1、淺議企業(yè)并購過程中的財務風險及防范摘要現(xiàn)代市場經(jīng)濟條件下，為了取得企業(yè)自身的發(fā)展，會在一定條件下進行企業(yè)規(guī)模的擴張。在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營中，企業(yè)并購是企業(yè)擴張的重要手段之一，但是企業(yè)的并購行為不僅是企業(yè)發(fā)展的極大機遇，同時也是極大的挑戰(zhàn)。因為在企業(yè)并購過程中，由于企業(yè)自身的原因以及市場環(huán)境原因，會面臨各種各樣的風險，其中財務風險是企業(yè)擴張中的最突出的風險之一。資金安全是企業(yè)正常運營的重要保證，在企業(yè)并購過程中，由于對企業(yè)現(xiàn)有資金的占用，會增加財務風險。本文主要通過對于企業(yè)財務風險的具體表現(xiàn)進行分析，并對于其具體形成原因進行探討，從而給出具有針對性的建議和對策，以期望企業(yè)的擴張活動能夠正常開展，為企

2、業(yè)并購的有序開展提供一些借鑒意義。關鍵詞：企業(yè)并購 財務風險 風險規(guī)避Introduction To The Financial Risk And Protection In The Process Of Mergers And AcquisitionsAbstractUnder the condition of modern market economy, in order to achieve the development of the enterprise itself, can under certain conditions for the expansion of enterpr

3、ise scale. In enterprise production and operation, the enterprise merger and acquisition is one of the important means of enterprise expansion, but the enterprise m&a is not only a great opportunity, the development of the enterprise is also a great challenge. Because in the process of mergers a

4、nd acquisitions, due to the reason of enterprise itself and the market environment, will face various risks, including financial risk is one of the most prominent risk in enterprise expansion. Capital safety is important to ensure the normal operation of enterprises, in the process of mergers and ac

5、quisitions, as a result of the enterprise existing capital to take up, can increase the financial risk. This article mainly through to analysis the manifestation of enterprise financial risk, and carried on the discussion to its specific reasons, so as to provide targeted Suggestions and countermeas

6、ures, expecting to the expansion of enterprise activities normally, offer some reference to the orderly development of mergers and acquisitions.Keywords: Mergers and acquisitions（M&A) Financial risk Risk aversion目 錄一、緒論1（一）選題背景1（二）選題意義1（三）研究現(xiàn)狀及文獻綜述1二、概念界定2（一）企業(yè)擴張及企業(yè)并購2（二）財務風險2三、企業(yè)風險控制的意義2（一）企業(yè)風險

7、控制的含義及方法2（二）重要性表現(xiàn)3四、企業(yè)并購中的具體財務風險表現(xiàn)3（一）企業(yè)投資風險3（二）企業(yè)融資風險4（三）企業(yè)現(xiàn)金流風險4（四）企業(yè)并購經(jīng)營風險4五、企業(yè)并購風險成因解析5（一）企業(yè)不科學決策，盲目擴張5（二）融資結構不合理5（三）企業(yè)文化力不足，消化力不足5（四）管理意識落后6（五）政策環(huán)境多變6六、企業(yè)并購中的財務風險防范6（一）事前決策的科學性6（二）事中控制的合理性7（三）事后分析的及時性7結語8參考文獻8致謝9一、緒論（一）選題背景 作為企業(yè)的一種經(jīng)濟行為，企業(yè)擴張尤其是企業(yè)并購，能為企業(yè)帶來許多效益，如企業(yè)內(nèi)部資源的量的增加、規(guī)模經(jīng)濟是實現(xiàn)、資源配置的有效提升、內(nèi)部協(xié)作等

