企業(yè)研究論文-企業(yè)對(duì)外直接投資的風(fēng)險(xiǎn)分析內(nèi)容摘要：大力促進(jìn)企業(yè)對(duì)外直接投資是新時(shí)期中國(guó)對(duì)外開(kāi)放的重要方面。正確認(rèn)識(shí)對(duì)外直接投資所面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)是中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資決策的核心問(wèn)題。本文就企業(yè)對(duì)外直接投資風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵、類(lèi)型與影響因素進(jìn)行了系統(tǒng)分析，然后根據(jù)中國(guó)的實(shí)際情況，提出中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避措施與政策建議。關(guān)鍵詞：企業(yè)對(duì)外直接投資風(fēng)險(xiǎn)分析中國(guó)自1979年開(kāi)始對(duì)外直接投資以來(lái)，經(jīng)過(guò)20多年發(fā)展，對(duì)外直接投資水平取得明顯提高。根據(jù)中華人民共和國(guó)2005年國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)，中國(guó)2005年對(duì)外直接投資額（非金融部分）達(dá)69億美元，比上年增長(zhǎng)25.8%。然而，中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資的經(jīng)營(yíng)績(jī)效卻不容樂(lè)觀。世界銀行認(rèn)為，中國(guó)對(duì)外投資的許多資金被浪費(fèi)到不適當(dāng)?shù)捻?xiàng)目上。據(jù)世界銀行估算，中國(guó)對(duì)外投資的三分之一是虧損的，三分之一盈利，三分之一持平。在2002年世界經(jīng)濟(jì)論壇公布的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)報(bào)告中，我國(guó)企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力是比較低的。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心專(zhuān)家提供的調(diào)查顯示，中資企業(yè)境外投資不盈利甚至虧損的，約占67%。有關(guān)調(diào)查顯示，沿海地區(qū)過(guò)半數(shù)的企業(yè)海外投資是不成功的，真正成功的企業(yè)僅占10%左右。中國(guó)對(duì)外直接投資失敗的主要原因在于，海外投資風(fēng)險(xiǎn)太高。事實(shí)上，在任何投資活動(dòng)中，風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題都是每一個(gè)決策者需要解決的關(guān)鍵問(wèn)題。正確識(shí)別、評(píng)估一項(xiàng)投資所面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)是投資決策的核心問(wèn)題。本文就中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行理論分析，然后提出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施。對(duì)外直接投資風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵風(fēng)險(xiǎn)是在未來(lái)可能發(fā)生的一些不確定性事件對(duì)資產(chǎn)及其收益造成損失或增進(jìn)額外收益的可能性。風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上具有獲益與損失的雙重可能性。作為一般的風(fēng)險(xiǎn)厭惡者而言，在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析時(shí)更看重的是風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)?yè)p失的可能性。在任何投資活動(dòng)中，風(fēng)險(xiǎn)都是客觀存在的，不以人的意志為轉(zhuǎn)移，但風(fēng)險(xiǎn)又是可以控制的，人們可以通過(guò)正確地認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)并采取相應(yīng)防范和管理措施，使風(fēng)險(xiǎn)降到較小的程度。在對(duì)外直接投資活動(dòng)中，所面臨的不確定性事件會(huì)更多。這些不確定性事件的發(fā)生將對(duì)對(duì)外直接投資的預(yù)期收益產(chǎn)生影響。一般將對(duì)外直接投資中由于不確定性事件的發(fā)生引致資本或收益損失的可能性叫做對(duì)外直接投資風(fēng)險(xiǎn)。