1、引言我國 PA66 產(chǎn)業(yè)的發(fā)展一直受制于己二腈的國產(chǎn)化，2015 年山東興潤化工的己二腈裝置投料試車時的爆炸更是給己二腈國產(chǎn)化進程造成打擊。近年來，經(jīng)過國內(nèi)眾多企業(yè)的不懈努力，己二腈即將全面國產(chǎn)化。2019 年 10 月，華峰集團采用己二酸催化氨化法建設(shè)的 5 萬噸/年己二腈裝置實現(xiàn)穩(wěn)定運行，成為國內(nèi)首個實現(xiàn)己二腈工業(yè)化的企業(yè)。今年，天辰齊翔的丁二烯法己二腈裝置也即將投產(chǎn)，而丁二烯法也是目前世界上主流的己二腈生產(chǎn)工藝，該項目的投產(chǎn)因此備受矚目。隨著己二腈的全面國產(chǎn)化，國內(nèi) PA66 產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來高速發(fā)展，其中也蘊含眾多投資機會。我們統(tǒng)計，目前國內(nèi)己二腈規(guī)劃產(chǎn)能高達 390 萬噸，PA66 規(guī)

2、劃產(chǎn)能高達 595 萬噸。行業(yè)如此高速擴張的背景下，我們梳理了三條投資主線，具體分析如下：產(chǎn)業(yè)高速擴張導(dǎo)致各環(huán)節(jié)景氣度將會分化：2021 年國內(nèi) PA66 需求僅 52 萬噸，595 萬噸的 規(guī)劃產(chǎn)能如何消化是一大問題，預(yù)計未來產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的景氣度將會出現(xiàn)分化?；仡櫆炀]長 絲產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展歷程，行業(yè)的利潤主要被 PX-PTA-PET 環(huán)節(jié)中最緊缺的環(huán)節(jié)獲取。同樣地， 未來 PA66 產(chǎn)業(yè)鏈的利潤大頭也將被產(chǎn)業(yè)鏈最緊缺的環(huán)節(jié)獲取。與滌綸長絲產(chǎn)業(yè)鏈不同的是， PA66 原材料中的己二酸并非僅用于 PA66 產(chǎn)業(yè)鏈，PBAT 也是未來己二酸的一大需求增量來 源。但 PBAT 本身的產(chǎn)量釋放又受到 BD

3、O 的影響，而 BDO 下游除了 PBAT 外，還受到 PTMEG 和NMP/GBL 需求的影響。各產(chǎn)品所在產(chǎn)業(yè)鏈相互影響，因此供需關(guān)系更為復(fù)雜。根 據(jù)測算，我們認為己二腈、BDO 和 PA66 的開工率在 2023 年預(yù)計出現(xiàn)下滑，而己二酸的開 工率在明后兩年則有望上升。己二腈和PA66 工程服務(wù)EPC 直接受益：除了天辰、華峰等實現(xiàn)己二腈技術(shù)突破的企業(yè)外，還有很多企業(yè)通過引入技術(shù)的方式進入 PA66 產(chǎn)業(yè)鏈，例如旭陽集團與天辰合作，成立鄆城天辰旭陽尼龍新材料有限公司。華潤煙臺和上海潔達通過英威達的 PA66 聚合技術(shù)轉(zhuǎn)讓進入 PA66 行業(yè)。根據(jù)英威達的環(huán)評，己二腈的單噸投資強度為 1.7

4、5 億元/萬噸，PA66 的單噸投資強度為 0.7 億元/萬噸。我們測算，2024 年及以前的己二腈工程建設(shè)需求有 338 億元， PA66 工程建設(shè)需求有 210 億元，相關(guān)工程服務(wù) EPC 公司有望受益。PA66 成本下降利好下游差別化企業(yè)：我們測算汽車工程塑料對 PA66 的需求約 69 萬噸，僅靠工程塑料的需求很難消化如此規(guī)模的新增產(chǎn)能。因此，我們判斷未來同質(zhì)化的 PA66 切片將面臨激烈競爭。只有深耕差別化的下游企業(yè)依托自身品牌渠道的優(yōu)勢，利用成本端下降的機會，降低產(chǎn)品價格以拓展 PA66 民用絲的市場，才能實現(xiàn)產(chǎn)能的快速消化，在 PA66 的競爭中占得先機。表 1：己二腈投產(chǎn)規(guī)劃公