8、效應，所以眾多企業(yè)對于企業(yè)自身的擴張都有十分狂熱的熱情。企業(yè)并購是企業(yè)發(fā)展到一定階段必須進行的相關經(jīng)濟活動，是企業(yè)發(fā)展的重要基本形式。企業(yè)在一個特定時期，自身規(guī)模發(fā)展不能滿足企業(yè)發(fā)展需求，需擴大規(guī)模以降低生產(chǎn)成本，從而提高企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營效率。從本質上講，企業(yè)并購是一種企業(yè)擴張行為，是對于規(guī)模效和最小成本的追求，以效益實現(xiàn)規(guī)模的目標。這在現(xiàn)實企業(yè)經(jīng)營中是理想狀態(tài)，但是許多企業(yè)在企業(yè)的擴張階段由于種種原因限制，在企業(yè)擴張后迅速陷入困境，最終宣告破產(chǎn)。其中最為常見的就是企業(yè)并購其他企業(yè)之后，導致自身陷入困境。例如：真州的亞細亞、背景的紅蘋果點點利商貿(mào)等等，這些企業(yè)在快速擴張之前，都曾經(jīng)經(jīng)營業(yè)績良好，

9、市場評價良好，但是最終都由巔峰跌入谷底。從經(jīng)濟實質上而言，企業(yè)并購行為是一種長期的投資行為，期間不免發(fā)生大量的財務活動。這是本文選題的大背景。（二）選題意義 財務活動是企業(yè)擴張活動的重要組成部分，同時也是企業(yè)正常日常經(jīng)營活動開展的重要保證。本文通過對于企業(yè)并購中的財務風險進行具體分析，對并購中財務風險的不同表現(xiàn)形式進行了詳盡的闡述，從而加深對于財務風險的理解程度。另外，對企業(yè)并購中財務風險的形成進行針對性分析，這對于問題的解決有十分重要的作用。具體來說，財務安全是保證企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營的重要條件，資金是企業(yè)的“血液”，因此必須保證財務管理的正?；桶踩僮?。這是本文選擇這一題目進行研究的重要原因，

10、也是對于現(xiàn)實問題解決的重要建議之一。（三）研究現(xiàn)狀及文獻綜述 隨著我國市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展，以及市場經(jīng)濟活動各方面的活躍度不斷增強，學界對于現(xiàn)實經(jīng)濟活動給予了極大的關注度，對于企業(yè)的擴張的研究比較深入。對于企業(yè)并購這一特殊時期的財務活動也給予了相當?shù)年P注，其中一些學者從融資出發(fā)，結合我國現(xiàn)今特有的中小企業(yè)融資困境，進行了相關的研究。楊鑫慧通過分析企業(yè)的擴張需求與企業(yè)資金籌措效果的矛盾出發(fā)，研究了企業(yè)債務融資以及權益融資等一系列融資措施的不同風險。王鳳芝則綜合指出，在企業(yè)的擴張中，企業(yè)面臨著投資、并購、融資、現(xiàn)金流等一系列財務風險，實質的決策者注意的。劉巨欽從集團化管理出發(fā)，論述了企業(yè)擴張中管理制

11、度、國際經(jīng)營、政策優(yōu)惠等一系列因素對于企業(yè)擴張的影響。這些文獻資料的存在，對于筆者開展本課題的研究是十分重要的資源和借鑒。二、概念界定（一）企業(yè)擴張及企業(yè)并購企業(yè)擴張是指企業(yè)在成長過程中的必要發(fā)展階段，具體是指其經(jīng)營規(guī)模有小到大、綜合市場競爭力由弱到強、企業(yè)經(jīng)營能力和經(jīng)營制度由低級向高級進化的一個長期的發(fā)展過程。從企業(yè)本質上來講，更能透徹的理解企業(yè)的擴張行為。首先，企業(yè)是一個以盈利為目標的市場經(jīng)濟主體，其生產(chǎn)和資本是離不開的。企業(yè)的本質特性是通過其與資本的緊密聯(lián)系表現(xiàn)的。資本是企業(yè)存有和運行的前提條件，是企業(yè)的根本；企業(yè)是企業(yè)資本的具體承載和表現(xiàn)形式。從這個意義上講，企業(yè)的運營是企業(yè)資本的不斷

