貨幣市場同業(yè)拆借市場第三節(jié)票據(jù)市場

可轉(zhuǎn)讓定期存單市場國庫券市場回購市場貨幣市場定義：貨幣市場是期限在1年以下的短期債務工具發(fā)行和交易的市場，是典型的以機構(gòu)投資者為主的融資市場?；咎卣鳎旱谝?，參與者以機構(gòu)投資者為主；第二，交易的金融工具流動性高、收益率低；第三，交易的目的主要是解決短期資金需求。主要構(gòu)成：同業(yè)拆借市場、票據(jù)市場、短期國庫券市場、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場以及回購市場等子市場。一、同業(yè)拆借市場同業(yè)拆借，是指金融機構(gòu)之間進行短期資金融通的資金借貸業(yè)務。同業(yè)拆借市場又稱銀行同業(yè)拆借市場或同業(yè)拆放市場，是指銀行與銀行之間、銀行與其他金融機構(gòu)之間以及其他金融機構(gòu)之間進行短期臨時性頭寸調(diào)劑的市場。（一）同業(yè)拆借市場的概念一、同業(yè)拆借市場我國近年法定存款準備金的調(diào)整情況一、同業(yè)拆借市場進入市場的主體有嚴格的限制；1融資期限較短；2交易手段比較先進；3交易額較大；4特點5利率由供求雙方議定。（二）同業(yè)拆借市場的特點一、同業(yè)拆借市場同業(yè)頭寸拆借金融同業(yè)間為了軋平頭寸、補足存款準備金和票據(jù)清算資金而進行的短期資金融通活動。期限一般很短，通常為1-10天，以1日居多。同業(yè)短期拆借金融機構(gòu)間為了滿足臨時性、季節(jié)性的資金而進行的短期資金借貸。期限一般比頭寸拆借時間長，最長可達1年。（三）同業(yè)拆借市場的交易種類一、同業(yè)拆借市場同業(yè)拆借市場利率是貨幣市場的核心利率，其確定和變化，要受制于銀根松緊、中央銀行的貨幣政策意圖、貨幣市場其他金融工具的收益率水平、拆借期限、拆入方的資信程度等多方面因素。思考：在一般情況下，同業(yè)拆借利率與中央銀行的再貼現(xiàn)利率或再貸款利率之間的關(guān)系？（四）同業(yè)拆借市場的利率上海銀行間同業(yè)拆放利率(SHIBOR)上海銀行間同業(yè)拆放利率（ShanghaiInterbankOfferedRate，簡稱Shibor），以位于上海的全國銀行間同業(yè)拆借中心為技術(shù)平臺計算、發(fā)布并命名，是由信用等級較高的銀行組成報價團自主報出的人民幣同業(yè)拆出利率計算確定的算術(shù)平均利率，是單利、無擔保、批發(fā)性利率。目前，對社會公布的Shibor品種包括隔夜、1周、2周、1個月、3個月、6個月、9個月及1年。Shibor報價銀行團現(xiàn)由18家商業(yè)銀行組成。報價銀行是公開市場一級交易商或外匯市場做市商，在中國貨幣市場上人民幣交易相對活躍、信息披露比較充分的銀行。全國銀行間同業(yè)拆借中心受權(quán)Shibor的報價計算和信息發(fā)布。每個交易日根據(jù)各報價行的報價，剔除最高、最低各4家報價，對其余報價進行算術(shù)平均計算后，得出每一期限品種的Shibor，并于11:00對外發(fā)布。上海銀行間同業(yè)拆放利率(SHIBOR)2023年2月同業(yè)拆借月報品種加權(quán)利率(%)成交筆數(shù)成交金額(億元)IBO0011.86711211586407.42IBO0072.371538747964.74IBO0142.3843207373.51IBO0212.52973444.43IBO1M2.4783103232.62IBO2M2.7995120167.63IBO3M2.9445322608.03IBO4M3.03319979.85IBO6M2.96903935.70IBO9M3.01663422.31IBO1Y3.09376148.60合計1.92351700895984.84機構(gòu)類型成交筆數(shù)成交金額(億元)加權(quán)平均利率(%)大型商業(yè)銀行293038125.231.8593股份制商業(yè)銀行385846293.751.8291城市商業(yè)銀行439729455.561.9072農(nóng)村商業(yè)銀行和合作銀行682917166.052.0051證券公司669724935.202.0746其他930535993.881.9827合計34016191969.681.9235按機構(gòu)類別交易統(tǒng)計按交易品種上海銀行間同業(yè)拆放利率(SHIBOR)二、商業(yè)票據(jù)市場商業(yè)票據(jù)（CommercialPaper）的兩種界定從信用角度出發(fā)：在商業(yè)信用中被廣泛使用的表明買賣雙方債權(quán)債務關(guān)系的憑證?！獜娬{(diào)商業(yè)票據(jù)的簽發(fā)以真實的商品交易為基礎(chǔ)，將商業(yè)票據(jù)視為商品交易支付和結(jié)算的工具。從融資角度出發(fā)：商業(yè)票據(jù)被界定為一種由企業(yè)開具，無擔保、可流通、期限短的債務性融資本票。二、商業(yè)票據(jù)市場（一）商業(yè)票據(jù)承兌市場