5、司產(chǎn)能（萬噸）預(yù)計投產(chǎn)時間英威達402022天辰齊翔（一期）202022河南神馬（一期）52022華峰集團（三期）102022寧夏瑞泰2.5（己二胺）2022唐山旭陽302023華峰集團（四期）102023湖北三寧102023河南峽光52023奧升德20（己二胺）2023福建永榮302024新日恒力102024四川玖源402024 以后旭陽鄆城302024 以后天辰齊翔（二期）302024 以后河北富海潤澤302024 以后安徽曙光102024 以后河南神馬（二期）152024 以后古雷石化202024 以后萬華化學(xué)18（己二胺）2024 以后資料來源：各公司官網(wǎng)，搜狐，天天化工網(wǎng)，整理表 2

6、：PA66 投產(chǎn)規(guī)劃公司新增產(chǎn)能（萬噸）預(yù)計投產(chǎn)時間天辰齊翔202022寧夏瑞泰52022潔達42023煙臺華潤42023神馬股份242023華峰集團302023唐山旭陽302023隆華新材（一期）162023湖北三寧202023福建永榮602024河南峽光（一期）102024英威達24.252024華魯恒升242024新日恒力122024聚合順（一期）182024聚合順（二期）11.52024 之后鄆城旭陽602024 之后河南峽光102024 之后四川玖源802024 之后古雷煉化402024 之后隆華新材（二期、三期）922024 之后資料來源：各公司官網(wǎng)，搜狐，天天化工網(wǎng)，整理產(chǎn)業(yè)高速

7、擴張導(dǎo)致各環(huán)節(jié)景氣度將會分化2021 年國內(nèi) PA66 需求僅 52 萬噸，595 萬噸的規(guī)劃產(chǎn)能如何消化是一大問題，預(yù)計未來產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的景氣度將會出現(xiàn)分化?；仡櫆炀]長絲產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展歷程，行業(yè)的利潤主要被 PX-PTA- PET 環(huán)節(jié)中最緊缺的環(huán)節(jié)獲取。2009 年前國內(nèi) PTA 的缺口比 PX 大，所以當(dāng)時利潤主要被 PTA環(huán)節(jié)賺取，但隨著 10-13 年大量 PTA 項目投產(chǎn)，拉動了 PX 的需求，導(dǎo)致 PX 的缺口擴大，PTA的缺口減小，使得 PX 的盈利改善，PTA 的盈利下滑，行業(yè)的利潤又轉(zhuǎn)移到 PX 環(huán)節(jié)。長絲環(huán)節(jié)由于卷繞頭供應(yīng)量的限制，每年的產(chǎn)能增速有限，盈利相對平穩(wěn)。圖 1：

8、PX-PTA-PET 產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配情況資料來源：繪制己二酸開工率有望上升, 己二腈和PA66 開工率預(yù)計下滑與滌綸長絲產(chǎn)業(yè)鏈類似，未來PA66 行業(yè)的利潤大頭也將被產(chǎn)業(yè)鏈最緊缺的環(huán)節(jié)獲取。不過，PX- PTA-PET 產(chǎn)業(yè)鏈相對單一，而 PA66 產(chǎn)業(yè)鏈則更為復(fù)雜，原材料中的己二酸并非僅用于 PA66 的聚合，PBAT 也是未來己二酸的一大需求增量來源。但 PBAT 本身的產(chǎn)量釋放又受到 BDO 的影響，而 BDO 下游除了 PBAT 外，還受到 PTMEG 和NMP/GBL 需求的影響。各產(chǎn)品所在產(chǎn)業(yè)鏈相互影響，因此供需關(guān)系更為復(fù)雜。我們從 PA66 的終端需求入手，分析未來兩年P(guān)A66

