1、,公司理財,公司理財是在公司一定整體目標(biāo)下，有關(guān)資產(chǎn)的購置、融資和營運等的管理活動或以公司的資金運動為考察對象，利用價值形式針對各種資源進行優(yōu)化配置的綜合性管理活動 公司理財即公司財務(wù)管理，是有關(guān)資金獲得和有效使用的管理工作 公司理財目標(biāo)取決于企業(yè)經(jīng)營管理總體目標(biāo)，服務(wù)于企業(yè)總體目標(biāo)的實現(xiàn),81 公司理財?shù)挠嘘P(guān)基本概念,理 財目標(biāo) 一般性： 企業(yè) 財務(wù) 生存 以收抵支 按時還債 發(fā)展 籌集發(fā)展資金 獲利 合理、有效使用資金,利潤最大化合理性與不足,合理性 鼓勵企業(yè)創(chuàng)造更多剩余產(chǎn)品 鼓勵企業(yè)加強管理，降低成本，節(jié)約資源 促進全社會財富最大化以及繁榮和發(fā)展 不足 利潤概念在計算時間、包含內(nèi)容等內(nèi)涵

2、模糊 模糊利潤實現(xiàn)的時間差異 利潤概念忽視風(fēng)險 忽視現(xiàn)代企業(yè)基本特征，不能滿足利益相關(guān)者利益要求,股東財富最大化優(yōu)點與不足,優(yōu)點 股東財富尤其是每股市價概念清晰、具體 充分考慮貨幣時間價值因素（因股票市場價值是股東持有股票未來現(xiàn)金凈流量的總現(xiàn)值） 綜合了風(fēng)險因素 股東財富計量以現(xiàn)金流為基礎(chǔ)，有利于克服片面追求利潤短期行為 不足 只適用上市公司 只強調(diào)股東利益最大化，忽視其他利益相關(guān)者 要求具有運行良好資本市場前提條件 股票價格受多種因素影響,公司價值最大化,強調(diào)包括負債與股東權(quán)益在內(nèi)全部資產(chǎn)市場價值最大化 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)和股利政策等決策 充分考慮貨幣時間價值和風(fēng)險報酬 保持企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展，企業(yè)

3、總價值最大 優(yōu)勢 兼顧與企業(yè)相關(guān)各方面利益相關(guān)者利益 不足 比股東財富最大化抽象，實際操作更困難,影響財務(wù)管理目標(biāo)實現(xiàn)的因素 股價高低反映了財務(wù)管理目標(biāo)實現(xiàn)的程度。 影響因素：外部環(huán)境（見“理財環(huán)境”） 內(nèi)部環(huán)境（管理決策“企業(yè)管理 當(dāng)局可控”）,公司理財?shù)沫h(huán)境,制度環(huán)境因素 制度環(huán)境是指企業(yè)理財時所處的涉及公司理財?shù)捏w制、機制與法制環(huán)境 國家和市場層面法規(guī)，如證券法等 企業(yè)法律組織層面法規(guī)，如公司法等 稅務(wù)層面法規(guī)，如所得稅法等 財務(wù)層面法規(guī)，如會計準(zhǔn)則等 金融市場環(huán)境因素利率、匯率、股價指數(shù)等 宏觀經(jīng)濟環(huán)境因素 經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r、行業(yè)發(fā)展趨勢、通貨膨脹狀況、利率與匯率變動趨勢、政府宏觀經(jīng)濟政策

4、和行業(yè)政策、競爭態(tài)勢等,理財目標(biāo)與理財內(nèi)容關(guān)系,理財目標(biāo)是利潤或價值最大化，實現(xiàn)途徑是提高報酬率或降低風(fēng)險,公司理財主要內(nèi)容,投資決策 分析和判斷公司是否應(yīng)該購置長期資產(chǎn)（WHY?擴大經(jīng)營規(guī)模；掌握核心技術(shù)；更新資產(chǎn)） 融資決策 融資手段，獲取資本的途徑、方法（是發(fā)行優(yōu)先股或普通股票？還是普通債券或可轉(zhuǎn)換債券？） 估計公司融資成本及其對資本結(jié)構(gòu)和公司價值的影響程度、融資本身的風(fēng)險大?。ú煌谫Y方式成本？債務(wù)與股本比例應(yīng)如何確定？） 股利分配決策 是否應(yīng)擁有一個相對穩(wěn)定股利政策？ 某一時期股利政策應(yīng)怎樣制定？ 制定股利政策應(yīng)考慮哪些影響因素？,股東和債權(quán)人 兩者也有各自的報酬和風(fēng)險的權(quán)衡問題，也

5、存在著道德風(fēng)險和逆向選擇問題。解決辦法：尋求立法保護、合同中的限制性條款、發(fā)現(xiàn)公司有違規(guī)行為時（借款用于它途、新的惡意舉債等），拒絕進一步合作，或提前收回借款。,理 財 環(huán) 境,法律環(huán)境： 國家經(jīng)濟行為法律和法規(guī)（銀行法/證券法/票據(jù)法等） 企業(yè)組織、行為法規(guī)(公司法等) 稅務(wù)法規(guī)(所得稅/流轉(zhuǎn)稅/其它地方稅法規(guī)等) 稅負對理財有重要影響，應(yīng)通過投資、融資和利潤分配等財務(wù)決策時的精心安排來合理避稅，而不能去偷、漏、逃稅。 財務(wù)法規(guī)(企業(yè)財務(wù)通則/分行業(yè)財務(wù)制度/會計準(zhǔn)則),金融市場環(huán)境： 金融市場與企業(yè)理財 是企業(yè)投融資的場所（企業(yè)資金流的 雙向閥們）； 是企業(yè)長短期資產(chǎn)互相轉(zhuǎn)換的場所； 能為

