件裝技術(shù)展中假下即情景2：OPCn/HT雙玻面使用POE膠，背使用EPE膠膜XBC面使用POE膠膜背使用EVA膠PERC雙玻件面用EPE膠，背面用EA膠，玻件正面用EA膠）則223年P(guān)E需約2噸，2024年P(guān)OE粒需約4萬POE粒供將緊。慮到POE下汽、共物、發(fā)泡、電纜等領(lǐng)域需求的產(chǎn)能分配調(diào)整，以及不同產(chǎn)品產(chǎn)線、不同等級PE產(chǎn)品的切換調(diào)整，年光級POE子供將續(xù)于平狀態(tài)同，PE子緊缺將逼N型組廠快EPE膠甚至VA膜純OE膜的代。圖表29：2022-2025年光伏級POE粒子需求預(yù)測20222023E2024E2025E全球光伏新增裝機(jī)（GW）250340450550容配比1.21.21.21.2全球組件出貨量（GW）300408540660薄膜組件出貨量（GW）6.06.18.19.9PEC組件出貨量（W）27.029.931.925.1其中：PEC雙玻出貨量GW）13.017.922.120.3PEC單玻出貨量GW）13.012.0948508N型組件出貨量（GW）24010.021.039.0其中：TOCn出貨量（W）19281615.219.0HJT出貨量GW）2.410232413.6XBC出貨量GW）2.4102324594情景一：TOPCon/JT單雙玻正反面均使用POE膠膜；XBC正面使用POE膠膜，背面使用EVA膠膜；PERC雙玻組件正面使用EPE膠膜，背面使用EVA膠膜，單玻組件正反面均使用EVA膠膜PEC對OE粒子需求（萬噸）104132155136TOCn對OE粒子需求（萬噸）8.9360637797HJTPE粒子需求（萬噸）1.14.5136558XBCPE粒子需求（萬噸）0.62.26.8120光伏級POE粒子總需求21.056.099.6161.2YOY1677862情景二：TOPCon/JT單雙玻正面使用POE膠膜，背面使用EPE膠膜；XBC正面使用POE膠膜，背面使用EVA膠膜；PERC雙玻組件正面使用EPE膠膜，背面使用EVA膠膜，單玻組件正反面均使用EVA膠膜PEC對OE粒子需求（萬噸）104132155136TOCn對OE粒子需求（萬噸）5.9240424532HJTPE粒子需求（萬噸）0.73.09.1372XBCPE粒子需求（萬噸）0.62.26.8120光伏級POE粒子總需求17.642.573.9116.0YOY1417457情景三：TOPCon/JT單雙玻正反面均使用EPE膠膜；XBC正面使用POE膠膜，背面使用EVA膠膜；PERC雙玻組件正面使用EPE膠膜，背面使用EVA膠膜，單玻組件正反面均使用EVA膠膜PEC對OE粒子需求（萬噸） 104 132 155 136TOCn對OE粒子需求（萬噸）3.0120212266HJTPE粒子需求（萬噸）0.41.54.5186XBCPE粒子需求（萬噸）0.62.26.8120光伏級POE粒子總需求14.329.048.170.8YOY1026647華鑫證券研所測算膠膜盈利向上，POE粒保供能力強(qiáng)的膠膜商望獲得超額利潤。粒子和膠膜廠一般沒有形成硬性保供條約，僅有口頭約定或?qū)捤蓷l約，其余未約定的量價(jià)高者得，市場導(dǎo)因，POE子的材獲能將為膠廠核競力對上，POE粒子緊缺，粒子廠商占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢地位，結(jié)算方式要求現(xiàn)貨現(xiàn)結(jié)；對下游，組件客戶回款周期長。因此，隨著PE粒子供應(yīng)緊缺和價(jià)格上漲，有資金優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢的龍頭膠膜企業(yè)可優(yōu)先拿貨保障粒子供應(yīng)，保證了開工率及新增產(chǎn)能釋放，有望通過“順價(jià)+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)化+規(guī)模效應(yīng)市場份額”提盈能，前POE膠較EA有5pts右的毛利優(yōu)。圖表30：POE進(jìn)出口總量走勢圖 圖表31：國內(nèi)POE市場價(jià)格走勢圖（元/噸）資料來源：百川盈孚，華鑫證券研究 百川盈孚，華鑫證券研究頭部膠膜廠局POE膠+供應(yīng)鏈保障能力強(qiáng)，鞏固并擴(kuò)大市場份。前光膠膜市集度高呈單龍穩(wěn)格，至221年，業(yè)頭斯市占過，達(dá)54，方升公斯威市率達(dá)17，優(yōu)新市率達(dá)15，伍技、洋等廠商也占據(jù)一定市場份額，二線廠商也在積極擴(kuò)產(chǎn)中。隨著未來OE膠膜市場份額擴(kuò)大，已在該領(lǐng)域布局并有較強(qiáng)PE粒子保供能力的膠膜廠家將迎來較為強(qiáng)勁的業(yè)績動(dòng)力，有望固擴(kuò)市份優(yōu)勢。圖表32：各膠膜廠商膠膜產(chǎn)能進(jìn)展和規(guī)劃公公司 進(jìn)展和規(guī)劃福斯