12、運動和流轉的過程。趙艷.擴張型企業(yè)財務風險防范研究.D.天津財經(jīng)大學.2008.碩士因此，企業(yè)的擴張本質更是資本的擴張，更加具體的表現(xiàn)就是個別資本的集中和綜合，形成統(tǒng)一的大資本，或者是小資本被大資本吞并，反映在現(xiàn)實經(jīng)濟活動，即企業(yè)規(guī)模的擴張。企業(yè)并購，是企業(yè)擴張的一種常用形式，包括了兼并和收購。國際慣例習慣將兼并和收購合二為一，統(tǒng)稱M&A(Mergers and acquisitions)，即我國的企業(yè)并購。企業(yè)并購首先是建立在企業(yè)法人在平等自愿、等價有償基礎上，以一定的經(jīng)濟方式作為代價償付而取得其他法人產(chǎn)權的行為，是企業(yè)進行資本運作和經(jīng)營的一種主要形式。企業(yè)并購主要包括公司合并、資產(chǎn)

13、收購、股權收購三種形式。（二）財務風險財務風險是一個比較寬泛的概念，主要是指由于企業(yè)自身的財務結構的不合理，以及不合理融資導致企業(yè)償債能力的降低；影響企業(yè)正常運營，導致企業(yè)的盈利能力和投資者預期收益率下降的風險。財務風險是企業(yè)現(xiàn)實經(jīng)營中必須面對的一個問題，并且由于財務風險是客觀存在的，企業(yè)無法通過具體措施完全消除風險，因此企業(yè)管理者必須采取相應措施，盡量降低財務風險，保證企業(yè)健康發(fā)展。在企業(yè)并購過程中，財務風險更多的不是日常運營的范疇，更多的是投資風險和融資風險以及其他相關風險，是企業(yè)上層決策不得不注意的問題。三、企業(yè)風險控制的意義（一）企業(yè)風險控制的含義及方法1.企業(yè)風險控制的含義企業(yè)在擴張

14、過程中，既然由于種種原因，出現(xiàn)了一系列的相關問題，并且對企業(yè)的日常運營帶來了極為不利的影響，在此情況下，就需要企業(yè)對于風險進行控制。在財務管理中風險分為系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險，系統(tǒng)風險主要是指由于整個市場的變動而引起的風險；非系統(tǒng)風險主要是指由于企業(yè)自身決策和其他現(xiàn)實條件的因素影響，而出現(xiàn)的風險。企業(yè)在擴張中也是同時具備了兩種風險的，并且其中非系統(tǒng)風險是可以通過具體措施的操作而規(guī)避，或是使其減小的。這是風險控制的理論依據(jù)。所謂風險控制，其實就是指企業(yè)管理者通過采用各種措施和方法，消除或是減弱風險事件分發(fā)生概率，降低風險的危害程度。2.企業(yè)風險控制的方法在通常情況下，企業(yè)采用的風險控制方法一般有：

15、風險回避、損失控制、風險轉移、風險保留等。風險回避，是指投資主體主動放棄風險行為，從而完全避免風險的活動過程。在規(guī)避風險的同時也完全回避掉了可能的投資收益。損失控制，是對于已有的可能風險，通過計劃、采取措施從而降低風險損失的活動過程。風險轉移，是通過合法的手段，例如：契約、合同等將可能的風險轉移給其他經(jīng)濟主體的活動過程，現(xiàn)實經(jīng)濟中最常見的是保險。風險保留，將可能風險加以考慮，并決意由本投資主體承擔的活動過程。（二）重要性表現(xiàn)風險控制對于一個企業(yè)而言具有十分重要的意義，它可以降低企業(yè)的不必要的損失和成本。企業(yè)擴張尤其是并購活動中的財務風險，也是可控的。1. 財務風險控制，對企業(yè)良好的穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營

16、環(huán)境的營造具有十分重要的作用。 企業(yè)對于財務風險的漠視、防范意識不高等，不合理做法，將會使得企業(yè)逐漸面臨資本機構失衡，債務風險加大以及資金鏈條的斷裂等等嚴重問題。只有通過財務風險的控制，才能保證企業(yè)的生存環(huán)境的安全。王忠平.論我國企業(yè)財務風險管理及完善措施J. 財經(jīng)界(學術版). 2009(11)2.對于企業(yè)的全面、有效的防范風險有極大推動作用。企業(yè)是一個經(jīng)濟市場的主體，在市場上參與競爭，如果對于市場的風險信息認知不夠，無法把握市場的變化，將會使得企業(yè)決策和運營面臨極大不穩(wěn)定性和盲目性。例如，由于對市場預計不充分，盲目生產(chǎn)當前有利可圖的產(chǎn)品，結果導致存貨的大量積壓，變現(xiàn)受阻，使企業(yè)現(xiàn)金流供應緊

