1、第二章外匯、匯率與外匯交易,教學(xué)要點,外匯的含義 匯率的不同種類和使用范圍 匯率變動的基本原理 匯率變動對經(jīng)濟的影響 中國的匯率制度,2.1 外匯與匯率,2.1.1 外匯概述 （一） 外匯的概念 外匯（Foreign Exchange）一詞是“國際匯兌”的簡稱。其含義有動態(tài)和靜態(tài)之分，靜態(tài)的外匯概念又有狹義和廣義之分。 動態(tài)的外匯概念是指把一種貨幣兌換成另一種貨幣，借以清償國際間債權(quán)債務(wù)關(guān)系的行為或業(yè)務(wù)活動過程。 靜態(tài)的外匯概念是指以外幣表示的用于國際結(jié)算的支付手段。,狹義的外匯是人們通常所說的外匯，也即自由外匯，它是指以外幣表示的可直接用于國際結(jié)算的支付手段，即可自由兌換的外國貨幣（包括紙幣

2、和鑄幣）。 廣義的外匯把可間接用于國際結(jié)算的支付手段也包括在內(nèi)，指一切能用于償付國際收支逆差的對外債權(quán)。,廣義外匯是指以外幣表示的可以用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)，具體包括：（1）外國貨幣，包括紙票、鑄幣等；（2）外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等；（3）外幣有價證券，包括政府債券、公司債券、股票等；（4）特別提款權(quán)；（5）其他外匯資產(chǎn)。,（二） 外匯的特征,1外幣性 外匯首先必須以外國貨幣表示。 2.自由兌換性 一種貨幣要成為外匯，還必須能夠自由兌換成其他貨幣表示的資產(chǎn)或支付手段。 3普遍接受性 一種貨幣要成為外匯，除了能自由兌換外，還必須被各國所普遍接受和運用。,（三）外

3、匯的種類,1按能否自由兌換，可分為自由外匯和記賬外匯 自由外匯是指無需貨幣發(fā)行國批準，可以隨時動用，自由兌換為其他貨幣，或直接向第三者辦理支付的外匯。 記賬外匯又稱協(xié)定外匯、清算外匯或雙邊外匯，是指未經(jīng)貨幣發(fā)行國批準，不能自由兌換成其他貨幣或?qū)Φ谌哌M行支付的外匯。 2.按買賣的交割期限，分為即期外匯和遠期外匯 即期外匯又稱現(xiàn)匯，是指在外匯成交后于當日或兩個營業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯。 遠期外匯又稱期匯，是指按協(xié)定的匯率簽訂買賣合同，在約定的未來某一時間進行交割的外匯。,3按來源和用途，可分為貿(mào)易外匯和非貿(mào)易外匯 貿(mào)易外匯是指通過進出口貿(mào)易所收付的外匯，包括進出口貨款及其從屬費用。一般來說，貿(mào)易外

4、匯是一國最主要的外匯來源。 非貿(mào)易外匯是指除進出口貿(mào)易以外所收付的外匯，包括僑匯、運輸、郵電、港口、旅游、承包工程、銀行、保險等非貿(mào)易方面所收付的外匯。 4按外匯管理的對象，可分為單位外匯和個人外匯 單位外匯是指機關(guān)、團體、學(xué)校、企業(yè)等單位收入或支出的外匯。 個人外匯是指通過私人渠道收入或支出的外匯。,5按外匯的形態(tài)，可分為現(xiàn)匯和外幣現(xiàn)鈔 現(xiàn)匯是指涉外經(jīng)濟實體在貨幣發(fā)行國的銀行存款賬戶中的自由外匯，現(xiàn)匯主要由國外匯入，或是由境外攜入、寄入的外幣票據(jù)，經(jīng)銀行收妥后存入?，F(xiàn)匯是外匯的主體。 外幣現(xiàn)鈔是指鈔票、鑄幣等外國貨幣，現(xiàn)鈔主要由境外攜入。,現(xiàn)匯與現(xiàn)幣,現(xiàn)匯：個人在金融機構(gòu)的外匯存款 現(xiàn)幣：外

5、匯現(xiàn)鈔 現(xiàn)鈔價格低于現(xiàn)匯價格 由于現(xiàn)鈔不能直接用于國際結(jié)算，必須運輸?shù)剿鈪R所在國，或者其他金融市場，存入當?shù)劂y行才能成為現(xiàn)匯。,2.1.2 匯率及其分類,（一） 匯率的概念 匯率（Foreign Exchange Rate）是指一國貨幣折算為另一國貨幣的比率，或者是用一種貨幣所表示的另一種貨幣的價格 。,（二）匯率的標價方法,1.直接標價法（Direct Quotation），又稱應(yīng)付標價法（Giving Quotation），是以一定單位（如1、100、10000）的外國貨幣為標準來折算應(yīng)付若干單位的本國貨幣的匯率標價方法。即以本國貨幣表示出外國貨幣的價格 。 US$1=RMB 8. 27

6、72,2.間接標價法（Indirect Quotation），又稱應(yīng)收標價法（Receiving Quotation），是以一定單位（如1、100、10000）的本國貨幣為標準來折算應(yīng)收若干單位的外國貨幣的匯率標價方法。即以外國貨幣表示出本國貨幣的價格。世界上采用間接標價法的國家主要是英美兩國，但美元對英鎊和愛爾蘭鎊仍沿用直接標價法。 CNY100=USD13.08,3美元標價法(US Dollar Quotation)是指國際金融市場上以美元表示的標準化報價方法。按照這種標價方法，所有在外匯市場上交易的貨幣都對美元報價，并且，除了英鎊等極少數(shù)貨幣以外，其他各種貨幣都以美元作為單位貨幣（常量）

7、，而以其他貨幣作為標價貨幣（變量）。 USD100=EUR 79.94 USD1=JPY108.65,外匯市場幣種代號表,常用國家和地區(qū)、貨幣名稱與貨幣符號對照表,（三） 匯率的種類,1從銀行外匯交易報價的角度，劃分為買入?yún)R率和賣出匯率 買入?yún)R率（Buying Rate）又稱買入價，是指報價銀行從同業(yè)或客戶那里買入外匯時所使用的匯率。因為銀行買入外匯的對象主要是出口商，也稱為出口匯率。 賣出匯率（Selling Rate）又稱賣出價，是指報價銀行向同業(yè)或客戶賣出外匯時所使用的匯率。因為銀行賣出外匯的對象主要是進口商，也稱為進口匯率。,在直接標價法下，較低的價格為買入價，較高的價格為賣出價；而在

