集團(tuán)資本運(yùn)營第一頁，共四十六頁。低價(jià)轉(zhuǎn)讓:超低價(jià)轉(zhuǎn)讓3800元買回的管理咨詢資料,有興趣的朋友請聯(lián)系.mail:qq:282148179第二頁，共四十六頁?！白稍?nèi)纲Y料完整版”與市面上流行的零散的幾百元的一些所謂咨詢報(bào)告PPT文件絕不相同與其他出售資料書籍，網(wǎng)上下載的絕不相同!此次開放的“咨詢?nèi)纲Y料”包括麥肯錫、波士頓、畢博、羅蘭貝格、埃森哲等國際知名咨詢公司和北大縱橫、新華信、遠(yuǎn)卓、漢普等優(yōu)秀的本土咨詢公司2000年至2004年期間的咨詢項(xiàng)目資料及相關(guān)方法、工具及成果?！白稍?nèi)纲Y料”中含有咨詢項(xiàng)目過程性文件和完整的提交文件，相信這些資料不論對于您本人還是貴公司都有很好的參考價(jià)值和借鑒意義。對于咨詢?nèi)耸縼碚f，“咨詢?nèi)纲Y料”更是撰寫項(xiàng)目建議書、編制咨詢報(bào)告、建立行業(yè)知識庫、建立公司自身方法體系、咨詢項(xiàng)目接單及過程管理等活動(dòng)的有效支持工具?！白稍?nèi)纲Y料”列表請查閱附件。為確保您放心購買，您可以提前驗(yàn)證資料的真實(shí)性和價(jià)值性。您可以向我們索取資料詳盡目錄，在目錄里任選兩份文檔，告訴我們這兩份文檔的標(biāo)題，我們會(huì)通過email或QQ傳給您，方便您進(jìn)行資料品質(zhì)的校驗(yàn)。第三頁，共四十六頁。目錄資本運(yùn)營綜述對外投資長期融資存量資產(chǎn)整合第四頁，共四十六頁。企業(yè)集團(tuán)的具體特征多法人多種聯(lián)系紐帶多層次組織多樣化經(jīng)營多功能多國化由多個(gè)法人組成的企業(yè)聯(lián)合體產(chǎn)權(quán)關(guān)系為主，兼具資產(chǎn)、經(jīng)營、技術(shù)、人事、契約核心層、緊密層、半緊密層往往橫跨幾個(gè)經(jīng)營領(lǐng)域生產(chǎn)經(jīng)營、科研開發(fā)、貿(mào)易流通、資本運(yùn)營發(fā)達(dá)國家的企業(yè)集團(tuán)往往是跨國集團(tuán)第五頁，共四十六頁。企業(yè)集團(tuán)的整體價(jià)值如何提升？選擇和經(jīng)營何種核心業(yè)務(wù)增加集團(tuán)價(jià)值？如何整合現(xiàn)有的業(yè)務(wù)和資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)？如何戰(zhàn)略性地配置資源增加集團(tuán)價(jià)值？如何管理下屬企業(yè)，發(fā)揮每個(gè)下屬企業(yè)的積極性？同時(shí)有效地控制下屬企業(yè)？如何發(fā)掘和培養(yǎng)集團(tuán)管理人才，如何激勵(lì)？如何幫助核心業(yè)務(wù)單元制訂競爭策略？提升業(yè)務(wù)單元的競爭能力？如何通過資本運(yùn)營增加集團(tuán)價(jià)值？企業(yè)集團(tuán)的特征引發(fā)了以下戰(zhàn)略思考的關(guān)鍵問題第六頁，共四十六頁。可見，以資本為紐帶形成的企業(yè)集團(tuán)不同于單一的業(yè)務(wù)單元，其價(jià)值增長不僅通過業(yè)務(wù)經(jīng)營來實(shí)現(xiàn)，更需要通過資本的運(yùn)營來實(shí)現(xiàn)明確核心業(yè)務(wù)組合，提升核心業(yè)務(wù)的競爭優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)價(jià)值增長優(yōu)化核心業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)改善產(chǎn)品/服務(wù)質(zhì)量推進(jìn)新產(chǎn)品/服務(wù)的研發(fā)降低成本提升營銷能力…業(yè)務(wù)經(jīng)營戰(zhàn)略資本運(yùn)營戰(zhàn)略集團(tuán)的核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域遠(yuǎn)景獨(dú)立于經(jīng)營行為之外，運(yùn)籌和優(yōu)化資本的配置實(shí)現(xiàn)價(jià)值增長優(yōu)化對外投資組合，獲得風(fēng)險(xiǎn)可控的最大收益優(yōu)化長期融資方式，充分利用資本的杠桿和放大效應(yīng)合理整合現(xiàn)有資產(chǎn)…集團(tuán)的資本運(yùn)營領(lǐng)域第七頁，共四十六頁。集團(tuán)資本運(yùn)營的目標(biāo)是充分利用外來資本，優(yōu)化對外投資、合理配置資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)自有資本的最大增值長期融資銀行資本市場企業(yè)法人機(jī)構(gòu)投資者管理層或職工自有資本資本金收益留存折舊對外投資實(shí)業(yè)投資股權(quán)投資金融產(chǎn)品投資存量資產(chǎn)整合固定資產(chǎn)整合流動(dòng)資產(chǎn)整合無形資產(chǎn)整合自有資本獲得最大收益第八頁，共四十六頁。我國現(xiàn)階段企業(yè)資本運(yùn)營的主要內(nèi)容也可以歸納為對外投資、長期融資和存量資產(chǎn)整合盤活存量資產(chǎn)多元化投資資本市場融資通過資本的運(yùn)作實(shí)現(xiàn)經(jīng)營規(guī)?？