與國(guó)內(nèi)投資相比，進(jìn)行跨國(guó)直接投資活動(dòng)，由于受到各國(guó)經(jīng)濟(jì)制度、政治制度的不同，各國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的不同，各國(guó)貨幣在投資和經(jīng)營(yíng)過(guò)程中出現(xiàn)的利率和匯率波動(dòng)、投資項(xiàng)目的選擇偏誤，投資管理的復(fù)雜性等因素的影響，國(guó)際直接投資風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于國(guó)內(nèi)投資。與間接投資相比，直接投資所形成的資產(chǎn)成為土地、房屋、機(jī)器、設(shè)備等有形資產(chǎn)和技術(shù)、商標(biāo)等無(wú)形資產(chǎn)，其中大部分資產(chǎn)流動(dòng)性較差。根據(jù)不可逆性投資理論，由于直接投資含有沉淀性成本；而不象金融投資等間接投資那樣容易進(jìn)行資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，直接投資者日后改變計(jì)劃或決定,這部分成本將無(wú)法挽回。因此，對(duì)外直接投資比間接投資風(fēng)險(xiǎn)更大。對(duì)外直接投資風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)型（一）政治風(fēng)險(xiǎn)政治風(fēng)險(xiǎn)指由于東道國(guó)政局的變化，導(dǎo)致投資環(huán)境的變化，從而給國(guó)外投資者的投資活動(dòng)造成損失的可能性。一般來(lái)講，政治風(fēng)險(xiǎn)主要由東道國(guó)政局的變動(dòng)與戰(zhàn)爭(zhēng)、東道國(guó)保護(hù)主義政策以及東道國(guó)的國(guó)有化風(fēng)險(xiǎn)引起。當(dāng)東道國(guó)政局變動(dòng)或發(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)，會(huì)直接影響一國(guó)的社會(huì)狀況和經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度，對(duì)企業(yè)的銷(xiāo)售或利潤(rùn)水平產(chǎn)生沖擊，甚至危及到企業(yè)的生存；東道國(guó)政策變動(dòng)可能直接或間接地影響企業(yè)的利潤(rùn)水平及發(fā)展空間；或者由于東道國(guó)的法律缺乏對(duì)外國(guó)投資者的保護(hù)，從而使企業(yè)的財(cái)產(chǎn)安全受到損失的可能性加大；當(dāng)外國(guó)企業(yè)危及到本國(guó)民族企業(yè)時(shí)，東道國(guó)政府可能對(duì)外商投資企業(yè)設(shè)置各種障礙，施加各種壓力，導(dǎo)致外商投資企業(yè)虧損或破產(chǎn)。自20世紀(jì)60年代以后,對(duì)外直接投資主要面臨東道國(guó)的國(guó)有化風(fēng)險(xiǎn)。所謂國(guó)有化是指一個(gè)主權(quán)國(guó)家依據(jù)其本國(guó)法律將原屬于外國(guó)直接投資者所有財(cái)產(chǎn)的全部或部分采取征用或類(lèi)似的措施,使其轉(zhuǎn)移到本國(guó)政府手中的強(qiáng)制性行為。自20世紀(jì)60年代以后,發(fā)展中國(guó)家就出現(xiàn)了國(guó)有化的高潮。據(jù)統(tǒng)計(jì),從50年代到70年代,100多個(gè)發(fā)展中國(guó)家中有半數(shù)以上的國(guó)家對(duì)外資實(shí)行了國(guó)有化,共發(fā)生了1954件國(guó)有化案件,其中50年代發(fā)生國(guó)有化412件,60年代為406件,70年代約1136件,可見(jiàn)國(guó)有化的步伐一再加快。從地區(qū)分布來(lái)看,亞洲為219件,中東為464件,非洲為826件,拉美為454件。從行業(yè)分布來(lái)看,國(guó)有化的行業(yè)有半數(shù)以上集中在采礦、冶煉、石油、農(nóng)業(yè)等部門(mén)。國(guó)際評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)政治風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)算主要有三種方式：歐洲貨幣法，它征求政治風(fēng)險(xiǎn)分析員、保險(xiǎn)商、銀行信貸官員等專(zhuān)家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)定指標(biāo)體系的各項(xiàng)指標(biāo)的意見(jiàn)并計(jì)算得分；丹亨德?tīng)栐O(shè)計(jì)的“政治制度穩(wěn)定指數(shù)”。它設(shè)計(jì)了一套指標(biāo)并將其量化，再依據(jù)政治穩(wěn)定程度將各國(guó)排序；哈拉爾德克努森的方法，他認(rèn)為一旦外國(guó)資本相當(dāng)程度地控制了東道國(guó)利益，就可能引發(fā)東道國(guó)對(duì)外國(guó)資本的征用、沒(méi)收甚至破壞，這時(shí)的政治風(fēng)險(xiǎn)最大。