1、2011.9,1,第四部分 外匯市場業(yè)務,2011.9,2,第一二節(jié) 即期遠期外匯交易,外匯交易即人們通常所說的外匯買賣，是指不同貨幣按一定的匯率進行的兌換。 最常見的外匯交易行為有兩種： （1）外匯銀行與客戶（企業(yè)或個人）發(fā)生買匯或賣匯的交易關系，稱之為外匯銀行的柜臺交易。 （2）習慣上將外匯銀行之間的交易活動稱為外匯銀行的同業(yè)交易或外匯的拋補或同業(yè)拋補.,2011.9,3,外匯交易,進行外匯交易活動最基礎的步驟是報價。報價一般采取雙報價制，即同時報出買價（Bid Rate）和賣價（Offer Rate），一般為買價在前，賣價在后，賣價高于買價，差價為銀行的收益. 目前，外匯市場的信息主要來

2、源于路透社信息系統(tǒng)和美聯(lián)社德勵財經信息系統(tǒng).,2011.9,4,外匯交易基本程序,詢價（asking） 報價(quotation) 成交(done) 證實(confirmation) 結算（settlement）,2011.9,5,1. 即期外匯交易（Spot Transaction）,又稱現匯交易，是指買賣雙方成交后，于兩個營業(yè)日內進行清算交割的一種外匯交易。 交割在“現匯”交易中是指交易雙方各自按對方的要求將賣出的貨幣及時匯人對方指定賬戶的處理過程；在現鈔交易中則指雙方分別向對方付出賣出的貨幣現鈔。 交割日期（Delivery Date）又稱起息日（Value Date）：是交易雙方交收貨

3、幣并開始計息的日期。,2011.9,6,1. 即期外匯交易,有以下三種類型： 1. 當日交割：即在買賣成交的當日辦理貨幣的收付。 2.次日交割：即在成交后的第一個營業(yè)日辦理交割. 3.標準交割日：在成交后的第二個營業(yè)日辦理交割.,2011.9,7,如果是現鈔交易，則交割日即為成交日； 而對于“現匯”交易，如果所交易的貨幣在同一時區(qū)，或者在小型而封閉的外匯市場，交割日一般為成交的次日； 其他貨幣的交割日一般為成交日之后的第二個營業(yè)日，即成交的第三天，這是一種歷史形成的慣例。 但是也有例外，在香港外匯市場上，港幣兌美元的交易當天交割，港幣兌日元、薪加坡元、馬來西亞元和澳大利亞元是次日交割，港幣對其

4、他貨幣的交易則在第三天交割。若交割日逢銀行假日，則交割時間順延。,即期外匯交易交割日的確定一般有以下幾種情況,2011.9,8,外匯交易,香港外匯市場，某日美元與港元的匯價是1美元=7.7723-7.7780港元, 問1港元等于多少美元? 解答：1港元等于1/7.77801/7.7723,即0.12860.1287,2011.9,9,外匯交易,已知, 1歐元=1.3225美元, 1英鎊=1.8980美元, 1英鎊=14.5678港元, 求: (1)歐元/ 英鎊 (2) 美元/港元。 解答：1美元=1/1.8980英鎊，所以1歐元=1.3225*1/1.8980=0.6968 1.8980美元=

5、14.5678港元，所以1美元=7.6753港元,2011.9,10,外匯交易,已知：美元/日元是115.45-115.98, 美元/瑞士法郎是1.2067-1.2089, 求瑞士法郎/日元 解答：瑞士法郎/日元是115.45/1.2089115.98/1.2067， 即 95.596.1134,2011.9,11,套算匯率（以美元為中介）,美元為基礎貨幣（225-226） 美元為標價貨幣（226 ） 美元為基礎和標價貨幣（226-227 ） 注意：請記住p13-15中幾種常用的國際貨幣表示方法：USD, GBP, CNY, JPY, EUR, CHF, CAD, INR, HKD, TWD,