8、間接標價法下則相反，價格較低的為賣出價，價格較高的為買入價。 中間匯率（Middle Rate）又稱中間價，是指買入?yún)R率和賣出匯率的平均數(shù)，即:中間匯率=（買入?yún)R率+買出匯率）/2。,外匯交易的報價形式,路透社信息終端上的外匯匯率采用“單位元”標價法，即1美元等于其他貨幣若干。英鎊、愛爾蘭鎊、澳大利亞元、新西蘭元、歐元則采用“單位鎊”法，即每1英鎊、1澳大利亞元、1新西蘭元、1愛爾蘭鎊、1歐元兌多少美元的標價方法。下面是常見的一些報價形式： USD/JPY（1美元兌日元）126.10/20 USD/CHF（1美元兌瑞士法郎）1.5040/50 GBP/USD（1英鎊兌美元）1.7600/10

9、AUD/USD（1澳元兌美元）0.8200/10,匯率的標價通常為5位有效數(shù)字，匯率變動的最小單位被稱為基點（basic point）。對于大多數(shù)貨幣，1點通常是0.0001貨幣單位；對于幣值較小的計價貨幣，1點就是0.01貨幣單位。 銀行的外匯匯率報價通常采用雙向報價制，即同時報出買入?yún)R率和賣出匯率。在所報的兩個匯率中，斜線左邊是買入價，匯率值較小；右邊是賣出價，匯率值較大。例如，紐約某銀行所掛出的英鎊和加元的牌價如下： USD1=CAD1.5832/1.5840 GBP1=USD1.4518/1.4524,2.按匯率制定的方法不同，劃分為基本匯率和套算匯率 基本匯率（Basic Rate）

10、是指一國貨幣對某一關(guān)鍵貨幣的匯率。 套算匯率（Cross Rate）又稱交叉匯率，是指以基本匯率為基礎(chǔ)計算出的本幣與其他外幣的匯率。,套算匯率的計算規(guī)則,標價方法相同時，交叉相除 標價方法不同時，同向相乘,例一： USD1CNY8.2700 USD1HKD7.8000 HKD1CNY？,例一： USD1CNY8.2700 USD1HKD7.8000 HKD1CNY？（8.2700/7.8000）,例二： USD1CNY8.2700 GBP1USD1.7800 GBP1CNY？,例二： USD1CNY8.2700 GBP1USD1.7800 GBP1CNY？（8.27001.7800）,例三：U

11、SD1CNY8.270010USD1HKD7.800010HKD1CNY？,例三：USD1CNY8.270010USD1HKD7.800010HKD1CNY？（8.2700/7.80108.2710/7.8000）,例四： USD1CNY8.2700-10 GBP1USD1.7800-10 GBP1CNY？,例四： USD1CNY8.2700-10 GBP1USD1.7800-10 GBP1CNY？ （8.27001.7800-8.27101.7810）,3按外匯交易的支付工具不同，劃分為電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率 電匯匯率（Telegraphic Transfer Rate, T/T Ra

12、te）也稱電匯價，是指銀行以電訊方式買賣外匯時所使用的匯率。所謂電匯，是銀行在買賣外匯時，用電訊方式通知國外分支機構(gòu)或代理行付款。,信匯匯率（Mail Transfer Rate, M/T Rate）也稱信匯價，是指銀行以信函方式買賣外匯時所使用的匯率。所謂信匯，是銀行買賣外匯時，用信函方式通知國外分支機構(gòu)或代理行付款 票匯匯率（Demand Draft Rate, D/D Rate）也稱票匯價，是銀行買賣外匯匯票、支票和其他票據(jù)時所使用的匯率。所謂票匯，是銀行在買賣外匯時，開立一張由其國外分支機構(gòu)或代理行付款的票據(jù)交給匯款人，由匯款人自帶或寄往國外取款。,4按外匯買賣交割的期限不同，劃分為即

13、期匯率和遠期匯率 外匯交割（Delivery）是指外匯買賣雙方履行交易契約，進行錢匯兩清的行為。 即期匯率（Spot Rate）又稱現(xiàn)匯匯率，是買賣雙方成交后，在兩個營業(yè)日內(nèi)辦理外匯交割時所使用的匯率。它反映現(xiàn)時外匯匯率的水平。 遠期匯率（Forward Rate）又稱期匯匯率，是買賣雙方事先約定的，據(jù)以在未來一定日期進行交割的匯率。它是在現(xiàn)行匯率基礎(chǔ)上的約定，往往與現(xiàn)匯匯率有一個差價。差價有升水、貼水和平價三種。 在直接標價法下，遠匯=即匯+（-）升水（貼水） 在間接標價法下，遠匯=即匯- （ + ）升水（貼水）,5按匯率制度不同，劃分為固定匯率和浮動匯率 固定匯率（Fixed Rate）是

14、指政府用行政或法律手段選擇一基本參照物，并確定、公布和維持本國貨幣與該單位參照物的固定比價。 浮動匯率（Floating Rate）是指政府不確定本國貨幣與某一參照物的固定比價，也不規(guī)定匯率上下波動的界限，匯率水平由外匯市場上的供求決定。,6按外匯管制的寬嚴程度不同，劃分為官方匯率與市場匯率 官方匯率（Official Rate）又稱官定匯率、外匯牌價或法定匯率，是指由一國貨幣當局確定并公布的匯率。 市場匯率（Market Rate）是指由外匯市場供求狀況自由決定的匯率。,官方匯率又可劃分為單一匯率與復(fù)匯率 復(fù)匯率（Multiple Rate）也稱多種匯率，指一國貨幣對某一外幣因性質(zhì)與用途不同

15、而規(guī)定兩種或兩種以上的匯率。復(fù)匯率中常見的又有兩種，即貿(mào)易匯率和金融匯率。 單一匯率（Single Rate）指一國貨幣對某一外幣只有一種匯率，該國不同性質(zhì)與用途的外匯收付均按此匯率計算。,7按外匯銀行營業(yè)時間來看，劃分為開盤匯率和收盤匯率 開盤匯率（Opening Rate）又稱開盤價，是指在外匯市場上經(jīng)營外匯交易業(yè)務(wù)的銀行在每天外匯交易開始時報出的第一個外匯匯率。 收盤匯率（closing Rate）又稱收盤價，是指外匯市場上在每天交易將結(jié)束時報出的最后匯率，通常是交易結(jié)束前30秒至60秒內(nèi)幾種匯率的加權(quán)平均數(shù)，此匯率將堅持到營業(yè)終了。,8.按外匯買賣對象的不同，可分為同業(yè)匯率和商人匯率

16、同業(yè)匯率是指銀行與銀行之間買賣外匯的匯率； 商人匯率是指銀行對客戶（主要是進出口商）買賣外匯的匯率。,9從國際金融研究和決策的角度，劃分為實際匯率和有效匯率 實際匯率和有效匯率是相對于名義匯率而言的，名義匯率是指一國對外公布的匯率。 實際匯率（Real Exchange Rate） 各國政府為了達到增加進口和限制出口，經(jīng)常對各類出口商品進行財政補貼或稅收減免，對進口則征收各種類型的附加稅，實際匯率便是名義匯率與政府財政補貼和稅收減免的之和或之差，用公式表示為：實際匯率=名義匯率財政補貼和稅收減免； 實際匯率的另一種概念是名義匯率減去通貨膨脹率，旨在解釋通貨膨脹對名義匯率的影響，公式為：實際匯率

