1、第三章 財務報表分析,2020/7/30,引例,內(nèi)蒙古蒙牛乳業(yè)（集團）股份有限公司（以下簡稱蒙牛）是一家大型乳制品企業(yè)，公司于2004年6月在香港成功上市。自上市以來，公司在市場開拓、管理增長、利潤實現(xiàn)等方面都取得了驕人業(yè)績。2006年中報顯示，公司上半年的銷售及經(jīng)銷費用為10.835億元人民幣（2005年同期為6.159億元），占收入的比重由上年同期的13.0%增加到14.4%，其中廣告及宣傳費用為5.323億元，占收入的比重為7.0%（2005年同期為5.2%）。這一數(shù)字表明，廣告、經(jīng)銷和推廣等方面的投資拉動了公司銷售的增長（此為優(yōu)勢），但同時也反映出公司經(jīng)營活動對營銷手段的依賴較強?；蛘?/p>

2、說，公司主營業(yè)務、利潤的增速是依靠市場推廣花費的高速增長來“拉動”的（其銷售、經(jīng)銷費用的增速超過了主營業(yè)務和利潤的增長速度）。,2020/7/30,引例,然而，時過境遷。我國最大的糧油食品企業(yè)中糧集團（2009年7月）日宣布入股蒙牛，高達億港幣的收購將成為迄今為止國內(nèi)食品行業(yè)的最大宗交易。 據(jù)悉，中糧集團有限公司聯(lián)手厚樸基金以港幣每股元的價格，投資億港幣收購蒙牛公司.03的股權(quán)。這筆迄今為止中國食品行業(yè)最大宗交易，使得中糧集團以高起點進軍乳品行業(yè)，發(fā)揮其全產(chǎn)業(yè)鏈食品企業(yè)優(yōu)勢，實現(xiàn)中糧現(xiàn)有食品品類與乳業(yè)在品牌消費品業(yè)務上的協(xié)同，從而大大提升中國食品在全球市場中的整體競爭力。,2020/7/30,

3、引例,據(jù)了解，中糧集團將以的持股，與厚樸基金投資共同組建一家新公司，分別向蒙牛認購新股以及向老股東購買現(xiàn)有股份。新公司在完成相關收購后，將持有蒙牛擴大后股本的.03，從而成為蒙牛第一大股東。中糧集團作為長期持股的戰(zhàn)略投資者，在蒙牛未來的董事會名董事中占個名額，均為非執(zhí)行董事。中糧集團不參與蒙牛具體經(jīng)營管理，不改變現(xiàn)有經(jīng)營團隊穩(wěn)定性，不改變目前的戰(zhàn)略方向。,2020/7/30,以下是蒙牛20042008年度經(jīng)審計的年度報告以及2009年度經(jīng)審閱的中期報告關于其盈利能力、營運能力和產(chǎn)生現(xiàn)金流量的能力等核心財務能力指標，并在此基礎上與同行業(yè)的其他國內(nèi)上市公司進行比較，從而總結(jié)出蒙牛近年來的財務狀況、

4、經(jīng)營狀況和現(xiàn)金流量及其變化趨勢。,年度,項目,單位：千元,表1,2020/7/30,從該上表中可以看出，蒙牛20042006年度為高速發(fā)展時期，自2007年起銷售增長率以及銷售毛利率均發(fā)生下降，2008年分別下降至11.95%和19.57%。20042007年其銷售毛利率和銷售凈利率均維持在穩(wěn)定的水平，但2008年度的凈利率為-92 446.4萬元，銷售凈利率為-3.87%，盈利能力發(fā)生急劇惡化。,項目,年度,單位：千元,表2,2020/7/30,從表2中，看以看出，隨著蒙牛的高速增長，其營運能力呈現(xiàn)逐漸下降的趨勢：應收賬款周轉(zhuǎn)率在20042008年總體平穩(wěn)但有所下降，存貨周轉(zhuǎn)率則連續(xù)下降；應

