1、同學(xué)們好!,2020/8/23,財(cái)務(wù)管理學(xué),第1章：總論,第一章 總 論,何為公司財(cái)務(wù)管理 財(cái)務(wù)管理的概念 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo) 企業(yè)組織形式與財(cái)務(wù)經(jīng)理 財(cái)務(wù)管理的環(huán)境,何為公司財(cái)務(wù)管理？ Finance的含義,研究個(gè)人和機(jī)構(gòu)（Agents）如何在不確定條件下，對(duì)資金進(jìn)行跨時(shí)空最優(yōu)配置。 在西方, Finance通常被認(rèn)為包括三個(gè)方面:金融市場(chǎng)投資學(xué)公司財(cái)務(wù) 要素 時(shí)間 風(fēng)險(xiǎn),何為公司財(cái)務(wù)管理？ 恐龍蛋游戲軟件設(shè)計(jì)公司的問(wèn)題,恐龍蛋游戲軟件設(shè)計(jì)公司，前一陣子推出水滸傳網(wǎng)絡(luò)游戲軟件。這個(gè)公司成立迄今已有三年，已推出四個(gè)頗受市場(chǎng)歡迎的游戲軟件，公司預(yù)計(jì)本年度的營(yíng)收將達(dá)2億元。 目前，這家公司資本額為20

2、00萬(wàn)元，此外，為了籌措營(yíng)運(yùn)所需資金，公司準(zhǔn)備將自有的廠房及倉(cāng)庫(kù)抵押給銀行以取得4千萬(wàn)元擔(dān)保放款。這家公司還計(jì)劃進(jìn)一步將營(yíng)業(yè)項(xiàng)目擴(kuò)展到商用以及教育應(yīng)用軟件的開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)。,何為公司財(cái)務(wù)管理？ 恐龍蛋游戲軟件設(shè)計(jì)公司的問(wèn)題,為了這些擴(kuò)充計(jì)劃，公司財(cái)務(wù)副總經(jīng)理發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有的資金籌措方式將不足以應(yīng)付未來(lái)公司對(duì)資金的需求。更嚴(yán)重的是，公司將立即面臨短期營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金不足的問(wèn)題。 為了公司業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，公司的部分原有投資者建議今年進(jìn)行少量分紅，將資金用于支持公司的發(fā)展。,何為公司財(cái)務(wù)管理？ 企業(yè)的契約模型,何為公司財(cái)務(wù)管理？ 企業(yè)理財(cái)?shù)膬?nèi)涵,“一個(gè)企業(yè)所做的每一個(gè)決定都有其財(cái)務(wù)上的含義，而任何一個(gè)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生

3、影響的決定就是該企業(yè)的財(cái)務(wù)決策。因此，從廣義上講，一個(gè)企業(yè)所做的任何事情都屬于公司理財(cái)?shù)姆懂??！?達(dá)摩達(dá)蘭(aswath damodaran),何為公司財(cái)務(wù)管理？,如果你想創(chuàng)業(yè)或擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模,需要完成幾件大事?,第一章 總 論,何為公司財(cái)務(wù)管理 財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo) 企業(yè)組織形式與財(cái)務(wù)經(jīng)理 財(cái)務(wù)管理的環(huán)境,公司財(cái)務(wù)活動(dòng)是以現(xiàn) 金收支為主的資金收支 活動(dòng)的總稱(chēng)。這些財(cái)務(wù) 活動(dòng)構(gòu)成了財(cái)務(wù)管理的 內(nèi)容。,1. 財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容,企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng) 企業(yè)籌資引起的財(cái)務(wù)活動(dòng) 企業(yè)投資引起的財(cái)務(wù)活動(dòng) 企業(yè)經(jīng)營(yíng)引起的財(cái)務(wù)活動(dòng) 企業(yè)分配引起的財(cái)務(wù)活動(dòng),1. 財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容,內(nèi)部籌資,退出企業(yè),外部籌資,企業(yè)

