1、第四章 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理,2,第一節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念、種類和構(gòu)成要素,3,一、外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念和種類 外匯風(fēng)險(xiǎn)（foreign exchange exposure）： 一個(gè)組織、經(jīng)濟(jì)實(shí)體或個(gè)人的以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)與負(fù)債，因匯率的波動(dòng)而引起其價(jià)值上漲或下降的可能 外匯風(fēng)險(xiǎn)的種類: 交易風(fēng)險(xiǎn)(transaction exposure) 會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)(accounting exposure) 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)(economic exposure),4,二、外匯風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成因素 風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成要素：本幣、外幣、時(shí)間 因此，外匯風(fēng)險(xiǎn)包括價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)和時(shí)間風(fēng)險(xiǎn),5,本章借助符號(hào)與圖示來(lái)說(shuō)明外幣資金的流出入情況與消除外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法 公司

2、 外幣流出 外幣流入 另一種外幣流出 另一種外幣流入 本幣流出 本幣流入 箭頭上的天數(shù)表示若干天后將有貨幣流動(dòng),6,根據(jù)下列圖示，請(qǐng)判斷該公司是否存在外匯風(fēng)險(xiǎn)？,無(wú)外匯風(fēng)險(xiǎn)（支付本幣）,無(wú)外匯風(fēng)險(xiǎn)（收取本幣）,無(wú)外匯風(fēng)險(xiǎn)（同種外幣的流入與流出 金額相同、時(shí)間相同）,時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)（同種外幣的流入與流出金額相同、時(shí)間不同）,7,根據(jù)下列圖示，請(qǐng)判斷該公司是否存在外匯風(fēng)險(xiǎn)？,外匯風(fēng)險(xiǎn) （兩種外幣的流入與流出時(shí)間相同）,外匯風(fēng)險(xiǎn) （收取外幣，處于多頭地位）,外匯風(fēng)險(xiǎn) （支付外幣，處于空頭地位）,8,第二節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的一般方法,9,一、防止外匯風(fēng)險(xiǎn)的主要途徑,做好貨幣選擇，優(yōu)化貨幣組合,簽訂保值條款,根

3、據(jù)實(shí)際情況選擇結(jié)算方法,利用外匯與借貸投資業(yè)務(wù),簽訂貿(mào)易協(xié)定，采取易貨貿(mào)易以防止外匯風(fēng)險(xiǎn),10,做好貨幣選擇，優(yōu)化貨幣組合,1.選擇本幣計(jì)價(jià) 選擇本幣作為計(jì)價(jià)貨幣，不涉及到貨幣的兌換，進(jìn)出口商則沒(méi)有外匯風(fēng)險(xiǎn) 2.選擇自由兌換貨幣計(jì)價(jià) 選擇自由兌換貨幣作為計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣，便于外匯資金的調(diào)撥和運(yùn)用，一旦出現(xiàn)外匯風(fēng)險(xiǎn)可以立即兌換成另一種有利的貨幣,11,3.選擇有利的外幣計(jì)價(jià) 一般的基本原則是“收硬付軟” 4.選用“一籃子”貨幣 通過(guò)使用兩種以上的貨幣計(jì)價(jià)來(lái)消除外匯匯率變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn) 比較典型的“一籃子”貨幣,做好貨幣選擇，優(yōu)化貨幣組合,12,5.軟硬貨幣搭配 該法具體搭配有三種形式： 一是軟硬貨幣對(duì)