17、=名義匯率-通貨膨脹率.,實際匯率的計算,1999年1月,美國的CPI為107.6，巴西的CPI為127.5；當時巴西的雷亞爾與美元的名義匯率為1.209Br/$，請計算實際匯率。,有效匯率的公式,有效匯率（Effective Exchange Rate）是指某種加權(quán)平均匯率。,2.2 匯率的決定與變動,2.2.1匯率決定的基礎(chǔ) （一） 金本位制度下的匯率決定及其變動 典型的金本位制度具有的特點是：各國貨幣均以黃金鑄成，金鑄幣有一定重量和成色，有法定的含金量（Gold content）；金幣可以自由流通、自由鑄造、熔化、自由買賣、自由輸出入，具有無限法償力；輔幣和銀行券可以按其票面價值自由兌換

18、為金幣；各國貨幣發(fā)行額受各國黃金準備數(shù)量的限制，由中央銀行控制。,1金幣本位制度下匯率的決定與變動。 匯率決定因素：鑄幣平價。在金幣本位制度下，各國都規(guī)定金幣的法定含金量。兩種不同貨幣之間的比價，是由它們各自的含金量之比來決定。 匯率變動因素：供求關(guān)系及黃金輸送點。在金幣本位制度下，市場匯率就在以鑄幣平價為中心，受外匯供求關(guān)系變化的影響，在以黃金輸送點為上下限的幅度內(nèi)波動。在金幣本位制度下，黃金可以自由輸出入。如果匯價漲得太高，人們就都不愿購買外匯，而要運送黃金進行清算了。黃金輸入的界限，叫做黃金輸入點；黃金輸出的界限，叫做黃金輸出點。黃金輸出點和黃金輸入點統(tǒng)稱為黃金輸送點。,2.金塊本位和金

19、匯兌本位制度下匯率的決定與變動。 貨幣匯率由紙幣所代表的金量之比決定，稱為法定平價。法定平價也是金平價的一種表現(xiàn)形式。實際匯率因供求關(guān)系而圍繞法定平價上下波動。但這時，匯率波動的幅度已不再受制于黃金輸送點。匯率波動的幅度則由政府來規(guī)定和維護。政府通過設(shè)立外匯平準基金來維護匯率的穩(wěn)定。當外匯匯率上升，便出售外匯；當外匯匯率下降，便買進外匯。以此使匯率的波動局限在允許的幅度內(nèi)。,（二）紙幣制度下的匯率決定因素,它包括兩個階段：貨幣法定含金量時期和1978年4月1日后貨幣無法定含金量時期。 第一階段：各國政府以法令形式規(guī)定了本國貨幣所代表的（而不是具有的）含金量，即代表一定價值。因此，在國際匯兌中，

20、各國貨幣之間的匯率也就成為它們所代表的價值量之比。 第二階段：貨幣的購買力對比或一般物價水平之比，是紙幣流通制度下匯率決定的基礎(chǔ)。,2.2.2 紙幣制度下的匯率變動因素,1國際收支狀況 2.通貨膨脹率差異。其影響匯率的傳導(dǎo)機制是： 1）當一國通貨膨脹高于其他國家，使該國商品成本加大，該國商品出口競爭力下降，引起出口減少，相反還會造成進口增加，引起貿(mào)易收支逆差，從而導(dǎo)致本幣匯率下降。 2）通貨膨脹使一國實際利率下降，資本流出，引起資本與金融項目逆差，從而引起本幣匯率下降。 這種傳導(dǎo)過程，一般需要半年或更長的時間，才會引起匯率的變動。另外，通貨膨脹率差異還會通過人們對匯率的預(yù)期，作用于資本與金融項

21、目收支。,3利率水平差異 利率對匯率的影響尤其在短期極為顯著。其影響匯率的傳導(dǎo)機制是： 1）提高利率會吸引資本流入，在外匯市場上形成對該國貨幣的需求，從而導(dǎo)致本幣匯率上升。當前國際金融市場上存在著大量對利率變動異常敏感的國際游資，所以從短期來看，誘發(fā)資本流動是利率影響匯率的主要途徑。 2）提高利率意味著銀根緊縮，會抑制通貨膨脹和總需求，導(dǎo)致進口減少，從而有助于本幣匯率上升。,4財政與貨幣政策 一般來說，擴張性的財政、貨幣政策造成的巨額財政赤字和通貨膨脹，會使本國貨幣對外貶值；緊縮性的財政、貨幣政策會減少財政支出，穩(wěn)定通貨，而使本國貨幣對外升值。但這種影響是相對短期的，財政、貨幣政策對匯率的長期

22、影響則要視這些政策對經(jīng)濟實力和長期國際收支狀況的影響如何，如果擴張政策能最終增強本國經(jīng)濟實力，促使國際收支順差，那么本幣對外價值的長期走勢必然會提高，即本幣升值；如果緊縮政策導(dǎo)致本國經(jīng)濟停滯不前，國際收支逆差擴大，那么本幣對外價值必然逐漸削弱，即本幣貶值。,5相對經(jīng)濟增長率 國內(nèi)外經(jīng)濟增長率的差異對匯率變動的作用是復(fù)雜的。如果一國經(jīng)濟增長率高，意味著收入上升，導(dǎo)致進口增加，帶來本幣下跌壓力；如果一國經(jīng)濟增長率過高，伴隨著物價的明顯上升，則進一步減少出口，增加進口，促使本幣匯率下跌. 然而，一國經(jīng)濟增長率高,往往也意味著生產(chǎn)率較快提高， 由此通過生產(chǎn)成本的降低改善本國產(chǎn)品的國際競爭力，增加出口，

23、抑制進口，促使本幣匯率上升；此外，一國經(jīng)濟增長率的迅速增長反映了一國經(jīng)濟實力的增強，該國貨幣在外匯市場上的信心大增，幣值可能上升。 一般而言，高經(jīng)濟增長率在短期內(nèi)不利于本幣在外匯市場上的行市，而長期卻支持本幣的強勁勢頭。 6政府的干預(yù)行為 充足的外匯儲備表明政府干預(yù)外匯市場、穩(wěn)定貨幣匯率的能力很強，因此，儲備增加能加強外匯市場對本幣的信心，有助于本幣匯率的上升。反之，儲備下降則會誘使本幣匯率下降。,7投機資本 8市場預(yù)期（心理因素） 9突發(fā)因素 在外匯市場上，匯率變化是十分敏感的，一些非經(jīng)濟、非市場因素的突發(fā)變化往往也會波及到外匯市場。,2.2.3 匯率變動對經(jīng)濟的主要影響,（一）匯率變動涉及