6、 MOP, KRW, ITL, NZD, AUD, RUR, ZAR,2011.9,12,對沖（Hedge）,以某種貨幣為中介貨幣，同時買賣另兩種貨幣，由于買賣的損益互相對沖，從而回避風險。 依據是：當外匯市場上某一關鍵貨幣呈上升趨勢時，與之相對應的其他貨幣會相應的呈現下跌趨勢。利用兩個同漲同跌的貨幣，通過關鍵貨幣為中介一買一賣，就能對沖買賣損益。,2011.9,13,2. 遠期外匯交易（期匯交易）,（Forward EX Transaction）是指外匯買賣成交時，雙方先約定交易的幣種、數額和匯價，在未來某個時間再進行現匯的實際交割的一種外匯交易。 作用： 1）為進出口商和對外投資者防范匯率

7、風險。 2）保持銀行遠期外匯頭寸的平衡。 3）進行遠期外匯投機。,2011.9,14,期限與交割日,期限一般為1-6個月，最長可達一年。 標準的交割日是按月而不是按天計算的，而是采取對月對日、不跨月的方法。 交割有兩種形式： （1）定期交割：固定交割日 （2）擇期交割：選擇交割日，成本較高,2011.9,15,遠期匯率的報價方式,1）直接報價（Outright Rate）。通常用于銀行對一般顧客報價。日本、瑞士的同業(yè)報價也用這種方式。 2）掉期率（Swap Rate）或遠期差價（Forward Margin），即報出期匯匯率比現匯匯率高或低若干點表示。英、美等采用。 升水：遠期匯率即期匯率，a

8、t Premium 貼水：遠期匯率即期匯率，at Discount 平價：遠期匯率即期匯率，at Par,2011.9,16,遠期匯率的計算,若某種貨幣報出的掉期率“前小后大”：該貨幣遠期匯率升水 掉期率“前大后小”：該貨幣遠期匯率貼水 計算遠期匯率的方法：將銀行報出的掉期率點數分別對準即期匯率的買入價與賣出價相應的點數部位，按照“前小后大往上加，前大后小往下減”的原則計算出。,2011.9,17,升貼水,1、 升水與貼水的關系：一種貨幣對另一種貨幣遠期匯率升水，即另一種貨幣對該貨幣遠期匯率貼水。 英鎊對美元的 即期匯率：1英鎊=1.5450/60美元 1個月遠期： 20/30 2個月遠期：

9、22/16,2011.9,18,升貼水,2、匯率的標價方法與升貼水的關系：,2011.9,19,遠期匯率升水、貼水的原因,兩國貨幣短期利率的差異：基于利率平價理論 結論：利率低的貨幣遠期利率一般為升水，利率 高的一般為貼水。 計算升貼水的公式： 升（貼）水數=即期匯率*兩國利差*月數/12 兩國貨幣遠期外匯市場的供求關系： 結論：兩國貨幣的利差是其遠期匯率升貼水數的 決定基礎，而兩國貨幣遠期外匯市場的供求關系 是其升貼水數不斷變動的重要因素。,2011.9,20,遠期外匯交易的操作,一、掉期率與遠期匯率的計算 以利率差為計算基礎： 掉期率=即期匯率利率差月數12 正數：升水； 負數：貼水 掉期

10、率=遠期匯率即期匯率 升貼水率（掉期率年率） =（遠期匯率即期匯率） 即期匯率12月數,2011.9,21,利率平價理論：,升水（貼水）數值 =即期匯率*兩國利差*（月數/12） 升水（貼水）年率 =升水（貼水）數值/即期匯率*（12/月數） =（遠期匯率-即期匯率）/即期匯率*（12/月數）,2011.9,22,案例,紐約外匯市場英鎊與美元的匯率是 1英鎊=1.9345美元， 美元年利息率為5%， 而英鎊年利率是8%， 問在其他條件不變的情況下，英鎊與美元的遠期匯率會發(fā)生什么變化？為什么？六個月英鎊/美元遠期匯率是多少？升貼水數字及年率是多少？,2011.9,23,英鎊遠期匯率對美元貼水，因