9、的景氣度。2021 年 PA66 的需求 52 萬噸，工程塑料占比 58%，工業(yè)絲占比 28%，民用絲占比 10%。工程塑料主要用在汽車輕量化領(lǐng)域，雖然工程塑料是目前 PA66 最大的終端需求領(lǐng)域，但其需求的天花板不高。測算過程如下，以寶馬 328i 為例，該車使用 21.8 千克的 PA66，占全車工程塑料用量的 11%。一輛 1500 千克的汽車，工程塑料用量約300 千克，推算一輛汽車PA66 用量約33 千克。我國一年汽車銷量約2100 萬輛，測算出 PA66 的需求空間約 69 萬噸。我們參考 PA6 的發(fā)展歷程，2009 年巴陵石化突破己內(nèi)酰胺國產(chǎn)化技術(shù)后，涌現(xiàn)出許多 PA6 民用

10、絲企業(yè)，如唐源合纖（24 萬噸 PA6 民用絲產(chǎn)能）、福建鑫森（13 萬噸 PA6 民用絲產(chǎn)能）、福建萬鴻（8 萬噸 PA6 民用絲產(chǎn)）、浙江方圓（5 萬噸 PA6 民用絲產(chǎn)能）和嘉禾化纖（5 萬噸 PA6 民用絲產(chǎn)能）等企業(yè)均是 2010 年后成立的。因此，我們判斷未來 PA66 的產(chǎn)能消化依賴于民用絲價格下降后的應(yīng)用拓展。參考己內(nèi)酰胺國產(chǎn)化后 PA6 需求的高速增長，給予 23、24 年工程塑料、工業(yè)絲和其他應(yīng)用領(lǐng)域 20%復(fù)合增速的假設(shè)，民用絲由于基數(shù)太小，按絕對增量測算，民用絲是PA66 未來需求的主要增長點，假設(shè) 23、24 年增量分別為 10 萬噸和 15 萬噸。我們判斷，到 20

11、24 年P(guān)A66 的需求將達到 100.6 萬噸，其中工程塑料、工業(yè)絲、民用絲和其他應(yīng)用領(lǐng)域需求分別為 45.3、21.8、30.4 和 3.1 萬噸。通過 PA66 的需求，按照單耗 0.52 可以測算出己二腈的需求在 23 和 24 年分別為 38.4、52.3 萬噸。圖 2：PBAT、PA66、GBL/NMP 和氨綸產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)來源：測算表 3：PA66 需求測算（萬噸）23、24 年增速假設(shè)20212022E2023E2024E工程塑料2029.931.437.745.3工業(yè)絲2014.415.218.221.8民用絲5.25.415.430.4其他202.12.22.63.1合計51.

12、654.273.9100.6 資料來源：百川咨詢，測算 *22 年由于疫情影響需求，增速假設(shè) 5%圖 3：PA6 歷年產(chǎn)量及增速PA6產(chǎn)量（萬噸）YOY（右軸）50040030020010040%30%20%10%圖 4：PA66 消費結(jié)構(gòu)10%4%工業(yè)絲28%工程塑料58%民用絲 其他00% 資料來源：中國化學(xué)工業(yè)協(xié)會，資料來源：天天化工網(wǎng)，再看己二腈和 PA66 的供給，目前規(guī)劃的己二腈產(chǎn)能達 390 萬噸，PA66 產(chǎn)能達 595 萬噸，我們統(tǒng)計后認為 2024 年及以前能夠投產(chǎn)的己二腈產(chǎn)能有約 197 萬噸，PA66 產(chǎn)能有約 300 萬噸。由此測算出己二腈 21-24 年的開工率分別