5、付賬款周轉(zhuǎn)率在20042008年呈現(xiàn)上升的趨勢，尤其是在2008年各項營運能力指標為較低水平。2008年度的經(jīng)營業(yè)務現(xiàn)金流量指標發(fā)生了急劇惡化，絕對額僅為2007年的28.52%，并且現(xiàn)金流量收入比由2007年的9.65%突降至2008年的2.46%，產(chǎn)生現(xiàn)金流量能力嚴重惡化。 從表1和表2，外面可以看出，蒙牛在盈利能力、營運能力和產(chǎn)生現(xiàn)金流量的能力不斷下降，中糧入主，似乎順利成章，這是一個及其成功的財務并購案例。,2020/7/30,引例,財務報表分析并不足以得出完全令人信服的結(jié)論，但它至少能夠帶給人們一些分析啟示，正如蒙牛由輝煌走向被并購那樣。 人們在從事財務管理過程中，首先必須學會使用和

6、分析報表，通過報表來明晰企業(yè)經(jīng)營與管理現(xiàn)狀，并為未來的管理改進指明方向。,2020/7/30,學習目標,通過本章學習，你應該： （1）了解財務分析資料的來源、指標體系； （2）掌握財務指標的計算和評價； （3）掌握財務報表分析的一些基本方法； （4）掌握財務預算的方法和程序。,2020/7/30,第一節(jié) 財務分析概述,一、財務分析的概念及意義 概念：財務分析是指以財務報表和其他資料為依據(jù)，采用專門方法，系統(tǒng)分析和評價企業(yè)的過去和現(xiàn)在的經(jīng)營成果，財務狀況及其變動，目的是了解過去，評價現(xiàn)在，預測未來，幫助利益關系集團改善決策。意義： 1、可以評價企業(yè)一定時期的財務狀況，提示企業(yè)生產(chǎn)活動中存在的問題

7、，為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營管理決策提供依據(jù)。（內(nèi)部決策）,2020/7/30,（2）財務分析是合理實施投資決策的重要步驟，可以為信息使用者提供企業(yè)財務信息。（外部決策） （3）可以檢查各部門工作完成情況和工作業(yè)績。（經(jīng)營管理）,2020/7/30,財務分析的基礎,2020/7/30,財務分析的種類,主體不同,內(nèi)部分析：企業(yè)內(nèi)部管理部門對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程、財務狀況所進行的分析。（企業(yè)所有者、經(jīng)營決策者）,外部分析：企業(yè)外部的利益集團根據(jù)各自的要求對企業(yè)進行的財務分析。（政府經(jīng)濟管理部門、企業(yè)債權(quán)人）,對象不同,資產(chǎn)負債表分析,利潤表分析,現(xiàn)金流量表分析,2020/7/30,方法不同,比率分析：將企業(yè)同一

8、時期的財務中的相關項目進行對比，得出一個財務比率，以此來揭示企業(yè)的財務狀況的分析方法。（結(jié)構(gòu)比率，效率比率和相關比率）,比較分析：將同一企業(yè)不同時期的財務狀 況或不同企業(yè)之間的財務狀況進行比較，從而揭示企業(yè)財務狀況存在差異的分析方法。,2020/7/30,目的不同,企業(yè)償債能力分析,企業(yè)營運能力分析,企業(yè)獲利能力分析,企業(yè)財務狀況的趨勢分析,企業(yè)財務狀況的綜合分析,2020/7/30,財務分析的方法 （一）趨勢分析法（trend analysis method） 根據(jù)一個企業(yè)連續(xù)數(shù)期的財務報表,比較各項目前后期的增減方向和幅度，從而揭示企業(yè)財務狀況和經(jīng)營成果的增減變化及發(fā)展趨向。 （二）比率分

9、析法（Ratio analysis method） 比率分析法指同一張財務報表的不同項目之間、不同類別之間、或兩張不同的財務報表的有關項目，用比率來反映他們的相互關系，并據(jù)以分析評價企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營效率。 比率分析法常用的對比主要有3種： 同一張財務報表的數(shù)據(jù)進行對比； 不同財務報表數(shù)據(jù)聯(lián)系起來進行對比； 說明問題。,2020/7/30,(三)因素分析法,因素分析法是依據(jù)分析指標與其影響因素的關系,從數(shù)量上確定各因素對分析指標的影響方法和影響程度的一種方法。 連環(huán)替代法 將分析指標分解為各個可以計量的因素，并根據(jù)各因素之間的依存關系，順次用各因素的比較值（通常為實際值）替代基準值（通常為標

