1、第二章 證券市場(chǎng),第一節(jié) 概述,一、證券市場(chǎng) 教材：證券市場(chǎng)是有價(jià)證券發(fā)行與流通以及與此相適應(yīng)的組織與管理方式的總稱。 其他：證券市場(chǎng)是投資者發(fā)行和買(mǎi)賣(mài)證券活動(dòng)的場(chǎng)所。,二、分類 1.按證券進(jìn)入市場(chǎng)的順序不同分類 發(fā)行市場(chǎng)（一級(jí)市場(chǎng)或初級(jí)市場(chǎng)） 交易市場(chǎng)（二級(jí)市場(chǎng)或次級(jí)市場(chǎng)） 2.按證券市場(chǎng)交易的品種不同分類 股票市場(chǎng) 債券市場(chǎng) 基金市場(chǎng) 衍生品市場(chǎng) 3.按交易活動(dòng)是否在固定場(chǎng)所進(jìn)行分類 有形市場(chǎng)（場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)） 無(wú)形市場(chǎng)（場(chǎng)外市場(chǎng)）,三、證券市場(chǎng)參與者 1.證券發(fā)行人 公司 政府和政府機(jī)構(gòu) 金融機(jī)構(gòu) 2.證券投資人 機(jī)構(gòu)投資者 政府機(jī)構(gòu) 金融機(jī)構(gòu) 企業(yè)和事業(yè)法人 各類基金 個(gè)人投資者,金融機(jī)構(gòu)

2、各類基金,證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu),銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu),保險(xiǎn)公司,其他金融機(jī)構(gòu),證券投資基金,社?；?企業(yè)年金,社會(huì)公益基金,3.中介機(jī)構(gòu) 證券公司 證券服務(wù)機(jī)構(gòu) 4.自律性組織 證券交易所 證券業(yè)協(xié)會(huì) 5.證券監(jiān)管機(jī)構(gòu) 證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu),第二節(jié) 證券市場(chǎng)運(yùn)行,一、證券發(fā)行 （一）股票的估值方法 相對(duì)估值法：與可比較的或有相似業(yè)務(wù)的公司進(jìn)行比較，以獲得估值基礎(chǔ)，然后根據(jù)發(fā)行公司特質(zhì)進(jìn)行價(jià)格調(diào)整，為新股發(fā)行進(jìn)行估價(jià)。,1.市盈率法 計(jì)算發(fā)行人的每股凈盈利 法一：完全攤薄法 每股凈盈利=稅后利潤(rùn)股份總額 法二：加權(quán)平均法 每股凈盈利=,發(fā)行當(dāng)年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn),發(fā)行前總股本數(shù)+本次公開(kāi)發(fā)行股本數(shù)（12發(fā)行月份）12

3、,根據(jù)二級(jí)市場(chǎng)的平均市盈率、同業(yè)公司股票市盈率、發(fā)行人經(jīng)營(yíng)狀況等確定發(fā)行市盈率 計(jì)算 發(fā)行價(jià)=每股凈盈利發(fā)行市盈率,2.市凈率法 市凈率=股票市場(chǎng)價(jià)格每股凈資產(chǎn) 通過(guò)資產(chǎn)評(píng)估計(jì)算發(fā)行人的每股凈資產(chǎn) 根據(jù)二級(jí)市場(chǎng)的平均市凈率、同業(yè)公司股票市凈率、發(fā)行人經(jīng)營(yíng)狀況等確定發(fā)行市凈率 計(jì)算 發(fā)行價(jià)=每股凈資產(chǎn)發(fā)行市凈率,（二）詢價(jià)與定價(jià),1.詢價(jià)對(duì)象 2.主承銷(xiāo)商在詢價(jià)時(shí)向詢價(jià)對(duì)象提供投資價(jià)值研究報(bào)告，對(duì)影響發(fā)行人投資價(jià)值的因素進(jìn)行全面分析 3.初步詢價(jià)：確定價(jià)格區(qū)間 累積投標(biāo)詢價(jià)：確定發(fā)行價(jià)格,（三）發(fā)行方式,1.向戰(zhàn)略投資者配售 2.向參與網(wǎng)下配售的詢價(jià)對(duì)象配售 配售對(duì)象：證券投資基金、全國(guó)社會(huì)保障