13、為 85%、26%、21%和 23%，PA66 在 21-24 年的開工率分別為 90%、66%、35%和 28%?？梢娂憾婧?PA66 聚合環(huán)節(jié)的開工率將會下滑。圖 5：己二腈新增產(chǎn)能情況己二腈新增產(chǎn)能（萬噸）25020015010050圖 6：PA66 新增產(chǎn)能情況PA66新增產(chǎn)能（萬噸）3503002502001501005002022202320242024以后02022202320242024以后資料來源：各公司官網(wǎng)，搜狐，中國化工報，整理資料來源：各公司官網(wǎng)，搜狐，天天化工網(wǎng)，整理圖 7：己二腈產(chǎn)能、需求和開工率預(yù)測圖 8：PA66 產(chǎn)能、需求和開工率預(yù)測己二腈產(chǎn)能（萬噸）己二腈

14、需求（萬噸）己二腈開工率25020015010050020212022E2023E2024E100%80%60%40%20%400300200100PA66產(chǎn)能（萬噸）PA66需求（萬噸） 100% PA66開工率80%60%40%20%0%00%20212022E2023E2024E資料來源：各公司官網(wǎng)，搜狐，中國化工報，測算資料來源：各公司官網(wǎng)，搜狐，天天化工網(wǎng)，測算PA66 聚合過程的另一原材料己二酸的需求還受 PBAT 的影響，因此我們先測算 PBAT 未來的終端需求。PBAT 主要需求來自塑料薄膜和食品包裝領(lǐng)域，包括農(nóng)膜、快遞包裝和外賣包裝。根據(jù)中國塑料加工工業(yè)協(xié)會農(nóng)用薄膜專委會的預(yù)

15、測，“十四五”期間農(nóng)膜行業(yè)的平均增長率約為 3%的水平，預(yù)計到 2025 年農(nóng)膜的需求為 101 萬噸。根據(jù)中國塑料協(xié)統(tǒng)計， 2019 年我國快遞塑料包裝每年消耗量約為 180 萬噸，外賣塑料包裝消耗量約為 50 萬噸，全年塑料袋使用量超過 400 萬噸，未來快遞和外賣還將加速塑料包裝的需求。根據(jù)合成樹脂行業(yè)表觀消費量增速，給予快遞和外賣包裝需求 4.3%的復(fù)合增速，假設(shè) 23-25 年的 PBAT 滲透率分別為 20%，40%和 60%，由此得出 PBAT 在 23-25 年的需求分別為 90.6、187.2 和 289.3 萬噸。表 4：PBAT 需求測算2019假設(shè)增速2020E2021

16、E2022E2023E2024E2025E農(nóng)膜需求（萬噸）857790939699101快遞塑料需求（萬噸）1804.3188196204213222232外賣塑料需求（萬噸）504.3525457596264其他（萬噸）85858585858585合計（萬噸）400402425439453468482PBAT 滲透率假設(shè)345204060PBAT 需求（萬噸）1317.521.990.6187.2289.3 資料來源：百川咨詢，測算供給端來看，目前規(guī)劃的 PBAT 產(chǎn)能高達 1152 萬噸，2022-2024 年預(yù)計分別有 153、262 和 194萬噸，由此測算出 PBAT 環(huán)節(jié) 22-2

17、4 年的開工率分別有 10%、19%和 28%，開工率并不盡如人意。不過，PBAT 的產(chǎn)能究竟能否如期釋放，還取決于 BDO 的產(chǎn)能投放進度，21 年高企的 BDO價格嚴重影響了 PBAT 企業(yè)的生產(chǎn)積極性。圖 9：PBAT 新增產(chǎn)能情況PBAT新增產(chǎn)能（萬噸）600圖 10：PBAT 產(chǎn)能、需求和開工率預(yù)測PBAT開工率PBAT產(chǎn)能（萬噸）PBAT需求（萬噸）50040030020010002022202320242024年后80060040020002021E2022E2023E2024E30%25%20%15%10%5%0%資料來源：艾瑞咨詢，搜狐，天天化工網(wǎng)，整理資料來源：艾瑞咨詢，搜