10、準值或計劃值），據(jù)以測算各因素對分析指標的影響。,2020/7/30,連環(huán)替代法舉例,某企業(yè)材料費用總額實際數(shù)比計劃數(shù)增加620元，請運用連環(huán)替代法，根據(jù)下表中有關材料，計算各因素變動對材料費用總額的影響程度。,2020/7/30,計劃：100X8X5=4000 (1),第一次替代：110X8X5=4400 (2),第二次替代：110X7X5=3850 (3),第三次替代：110X7X6=4620 (4),產(chǎn)量變動影響：(2)-(1) 4400-4000=400,單耗變動影響：(3)-(2) 3850-4400=-550,單價變動影響：(4)-(3) 4620-3850=770,因素分析法(舉

11、例),預計：100X8X5=4000(元),實際：110X7X6=4620(元),全部因素的影響：400-550+770=620元,2020/7/30,會計報表不反映通脹影響和物價變動影響,資產(chǎn)計價不反映現(xiàn)行市價或變現(xiàn)價值,可能夸大費用和負債少計收益和資產(chǎn),企業(yè)采用不同的會計政策和會計估計,會計報表本身真實性的影響,財務分析的局限性,2020/7/30,第二節(jié) 基本財務比率,計算財務比率是運用比率分析法的前提。財務比率是幾個相互聯(lián)系的基本財務數(shù)據(jù)相對比的比值。 一、償債能力比率分析 償債能力是指企業(yè)償還各種到期債務的能力，分為短期償債能力和長期償債能力。 （一）短期償債能力指標分析 概念：短期

12、償債能力分析是指企業(yè)用本年內(nèi)的流動資產(chǎn)支付在一年內(nèi)到期的流動負債的能力。,2020/7/30,衡量與評價指標:流動比率、速動比率和現(xiàn)金比率。 （1）流動比率 計算公式：流動比率是流動資產(chǎn)除以流動負債的比值。即： 流動比率=流動資產(chǎn)流動負債 思考： 資產(chǎn)負債表中，哪些項目屬于流動資產(chǎn)、流動負債？ 理解： 流動比率的含義。流動比率可以反映企業(yè)短期償債能力，即流動比率越大，企業(yè)償還短期債務（流動負債）的能力就越強；反之，流動比率越小，企業(yè)短期償債能力就越弱。 不同行業(yè)對流動比率的要求并不一致。一般認為，最佳流動比率的值為2。生產(chǎn)周期短的企業(yè)，如食品加工企業(yè)，無需大量的存貨，應收賬款較短，流動比率可以

13、較低。而鋼鐵等生產(chǎn)周期長的企業(yè)，流動比率要求較高。 雖然流動比率越高，企業(yè)償還短期債務的流動資產(chǎn)保證程度越大，但并不等于企業(yè)已有足夠的現(xiàn)金用來償債。,2020/7/30,（2）速動比率（quick ration） 速動比率是速動資產(chǎn)除以流動負債的比值，它也稱酸性測試比率(acid-test ration)。而速動資產(chǎn)是流動資產(chǎn)減去存貨后的余額，即能夠快速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金用于支付的流動資產(chǎn)。 即： 速動比率=速動資產(chǎn)流動負債 速動資產(chǎn)=流動資產(chǎn)-存貨 速動比率的含義及分析 反映企業(yè)運用隨時可變現(xiàn)資產(chǎn)償付到（短）期債務的能力，是對流動比率的補充。 速動比率越高，企業(yè)短期償債能力越強，理想值為1。 速動資

14、產(chǎn)中的應收賬款以及預付賬款等變現(xiàn)能力差的資產(chǎn)，可能會掩蓋企業(yè)的短期償債能力。,2020/7/30,3.現(xiàn)金比率 計算公式：現(xiàn)金比率是企業(yè)現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動負債的比率。現(xiàn)金類資產(chǎn)包括企業(yè)所擁有的庫存現(xiàn)金、隨時可以用于支付的存款和現(xiàn)金等價物。即現(xiàn)金流量表中所反映的現(xiàn)金。 現(xiàn)金比率=(貨幣資金+現(xiàn)金等價物)流動負債 理解： 該比率可以反映企業(yè)的直接支付能力，因為現(xiàn)金是企業(yè)償還債務的最終手段。 現(xiàn)金比率越高,短期償債能力越強。 現(xiàn)金的盈利能力最低，所以過高的現(xiàn)金比率會降低企業(yè)的獲利能力。企業(yè)也不可能為了保證清償全部流動負債,而留存過多的現(xiàn)金。,2020/7/30,2020/7/30,4、現(xiàn)金流量比率 現(xiàn)