公司和陶氏化學(xué)綁定較深，和LG、三井均有規(guī)模采購PE，原料供應(yīng)方面優(yōu)勢顯著。目前擁有光伏膠膜產(chǎn)能13.21平米/年，全部項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，光伏膠膜產(chǎn)能預(yù)計(jì)將達(dá)約25億平米/年。公司幾年所投產(chǎn)能都考慮到EVAPE的靈活切換。01年，公司白色EAPE膠膜貨占比約42后續(xù)隨著滁州2.5億POE投產(chǎn)、越南2.5億N型電封裝膠膜投產(chǎn)，高端產(chǎn)品占有望進(jìn)一步提升。海優(yōu)新材201年，公司膠膜全年產(chǎn).1億平米。222年上半年，公泰州生產(chǎn)基地新增膠膜產(chǎn)能順利達(dá)產(chǎn)，上饒生產(chǎn)基地產(chǎn)能爬坡順利全部項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，總體產(chǎn)能預(yù)計(jì)將達(dá)到9.57億平方米。上海天洋公司擬新增產(chǎn)能約4.5億平，預(yù)計(jì)全部達(dá)年產(chǎn)能將達(dá)到5.1億平方米222年上半年，已完昆山8條產(chǎn)線的安裝測試，新增設(shè)計(jì)產(chǎn)能670萬平方米；計(jì)Q3將完成另6條產(chǎn)線的安裝測試，到2022Q4將形成約1.6億的有效年化產(chǎn)能。賽伍技術(shù)2022H1封裝膠膜產(chǎn)品出貨量近8,000萬平米。浦江2.55億平膠膜項(xiàng)目預(yù)計(jì)2022Q3投產(chǎn)。激智科技公司POE膠膜安徽工廠建設(shè)中廠房預(yù)計(jì)年底前建設(shè)完成，設(shè)備陸續(xù)進(jìn)場，研發(fā)及產(chǎn)品測試推進(jìn)中，設(shè)備可通用生產(chǎn)EVA和POE膠膜。鹿山新材截至202年6月末，鹿山新材陽能電池封裝膠膜產(chǎn)能約為1.億平方米/年。江蘇鹿山和鹿山新材料（鹽城）膠膜生產(chǎn)線在建設(shè)與投產(chǎn)中預(yù)計(jì)2023年月全部達(dá)產(chǎn)后產(chǎn)能將達(dá)到約3億平方米/年。明冠新材202年初已經(jīng)建成膠膜生產(chǎn)線條并順利投產(chǎn)，形成理論年產(chǎn)4000萬平米POE膠膜產(chǎn)能2條E/VA膠膜生產(chǎn)線已完成安裝資料來源：各公司公告，華鑫證券研究所3.2、光伏玻璃格局有望優(yōu)化，關(guān)注二線新增供給進(jìn)度根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，212019年光伏玻璃市場波動(dòng)整體不大，020年需求旺盛，光伏玻供應(yīng)，格續(xù)上，歷峰，格最點(diǎn)現(xiàn)在2020年1-12份當(dāng)時(shí)3.2mm鍍價(jià)為2元/方，著增能陸投，格在021年出快回落，02年受到硅料價(jià)格連續(xù)上漲影響，終端需求受到抑制，年內(nèi)新增產(chǎn)能較多，供需矛盾加，年本增較為顯玻價(jià)仍處于位蕩態(tài)。圖表33：2018-2022年中國3.2mm光伏玻璃價(jià)格走勢 圖表34：2018-2022年中國光伏玻璃產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)卓創(chuàng)資，華鑫證券研究所 卓創(chuàng)資訊，華鑫證券研究所2016-019年伏璃能增較緩，合長率為12.72020四季需集中釋放，供不應(yīng)求背景下，產(chǎn)能增速加快，全年復(fù)合增長率為1646。隨著光電事業(yè)速發(fā)展，企業(yè)投建新產(chǎn)線較為積極，近兩年來產(chǎn)能快速投放，至021年增長率提升至40.86。卓資監(jiān)數(shù)據(jù)計(jì)截止2022末，產(chǎn)熔為7880噸/，比增幅58.6其年新點(diǎn)火線計(jì)3500噸/，復(fù)產(chǎn)線3050噸日新增復(fù)在產(chǎn)的4614。光伏玻璃盈利處在歷史底部區(qū)間。光伏玻璃最高毛利率出現(xiàn)在020年12月，為81.78；低在208年7月為-2.8。22中光玻新投放多求支撐有限情況下，價(jià)格低位運(yùn)行。加之純堿、天然氣等成本端價(jià)格居高不下，廠家利潤空間縮行月毛整體于低平據(jù)計(jì)全平毛為1.，分份出現(xiàn)虧。圖表35：2018-2022年中國3.2mm原片毛利率統(tǒng)計(jì)卓創(chuàng)資訊頭部企業(yè)成本優(yōu)勢明顯。部分產(chǎn)能較多的企業(yè)，在純堿、天然氣采購方面有較大優(yōu)勢；其次部分企業(yè)自有砂礦，供應(yīng)穩(wěn)定，成本偏低；再次行業(yè)良品率多數(shù)在286，企業(yè)間存差。223年度光玻有供環(huán)大幅長主來于部業(yè)222年新增產(chǎn)能的爬坡，從二季度開始新增產(chǎn)能速度放緩，二、三線企業(yè)投產(chǎn)與點(diǎn)火的進(jìn)度具有不確性隨雙需的釋，伏璃業(yè)望走底。圖表36：光伏玻璃供需平衡測算卓創(chuàng)資，華鑫證券研究測算4、大儲(chǔ)能看好系統(tǒng)集成盈利提升，戶儲(chǔ)點(diǎn)關(guān)注美國市場4.1、國內(nèi)大儲(chǔ)：獨(dú)立儲(chǔ)能成為主流，帶動(dòng)系統(tǒng)集成盈利改善儲(chǔ)能使新能源成為電網(wǎng)友好的優(yōu)質(zhì)電源。近年來，隨著我國電力結(jié)構(gòu)中風(fēng)光發(fā)電比例逐年提升，傳統(tǒng)電力系統(tǒng)中的靈活可調(diào)資源（調(diào)峰電站、抽水蓄能等）不足以支持電網(wǎng)穩(wěn)定可靠運(yùn)行，消納可再生能源、提升電力系統(tǒng)靈活性的需求日益迫切。儲(chǔ)能具有平抑新能源輸出功率波動(dòng)、提升新能源消納量、降低發(fā)電計(jì)劃偏差、提升電網(wǎng)安全運(yùn)行穩(wěn)定性、緩解輸阻等用在量市、助務(wù)場容量場具多價(jià)。圖表37：儲(chǔ)能可為新能源實(shí)現(xiàn)多重價(jià)值資料來源：國網(wǎng)能源研究院，華鑫證券研究大型儲(chǔ)能需求爆發(fā)電側(cè)強(qiáng)配是當(dāng)前主流向但重并網(wǎng)輕運(yùn)行問嚴(yán)。電源側(cè)新能源配儲(chǔ)能規(guī)劃規(guī)模巨大。據(jù)中電聯(lián)《新能源配儲(chǔ)能運(yùn)行情況調(diào)研報(bào)告》，截至221底電側(cè)用戶、網(wǎng)儲(chǔ)裝占比別為49.、7.4和22.源側(cè)能近機(jī)半全國有近30個(gè)份臺了十五新儲(chǔ)規(guī)劃新配儲(chǔ)文，遍求能配儲(chǔ)例1020，電長2-4，省劃新儲(chǔ)能展合計(jì)過6000萬瓦是國能局關(guān)加推動(dòng)型能展指意見文提出的025年到300千瓦標(biāo)2倍。新能源配儲(chǔ)利用率低。強(qiáng)配方式催生儲(chǔ)能需求大幅增長，但新能源側(cè)儲(chǔ)能調(diào)用頻次、等效利用系數(shù)、利用率低于火電廠配儲(chǔ)能、電網(wǎng)儲(chǔ)能和用戶儲(chǔ)能。從等效利用系數(shù)看，中電聯(lián)調(diào)研發(fā)現(xiàn)：電化學(xué)儲(chǔ)能項(xiàng)目平均等效利用系數(shù)為1.2，新能源配儲(chǔ)僅為61，廠配為153電儲(chǔ)能為148用儲(chǔ)為283重網(wǎng)輕行的展能服務(wù)電力系統(tǒng)初衷相背離，帶來了新能源側(cè)儲(chǔ)能設(shè)備質(zhì)量參差、實(shí)際運(yùn)行效果不佳、有效利用低問。圖表38：2018-2022年我國電化學(xué)儲(chǔ)能電站逐年發(fā)展情況 圖表39：截止2021年，我國電化學(xué)儲(chǔ)能項(xiàng)目應(yīng)用場景分布60037723772381413966451981391934003002001000