6、企業(yè)理財提供重要的信息（利率、匯率、股價指數(shù)）。 金融資產(chǎn)的特點（流動性、收益性、風(fēng)險性）,金融市場的分類 貨幣市場和資本市場； 現(xiàn)貨市場和期貨市場； 發(fā)行市場和流通市場； 票據(jù)承兌和貼現(xiàn)市場/證券市場/外 匯市場/黃金市場。,宏觀經(jīng)濟環(huán)境 經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r（GDP增長的預(yù)算）； 通貨膨脹（通貨膨脹率的預(yù)算）； 政府經(jīng)濟政策（貨幣政策和財政政策）和產(chǎn)業(yè)政策； 競爭狀況等。,股利分配：分配還是再投資 1利潤分配程序 計算本年累計利潤（要與前期未分配利潤 /未彌補虧損合并） 計提法定盈余公積金（10%；達注冊資本50% 以上可不在計提） 計提法定公益金（5%10%） 計提任意盈余公積金（5%8%；由股

7、東大會討論決定） 向股東（投資者）支付股利（分配利潤）,股利無關(guān)論（MM：認為股利決策對公司的市場價值/股票 價格不會產(chǎn)生影響完整市場論PMT） 假設(shè)前提：不存在公司或個人所得稅； 不存在股票的發(fā)行/交易費用（無籌資費用）； 公司的投資決策和股利決策彼此獨立； 市場信息是透明的； 股利有關(guān)論（GL“在手之鳥”理論；稅差理論） 追隨者理論（Clientele Theory：股利政策不可能強求一致）,4股利分配政策（實務(wù)） 剩余股利政策 設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)； 確定該結(jié)構(gòu)下投資所需的股東權(quán)益總額； 最大限度用保留盈余來滿足它； 若有剩余盈余，作為股利發(fā)放。 固定股利或穩(wěn)定增長股利政策 固定股利支付率政

8、策 低正常股息加額外紅利政策,5影響利潤分配的因素 法律因素 資本保全（不能用股本和資本公積金發(fā)放） 企業(yè)積累（計提法定盈余公積金） 累計凈利潤為正時 超額累計利潤稅（因股利利得稅資本利得稅，累計利潤可以幫股東逃稅，故加征額外稅款。我國法律未作出限制性規(guī)定）,股東因素 穩(wěn)定的收入和避稅 控制權(quán)的稀釋（多發(fā)股利使將來發(fā)行 新股的可能性加大）,公司因素 盈余的穩(wěn)定性 資產(chǎn)的流動性 舉債能力 投資機會（成長性公司低股利政策） 資本成本 債務(wù)需要（有償債需要少發(fā)放）,其它因素 債務(wù)合同約束（長期債務(wù)合同往往有 限制現(xiàn)金支付程度的條款） 通貨膨脹（通漲情況下，折舊基金等縮水，股利政策偏緊）,理財原則,日

9、常財務(wù)決策的依據(jù) 貨幣的時間價值 經(jīng)過一定時間的投資與再投資所帶來的增加價值（反映無風(fēng)險和通脹條件下社會平均資金利潤率） 投資的風(fēng)險價值 冒風(fēng)險投資而獲得超過貨幣時間價值的額外收益 風(fēng)險是指一定條件下和一定時期內(nèi)無法達到預(yù)期報酬的可能性,風(fēng) 險 的 衡 量,概率 分布 預(yù)期值 離散程度 概率和置信區(qū)間,風(fēng) 險 控 制 的 方 法,多角經(jīng)營： 幾種商品的利潤率和風(fēng)險是獨立的或是不完全正相關(guān)的，則企業(yè)總利潤率的風(fēng)險能夠因多種經(jīng)營而減少 多角籌資： 把投資的風(fēng)險（包括報酬）不同程度地分散給它的股東、債權(quán)人，甚至供應(yīng)商、工人和政府,貨幣的時間價值,指資金經(jīng)過一定時間的投資和再投資所增加的價值是無風(fēng)險和

10、無通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。 為了衡量財富或價值，決策時要把項目未來的成本和收益都以貼現(xiàn)的現(xiàn)值作為依據(jù)。,計算常用符號： P-本金，又稱期初金額或現(xiàn)值； i-利率，通常指每年利息與本金之比； I-利息； F-本金與利息之和，又稱本利和或終值； n-時間，通常以年為單位,單利的計算： 單利利息 I=Pin 單利終值 F=PPin=P（1in） 單利現(xiàn)值 P=FI=FFin=F（1in）,8-2 財務(wù)分析,公司理財職能的展開過程 財務(wù)分析：對企業(yè)的診斷 財務(wù)預(yù)算：計劃具體化 財務(wù)控制：理財目標(biāo)實現(xiàn)的關(guān)鍵 財務(wù)分析：是指以財務(wù)報表和其他資料為依據(jù)，采用專門分析方法，系統(tǒng)分析和評價企業(yè)的過去