24、的一些基本概念：升值與貶值、上升（漲）與下降（跌） 匯率的變動表現(xiàn)為貨幣的升值與貶值、上升與下降或上漲與下跌，匯率作為兩種貨幣的比價，一種貨幣的升值、上升或上漲，同時也是另一種貨幣的貶值、下降或下跌。,升貶值的幅度可以根據(jù)升貶值前后的兩個匯率計算出來，具體方法如下： 1在直接標價法下： 本幣匯率的變化（%）=（舊匯率/新匯率-1）100% 外匯匯率的變化（%）=（新匯率/舊匯率-1）100%,2.在間接標價法下： 本幣匯率的變化（%）=（新匯率/舊匯率-1）100% 外匯匯率的變化（%）=（舊匯率/新匯率-1）100% 上述公式計算出來的結(jié)果如果是正數(shù)即表示本幣或外匯升值，如果是負數(shù)即表示本幣

25、或外匯貶值。,（二） 匯率變動對經(jīng)濟的影響,本幣貶值對一國對外經(jīng)濟、國內(nèi)經(jīng)濟和國際經(jīng)濟關(guān)系幾方面產(chǎn)生的影響。 1匯率變動對一國國際收支的影響 1）匯率變動對貿(mào)易收支的影響。,這種影響有著微觀和宏觀的兩個方面：從微觀上講，匯率變動會改變進出口企業(yè)成本、利潤的核算；從宏觀上講，匯率變化因?qū)ι唐愤M出口產(chǎn)生的影響而使貿(mào)易收支差額以至國際收支差額發(fā)生變化。 對貿(mào)易收支產(chǎn)生的影響一般表現(xiàn)為：一國貨幣對外貶值，有利于擴大出口，抑制進口，改善其貿(mào)易收支狀況；一國貨幣對外升值，則刺激進口，抑制出口，使貿(mào)易收支狀況惡化。,本幣貶值后，對出口會產(chǎn)生兩種結(jié)果：一是出口商品在國際市場上的外幣價格會下降，市場競爭力增強，

26、刺激外國對本國出口商品需求上升，從而出口擴大；二是出口商品在國際市場上的外幣價格保持不變，則國內(nèi)出口商的出口利潤（以本幣計）增加，從而刺激國內(nèi)出口商的出口積極性，出口數(shù)量增加。這就是說，本幣貶值或者會使出口商品價格下降，或者會使出口商品利潤提高，或者二者兼而有之，這都會使出口規(guī)模擴大。,本幣貶值對進口產(chǎn)生的作用與出口正相反，貶值后，以外幣計價的進口商品在國內(nèi)銷售時折合的本幣價格比貶值前提高，本國對外國的進口商品需求下降，進口減少。如果維持原有的國內(nèi)銷售價，則進口商成本增加，利潤減少甚至虧損，從而使進口商減少進口。如果要壓低進口品的外幣價格，這又會招致外國商人的反對，往往又不能實現(xiàn)。因此，本幣貶

27、值會自動地抑制商品的進口。,本幣貶值措施在實際運行中要受到各種因素的制約： 其一是彈性。馬歇爾-勒納條件(Marshall-Lerner condition)要求，只有在進口商品需求彈性和出口商品需求彈性的絕對值之和大于1時，貶值才能改善進出口貿(mào)易狀況；小于1，則會惡化進出口貿(mào)易狀況；等于1，則對進出口貿(mào)易沒有影響。,其二是時滯。 一國貨幣貶值后，由于已簽合同的影響，多方面因素（認識、決策、資源、生產(chǎn)周期）對出口增長的制約和進口商的進一步貶值預(yù)期，本幣貶值對于擴大出口、抑制進口的作用，要在一段時間之后才能顯示出來。在貶值之初，貿(mào)易收支會有一段繼續(xù)惡化的過程，一段時間以后，出口才開始增加，貿(mào)易收

28、支才開始改善。這就是反映時滯的所謂“J曲線效應(yīng)”。,在馬歇爾-勒納條件成立的情況下,貶值對貿(mào)易收支改善的時滯效應(yīng),被稱為J曲線效應(yīng)(J-curve effect).,貿(mào)易收支盈余,貿(mào)易收支平衡,貿(mào)易收支赤字,時間t,A,B,C,D,t1,t2,外匯傾銷（Exchange Dumping）是指在有通貨膨脹的國家中，貨幣當局通過促使本幣對外貶值，且貨幣對外貶值程度大于對內(nèi)貶值程度；借以用低于原來在國外銷售商品的價格傾銷商品，從而達到提高商品競爭力，擴大出口，增加外匯收入和最終改善貿(mào)易逆差的目的。,外匯傾銷的手段是本幣對外貶值，但需要具備的條件是本幣對外貶值程度大于對內(nèi)貶值程度 。 外匯傾銷能否成功

29、會受到一些因素的干擾而導(dǎo)致失效，除上述的彈性與時滯因素外，還有：（1）來自國內(nèi)的因素。如果國內(nèi)物價持續(xù)上漲，使貨幣對內(nèi)進一步貶值，其貶值程度與對外貶值程度持平或超過對外貶值，則傾銷條件逐步消失以致不能成功。因此，國內(nèi)應(yīng)采取措施如緊縮性的貨幣政策，保持物價水平的穩(wěn)定。,（2）來自國外的因素。外匯傾銷會使本國產(chǎn)品沖擊對方國家市場，并搶占其他國家在國外的市場，因此容易遭到貿(mào)易對方和其他有關(guān)國家競爭對手的反對。如果這些國家采取一些反傾銷措施，就會使外匯傾銷失敗。,2）匯率變動對非貿(mào)易收支的影響,在國內(nèi)物價水平和其他條件不變的情況下，本幣貶值，單位外幣折合更多的本幣，外國貨幣的購買力相對增強，該國的商品

30、、勞務(wù)、交通和旅游等費用就變得相對便宜。這便增加了對旅游者的吸引力，促進了本國旅游業(yè)及其有關(guān)部門的發(fā)展，增加了旅游和其他非貿(mào)易外匯收入。同時，貶值使國外的旅游和其他勞務(wù)開支對該國居民來說相對提高，從而抑制了該國的非貿(mào)易外匯支出。同樣，貶值對非貿(mào)易收支的影響也存在彈性和時滯問題。,3）匯率變動對資本流動的影響,其一、對長期資本流動。本幣貶值對此的影響不大，因為長期資本流動注重的是投資整體環(huán)境的好壞。但在其它條件不變的情況下，本幣貶值后，1單位外幣折合更多的本幣，外幣的購買力相對上升，會促使外國資本流入增加，有利于吸引外商到貨幣貶值國進行新的直接投資。相反，本幣貶值后，需用更多的本幣才能兌換1單位