15、金流量比率是企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與流動負債的比率。 現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量流動負債 年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量是指一定時期內(nèi)，企業(yè)經(jīng)營活動所產(chǎn)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物流入量與流出量的差額。 企業(yè)有利潤的年份不一定有足夠的現(xiàn)金來償還債務。 該指標越大，表明企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量越多，越能保障企業(yè)按期償還到期債務，但也不是還指標越大越好，該指標越大表明企業(yè)流動資產(chǎn)利用不充分，獲利能力不強。,長期償債能力分析,概念：長期償債能力是企業(yè)償還長期債務的能力，評價企業(yè)長期償債能力的指標有：資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率和已獲利息倍數(shù)。 （1）資產(chǎn)負債率（負債比率） 計算公式：資產(chǎn)負債率是指負債總額與資產(chǎn)總額的比值

16、， 即：資產(chǎn)負債率=負債總額總資產(chǎn),2020/7/30,理解： 該指標表示企業(yè)對債權(quán)人資金的利用程度，負債比率越低,企業(yè)償債能力越強。 該指標對不同利益主體的意義不同 債權(quán)人認為負債比率越低,投資越安全； 所有者認為如果企業(yè)全部資本的利潤率超過債務利息率,就能獲得額外的好處,負債比率越大越好,否則相； 經(jīng)營者認為負債比率應該適度,太高風險就大,太低經(jīng)營過于保守 一般來說，該比率越小，說明企業(yè)長期償債能力越強，一般認為資產(chǎn)負債率一般不超過50%。 資產(chǎn)負債率的高低還能說明股東潛在收益能力的高低，由此，資產(chǎn)負債率可以在某種程度上反映公司管理層在財務管理中的“風險收益”平衡關系。,2020/7/30

17、,（2）產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù) 概念：產(chǎn)權(quán)比率是負債總額與所有者權(quán)益的比值。 產(chǎn)權(quán)比率= 負債所有者權(quán)益100% 理解： 反映企業(yè)債務資本與股權(quán)資本的對應關系，即企業(yè)自有資本對債權(quán)人權(quán)益的保證程度。 該指標越低，企業(yè)償還債務的資本保障越大償債能力越強，債權(quán)人遭受損失的風險越小。 權(quán)益乘數(shù)是總資產(chǎn)與所有者權(quán)益的比率。 權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)所有者權(quán)益 =1（1-資產(chǎn)負債率） 上述指標之間的關系高度關聯(lián)，財務含義大體相同，能從不同的側(cè)面反映資產(chǎn)、所有者權(quán)益等對負債總額的保障程度。,2020/7/30,（3）已獲利息倍數(shù) 概念：已獲利息倍數(shù)又稱利息保障倍數(shù)，是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所獲得的息稅前利潤（EBIT）和利息費

18、用的比率。 用公式可以這樣表示： 已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤（EBIT）債務利息 其中：EBIT (earning before interest and tax) =凈利潤+利息費用+所得稅 理解： 反映獲利能力對債務利息償還的保障程度,是企業(yè)長期償債能力的重要指標。 一般講,利息保障倍數(shù)至少大于1,比值越大越好。 EBIT可以看做是借入資本和自有資本兩者（總資產(chǎn)）共同創(chuàng)造的利潤，然后哪一塊利潤（利息費用）給借入資本；剩余的利潤（稅前利潤），經(jīng)所得稅強制分配后（即稅后凈利潤） 由自有資本享有。,2020/7/30,二、營運能力指標分析,概念：營運能力是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度的有關指標所反映

19、出來的企業(yè)資金利用的效率，表明企業(yè)經(jīng)營管理、運用資金的能力。 評價企業(yè)營運能力的指標主要有：流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和應收賬款周轉(zhuǎn)率等。,2020/7/30,（2）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率或周轉(zhuǎn)天數(shù)。 概念：固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是營業(yè)收入與平均固定資產(chǎn)凈值的比值；流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指營業(yè)收入與平均流動資產(chǎn)余額的比值；總資產(chǎn)是營業(yè)收入與平均總資產(chǎn)余額的比值。即： 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 總固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 理解： 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率首先是的反映了流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，然后是償債能力。