承兌是指匯票到期前，匯票付款人或指定銀行確認票據(jù)記明事項，在票面上做出承諾付款并簽章的行為。匯票之所以需要承兌是由于匯票的出票人與付款人不是同一個人，匯票的出票人單方面將付款人、金額、期限等內(nèi)容記載于票面，付款人必須承諾兌付，否則匯票是無效的。只有承兌后的匯票才具有法律效力，才能在金融市場上流通轉(zhuǎn)讓。匯票可以由銀行承兌，也可以由企業(yè)承兌，由銀行承兌的匯票叫銀行承兌匯票，由企業(yè)承兌的匯票叫商業(yè)承兌匯票。承兌方式有全部承兌、部分承兌、延期承兌和拒絕承兌四種。貼現(xiàn)：是票據(jù)持有者將未到期的票據(jù)賣給銀行，銀行按票據(jù)面額扣除利息后將凈款付給票據(jù)持有人的行為。轉(zhuǎn)貼現(xiàn)：指貼現(xiàn)銀行在需要資金時，將已貼現(xiàn)的未到期票據(jù)再向其他金融機構(gòu)辦理貼現(xiàn)的票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為。再貼現(xiàn)：指貼現(xiàn)銀行在需要資金時，將已貼現(xiàn)的未到期票據(jù)向中央銀行辦理貼現(xiàn)的票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為。二、商業(yè)票據(jù)市場（二）商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)市場未到期票據(jù)貼現(xiàn)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)再貼現(xiàn)持票人商業(yè)銀行A商業(yè)銀行B中央銀行票據(jù)貼現(xiàn)市場是因票據(jù)貼現(xiàn)活動而產(chǎn)生的融資市場。貼現(xiàn)利息=票面面額×貼現(xiàn)率×期限/360

票據(jù)貼現(xiàn)價格=票面金額－貼現(xiàn)利息其中，票據(jù)貼現(xiàn)天數(shù)是指辦理票據(jù)貼現(xiàn)日起至票據(jù)到期日止的時間。例：某企業(yè)欲將3個月后到期、面額為50000元的銀行承兌匯票出售給銀行，銀行按照8%的年貼現(xiàn)率，求銀行需付給持票人多少錢？貼息=50000×8%×3/12=1000元銀行需付給持票人50000-1000=49000元。二、商業(yè)票據(jù)市場三、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場1929年之后，美國經(jīng)歷了一場經(jīng)濟大蕭條，金融市場隨之也開始了一個管制時期，與此同時，美國聯(lián)邦儲備委員會頒布了一系列金融管理條例，并且按照字母順序為這一系列條例進行排序，其中對存款利率進行管制的規(guī)則正好是Q項，因此該項規(guī)定被稱為Q條例。

Q條例的內(nèi)容是：銀行對于活期存款不得公開支付利息，并對儲蓄存款和定期存款的利率設定最高限度，即禁止聯(lián)邦儲備委員會的會員銀行對它所吸收的活期存（30天以下）支付利息，并對上述銀行所吸收的儲蓄存款和定期存款規(guī)定了利率上限。經(jīng)濟大蕭條（一）大額可轉(zhuǎn)讓存單的起源三、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場20世紀60年代，美國市場利率上漲，而美國商業(yè)銀行受Q條例的存款利率上限的限制，不能支付較高的市場利率，大公司的財務主管為了增加臨時閑置資金的利息收益，紛紛將資金投資于安全性較好又具有一定收益的貨幣市場工具，如國庫券、商業(yè)票據(jù)等，銀行的企業(yè)存款急劇下降。為了阻止存款外流，美國花旗銀行率先設計了大額可轉(zhuǎn)讓定期存單這種短期的有收益票據(jù)來吸引企業(yè)的短期資金。此后，這一貨幣市場工具迅速在各大銀行得到推廣。