570

用戶側(cè)240電網(wǎng)側(cè)290

電源側(cè)470新增投運(yùn)總能量（Mh)資料來源：中電聯(lián)，華鑫證券研究 資料來源：中電聯(lián)，華鑫證券研究圖表40：部分省份新能源配儲(chǔ)能政策時(shí)間省份政策文件儲(chǔ)能配置比例*儲(chǔ)能配置時(shí)間201年1月9日青?！吨С謨?chǔ)能產(chǎn)業(yè)發(fā)展的若干措施(試行)》102h201年3月5日海南《關(guān)于開展221年度海南省中式光伏發(fā)電平價(jià)上網(wǎng)項(xiàng)目工作的通知》10201年3月9日新

喀什地區(qū)巴楚縣、莎車縣、塔什庫爾干縣、葉城縣四縣發(fā)布了221年光伏發(fā)電和儲(chǔ)能施項(xiàng)目競爭性配置工作招標(biāo) 2h公告201年3月9日江西《關(guān)于做好221年新增光伏電項(xiàng)目競爭優(yōu)選有關(guān)工作的通知》

101h201年5月4日福建 《關(guān)于因地制宜開展集中式光伏試點(diǎn)工作的通知》 10《關(guān)于“十四五”第一批風(fēng)電、光伏發(fā)電項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)有河西地區(qū)(酒泉、嘉峪關(guān)、金昌、張掖、武威)最低201年5月8日甘肅

關(guān)事項(xiàng)的通知》

按電站裝機(jī)容量的10配置其他地區(qū)最低按電站裝機(jī)容量的5配置,儲(chǔ)能時(shí)均不低于2h201年6月7日 天津《20122年風(fēng)電、光伏電項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)和221年障性并網(wǎng)有關(guān)事項(xiàng)的通知》

光伏10;風(fēng)電15風(fēng)光火補(bǔ)基地按照煤電新增調(diào)峰容量25倍配置新201年6月7日 湖北《湖北省221年新能源項(xiàng)目設(shè)工作方(征求意見稿)》能源項(xiàng)目，風(fēng)光水(抽水蓄能基地按照抽水蓄能電站容量2倍配置新能源規(guī)模對可配置規(guī)模小于基地規(guī)模(1W)的按照容的10、2h以上配置儲(chǔ)能201年6月4日陜西 《陜西省新型儲(chǔ)能建設(shè)方案(暫行)(征求意見稿)》201年7月4日寧夏《自治區(qū)發(fā)展改革委關(guān)于加快促進(jìn)儲(chǔ)能健康有序發(fā)展的知》

20/2h201年6月4日河南《關(guān)于221年風(fēng)電、光伏發(fā)項(xiàng)目建設(shè)有關(guān)事項(xiàng)的通知》I201年6月4日河南《關(guān)于221年風(fēng)電、光伏發(fā)項(xiàng)目建設(shè)有關(guān)事項(xiàng)的通知》I類區(qū)域10/2hI類區(qū)域15/2hII類區(qū)102h201年9月9日江蘇《省發(fā)改委關(guān)于我省221年伏發(fā)電項(xiàng)目市場化并網(wǎng)有關(guān)長江以南新建光伏按功率82h及以上配建調(diào)峰能事項(xiàng)的通知》201年0月9日廣西《201年市場化并網(wǎng)陸上風(fēng)、光伏發(fā)電及多能互補(bǔ)一化項(xiàng)目建設(shè)方案的通知》

力;長江以北按功率102h以上配建調(diào)峰能力陸上風(fēng)電20*2h;光伏1*2h201年1月1日山東 《關(guān)于公布221年市場化并項(xiàng)目名單的通知》 10或租賃儲(chǔ)能(制)設(shè)施2h冀北電網(wǎng)區(qū)城圍場、豐寧兩縣壩上地區(qū)所有風(fēng)電、201年2月1日河北《關(guān)于下達(dá)河北省221年風(fēng)、光伏發(fā)電市場化并網(wǎng)項(xiàng)目光伏項(xiàng)目按20*4h，其他區(qū)按照15*h配置儲(chǔ)計(jì)劃的通知》