焖贁U(kuò)張優(yōu)化產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)把閑置的資產(chǎn)充分利用起來，使其產(chǎn)生效益在從事產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營的同時(shí)，拿出一部分資金，專門從事諸如股票操作、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、企業(yè)并購的活動(dòng)企業(yè)為了能在短期內(nèi)獲得資金，在資本市場直接融資通過并購、控股、參股的形式迅速發(fā)展成為大型集團(tuán)通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓、股份回購、股權(quán)套作、經(jīng)營者持股等多種形式多元化國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)通過資本運(yùn)營的手段，收購核心產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，出售或重組非主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，并把集團(tuán)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和資源配置給核心產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化對外投資長期融資存量資產(chǎn)整合第九頁，共四十六頁。核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)重組/退出方案企業(yè)并購/上市方案企業(yè)債券發(fā)行項(xiàng)目融資委托資金投資回報(bào)…閑置資金委托管理…理財(cái)管理費(fèi)用…剝離出優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，推廣上市以上市公司為產(chǎn)業(yè)旗艦企業(yè)上市公司金融板塊股票承銷企業(yè)債券發(fā)行二級市場運(yùn)作閑置資金投資回報(bào)…集團(tuán)資本運(yùn)營的投融資和存量資產(chǎn)整合過程，主要通過主業(yè)-上市公司-金融板塊的三角架構(gòu)得以實(shí)現(xiàn)第十頁，共四十六頁。舉例：新疆德隆從主業(yè)成功突圍,建立富有中國特色的金融帝國新疆德隆國際實(shí)業(yè)總公司烏魯木齊德隆房地產(chǎn)開發(fā)公司新疆金融租賃廈門聯(lián)合證券湘火炬新疆屯河合金股份新世紀(jì)金融租賃北方證券湖南證券新疆金新信托重慶證券經(jīng)紀(jì)天山股份65%20.02%19.8%37%9.48%12.7%31.46%23%21.17%10%7.36%36123股第十一頁，共四十六頁。資本運(yùn)營是一項(xiàng)高收益、高風(fēng)險(xiǎn)的活動(dòng)，操作時(shí)應(yīng)注重資本的流動(dòng)性和使用效率，并通過不同的投資組合來規(guī)避相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)資本運(yùn)營的特點(diǎn)以資本運(yùn)動(dòng)為對象，利用價(jià)值形式進(jìn)行的綜合型分析與決策活動(dòng)具有很強(qiáng)的擴(kuò)張性，運(yùn)作有很高的復(fù)雜性是一項(xiàng)創(chuàng)新性活動(dòng)，且存在不確定性，因而具有高風(fēng)險(xiǎn)性、高收益性等特點(diǎn)。創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)性和效益性呈正相關(guān)關(guān)系注重資本的流動(dòng)性。圍繞資本的運(yùn)動(dòng)、循環(huán)、盤活沉淀的或閑置的資本存量，加快資本周轉(zhuǎn)；同時(shí)追求資本的使用效率注重對資本的支配和使用，力圖通過投資組合來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)第十二頁，共四十六頁。目錄資本運(yùn)營綜述對外投資長期融資存量資產(chǎn)整合第十三頁，共四十六頁。廣義的投資內(nèi)容包括實(shí)業(yè)投資、股權(quán)投資和金融產(chǎn)品投資達(dá)到的效果方式運(yùn)作對象實(shí)現(xiàn)資本的集中或分散優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、提高資本使用效率資本保值增值通過產(chǎn)權(quán)交易實(shí)現(xiàn)資本的快速擴(kuò)張和收縮，達(dá)到優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、實(shí)現(xiàn)資本最大增值的目的。例如并購、重組、回購股權(quán)（產(chǎn)權(quán)）提高資本的流動(dòng)性提高閑置資金的使用效率資本保值增值投資金融產(chǎn)品獲得差價(jià)收益。