17、張。通過風險控制，企業(yè)會主動加強對于市場信息的收集和判斷，有助于企業(yè)的合理生產(chǎn)經(jīng)營決策，降低風險程度。四、企業(yè)并購中的具體財務風險表現(xiàn)企業(yè)的擴張包括了內(nèi)部擴張方式和外部擴張方式，在具體表現(xiàn)上有常用的企業(yè)并購等形式，無論企業(yè)采用哪種方式，都是需要企業(yè)在一定會計期間內(nèi)加大投資力度，這就加大了企業(yè)對于資金的需求度，在此基礎上需要企業(yè)擴寬融資渠道，同時大量融資。由于這些客觀現(xiàn)實的存在，使得企業(yè)在并購中需要面臨比平時經(jīng)營更大的風險度，這其中主要包括了投資風險、融資風險、并購經(jīng)營風險和現(xiàn)金流風險等四大類別的財務風險，這也是大多數(shù)企業(yè)在并購過程中面臨的主要風險，是需要我們特殊關注的。以下，是對于四中風險的具

18、體表述，以加深對于企業(yè)并購中財務風險的認識。（一）企業(yè)投資風險企業(yè)的并購行為，從長遠來看，就是企業(yè)的長期投資行為的一種特殊表現(xiàn)。并且在現(xiàn)實并購活動中，往往也是伴隨著企業(yè)投資活動的發(fā)生，這也是產(chǎn)生投資風險的一個客觀現(xiàn)實。投資主要包括了實物投資以及金融投資兩種形式，因此在投資風險構成中，也是這兩種風險。實物投資，是指直接對于固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、流動資產(chǎn)的投資，這一類別的投資其收益性也是不確定，具有一定的風險程度，其綜合風險系數(shù)是有系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險組成的。一般而言，投資風險，主要是由決策者的失誤和投資環(huán)境的變化引起的。具體表現(xiàn)為，投資項目虧損、投資項目盈利水平低于銀行存款利率、投資項目盈利水平低

19、于企業(yè)自身資金利潤水平。并購行為的不合理，將會嚴重影響投資資金回收和盈利能力的提升。金融投資，一般是企業(yè)的可交易性金融資產(chǎn)投資、長期股權投資、債券投資等類別的金融資產(chǎn)投資，這一類的投資項目的風險主要來自于經(jīng)濟形勢的變化和整體環(huán)境的變化以及被投資方經(jīng)營的不確定性。（二）企業(yè)融資風險企業(yè)并購中對于資金的需求遠大于日常經(jīng)營對于資金的需求，然而一般來講，企業(yè)在并購過程中自有資金的投入往往只占據(jù)了很小的一部分，這是因為企業(yè)必須保證自身的日常運營。在企業(yè)自身資金不足的情況下，為了抓住投資機會、擴大企業(yè)規(guī)模，企業(yè)往往會進行一定規(guī)模的融資。企業(yè)融資一般可分為債務性融資和權益性融資，為了在短期內(nèi)獲取資金，企業(yè)會

20、出讓一部分股權或是增加一定量的債務。這對于企業(yè)的財務管理而言，就成為了重要的管理對象。因為資本市場的不規(guī)范化，以及決策的不合理性，可能導致企業(yè)的融資結構不合理，引發(fā)債務危機，或是改變企業(yè)內(nèi)部的股權組成結構。楊穎.企業(yè)并購中的財務風險及防范措施.J.中國證券期貨.2013.09這是十分危險的，會導致企業(yè)管理權和自主權的喪失，是十分值得注意的。在現(xiàn)實中，也不乏因為短期大量借款或是出讓股權，而本身的還債能力不足而引發(fā)企業(yè)崩潰的案例。（三）企業(yè)現(xiàn)金流風險現(xiàn)金流是企業(yè)財務管理中重要的管理對象，因為現(xiàn)金流在企業(yè)的投資和經(jīng)營中角色十分特殊。對企業(yè)現(xiàn)金管理的目的就在于，在保證企業(yè)日常經(jīng)營所需的同時，盡可能將閑