能;河北南網(wǎng)區(qū)域所有光伏發(fā)電項(xiàng)目按照10*h配置儲(chǔ)能或20*2h配置儲(chǔ)能202年2月9日湖南 《201年全省能源工作指導(dǎo)見》 102h202年3月9日安徽《關(guān)于征求222年第一批次伏發(fā)電和風(fēng)電項(xiàng)目并網(wǎng)規(guī)模競爭性配置方案意見的函》202年3月2日內(nèi)蒙古《關(guān)于征求工業(yè)園區(qū)可再生能源替代、全額自發(fā)自用兩類市場化并網(wǎng)新能源項(xiàng)目實(shí)施細(xì)則意見建議的公告》

52h154h202年5月3日遼寧《202年光伏發(fā)電示范項(xiàng)目設(shè)方案（征求意見稿）》優(yōu)先鼓勵(lì)按照建設(shè)光伏功率15的掛鉤比例（時(shí)長3h以上）配套儲(chǔ)能（含儲(chǔ)熱）202年7月8日廣東《肇慶市促進(jìn)光伏項(xiàng)目發(fā)展若干措施（征求意見稿）》 10202年1月2日貴州《關(guān)于推動(dòng)煤電新能源一體化發(fā)展的工作措施（征求意稿）》202年1月9日上海 《關(guān)于公布杭州灣海上風(fēng)電項(xiàng)目競爭配置工作方案的通知》資料來源：能源達(dá)觀，華鑫證券研究所

102h常態(tài)化調(diào)峰能力20萬千瓦以上企業(yè)配置儲(chǔ)能不低于10*4h；常態(tài)化調(diào)峰力10萬千瓦及以上企業(yè)不低于15*4h；其他企不低于20*4h各省已涌現(xiàn)出一批立享儲(chǔ)能項(xiàng)目，有望步代新能源配儲(chǔ)成為流。獨(dú)立共享儲(chǔ)能是指由第三方投資建設(shè)的大型獨(dú)立儲(chǔ)能電站，其全部或部分容量出租給新能源電站以獲取租金收益。《“十四五”新型儲(chǔ)能發(fā)展實(shí)施方案》提出：探索推廣共享儲(chǔ)能模式，鼓勵(lì)新能源電站以自建、租用或購買等形式配置儲(chǔ)能，發(fā)揮儲(chǔ)能“一站多用”的共作。國內(nèi)儲(chǔ)能示范項(xiàng)目大多以獨(dú)立儲(chǔ)能電站形式開發(fā)建設(shè)。目前，山東、廣西、浙江、四川成等市獨(dú)儲(chǔ)示范目經(jīng)爐9省自治發(fā)了計(jì)10次204個(gè)能示范項(xiàng)目，總規(guī)模達(dá)1.1G/48.4h，其中，山東、湖北、湖南的示范項(xiàng)目均有大規(guī)模的實(shí)質(zhì)性展。近期儲(chǔ)能招標(biāo)項(xiàng)目獨(dú)儲(chǔ)能為主流。儲(chǔ)與力市統(tǒng)，222年-0，啟動(dòng)的立能目計(jì)1個(gè)規(guī)計(jì)34W/7wh，入EC設(shè)標(biāo)、目設(shè)和投等質(zhì)階的目總計(jì)110個(gè)總模0.9GW21.GW，比近1/。東、寧夏湖、南四進(jìn)入質(zhì)階的能目全領(lǐng)，在2GWh以上以區(qū)的政相比明，儲(chǔ)能目勵(lì)度大示范對222年者223年6月底并投有求一程度加儲(chǔ)項(xiàng)建，預(yù)計(jì)022國新儲(chǔ)能目裝機(jī)量達(dá)1-15Wh上測算果自車組2022年8月30報(bào)《能業(yè)深報(bào)：雙碳動(dòng)源命儲(chǔ)迎歷性展機(jī)）其中部為型立能項(xiàng)。圖表41：2022年1-8月，我國新增電化學(xué)儲(chǔ)能項(xiàng)目應(yīng)用景分布

圖表42：2022年啟動(dòng)的獨(dú)立儲(chǔ)能項(xiàng)目進(jìn)展（單位：MWh）用戶側(cè)2.0

電源側(cè)3.0

EC設(shè)備購,102

建設(shè),430電網(wǎng)4.0

宣布,438資料來源：中電聯(lián)，華鑫證券研究 資料來源：儲(chǔ)能與電力市場，華鑫證券研究圖表43：近期招標(biāo)項(xiàng)目中，獨(dú)立儲(chǔ)能容量>新能源配儲(chǔ)容量1月已完成招標(biāo)的儲(chǔ)能項(xiàng)目分布用戶側(cè)儲(chǔ)能,2新能源配儲(chǔ)21