11、為英鎊利率高于美元利率 6個月貼水為：（8%-5%）*1.9345*6/12=0.0290 六個月英鎊/美元遠期匯率是：1.9345-0.0290=1.9055 貼水年率為：0.0290/1.9345*12/6*100%=3%,解答：,2011.9,24,二、買空賣空,一美國投機商預計英鎊可能會大幅貶值。英鎊3個月 遠期匯率為：英鎊/美元=1.6780，他賣出1000000遠期英鎊，成交時他只需付少許保證金，無需實際交割英鎊。若交割日前果然貶值，設跌為1.4780，則他再次進入遠期市場，買入1000000遠期英鎊，交割日和賣出遠期英鎊的交割日相同。 這一買一賣使他獲得200000美元的投機利潤

12、。 （1.6780*1000000-1.4780*1000000） 該投機者先賣后買，且在拋售外匯時，實際上手中并無外匯，這種投機活動稱為“賣空”（Sell Short）;先買后賣的投機活動稱為“買空”（Buy Short）,2011.9,25,3. 套匯交易（Arbitrage）,套匯交易是利用不同外匯市場的匯率差異，在匯率低的市場大量買進，同時在匯率高的市場大量賣出，利用賤買貴賣套取投機利潤的活動。 套匯交易主要有三種方式： 1、直接套匯：（Direct Arbitrage）又稱兩地套匯，是利用兩個外匯市場上的匯差，同時在兩個市場上進行外匯的賤買貴賣。 2、間接套匯：（Indirect A

13、rbitrage）又稱三角套匯，是利用三個或三個以上的外匯市場上出現的匯差，同時在幾個市場上進行外匯的賤買貴賣。 3、套利（預測利差大于匯率變動）,2011.9,26,套匯交易,紐約外匯市場美元與英鎊的匯率是英鎊/美元=1.4567-1.4577， 倫敦外匯市場美元與英鎊的匯率是英鎊/美元=1.4789-1.4799， 能否套匯？ 若用100萬美元套匯可盈利多少?,2011.9,27,交易步驟,能夠套匯 1. 在紐約外匯市場買進英鎊 100萬美元兌英鎊：100/1.4577=68.6萬英鎊 2. 在倫敦外匯市場賣出英鎊 68.6*1.4789=101萬美元 3. 獲利1萬美元,2011.9,2

14、8,套匯交易,100萬美元兌英鎊：100/1.4577=68.6萬英鎊 68.6萬英鎊在倫敦外匯市場兌換成美元為：68.6*1.4789=101萬美元 套匯盈利：101-100=1萬美元,2011.9,29,套匯交易,紐約外匯市場歐元與美元的匯率是歐元/美元=1.3245/76， 法蘭克福外匯市場歐元與英鎊的匯率是歐元/英鎊=0.6755/87， 倫敦外匯市場英鎊與美元的匯率是英鎊/美元=1.8568/86， 問：1）能否套匯？ 2）若用100萬美元套匯可盈利多少？3）如何操作？,2011.9,30,通過套匯可盈利5萬美元,解答：因為紐約外匯市場：1歐元=1.3245/76美元，法蘭克福外匯市

15、場：1歐元=0.6755/87英鎊 所以：1英鎊=1.32450.6787/1.32870.6755，即1英鎊=1.9515/1.9653美元 而倫敦外匯市場1英鎊=1.8568/86美元，所以可以套匯 操作：從倫敦市場入手 100萬美元=1001.8586=53.8萬英鎊 在法蘭克福市場將53.8萬英鎊兌換成歐元：53.80.6787=79.3萬歐元 在紐約市場將歐元兌換成美元：79.31.3245=105萬美元,2011.9,31,4. 外匯掉期交易（Swap Transaction）,是指在外匯市場上，交易者在買進一種貨幣的同時，賣出交割期不同、等額的同一種貨幣的交易，以防止對外短期投資