4、,國(guó)家,債權(quán)人與 債務(wù)人,投資者與被投資者,企業(yè)職工,企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系,第一章 總 論,何為公司財(cái)務(wù)管理 財(cái)務(wù)管理的概念 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo) 企業(yè)組織形式與財(cái)務(wù)經(jīng)理 財(cái)務(wù)管理的環(huán)境,以利潤(rùn)最大化為目標(biāo) 股東財(cái)富最大化為目標(biāo) 以企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo),2.財(cái)務(wù)管理的目標(biāo),財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是 公司理財(cái)活動(dòng)所希望 實(shí)現(xiàn)的結(jié)果，是評(píng)價(jià) 公司理財(cái)活動(dòng)是否合 合理的基本標(biāo)準(zhǔn)。,以利潤(rùn)最大化為目標(biāo),財(cái)務(wù)報(bào)表之間的鉤稽關(guān)系,以利潤(rùn)最大化為目標(biāo),有A、B兩個(gè)企業(yè)，其利潤(rùn)都是100萬(wàn)元 ，哪一個(gè)企業(yè)的理財(cái)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)得更好？ 如果A企業(yè)是今年賺取的100萬(wàn)元，而B(niǎo)企業(yè)是去年賺取的100萬(wàn)元利潤(rùn)，哪個(gè)企業(yè)更好？ 如果A、B企業(yè)都是

5、今年賺取的100萬(wàn)元，哪個(gè)企業(yè)更好？ 如果A企業(yè)賺的100萬(wàn)元全部收回了現(xiàn)金，而B(niǎo)企業(yè)全部是應(yīng)收賬款，哪個(gè)企業(yè)更好？ 如果A、B企業(yè)同時(shí)賺取的100萬(wàn)元利潤(rùn)都是收回了現(xiàn)金，哪個(gè)企業(yè)更好？ 在上面的條件下，如果A企業(yè)是投資100萬(wàn)元建成的，而B(niǎo)企業(yè)是投資500萬(wàn)元建成的，哪個(gè)企業(yè)更好？,思考,以利潤(rùn)最大化為目標(biāo),主要缺點(diǎn)： 沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值 沒(méi)能有效地考慮風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題 沒(méi)有考慮利潤(rùn)與投入資本的關(guān)系 沒(méi)有反映未來(lái)的盈利能力 財(cái)務(wù)決策行為短期化 可能存在利潤(rùn)操縱,以利潤(rùn)最大化為目標(biāo) 以股東財(cái)富最大化為目標(biāo),2.財(cái)務(wù)管理的目標(biāo),財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是 公司理財(cái)活動(dòng)所希望 實(shí)現(xiàn)的結(jié)果，是評(píng)價(jià) 公司理財(cái)活動(dòng)是

6、否合 理的基本標(biāo)準(zhǔn)。,以股東財(cái)富最大化為目標(biāo),觀點(diǎn)：股東財(cái)富最大化,股票價(jià)格最大化,有效市場(chǎng),有效市場(chǎng)假設(shè)： 最早是由Fama提出，根據(jù)歷史信息、全部公開(kāi)信息和內(nèi)幕信息對(duì)股票價(jià)格的不同影響將市場(chǎng)效率分為弱型有效市場(chǎng)、半強(qiáng)型有效市場(chǎng)和強(qiáng)型有效市場(chǎng)。在強(qiáng)型有效的資本市場(chǎng)上，股東財(cái)富最大化目標(biāo)可以用股票價(jià)格最大化來(lái)替代。,以股東財(cái)富最大化為目標(biāo),主要優(yōu)點(diǎn) 考慮了時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素 克服了追求利潤(rùn)的短期行為 反映了資本與收益之間的關(guān)系,以股東財(cái)富最大化為目標(biāo),企業(yè),企 業(yè) 投 資決 策,企業(yè)融資決策,企業(yè)的投資工具模型,貨幣和實(shí)物,資產(chǎn)的交換,貨幣和金融資產(chǎn)互換,以股東財(cái)富最大化為目標(biāo),股東財(cái)富最大化