例如股票、債券、期貨、期權(quán)、其它金融衍生工具等金融產(chǎn)品形成新的生產(chǎn)經(jīng)營能力獲取經(jīng)營收益資本長期的可持續(xù)的保值增值將資本直接投入生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)所需的固定資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)，形成經(jīng)營能力，獲得經(jīng)營收益核心業(yè)務(wù)及相關(guān)業(yè)務(wù)股權(quán)投資金融產(chǎn)品投資實(shí)業(yè)投資第十四頁，共四十六頁。集團(tuán)資本運(yùn)營領(lǐng)域主要考慮集團(tuán)不直接參與經(jīng)營的股權(quán)投資和金融產(chǎn)品投資不經(jīng)營企業(yè)在主業(yè)經(jīng)營外，將資金投入其他產(chǎn)業(yè)部門的企業(yè)，但不從事直接經(jīng)營，以分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，尋求新的商業(yè)機(jī)會(huì)的運(yùn)作方式資本運(yùn)營獲得長期分紅通過買賣差價(jià)獲得收益方式金融產(chǎn)品投資股權(quán)投資經(jīng)營企業(yè)兼并收購其他產(chǎn)業(yè)部門后，經(jīng)營多個(gè)產(chǎn)業(yè)部門的業(yè)務(wù)，以謀求較高收益的運(yùn)作方式方式實(shí)業(yè)投資股權(quán)投資核心產(chǎn)業(yè)經(jīng)營通過經(jīng)營獲得較高收益集團(tuán)是否直接參與經(jīng)營？是否第十五頁，共四十六頁。資本運(yùn)營的不同投資模式有不同的特點(diǎn)較穩(wěn)定不穩(wěn)定，波動(dòng)性高收益穩(wěn)定性較小大受市場因素影響較小較大風(fēng)險(xiǎn)較高不確定資金利潤率低較強(qiáng)資本變現(xiàn)能力較差極高資本流動(dòng)性緩慢不確定回收速度較長不確定回收期股權(quán)投資金融產(chǎn)品投資第十六頁，共四十六頁。集團(tuán)資本運(yùn)營投資需要回答以下關(guān)鍵問題投資理念集團(tuán)的投資哲學(xué)和價(jià)值觀是什么？投資組合策略股權(quán)運(yùn)營模式投資評估和項(xiàng)目管理集團(tuán)將采用哪些投資評估標(biāo)準(zhǔn)？不同投資項(xiàng)目的評估重點(diǎn)有什么不同？如何在項(xiàng)目進(jìn)程中跟蹤評估，加強(qiáng)項(xiàng)目管理和控制？未來將形成怎樣的投資組合？不同投資內(nèi)容的比重、預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)如何？集團(tuán)將采取何種股權(quán)運(yùn)營模式？采取哪些操作手段？第十七頁，共四十六頁。資本運(yùn)營的投資理念不斷從投機(jī)型向價(jià)值投資型進(jìn)行轉(zhuǎn)變，集團(tuán)需結(jié)合自身的能力和價(jià)值觀明確投資理念表現(xiàn)憑借強(qiáng)大的資金和內(nèi)部信息進(jìn)行莊家炒作盈利模式股市炒作危機(jī)重組

及買殼上市戰(zhàn)略性的兼并收購重組年份1996－1997進(jìn)入績差大盤股，通過重組改變績差公司基本面通過股市買賣差價(jià)獲得利潤利用重組概念在大盤高位獲利并購重組，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合投資指標(biāo)股、績優(yōu)藍(lán)籌股提高市場份額改善產(chǎn)業(yè)鏈條、追求整合效益現(xiàn)金分紅能力1998-20002001－－股權(quán)投資的投資理念演進(jìn)－投資理念投機(jī)？價(jià)值投資？可持續(xù)投資？長期投資、短期投機(jī)？德隆的投資理念：創(chuàng)造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的新價(jià)值第十八頁，共四十六頁。并從穩(wěn)健性原則出發(fā)，根據(jù)集團(tuán)對投資的戰(zhàn)略性、收益性、流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)性的考慮確定備選的投資內(nèi)容流動(dòng)性加快現(xiàn)金周轉(zhuǎn)核心業(yè)務(wù)的延伸和優(yōu)化戰(zhàn)略性風(fēng)險(xiǎn)性規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，獲得長期、穩(wěn)定現(xiàn)金分紅和利息新產(chǎn)業(yè)的進(jìn)入穩(wěn)健的投資原則原則目的可選擇的投資方向如外運(yùn)發(fā)展等逢低買入，逢高拋出如連續(xù)三年進(jìn)入成交量前五十名的公司如深發(fā)展A、上海汽車等新興產(chǎn)業(yè)如生化、高科技，如大唐電信、中興通訊等獲得戰(zhàn)略性、壟斷性的資源資質(zhì)長期證券投資。例如指標(biāo)股、績優(yōu)股、長期債券等產(chǎn)業(yè)鏈上的兼并收購重組短期金融產(chǎn)品投資新興行業(yè)的試驗(yàn)性風(fēng)險(xiǎn)投資投資內(nèi)容自然資源及壟斷資源的投資如上港集箱收益性逢低買入，逢高拋出買賣價(jià)值低估的公司買賣獲得高額差價(jià)第十九頁，共四十六頁。