4、半； 二是軟或硬貨幣多些； 三是把軟硬貨幣與介于軟硬貨幣之間的另一種貨幣進(jìn)行組合，使三者各占一定的比例。,做好貨幣選擇，優(yōu)化貨幣組合,13,6.借款與應(yīng)收賬款幣種一致，借款與用款幣種一致 7.提前收付或拖延收付法 出口：計(jì)價(jià)貨幣預(yù)計(jì)將貶值 進(jìn)口：計(jì)價(jià)貨幣預(yù)計(jì)將貶值 預(yù)計(jì)計(jì)價(jià)貨幣將升值，則反之,做好貨幣選擇，優(yōu)化貨幣組合,提前收款,推遲付款,14,8.平衡抵消法避險(xiǎn) (1)平衡法 亦稱配對(duì)法，指交易主體在一筆交易發(fā)生時(shí)，再進(jìn)行一筆與該筆交易在貨幣、金額、收付日期上完全一致，但資金流向相反的交易，使兩筆交易面臨的匯率變化影響抵消,做好貨幣選擇，優(yōu)化貨幣組合,完全平衡難以實(shí)現(xiàn),15,8.平衡抵消法避

5、險(xiǎn) (2)組對(duì)法 指交易主體通過(guò)利用兩種資金的流動(dòng)對(duì)沖來(lái)抵消或減少風(fēng)險(xiǎn)的方法,做好貨幣選擇，優(yōu)化貨幣組合,1個(gè)月,100 000英鎊,16,9.調(diào)整價(jià)格法 指承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)出口商通過(guò)在貿(mào)易談判中調(diào)整商品價(jià)格，以減少使用外幣結(jié)算給自己帶來(lái)?yè)p失的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理辦法 主要有加價(jià)保值和壓價(jià)保值兩種方法 加價(jià)保值法 例如：我國(guó)某廠家出口商品以美元計(jì)價(jià)結(jié)算，現(xiàn)在成交，1年后結(jié)匯。美元為軟貨幣,年貶值率預(yù)計(jì)為5。每單位商品的原價(jià)格500美元，加價(jià)后的商品價(jià)格為： 500（l5）525美元 壓價(jià)保值法 減輕風(fēng)險(xiǎn)程度,做好貨幣選擇，優(yōu)化貨幣組合,17,1.黃金保值條款 在二戰(zhàn)后的布雷頓森林體系下，匯率由各國(guó)規(guī)定

6、的貨幣名義上的含金量決定，只有貨幣含金量發(fā)生變化，匯率才會(huì)變化，因此在貿(mào)易合同中加列黃金保值條款，便可避免匯率風(fēng)險(xiǎn) 固定匯率時(shí)期, 簽訂保值條款,18, 例如，英國(guó)在1967年11月18日宣布，每1英鎊的含金量從2.48828克純金，下降到2.13281克純金，貶值14.3%。假如在英鎊貶值前，美國(guó)某出口商與英國(guó)一進(jìn)口商簽訂了一個(gè)價(jià)值100萬(wàn)英鎊的貿(mào)易合同，并規(guī)定以黃金保值。請(qǐng)問(wèn)，到期時(shí)應(yīng)支付多少英鎊？ 簽訂合同時(shí)，該筆價(jià)值100萬(wàn)英鎊的交易相當(dāng)于248.828萬(wàn)克黃金（2.48828克100萬(wàn)） 英鎊貶值后，這筆交易仍然要支付相當(dāng)于248.828萬(wàn)克黃金的英鎊: 248.828萬(wàn)2.1328

7、1=116.67萬(wàn)英鎊 如果沒(méi)有加列黃金保值條款，就只能收付100萬(wàn)英鎊,19,（1）計(jì)價(jià)用硬幣，支付用軟幣，支付時(shí)按計(jì)價(jià)貨幣與支付貨幣的現(xiàn)行牌價(jià)進(jìn)行支付 （2）計(jì)價(jià)與支付都用軟幣，但簽訂合同時(shí)明確該貨幣與另一硬幣的比價(jià) （3）確定軟幣與硬幣的“商定匯率”，支付時(shí)當(dāng)實(shí)際匯率超出“商定匯率”一定幅度時(shí),則對(duì)原貨價(jià)進(jìn)行調(diào)整 例如：在一項(xiàng)香港對(duì)美國(guó)的出口合同中，進(jìn)出口雙方曾訂立了一條保值條款：確定以港元成交，港元兌美元（當(dāng)時(shí)的硬貨幣）的匯價(jià)上下浮動(dòng)達(dá)2時(shí)，就按匯價(jià)變化的幅度相應(yīng)調(diào)整港元價(jià)格，浮動(dòng)幅度不到2時(shí)，價(jià)格不變,2.外匯保值條款,20, 例：假設(shè)有一個(gè)價(jià)值90萬(wàn)美元的進(jìn)出口合同，雙方商定以美元