16、的匯價風險。 實質是套期保值，但兩筆交易同時進行。 主要形式有： 1. 即期對遠期：買進即期的同時賣出同金額的遠期。 2. 即期對即期：買進賣出同金額的即期，交割日相差一天 3. 遠期對遠期：買進一種較短遠期的同時賣出同金 額的較長的遠期。,2011.9,32,即期對遠期,一家日本貿易公司向美國出口產品，收到貨款500萬美元。該公司需將貨款兌換為日元用于國內支出。同時公司需從美國進口原材料，并將于3個月后支付500萬美元的貨款。 此時，公司可以采取以下措施： 敘做一筆3個月美元兌日元掉期外匯買賣：即期賣出500萬美元，買入相應的日元， 3個月遠期買入500萬美元，賣出相應的日元。 通過上述交易

17、，公司可以軋平其中的資金缺口，達到規(guī)避風險的目的。,2011.9,33,即期對遠期，課本P239,美國公司 GBP/USD=1.7500/10 一個月遠期 30 /20 一個月遠期匯率1.747/1.749,2011.9,34,即期對即期（p240）,交割日相差一天： 今日對明日 明日對后日 外匯銀行為避免短期資金拆借的風險而采用。,2011.9,35,遠期對遠期（P240）,同時做兩筆反方向的等量同貨幣不同交割期的遠期外匯交易。比如長期對短期,2011.9,36,掉期率（Swap Rate）,掉期交易的成本：取決于兩筆交易所采用的匯率的差額，即掉期率。 為了與貨幣的借貸利率或投資報酬率比較，

18、往往要換算為年率： 掉期年率或升貼水年率掉期率*12（即期匯率*月數),2011.9,37,掉期交易應用,銀行利用掉期交易軋平頭寸 解決外匯合約延期問題 調整外匯的交割日期 規(guī)避匯率風險,2011.9,38,5.套利交易,（1）拋補套利 套利者把資金從低利率國調往高利率國的同時，在外匯市場上賣出高利率貨幣的遠期，以避免匯率風險。 （2）非拋補套利 單純把資金從低利率國調往高利率國，不同時進行反向交易防范風險。,2011.9,39,例,如果某英商持有英鎊120萬, 當時紐約市場上年利率為6%, 倫敦市場上年利率為10%。倫敦市場上即期匯率為 1英鎊=1.7500-1.7530美元, 3個月的遠期

19、匯率為 1英鎊=1.7160-1.7200美元, 試問該英商應將120萬英鎊投放在哪個市場上? 利潤是多少? 這種操作過程如何? 這種行為稱什么?,2011.9,40,解答：,在倫敦市場獲得本息和利息共：120*（1+10%*3/12）=123萬英鎊 在紐約市場獲得本息和利息共：120*1.7500*(1+6%*3/12)/1.7200=123.92萬英鎊 所以該英商應將120萬投放在紐約市場 利潤是123.92-123=0.92萬英鎊 這種行為稱為拋補套利或抵補套利,2011.9,41,6. 外匯期貨交易,在有形交易市場，通過結算所的下屬成員清算公司或經紀人，根據成交單位、交割時間標準化的原

20、則，按約定價格進行遠期外匯買賣的一種交易。 1972年在芝加哥商品交易所問世。 外匯期貨與遠期外匯交易極其相似，都是以合約形式事先約定匯率和交割期，而非即日交易。 但其最顯著、最重要的特征是外匯期貨合約的標準化。,2011.9,42,標準化合約,外匯期貨合約（Foreign Futures Contracts） 外匯期貨合約是一種交易所制定的標準化的法律契約。該合約規(guī)定交易雙方各自支付一定的保證金和傭金，并按照交易幣種、數量、交割月份與地點等買賣一定數量的外匯。在實踐中，交易雙方很少進行實際貨幣的交割，而是在到期前作反向操作使原有合約對沖掉。,2011.9,43,標準化合約內容,交易幣種 IM

21、M(美元兌英鎊、加拿大元、歐元、日元、瑞士法郎、澳大利亞元） LIFFE(英鎊、美元、瑞士法郎、日元) 合約面額，規(guī)定面額 IMM英鎊25000、瑞士法郎125000、日元12500000、加拿大元100000 交割月份：以3、6、9、12月作為交割月份 交割日前：不同交易所規(guī)定不一， IMM規(guī)定是到期月份的第三個星期三。 價格波動：規(guī)定價格變動的最低限和日價格變動最高限,2011.9,44,外匯期貨合約的基本要素,1、交易單位（trading unit）：交易所對每一份期貨合約的規(guī)定的交易數量。 2、最小變動價位（minimum price change）: 交易所規(guī)定的在期貨交易中每一次價

