1、第四章 投資銀行的證券交易業(yè)務,第一節(jié) 證券交易的基本原理,一、證券交易市場的概念 證券交易市場也稱二級市場、次級市場或流通市場，是指對已經(jīng)發(fā)行上市的證券進行買賣、轉(zhuǎn)讓所形成的市場。 二、證券交易市場的構(gòu)成 （一）證券交易所市場 1. 概念 證券交易所市場，也稱場內(nèi)市場，是有組織的、專門進行證券集中買賣交易的固定場所，有固定的交易時間，它是證券交易市場的核心。,2.證券交易所市場的特點： 它本身不持有證券、也不進行證券的買賣、更不決定證券的交易價格； 它只是為交易雙方的成交創(chuàng)造、提供條件，并對雙方進行監(jiān)督。 在證券交易所交易的情況下，交易地點是固定的，即在交易所的交易廳中進行；進場參加的機構(gòu)是

2、固定的，即交易所的會員。,3. 證券交易所市場的組織形式 （1）會員制證券交易所 會員制交易所是指交易所是由具有會員資格的券商所組成的、不以營利為目的，會員自治自律、自我管理，共同出資組建的交易所。 其組織結(jié)構(gòu)為：會員大會、理事會和專門委員會所組成。 （2）公司制證券交易所 公司制交易所是以股份有限公司形式設立的，以營利為目的的法人實體。,4. 證券交易所的基本職責 （1）提供證券交易的場所和設施； （2）制定證券交易所的業(yè)務規(guī)則； （3）接受上市申請并安排證券上市； （4）組織并監(jiān)督證券交易； （5）管理和公布市場信息。,（二）證券的場外交易市場 1. 概念： 證券的場外交易市場，也稱“柜臺

3、市場”或“店頭市場”，它是指在證券交易所外由買賣雙方當面議價成交的市場。 2. 證券發(fā)行后不在交易所掛牌上市的原因： （1）達不到交易所掛牌上市的要求； （2）不愿意受到交易所嚴格的信息披露制度等的限制； （3）場外交易手續(xù)費低廉而且可以協(xié)商，交易的靈活性較大。,3. 證券的場外交易市場的類型 （1）柜臺市場 主要是配合不能或不愿在交易所上市的公司的證券交易而設立。在交易中采取議價的方式，只能進行即期證券交易。 （2）第三市場 它實際上是“已上市證券的場外交易市場”，為大宗證券的議價交易而設。交易對象是在交易所掛牌的證券，主要通過交易所會員進行。 （3）第四市場 是投資者和證券資產(chǎn)持有者繞開通

4、常的證券經(jīng)紀人，相互之間利用計算機網(wǎng)絡進行大宗證券的交易的場外交易市場。,三、證券交易的方式 1. 按證券交易完成的交割期限 （1）現(xiàn)貨交易； （2）遠期交易； （3）期貨交易； （4）期權(quán)交易。 2. 按證券交易價格形成的方式 （1）做市商交易； （2）議價交易； （3）競價交易。 3. 按證券交易付款資金的來源 （1）現(xiàn)金交易； （2）保證金交易。 4. 按證券交易場所的不同 （1）場內(nèi)交易； （2）場外交易。 5. 按達成交易的方式不同 （1）直接交易； （2）間接交易。,四、投資銀行在證券交易中的作用 1. 證券經(jīng)紀商 2. 證券自營商 3. 證券做市商,第二節(jié) 投資銀行的證券經(jīng)紀業(yè)務

5、,一、證券經(jīng)紀業(yè)務的概念和特征 1. 證券經(jīng)紀業(yè)務的概念 證券經(jīng)紀業(yè)務是指證券公司通過設立證券營業(yè)部，接受客戶委托，按照客戶的要求，代理客戶買賣證券的業(yè)務。 2. 證券經(jīng)紀業(yè)務的特征： （1）對象的廣泛性和多變性； （2）經(jīng)紀業(yè)務的中介性； （3）客戶指令的權(quán)威性； （4）客戶資料的保密性。,二、證券經(jīng)紀業(yè)務的要素 1. 委托人 委托人是證券經(jīng)紀業(yè)務中的服務對象，即投資銀行開展證券經(jīng)紀業(yè)務中的客戶。 下列人員或機構(gòu)不能作為委托人： 未成年人未經(jīng)法定監(jiān)護人的代理或允許者； 因違反證券法規(guī)，經(jīng)有權(quán)機關決定暫停其證券交易資格而期限未滿者； 受破產(chǎn)宣告未經(jīng)復權(quán)者； 法人提出開戶但未能提供該法人授權(quán)開戶