11月已完成招標(biāo)的儲(chǔ)能項(xiàng)目分布（用戶側(cè)儲(chǔ)能,0.68新能源配儲(chǔ)20.11采54

招標(biāo)/集采48.48

獨(dú)立儲(chǔ)能30.74資料來源：儲(chǔ)能與電力市場，華鑫證券研究目前，新能源配儲(chǔ)仍是新能源場站的純成本項(xiàng)，無從談及收益率；個(gè)別省份的獨(dú)立儲(chǔ)能示范項(xiàng)目（如山）能實(shí)現(xiàn)成本和收益本平。成本端：當(dāng)前，新能源發(fā)電企業(yè)承擔(dān)儲(chǔ)能成本，重點(diǎn)關(guān)注儲(chǔ)能成本和經(jīng)濟(jì)性。根據(jù)“誰受益誰買單”原則，相關(guān)部門在探討發(fā)電側(cè)、電網(wǎng)側(cè)及用戶側(cè)分擔(dān)儲(chǔ)能成本機(jī)制，但具體方案仍未敲定，目前成本仍由新能源發(fā)電企業(yè)承擔(dān)。新能源配儲(chǔ)成本由發(fā)電企業(yè)直接承擔(dān)一光電配裝機(jī)量20、長2的儲(chǔ)項(xiàng)，初投將增加電網(wǎng)側(cè)獨(dú)立儲(chǔ)能由新能源發(fā)電企業(yè)通過容量租賃形式間接完全承擔(dān)儲(chǔ)能配套成本。目前，多地將配儲(chǔ)作為新能源并網(wǎng)或核準(zhǔn)的前置條件，儲(chǔ)能成為新能源發(fā)電企業(yè)剛需，其成本和經(jīng)濟(jì)自更為能發(fā)電業(yè)注點(diǎn)。收益端：電力現(xiàn)貨試點(diǎn)省份的價(jià)差套利給儲(chǔ)能電站提供了一條盈利路徑，因此，以山東為代表的試點(diǎn)省份的獨(dú)立儲(chǔ)能示范項(xiàng)目得益于被充分使用，已實(shí)現(xiàn)收入和成本的基本打平，經(jīng)濟(jì)性明顯好于新能源強(qiáng)配項(xiàng)目?，F(xiàn)行最優(yōu)的獨(dú)立儲(chǔ)能收益模式為山東的“現(xiàn)貨市場峰谷價(jià)差套利+輔助服務(wù)收益+容量補(bǔ)償收益+容量租賃收益”模式。山東電力工程咨院據(jù)山東100W/200Wh立能站年有獲現(xiàn)套收約2000萬，共享賃益約000，以容電收約60萬元在投資約4.5億元融成本4.5基上項(xiàng)有望現(xiàn)本收率以上。圖表44：山東省新型儲(chǔ)能收益說明收收益項(xiàng) 收益模式 備注充電：電力用戶身份，從市購現(xiàn)貨市場價(jià)差收益放電：發(fā)電企業(yè)身份，向市賣收益：充放電電價(jià)差按獨(dú)立儲(chǔ)能月度可用容量補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)

獨(dú)立主體參與電力現(xiàn)貨市場交易充電不承擔(dān)輸配電價(jià)和政府基金及附加參與電力現(xiàn)貨市場時(shí)可獲取容量補(bǔ)償

倍執(zhí)

10M/0Mh的獨(dú)立儲(chǔ)能電預(yù)估可獲得容量補(bǔ)償60萬元輔助服務(wù) 提供調(diào)頻、爬坡、黑啟動(dòng)等多種輔服務(wù)獲取收益新能源企業(yè)租賃儲(chǔ)能容量

山東電力市場月度組織，撮合容量租賃交易儲(chǔ)能容量租賃

獲得容量租賃費(fèi)