（二）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)每個(gè)國(guó)家都有其經(jīng)濟(jì)周期，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展高漲時(shí)期，產(chǎn)品銷(xiāo)售順暢，工廠滿(mǎn)負(fù)荷生產(chǎn)，利潤(rùn)增加。一旦進(jìn)入低潮時(shí)期，產(chǎn)品銷(xiāo)售不暢，工廠開(kāi)工不足，但固定成本是不會(huì)減少的。銷(xiāo)售收入減少和單位產(chǎn)品成本的上升使企業(yè)凈收入減少。如果跨國(guó)企業(yè)所選擇的項(xiàng)目對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的變化極為敏感，其凈現(xiàn)金流量也會(huì)隨經(jīng)濟(jì)情況的變化而出現(xiàn)較大變動(dòng)，從而使跨國(guó)企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)增大。在跨國(guó)企業(yè)面臨的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)中，還有一種常見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)是匯率風(fēng)險(xiǎn)。因匯率的變化常常導(dǎo)致對(duì)外投資者設(shè)在東道國(guó)子公司的資產(chǎn)價(jià)值變得不確定。就匯率風(fēng)險(xiǎn)的形成而言，主要有交易匯率風(fēng)險(xiǎn)、折算匯率風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)匯率風(fēng)險(xiǎn)三類(lèi)。交易匯率風(fēng)險(xiǎn)是指匯率的變動(dòng)對(duì)跨國(guó)公司債權(quán)和債務(wù)價(jià)值影響的不確定性。折算匯率風(fēng)險(xiǎn)是指反映在跨國(guó)公司總公司匯總報(bào)表上的、因匯率變動(dòng)而使其國(guó)外子公司產(chǎn)生收益或損失的可能性。經(jīng)濟(jì)匯率風(fēng)險(xiǎn)是指未能預(yù)測(cè)的匯率變化導(dǎo)致跨國(guó)公司設(shè)在國(guó)外的子公司的現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值變化的可能性。匯率變動(dòng)會(huì)導(dǎo)致生產(chǎn)成本升高，降低企業(yè)的獲利能力。造成對(duì)外投資企業(yè)的現(xiàn)金流折算成本幣后，投資收益率多變，投資者難以對(duì)企業(yè)形成正確預(yù)期，影響投資者的信心及企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。（三）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指海外企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中由于決策上的失誤而使投資者不能從企業(yè)獲得正常收益的可能性。由于文化環(huán)境、風(fēng)俗習(xí)慣、交流語(yǔ)言等的差異，海外企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理人員在決策中信息往往不充分，甚至?xí)⒁恍╁e(cuò)誤信息引入決策過(guò)程，從而造成決策失誤，給經(jīng)營(yíng)帶來(lái)?yè)p失。另外多數(shù)發(fā)展中國(guó)家企業(yè)在海外直接投資往往融資存在較大困難，營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)又很難打開(kāi)，購(gòu)銷(xiāo)渠道不暢，很容易將企業(yè)帶入絕境，這樣會(huì)增加企業(yè)的破產(chǎn)成本降低經(jīng)營(yíng)收益。對(duì)外直接投資風(fēng)險(xiǎn)的影響因素對(duì)外直接投資風(fēng)險(xiǎn)，直接關(guān)系到對(duì)外直接投資項(xiàng)目的成敗。投資風(fēng)險(xiǎn)控制是對(duì)外直接投資管理中的重要工作。而要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制，首先必須要對(duì)決定與影響對(duì)外直接投資風(fēng)險(xiǎn)的各種因素進(jìn)行充分把握。影響對(duì)外直接投資風(fēng)險(xiǎn)的主要因素有如下幾個(gè)方面：（一）信息的充分程度風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上是由不確定性事件帶來(lái)的。在信息不充分的條件下，本來(lái)的確定性事件也會(huì)變成不確定性事件，這樣就會(huì)增加決策的風(fēng)險(xiǎn)。在跨國(guó)直接投資中，當(dāng)企業(yè)管理人員對(duì)東道國(guó)經(jīng)營(yíng)環(huán)境、人文地理、風(fēng)土人情、消費(fèi)習(xí)慣等不熟悉時(shí)，就無(wú)法收集到充分的、有價(jià)值的決策信息，在決策時(shí)面臨的不確定性事項(xiàng)就會(huì)增加投資風(fēng)險(xiǎn)。尤其是跨國(guó)企業(yè)在與東道