11、和現(xiàn)在的經(jīng)營成果、財務(wù)狀況及其變動 財務(wù)分析的目的：了解企業(yè)的過去、評價現(xiàn)在和預(yù)測未來 財務(wù)分析的最基本功能：將大量報表及其他數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換成對特定財務(wù)決策有用的信息，以減少決策的不確定性 財務(wù)分析的起點：財務(wù)報表,財務(wù)報告使用人,投資人 債權(quán)人 經(jīng)理人員 供應(yīng)商 政府 員工和工會 中介機構(gòu)（審計師、咨詢?nèi)藛T等）,財務(wù)報表,企業(yè)的會計報表 資產(chǎn)負債表：時點數(shù)；權(quán)責(zé)發(fā)生制編制 反映企業(yè)經(jīng)過一段時間經(jīng)營，期末所有資產(chǎn)、負債和所有者權(quán)益數(shù)額以及當(dāng)期變化情況 資產(chǎn)=負債+所有者權(quán)益 其研讀目的：評價企業(yè)資產(chǎn)流動性（資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的能力）和財務(wù)彈性（企業(yè)適應(yīng)未預(yù)見需要和機會采取措施改變現(xiàn)金流流量和時間的能力）

12、 利潤表：時期數(shù)；權(quán)責(zé)發(fā)生制編制 現(xiàn)金流量表：時期數(shù)；現(xiàn)金制（混合基礎(chǔ)）編制,財務(wù)報表,資產(chǎn)：企業(yè)控制、能為企業(yè)創(chuàng)造收入的各種資源 流動資產(chǎn)：一年內(nèi)能收回資產(chǎn)（現(xiàn)金及銀行存款、有價證券、應(yīng)收賬款、存貨等） 長期對外投資：企業(yè)不準(zhǔn)備一年內(nèi)變動的股權(quán)投資和長期債券投資等 固定資產(chǎn)：需要一年以上能逐步回收的資產(chǎn)（廠房、機器設(shè)備等） 無形資產(chǎn)：企業(yè)專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、土地使用權(quán)、非專利技術(shù)、商譽等無形資產(chǎn)的評估價值及企業(yè)發(fā)生的不能全部計入當(dāng)期損益應(yīng)當(dāng)在以后幾年內(nèi)分期攤銷的費用（開辦費、融資租入、固定資產(chǎn)修理支出等） 遞延資產(chǎn)：本身沒有交換價值，不可轉(zhuǎn)讓，一經(jīng)發(fā)生就已消耗，但能為企業(yè)創(chuàng)造未來收益，并能從未來

13、收益的會計期間抵補的各項支出；又指不能全部計入當(dāng)年損益，應(yīng)在以后年度內(nèi)較長時期攤銷的除固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)以外的其他費用支出，包括開辦費、租入固定資產(chǎn)改良支出，以及攤銷期在一年以上的長期待攤費用等。,無形資產(chǎn)（Intangible Assets）是指企業(yè)擁有或者控制的沒有實物形態(tài)的可辨認非貨幣性資產(chǎn)。無形資產(chǎn)具有廣義和狹義之分，廣義的無形資產(chǎn)包括貨幣資金、應(yīng)收帳款、金融資產(chǎn)、長期股權(quán)投資、專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)等，因為它們沒有物質(zhì)實體，而是表現(xiàn)為某種法定權(quán)利或技術(shù)。但是，會計上通常將無形資產(chǎn)作狹義的理解，即將專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)等稱為無形資產(chǎn) 遞延資產(chǎn)：本身沒有交換價值，不可轉(zhuǎn)讓，一經(jīng)發(fā)生就已消耗，但能為企業(yè)

14、創(chuàng)造未來收益，并能從未來收益的會計期間抵補的各項支出；又指不能全部計入當(dāng)年損益，應(yīng)在以后年度內(nèi)較長時期攤銷的除固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)以外的其他費用支出，包括開辦費、租入固定資產(chǎn)改良支出，以及攤銷期在一年以上的長期待攤費用等。 遞延資產(chǎn)：本身沒有交換價值，不可轉(zhuǎn)讓，一經(jīng)發(fā)生就已消耗，但能為企業(yè)創(chuàng)造未來收益，并能從未來收益的會計期間抵補的各項支出；又指不能全部計入當(dāng)年損益，應(yīng)在以后年度內(nèi)較長時期攤銷的除固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)以外的其他費用支出，包括開辦費、租入固定資產(chǎn)改良支出，以及攤銷期在一年以上的長期待攤費用等。,財務(wù)報表,負債：企業(yè)所欠的債務(wù)和應(yīng)付未付等項目 流動負債：一年內(nèi)須償還的債（短期銀行信用、

15、應(yīng)付賬款等） 長期負債：一年以上須償還的債（長期債券、長期銀行借款等） 所有者權(quán)益（凈資產(chǎn)）：所有者提供的資源，是企業(yè)的自有資源（原始實收資本或股本，所有者尚未從企業(yè)收回的資本盈余部分（公積金及未分配利潤）,財務(wù)報表,利潤表（損益表）：本期內(nèi)各種收入，以及費用（成本）的累計金額（包括營業(yè)收入、成本、費用、稅金、投資凈收益、營業(yè)外收支、非常損益和收益等） 營業(yè)收入 營業(yè)外收支-費用-損失-所得稅額=稅后利潤 利潤表的作用 評價和預(yù)測企業(yè)的經(jīng)營成果和獲利能力，為投資決策依據(jù) 評價和預(yù)測企業(yè)的償債能力，為融資決策依據(jù) 企業(yè)管理人員可根據(jù)利潤表的經(jīng)營成果做經(jīng)營決策 評價和考核管理人員的績效,財務(wù)報表,