20、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的越快，占用的資金就越少，利用的效果就越好；反之，效果不好。,2020/7/30,一般認為固定資產(chǎn)的價值量高于流動資產(chǎn)，在使用目的方面，流動資產(chǎn)主要是為了維持企業(yè)正常的生產(chǎn)運營；固定資產(chǎn)卻因為擁有特殊的技術而往往被認為是企業(yè)獲利的源泉。因此固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率主要是與企業(yè)的獲利能力有關。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越大，企業(yè)獲利能力就越強。在有些服務業(yè)和金融業(yè)，企業(yè)的固定資產(chǎn)很少 ，甚至沒有。 此時固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應用長期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及無形資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率或者長期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來表示?？傊?，長期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)獲利能力。 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率包含流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。二者之中任一指標的提高都會提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)

21、率。,2020/7/30,（3）存貨周轉(zhuǎn)率 概念：企業(yè)在一定期間內(nèi)銷售成本與同期存貨平均余額之間的比率，是反映企業(yè)流動資產(chǎn)流動性的重要指標。因為存貨時以歷史成本計價的，所以經(jīng)常用營業(yè)成本作為周轉(zhuǎn)額。 存貨周轉(zhuǎn)率=營業(yè)成本平均存貨余額 平均存貨=（起初存貨+期末存貨）2 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365存貨周轉(zhuǎn)次數(shù) 理解： 存貨周轉(zhuǎn)率高，說明企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)得快，銷售能力強，但過高也可能說明企業(yè)管理方面有問題（存貨水平低、經(jīng)常缺貨或購買次多量少）；,2020/7/30,存貨周轉(zhuǎn)率低，說明企業(yè)存貨管理不力，銷售狀況不好。 （四）應收帳款周轉(zhuǎn)率 概念：一定時期內(nèi)企業(yè)營業(yè)收入與平均應收賬款余額之間的比率關系，是反映企

22、業(yè)應收賬款變現(xiàn)速度快慢和管理效率高低的指標。 應收賬款周轉(zhuǎn)率= 營業(yè)收入平均應收賬款余額 應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365應收賬款周轉(zhuǎn)率 公式中“營業(yè)收入”為假定公司的銷售都是賒銷所得收入，沒有現(xiàn)銷。 該比率越高，說明企業(yè)催收賬款的速度越強，可以減少壞賬損失，而且資產(chǎn)的流動性強，企業(yè)的短期償債能力也會增強。,2020/7/30,（三） 企業(yè)盈利能力分析,盈利能力就是企業(yè)獲取利潤的能力。 企業(yè)是以盈利為目的的組織。 各方利益主體都關心企業(yè)盈利能力。,2020/7/30,一、反映經(jīng)營效益的財務指標:,1、銷售凈利率 =凈利潤營業(yè)收入 100% 公司稅后凈利潤與營業(yè)收入的比率，說明每一元營業(yè)收入所賺取的稅后

23、凈利有多少。 銷售凈利率越高，說明公司盈利性越好；反之則越差。 行業(yè)屬性、經(jīng)營環(huán)境、資本結(jié)構(gòu)、營業(yè)外收支、所得稅、利率等各項因素都會影響銷售凈利率的波動。因此，為盡量剔除這些因素的影響，有時也用銷售毛利率來評價公司的盈利能力。 2、銷售毛利率 =息稅前利潤（EBIT） 營業(yè)收入100% 銷售毛利率越大，說明在營業(yè)收入中銷售成本所占比重越小，企業(yè)通過銷售獲取利潤的能力越強。 營業(yè)收入是指產(chǎn)品銷售收入中扣除銷售退回、銷售折扣與折讓后的凈額，實質(zhì)是銷售收入凈額。,2020/7/30,二、反映投入產(chǎn)出效益的財務指標:,1.總資產(chǎn)報酬率 =息稅前利潤總額平均總資產(chǎn)總額 100% =(利潤總額+利息支出) (期初總資產(chǎn)+期末總資產(chǎn))/2 100% 理解：表示股東和債權(quán)人投入資金獲得的總報酬水平，直接反映企業(yè)經(jīng)營效益（即不扣除利息和稅成本）. 2.資產(chǎn)凈利率 =凈利潤平均總資產(chǎn) 100% 理解：表示全部投入資金獲得凈收益的能力,反映資產(chǎn)的綜