租賃容量視同可再生能源配建儲(chǔ)能容量租賃合同不低于2年資料來源：儲(chǔ)能與電力市場，華鑫證券研究所當(dāng)前在個(gè)別省份堪堪實(shí)現(xiàn)營收平衡已是儲(chǔ)能電站的盈利底部，現(xiàn)階段，一方面各省在儲(chǔ)能市場化多重收益機(jī)制，儲(chǔ)能商業(yè)在模式逐步理順中；一方面，儲(chǔ)能各分部收益也有望改善，未來儲(chǔ)電盈利上行趨勢明確。多省出臺制度探索儲(chǔ)能多重收益機(jī)制，儲(chǔ)能可作為獨(dú)立主體更廣泛參與市場。青海規(guī)定1MW/h以上儲(chǔ)能電站可以獨(dú)立身份參與電能量交易和輔助服務(wù)交易，儲(chǔ)能電站可同參與調(diào)頻、調(diào)峰，或同時(shí)參與調(diào)頻、現(xiàn)貨電能量市場，為儲(chǔ)能電站多重收益創(chuàng)造條件，試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)已向?qū)幭?、陜西和區(qū)域跨省調(diào)峰輔助服務(wù)市場陸續(xù)推廣；重慶明確儲(chǔ)能可作為市場主體參與電力中長期市場；云南明確新型儲(chǔ)能可提供黑啟動(dòng)輔助服務(wù)，并規(guī)定首先出清儲(chǔ)能。11月，能源局發(fā)布《電力現(xiàn)貨市場基本規(guī)則（征求意見稿）》，利好儲(chǔ)能各分部收提升：現(xiàn)貨市場套利：現(xiàn)貨市場抬升電價(jià)中樞+拉大峰谷價(jià)差，儲(chǔ)能套利空間有望放大。從電力現(xiàn)貨試點(diǎn)區(qū)域情況來看：1）電價(jià)中樞抬升：截至10月底，山東電力現(xiàn)貨市場平均交易價(jià)0.437元/W較燃發(fā)基電浮19.96；方以東步）力市場前貨價(jià)約0.9元//W較煤準(zhǔn)上浮2。）谷差大：山試點(diǎn)為例，Q1山東電力現(xiàn)貨交易最低電價(jià)-008元/kWh，最高電價(jià)0.5元kWh，峰谷價(jià)差0.42元/Wh即能買高”電為042元（按網(wǎng)桿價(jià)電，均價(jià)0.39元/kh盈空?。］o助服務(wù)收益：加快輔助服務(wù)費(fèi)用向用戶側(cè)合理疏導(dǎo)。征求意見稿指出，要做好頻、備用等輔助服務(wù)市場與現(xiàn)貨市場的銜接，加強(qiáng)現(xiàn)貨市場與調(diào)峰輔助服務(wù)市場融合，推動(dòng)與助務(wù)合清加快助務(wù)用用側(cè)合疏。容量補(bǔ)償收益：探索建立市場化容量補(bǔ)償機(jī)制。征求意見稿指出，各地要結(jié)合實(shí)需要探索建立市場化容量補(bǔ)償機(jī)制，用于激勵(lì)各類電源投資建設(shè)、保障系統(tǒng)發(fā)電容量充裕度、節(jié)力運(yùn)安。上下游壓縮儲(chǔ)能集成利潤空間，但獨(dú)立儲(chǔ)能項(xiàng)目報(bào)價(jià)好于新能源配儲(chǔ)。儲(chǔ)能系統(tǒng)集成本身利不，222以來集商面自2021年續(xù)今上電池價(jià)利潤空間被侵蝕，一面應(yīng)對下游新能源企業(yè)降本需求，兩頭受壓，競爭激烈，處境被動(dòng)。據(jù)儲(chǔ)能電市統(tǒng)，0月生40個(gè)能目標(biāo)結(jié)，量3.GW/.65GW，1月產(chǎn)生22個(gè)能目標(biāo)果，量121W/534GW各發(fā)已入底搶并階段。1儲(chǔ)能PC標(biāo)權(quán)平報(bào)為.976元/，其獨(dú)立式儲(chǔ)能項(xiàng)目EPC/PC的加權(quán)平均報(bào)價(jià)最高為2.044元/Wh；用戶側(cè)儲(chǔ)能項(xiàng)的EPC/PC加權(quán)平均報(bào)次之，為元/Wh；新能源配儲(chǔ)項(xiàng)目PC/PC加權(quán)平均報(bào)價(jià)最，為1.485元/Wh。圖表45：2022年2小時(shí)配置儲(chǔ)能系統(tǒng)與EPC報(bào)價(jià)時(shí)間節(jié)點(diǎn)儲(chǔ)能系統(tǒng)平均報(bào)價(jià)（元/Wh）EPC工程平均報(bào)價(jià)（元202年上半年1.21.1202年8月1.41.1202年9月1.71.7202年0月1.91.5202年1月1.71.8資料來源：儲(chǔ)能與電力市場，華鑫證券研展望2023年，4大因素助力儲(chǔ)能集成環(huán)節(jié)利升：獨(dú)立共享儲(chǔ)能成為主流，行業(yè)門檻提高帶來盈利能力上行：獨(dú)立共享儲(chǔ)能電站“統(tǒng)一調(diào)度、共享使用”模式要求電站深度參與電力市場并從中獲益，業(yè)主自然將對系統(tǒng)的充放電效率、使用壽命、電池安全性等提出較高要求，一定程度上提升了行業(yè)門檻，有望提升良幣競爭力，進(jìn)而帶來集成環(huán)節(jié)盈利能力上行，現(xiàn)有的儲(chǔ)能并網(wǎng)容量與運(yùn)行效果分離的面逐扭。配儲(chǔ)標(biāo)準(zhǔn)提高、“剛需”性質(zhì)強(qiáng)化：（1）標(biāo)準(zhǔn)提高：新能源配儲(chǔ)質(zhì)量參差、有效利用率低的問題已步起重視。5月發(fā)委能源發(fā)《于一推進(jìn)能儲(chǔ)能參與電力市場和調(diào)度運(yùn)行的通知》，對新能源儲(chǔ)能調(diào)度運(yùn)行提出更高要求，提出各地要抓緊修訂完善適應(yīng)儲(chǔ)能參與的并網(wǎng)運(yùn)行和輔助服務(wù)管理實(shí)施細(xì)則，促進(jìn)儲(chǔ)能在調(diào)峰填谷、優(yōu)化電質(zhì)等面揮極作；11月能局布222年第5號告，批了5項(xiàng)儲(chǔ)能標(biāo)準(zhǔn)；山西已提出容量衰減明確整改要求，要求因電池壽命衰減、意外事故等造成性能參數(shù)發(fā)生較大變化的，電站需及時(shí)上報(bào)電力調(diào)度機(jī)構(gòu)，3個(gè)月內(nèi)完成整改。