16、現(xiàn)金流量表：本期內(nèi)現(xiàn)金流入和流出動態(tài)的報表 組成內(nèi)容與資產(chǎn)負債表和利潤表一致 提供企業(yè)經(jīng)營是否健康的證據(jù) 現(xiàn)金流量表的作用 反映企業(yè)現(xiàn)金流量，評價企業(yè)未來產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量的能力 評價償還債務(wù)、支付投資利潤的能力，判斷企業(yè)財務(wù)狀況 分析凈收益與現(xiàn)金流量間的差異，并解釋差異產(chǎn)生的原因 通過分析現(xiàn)金投資與融資、非現(xiàn)金投資與融資，了解企業(yè)財務(wù)狀況,8-2 財務(wù)分析,一會計基礎(chǔ) 帳戶結(jié)構(gòu) 借方 （帳戶名稱） 貸方 資產(chǎn)的增加 資產(chǎn)的減少 負債的減少 負債的增加 所有者權(quán)益的減少 所有者權(quán)益的增加 費用、成本的增加 費用、成本的減少 收入的減少 收入的增加,復(fù)式計帳法 為了全面地反映每項經(jīng)濟活動的發(fā)生情況，

17、對任何一項經(jīng)濟活動都應(yīng)當(dāng)根據(jù)它的性質(zhì)和內(nèi)容，在有關(guān)的至少兩個帳戶中進行登記，一方面記入一個或幾個帳戶的借方；另一方面記入另一個或幾個帳戶的貸方，記入借方的數(shù)額和記入貸方的數(shù)額必須相等。 這種記帳方法就稱為復(fù)式記帳法。 有借必有貸，有貸必有借，借貸必相等。,優(yōu)點： 能夠系統(tǒng)地、清晰地反映出會計事項的內(nèi)容以及會計帳戶變化的對應(yīng)關(guān)系，從而一目了然地看出企業(yè)的經(jīng)濟活動過程，為企業(yè)的經(jīng)營管理提供幫助。 能夠較容易地發(fā)現(xiàn)記帳錯誤，保持帳戶記錄的正確性。從而為編制資產(chǎn)負債表、利潤表和財務(wù)狀況變動表提供正確的數(shù)據(jù)。,二企業(yè)會計和財務(wù)管理的關(guān)系 企業(yè)會計： 主要任務(wù)是工資、材料、銷售收入和成本等的核算記帳工作以

18、及企業(yè)財務(wù)報表的編制工作。它著重記錄反映企業(yè)過去和現(xiàn)在已經(jīng)做的事情。,財務(wù)管理： 是利用會計材料所提供的數(shù)據(jù)以及企業(yè)外部市場的信息情報，分析研究企業(yè)的長處和短處，給決策者提供依據(jù)。主要考察資產(chǎn)如何利用最為有利，資金如何取得且有利，以及全企業(yè)財務(wù)（經(jīng)營）計劃的編制、財務(wù)控制和考核，它是著重設(shè)計將來要做的事情。,三報表介紹,報表（分析）的目的： 投資人： 為決定是否投資，分析企業(yè)的資產(chǎn)和盈利能力； 為決定是否轉(zhuǎn)讓股權(quán)，分析盈利狀況、股價變動和發(fā)展前景； 為考查經(jīng)營者業(yè)績，分析資產(chǎn)盈利水平、破產(chǎn)風(fēng)險和競爭能力； 為決定股利分配政策，要分析籌資狀況。,債權(quán)人： 為決定是否給企業(yè)貸款， 要分析貸款的報酬

19、和風(fēng)險； 為了解債務(wù)人的短期償債能力， 要分析其流動狀況； 為了解債務(wù)人的長期償債能力， 要分析其盈利狀況； 為決定是否出讓債權(quán)， 要評價其價值。,經(jīng)理人員： 為改善財務(wù)決策而進行財務(wù)分析，涉及的內(nèi)容最廣泛，幾乎包括外部使用人關(guān)心的所有問題。 供應(yīng)商： 要通過分析，看企業(yè)是否能長期合作；了解銷售信用水平如何；是否應(yīng)對企業(yè)延長付款期。,政府： 要通過財務(wù)分析了解企業(yè)納稅情況； 遵守政府法規(guī)和市場秩序的情況； 職工收入和就業(yè)狀況。 雇員和工會： 要通過分析，判斷企業(yè)盈利與雇員收入、保險、福利之間是否相適應(yīng)。,中介機構(gòu)： 審計師通過財務(wù)分析可以確定審計的重點；財務(wù)分析領(lǐng)域的擴展與咨詢業(yè)的發(fā)展有關(guān)，在

20、一些國家“財務(wù)分析師”已成為專門職業(yè)，他們?yōu)楦黝悎蟊硎褂萌颂峁I(yè)咨詢。,資產(chǎn)負債表反映企業(yè)財務(wù)狀況 編制公式：資產(chǎn)負債所有者權(quán)益 損益表（利潤和利潤分配表） 反映企業(yè)經(jīng)營成果 編制公式：利潤收入成本和費用 現(xiàn)金流量表反映企業(yè)的現(xiàn)金流情況 編制公式：現(xiàn)金流量=經(jīng)營現(xiàn)金流量 +投資現(xiàn)金流量 +融資現(xiàn)金流量,四分析方法,1趨勢分析Trend Analysis 計算公式： 本期數(shù)上期數(shù)（或：基期數(shù)）上期數(shù)（或： 基期數(shù)） 通過對比連續(xù)數(shù)期的財務(wù)報表（比較財務(wù)報表）或財 務(wù)比率，以揭示企業(yè)目前的財務(wù)狀況和未來變動趨 勢的一種分析方法。 可以揭示企業(yè)的成長能力。 只是就同一項目進行橫向比較，而忽視了有些