4、基金、證券公司自營(yíng)帳戶、證券公司集合資產(chǎn)管理計(jì)劃、信托投資公司證券自營(yíng)帳戶、集合信托計(jì)劃、財(cái)務(wù)公司證券自營(yíng)帳戶、保險(xiǎn)公司證券投資帳戶、企業(yè)年金基金、境外機(jī)構(gòu)投資者的證券投資帳戶 3.向參與網(wǎng)上發(fā)行的投資者配售,1.基本規(guī)定 申購(gòu)時(shí)間 申購(gòu)單位及上限 申購(gòu)配號(hào) 2.申購(gòu)流程 投資者申購(gòu) 資金凍結(jié) 驗(yàn)資及配號(hào) 搖號(hào)中簽，中簽處理 資金解凍,上網(wǎng)資金申購(gòu)公開(kāi)發(fā)行股票,二、證券交易,（一）證券交易流程 證券交易：指已發(fā)行證券的流通轉(zhuǎn)讓活動(dòng)。 程序：開(kāi)戶 下委托單 競(jìng)價(jià)成交 清算交割 過(guò)戶,1.開(kāi) 戶,在進(jìn)行證券交易前，投資者首先要選擇一家證券公司開(kāi)立證券賬戶和資金帳戶。 選擇證券公司 開(kāi)立證券帳戶 開(kāi)

5、立資金帳戶 資金帳戶：僅投資者個(gè)人可動(dòng)用其中資金，與證券帳戶分開(kāi)，保障資金安全。,2.下委托單,委托方式 網(wǎng)上交易 電話委托 手機(jī)交易 委托內(nèi)容 證券名稱 證券數(shù)量 委托出價(jià)方式 委托有效期限 交割方式,3.競(jìng)價(jià)成交,投資者下了委托單以后，該委托單就進(jìn)入證券交易所電腦系統(tǒng)進(jìn)行配對(duì)成交。 成交方式：集合競(jìng)價(jià) 連續(xù)競(jìng)價(jià),集合競(jìng)價(jià),集合競(jìng)價(jià)原則 成交量最大原則 高于選取價(jià)格的買(mǎi)入申報(bào)和低于選取價(jià)格的賣(mài)出申報(bào)必須全部成交 與選取價(jià)格相同價(jià)位的申報(bào)，其中買(mǎi)入申報(bào)和賣(mài)出申報(bào)必須有一方能全部成交 集合競(jìng)價(jià)過(guò)程 排隊(duì)產(chǎn)生開(kāi)盤(pán)參考價(jià)撮合成交未能成交的委托申報(bào)進(jìn)入連續(xù)競(jìng)價(jià),案例：集合競(jìng)價(jià),假設(shè)某年某月某日上午9：

6、15-9：25，某股有3筆買(mǎi)入申報(bào)和3筆賣(mài)出申報(bào)，如圖，試分析開(kāi)盤(pán)價(jià)形成過(guò)程。,分析：集合競(jìng)價(jià)撮合成交過(guò)程,案例: 開(kāi)盤(pán)集合競(jìng)價(jià),目前上海和深圳證券交易所開(kāi)盤(pán)采用的是純粹限價(jià)指令下的自動(dòng)化集合競(jìng)價(jià)，其價(jià)格的確定必須同時(shí)滿足下列三個(gè)條件：（1）成交量最大；（2）高于成交價(jià)格的買(mǎi)入申報(bào)價(jià)和低于成交價(jià)格的賣(mài)出申報(bào)價(jià)全部成交；（3）與成交價(jià)格下相同的買(mǎi)入申報(bào)或賣(mài)出申報(bào)至少有一方全部成交。其價(jià)格確定過(guò)程如下：首先，交易系統(tǒng)收集集合競(jìng)價(jià)期間收到的所有交易者提交的限價(jià)指令并按照價(jià)格高低進(jìn)行下圖所示的排列；其次，按照成交價(jià)格計(jì)算公式找出滿足使成交量最大的成交價(jià)格；最后，如果集合競(jìng)價(jià)過(guò)程產(chǎn)生同時(shí)滿足上述三個(gè)條件