21、置的現(xiàn)金投入投資，減少企業(yè)的現(xiàn)金持有量，換言之，是降低企業(yè)因持有現(xiàn)金而增加的機會成本?？偟膩碚f，現(xiàn)代企業(yè)現(xiàn)金管理的主要目的是在增加投資收益和保證日常運營、降低風險中尋求一個平衡點，從而確定最佳的企業(yè)現(xiàn)金持有量。處于擴張階段的企業(yè)，可以通過其收入規(guī)模的擴大和資產(chǎn)的擴張，贏得市場的良好評價和無形“商譽”，但是這是建立在對有限資金的運作上的，一旦整體大環(huán)境發(fā)生了變化，會使得企業(yè)相關業(yè)務發(fā)生一定量的萎縮，從而形成連鎖反應，導致整個企業(yè)的運行受損，使得其陷入巨大的財務困境和運營困境中去。（四）企業(yè)并購經(jīng)營風險企業(yè)并購是企業(yè)擴張的具體手段之一，而并購經(jīng)營風險主要是指在一定的會計期間內(nèi)，為了并購其他企業(yè)，本

22、企業(yè)大量借款或融資，從而使得企業(yè)在短期內(nèi)背負過多的債務壓力，對于企業(yè)的經(jīng)營產(chǎn)生極大的挑戰(zhàn)，從而誘發(fā)企業(yè)財務風險的可能。而一項完整的并購行為，包括了并購目標的選取、并購目標的價值評估、并購方案的選擇、并購資金的籌集等具體階段，并且在其中任何一個階段，都有一定的風險因素。流動性風險是組成企業(yè)并購風險的重要部分，是指企業(yè)在短期內(nèi)由于債務壓力過大，從而導致企業(yè)的支付能力不足，流動性風險在以現(xiàn)金進行支付的企業(yè)并購行為中，體現(xiàn)的尤為突出。另一方面，如果被并購方的自有債務量過高，對于采取了短期大量融資的并購方而言，無疑是極大的壓力，加重了并購方的債務率，影響了并購房的短期償債能力，為其帶來了流動性風險。五、

23、企業(yè)并購風險成因解析（一）企業(yè)不科學決策，盲目擴張企業(yè)并購應該建立在對于企業(yè)自身實力和現(xiàn)實狀況的綜合判定的基礎上進行的，現(xiàn)實經(jīng)濟活動中，企業(yè)往往為了最大限度地擴大規(guī)模，肆意擴張、盲目并購，以取得競爭優(yōu)勢。但往往忽視了客觀條件和自身的限制，在進行并購時進行了超出自身承受能力的擴張，最終導致企業(yè)難以支撐巨大的壓力，引發(fā)企業(yè)的嚴重危機。另一方面，企業(yè)的不科學決策主要體現(xiàn)在對于市場信息收集不完備，單純依靠“經(jīng)驗”或及少量的“片面信息”進行決斷，這是極為不明智的。顯示市場經(jīng)濟中，市場的信息十分龐雜和混亂，企業(yè)在做出決策前必須加強相應的信息收集，并進行一定的自我判斷。但是一部分企業(yè)不注重對于市場信息的收集

24、，或是對于信息收集不夠及時，使得企業(yè)的決策落后于現(xiàn)實的發(fā)展，從而導致企業(yè)決策的不合理性，引發(fā)擴張行為的不合理，從而誘發(fā)極大的風險。（二）融資結構不合理融資結構不合理也是引發(fā)企業(yè)并購中財務風險的重要原因之一。由于企業(yè)并購對于資金的需求量遠遠大于現(xiàn)實經(jīng)營活動，并且由于企業(yè)正常的日常運營對于資金有一定量的占用，企業(yè)在保證正常運行的同時，一般很難大規(guī)模的依靠自身資本進行擴張。由此，在并購中往往采取臨時性融資的方式，以取得大量的資金，從而滿足并購的資金需求。在我國，特別是中小企業(yè)，為了取得自身的發(fā)展往往需求籌集資金，但是政策性服務和傾向明顯偏向于大企業(yè)，銀行等金融機構對于中小企業(yè)的“好感度”也不高，因此