18、狐，天天化工網(wǎng)，測算BDO 的規(guī)劃產(chǎn)能高達 1196 萬噸， 22-24 年計劃投產(chǎn)的分別有 70、403 和 214 萬噸。需求端除了 PBAT 外，PTMEG 和 GBL/NMP 也是 BDO 的主要下游，2021 年 BDO 需求為 172.7 萬噸，其中 PTMEG、可降解塑料、GBL/NMP 以及其他需求分別消化 89.1、49.4、24.5 和 9.7 萬噸的BDO。 PTMEG 的下游需求為氨綸，假設(shè)增速為 10%。NMP 是鋰電池粘結(jié)劑必不可少的溶劑，根據(jù)高工鋰電的預(yù)測，2025 年我國鋰電用 NMP 需求超過 100 萬噸，我們假設(shè) 2024 年及以前投產(chǎn)的 GBL/NMP

19、全部能夠被下游消化，根據(jù)新增產(chǎn)能規(guī)劃，預(yù)計產(chǎn)生 89 萬噸的 BDO 增量需求。可降解塑料方面，根據(jù)PBAT 每年新增需求數(shù)據(jù)，按 0.55 的單耗計算BDO 增量。我們判斷，到 2024年，國內(nèi) BDO 需求總量為 388 萬噸，其中 PTMEG、可降解塑料、GBL/NMP 以及其他需求分別消化 118.6、142.7、113.8 和 12.9 萬噸的 BDO。22-24 年 BDO 環(huán)節(jié)的開工率預(yù)計分別為 65%、 44%和 42%，由此可見，BDO 的增產(chǎn)能夠滿足 PBAT 的需求。圖 11：GBL/NMP 新增產(chǎn)能情況NMP/GBL新增產(chǎn)能（萬噸）7060504030201002022

20、202320242024年以后資料來源：環(huán)評公告，搜狐，整理圖 12：BDO 新增產(chǎn)能情況BDO規(guī)劃新增產(chǎn)能（萬噸）600500400300200100圖 13：BDO 產(chǎn)能、需求和開工率預(yù)測BDO產(chǎn)能（萬噸） BDO開工率BDO需求（萬噸）100080060040020080%60%40%20%02022202320242024以后00%20212022E2023E2024E資料來源：搜狐，流程工業(yè)網(wǎng)，天天化工網(wǎng)，整理資料來源：搜狐，流程工業(yè)網(wǎng)，天天化工網(wǎng)，測算最后回歸到 PA66 的另一原材料己二酸上，2021 年己二酸需求預(yù)計為 171 萬噸，其中以鞋底原液、PU 漿料為代表的傳統(tǒng)需求約

21、 131 萬噸，PA66 帶動的需求約 34 萬噸，PBAT 帶動的需求約 7萬噸。傳統(tǒng)需求按照5%的增速測算，PA66 和PBAT 帶動的新增需求按照上文中的PA66 和PBAT的終端需求測算，我們認為，到2024 年己二酸需求將達到288 萬噸，其中傳統(tǒng)需求約151 萬噸，PA66 帶動的需求約 65 萬噸，PBAT 帶動的需求約 71 萬噸。供給端，己二酸規(guī)劃產(chǎn)能 326 萬噸，但大量產(chǎn)能是 2022 年規(guī)劃的，如平煤神馬 120 萬噸己二酸項目，這些產(chǎn)能預(yù)計 2024 年后才能投產(chǎn)。我們測算認為 22-24 年己二酸的開工率分別為 62%，63%和 73%。圖 14：己二酸新增產(chǎn)能情況