對選定的投資內(nèi)容設(shè)定權(quán)重進(jìn)行組合，投資組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)需符合集團(tuán)總部設(shè)定的標(biāo)準(zhǔn)金融產(chǎn)品投資股權(quán)投資10％90％集團(tuán)總部期望的資產(chǎn)收益率是多少？集團(tuán)總部可以承受的投資風(fēng)險(xiǎn)有多大？集團(tuán)總部接受的投資回收期有多長集團(tuán)對投資的總體要求集團(tuán)投資組合的權(quán)重收益和風(fēng)險(xiǎn)兩種投資組合：在給定的最低投資收益下承受最低風(fēng)險(xiǎn)的組合在給定的最高投資風(fēng)險(xiǎn)下獲得最大收益的組合投資組合得出的投資風(fēng)險(xiǎn)和收益應(yīng)符合集團(tuán)預(yù)先設(shè)定的要求第二十頁，共四十六頁。最終形成的集團(tuán)投資組合策略指導(dǎo)集團(tuán)投資項(xiàng)目的挖掘和評價(jià)，并從不同方面提升集團(tuán)的價(jià)值短期證券投資短期內(nèi)迅速產(chǎn)生現(xiàn)金收益長期證券投資獲得長期、穩(wěn)定、較高的投資回報(bào)戰(zhàn)略性兼并收購核心業(yè)務(wù)競爭力的提升改善經(jīng)營業(yè)績提升價(jià)值戰(zhàn)略性資源投資對戰(zhàn)略性市場資源的掌控中長期穩(wěn)定盈利，有巨大的發(fā)展?jié)摿π聵I(yè)務(wù)試驗(yàn)性投資對潛在新業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)移獲得新興行業(yè)的超額收益投資組合價(jià)值價(jià)值低估投資獲得機(jī)會(huì)型的買賣差價(jià)第二十一頁，共四十六頁。確定了集團(tuán)投資組合策略后，對具體的投資項(xiàng)目應(yīng)設(shè)定投資標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行評估股東增加值最大－－SVASVA=NOP-COC凈現(xiàn)值－－NPV投資資本報(bào)酬率－－ROCEROCE=EBIAT/CE凈資產(chǎn)收益率－－ROE

ROE=NetIncome/Equity收益的數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)戰(zhàn)略一致性產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)協(xié)同效應(yīng)收益的穩(wěn)定性主營業(yè)務(wù)占收入比例營業(yè)利潤占利潤比例收益的時(shí)間分布投資回收期收益期限結(jié)構(gòu)收益的現(xiàn)金支持能力營業(yè)現(xiàn)金凈流量與息稅前營業(yè)利潤的比例現(xiàn)金凈流量與稅后利潤的比例收益的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)第二十二頁，共四十六頁。25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%低風(fēng)險(xiǎn)投資回報(bào)率ExcellentGoodholdAcceptable

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invest最低回報(bào)率PoorHarvestordivest投資風(fēng)險(xiǎn)中風(fēng)險(xiǎn)高風(fēng)險(xiǎn)投資評估矩陣集團(tuán)可借助投資評估矩陣對備選項(xiàng)目進(jìn)行評估，評估過程應(yīng)合理詳盡，針對不同類型的投資有不同的側(cè)重矩陣的橫縱座標(biāo)可以根據(jù)不同類型項(xiàng)目的特性進(jìn)行修改，最能體現(xiàn)該類項(xiàng)目的投資評估重點(diǎn)不同的項(xiàng)目側(cè)重的評估標(biāo)準(zhǔn)不同例如戰(zhàn)略性投資注重產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)，可以允許較長的投資回收期而新產(chǎn)業(yè)的實(shí)驗(yàn)性投資要求的回報(bào)周期較短，及時(shí)判斷新產(chǎn)業(yè)的可行性財(cái)務(wù)模型應(yīng)合理詳盡、必須有關(guān)鍵影響因素的敏感性分析注意事項(xiàng)第二十三頁，共四十六頁。舉例：不同類型的投資有不同的評估重點(diǎn)戰(zhàn)略一致性、協(xié)同效應(yīng)股東增加值最大收益穩(wěn)定性和現(xiàn)金支持能力投資規(guī)模資源的戰(zhàn)略性投資收益率投資規(guī)模收益率回收期收益的穩(wěn)定性短期證券短期內(nèi)迅速產(chǎn)生現(xiàn)金收益投資策略投資評估重點(diǎn)戰(zhàn)略性兼并收購核心業(yè)務(wù)競爭力的提升改善經(jīng)營業(yè)績提升價(jià)值新業(yè)務(wù)試驗(yàn)性投資對潛在新業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)移長期證券投資獲得長期、穩(wěn)定、較高的投資回報(bào)戰(zhàn)略性資源投資對戰(zhàn)略性市場資源的掌控中長期穩(wěn)定盈利，有巨大的發(fā)展?jié)摿ν顿Y組合的收益性和風(fēng)險(xiǎn)性現(xiàn)金流動(dòng)性投資風(fēng)險(xiǎn)投資回收期價(jià)值低估投資獲得機(jī)會(huì)型的買賣差價(jià)戰(zhàn)略性投資回收期投資規(guī)模第二十四頁，共四十六頁。