21、財務(wù)數(shù) 據(jù)的相關(guān)性，而這種相關(guān)性有時恰恰是最為關(guān)鍵的。,注意事項： 為使分析的數(shù)據(jù)不受偶然事件的影響，在分析時要剔除偶然性因素。 當(dāng)會計方法改變時,要先進行調(diào)整然后在進行分析。 還可將實際報表和預(yù)計報表進行對比。 要對變化比較大或有重大問題的項目進行深入細致的分析，以發(fā)現(xiàn)管理上的失誤。 查明什么項目變化了？什么事件造成這種變化？ 這種變化對企業(yè)的未來有何影響？ 一個例子。,2財務(wù)比率分析（Ratio Analysis） 計算公式：比率A/B （A、B代表資產(chǎn)負債表或損益表的任何項目） 評價標(biāo)準(zhǔn) 絕對標(biāo)準(zhǔn)（理論標(biāo)準(zhǔn)） 理論上講是各行業(yè)、各地區(qū)、各時期普遍適用的標(biāo)準(zhǔn)。在使用上有相當(dāng)?shù)睦щy。,本企業(yè)

22、的歷史標(biāo)準(zhǔn) 來自于本企業(yè)歷史上的實際業(yè)績，有較好的可比性，而且非常適用。但往往只作為內(nèi)部管理的依據(jù)。 行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)（我國尚未有公布數(shù)據(jù)） 是人們運用比率進行分析診斷的最廣泛的方法。特別是按國家、按地區(qū)基礎(chǔ)上所得出的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，世界上很多國家采用，并且每年都公布一次，以供比較。 注意:具體的一個比率本身意義不大！,比率的使用 橫向比較 可選同行業(yè)平均水平，或優(yōu)秀水平和較差水平進行比較，以確定該企業(yè)在整個行業(yè)中的地位。 縱向比較 選擇企業(yè)三至五年或更長時間的連續(xù)的比率進行比較，可以確定出企業(yè)財務(wù)狀況的發(fā)展趨勢以及受外界環(huán)境的影響程度，并作一定程度的預(yù)測。,比率的計算 變現(xiàn)力比率 變現(xiàn)能力是企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金的

23、能力,它取決于可以在近 期轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動資產(chǎn)是多少。 流動比率(Current Ratio) 流動比率=流動資產(chǎn)流動負債 =130/80=1.625 速動比率或酸性試驗比率(Quick Ratio or Acid Ratio) 速動比率=速動資產(chǎn)(流動資產(chǎn)-存貨)/流動負債 =(130-70)/80=0.75,影響變現(xiàn)能力的其它因素 “增加”可動用的銀行貸款指標(biāo) 償債能力的聲譽 準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn) “減少”未作記錄的或有負債 （以辦貼現(xiàn)的商業(yè)承兌匯票須作記錄） 擔(dān)保責(zé)任,資產(chǎn)管理比率 存貨周轉(zhuǎn)率(Inventory Turnover) 存貨周轉(zhuǎn)率銷售成本存貨 320/70=4.57次 平

24、均收帳期（ACP） 平均收帳期（ACP）應(yīng)收帳款日均銷售收入 40/(480/360)=30天 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(Turnover of Assets) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售收入總資產(chǎn) 480/500=0.96次,權(quán)益比(Equity Ratio) 權(quán)益比負債比50% 已獲利息倍數(shù)比率(Times-Interest-Earned Ratio) 已獲利息倍數(shù)比率利稅前收益(EBIT)利息 費用 70/10=7倍 負債周轉(zhuǎn)率(Turnover of Debts) 負債周轉(zhuǎn)率銷售收入負債 480/250=1.92次,獲利能力比率 假設(shè)該股份公司所有者權(quán)益中100百萬為普通股 股本（每股面值元），沒有優(yōu)先股，

25、且2003、2004年的股本結(jié)構(gòu)沒有發(fā)生變化。股票市場交易價格為元。 銷售利潤率 銷售利潤率稅后利潤銷售收入 42/480=8.75% 總資產(chǎn)報酬率(ROA或ROI) 總資產(chǎn)報酬率稅后利潤總資產(chǎn) 42/500=8.4%,凈資產(chǎn)報酬率(ROE) 凈資產(chǎn)報酬率稅后利潤凈資產(chǎn)（所有者 權(quán)益） 42/250=16.8% 每股利潤(EPS) 每股利潤普通股凈利潤普通股股本 42/100=0.42元,原則上，企業(yè)的盈利能力只涉及正常的營業(yè)狀況，應(yīng)當(dāng)排除： 證券買賣等非正常項目 已經(jīng)或?qū)⒁Ｖ沟捻椖?重大事故或法律更改等特別項目 會計準(zhǔn)則和財務(wù)制度變更帶來的累積影響等,市場價值比率（對上市掛牌交易的股份公司

26、） 是前四套比率的綜合反映，據(jù)以了解投資者 心目中對公司的評價。 市盈率(Price/Earnings Ratio) 市盈率每股市價每股利潤 9/0.42=21.43倍 凈資產(chǎn)倍率 凈資產(chǎn)倍率每股市價每股凈資產(chǎn) 9/(250/100)=3.6倍,股利實得率 股利實得率每股股利每股市價 0.3/9=3.33% （假設(shè)2004年公司拿出30百萬作為普通股股利發(fā)放,則每股股利為0.3元),3杜邦分析(Du-Pont Analysis) 美杜邦公司財務(wù)經(jīng)理創(chuàng)造。認為凈資產(chǎn)報酬率 是所有比率中綜合性最強、最具有代表性的 一個指標(biāo)。通過進一步分解，可以找出影響 該指標(biāo)變化的具體原因，并作出針對性的決 策。