25、中小企業(yè)往往不得不進行“內(nèi)部融資”和“民間借貸”，這兩種方式的優(yōu)劣十分明顯。門檻低、效率高，但是安全系數(shù)低、利率高。中小企業(yè)這種不合理的資金籌集模式，在日常運營中可能還可以維持平衡。但是一旦進行大規(guī)模的舉債，會嚴重加劇中小企業(yè)的債務風險和資金安全，對于企業(yè)而言無疑是重大的挑戰(zhàn)。黃卉卉.中小企業(yè)財務風險管理研究J. 商務研究. 2013(01)在大企業(yè)中，由于籌資規(guī)模過大，不可能向民間進行借款。雖然很少存在向民間資本進行借貸，但是為了短期內(nèi)籌措資金，往往不得不大量舉債，同時出讓一些利潤，這是短期籌措資金所必須付出的代價。但是這種代價也會增加企業(yè)的償債壓力。特別是，一旦企業(yè)的融資結構失衡，整個企業(yè)

26、的并購活動必將被牽制，潛在的盈利條件也無法短時間內(nèi)轉化成為真正的利潤流入。（三）企業(yè)文化力不足，消化力不足企業(yè)文化力不足，無法在短期內(nèi)消化被兼并的企業(yè)或是將擴張的部分進行同化，也是導致企業(yè)并購中財務風險加大的一個重要因素。因為企業(yè)進行擴張的本意就是形成規(guī)模效益或取得多方面的經(jīng)營，獲取大規(guī)模的報酬。但是由于企業(yè)文化力不足的原因，難以使得被兼并部分像原有部分一樣，產(chǎn)生效能，使得企業(yè)資金大量被占用，增加了整個企業(yè)的機會成本和管理成本。這一點，在激烈的市場競爭中是十分要不得的，將會使得企業(yè)整體發(fā)展落后于市場發(fā)展速度。同時，被兼并企業(yè)的產(chǎn)能不能得到發(fā)揮，也使得投入資金的預期產(chǎn)出難以實現(xiàn)，會產(chǎn)生“投入再投

27、入再投入”的惡性循環(huán)，新部門或新企業(yè)成為短期內(nèi)巨大的企業(yè)資金“黑洞”，這是引起企業(yè)財務風險的巨大影響因素。楊穎.企業(yè)并購中的財務風險及防范措施.J.中國證券期貨.2013.09（四）管理意識落后管理意識落后，也是眾多企業(yè)在并購活動中的固有弊病之一，并由此引發(fā)了企業(yè)的財務風險。企業(yè)的現(xiàn)金流和利潤流是兩個不同的概念范疇，雖然企業(yè)的利潤流對于企業(yè)的運營有很重要的作用，但是現(xiàn)金流更加反映的是企業(yè)現(xiàn)實“血液”流暢度的標準，它反映的是企業(yè)在一定時期內(nèi)現(xiàn)今的流動?，F(xiàn)實經(jīng)營過程中，一些決策者只注意到一定期間內(nèi)利潤的流入量，卻對于當期的現(xiàn)金流沒有很明顯的直觀了解。利潤的核算基礎是權責發(fā)生制原則，這意味著只要在當