類型發(fā)展策略重點(diǎn)發(fā)展維持投資觀察效益退出項(xiàng)目評估還隨項(xiàng)目進(jìn)程持續(xù)開展，根據(jù)項(xiàng)目的市場前景和當(dāng)前效益分析，將投資項(xiàng)目分為重點(diǎn)發(fā)展、效益觀察和退出幾種類型大規(guī)模、持續(xù)投資鞏固競爭地位并大幅擴(kuò)張選擇性的投資穩(wěn)步發(fā)展獲得收益退出項(xiàng)目進(jìn)程中評估處于行業(yè)領(lǐng)先水平遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平非常不好非常好項(xiàng)目的當(dāng)前效益項(xiàng)目的市場前景重點(diǎn)發(fā)展退出維持投資觀察效益第二十五頁，共四十六頁。除財(cái)務(wù)指標(biāo)外，將項(xiàng)目評估重點(diǎn)的實(shí)現(xiàn)情況作為項(xiàng)目的監(jiān)控要點(diǎn)各項(xiàng)目成立單獨(dú)的項(xiàng)目監(jiān)控委員會(huì)，由指定的項(xiàng)目經(jīng)理，財(cái)務(wù)人員和其他管理人員組成監(jiān)控委員會(huì)按項(xiàng)目批準(zhǔn)時(shí)制定的頻率要求對項(xiàng)目進(jìn)行每周，每月，或每半年一次的檢查，檢查結(jié)果用項(xiàng)目進(jìn)展報(bào)告形式表示監(jiān)控內(nèi)容包括審核項(xiàng)目預(yù)算的使用情況，項(xiàng)目計(jì)劃的完成情況，并討論項(xiàng)目在報(bào)批范圍內(nèi)的事宜。特別注意審核項(xiàng)目評估重點(diǎn)的實(shí)現(xiàn)情況在項(xiàng)目管理方面，應(yīng)加強(qiáng)對關(guān)鍵流程和因素的控制及支持，制定規(guī)范的管理流程第二十六頁，共四十六頁。對于股權(quán)投資，集團(tuán)可采取不同的股權(quán)運(yùn)營模式和操作手段網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營模式垂直運(yùn)營模式集團(tuán)母公司子公司A子公司B子公司C子公司D關(guān)聯(lián)企業(yè)關(guān)聯(lián)企業(yè)關(guān)聯(lián)企業(yè)關(guān)聯(lián)企業(yè)控股參股ABCDE在既定的股權(quán)運(yùn)營模式下，集團(tuán)還可選擇不同的操作手段：合資、聯(lián)營？兼并收購、買殼？戰(zhàn)略聯(lián)盟？企業(yè)法人之間相互持股形成利益相關(guān)、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的龐大網(wǎng)絡(luò)一般出現(xiàn)在大型集團(tuán)公司的核心層以集團(tuán)母公司為核心組成的金字塔型結(jié)構(gòu)促進(jìn)核心企業(yè)資本的快速擴(kuò)張?jiān)鰪?qiáng)集團(tuán)公司的控制力第二十七頁，共四十六頁。以兼并收購為例，集團(tuán)可選擇不同的操作手段，各種操作方法具有各自的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)標(biāo)購模式社會(huì)公眾股收購模式法人股股權(quán)轉(zhuǎn)讓國有股股權(quán)轉(zhuǎn)移間接控股模式整體資產(chǎn)置換模式委托書收購“標(biāo)購”的重點(diǎn)不是流通股（否則炒作上市公司股票，抬升股價(jià)），而是分散的法人股和價(jià)值被嚴(yán)重低估的B股收購須在證券二級市場上購買股票達(dá)到控股比例通過上市公司法人股的協(xié)議轉(zhuǎn)讓，獲得被并購公司的控股權(quán)最快捷、交易成本較低的重組方式。原因在于我國上市公司中不能流通的國有股和法人股占了62％左右通過對上市公司控股股東的控股權(quán)收購、或?qū)毓蓹?quán)股東進(jìn)行重組，而間接獲得上市公司控股權(quán)，在操作上更具技巧性對被收購公司進(jìn)行整體資產(chǎn)置換，在資產(chǎn)置換過程中完成“殼”的純粹出讓取得相當(dāng)一部分股權(quán)后發(fā)出征集授權(quán)委托書，代理股東出席股東大會(huì)并行使優(yōu)勢表決權(quán)如北大方正入主延中；萬科進(jìn)入申化、君安入主申化、華晨入主申化如寶安通過二級市場控股延中；以及圍繞愛使、飛樂音響、申化的股權(quán)之爭如中遠(yuǎn)集團(tuán)入主眾城實(shí)業(yè)如四川托普控股川長征；天津泰達(dá)控股美綸股份創(chuàng)智控股五一文；北大明天科技間接控股黃河化工蘭陵重組環(huán)宇通百惠－勝利股份時(shí)間較少很少成功，受法規(guī)嚴(yán)格限制且操作難度高較普遍較普遍。最快捷、交易成本較低日益盛行。