31、外幣，本幣購買力相對下降，會使本國資本流出減少。,其二、對短期資本流動。短期資本的流動性強，貶值使金融資產(chǎn)的相對價格降低，本幣貶值對此影響較大而且直接。如果本幣將要貶值，或市場上對本幣有繼續(xù)貶值的預(yù)期時，則資金會從該國迅速大規(guī)模地轉(zhuǎn)移到其他國家，即發(fā)生資本外逃，其間伴隨著本幣匯率的下跌。如果本幣貶值停止，或市場認為貶值過頭，其后必然要反彈，從而產(chǎn)生本幣升值的預(yù)期，那么資金會從國外流入國內(nèi)，從而本幣匯率趨于上升。,匯率變化對于資本流動的影響方向和影響程度的大小還要受其他因素，如政府的管制、資本投資的安全性等方面的制約。,4）匯率變動對外匯儲備的影響,本幣貶值會刺激貿(mào)易外匯與非貿(mào)易外匯收入增加、支

32、出減少，從而導(dǎo)致外匯儲備增加；而本幣貶值會導(dǎo)致短期資本流出增加，流入減少，從而外匯儲備減少。因此，本幣貶值對外匯儲備的影響大小取決于本幣貶值后對經(jīng)常項目和資本項目的影響程度。,2.匯率變動對國內(nèi)經(jīng)濟的影響,1）匯率變動對國內(nèi)物價水平的影響 本幣貶值對物價的影響是兩方面的： 一是通過貿(mào)易收支改善的乘數(shù)效應(yīng)，引起需求拉上的物價上升。 二是通過提高國內(nèi)生產(chǎn)成本推動物價上升。,2）匯率變動對經(jīng)濟增長和就業(yè)的影響,本幣貶值，可以擴大本國出口商品和進口替代商品在國內(nèi)外市場的份額，出口商品和進口替代商品生產(chǎn)的擴大，又通過產(chǎn)業(yè)遞推作用直接或間接地推動整個國民經(jīng)濟的發(fā)展。本幣貶值還可以增加本國的外匯積累，加大投

33、資，還可能吸引外來的直接投資，使本國生產(chǎn)能力大大提高?？傊編刨H值后，貿(mào)易收支的改善通過乘數(shù)效應(yīng)會擴大總需求，帶動投資、消費增加，使社會總產(chǎn)量倍數(shù)擴張，從而推動經(jīng)濟增長，擴大就業(yè)。,3）匯率變動對國內(nèi)資源配置的影響,本幣貶值后，出口商品本幣價格由于出口數(shù)量的擴大而上漲，進口商品本幣價格上升帶動進口替代品價格上漲，從而使整個貿(mào)易品部門的價格相對于非貿(mào)易品部門的價格上升，引發(fā)生產(chǎn)資源從非貿(mào)易品部門轉(zhuǎn)移到貿(mào)易品部門。這樣的話，一國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)就導(dǎo)向貿(mào)易品部門，整個經(jīng)濟體系中貿(mào)易品部門所占的比重就會擴大，從而提高本國的對外開放程度，即有更多的本國產(chǎn)品與外國產(chǎn)品競爭。,在發(fā)展中國家，貶值往往還會有助于資

34、源配置效率的提高。（1）本幣貶值后，一國就可以相應(yīng)地取消原先因本幣高估而設(shè)置的進口關(guān)稅、配額等保護措施，有利于進口替代行業(yè)的生產(chǎn)效率提高。 （2）貶值后原先因本幣高估而受到歧視性損害的農(nóng)業(yè)部門（往往是發(fā)展中國家的出口部門）獲得正常發(fā)展。 （3）與國外相競爭的貿(mào)易品部門擴大往往有助于效率的提高，因為貿(mào)易品部門一般是發(fā)展中國家效率較高的部門。,3、 匯率變動對國際經(jīng)濟關(guān)系的影響,浮動匯率制下，國際外匯市場各種貨幣頻繁的、不規(guī)則的波動，不僅給各國對外經(jīng)濟、國內(nèi)經(jīng)濟造成深刻的影響，而且也影響著各國之間的經(jīng)濟關(guān)系，乃至整個國際貨幣體系。,2.3 外匯市場,2.3.1 外匯市場的概念 外匯市場（Forei

35、gn Exchange Market）是指從事外匯買賣或者說是各種不同貨幣彼此進行交換的場所或領(lǐng)域，是金融市場的重要組成部分。,2.3.2 外匯市場的起源,通常認為國際貿(mào)易是導(dǎo)致外匯市場建立的最主要原因。 國際貿(mào)易引起的債權(quán)債務(wù)清償要求國別貨幣間進行兌換； 貨幣兌換的價格、時間、數(shù)量以及交割等都要在外匯市場上實現(xiàn)。 透過國際貿(mào)易需要跨國貨幣收付的表象挖掘外匯市場起源的本質(zhì)： 主權(quán)貨幣的存在； 非主權(quán)貨幣對境外資源的索取權(quán)和支配權(quán)的存在； 金融風(fēng)險以及投機獲利動機的存在。,2.3.3 外匯市場的功能,調(diào)節(jié)外匯供求； 形成外匯價格體系； 實現(xiàn)購買力的國際轉(zhuǎn)移； 提供外匯資金融通渠道； 減少或消除匯

36、率風(fēng)險。,2.3.4 外匯市場的種類,1. 外匯市場按其經(jīng)營場所特點，可劃分為有形的外匯市場和無形的外匯市場 有形的外匯市場是指設(shè)有固定的交易場所，參加外匯交易的有關(guān)各方按照規(guī)定的營業(yè)時間和業(yè)務(wù)程序在交易場所進行交易。 無形的外匯市場是指無固定的交易場所，參加外匯交易的有關(guān)各方利用電報、電話、電傳和計算機終端進行交易，它是一種抽象的市場。,2. 外匯市場按其空間范圍，可劃分為國內(nèi)外匯市場和國際外匯市場 國內(nèi)外匯市場由一國的外匯指定銀行、外匯經(jīng)紀人和客戶等組成，僅限于本國居民參加交易，交易的貨幣也僅限于本幣和少數(shù)幾種自由外匯。 國際外匯市場則除了本國居民外，境外居民也可憑借現(xiàn)代化的通信工具參與外

37、匯買賣，交易的貨幣可以是各種自由外匯。 3. 外匯市場按其交易范圍，可劃分為零售外匯市場和批發(fā)外匯市場 零售市場也稱銀行柜臺上的外匯交易，它是指銀行與客戶之間的外匯交易，通常無最小成交額的限制。 批發(fā)外匯市場是指銀行同業(yè)間的外匯市場，通常有最小成交金額的限制。,2.3.5 外匯市場的參與者與結(jié)構(gòu) 在外匯市場上，外匯交易的參與者主要有以下四類： 外匯銀行（Foreign Exchange Bank）。 外匯經(jīng)紀人（Foreign Exchange Broker）。即中介于外匯銀行之間或外匯銀行與客戶之間，為買賣雙方接洽外匯交易而收取傭金的匯兌商。 客戶。外匯銀行的客戶包括：交易性的外匯買賣者，如