6、證明者等； 證券從業(yè)人員、證券業(yè)管理人員和國家規(guī)定不能買賣股票的其他人員。,2.證券經(jīng)紀商 證券經(jīng)紀商是直接代理證券買賣雙方，進入證券市場參加交易并收取傭金的證券經(jīng)營機構(gòu)。 證券經(jīng)紀商在證券交易中的作用： （1）充當證券買賣的媒介； （2）提供咨詢服務； （3）其他經(jīng)紀業(yè)務。,證券公司要從事證券經(jīng)紀業(yè)務，應具備以下條件： 必須是經(jīng)中國證監(jiān)會批準的可以經(jīng)營證券業(yè)務的金融企業(yè)法人； 必須具有獨立的法人地位，并具有承擔從事證券代理業(yè)務風險的能力； 有熟悉證券經(jīng)紀業(yè)務的合格的從業(yè)人員和管理人員； 辦理證券經(jīng)紀業(yè)務的會員公司必須是證券交易所的會員單位，有關業(yè)務人員必須取得相應的證券從業(yè)人員資格，其出市代

7、表須取得證券交易所注冊登記的從業(yè)人員資格或場內(nèi)注冊交易員資格。 有固定的經(jīng)營場所和合格的交易設施。受托場所限于經(jīng)批準的證券公司的營業(yè)部。 有健全的組織機構(gòu)和管理制度，尤其是證券經(jīng)紀業(yè)務的管理制度。,3. 證券交易所 4.證券交易的對象,三、投資銀行取得從事證券經(jīng)紀業(yè)務資格的程序 1.申請會員資格和席位 證券交易所通常是從申請入會的證券經(jīng)營機構(gòu)的經(jīng)營范圍、證券營運資金、承擔風險和責任的資格和能力、組織機構(gòu)、人員素質(zhì)等方面規(guī)定入會條件。,我國滬深兩個交易所的規(guī)定基本相同，主要有： （1）經(jīng)國家證券管理部門依法批準設立的并具有法人地位的證券經(jīng)營機構(gòu)； （2）注冊資本、凈資產(chǎn)和凈資本等達到規(guī)定金額以上

8、； （3）具有良好的信譽和經(jīng)營業(yè)績； （4）組織機構(gòu)和業(yè)務人員符合證券主管機關所規(guī)定的條件； （5）承認證券交易所章程和業(yè)務規(guī)則，按規(guī)定繳納會員經(jīng)費。 成為會員后，證券經(jīng)營機構(gòu)還要申請交易席位。,2.開通業(yè)務的準備階段 主要包括： （1）準備傳輸買賣指令的手段和設備，如通訊線路、通訊設備等； （2）準備用于接受投資者委托指令的柜臺委托系統(tǒng)； （3）建立用于播放證券交易所發(fā)布即時行情、成交回報和信息公告等的信息披露手段； （4）派員參加證券交易所的出市代表、清算員的培訓； （5）向證券交易所劃撥結(jié)算保證金和清算頭寸，開立證券結(jié)算賬戶。,3.受理投資者委托代理證券交易的基本程序 （1）審驗投資者開

9、立的證券交易所證券賬戶。 按我國現(xiàn)行做法，投資者應事先到證券登記結(jié)算機構(gòu)或其代理點開立證券賬戶； （2）與投資者簽訂委托協(xié)議。 投資者到證券經(jīng)紀商處委托買賣證券之前，證券經(jīng)紀商與投資者必須簽訂證券買賣代理協(xié)議，詳細說明代理交易的權(quán)限和范圍、操作程序、使用各種交易方式所面臨的風險等； （3）為投資者開立證券交易結(jié)算資金賬戶。 （4）接受投資者的買賣指令并將其輸入證券交易所的交易撮合系統(tǒng)。 （5）在投資者下達委托買賣指令后的規(guī)定時間內(nèi)向投資者提供證券買賣的確認書，并為其辦理證券和資金的清算交割。,四、委托指令的實施 1.委托指令 書面委托必須注明：投資者的證券賬號與資金賬號；所要買賣證券的具體名稱