成本低且兼顧雙方利益無需使用現(xiàn)金且注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)減輕巨額資金壓力，但容易干擾公司正常運(yùn)作模式特點(diǎn)運(yùn)作方法案例第二十八頁，共四十六頁。資本投資的最佳實(shí)踐采取股東增加值(SVA)方法評估資本的投資和配置，作為決策的依據(jù)使用RealOption分析法對潛在的投資項(xiàng)目進(jìn)行評價(jià)，改善投資決策設(shè)計(jì)可以影響競爭者資本規(guī)劃的投資戰(zhàn)略在投資規(guī)劃過程中戰(zhàn)略性地利用財(cái)務(wù)能力把投資規(guī)劃過程當(dāng)作知識共享和建立經(jīng)驗(yàn)的機(jī)會(huì)緊密結(jié)合投資戰(zhàn)略和績效激勵(lì)第二十九頁，共四十六頁。目錄資本運(yùn)營綜述對外投資長期融資存量資產(chǎn)整合第三十頁，共四十六頁。集團(tuán)長期融資需要回答的關(guān)鍵問題融資規(guī)劃集團(tuán)未來的融資規(guī)模有多大？集團(tuán)的融資結(jié)構(gòu)如何？時(shí)間進(jìn)度如何安排？資本結(jié)構(gòu)對子公司的融資管理融資方式和渠道有哪些備選的融資方式？各種融資方式的優(yōu)缺點(diǎn)如何？集團(tuán)將采取哪些融資方式和渠道？集團(tuán)目前的財(cái)務(wù)杠桿比例是否合理？集團(tuán)的最佳資本結(jié)構(gòu)是多少？集團(tuán)的融資決策制度怎樣？集團(tuán)怎樣實(shí)施對子公司的融資監(jiān)控？集團(tuán)可采取哪些方式幫助子公司融資？第三十一頁，共四十六頁。融資規(guī)劃應(yīng)對集團(tuán)整體及子公司的融資規(guī)模、結(jié)構(gòu)和時(shí)間進(jìn)度統(tǒng)籌安排，并對融資的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)做出恰當(dāng)?shù)囊?guī)定融資時(shí)間進(jìn)度融資結(jié)構(gòu)融資規(guī)模集團(tuán)有哪些融資動(dòng)因不同的融資動(dòng)因?qū)θ谫Y有哪些需求？如何預(yù)測集團(tuán)總的融資規(guī)模有多大債務(wù)性融資和權(quán)益性融資的比例是多少在債務(wù)和權(quán)益融資中，集團(tuán)選擇哪些融資方式集團(tuán)各種融資方式的比例是多少各種融資方式的期限結(jié)構(gòu)如何未來融資分幾個(gè)主要的階段，還是一次到位每個(gè)階段需的融資內(nèi)容和規(guī)模有多大融資的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)成本風(fēng)險(xiǎn)期限取得的便利性和穩(wěn)定性轉(zhuǎn)換彈性約束性條款第三十二頁，共四十六頁。制訂融資規(guī)劃首先需要明確集團(tuán)未來的融資需求并科學(xué)地預(yù)測融資規(guī)模融資需求現(xiàn)有業(yè)務(wù)增量投資經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大追加投資現(xiàn)有設(shè)備的更新新的領(lǐng)域投資進(jìn)入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域并購融資償還債務(wù)調(diào)整性償債惡化性償債資本結(jié)構(gòu)調(diào)整資本重組債務(wù)重組債務(wù)與資本轉(zhuǎn)換融資規(guī)模預(yù)測正常的經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大：單項(xiàng)評價(jià)法、財(cái)務(wù)比率分析法、趨勢分析法等新的投資項(xiàng)目：投資規(guī)模－自有資金償還債務(wù)和資本結(jié)構(gòu)調(diào)整：根據(jù)需償還的債務(wù)額和調(diào)整的數(shù)量比例確定第三十三頁，共四十六頁。對需要的融資規(guī)模確定融資結(jié)構(gòu)，明確融資的方式、比例、期限和渠道西方管理層收購典型的融資結(jié)構(gòu)舉例融資層次融資方式特點(diǎn)債權(quán)人/投資人優(yōu)先債務(wù)占50~60%優(yōu)先周轉(zhuǎn)信貸（1-3年）優(yōu)先定期信貸（5-10年）優(yōu)先票據(jù)一般以庫存、應(yīng)收款、固定資產(chǎn)、股票為抵押擔(dān)保，也可無擔(dān)保利率：基率加1%~2%商業(yè)銀行商業(yè)融資公司保險(xiǎn)公司被收購公司從屬債務(wù)占10~20%，與優(yōu)先債之和約70%優(yōu)先從屬債券優(yōu)先從屬票據(jù)次級從屬債券（垃圾債券）次級從屬票據(jù)通常不設(shè)擔(dān)保利率：基率加3%~7%期限：5~10年有時(shí)可以轉(zhuǎn)換成股票保險(xiǎn)公司養(yǎng)老基金風(fēng)險(xiǎn)投資基金被收購公司權(quán)益約占30%優(yōu)先股約占20%保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)投資基金私人投資者被收購公司普通股約占10%管理層收購基金第三十四頁，共四十六頁。