38、進出口商、國際投資者、旅游者等；保值性的外匯買賣者，如套期保值者；投機性的外匯買賣者，即外匯投機商。 中央銀行。中央銀行是一國行使金融管理和監(jiān)督職能的專門機構(gòu)。,外匯市場的運作機制,外匯市場的交易可以分為三個層次 ： 1）外匯銀行與客戶之間的交易 2）外匯銀行同業(yè)間的交易 3）外匯銀行與中央銀行之間的交易 2.3.6 現(xiàn)代外匯市場的特點 外匯市場由區(qū)域性發(fā)展到全球性，形成24小時不間斷地邊疆交易； 全球外匯市場交易規(guī)模加速增長；外匯交易日益復(fù)雜化，即期交易的重要性下降； 電子經(jīng)紀的份額和影響在上升； 現(xiàn)代通訊技術(shù)廣泛應(yīng)用，使各地外匯市場之間的匯率趨于一致； 外匯市場集中程度趨強。,外匯交易的地

39、理分布,2.4 外匯交易,2.4.1 外匯交易的報價形式 路透社信息終端上的外匯匯率采用“單位元”標價法，即1美元等于其他貨幣若干。英鎊、愛爾蘭鎊、澳大利亞元、新西蘭元、歐元則采用“單位鎊”法，即每1英鎊、1澳大利亞元、1新西蘭元、1愛爾蘭鎊、1歐元兌多少美元的標價方法。下面是常見的一些報價形式： USD/JPY（1美元兌日元） 126.10/20 USD/CHF（1美元兌瑞士法郎） 1.504 0/50 GBP/USD（1英鎊兌美元） 1.760 0/10 AUD/USD（1澳元兌美元） 0.820 0/10,匯率的標價通常為5位有效數(shù)字，匯率變動的最小單位被稱為基點（basic point

40、）。對于大多數(shù)貨幣，1點通常是0.0001貨幣單位；對于幣值較小的計價貨幣如日元，1點就是0.01貨幣單位。 銀行的外匯匯率報價通常采用雙向報價制，即同時報出買入?yún)R率和賣出匯率。在所報的兩個匯率中，斜線左邊是買入價，匯率值較小；右邊是賣出價，匯率值較大。例如，紐約某銀行所掛出的英鎊和加元的牌價如下： USD1=CAD1.5832/1.5840 GBP1=USD1.4518/1.4524,2.4.2 即期外匯交易,1. 即期外匯交易的概念 即期外匯交易（Spot Exchange Transaction）又稱現(xiàn)匯交易，是指在成交當日或以后的兩個營業(yè)日辦理實際貨幣交割的外匯交易。 在交割日（del

41、ivery date），或稱起息日（value date），交易雙方相互支付貨幣。由于技術(shù)的限制和市場慣例，即期外匯交易的成交和交割往往不一致。即期外匯交易的交割有三種：標準交割，即在成交后的第二個營業(yè)日進行交割；隔日交割，即在成交后的第一個營業(yè)日進行交割；當日交割，即在成交的當日進行交割。,2. 即期外匯交易的目的 1 ) 滿足臨時性的支付需要。 2 ) 調(diào)整持有的外幣幣種結(jié)構(gòu)。 3 ) 進行外匯投機。 4 ) 銀行從事即期外匯交易，很多情況下是被動的，主要是獲取買賣差價。,2.4.3 遠期外匯交易,（一） 遠期外匯交易的概念 遠期外匯交易（Forward Exchange Transact

42、ion）又稱期匯交易，是指交易雙方在成交后并不立即辦理交割，而是事先約定幣種、金額、匯率、交割時間等交易條件，到期才進行實際交割的外匯交易。 遠期外匯交易與即期外匯交易的根本區(qū)別在于交割日不同。凡是交割日在成交兩個營業(yè)日以后的外匯交易均屬于遠期外匯交易。,（二） 遠期外匯交易的種類 1、 根據(jù)交割日的不同，遠期外匯交易分為整期交易和零期交易。 整期交易是指遠期期限是整數(shù)周、整數(shù)月的交易，如1周、1個月（30天）、3個月( 90天)、6個月（180天）等。 出于特殊需要，銀行與客戶也會進行一些特定日期或帶有零頭日期的遠期外匯交易，如1個月零5天等。這種期限的遠期外匯交易被稱為零期交易。,2 、根

43、據(jù)交割期限的長短，遠期外匯交易一般分為遠期外匯交易和超遠期外匯交易。 一般遠期外匯交易是指交割日在1年以內(nèi)的交易。超遠期外匯交易是指交割日在1年以后的交易。,3、根據(jù)交割日的確定方式，遠期外匯交易分為固定交割日的遠期外匯交易和擇期遠期外匯交易。 固定交割日的遠期外匯交易是指交割日在某一固定日期的交易。即交易雙方成交時約定交割日期，一般是按成交日期加相應(yīng)月數(shù)確定交割日。例如2月15日的一筆1個月的外匯交易，其交易日固定為3月15日。但若遇交割日為交割銀行休假日，則向后順沿至下一個營業(yè)日；但如果交割日是在月底且正好是交割銀行的休假日，則交割日提前一天。,擇期遠期外匯交易（Optional Forw

44、ard）是指買賣雙方在成交時只事先確定交易數(shù)量和匯率，交割日期不規(guī)定具體的時間，而是規(guī)定一個時間段（通常是一個半月內(nèi)），客戶可以要求銀行在此時間段內(nèi)任何一天進行交割。,擇期外匯交易可分為部分擇期和完全擇期兩種。部分擇期是由買賣雙方約定一個交割期限，在這一期限內(nèi)由客戶任意選擇一個營業(yè)日作為交割日。例如，2月23日甲公司與乙銀行達成一筆3個月期的擇期遠期外匯交易，約定5月份進行交割，那么甲公司可以在5月1日至5月23日的任一營業(yè)交易日內(nèi)向乙銀行提出交割。完全擇期是指客戶可以選擇從雙方成交后的第三個營業(yè)日起至遠期合約的到期日止的任何一個營業(yè)日作為交割日。例如在上例中，如果甲公司與乙公司達成的是一項完