10、及代碼；買進或賣出證券的數(shù)量；報價方式；委托有效期。 2.委托指令的下達 （1）柜臺遞單委托 （2）電話自動委托 （3）電腦自動委托 （4）遠程終端或網(wǎng)上委托。,五、委托的報價方式 1. 按委托價格方式： （1）市價委托 （2）限價委托 （3）止損委托 （4）止損限價委托 （5）定價即時交易委托 （6）定價全額即時委托 2. 按委托時效方式： （1）當日委托 （2）當周委托 （3）當月委托 我國采取的合法委托是：當日限價委托。,六、其他經(jīng)紀服務 1.概念 它是指證券經(jīng)紀商為支持與推動其傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務的發(fā)展而提供的多種與之相關的輔助業(yè)務。 2.其他經(jīng)紀業(yè)務的類型 （1）信用經(jīng)紀業(yè)務； （2）提供研

11、究報告； （3）設計投資組合。,第三節(jié) 投資銀行的證券自營業(yè)務,一、證券自營的概念和特征 1. 概念 證券自營是指證券經(jīng)營機構(gòu)用自有資金或依法籌集的資金在證券交易市場以營利為目的買賣證券的經(jīng)營行為。 2. 證券自營業(yè)務與經(jīng)紀業(yè)務的區(qū)別 （1）證券商必須擁有自有的證券或資金； （2）自營買賣是證券商以自身營利為操作目的，通過合法的交易來獲取利潤； （3）自營買賣是證券商自主決策的經(jīng)營行為。,3. 自營業(yè)務與經(jīng)紀業(yè)務相比，具有如下的特點： （1）決策和操作上的自主性。 交易行為的自主性、交易方式的自主性（場內(nèi)交易或場外交易）、交易價格的自主性。 （2）承擔風險不同。 （3）收益難以確定。,二、證券

12、自營業(yè)務的原則： 1. 客戶委托優(yōu)先原則 2. 維護市場秩序原則 3. 公開交易原則 4. 加強內(nèi)部管理原則,三、證券自營業(yè)務的條件 我國綜合類證券公司欲取得證券自營業(yè)務的資格，應當同時具備如下條件： （1）證券專營機構(gòu)具有不低于2000萬元人民幣的凈資產(chǎn)，證券兼營機構(gòu)具有不低于2000萬元人民幣的證券營運資金。 （2）證券專營機構(gòu)具有不低于1000萬元人民幣的凈資本，證券兼營機構(gòu)具有不低于1000萬元人民幣的凈營運資金。 凈資本=凈資產(chǎn) -（固定資產(chǎn)凈值+長期投資）30% - 無形資產(chǎn)及遞延資產(chǎn) - 提取的損失準備金 - 證監(jiān)會認定的其他長期性或高風險資產(chǎn) 凈證券營運資金是指證券兼營機構(gòu)專門

13、用于證券業(yè)務的具有高流動性的資金。,（3）2/3以上的高級管理人員和主要業(yè)務人員獲得證監(jiān)會頒發(fā)的證券業(yè)從業(yè)人員資格證書 ，在取得證券業(yè)從業(yè)人員資格證書前，應當具備下列條件： 高級管理人員具備必要的證券、金融、法律等有關知識，近兩年內(nèi)沒有嚴重違法違規(guī)行為，其中2/3以上具有兩年以上證券業(yè)務或三年以上金融業(yè)務工作經(jīng)歷。 主要業(yè)務人員熟悉有關的業(yè)務規(guī)則及業(yè)務操作程序，近兩年內(nèi)沒有嚴重違法違規(guī)行為，其中2/3以上具有兩年以上證券業(yè)務或三年以上金融業(yè)務的工作經(jīng)歷。 （4）證券經(jīng)營機構(gòu)在近一年內(nèi)沒有嚴重違法違規(guī)行為或在近兩年內(nèi)沒有受到根據(jù)有關規(guī)定取消證券自營業(yè)務資格的處罰。,（5）證券經(jīng)營機構(gòu)成立并且正式