8、支付，以英鎊、瑞士法郎、日元三種貨幣保值，它們所占的權(quán)數(shù)各為1/3。簽訂合同時(shí)匯率為: USD1=GBP0.5；USD1=CHF1.5； USD1=JPY120； 若付款時(shí)匯率變?yōu)椋?USD1=GBP0.45；USD1=CHF1.4; USD1=JPY130; 請(qǐng)問(wèn)這筆交易應(yīng)支付多少美元？ 分析：按簽約時(shí)的匯率折算，用三種貨幣計(jì)算的30萬(wàn)美元分別相當(dāng)于15萬(wàn)英鎊，45萬(wàn)瑞士法郎，3600萬(wàn)日元 支付貨款時(shí)，15萬(wàn)英鎊，45萬(wàn)瑞士法郎，3600萬(wàn)日元分別相當(dāng)于：33.3萬(wàn)美元, 32.14萬(wàn)美元, 27.4萬(wàn)美元 這筆交易應(yīng)該支付92.84萬(wàn)美元,3.一攬子貨幣保值條款,21,根據(jù)實(shí)際情況選擇結(jié)

9、算方法,1、出口收匯的原則：安全及時(shí) （1）安全：出口收匯不致遭受匯率變動(dòng)的損失；出口的外匯收入不致遭到拒付 （2）及時(shí)：縮小匯率變動(dòng)的可能性 2、結(jié)算方式的選擇： （1）即期L/C最符合安全及時(shí)的原則 （2）遠(yuǎn)期L/C安全但不夠及時(shí) （3）托收方式的安全性大大減弱,22,利用外匯與借貸投資業(yè)務(wù),1.即期合同法 是指具有外匯債權(quán)或債務(wù)的公司與外匯銀行簽訂出賣或購(gòu)買外匯的即期合同來(lái)消除外匯風(fēng)險(xiǎn) 例如： 紐約的美國(guó)A公司在兩天內(nèi)要支付進(jìn)口貨款10000英鎊 即期匯率：GBP1=USD1.5206/1.5216 操作：買進(jìn)即期10000英鎊，兩天后交割時(shí)公司付給銀行美元，鎖定成本USD15216 若

10、支付時(shí)間延長(zhǎng)至兩個(gè)月后呢？,23,2.遠(yuǎn)期合同法 利用遠(yuǎn)期外匯合同時(shí)，通過(guò)簽訂合同把時(shí)間結(jié)構(gòu)從將來(lái)轉(zhuǎn)移到現(xiàn)在，并在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)本幣與外幣的沖銷，能夠全部消除外匯風(fēng)險(xiǎn) 當(dāng)有應(yīng)收賬款時(shí)，則簽訂賣出相應(yīng)期限遠(yuǎn)期外匯的合同； 當(dāng)有應(yīng)付賬款時(shí)，則簽訂買進(jìn)相應(yīng)期限遠(yuǎn)期外匯的合同。,24,3.掉期合同法 在買進(jìn)或賣出一種交割日的外匯的同時(shí)，賣出或買進(jìn)另一種交割日的外匯業(yè)務(wù) 案例：某進(jìn)出口企業(yè)與銀行進(jìn)行了一筆遠(yuǎn)期外匯交易，約定在8月9日按照1.2822的價(jià)格用美元向銀行購(gòu)入1000萬(wàn)歐元，但臨近到期日時(shí)，企業(yè)預(yù)計(jì)其美元資金可能要在一個(gè)月以后才能到位。 請(qǐng)問(wèn)，該企業(yè)應(yīng)如何實(shí)現(xiàn)展期？ 該企業(yè)可續(xù)做一筆外匯掉期