最后對融資的時(shí)間進(jìn)度進(jìn)行合理的安排第三十五頁，共四十六頁。從長期看，集團(tuán)應(yīng)不斷尋找最佳資本結(jié)構(gòu)，力求股東價(jià)值最大，資本成本最低純權(quán)益公司價(jià)值利息避稅現(xiàn)值財(cái)務(wù)危機(jī)成本舉債公司價(jià)值權(quán)益成本債務(wù)成本W(wǎng)ACCr公司市價(jià)融資成本D/ED/E設(shè)計(jì)資本結(jié)構(gòu)的考慮因素市場氣候行業(yè)資本密集度、周期性等特征行業(yè)平均負(fù)債水平稅收等條款變動(dòng)公司自由現(xiàn)金流狀況公司未來收入和利潤增長趨勢公司是否有好的投資項(xiàng)目公司信用等級和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)第三十六頁，共四十六頁。資本結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)源于對負(fù)債好處和成本的深刻認(rèn)識舉債的好處舉債的成本避稅降低資本成本景氣時(shí)提高資本回報(bào)率不稀釋股權(quán)不分配額外收益作為管理杠桿，促進(jìn)管理績效提高公司收益下降甚至虧損時(shí)仍然要支付沉重的利息債務(wù)到期負(fù)擔(dān)增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)越高，債務(wù)成本越高限制性條款對公司經(jīng)營、并購、增加債務(wù)等有負(fù)面影響第三十七頁，共四十六頁。資本結(jié)構(gòu)應(yīng)是動(dòng)態(tài)的，并有足夠的彈性，以抓住潛在的機(jī)會(huì)并預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)分析資本結(jié)構(gòu)對各種情景的敏感性針對增長機(jī)會(huì)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)目標(biāo)保證公司充分利用所有合適的資本市場機(jī)會(huì)公司預(yù)測的增長越快，要求資本結(jié)構(gòu)越靈活，往往要求高的負(fù)債比例和定期的權(quán)益融資支持快速增長的領(lǐng)域如果資本市場的股價(jià)很高，為公司股市融資創(chuàng)造好的機(jī)會(huì)，資本結(jié)構(gòu)將相應(yīng)調(diào)整市場情況不好時(shí)，要求公司仍有一定的舉債能力或轉(zhuǎn)換、贖回的機(jī)動(dòng)性有時(shí)公司資本結(jié)構(gòu)必須變動(dòng)，例如并購、可轉(zhuǎn)換證券的行權(quán)、股票回購等，長期負(fù)債和資本需要盡快增減為什么資本結(jié)構(gòu)需要彈性？行動(dòng)：定期復(fù)算資本結(jié)構(gòu)目標(biāo)第三十八頁，共四十六頁。資本結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的最佳實(shí)踐設(shè)計(jì)良好的資本結(jié)構(gòu)服務(wù)于公司總體目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)使公司的長期價(jià)值最大化決定債務(wù)和權(quán)益融資的比例時(shí)，應(yīng)深刻地了解它們各自的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)，并理解它們時(shí)如何影響公司的財(cái)務(wù)狀況資本結(jié)構(gòu)應(yīng)使公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營目標(biāo)的資本成本最小考慮權(quán)益融資時(shí)，應(yīng)全面考慮股票價(jià)值、分銷成本和資本的需求充分應(yīng)用金融工具，滿足公司特定的融資需求盡量挖掘可選擇的融資渠道第三十九頁，共四十六頁。集團(tuán)可以選擇的融資方式很多優(yōu)先股內(nèi)部融資外部融資收益.基金折舊費(fèi)間接融資直接融資貸款有價(jià)證券短期貸款長期貸款一般公司債券混合公司債券認(rèn)股權(quán)證普通股純債務(wù)融資純權(quán)益融資混合融資融資方式第四十頁，共四十六頁。集團(tuán)在選擇融資渠道時(shí)應(yīng)充分考慮各種融資方式的優(yōu)點(diǎn)、缺點(diǎn)和使用的情景

融資方式優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)使用情景債權(quán)人/投資人純債務(wù)融資長期貸款成本低不分散控制權(quán)避稅要求企業(yè)信譽(yù)較高審查企業(yè)償債能力要求抵押的資產(chǎn)相關(guān)限制性條款利率較低通貨膨脹率在上升公司現(xiàn)金流較豐富公司處于增長期公司股價(jià)被低估存在潛在接管風(fēng)險(xiǎn)商業(yè)銀行信托公司財(cái)務(wù)公司公司債券成本低不分散控制權(quán)避稅要求企業(yè)信譽(yù)較高較多限制型條款審批復(fù)雜困難社會(huì)公眾保險(xiǎn)公司證券基金企業(yè)法人純權(quán)益融資公開上市無固定利息負(fù)擔(dān)融資量大提高信用等級改善企業