（2）需求化：多地再出政策，將配儲(chǔ)作為可再生能源并網(wǎng)或核準(zhǔn)前置條件。貴州已要求對新建未配儲(chǔ)能的新能源項(xiàng)目暫不考慮并網(wǎng)；寧夏要求儲(chǔ)能設(shè)施應(yīng)與光伏項(xiàng)目同步規(guī)劃、同步建設(shè)、同步運(yùn)11，海布了4個(gè)上電目要求儲(chǔ)1-2目除上外未對海風(fēng)配儲(chǔ)提出明確要求，政策層面多為鼓勵(lì)，若新能源配儲(chǔ)要求擴(kuò)展至海風(fēng)，將成為儲(chǔ)能的一增市。儲(chǔ)能最大程度分享上游硅料利潤轉(zhuǎn)移：近兩年，受下游需求帶動(dòng)和產(chǎn)能受限影響以硅料為代表的光伏上游原材料價(jià)格持續(xù)走高，隨著硅料擴(kuò)產(chǎn)釋放，預(yù)計(jì)硅料價(jià)格將在今年出大下，片家也率在222年1月現(xiàn)格動(dòng)隨今年伏業(yè)價(jià)值鏈利潤趨勢翻轉(zhuǎn)，預(yù)期組件價(jià)格下跌將帶來地面電站開工率復(fù)蘇，對儲(chǔ)能消納的需求也將愈，時(shí)能是大程分硅利轉(zhuǎn)的細(xì)方。后續(xù)政策增厚儲(chǔ)能經(jīng)濟(jì)效益：隨著風(fēng)電、光伏發(fā)電量占比未來長期持續(xù)提升，以及《電力現(xiàn)貨市場基本規(guī)則（征求意見稿）》出臺，各省有望陸續(xù)發(fā)布政策，探索儲(chǔ)能多重收益制厘商模，增經(jīng)效，如山東發(fā)了2023年量補(bǔ)分谷系數(shù)確容電建峰谷差制最價(jià)達(dá)0.9元kW，提量補(bǔ)收。、美國大儲(chǔ)：多項(xiàng)支持政策出臺，存量+新增需求望釋放2022年表前儲(chǔ)能裝受能源裝機(jī)階段性限。202年3，國務(wù)啟對國光伏企業(yè)“雙反”調(diào)查，因此由于供應(yīng)鏈限制、貿(mào)易壁壘和物流挑戰(zhàn)，美國上半年光伏裝機(jī)量明顯低于預(yù)期。據(jù)美國清潔能源協(xié)會(huì)(CP數(shù)據(jù)，盡管2221美國儲(chǔ)能裝機(jī)有所增長20221機(jī)約5GWh儲(chǔ)系統(tǒng)與021年期比增了分一但于風(fēng)和裝機(jī)容量下滑0～70，大約2的計(jì)劃中的光伏裝機(jī)被推遲，因此儲(chǔ)能裝機(jī)需求同步受到壓制。圖表46：2011-2022年美國儲(chǔ)能裝機(jī)ACP利好政策出臺，推儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性繼續(xù)提高，動(dòng)能裝機(jī)需求提升。1）2022年9月，通削減法案》正式立，立儲(chǔ)能投資成本有大降低。（1）儲(chǔ)能與太陽能脫鉤，獨(dú)立儲(chǔ)能系統(tǒng)有資格獲得30的清潔能源投資稅收抵免ITC)。此前，只有電和陽配的項(xiàng)才資得IT，根《低脹案，獨(dú)儲(chǔ)太陽能儲(chǔ)項(xiàng)目的ITC年固期內(nèi)增到3（2023年1月，滿足動(dòng)要求，1W上項(xiàng)的IC可從礎(chǔ)免例6增長到30）（2）允免稅實(shí)體以直接付款的形式獲得投資稅收抵免（直接支付選項(xiàng)）。此前，為使非營利性項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上可行，大多數(shù)免稅組織必須與可利用稅收優(yōu)惠的開發(fā)商或銀行合作，簽署電力購買協(xié)議在一時(shí)內(nèi)通為5年）銀或發(fā)付一數(shù)的用現(xiàn)，公學(xué)、城市和營組等稅織可通直支得30的IT。圖表47：IRA出臺前后美國表前儲(chǔ)能ITC抵免比例202220232024 2025-232 203320342035IRA出臺前 基礎(chǔ)抵免1262210 10 101010IRA出臺后基礎(chǔ)抵免2303030303022530本土化制造10101010101010能源社區(qū)10101010101010低收入社區(qū)低收入社區(qū)或部落土地10101010107.55（<5W項(xiàng)目）合格低收入住宅或經(jīng)濟(jì)效益項(xiàng)目 20 20 20 20 20 15 10注1：能源至少5來自太陽的電池儲(chǔ)能系統(tǒng)才能補(bǔ)貼注2：MW以上且滿足一定勞力要求（現(xiàn)行工資要求與學(xué)徒要求發(fā)布后的60天內(nèi)開工建）IA文件華鑫券研究所IRA新政刺激“新增+存量”表前大儲(chǔ)裝機(jī)，尤其拉動(dòng)獨(dú)立儲(chǔ)能需求。近年，高額伏組和池本定度上制美大需。展望2023年，TC增幅延方面將刺激新增項(xiàng)目增長；另一方面，一批存量儲(chǔ)備項(xiàng)目由于補(bǔ)貼增厚、初始成本下降，全生命周期度電成本（LOS）下降，項(xiàng)目有望達(dá)到其預(yù)期盈利目標(biāo)，成本壓制下停滯的建設(shè)也將隨之提速（存量項(xiàng)目指：原先已拿到許可且已簽PA電價(jià)但未開工建設(shè)的項(xiàng)目、已拿到許但簽PA價(jià)項(xiàng)目已到且在隊(duì)申許和PA價(jià)項(xiàng)目。們測算隨獨(dú)儲(chǔ)項(xiàng)的ITC抵比例從0至30，目LCOS將從17.$/Wh降至19.$/Mh項(xiàng)利能有得極改。圖圖表48：抵免比例為0、6、22、30時(shí)儲(chǔ)能項(xiàng)目的LCOS20