11、交易，約定在即期（Near Day）8月9日以1.2800的價(jià)格賣出歐元1000萬(wàn)、買入美元 隨后在遠(yuǎn)期（Far Day）9月9日以1.2810的價(jià)格買入歐元1000萬(wàn)、賣出美元,25,4.借款法 是指有遠(yuǎn)期外匯收入的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，通過(guò)借入一筆與遠(yuǎn)期外匯收入金額、期限和幣種都相同的資金，改變時(shí)間結(jié)構(gòu)，防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的一種方法,26,案例：我國(guó)A公司半年后將從美國(guó)收回一筆100萬(wàn)美元的出口外匯收入。,27,5.投資法 是指有遠(yuǎn)期外匯支出的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，通過(guò)投資一筆與遠(yuǎn)期外匯支出金額、期限和幣種都相同的資金，改變時(shí)間結(jié)構(gòu)，防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的一種方法 例如，日本某公司有為期半年的10萬(wàn)英鎊的應(yīng)付賬款，如果在半年內(nèi)

12、英鎊匯率上升，它將蒙受風(fēng)險(xiǎn)損失。 投資法：按當(dāng)時(shí)的匯率買進(jìn)10萬(wàn)英鎊，在金融市場(chǎng)上進(jìn)行為期半年的投資，半年后收回英鎊償付應(yīng)付賬款。,28,簽訂貿(mào)易協(xié)定，采取易貨貿(mào)易以防止外匯風(fēng)險(xiǎn),指進(jìn)出口貿(mào)易雙方直接地、同步地進(jìn)行等值貨物的交換,29,30,第三節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的綜合避險(xiǎn)法,31,一、遠(yuǎn)期合同法 借助于遠(yuǎn)期合同，創(chuàng)造與外幣流入相對(duì)應(yīng)的外幣流出就可消除外匯風(fēng)險(xiǎn) 案例： 德國(guó)E公司從美國(guó)進(jìn)口USD50 000的商品，90天后付款。 為防止90天后美元升值帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)損失，該公司在外匯市場(chǎng)上簽訂購(gòu)買90天遠(yuǎn)期USD50 000的合同，3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為USD1=EUR0.78100.7860。 3個(gè)月后遠(yuǎn)

13、期合同交割，E公司支付？買進(jìn)USD50 000，向美國(guó)公司支付。,32,二、BSI法（Borrowing-Spot-Investing） 即借款即期外匯交易投資法 它是指有外匯應(yīng)收賬款或應(yīng)付賬款的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，通過(guò)借款、即期外匯交易和投資的程序，爭(zhēng)取消除匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理方法,33,案例： 德國(guó)C公司在90天后有一筆USD100 000的應(yīng)收款。 為防止將來(lái)收匯時(shí)美元貶值帶來(lái)?yè)p失，該公司向銀行借入90天期限的USD100 000借款。 設(shè)外匯市場(chǎng)的即期匯率為USD1=EUR0.78100.7860，該公司借款后用美元在外匯市場(chǎng)兌換成本幣？，隨即將所得歐元進(jìn)行90天的投資。 90天后，C公司以收回的US

14、D100 000應(yīng)收款歸還銀行貸款。,34,案例： 德國(guó)C公司在90天后有一筆USD100 000的應(yīng)付款。 為防止將來(lái)付匯時(shí)美元升值帶來(lái)?yè)p失，該公司向銀行借入90天期限的相應(yīng)數(shù)量的歐元，假設(shè)外匯市場(chǎng)的即期匯率為USD1=EUR0.78100.7860，則借入？。 該公司借款后立即用歐元在外匯市場(chǎng)兌換成美元USD100 000，隨即將所得美元在國(guó)際金融市場(chǎng)上進(jìn)行90天的短期投資。 90天后C公司收回USD100 000的投資資金以付款,同時(shí)向銀行歸還歐元。,35,題：大海公司從英國(guó)進(jìn)口一批貨物，有一筆為期六個(gè)月，金額為100萬(wàn)英鎊的應(yīng)付賬款。請(qǐng)用BSI法來(lái)防范外匯風(fēng)險(xiǎn)。 英鎊借款利息 6% 人