7、,利益相關(guān)者,剩余要求權(quán)： 股東持有的是在其他相關(guān)者利 益得到滿(mǎn)足之后的剩余權(quán)益。 約束條件是： 1.利益相關(guān)者的利益受到了完 全的保護(hù)（契約組合）。 2.沒(méi)有社會(huì)成本。,前提： 追求股東財(cái)富最大化是保證 其他利益相關(guān)者利益的前提,借款人 國(guó)家 管理者 員工 供應(yīng)商 社會(huì) 環(huán)境等,前 提,剩 余 要 求 權(quán)、 約 束 條 件,財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突,委托代理問(wèn)題與利益沖突 沖突之一：股東與管理層 沖突之二：股東與債權(quán)人 沖突之三：大股東與中小股東 社會(huì)責(zé)任與利益沖突,委托代理問(wèn)題與利益沖突,沖突之一：股東與管理層,當(dāng)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離，居于企業(yè)外部的股東和居于企業(yè)內(nèi)部的管理者將會(huì)發(fā)生利益上的

8、沖突。,安然總裁肯尼思.萊等拋售股票獲利11億，全身而退; 施樂(lè)虛增收入28億，總裁馬爾卡希2001年的工資、獎(jiǎng)金、分紅等計(jì)7000萬(wàn)；美國(guó)證券交易委員會(huì)對(duì)公司造假行為罰款1000萬(wàn)：公司高層向公眾說(shuō)謊，卻由投資人承擔(dān)責(zé)任？,事件回放,道德危機(jī) 逆向選擇,委托代理問(wèn)題與利益沖突,有人把企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的效用函數(shù)表示成： U=U(W,P,A,J)+U(B,C) 其中：W表示經(jīng)營(yíng)者的職位 P表示經(jīng)營(yíng)者的社會(huì)地位 B表示經(jīng)營(yíng)者的隱性收入 C表示經(jīng)營(yíng)者以瀆職方式取得的收入 A表示經(jīng)營(yíng)者自我實(shí)現(xiàn)的程度 J表示經(jīng)營(yíng)者的顯性收入。 可見(jiàn)經(jīng)營(yíng)者的效用與多種收入形式有關(guān)，企業(yè)在進(jìn)行管理是應(yīng)充分考慮這一問(wèn)題。,沖突之一

9、：股東與管理層,委托代理問(wèn)題與利益沖突,激勵(lì) 績(jī)效股 股票期權(quán) 股東直接干預(yù) 機(jī)構(gòu)投資者 法律規(guī)定 被解聘的威脅 被收購(gòu)的威脅,沖突之一：股東與管理層,解決機(jī)制：,財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突,委托代理問(wèn)題與利益沖突 沖突之一：股東與管理層 沖突之二：股東與債權(quán)人 沖突之三：大股東與中小股東 社會(huì)責(zé)任與利益沖突,委托代理問(wèn)題與利益沖突,沖突之二：股東與債權(quán)人,股東和債權(quán)人之間的目標(biāo)顯然是不一致的 ，債權(quán)人的目標(biāo)是到期能夠收回本金，而股東則希望賺取更高的報(bào)酬，實(shí)施有損于債權(quán)人利益的行為，如投資高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目、發(fā)行新債。,兩種方式進(jìn)行制約： 1、簽訂資金使用合約，設(shè)定限制性條款 2、拒絕業(yè)務(wù)往來(lái)，要求高利率