美元M)1111717219516910500IC=3IC=2IC=6

IC=0lalaads，華鑫證研究（注：為合同期限20年獨(dú)立儲(chǔ)能電站收益率為1的LOS）圖表49：上圖結(jié)果的假設(shè)前提參參數(shù)類型參數(shù)名稱設(shè)定值儲(chǔ)能電站運(yùn)行參數(shù)儲(chǔ)能電站成本參數(shù)儲(chǔ)能電站資本結(jié)構(gòu)稅收與折舊假設(shè)

額定功率（MW） 100時(shí)長（h） 2額定容量（MW） 200每日充放電次數(shù)（放電深度9） 1合同期限/項(xiàng)目壽命（年） 20年運(yùn)行天數(shù)（天） 350總初始投資($Mh) 172保修費(fèi)用占資本成本的百分比 0.0充電成本((/W)) 0.42充電成本上升階梯幅度() 1.7效率() 91債務(wù)占融資總額的百分比 20債務(wù)成本 8權(quán)益占融資總額的百分比 80權(quán)益成本 12綜合稅率 21MAS折舊年限（年） 7laads，華鑫證研究所停征東南亞進(jìn)口太陽能組件“雙反”關(guān)稅，光伏裝機(jī)復(fù)蘇將對儲(chǔ)能增長形成有力撐。022年9月6日，美國商務(wù)部宣布了對使用中國制造的零部件在柬埔寨、馬來西亞、國越組的陽能池組給予24個(gè)月即224年6月6日緊情況終止前）反傾銷和反補(bǔ)貼稅豁免的最終規(guī)則。同時(shí)，將關(guān)稅豁免限制在規(guī)則終止之日起180內(nèi)美“用安裝的板電（囤積件。此前已有加州自發(fā)電激勵(lì)計(jì)劃(SGIP)用于鼓勵(lì)分布式能源發(fā)展。001年P(guān)U（加州公事委會(huì)啟自發(fā)計(jì)（SI。207年12發(fā)的六版GIP將激資的8供儲(chǔ)2018年8月加議會(huì)過S700法，將SGIP劃至2026年。020年1，CPUC為SGIP再資6.5億美,味SGIP能供超過0金的勵(lì)款。儲(chǔ)能項(xiàng)目 第一輪($/Wh)第二輪($/Wh)第三輪($/Wh儲(chǔ)能項(xiàng)目 第一輪($/Wh)第二輪($/Wh)第三輪($/Wh)第四輪($/Wh)第五輪($/Wh)第六輪($/Wh)第七輪($/Wh)大型儲(chǔ)能（>10kW） 0.00.00.50.00.5--獲得ITC補(bǔ)貼的大型儲(chǔ)能 0.60.90.50.20.8--家庭儲(chǔ)能（<10kW） 0.00.00.50.00.50.00.5（>10kW）202版SP手華鑫證券研究所圖表51：2022版SGIP不同儲(chǔ)能時(shí)長和容量同時(shí)對應(yīng)的補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)時(shí)長/h0-2MWh2-4MWh4-6MWh0-210050252-4502512504-62512506.5202版SP手華鑫證券研究所美國表前儲(chǔ)能有望續(xù)破裝機(jī)記錄。東亞伏關(guān)取兩、223年IRA生效、加州GIP自發(fā)電激勵(lì)計(jì)劃的政策背景下，美國儲(chǔ)能市場有望持續(xù)突破裝機(jī)記錄，WoodMckeze預(yù)測，2022/023204年美國市場儲(chǔ)能新增裝機(jī)將分別達(dá)到13.4/0.342.GW。圖表52：2022-2026年美國儲(chǔ)能裝機(jī)預(yù)測（單位：GWh）WodMcezeUL認(rèn)證與歷史供貨經(jīng)驗(yàn)為中國企業(yè)進(jìn)入美大市場的門檻。UL認(rèn)證：PCS、儲(chǔ)能池、儲(chǔ)能系統(tǒng)等均有UL認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)，通過UL認(rèn)是國內(nèi)儲(chǔ)廠商登錄美國市場先條件。以UL950A證例UL950A試以估電儲(chǔ)系統(tǒng)大規(guī)模熱失控火蔓延情況，是美國儲(chǔ)能項(xiàng)目開發(fā)商或業(yè)主提交相關(guān)項(xiàng)目審批流程時(shí)所需的一關(guān)第方告當(dāng)?shù)仃P(guān)管法門H）對UL540A報(bào)行審，估項(xiàng)目火災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)是否可控，并制定相關(guān)消防應(yīng)急預(yù)案，截至目前，少數(shù)幾家國內(nèi)廠商如寧德時(shí)代億鋰、亞等的能品了UL540A相測審。歷史供貨經(jīng)驗(yàn)：有美國市場上歷史供貨經(jīng)驗(yàn)的廠商不僅證明了其產(chǎn)品通過UL認(rèn)證同時(shí)，廠商的清關(guān)能力和美國市場上的渠道能力也得到證明，后續(xù)繼續(xù)順利出貨確定性強(qiáng)。、海外戶儲(chǔ)：歐洲戶儲(chǔ)需求旺盛，美國戶儲(chǔ)市場空間打開儲(chǔ)能提升戶用光伏自發(fā)自用水平，平滑峰谷用電波動(dòng)，節(jié)約家庭用電開支。由于光伏日內(nèi)發(fā)電與家庭負(fù)載應(yīng)用在時(shí)間上不完全匹配（光伏日間發(fā)電，利用小時(shí)數(shù)大約為而家庭用戶一般在下午或夜間負(fù)荷較高），戶用儲(chǔ)能通常與戶用光伏配合使用，用戶可通過峰谷電能的轉(zhuǎn)換使用來有效提升光伏發(fā)電自發(fā)自用率，大大降低電費(fèi)支出，甚至實(shí)現(xiàn)白天和間電需全自給規(guī)電上風(fēng)和電供短帶的失。圖表53：光伏+儲(chǔ)能降低家庭的電網(wǎng)能源消費(fèi)zear歐洲：電價(jià)高漲及政策補(bǔ)貼是驅(qū)動(dòng)歐洲戶用儲(chǔ)能發(fā)展最重要的原因?，F(xiàn)階段，歐洲戶能裝機(jī)持續(xù)高長滲透率提升空間仍廣。俄烏沖突加劇歐洲能源危機(jī)，高居民電價(jià)刺激戶儲(chǔ)需求。俄烏沖突爆發(fā)以來，俄羅斯流向歐洲的天然氣大幅減少，再加上夏季多輪熱浪和嚴(yán)重干旱疊加，歐洲天然氣價(jià)格和電價(jià)在2022年被推至歷史新高，德國部分地區(qū)2022年居民電價(jià)可達(dá)到40歐分/Wh以上，較2021年初翻三倍。對年耗電量為150kWh的單人家庭來說，每Wh電價(jià)上漲0歐分意味著每年額外支付約300歐元，對一個(gè)耗電量為000Wh的家庭來說，額外支付最高可達(dá)100歐元。當(dāng)下，寒冬和核電出力下降使歐洲天然氣更易供應(yīng)緊張，雖然來自美國的LNG彌補(bǔ)了進(jìn)口量的減少，并填充了儲(chǔ)氣庫，但目前庫存已經(jīng)開始下降。據(jù)德國價(jià)格門戶網(wǎng)站erivx，由于電力和天然氣供應(yīng)商面臨更高的批發(fā)價(jià)格和飆升的電網(wǎng)費(fèi)用，德國家庭將在02年1月再次迎來費(fèi)漲。圖表54：歐洲天然氣價(jià)格走勢（€/MWh） 圖表55：歐洲平均居民電價(jià)走勢TRDNGCNMCS，華鑫證券研究所 SoaPwrErp，華鑫證券研究所德國、意大利等歐洲國家均提供戶用儲(chǔ)能高額補(bǔ)貼。1）德國：22年，德國復(fù)興信貸銀行啟動(dòng)節(jié)能建筑改造補(bǔ)助方案（fW270），為光伏或儲(chǔ)能系統(tǒng)購置成本提供2.3利率款。此外，聯(lián)邦各州和城市層面對購買光儲(chǔ)設(shè)備提供支持，巴伐利亞州對kh儲(chǔ)能補(bǔ)貼50歐元，每增加1Wh容量補(bǔ)貼增加100歐元，最大容量30kWh；柏林對與光伏系統(tǒng)配套的儲(chǔ)能每kW