三、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場定義：大額可轉(zhuǎn)讓定期存單簡稱CDs,它是由商業(yè)銀行簽發(fā)的注明存款金額、期限、利率,可以流通轉(zhuǎn)讓的信用工具。特點：存單不記名,期限較短,面額固定且金額較大,可流通轉(zhuǎn)讓,但在期滿前不能要求銀行償付。（二）大額可轉(zhuǎn)讓存單的定義三、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場期限：大額存單的期限通常不少于2周，以1個月、3個月、6個月、9個月和12個月居多。大額存單不得提前支取，不分段計息，而且到期后一次還本付息，不計付逾期利息?？赊D(zhuǎn)讓：大額可轉(zhuǎn)讓存單最大的特點是可轉(zhuǎn)讓性?？赊D(zhuǎn)讓的意思是，存單的購買者可于存單到期日之前在貨幣市場上把它們售出以回收資金，或者可以用來作為債務抵銷工具，或者進行質(zhì)押來獲得流動資金，在到期日銀行將對任何一個持有該存單的人付款。當然，由于大額存單的這種流動性，其轉(zhuǎn)讓必須履行法定的程序?！豆芾磙k法》規(guī)定，不記名大額可轉(zhuǎn)讓存單采用交付方式轉(zhuǎn)讓；記名大額可轉(zhuǎn)讓定期存單必須采用背書方式轉(zhuǎn)讓。三、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場大額可轉(zhuǎn)讓存單普通定期存款銀行理財產(chǎn)品主體商業(yè)銀行商業(yè)銀行商業(yè)銀行期限期限通常小于1年,以1、3、6個月居多各個期限均有,但儲戶隨時可以支取以1-3個月、3-6個月為主面額面額通常是固定的面額通常不固定面額固定,通常較小流動性不記名,可以在二級市場進行自由轉(zhuǎn)讓,流動性好記名,不能在二級市場自由轉(zhuǎn)讓記名,不能在二級市場轉(zhuǎn)讓,可以用于融資抵押利率高于普通定期存款,以SHIBOR為基準通常固定不變高于普通定期存款支付一次性到期還本付息,不能提前支取可以提前支取但要損失部分利息一次性還本付息屬性存款的證券化,屬于主動性負債普通的存款業(yè)務存款的創(chuàng)新形式是否入表表內(nèi)表內(nèi)表內(nèi)+表外（三）大額可轉(zhuǎn)讓存單與定存的區(qū)別四、短期政府債券市場央行票據(jù)是指由中國人民銀行發(fā)行的短期債券。目前我國短期政府債券主要有兩類：短期國債和中央銀行票據(jù)。短期國債是指種中央政府發(fā)行的短期債券。（一）短期政府債券的定義短期政府債券（國庫券）：一國政府為了滿足短期財政資金的需要而發(fā)行的一種短期債券。四、短期政府債券市場四、短期政府債券市場國庫券是由一國政府發(fā)行的債券，它有國家信用作擔保，故其信用風險很低，通常被譽為“金邊債券”。風險低流動性強收益高由于國庫券的期限短、風險低，易于變現(xiàn)，故其流動性很強。國庫券的利率一般雖低于銀行存款或其他債券，但由于國庫券的利息可免交所得稅，故投資國庫券可獲得較高收益。（二）國庫券的特點四、短期政府債券市場國庫券國債發(fā)行的目的不同國庫券是因為財政季節(jié)性、臨時性的收支不一致而發(fā)行的國債是為彌補財政長期赤字或為刺激經(jīng)濟增長而發(fā)行的。發(fā)行方式不同國庫券的發(fā)行方式，通常實行招標制國債是以國家信用為基礎(chǔ)，向社會公眾發(fā)行的一種債券，發(fā)行方式分為：定向發(fā)售、承購包銷、招標拍賣發(fā)行。還本付息的來源不同國庫券是以國庫收入作為還本付息的來源一般以國債資金投資的建設項目收益為還本付息的來源范圍不同國庫券屬于國家內(nèi)債的一部分。國庫券是不記名國債期限不同國庫券一般為1年以內(nèi)的短期債券公債券一般為中長期債券，期限通常大于1年。（三）國庫券與國債的區(qū)別