22、格變動的最小幅度，通常以一定數量的“點”表示。 3、每日價格波動限制（daily price limit）：交易所規(guī)定的外匯期貨合約每日價格波動的最大幅度。 4、合約月份（contract months）:期貨合約到期交割的月份。一般被定為每年的3、6、9月和12月。,2011.9,45,外匯期貨合約的基本要素,5、交易時間（trading hours）:交易所規(guī)定的各種合約在每一交易日可以交易的具體時間。 6、最后交易日（last trading day）：交易所規(guī)定的各種合約到期月份中的最后一個交易日。 7、交割（delivery）：交易所規(guī)定的各種合約因到期未平倉而進行實物交割的各項條款

23、，包括交割日期、方式和地點。,2011.9,46,外匯期貨與遠期外匯的區(qū)別,（l）市場性質不同 外匯期貨合約是在集中市場 (交易所) 交易，而外匯遠期合約的交易則是在店頭市場 (銀行柜臺) 進行 外匯期貨是買方或賣方與期貨市場的結算所簽約，與結算所發(fā)生直接合同關系；而遠期外匯交易是買賣雙方簽約，產生合同責任關系；,2011.9,47,（2）到期日不同,外匯期貨合約有標準化的到期月、日的訂定，而外匯遠期合約的到期期限則是隨顧客需要而量身訂做，通常是在一年以內。,2011.9,48,（3）價格決定的方式不同,外匯期貨合約價格的決定，是透過在交易所公開喊價的過程或是電子交易系統(tǒng)達成。外匯遠期合約的買

24、價與賣價，則是由批發(fā)市場的自營商考量即期匯率與利率差異而后決定報價。 外匯期貨在公開市場競價交易，遠期通過柜臺或電傳電話報價交易； 外匯期貨的買方只報買價，賣方只報賣價。而遠期外匯交易買賣雙方都要分別報出買、賣兩種價格,2011.9,49,（4）預防違約的方式不同,外匯期貨合約對顧客的信用風險的管制，是依靠保證金要求與每日評價制度來防堵違約事件的發(fā)生。外匯遠期合約沒有保證金要求，但銀行會對客戶進行信用調查，或是只對有良好長期關系的客戶提供遠期合約。,2011.9,50,（5）交割方式不同,外匯期貨合約部位的結清很少采實物交割，多采現金交割；外匯遠期合約則幾乎全都是實物交割。,2011.9,51

25、,（6）交易成本不同、交易時間長短有別,外匯期貨要向經紀人交納傭金；遠期一般不通過經紀人，不交傭金。外匯期貨合約的交易成本是傭金，而外匯遠期合約雖不收傭金，但買賣價差其實即是銀行所收到的某種形式的“傭金”。 外匯期貨合約在交易所訂定的的營業(yè)時間內交易。外匯遠期合約的交易則是透過銀行的全球網路連線系統(tǒng)達成，因此可以說是一天 24小時都在交易。,2011.9,52,外匯期貨交易的參與者,1、套期保值者：保值 2、投機者：獲利。投機者按投機方式的不同可分為： 基差交易者（Basic Trading）：目的是謀取現貨與期貨間價差變動的收益； 價差交易者（Spread Trading）：目的是謀取兩個期

26、貨間價差變動的收益； 頭寸交易者（Position Trading）：目的是謀取一種期貨價格變動的買賣差價收益。 這種期貨投機者按持有頭寸的時間長短，又可分為： 搶帽子者（Scalpers），指極短線的投機者，持倉時間甚至可以僅有幾分鐘；日交易者（Ehy Trader），短線投機，持倉時間一般不過夜；頭寸交易者，資金實力雄厚，持倉時間幾周甚至幾月。,2011.9,53,外匯期貨交易中的保證金制度,外匯期貨交易中的保證金是交易雙方繳納的，用于確保履約并承擔價格變動風險的貨幣資金。 具體包括： （1）初始保證金（initial margin）:交易者在簽訂合約時必須按規(guī)定存入其保證金賬戶的那部分貨