22、己二酸新增產(chǎn)能（萬噸）250圖 15：己二酸產(chǎn)能、需求和開工率預(yù)測己二酸產(chǎn)能（萬噸）己二酸需求（萬噸）己二酸開工率2001501005002022202320242024以后50040030020010002021E2022E2023E2024E80%60%40%20%0%資料來源：搜狐，環(huán)評公告，整理資料來源：搜狐，環(huán)評公告，測算通過對產(chǎn)業(yè)鏈需求和投產(chǎn)節(jié)奏的梳理，我們認為，未來兩年己二酸的開工率有望上升，而己二腈、PA66 和 BDO 的開工率則預(yù)計會下滑。各環(huán)節(jié)盈利測算過去，PA66 的盈利能力幾乎與己二胺的價格同步，實際上卡脖子的己二腈賺取了產(chǎn)業(yè)鏈利潤的大頭。若規(guī)劃產(chǎn)能如期投產(chǎn)，我們測算

23、的己二腈開工率在 2024 年將不到 30%，如此之低的開工率下，大概率價格僅能維持在成本線附近。按照當(dāng)下的原材料價格測算，丁二烯法己二腈制成己二胺后的成本約 12844 元/噸。同樣地，若規(guī)劃產(chǎn)能如期投產(chǎn)，BDO 的開工率在 2024 年將僅有 42%，價格大概率也將下滑至成本線附近。我們在己二酸有望開啟長期景氣中測算了 BDO 的成本，成本在 12287 元/噸左右。圖 16：PA66、己二胺價格和神馬股份切片部分毛利率關(guān)系己二胺（元/噸）PA66價格（元/噸）毛利率（右軸）60000500004000030000200001000002017201820192020202150%45%4

24、0%35%30%25%20%15%10%5%0%資料來源：公開資料整理，表 5：己二胺成本測算單耗單價總計丁二烯（元/噸）0.58391595340液氨（元/噸）0.53735901928天然氣（元/方）9942.32286電力（元/噸）2000.4386氫氣（元/噸）0.086140001204加工費（元/噸）2000合計（元/噸）12844資料來源：Wind，環(huán)評報告，對于 PA66 環(huán)節(jié)而言，當(dāng)前 PA66 和 PA6 的價格比約為 2.3，但 2018 年以前 PA66 和 PA6 的價格比并沒有這么高，約為 1.3。我們假設(shè)，隨著 PA66 的產(chǎn)能釋放，PA66 和 PA6 的價格比

25、將會回歸至 1.3，那么按照 2022 年 PA6 的均價測算，PA66 的均價假設(shè)為 20327 元/噸（不含稅）。我們在上文中提到，預(yù)計 PA66 在 22-24 年的開工率分別為 66%、35%和 28%，低開工大概率將導(dǎo)致低毛利，我們假設(shè) PA66 聚合環(huán)節(jié)賺取 5%的毛利，由此測算出的己二酸不含稅價格為 17126 元/噸，較目前的價格高出約 8000 元/噸，彈性可觀。表 6：根據(jù) PA66 和己二胺價格的己二酸價格測算（元/噸）成本構(gòu)成不含稅單價PA662032720327己二胺667912844己二酸1113217126加工費1500毛利10165（毛利率）資料來源：Wind，

26、環(huán)評報告，針對 PBAT 產(chǎn)業(yè)鏈對己二酸價格的承受力，我們在己二酸有望開啟長期景氣這篇報告中測算， PBAT 對應(yīng) 20000 元/噸時，能夠承受 15000 元/噸（不含稅）的己二酸價格。由此可見，當(dāng)己二 腈和 BDO 由于行業(yè)開工率低，價格降到成本線附近時，PA66 對己二酸價格的承受能力比 PBAT 要強。己二腈和 PA66 工程服務(wù) EPC 直接受益隨著原材料己二腈的問題得到解決，眾多企業(yè)瞄準了 PA66 這一賽道，紛紛通過引入技術(shù)的方式進入該行業(yè)。例如，中國化學(xué)天辰公司、漳州古雷港經(jīng)濟開發(fā)區(qū)、?；爬坠餐炇鹆?PA66 項目合作協(xié)議。華潤煙臺和上海潔達通過英威達的 PA66 聚合技