10、,財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突,委托代理問(wèn)題與利益沖突 沖突之一：股東與管理層 沖突之二：股東與債權(quán)人 沖突之三：大股東與中小股東 社會(huì)責(zé)任與利益沖突,委托代理問(wèn)題與利益沖突,關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移利潤(rùn) 非法占用巨額資金、利用上市公司進(jìn)行擔(dān)保和惡意融資 發(fā)布虛假信息，操縱股價(jià) 為派出的高級(jí)管理者支付過(guò)高的薪酬 不合理的股利政策，掠奪中小股東的既得利益。,沖突之三：大股東與中小股東,大股東通常持有企業(yè)大多數(shù)的股份，能夠左右股東大會(huì)和董事會(huì)的決議，委派企業(yè)的最高管理者, 掌握著企業(yè)重大經(jīng)營(yíng)決策的控制權(quán) 。 大股東侵害中小股東利益的形式:,保護(hù)機(jī)制： 1、完善公司治理結(jié)構(gòu) 2、規(guī)范信息披露制度,財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與利益沖

11、突,委托代理問(wèn)題與利益沖突 沖突之一：股東與管理層 沖突之二：股東與債權(quán)人 沖突之三：大股東與中小股東 社會(huì)責(zé)任與利益沖突,財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突,社會(huì)責(zé)任與利益沖突,很多情況下，公司的目標(biāo)與社會(huì)目標(biāo)是一致的，但也有許多例外。,可以通過(guò)制訂一些法律進(jìn)行約束，但是法律不能解決所有問(wèn)題。,股東利益,社會(huì)責(zé)任,？,以股東財(cái)富最大化為目標(biāo),小結(jié),理想狀態(tài),聘請(qǐng)與解聘,股東財(cái)富最大化,未給社會(huì)帶來(lái)成本,借出貨幣,債權(quán)人受到保護(hù),信息,市場(chǎng)價(jià)值=真實(shí)價(jià)值,以股東財(cái)富最大化為目標(biāo),小結(jié),以股東財(cái)富最大化為目標(biāo),小結(jié),企業(yè)價(jià)值最大化,企業(yè)價(jià)值如何衡量? 與股東財(cái)富最大化是否矛盾?,第一章 總 論,何為公司財(cái)務(wù)

12、管理 財(cái)務(wù)管理的概念 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo) 企業(yè)組織形式與財(cái)務(wù)經(jīng)理 財(cái)務(wù)管理的環(huán)境,4.公司組織與財(cái)務(wù)經(jīng)理,企業(yè)組織的類(lèi)型 個(gè)人獨(dú)資企業(yè) 優(yōu)點(diǎn)：(1)企業(yè)開(kāi)辦、轉(zhuǎn)讓、關(guān)閉的手續(xù)簡(jiǎn)便；（2）企業(yè)主對(duì)債務(wù)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任，會(huì)盡心經(jīng)營(yíng)企業(yè)；（3）稅負(fù)較輕；（4）制約因素較少，決策效率高；（5）技術(shù)和財(cái)務(wù)信息容易保密。 缺點(diǎn)：（1）獨(dú)資企業(yè)要承擔(dān)無(wú)限責(zé)任，風(fēng)險(xiǎn)大；（2）籌資困難；（3）企業(yè)壽命有限：個(gè)體業(yè)主制的企業(yè)存續(xù)期受制于業(yè)主本人的生命期。 合伙企業(yè) 優(yōu)點(diǎn)：開(kāi)辦容易，費(fèi)用較低 缺點(diǎn)：責(zé)任無(wú)限、權(quán)力分散、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓困難 公司 種類(lèi)：有限責(zé)任公司與股份有限公司 特點(diǎn)：獨(dú)立的法人實(shí)體；具有無(wú)限存續(xù)期 ；股東承擔(dān)有限