7、的兩個(gè)成交價(jià)格（不會(huì)產(chǎn)生三個(gè)以及三個(gè)以上的成交價(jià)格），取這兩個(gè)成交價(jià)格的中間價(jià)格作為開(kāi)盤(pán)價(jià)（我國(guó)深圳證券交易所則采用離上個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)最接近的價(jià)位作為開(kāi)盤(pán)價(jià)）。下表是證券委托盤(pán)面表：,到目前為止，我國(guó)滬深兩個(gè)交易所的開(kāi)盤(pán)制度只有限價(jià)指令，并且開(kāi)盤(pán)集合競(jìng)價(jià)時(shí)間是固定的，既不允許市價(jià)指令進(jìn)入，也不允許開(kāi)盤(pán)過(guò)程隨機(jī)結(jié)束，在集中競(jìng)價(jià)過(guò)程中更沒(méi)有指示性集合競(jìng)價(jià)價(jià)格的公布。這種集合競(jìng)價(jià)方式的優(yōu)點(diǎn)是簡(jiǎn)單明了，但其缺點(diǎn)也是顯著的。首先，集合競(jìng)價(jià)過(guò)程是“黑箱”性的，即交易者既不能看到其他交易者的指令，也不可能看到指示性的集合競(jìng)價(jià)價(jià)格，參與開(kāi)盤(pán)競(jìng)價(jià)的投資者往往無(wú)所適從，因而集合競(jìng)價(jià)過(guò)程并不能十分有效地反映各方面的

8、交易需求。其次，由于集合競(jìng)價(jià)時(shí)間是固定的，因此有可能被某些投資者利用，在集合競(jìng)價(jià)結(jié)束前下達(dá)大額指令，從而操縱開(kāi)盤(pán)價(jià)格，加劇了開(kāi)盤(pán)價(jià)格的波動(dòng)。所以當(dāng)前我國(guó)采用的集合競(jìng)價(jià)過(guò)程被認(rèn)為具有不確定性強(qiáng)、流動(dòng)性差及易被操縱等缺點(diǎn)。 現(xiàn)舉例如下，假設(shè)證券A的委托盤(pán)面如表,從上表可以看出，最大成交量為580手，對(duì)應(yīng)價(jià)位為10.00元，因而成交價(jià)格是10.00元，這符合上述要求的三個(gè)條件。在集中競(jìng)價(jià)過(guò)程中，開(kāi)盤(pán)價(jià)格極易被人為操縱，因?yàn)槲覈?guó)當(dāng)前開(kāi)盤(pán)過(guò)程是不透明的，投資者在開(kāi)盤(pán)價(jià)格確定之前不能了解可能的開(kāi)盤(pán)價(jià)格，也不能看到各方價(jià)格及對(duì)應(yīng)的買(mǎi)賣(mài)數(shù)量。這樣，操縱者能夠輕松的人為拉抬或打壓股價(jià)。如果操縱者欲拉抬股票價(jià)格，

9、則可以在高價(jià)位上委托大量的買(mǎi)入指令，比如在10.20元的價(jià)位上委托10000手，則開(kāi)盤(pán)價(jià)格就會(huì)變?yōu)?0.20。同理，如果操縱者欲打壓股價(jià)，則可以在較低價(jià)位上委托大量的賣(mài)單。證券A的又一委托盤(pán)面可見(jiàn)下表-：,連續(xù)競(jìng)價(jià) 原則：就低不就高 清算交割 清算：指投資者證券買(mǎi)賣(mài)成交后，在約定時(shí)間內(nèi)進(jìn)行證券和價(jià)款的計(jì)算。 交割：指投資者證券買(mǎi)賣(mài)成交后，在約定時(shí)間內(nèi)進(jìn)行證券和價(jià)款的收付。 過(guò)戶：即辦理變更持有人名冊(cè)。,三、證券價(jià)格指數(shù),（一）股價(jià)指數(shù) 指交易日股價(jià)平均數(shù)與選定的基準(zhǔn)日期股價(jià)平均數(shù)相比較的相對(duì)變化指數(shù)，用以反映市場(chǎng)股價(jià)的相對(duì)水平。,1.股票價(jià)格指數(shù)的編制步驟,選擇樣本股 選擇某基期，并以一定方法