45、全擇期的遠期交易，那么甲公司就可以在2月26日至5月23日的這段時間內(nèi)選擇任何一個營業(yè)交易日向乙銀行提出交割。 選擇交割日的方法有兩種：事先把交割期限固定在兩個具體日期之間；事先把交割期限固定在不同月份之間。,1 、直接報價（Outright Rate）：與現(xiàn)匯報價相同，即直接將各種不同交割期限的期匯的買入價與賣出價表示出來。 2 、掉期率（Swap Rate）或遠期差價（Forward Margin）：即報出期匯匯率比現(xiàn)匯匯率高或低若干點來表示。 期匯匯率與現(xiàn)匯匯率之間存在著差價，這些差價稱為掉期率或遠期差價。 遠期差價有升水、貼水、平價三種。升水（at premium）表示期匯比現(xiàn)匯貴，貼

46、水（at discount）表示期匯比現(xiàn)匯賤，“平價”（at par），表示兩者的匯率相同。,（三） 遠期匯率的報價,在遠期差價報價法中，要知道遠期匯率，必須通過計算。從理論上說，遠期匯率等于即期匯率加上或減去遠期差價。具體言之，在直接標價法下，遠期匯率等于即期匯率加升水或減貼水；在間接標價法下，遠期匯率等于即期匯率加貼水或減升水。但在實務(wù)操作中，外匯銀行可能并不報出遠期差價是升水還是貼水，這種情況下可按下述方法計算遠期匯率：若遠期差價按“前小后大”順序排列，則用即期匯率加遠期差價；若遠期差價按“前大后小”順序排列，則用即期匯率減遠期差價。 由于在擇期外匯交易中，交易日是由客戶選擇的，因而對于

47、銀行來說可能要承擔(dān)較大的風(fēng)險，故銀行要報出有利于己的匯率。報價的一般原則是：當銀行是買方時，若遠期匯率升水，則報出最接近擇期開始的遠期匯率；若遠期匯率貼水，則報出最接近擇期結(jié)束的遠期匯率。當銀行是賣方時，若遠期匯率升水，則報出最接近擇期結(jié)束的遠期匯率；若遠期匯率貼水，則報出最接近擇期開始的遠期匯率。,（四）遠期匯率的確定,利率平價理論是確定遠期匯率的基本依據(jù)。根據(jù)拋補利率平價，遠期匯率取決于即期匯率、所涉及到的兩種貨幣利率和遠期期限。,（五）遠期外匯交易的目 的,1、 進出口商可以通過遠期外匯交易來鎖定進口付匯的成本和出口收匯的本幣收入。 2、 國際借貸者可以也利用遠期外匯交易防范國際借貸中的

48、匯率風(fēng)險。 3、外匯銀行為平衡期匯頭寸而進行遠期外匯交易。 4、投機者為謀求匯率變動差價而利用遠期外匯交易進行投機。,外匯套期保值與外匯投機的區(qū)別,套期保值者是為了避免匯率風(fēng)險而軋平對外債權(quán)債務(wù)的頭寸，而投機者則是通過有意識地持有外匯多頭或空頭承擔(dān)匯率變動的風(fēng)險。 套期保值都有實際的商業(yè)或金融業(yè)務(wù)與之相對應(yīng)，外匯買賣時，有真實數(shù)額的資金，而投機沒有實際的商業(yè)或金融業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，外匯買賣時，沒有真實數(shù)額的資金，其目的不是為了這些商業(yè)或金融業(yè)務(wù)，而純粹是為了賺錢。 套期保值的成本固定以避免更大損失，而投機具有不明確性，當對某種外匯匯率走勢預(yù)測準確時，就可以賺取匯率變動的差價收益，但如預(yù)測失誤，則要蒙

49、受損失。另外，投機交易在遠期外匯市場上還起著一種微妙的平衡作用。,2.4.4 掉期交易,（一） 掉期交易的概念 掉期交易（Swap Operation）是指將幣種相同、金額相同，但方向相反、交割期限不同的兩筆以上的交易結(jié)合在一起進行。 掉期交易的主要特點是買賣同時進行，貨幣買賣數(shù)額相等，但交割的期限結(jié)構(gòu)各不相同。 （二） 掉期交易的種類 根據(jù)交割日的不同，掉期交易分為三種類型。 1、 即期對遠期的掉期交易（Spot against Forward）。即期對遠期的掉期交易分為：即期對一周，即自即期交割日算起，為期一周的掉期交易；即期對整數(shù)月，即自即期交割日算起，為期1個月、2個月、3個月或6個月

50、等整數(shù)月的掉期交易。,2、即期對即期的掉期交易（Spot against Spot）。這是指由當日交割或隔日交割和標準即期外匯交易組成的掉期交易。即期對即期的掉期交易分為：隔夜交易，即前一個交割日是交易日當天，后一個交割日是交易日后的第一個營業(yè)日的掉期交易；隔日交易，即前一個交割日是交易日后的第一個營業(yè)日，后一個交割日是交易日后的第二個營業(yè)日的掉期交易。 3、遠期對遠期的掉期交易（Forward against Forward）。這是指同時買進并賣出兩筆同種貨幣不同交割期限的遠期外匯。一種方法是買進較短交割期限的期匯（如1個月），賣出較長交割期限的期匯（如3個月）。另一種方法正好相反，買進期限

51、較長的期匯，而賣出期匯較短的期匯。,（三）掉期交易的目的,1） 銀行可以運用掉期交易來防范與客戶進行的單獨遠期外匯交易的風(fēng)險。 銀行軋平單獨遠期頭寸操作 2） 銀行可以運用掉期交易來調(diào)整某一時期的外匯頭寸。 3） 銀行可以運用掉期交易進行盈利操作。影響掉期率的主要因素是兩種貨幣的利差。,2.4.5 套匯,（一） 套匯的概念 套匯是外匯市場上的套購行為。套購是指利用同一資產(chǎn)在不同市場上的價格差，同時進入兩個或兩個以上市場進行賤買貴賣，以獲取無風(fēng)險收益的行為 。 套匯是指利用同一時刻不同市場上的貨幣匯率差異，通過賤買貴賣出而獲取無風(fēng)險收益的行為。,（二）套匯的種類：直接套匯與間接套匯,1、直接套匯

52、（Direct Arbitrage）又稱雙邊套匯、兩角套匯，是指利用兩地同種貨幣的匯率差異，賤買貴賣來獲取匯差的行為。 例如，在倫敦外匯市場上英鎊/美元即期匯率為1.6850/60，在紐約外匯市場上英鎊/美元即期匯率為1.6880/90。這表明英鎊在倫敦市場價格較低，在紐約市場價格較高；而美元在倫敦市場價格較高，在紐約市場價格較低。這時套匯者就可以在倫敦市場以1英鎊=1.6860美元的價格賣出美元、買進英鎊，然后又以1英鎊=1.6880美元在紐約市場賣出英鎊、買進美元。這樣，在不考慮交易費用的情況下，每一英鎊可以獲得0.002美元的套匯收入。,2、間接套匯（Indirect Arbitrage