13、責(zé)任；所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離；籌資渠道多元化,責(zé)任壽命轉(zhuǎn)讓難度抗風(fēng)險(xiǎn)能力融資難度業(yè)務(wù)復(fù)雜程度,4.公司組織與財(cái)務(wù)經(jīng)理,4.公司組織與財(cái)務(wù)經(jīng)理,財(cái)務(wù)經(jīng)理,財(cái)務(wù)經(jīng)理,（A）發(fā)行證券得到現(xiàn)金 （B）將現(xiàn)金投資于企業(yè)運(yùn)營(yíng) （C）運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生現(xiàn)金 （D）支付稅金 （E）產(chǎn)生的現(xiàn)金留存企業(yè) （F）支付股利和債務(wù),4.公司組織與財(cái)務(wù)經(jīng)理,財(cái)務(wù)職業(yè)生涯 金融機(jī)構(gòu)中的職位 銀行類(lèi) 商業(yè)銀行 非銀行類(lèi) 保險(xiǎn)公司 基金公司 投資銀行 財(cái)務(wù)管理,第一章 總 論,何為公司財(cái)務(wù)管理 財(cái)務(wù)管理的概念 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo) 企業(yè)組織形式與財(cái)務(wù)經(jīng)理 財(cái)務(wù)管理的環(huán)境,3.財(cái)務(wù)管理的環(huán)境,財(cái)務(wù)管理的環(huán)境又稱(chēng) 理財(cái)環(huán)境，是指對(duì)企業(yè)財(cái) 務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)

14、管理產(chǎn)生影 響作用的企業(yè)外部條件的 總和。,經(jīng)濟(jì)環(huán)境 法律環(huán)境 金融市場(chǎng)環(huán)境 社會(huì)文化環(huán)境,經(jīng)濟(jì)環(huán)境,經(jīng)濟(jì)周期 復(fù)蘇 繁榮 衰退 蕭條,財(cái)務(wù)管理的經(jīng)濟(jì)環(huán)境是影響企業(yè)財(cái)務(wù)管理的各種經(jīng)濟(jì)因素， 如經(jīng)濟(jì)周期、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、通貨膨脹狀況、政府的經(jīng)濟(jì)政策等。,經(jīng)濟(jì)環(huán)境,經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平 發(fā)達(dá)國(guó)家 發(fā)展中國(guó)家 不發(fā)達(dá)國(guó)家,通貨膨脹 引起資金占用的大量增加 引起公司利潤(rùn)虛增 引起利率上升 引起有價(jià)證券價(jià)格下降 引起資金供應(yīng)緊張 經(jīng)濟(jì)政策,3.財(cái)務(wù)管理的環(huán)境,財(cái)務(wù)管理的環(huán)境又稱(chēng) 理財(cái)環(huán)境，是指對(duì)企業(yè)財(cái) 務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生影 響作用的企業(yè)外部條件的 總和。,經(jīng)濟(jì)環(huán)境 法律環(huán)境 金融市場(chǎng)環(huán)境 社會(huì)文化環(huán)境,法律環(huán)境

15、,指影響企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的各種法律、法規(guī)和規(guī)章 企業(yè)組織法規(guī) 企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)法規(guī) 稅法,經(jīng)濟(jì)環(huán)境 法律環(huán)境 金融市場(chǎng)環(huán)境 社會(huì)文化環(huán)境,3.財(cái)務(wù)管理的環(huán)境,金融市場(chǎng)是進(jìn)行資金 融通的場(chǎng)所。,金融市場(chǎng)環(huán)境,金融市場(chǎng)環(huán)境,金融市場(chǎng)與企業(yè)理財(cái) 為公司籌資和投資提供場(chǎng)所 實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)短期資金的互相轉(zhuǎn)化 為公司理財(cái)提供相關(guān)信息 金融市場(chǎng)的構(gòu)成 主體（銀行和非銀行的金融機(jī)構(gòu)） 客體（交易對(duì)象） 參加人（企業(yè)、政府和個(gè)人等）,金融工具 貨幣市場(chǎng)證券 資本市場(chǎng)證券 利息率及其測(cè)算,金融市場(chǎng)環(huán)境,利息率及其測(cè)算,利率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償+違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 +流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬+期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬,純利率 通貨膨脹補(bǔ)償 短期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券利率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償 違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬,金融市場(chǎng)環(huán)境,利息率及其測(cè)算,利率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償+違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 +流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬+期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬,流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 資產(chǎn)變現(xiàn)能力越強(qiáng)，流動(dòng)性越好，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)越小。 期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 一項(xiàng)負(fù)債到期日越長(zhǎng)，不確