27、 它通過杜邦延伸等式和杜邦修正圖來進行。,杜邦延伸等式 凈資產(chǎn)報酬率（凈利潤/凈資產(chǎn)） =總資產(chǎn)報酬率（凈利潤/總資產(chǎn)） 權(quán)益系數(shù)（總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)） =銷售利潤率（稅后利潤銷售收入） 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（銷售收入總資產(chǎn)） 權(quán)益系數(shù)（總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)） =銷售利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益系數(shù) =8.75%0.961/50%=16.8%,4綜合評價 財務(wù)狀況綜合評價的先驅(qū)者之一是亞利山大沃爾。他在本世紀初出版的信用晴雨表研究和財務(wù)報表比率分析中提出了信用能力指數(shù)的概念，把若干個財務(wù)比率用線性關(guān)系結(jié)合起來，以次評價企業(yè)的信用水平。后人在他的理論基礎(chǔ)上，總結(jié)出一套較為完善的綜合評價方法新沃爾評分法。,新沃爾評分法

28、認為企業(yè)財務(wù)評價的主要內(nèi)容是盈利能力、償債能力和成長能力，它們大致可按5:3:2來分配比重。 標(biāo)準(zhǔn)比率應(yīng)分行業(yè)計算，以各行業(yè)的平均數(shù)為基礎(chǔ)，適當(dāng)進行理論修正在給每個指標(biāo)評分時，應(yīng)規(guī)定上限和下限，以減少個別指標(biāo)異常造成的不和理影響。上限可定為標(biāo)準(zhǔn)評分的1.5倍，下限可定為標(biāo)準(zhǔn)評分的0.5倍。 每分比率的差=（行業(yè)最高比率標(biāo)準(zhǔn)比率）/ （最高評分標(biāo)準(zhǔn)評分）,新沃爾評分法運用的關(guān)鍵技術(shù)是“標(biāo)準(zhǔn)評分值”和“標(biāo)準(zhǔn)比率”的建立，只有長期不斷的實踐和修正，才能取得較好的效果。 存在的缺陷： 設(shè)計主要是從債權(quán)人和經(jīng)營者的角度出發(fā)。 同一財務(wù)指標(biāo)在一定的區(qū)間內(nèi)并無優(yōu)劣之分。 除了行業(yè)特點外，不同規(guī)模企業(yè)的財務(wù)比

29、率也會有所不同。 綜合評分的標(biāo)準(zhǔn),8-3 投資管理,企業(yè)投資管理涉及 固定資產(chǎn)的投資管理 流動資產(chǎn)的投資管理 有價證券的投資管理 企業(yè)并購等 本節(jié)主要介紹 流動資產(chǎn)的投資管理 固定資產(chǎn)管理,流動資產(chǎn)的投資管理,流動資產(chǎn) 現(xiàn)金 短期投資 應(yīng)收及預(yù)付款項 存貨 。 流動資產(chǎn)的特點 流動性大 周轉(zhuǎn)期短,流動資產(chǎn)的投資管理,現(xiàn)金及有價證券管理 現(xiàn)金是指以貨幣形態(tài)占用的資金，是企業(yè)可以立即作為支付手段的資產(chǎn) 庫存現(xiàn)金 銀行存款，等 屬于非收益性資產(chǎn)（贏利率很低） 庫存現(xiàn)金沒有收益 銀行存款利息率也低于企業(yè)經(jīng)營所得的投資報酬率 現(xiàn)金管理的目標(biāo) 保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營對現(xiàn)金的需要 盡量縮小企業(yè)閑置現(xiàn)金數(shù)量，提高資

30、金收益率。 短期持有的有價證券（臨時閑置資金購入）可以作為現(xiàn)金的替代儲備。,現(xiàn)金及有價證券管理的關(guān)鍵,根據(jù)現(xiàn)金預(yù)算對現(xiàn)金收付的要求，合理優(yōu)化企業(yè)持有的現(xiàn)金余額目標(biāo)現(xiàn)金余額 目標(biāo)現(xiàn)金余額性質(zhì) 現(xiàn)金數(shù)量 保證企業(yè)經(jīng)營對現(xiàn)金的需要 能使持有現(xiàn)金的代價最低 取決于 企業(yè)對現(xiàn)金的需要量 有價證券的利息率 現(xiàn)金與有價證券之間的轉(zhuǎn)換成本,我國證券市場流通有價證券,種類 國庫券 金融債券 企業(yè)債券 股票 特點 可在二級市場流通 有很強的變現(xiàn)能力,目標(biāo)現(xiàn)金余額的確定 鮑曼模型：運用經(jīng)濟批量模型確定目標(biāo)現(xiàn)金余額； 隨機控制方法：運用控制圖方法進行現(xiàn)金管控。 有價證券管理 作為現(xiàn)金“存儲器” 現(xiàn)金過多，投資有價證券

31、，獲取高于銀行存款利率報酬 現(xiàn)金較少，出售有價證券，換回現(xiàn)金 有價證券投資與管理中應(yīng)注意的問題 收益性 風(fēng)險性 安全性 流動性 期限性,應(yīng)收帳款管理 應(yīng)收帳款是企業(yè)因賒銷商品或勞務(wù)而形成的應(yīng)收款項；相當(dāng)于企業(yè)向客戶提供的短期貸款（商業(yè)信用）；是企業(yè)流動資產(chǎn)一部分 應(yīng)收帳款管理就是對其應(yīng)收賬款的投資的收益和風(fēng)險進行權(quán)衡，以制定出最佳的信用政策。 信用政策 通過權(quán)衡收益和風(fēng)險 原則性規(guī)定 對最優(yōu)應(yīng)收賬款水平的規(guī)劃和控制 企業(yè)針對不同信用狀況客戶采取不同政策 信用政策的內(nèi)容 信用標(biāo)準(zhǔn)：企業(yè)同意給予顧客信用所要求的最低標(biāo)準(zhǔn) 信用條件：企業(yè)規(guī)定客戶支付賒銷款項的條件（信用期間、現(xiàn)金折扣） 收帳政策：企業(yè)