27、術(shù)轉(zhuǎn)讓進入 PA66 行業(yè)。根據(jù)英威達的環(huán)評，己二腈的單噸投資強度為 1.75 億元/萬噸，PA66 的單噸投資強度為 0.7 億元/萬噸。我們統(tǒng)計后認為 2024 年及以前能夠投產(chǎn)的己二腈產(chǎn)能有約 193 萬噸，PA66 產(chǎn)能有約 300 萬噸，由 此測算可知，2024 年及以前的己二腈工程建設(shè)需求有 338 億元，PA66 工程建設(shè)需求有 210 億元。相關(guān)標的方面，為解決國內(nèi)己二腈被“卡脖子”的問題，突破美國英威達等公司的技術(shù)封鎖，中國化學(xué)依托自主研發(fā)的丁二烯法己二腈技術(shù)，正在山東淄博投資建設(shè)我國首個工業(yè)示范裝置，計劃今年投產(chǎn)。示范項目投產(chǎn)后有助于公司獲得己二腈建設(shè)項目的訂單。另一個值得

28、關(guān)注的公司是三聯(lián)虹普，公司在 PA66 產(chǎn)業(yè)鏈上下游已經(jīng)形成自有核心技術(shù)解決方案布局。公司給臺華新材子公司浙江嘉華提供的 PA66 一體化項目，首次應(yīng)用世界最大單線生產(chǎn)能力的 PA66 切片干燥、調(diào)質(zhì)技術(shù)，擁有自主知識產(chǎn)權(quán)。PA66 成本下降利好下游差別化企業(yè)正如我們在上文中提到的，如何消化新增 PA66 產(chǎn)能是一大問題，部分企業(yè)在投產(chǎn)前就規(guī)劃好了產(chǎn)品的去處，例如英威達在國內(nèi)擴建的 24.25 萬噸的產(chǎn)能瞄準的是以鋼代塑趨勢下 PA66 的需求增長。比如汽車領(lǐng)域，燃油車進氣歧管，由于發(fā)動機緊湊化和集成增壓器的出現(xiàn)，進氣歧管的耐溫指標也從 130 度上升到 200 度，主機廠有傾向選擇熔點更高的

29、 PA66。另一個例子是發(fā)動機支架或電動機支架，以前多用金屬，但使用 PA66 玻纖增強產(chǎn)品能達到 30%的減重。但對于初入 PA66 工程塑料領(lǐng)域的企業(yè)來說，進入汽車產(chǎn)業(yè)鏈的壁壘很高，僅是認證就需要很長時間，想要快速消化新增 PA66 產(chǎn)能還是得依賴民用絲的放量。大量投產(chǎn) PA66 民用絲也會導(dǎo)致價格下滑，我們判斷未來同質(zhì)化的 PA66 切片將面臨激烈競爭，只有深耕差別化的企業(yè)才能與競爭對手拉開差距。以 PA6 時期的民用絲為例，臺華新材做的差別化錦綸絲主要包括錦綸超細、極細長絲、高收縮長絲、高吸濕透濕長絲、光導(dǎo)、以及具有抗起毛起球、高阻燃、抗熔滴、高導(dǎo)濕、抗靜電、導(dǎo)電、抗菌防臭、防輻射等多功能復(fù)合纖維長絲，因此其毛利率長期高于可比公司，且隨著公司與品牌客戶的合作加深，建立起穩(wěn)定的合作關(guān)系后，毛利率上的優(yōu)勢得以擴大。圖 17：臺華新材與可比公司的錦綸絲毛利率對比臺華新材美達股份華鼎股份30%25%20%15%10%5%0%201620172018201920202021資料來源：Wind，我們認為，PA66 民用絲未來也有望出現(xiàn)