27、幣資金。 （2）維持保證金（maintenance margin）交易者在其保證金賬戶中必須持有的最低余額的保證金，即初始保證金被允許下降到的最低水平。,2011.9,54,外匯期貨交易中的保證金制度,（3）變動保證金（variation margin） 交易者在持倉期間因價格變動發(fā)生虧損，是期保證金賬戶的余額減少到規(guī)定的維持保證金以下時必須補交的保證金，它等于初始保證金與維持保證金之間的差額。 在外匯期貨交易中，期貨合約持有者的損益是當日撥付的，即當交易者按規(guī)定繳足初始保證金，并買進或賣出一定數量的某種外匯期貨合約后，交易所的結算單位將根據每天的結算價格計算出每一交易者平倉部位盈虧金額，并相

28、應增減其保證金賬戶的余額。,2011.9,55,外匯期貨交易中的保證金制度,若有盈利，保證金賬戶的余額將超過初始保證金，交易者可隨時提?。蝗舫霈F虧損且使保證金賬戶的余額下降到維持保證金以下時，則交易者需按變動保證金數額進行補加，否則，交易所或結算單位將強行處置其未平倉部位。 這意味著外匯期貨交易是一種無負債制度，從而確保了期貨市場的正常運行。,2011.9,56,外匯期貨行情解讀,2011.9,57,外匯期貨交易的程序,（1）交易者首先在經紀人公司開設賬戶，繳納保證金，并委托經紀人公司代為辦理外匯期貨合約的買賣。 （2）經紀人公司通知其在交易所內的代表，將定單交給交易廳的經紀人，由后者相互間進

29、行交易。 （3）成交后，交易廳經紀人一面把交易結果通知經紀人公司及交易者，一面將成交的定單交給清算單位，進行記錄并最后結算。,2011.9,58,外匯期貨交易的交易程序,由于交易者既可以買進合約，又可以賣出合約，所以每天的實際交易量只是該交易者買賣差額。若買入大于賣出，則交易者補入資金，反之，則提取資金。,2011.9,59,1、套期保值交易,（1）賣方保值(空頭套期保值) 例如，我國某出口公司8月2日裝船發(fā)貨，收到9月1日到期的100萬英鎊遠期匯票，該公司由于擔心英鎊到期時對美元匯價下跌，帶來外匯風險，于8月2日在外匯期貨市場進行保值交易。 假設英鎊匯率的變動如下： 每份英鎊期貨合同的標準金

30、額為2.5萬英鎊。,2011.9,60,（1）賣方保值（Selling Hedge）2,2011.9,61,（2）買方保值(多頭套期保值),例如，我國某進口公司12月10日預計3月10日以美元存款兌付200萬馬克的進口貨款，由于擔心馬克升值帶來外匯風險，進行外匯期貨交易保值。 假設馬克匯率的變動如下： 每份德國馬克期貨合同的標準金額為12.5萬馬克。,2011.9,62,（2）買方保值（Buying Hedge）2,2011.9,63,2、外匯期貨投機交易,(1)多頭投機（買空） 投機者預測外匯期貨價格要上升，從而先買后賣，希望以低價買入，高價對沖買賣。,2011.9,64,多頭投機（買空）,

31、舉例：某外匯投機商3月1日預測馬克對美元的匯率將上升，于是他在當天購進10份某月（如12月）交割的馬克期貨合約，為此他必須交付保證金15000美元（在IMM市場每份馬克期貨合同的原始保證金1500美元）。到了4月5日，馬克果然升值，于是他迅速拋出10份馬克期貨合同，獲得豐厚的投資利潤。,2011.9,65,外匯期貨投機交易2,2011.9,66,（2）空頭投機（賣空）,指投機者預測外匯期貨價格將要下跌，從而先賣后買，希望以高價賣出，低價買入對沖。,2011.9,67,7. 外匯期權交易,指合同的買方與對方簽訂遠期外匯合約，并支付一定金額的保險費后，在合約有效期內或規(guī)定的到期日，有權按合約規(guī)定的