(yè)治理和股權(quán)結(jié)構(gòu)提高公司知名度信息公開控制權(quán)分散成本較高審批復(fù)雜，時(shí)間長公司缺乏現(xiàn)金流公司股價(jià)被高估公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大公司股權(quán)太集中風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目社會(huì)公眾保險(xiǎn)公司證券基金企業(yè)法人私募無固定利息負(fù)擔(dān)提高信用等級比公開上市簡單迅速成本高控制權(quán)分散經(jīng)營者壓力大企業(yè)集團(tuán)保險(xiǎn)公司產(chǎn)業(yè)基金風(fēng)險(xiǎn)投資基金混合融資優(yōu)先股不分享控制權(quán)現(xiàn)金支出壓力小于負(fù)債無限制性條款稅后成本高于負(fù)債發(fā)行效果不如負(fù)債股息不避稅公司債務(wù)比率太高但又不愿分散股權(quán)信用等級差，又希望獲得低利率的融資公司只希望短期的財(cái)務(wù)杠桿企業(yè)集團(tuán)機(jī)構(gòu)投資者可轉(zhuǎn)換證券靈活性高成本低于一般債券契約更寬松以更高的未來價(jià)格發(fā)行股票的方式當(dāng)公司股票價(jià)格猛漲時(shí)蒙受損失轉(zhuǎn)換時(shí)稀釋控制權(quán)轉(zhuǎn)換無法實(shí)現(xiàn)時(shí)導(dǎo)致新證券發(fā)行困難社會(huì)公眾機(jī)構(gòu)投資者企業(yè)法人認(rèn)股權(quán)證促進(jìn)公司債的發(fā)行提供額外的股本基礎(chǔ)延遲發(fā)行方鼓勵(lì)支付認(rèn)購時(shí)稀釋控制權(quán)認(rèn)購時(shí)發(fā)行方可能無資本需求社會(huì)公眾機(jī)構(gòu)投資者企業(yè)法人第四十一頁，共四十六頁。對我國的企業(yè)，上市融資國內(nèi)主板國外主板/創(chuàng)業(yè)板上市選擇方案國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板

直接上市間接上市買殼上市借殼上市受殼上市優(yōu)點(diǎn)上市門檻較海外低市盈率高操作規(guī)范利于提高企業(yè)知名度市盈率低股市風(fēng)險(xiǎn)高財(cái)務(wù)制度不同上市門檻較主板低項(xiàng)目運(yùn)作時(shí)間比短，一般只需6個(gè)月到一年;對重組方的要求比較低，可規(guī)避有關(guān)上市的嚴(yán)格審查;可能獲得二級市場投資收益成本高股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜可能有隱性負(fù)擔(dān)如負(fù)債、冗員再就業(yè)等問題尚未建立缺點(diǎn)歷時(shí)長、手續(xù)繁瑣對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績要求高第四十二頁，共四十六頁。集團(tuán)應(yīng)制訂明確的融資決策制度，劃分母子公司的融資決策權(quán)限，并規(guī)定融資執(zhí)行主體和使用主體總部的融資決策權(quán)融資政策的制訂、解釋和調(diào)整變更對集團(tuán)整體戰(zhàn)略發(fā)展和投資政策貫徹有重大影響的融資事宜的審批和決策涉及股權(quán)控制結(jié)構(gòu)或?qū)瘓F(tuán)財(cái)務(wù)安全產(chǎn)生重大影響的融資事宜、資本債務(wù)重組的審批和決策非常的例外融資事項(xiàng)的決策子公司的融資決策權(quán)對重大融資事項(xiàng)涉及子公司切身利益的，應(yīng)向做出論證，向總部立項(xiàng)申請對一般性融資事宜，依據(jù)融資項(xiàng)目年度內(nèi)累計(jì)金額大小，子公司獨(dú)立決策，報(bào)總部備案，或完全自主決策融資決策權(quán)限總部對擬定的融資方案準(zhǔn)備實(shí)施時(shí)，必須考慮具體交由誰來執(zhí)行財(cái)務(wù)公司：規(guī)模極大的企業(yè)集團(tuán)總部統(tǒng)一融資：適用于規(guī)模較小及成員企業(yè)較小的集團(tuán)總部和子公司根據(jù)融資規(guī)模確定：沒有財(cái)務(wù)公司，但規(guī)模較大的集團(tuán)在落實(shí)融資預(yù)算和實(shí)施中，總部還需明確融資的使用主體，可考慮從集團(tuán)整體利益出發(fā)，安排哪一使用單位最有利是否準(zhǔn)備將母公司和某子公司包裝上市…融資執(zhí)行主體和使用主體的規(guī)定第四十三頁，共四十六頁。集團(tuán)對非上市的子公司往往不直接介入其融資過程，應(yīng)安排具體的融資監(jiān)控，并利用總部財(cái)務(wù)資源一體化優(yōu)勢，給予融資幫助審查子公司融資項(xiàng)目是否已納入融資的預(yù)算范圍，融資的規(guī)模、結(jié)構(gòu)、期限和進(jìn)度安排是否符合預(yù)算規(guī)定總部應(yīng)當(dāng)有專門的機(jī)構(gòu)與人員介入，進(jìn)行實(shí)時(shí)控制融資過程中，融資執(zhí)行主體必須將融資的具體情況，報(bào)告給管理總部資金一旦到位，必須及時(shí)交與用資單位投入既定項(xiàng)目，并按要求定期不定期地將