10、計(jì)算基期平均股價(jià)或市值 計(jì)算期平均股價(jià)或市值，并做必要的修正 指數(shù)化,2.股票價(jià)格平均數(shù),簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數(shù) 例：證券市場(chǎng)只有A、B、C三樣本股，其發(fā)行股本分別為50000萬(wàn)股，6000萬(wàn)股和5000萬(wàn)股，當(dāng)日收盤(pán)價(jià)分別為10元，20元，30元，當(dāng)日成交量分別為2000萬(wàn)股，200萬(wàn)股和300萬(wàn)股，求該證券市場(chǎng)當(dāng)日簡(jiǎn)單算術(shù)平均價(jià)。,加權(quán)股價(jià)平均數(shù) Wi=樣本股的發(fā)行量或成交量 例：如上例，求該證券市場(chǎng)當(dāng)日的發(fā)行量加權(quán)股價(jià)平均數(shù)和成交量加權(quán)股價(jià)平均數(shù)。,修正股價(jià)平均數(shù) 在簡(jiǎn)單算術(shù)平均數(shù)法的基礎(chǔ)上，當(dāng)發(fā)生派息、送股、配股等時(shí)，通過(guò)變動(dòng)除數(shù)，消除股價(jià)非正常波動(dòng)對(duì)股價(jià)平均數(shù)的影響。 新除數(shù)= 修正股價(jià)

11、平均數(shù)=,當(dāng)日拆股后的理論總價(jià),當(dāng)日拆股前的平均數(shù),該日拆股后的實(shí)際總價(jià),新除數(shù),例：證券市場(chǎng)只有A、B、C三樣本股，其發(fā)行股本分別為50000萬(wàn)股，6000萬(wàn)股和5000萬(wàn)股，當(dāng)日收盤(pán)價(jià)分別為10元，20元，30元，因A股票次日除權(quán)5元，A股票次日收盤(pán)價(jià)為7元， B、C股票次日收盤(pán)價(jià)分別為18元和32元，求該證券市場(chǎng)次日的修正股價(jià)平均價(jià)。,3.股票價(jià)格指數(shù),簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)指數(shù) 相對(duì)法 固定乘數(shù) P*=股價(jià)指數(shù) P1i=第i種股票計(jì)算期股價(jià) P0i=第i種股票基期股價(jià),例：某股價(jià)平均數(shù)，按相對(duì)法編制，選擇A、B、C三種股票為樣本股，樣本股基期價(jià)格分別為5.00元、8.00元和4.00元。某計(jì)算日

12、的股價(jià)分別為9.50元、19.00元和8.20元，計(jì)算該日股價(jià)指數(shù)。設(shè)基期指數(shù)為1000點(diǎn)。,綜合法 將樣本股票基期價(jià)格和計(jì)算期價(jià)格加總，然后再求出股價(jià)指數(shù)。 固定乘數(shù) 例：某股價(jià)指數(shù)，按綜合法編制，選擇A、B、C三種股票為樣本股，樣本股基期價(jià)格分別為5.00元、8.00元和4.00元。某計(jì)算日的股價(jià)分別為9.50元、19.00元和8.20元。計(jì)算該日股價(jià)指數(shù)，設(shè)基期指數(shù)為1000點(diǎn)。,加權(quán)股價(jià)指數(shù),基期加權(quán)股價(jià)指數(shù) 又稱拉斯貝爾加權(quán)指數(shù)，采用基期發(fā)行量或成交量作為權(quán)數(shù)。 固定乘數(shù) Q0i=第i種股票基期發(fā)行量或成交量,計(jì)算期加權(quán)股價(jià)指數(shù)（派許加權(quán)指數(shù)） 固定乘數(shù) Q1i=第i種股票計(jì)算期發(fā)行