15、民幣借款利息 5% 英鎊存款利息 3% 購(gòu)買英鎊債券收益率 4% 現(xiàn)匯率 1：15.00 六個(gè)月后匯率 1：15.80 請(qǐng)問(wèn)：該企業(yè)不用BSI法的損失是多少？ 該企業(yè)用BSI法的損失是多少？,36,借款法 是指有遠(yuǎn)期外匯收入的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，通過(guò)借入一筆與遠(yuǎn)期外匯收入金額、期限和幣種都相同的資金，改變時(shí)間結(jié)構(gòu)，防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的一種方法。,案例：我國(guó)A公司半年后將從美國(guó)收回一筆100萬(wàn)美元的出口外匯收入。 BSI法與借款法的主要區(qū)別：在于操作中它多出一道投資程序，從而既能提高利用資金，也可以投資收益完全或部分抵補(bǔ)承擔(dān)借款利息的代價(jià),37,三、LSI法（Lead-Spot-Investing） 即提前收付

16、即期外匯交易投資法 它是指有外匯應(yīng)收賬款或應(yīng)付賬款的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，在征得債務(wù)方或債權(quán)方的同意后，通過(guò)提前或延期收付貨款、即期外匯交易和投資的程序，爭(zhēng)取消除匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理方法。,38,案例： 德國(guó)某公司在90天后從美國(guó)公司有一筆5萬(wàn)美元的應(yīng)收賬款。 為防止匯率波動(dòng)，該公司征得美國(guó)公司的同意，在給其一定折扣的情況下，要求其在2天內(nèi)付清這筆貨款（暫不考慮折扣具體數(shù)額） 該公司取得這筆5萬(wàn)美元貨款后，立即通過(guò)即期交易換成本幣，并投資于德國(guó)貨幣市場(chǎng)。 由于提前收款，消除了時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)，由于換成本幣，又消除了價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)。,39,案例： 德國(guó)某公司在90天后有一筆5萬(wàn)美元的應(yīng)付賬款。 為防止匯率波動(dòng)，該公司希望提前支

17、付款項(xiàng)。 于是該公司可以先向銀行借入相應(yīng)數(shù)額的歐元。 然后征得美國(guó)公司的同意，在一定折扣的情況下，爭(zhēng)取在2天內(nèi)付清這筆貨款（暫不考慮折扣具體數(shù)額）。 從這個(gè)程序看，應(yīng)該是borrow-spot-lead，但國(guó)際交易中，習(xí)慣上人們?nèi)园哑浞Q為L(zhǎng)SI法，而不叫做BSL法,40,案例一 一家日本貿(mào)易公司向美國(guó)出口產(chǎn)品，收到貨款500萬(wàn)美元。該公司需將貨款兌換成日元用于國(guó)內(nèi)支出。同時(shí)公司需從美國(guó)進(jìn)口原材料，并將于3個(gè)月后支付500萬(wàn)美元的貨款。 此時(shí)，公司可以采取什么措施規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)？ 公司可以采取以下措施： 敘做一筆3個(gè)月美元兌日元掉期外匯交易 即期賣出500萬(wàn)美元，買入相應(yīng)的日元; 3個(gè)月遠(yuǎn)期買入500萬(wàn)美元，賣出相應(yīng)的日元。,41,案例二 某英國(guó)出口商出口以軟貨幣美元計(jì)價(jià)，6個(gè)月后付款。如果按簽訂合同時(shí)GBP1=USD1.8500的匯率來(lái)計(jì)算，其價(jià)值100萬(wàn)英鎊的貨物的美