32、協(xié)定匯價行使買或賣的權力，并進行實際交割，同時也有權決定不履行遠期外匯合約；而合同的賣方獲得保險費、承擔匯價波動風險的交易。 期權：在未來一定期限內以合同約定價格和數量買賣某種外匯的權利。 合同的買方可以行使或不行使這種權利，但賣方沒有這種選擇權。,2011.9,68,（1）外匯期權交易的益處,對合同買方： 在匯價不利時，以預先約定的價格買賣外匯可以保值、轉嫁風險（類似遠期交易）； 在匯價有利時，可放棄按協(xié)定價格交割的權利，按市場價格交割，使保值和盈利相結合，有相當的靈活性； 表現為投資少，潛在收益大，即所謂杠桿作用。 對合同賣方的益處：獲得保險費收入,2011.9,69,（2）外匯期權交易標

33、準化合同的內容,1.報價。外匯期權交易的報價以一個外幣等于多少美元表示。 2.履約價格。又稱協(xié)定價格或合同價格，是合同中規(guī)定交易雙方未來行使期權買賣外匯的交割匯價。 3.合同到期月與到期日。 4.保險費（Premium）：又稱期權費，是由買方支 付給賣方，以取得履約選擇權的費用。 保險費通常有兩種表示方法： 一種按履約價格的百分比； 一種按履約價格的百分比換算的每單位貨幣折合的美元數。如一筆履約價格為每英鎊1.92美元的看漲期權，其期權費可標為4%或每英鎊0.0768美元。,2011.9,70,（3）外匯期權交易同遠期外匯交易的比較,外匯期權交易同遠期外匯交易相比： 對合同買方：最大不利之處是

34、成本較高（付出保險費）； 對合同賣方：市場風險增大，當市場匯價對合同買方有利時，須承擔風險和加強風險管理。,2011.9,71,（4）外匯期權價格的決定因素,內在價值。它是立即履行該期權合同所獲取的利潤。它取決于協(xié)定價格與市場價格之間的差額。公式為： 期權有效期：期權合同的有效期越長，匯價變動的可能性越大，期權賣方的風險越大，保險費則越高。,2011.9,72,（4）外匯期權價格的決定因素,期權買賣的供求：市場價格趨于上漲，買入看漲期權客戶增多，則看漲期權的保險費增加；市場價格趨跌，買入看跌期權的客戶增多，則看跌期權的保險費增加。 貨幣的預期波動幅度：在外匯交易中較活躍的貨幣，匯價的預期波幅較

35、大，保險費往往要求較高；反之，則越低。 市場利率：利用期權交易可比遠期外匯交易節(jié)省更多的資金（避免到期交割），因此市場利率越高，這部分被節(jié)省的資金利息收入越高，期權賣方有理由要求更高的保險費，反之則校低。,2011.9,73,（5）外匯期權的種類,1.按期權買進或賣出的性質區(qū)分，則可分為： （1）看漲期權（Call Option）：或稱買入期權，即期權買方預測未來某種外匯價格上漲，購買該種期權可獲得在未來一定期限內以合同價格和數量購買該種外匯的權利。 （2）看跌期權（Put Option）：又稱賣出期權，即期權買方預測未來某種外匯價格下跌，購買該種期權可獲得在未來一定期限內以合同價格和數量賣出該種外匯的權利。 （3）雙向期權（Ebuble Option）：購買這種期權可以使買方獲得在未來一定期限內根據合同所確定的價格買進或賣出某種外匯的權利。即買方同時買進了看漲期權和看跌期權。雙向期權的保險費要高于前者中的任何一種，故期權賣方愿意承擔外匯波動的風險。,2011.9,74,（5）外匯期權的種類,2.按行使期權的有效日劃分：又可分為歐式期權和美式期權。 歐式期權的買方只能在到期日行使權利； 美式期權的買方可以在到期日前的任何一天隨時履約。,20