13、量或成交量,（二）國(guó)內(nèi)外著名的股價(jià)指數(shù),1.我國(guó)主要股票價(jià)格指數(shù),2.國(guó)際主要股票股指,四、證券投資的收益與風(fēng)險(xiǎn),（一）證券投資收益 指投資者從購(gòu)入證券開(kāi)始到出售證券為止，整個(gè)持有期間的收入。 1.股票投資收益 股票投資收益種類 A股票紅利 B資本利得 現(xiàn)金紅利 股票紅利 公積金轉(zhuǎn)增資本,與紅利分配相關(guān)的兩個(gè)重要日期,股權(quán)(息)登記日：在上市公司分派股利或進(jìn)行配股時(shí)規(guī)定的一個(gè)日期為股權(quán)登記日，在該日收盤(pán)日后持有該公司股票的投資者，享有分紅配息和配股的權(quán)利。 除權(quán)除息日：是相對(duì)于股權(quán)(息)登記日的下一個(gè)交易日。 除權(quán)：除去股票中領(lǐng)取股息和配股權(quán)的權(quán)利。 除息：除去股票中領(lǐng)取現(xiàn)金股息的權(quán)利。,除權(quán)

14、除息基準(zhǔn)價(jià),除息基準(zhǔn)價(jià)股權(quán)登記日收盤(pán)價(jià)每股所派現(xiàn)金 例：某股票2007年度的利潤(rùn)分配方案為10派12元，該股股權(quán)登記日收盤(pán)價(jià)為10.8元，求該股的除息基準(zhǔn)價(jià)。,送股除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)股權(quán)登記日收盤(pán)價(jià)（1每股送股比例） 例：某股票2007年度的利潤(rùn)分配方案為10送2，該股股權(quán)登記日收盤(pán)價(jià)為10.8元，求該股的送股除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)。 配股除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)（股權(quán)登記日收盤(pán)價(jià)配股價(jià)每股配股比例）（1每股配股比例） 例：某股票2007年度的利潤(rùn)分配方案為10配4，該股股權(quán)登記日收盤(pán)價(jià)為10.8元，配股價(jià)格為8元，求該股的配股除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)。,除權(quán)除息基準(zhǔn)價(jià)（股權(quán)登記日收盤(pán)價(jià)每股所派現(xiàn)金配股價(jià)每股配股比例）（1每股送股比例每股配

15、股比例） 例：某股票2007年度的利潤(rùn)分配方案為10派12元送2配4，該股股權(quán)登記日收盤(pán)價(jià)為10.8元，配股價(jià)格為8元，求該股的除權(quán)除息基準(zhǔn)價(jià)。,填權(quán)和貼權(quán),填權(quán)：除權(quán)日的開(kāi)盤(pán)價(jià)除權(quán)價(jià) 貼權(quán)：除權(quán)日的開(kāi)盤(pán)價(jià)除權(quán)價(jià),2.債券收益,利息收益 資本利得 再投資收益,（二）證券投資風(fēng)險(xiǎn),1.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 政策風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) 利率風(fēng)險(xiǎn) 購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn) 2.非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 信用風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),委 比,委比：委買(mǎi)委賣(mài)手?jǐn)?shù)之差與之和的比值，是用以衡量一段時(shí)間內(nèi)買(mǎi)賣(mài)盤(pán)相對(duì)強(qiáng)度的指標(biāo)。其計(jì)算公式為： 委比(委買(mǎi)手?jǐn)?shù)-委賣(mài)手?jǐn)?shù))（委買(mǎi)手?jǐn)?shù)委賣(mài)手?jǐn)?shù))100%委買(mǎi)手?jǐn)?shù)：現(xiàn)在所有個(gè)股委托買(mǎi)入下三檔之手?jǐn)?shù)相加之總和。