28、期能夠確認收入，都可以參與當期的利潤核算。例如，應收賬款等款項，也是可以參與當期的利潤計算。但是利潤在當期的確認并不意味著企業(yè)確實收到款項，這其中必定會有一個時間差，同時還有一定的壞賬率。一些企業(yè)為了實現(xiàn)當期的利潤最大化，進行了預售以及其他相關激勵措施，這在賬面上確實反映了利潤的增加，但是并沒帶來相應匹配的現(xiàn)金流入。這在現(xiàn)實企業(yè)的并購過程中是十分值得注意的，這會導致企業(yè)自身現(xiàn)金鏈的斷裂和資金回籠的風險系數(shù)增加，也是財務風險的重要影響因素。（五）政策環(huán)境多變企業(yè)財務風險，尤其是投資風險主要分為系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險，系統(tǒng)風險對于企業(yè)而言屬于“不可抗力”，無法規(guī)避。在現(xiàn)今的市場經(jīng)濟環(huán)境中，政府對于市

29、場仍具有極強的影響力，由于制度環(huán)境的不穩(wěn)定，政治因素經(jīng)常影響市場的運行。政策的不延續(xù)性和易變性，是企業(yè)并購活動中財務風險的影響因素之一。政策環(huán)境的變化，會導致市場利率的變化和投資環(huán)境的整體變更，在前一政策環(huán)境下值得投資的項目，可能由于新政策的實施和傾斜，導致無利可圖，這種情況下會使得已經(jīng)進行了相關投資的項目成為無產(chǎn)出的或極低產(chǎn)出的項目，成為極大的財務負擔，憑空增加了極大的管理成本和其他成本，不僅占用了企業(yè)資金，還不能為企業(yè)帶來經(jīng)濟利益的流入。六、企業(yè)并購中的財務風險防范（一）事前決策的科學性1.企業(yè)應該做好相應的財務預算和財務計劃。一個考慮周全、具有前瞻性的計劃，能夠使得企業(yè)盡可能的規(guī)避風險，

30、即使在面臨風險時，也能夠有充分的準備進行應對，不至于事態(tài)不斷擴大。在選擇兼并目標和擴張方向時，應該充分考慮自身的條件以及現(xiàn)實經(jīng)濟環(huán)境，做出合適的選擇，避免盲目地擴張和不合理的操作。企業(yè)可以通過對已有信息的收集，并依據(jù)自身的短期經(jīng)營需求，提前做好相應的財務預算，安排好企業(yè)的融資計劃，估計可能的籌資量，避免因盲目籌資導致的融資結構的不合理，從而導致企業(yè)負債壓力增大。同時依據(jù)預測的融資量，來作為是否能夠滿足企業(yè)并購和日常運營需要的標準，并依照此來安排企業(yè)的經(jīng)營活動，將企業(yè)的并購活動和日常經(jīng)營活動與現(xiàn)實的融資量相匹配，從而減少過度擴張而引起的運營資金的不足，避免資金鏈斷裂的情況。在具體的償債等方面，也

31、應該進行相應的計劃和預測，可以依據(jù)企業(yè)自身的盈利能力和市場利率、政策環(huán)境，及時調度資金，提升資金的利用率，降低資金的閑置率，從而使得短期內(nèi)資金的受利率達到一定的程度，提升償債能力，避免因籌資而引發(fā)的財務風險。2. 因“企”制宜. 依據(jù)自身企業(yè)的現(xiàn)實情況，自己決定資本結構和負債方式。不同類別、不同規(guī)模、不同地區(qū)的企業(yè)都有自己與其他企業(yè)不同的實際情況，這就要求企業(yè)發(fā)揮自身的能動性，在對于自身情況有清醒認識的前提下，合理安排自有資本和借入資本之間的比例關系，從而降低資本成本。同時對于企業(yè)的負債方式也要有自己的選擇，選擇合適自己的負債。唐曉曼.企業(yè)財務風險分析與防范對策J. 西部財會. 2009(11

32、)3. 加強對于市場信息的收集，建立一條富有效率的信息收集、反饋機制。 市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)的決策往往受制于市場信息的傳達。由于企業(yè)獲取信息的渠道有限，或是本來就不重視信息的獲取，因此客觀或主觀的形成了信息不對稱的現(xiàn)象，這對于企業(yè)的科學決策是十分不利的。因此有必要建立一條科學的有效的信息收集、反饋機制，提升決策的可行性和科學性。（二）事中控制的合理性事中控制主要包括了現(xiàn)金流的控制和被并購企業(yè)的管理。1.必須確定企業(yè)保有足夠、合理的現(xiàn)金量，用以滿足正常企業(yè)運營和意外情況所需。現(xiàn)金是企業(yè)資產(chǎn)中流動性最強的一種資產(chǎn)，在經(jīng)營中，如果企業(yè)持有量過少，則無法滿足正常的經(jīng)營需要，而使得企業(yè)支付能力降低，誘發(fā)