32、向客戶收取逾期尚未付款應(yīng)收賬款的程序,企業(yè)提供商業(yè)信用目的是擴大產(chǎn)品銷路，增加企業(yè)收益；但會加大企業(yè)無法回收帳款的風(fēng)險,存貨管理 存貨是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中為銷售或耗用而儲備的物資，包括：各種原材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品。 在工業(yè)企業(yè)中約占流動資產(chǎn)的5060。因此，管理的目的既要充分保證生產(chǎn)經(jīng)營對存貨的需要，又要盡量避免存貨積壓，降低存貨成本。 存貨成本包括：采購成本、訂貨成本、儲存成本和缺貨成本四部分； 經(jīng)濟批量模型：使總成本最小,固定資產(chǎn)管理,固定資產(chǎn) 使用期限超過一年 單位價值在規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)以上 在使用過程中保持原有實物形態(tài)的資產(chǎn) 包括房屋及其他建筑物、生產(chǎn)設(shè)備、運輸設(shè)備、工具器具等,固定資產(chǎn)管理

33、,固定資產(chǎn)分類 生產(chǎn)用固定資產(chǎn) 非生產(chǎn)用固定資產(chǎn) 租出固定資產(chǎn) 未使用固定資產(chǎn) 不需用固定資產(chǎn) 融資租入固定資產(chǎn),固定資產(chǎn)管理,固定資產(chǎn)折舊 計提 從投入使用的次月起按月計提；從停止使用的次月起停止計提折舊 不計提折舊固定資產(chǎn)的范圍 除房屋及其他建筑物以外的未使用、不需要的固定資產(chǎn) 以經(jīng)營租賃方式租入的固定資產(chǎn) 已提足折舊但仍繼續(xù)使用固定資產(chǎn) 提前報廢的固定資產(chǎn) 折舊方法 平均年限法（直線折舊法） 工作量法 雙倍余額遞減法（加速折舊法） 年數(shù)總和法（加速折舊法）,8-4 融資管理,涉及企業(yè)長期股權(quán)融資和長期債務(wù)融資、短期融資與營運資金政策、資本成本和資本結(jié)構(gòu)決策等問題 本節(jié)介紹長期資金的融資渠

34、道和方式。,股權(quán)融資,企業(yè)通過向投資人籌集權(quán)益資金而獲得企業(yè)發(fā)展所需長期資金的融資渠道 優(yōu)先股 特征：混合性 兩個優(yōu)先：分配、求償 利弊： 普通股 特征：股東全部權(quán)利 利弊：,優(yōu)先股,企業(yè)權(quán)益股本之一 有普通股和債券的混合特征（固定面值、定期固定股息支付、一定回收期等） 具有財務(wù)杠桿作用 優(yōu)先權(quán) 優(yōu)先獲得公司稅后收益分配的權(quán)利 企業(yè)資產(chǎn)清算時，優(yōu)先獲得清償權(quán)利 股東能按時收到股息，沒有公司事務(wù)表決權(quán)（除非企業(yè)不能按時支付股息，才有一定表決權(quán)）,企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股的利弊,好處 股息支付非強制，企業(yè)現(xiàn)金流更具彈性 無到期日，企業(yè)財務(wù)安排有主動性和靈活性 不會稀釋普通股每股收益和表決權(quán) 增加權(quán)益資本，提

35、高債務(wù)融資能力，增加融資靈活性 不必將資產(chǎn)作為抵押品或擔(dān)保品 弊端 融資成本高 不利于企業(yè)運用留存收益滿足進一步生產(chǎn)需要,普通股,股份公司發(fā)行無特別權(quán)利的股份 最基本和最標(biāo)準(zhǔn)股份 代表一種滿足全部債權(quán)后對企業(yè)收入和資產(chǎn)的所有權(quán) 股東控制企業(yè)，組成股東大會，選舉董事會，享有分紅權(quán)利 具有面值、內(nèi)在價值、控制權(quán)和表決權(quán)等基本要素,普通股,面值：股票上注明的固定價值，表明股東對公司承擔(dān)的責(zé)任限度 內(nèi)在價值：表明每一股實際擁有的權(quán)益大小（每股凈資產(chǎn)），普通股賬面價值 市場價值：普通股在證券交易市場上的交易價格，反映市場對股票價值的度量和確認 控制權(quán)：股東是公司所有人，控制企業(yè)，選舉董事會和監(jiān)事會 表決

36、權(quán)：股東選舉董事會和其他重要事項投票表決權(quán),發(fā)行普通股利弊,好處 永久性，無到期日，不需歸還有利保證對資本最低需要，維持長期穩(wěn)定發(fā)展 沒有固定股利負擔(dān)，融資風(fēng)險小 籌集的資本是公司最基本資金來源，可為其它融資基礎(chǔ)；保障債權(quán)人，增強公司舉債能力 預(yù)期收益較高可消除通脹，易吸引資金 市場交易價格反映市場對股票價值度量和確認，公司價值易度量，易獲社會認可 弊端：融資資本成本較高 股東投資風(fēng)險較高 股利稅后支付，不似債務(wù)融資可減稅 發(fā)行費高于其他融資方式 增加新股東，稀釋原股東控制權(quán)，可能降低原股東收益,長期債務(wù)融資,通過負債方式籌集資金 負債融資的特點 籌集的資金需到期償還，對現(xiàn)金流管理要求高 需支