四、短期政府債券市場（四）國庫券的發(fā)行方式貼現(xiàn)發(fā)行即按票面利率折算以后以低于面值的價格發(fā)行，到期時再以等于面值的價格贖回，發(fā)行人持有期間不另付利息。四、短期政府債券市場一般采用招投標方式進行。國庫券的投標分為競爭性（美國式與荷蘭式）和非競爭性兩種。非競爭性投標者：按照競爭性投標者的平均價格作為買入價。（五）國庫券的招標方式美國式招標：出價最高的購買者首先被滿足，然后按照出價的高低順序，購買者依次購得國庫券，直到所有的國庫券售完為止。過程中，每個購買者支付的價格都不相同。（太高損失）四、短期政府債券市場荷蘭式招標：國庫券的最終發(fā)行價格按所有中標者申報的最低價格確定（收益率最高），不同的購買人支付相同的價格。（太低喪失機會）四、短期政府債券市場2023年記賬式貼現(xiàn)（十五期）國債發(fā)行招標情況財政部國債招標室2023年3月8日五、回購市場回購交易就是指買賣雙方在成交的同時，約定于未來某一時間以某一價格雙方再進行反向交易的行為?；刭徑灰赘嗟鼐哂卸唐谌谫Y的屬性。從運作方式看，它結(jié)合現(xiàn)貨交易和遠期交易的特點。（一）回購的定義五、回購市場證券預約回購交易的類型有兩種交易形式：一種是賣出回購交易，一般又稱為正回購，另一種是買入回購交易，又稱為反回購或逆回購。正回購是指在賣出債券時，事先約定在一定時期按規(guī)定價格再從對方買回債券的交易?；刭從康氖腔I措短期資金，彌補臨時性資金不足。逆回購是指在買進一種債券時，事先約定在一期限后按規(guī)定價格再賣還給對方的債券交易。目的是使暫時閑置的短期資金得到充分運用，從中獲得持有期間的利息收益。（二）回購的類型五、回購市場買斷式回購：證券持有人將證券賣給證券購買方的同時，交易雙方約定在未來某一日期，正回購方再以約定價格從逆回購方買回相等數(shù)量同種證券的交易行為。交易中，相應證券從正回購方賬戶過戶至逆回購方賬戶，逆回購方在回購期間擁有相應證券的所有權(quán)和使用權(quán)。質(zhì)押式回購：資金融入方在將證券出質(zhì)給資金融出方融入資金的同時，雙方約定在未來某一日期由正回購方按約定回購利率計算的資金額向逆回購方返還資金，逆回購方向正回購方返還原出質(zhì)證券的融資行為。逆回購方在證券回購期內(nèi)不擁有證券的所有權(quán)，不能動用證券。（三）回購的模式五、回購市場買斷式回購業(yè)務流程五、回購市場買斷式回購業(yè)務流程五、回購市場買斷式與質(zhì)押式的區(qū)別五、回購市場按交易品種統(tǒng)計全國銀行間同業(yè)拆借中心2023-02買斷式回購月報品種加權(quán)利率(%)成交筆數(shù)成交金額(億元)OR0012.003513172923.20OR0072.1798481759.35OR0142.3168162263.64OR0212.26761616.40OR1M1.90054210.37OR2M2.2678342.83OR3M1.596348.33OR4M2.39991011.25合計2.061020354035.35按券種統(tǒng)計債券種類成交量(億元)政策性金融債1784.88國債1725.16地方政府債378.90同業(yè)存單121.41無固定期限資本債券14.99中期票據(jù)8.03短期融資券0.82企業(yè)債0.45二級資本工具0.42超短期融資券0.32合計4035.35五、回購市場品種加權(quán)利率(%)成交筆數(shù)成交金額(億元)R0012.0138288978950216.08R0072.409697776135863.32R0142.52611408214963.45R0212.390613501342.32R1M2.447018931865.91R2M2.5186655781.43R3M2.6062348342.03R4M2.55532893.61R6M2.558424108.61R9M2.708335.99R1Y2.8250826.00合計2.07124051451105608.76按交易品種統(tǒng)計按機構(gòu)類別分類機構(gòu)類型成交筆數(shù)成交金額(億元)加權(quán)平均利率(%)大型商業(yè)銀行51391406496.491.9246股份制商業(yè)銀行50723252249.411.9076城市商業(yè)銀行90298332975.161.9279農(nóng)村商業(yè)銀行和合作銀行89162189022.761.9651證券公司80167172056.662.2283其他448549858417.032.2362合計8102902211217.522.0712全國銀行間同業(yè)拆借中心2023-02質(zhì)押式回購月報五、回購市場中央銀行：參與目的是進行貨幣政策操作；金融機構(gòu)：參與目的是在保持良好流動性的基礎(chǔ)上獲得更高的收益；非金融性企業(yè)：參與目的是進行流動性管理。（三）回購的參與目的流動性強：回購協(xié)議多以短期為主，流動性強。安全性高：回購協(xié)議一般期限較短，且有100％的債券作抵押。收益穩(wěn)定：回購利率是市場公開競價的結(jié)果，一般可獲得平均高于銀行同期存款利率的收益。成本低：對銀行出售債券融通資