33、由資金短缺形成的財務危機；但是若持有量過度，會增加企業(yè)的機會成本，導致大量資金的閑置和浪費，不利于資源優(yōu)化配置。因此必須合理預測擴張中對于資金的需求量，保證一個合理的平衡。2.有必要加強應收帳的管理。應收賬款是企業(yè)確認了收入但是尚未真正獲取現(xiàn)金流入的一部分資產(chǎn)，加強應收帳的管理，有助于加快資金回籠。這在企業(yè)擴張中是十分重要的，因為企業(yè)擴張中對于資金的需求量十分龐大，同時為應對意外，更需要大量的資金作為后盾支持，這也是必須加快資金回籠的重要原因。3.事中控制還表現(xiàn)在對被并方的迅速融合、同化上，使其盡早發(fā)揮應有的功能，為企業(yè)帶來經(jīng)濟利益的流入，這一點尤其體現(xiàn)在對并購企業(yè)的管理上。由于被并購方的傳統(tǒng)

34、企業(yè)文化與本企業(yè)不同，其現(xiàn)實情況也與本企業(yè)不盡相同，加強對被并方的文化融合，能夠盡量使得被并方今早融入原有企業(yè)中，成為新企業(yè)的一個組成部分。（三）事后分析的及時性事后分析，也是企業(yè)并購中財務風險的防范的一個重要舉措，這主要是為了進一步的企業(yè)并購和擴張?zhí)峁┙?jīng)驗支持。企業(yè)并購的本質是企業(yè)的一項投資活動，是為了獲取更大的經(jīng)濟利益的行為，在一階段的并購和擴張活動結束后，企業(yè)必須進行相關的總結和分析。通過分析和總結過程中對于資金的利用率、融資結構以及具體投資方向等問題，可以對過去的問題進行更加深入的理解和認知。從這一意義上而言，可以為下一步的企業(yè)并購和擴張?zhí)峁┝己玫闹笇б饬x。結語企業(yè)并購是企業(yè)為求得自身

35、發(fā)展的必要活動，是企業(yè)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物，這是符合了事物發(fā)展規(guī)律的。在企業(yè)的并購活動中，由于各種主客觀因素的影響，企業(yè)或多或少的面臨了一定的財務風險，并造成相當程度的危害。這論證了企業(yè)風險控制的重要性，因此企業(yè)管理者必須進行相關的活動進行風險控制，力圖將企業(yè)在并購活動中的財務風險減到最小，使得企業(yè)能夠正常的發(fā)展。為此，企業(yè)管理者應該從事前、事中、事后三個階段分別進行控制和管理。在事前，加強對于市場信息和自身企業(yè)情況的了解，對于目標企業(yè)和投資方向進行一定的了解，從而做出合理的科學可行的決策。并且還需制定全面的、周到的計劃和預測，保證企業(yè)在遇到突發(fā)意外時，能夠有備用的方案。事中控制主要是將強對于現(xiàn)金流的控制和對于被并方的管理，加快資金的回籠，保證企業(yè)資金安全，同時提升資金的利用效率，避免閑置和浪費。至于事后控制，則是為下一步的進一步發(fā)展提供經(jīng)驗教訓。通過三個階段的控制，從能盡量降低企業(yè)在并購活動中的財務風險，保證企業(yè)并購和企業(yè)擴張活動能夠順利進行。參考文獻1段永紅.企業(yè)財務風險及防范J. 經(jīng)濟視角. 2010(02)2杜雪姣.論中小企業(yè)財務風險管理J. 現(xiàn)代營銷(學苑版). 2012(02)3黃卉卉.中小企業(yè)財務風險管理研究J. 商務研究. 2013