16、委賣(mài)手?jǐn)?shù)：現(xiàn)在所有個(gè)股委托賣(mài)出上三檔之手?jǐn)?shù)相加之總和。 委比值變化范圍為100%至-100%。,當(dāng)委比值為正值并且委比數(shù)大,表示買(mǎi)方的力量比賣(mài)方強(qiáng)，股價(jià)上漲的機(jī)率大；當(dāng)委比值為負(fù)值并且負(fù)值大,表示賣(mài)方的力量比買(mǎi)方強(qiáng)，股價(jià)下跌的機(jī)率大。委比值從-100%至100%,說(shuō)明買(mǎi)盤(pán)逐漸增強(qiáng),賣(mài)盤(pán)逐漸減弱的一個(gè)過(guò)程。相反, 從100%至-100%,說(shuō)明買(mǎi)盤(pán)逐漸減弱,賣(mài)盤(pán)逐漸增強(qiáng)的一個(gè)過(guò)程。,量 比,量比：開(kāi)市后每分鐘的平均成交量與過(guò)去5個(gè)交易日每分鐘平均成交量之比，是一個(gè)衡量相對(duì)成交量的指標(biāo)。其計(jì)算公式為：量比現(xiàn)成交總手/（過(guò)去5日平均每分鐘成交量當(dāng)日累計(jì)開(kāi)市時(shí)間（分）若是突然出現(xiàn)放量，量比指標(biāo)圖會(huì)有一個(gè)

17、向上突破，越陡說(shuō)明放量越大（剛開(kāi)市時(shí)可忽略不計(jì)）。若出現(xiàn)縮量，量比指標(biāo)會(huì)向下走。當(dāng)量比大于1時(shí)，說(shuō)明當(dāng)日每分鐘的平均成交量要大于過(guò)去5日的平均數(shù)值，成交放大，交易比過(guò)去5日火爆；而當(dāng)量比小于1時(shí)，說(shuō)明現(xiàn)在的成交比不上過(guò)去5日的平均水平，成交萎縮。,內(nèi)盤(pán)、外盤(pán),外盤(pán)：主動(dòng)性買(mǎi)入的量，以買(mǎi)入價(jià)成交的交易，買(mǎi)入成交數(shù)量統(tǒng)計(jì)加入內(nèi)盤(pán)。內(nèi)盤(pán)：主動(dòng)性賣(mài)出的量，以賣(mài)出價(jià)成交的交易，賣(mài)出成交數(shù)量統(tǒng)計(jì)加入外盤(pán)?？偭浚阂惶旖灰琢康目偤?內(nèi)盤(pán)，外盤(pán)這兩個(gè)數(shù)據(jù) 大體可以用來(lái)判斷買(mǎi)賣(mài)力量的強(qiáng)弱。若外盤(pán)數(shù)量大于內(nèi)盤(pán)，則表現(xiàn)買(mǎi)方力量較強(qiáng)，若 內(nèi)盤(pán)數(shù)量大于外盤(pán)則說(shuō)明賣(mài)方力量較強(qiáng)。通過(guò)外盤(pán)、內(nèi)盤(pán)數(shù)量的大小和比例，投資者通?？赡馨l(fā)現(xiàn)主動(dòng)性的買(mǎi)盤(pán)多還是主動(dòng)性的拋盤(pán)多，并在很多時(shí)候可以發(fā)現(xiàn)莊家動(dòng)向，是一個(gè)較有效的短線指標(biāo)。但投資者在使用外盤(pán)和內(nèi)盤(pán)時(shí)，要注意結(jié)合股價(jià)在低位、中位和高位的成交情況以及該股的總成交量情況。因?yàn)橥獗P(pán)、內(nèi)盤(pán)的數(shù)量并不是在所有時(shí)間都有效，在許多時(shí)候外盤(pán)大，股價(jià)并不一定上漲；內(nèi)盤(pán)大，股價(jià)也并不一定下跌。,換手率,換手率：是指在一定時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)中股票轉(zhuǎn)手買(mǎi)賣(mài)的頻率，是反映股票流通