37、付債務(wù)利息，形成企業(yè)固定負擔(dān) 長期債務(wù)發(fā)行契約的保護性條款會使財務(wù)決策靈活性降低 發(fā)行成本和資本成本均比股權(quán)融資成本低，且不會稀釋每股收益和股東對企業(yè)的控制權(quán) 使企業(yè)充分發(fā)揮財務(wù)杠桿作用 長期債務(wù)籌資的方式籌集企業(yè)長期需求資金 長期借款：向銀行或其他金融機構(gòu)借入使用期超一年借款 長期債券：向社會公眾公開發(fā)行、不記名、用于記載和反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價證券；期限超過一年,公司債券種類,抵押債券 信用債券 其它 擔(dān)保債券 可轉(zhuǎn)換債券 零息債券 浮動利率債券 垃圾債券,資本成本,是公司為取得和使用資金所付出的代價 資金占用費：投資者對特定投資項目所要求的收益率（包括無風(fēng)險收益率和風(fēng)險補償） 資金籌集費

38、：企業(yè)在融資過程中發(fā)生的費用（如銀行貸款手續(xù)費、股票和債券發(fā)行費用、資信評估費、律師費、公證費、審計費等） 決定因素 總體經(jīng)濟環(huán)境（決定社會資本的供需及預(yù)期通脹水平） 證券市場條件（證券市場流通難易度和價格波動度） 企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營和融資狀況（經(jīng)營和財務(wù)風(fēng)險） 融資規(guī)模（規(guī)模大，資本成本高）,資本成本,是公司為取得和使用資金所付出的代價 決定因素 作用 個別資本成本是比較各種融資方式優(yōu)劣的尺度 綜合加權(quán)資本成本高低是比較各融資組合方案、制定資本結(jié)構(gòu)決策的依據(jù) 隨著融資數(shù)額的增加，資本成本會不斷變化 是評價投資項目、比較投資收益的依據(jù) 可作為衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的基準(zhǔn)，即經(jīng)營利潤率（總資產(chǎn)報酬率）是否

39、高于資本成本,資本結(jié)構(gòu),是指各種長期資本來源的構(gòu)成和比例關(guān)系；是債務(wù)資本的比率，即負債在企業(yè)全部資本中所占比重 廣義（也稱財務(wù)結(jié)構(gòu)）：全部資金的來源構(gòu)成（包括長期資本和短期負債） 狹義：指長期資本（長期債務(wù)資本與股權(quán)資本）的來源構(gòu)成及其比例關(guān)系，此時將短期債務(wù)資本列入營運資本進行管理 影響因素 資本成本 財務(wù)風(fēng)險 企業(yè)和環(huán)境因素 企業(yè)所有者和管理者態(tài)度 息稅前利潤是還本付息來源/獲利能力是企業(yè)負債能力的依據(jù) 經(jīng)濟增長率（增長率高，望擴大融資，即對外負債） 銀行等金融機構(gòu)的態(tài)度 信用評估機構(gòu)的意見（債務(wù)太多，信用等級降低，影響融資能力） 稅收（利用負債可減稅。企業(yè)所得稅率高，負債好處多） 行業(yè)資

40、本結(jié)構(gòu)的一般標(biāo)準(zhǔn),最優(yōu)資本結(jié)構(gòu),是指一定時期內(nèi)使綜合資本成本最低、企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu) 判斷標(biāo)準(zhǔn) 盡量增加所有者財富，使企業(yè)價值最大 綜合資本成本最低（主要標(biāo)準(zhǔn)） 資本適宜流動，資本結(jié)構(gòu)有彈性 WHY確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)（即最優(yōu)負債點）？ 負債融資可節(jié)稅、降低資本成本、提高凈資產(chǎn)收益率，是企業(yè)主要融資方式 隨負債融資比例增大，負債利率上升，企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險加大 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)決策方法 比較資本成本法：比較不同資本結(jié)構(gòu)綜合資本成本，其中最低的即是最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) 決策過程 確定個方案資本結(jié)構(gòu) 計算不同方案的綜合資本成本 比較，選擇宗禾資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) 每股利潤分析法：將息稅前利潤和每股收

41、益作兩大因素，分析資本結(jié)構(gòu)與每股收益關(guān)系，確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu),股利分配：分配還是再投資 1利潤分配程序 計算本年累計利潤（要與前期未分配利潤 /未彌補虧損合并） 計提法定盈余公積金（10%；達注冊資本50% 以上可不在計提） 計提法定公益金（5%10%） 計提任意盈余公積金（5%8%；由股東大會討論決定） 向股東（投資者）支付股利（分配利潤）,股利無關(guān)論（MM：認為股利決策對公司的市場價值/股票 價格不會產(chǎn)生影響完整市場論PMT） 假設(shè)前提：不存在公司或個人所得稅； 不存在股票的發(fā)行/交易費用（無籌資費用）； 公司的投資決策和股利決策彼此獨立； 市場信息是透明的； 股利有關(guān)論（GL“在手之鳥”理論；稅差理論） 追隨者理論（Clientele Theory：股利政策不可能強求一致）,4股利分配政策（實務(wù)）