53、）又稱三地套匯、三角套匯，是指利用三種或三種以上貨幣之間的匯率差異，賤買貴賣來獲取匯差的行為。 例如，某一時刻在紐約外匯市場上美元/馬克即期匯率為1.8600/25，在倫敦外匯市場上英鎊/美元即期匯率為1.6850/70，在法蘭克福外匯市場上英鎊/馬克即期匯率為3.30340/50。利用這三個外匯市場的行市，能否進行套匯呢？這首先要看這三個外匯市場存不存在匯率差異，如果存在匯率差異，就存在套匯的機會。而對三個市場是否存在匯率差異，難以直接看出，這就需要進行判斷。,判斷可采用連乘法，假設(shè)以美元作為套匯貨幣，先從紐約外匯市場開始賣美元收進馬克，然后在法蘭克福市場賣馬克收進英鎊，再在倫敦市場賣英鎊收

54、進美元，這樣就可得到一個連乘算式： 根據(jù)連乘算式的計算結(jié)果可以作出如下判斷： （1）若結(jié)果等于1，說明三地不存在匯率差異，沒有套匯的機會。 （2）若結(jié)果不等于1，說明三地存在匯率差異，可以進行套匯。結(jié)果不等于1又有兩種情況：一是大于1，這不僅表明可以套匯，而且表明以得出連乘算式的買賣順序作為套匯順序是有利可圖的；二是小于1，這仍表明可以套匯，只是以得出連乘算式的買賣順序作為套匯順序有誤，應(yīng)該重新選擇起套市場。,在上例中，連乘算式的結(jié)果等于1.032652，這表明如果用100萬美元來套匯的話，先以1美元=1.8600馬克的價格在紐約市場賣美元、收馬克，再以1英鎊=3.0350馬克的價格在法蘭克福

55、市場賣馬克、收英鎊，最后以1英鎊=1.6850美元的價格在倫敦市場賣英鎊、收美元，可以收進103.2652萬美元，獲利32652美元（未考慮套匯費用）。 如果上例中連乘算式的結(jié)果小于1，表明先紐約市場賣出美元有誤，而應(yīng)該轉(zhuǎn)為先從倫敦市場開始賣美元，再在法蘭克福市場賣英鎊、收馬克，最后在紐約市場賣馬克、收美元，仍可獲利。,2.4.6 套利,套利（Interest Arbitrage）又稱利息套匯，是指在兩國短期利率出現(xiàn)差異的情況下，將資金從低利率的國家調(diào)到高利率的國家，賺取利息差額的行為 。 1、未抵補套利。指投資者單純根據(jù)兩國市場利率的差異，將資金從低利率貨幣轉(zhuǎn)向高利率貨幣，而對所面臨的匯率風(fēng)

56、險不加以抵補。 2、抵補套利。抵補套利是指投資者在將資金從低利率貨幣轉(zhuǎn)向高利率貨幣的同時，利用一些外匯交易手段對投資資金進行保值，以降低套利中所面臨的匯率風(fēng)險。,（一）外匯期貨交易 外匯期貨交易（Foreign Exchange Future Transaction）亦稱外幣期貨交易（Foreign Currency Future Transaction），是指在固定場所進行標準化的外匯期貨合約買賣的一種外匯交易。,2.4.7 外匯期貨交易,外匯期貨屬于金融期貨，它源于商品期貨。由于20世紀70年代后國際匯率制度逐漸由固定匯率制轉(zhuǎn)向浮動匯率制，從而使匯率風(fēng)險劇增。為了有效防范匯率風(fēng)險，便在傳統(tǒng)

57、遠期外匯交易的基礎(chǔ)上，產(chǎn)生了以期貨形式來做外匯交易的外匯期貨交易。外匯期貨交易最早出現(xiàn)在美國芝加哥商業(yè)交易所（Chicago Mercantile Exchange , CME）。1972年5月16日，CME建立“國際貨幣市場”（IMM），其主要目的就是要將商品期貨的交易經(jīng)驗運用于外匯交易，即開辦外匯期貨交易。,繼IMM之后，1982年9月倫敦國際金融期貨交易所（London International Financial Future Exchange , LIFFE）宣告成立，并開始經(jīng)營英鎊、德國馬克、瑞士法郎和日元四種貨幣的期貨交易。此后，加拿大、荷蘭、澳大利亞、新西蘭等國也相繼建立外匯

58、期貨交易所，經(jīng)營外匯期貨，從而使外匯期貨交易在國際上得到迅速發(fā)展。,(一)主要特征,1、交易合約標準化 外匯期貨合約的標準化主要體現(xiàn)在： （1）交易幣種； （2）合約面額： （3）交割月份： （4）交割日期：,（5）價格波動：在外匯期貨交易中，每種貨幣期貨合約都規(guī)定有價格變動的最低限度和日價格變動的最高限度。價格變動的最低限度是指進行外匯期貨合約買賣時，合約價格每次變化的最低數(shù)額，如IMM規(guī)定英鎊合約價格變動的最低限度為5個基點數(shù)，即0.0005美元，這就意味著每張英鎊合約的每次報價必須高于或低于上次報價的12.50美元（250000.0005=12.5）。日價格變動的最高限度是指一個營業(yè)日內(nèi)

59、期貨合約價格波動的最高幅度，一旦期貨合約價格波動達到或超過這一限度時，交易即自動停止。,(一)主要特征,2、集中交易和結(jié)算 3、市場流動性高 4、價格形成和波動限制規(guī)范化 5、履約有保證 6、投機性強,(二)清算機制和保證金制度,清算機制 保證金制度 (1)初始保證金 (2)追加保證金 (3)維持保證金,英鎊期貨的保證金賬戶流量,IMM外匯期貨交易過程,(三)外匯期貨合約的應(yīng)用,1、外匯期貨的套期保值 利用外匯期貨交易進行套期保值主要是根據(jù)外匯期貨價格與現(xiàn)匯價格變動方向一致的特點，通過在期貨市場和現(xiàn)匯市場的反向買賣，以達到對所持有的外匯債權(quán)和外匯債務(wù)進行保值的目的。外匯期貨套期保值分為空頭套期保值和多頭套期保值兩種： （1）空頭套期保值（Short Hedge）?？疹^套期保值就是在期貨市場上先賣出某種貨幣期貨，然后買進該種貨幣期貨，以抵沖現(xiàn)匯匯率下跌而給所持有的外匯債權(quán)帶來的風(fēng)險。 （2）多頭套期保值（Long Hedge）。多頭套期保值的一般做法是：在期貨市場上先買進某種貨幣期貨，然后賣出該種貨幣期貨，以抵沖現(xiàn)匯匯率上升而給所負有的外匯債務(wù)帶來的風(fēng)險。,2、外匯期貨的投機 與套期保值者不同的是，投機者沒有實際持有外匯債權(quán)或債務(wù)，而是純粹根據(jù)自己對外匯期貨行情的預(yù)測，通過在期貨市場上的低買高賣來賺取差價利潤。外匯期貨的投機包