14、開業(yè)已經(jīng)超過半年；證券經(jīng)營機構(gòu)的證券業(yè)務與其他業(yè)務分開經(jīng)營、分賬管理。 （6）設有證券自營業(yè)務專用的電腦申報終端和其他必要的設施。 （7）證監(jiān)會要求的其他條件。 申請自營業(yè)務時必須提交下列文件： 可行性報告、公司章程、驗資報告、營業(yè)執(zhí)照（副本）、經(jīng)營金融業(yè)務許可證（副本）、主要股票及持股情況、管理人員簡歷和持有公司股票的情況、其他主管部門要求的文件。,四、投資銀行自營業(yè)務的監(jiān)管 1. 美國紐約證券交易所對投資銀行自營業(yè)務管制方面的措施有： （1）建立證券商登記制度。 （2）登記從事自營業(yè)務的會員除經(jīng)營所需資本外，還需另外擁有一定的風險控制資本，并須通過考試證明其熟悉有關的規(guī)則和業(yè)務。 （3）從

15、事自營業(yè)務的投資銀行不得在同一時間對同一證券同時接受委托和自行買賣。 （4）登記的自營商出價如與客戶相同時，即使自營商叫價較早，也應實行客戶優(yōu)先的原則。 （5）制定新的制度使自營業(yè)務有利于市場的穩(wěn)定，減少對市場交易的干預。 （6）交易所在設置自動監(jiān)視設備時，自營商應首先受到監(jiān)視。 （7）在自營商申請注冊和特許時，應受到較嚴格的審查和限制。,另外，各個國家對證券自營業(yè)務的監(jiān)管還有以下一些規(guī)定： （1）按實收資本的一定比例提存營業(yè)保證金，對外負債總額不得超過流動資產(chǎn)總額的一定比例，以此降低自營風險。 （2）自營商的賬冊、業(yè)務記錄和財務報表需報送主管部門查核。 （3）嚴禁或嚴格限制自營商操縱性的大量

16、買賣某一證券以達到操縱證券市場價格的目的。 （4）自營商不得買賣有問題的證券。 （5）自營商的每一次交易都必須立即成交，而不能進行交易額的抵消，并按抵消后的數(shù)額進行交易。 （6）嚴禁自營商從事買空或賣空交易。,2. 我國對投資銀行自營業(yè)務的監(jiān)管措施 （1）開設專門的自營賬戶。 （2）自營業(yè)務與其他業(yè)務分賬經(jīng)營、分業(yè)管理 （3）采取經(jīng)常性的檢查制度,五、投資銀行的主要自營業(yè)務,1.投機業(yè)務 （1）概念 投機業(yè)務是指投資銀行在自營業(yè)務活動中利用預期價格變動獲取價差收益的活動。 （2）投機業(yè)務的作用 有利于提高市場的流動性； 具有發(fā)現(xiàn)價格的功能； 有利于資源的有效配置。,2、套利業(yè)務 （1）概念 套

17、利業(yè)務是指投資銀行在自營業(yè)務中通過對證券相對價格差異的發(fā)現(xiàn)與預期，采用高拋低吸的方式來獲取收益的行為。 （2）套利業(yè)務的類型 無風險套利 無風險套利是指交易商在兩個或兩個以上的市場中，以不同的價格進行同一種或同一組證券的交易，利用市場價格的差異來獲利。 又分為：空間套利；時間套利；品種套利,風險套利 風險套利是指投資銀行在證券市場上以兼并、收購或其他股權(quán)重組為契機，通過買賣證券來獲利。 資料： 據(jù)統(tǒng)計，2005年末到2006年6月底，上證指數(shù)從1091漲到1679點，漲幅達53%，然而，46家券商的自營股票規(guī)模僅從160.21億元增至162.30億元，幾乎沒有增長。,第四節(jié) 投資銀行的做市商業(yè)務,一、證券做市商業(yè)務的含義和功能 1. 做市商業(yè)務的含義 投資銀行的做市商業(yè)務是指投資銀行為活躍證券交易，通過維持證券交易報價的均衡性和連續(xù)性從而為證券市場創(chuàng)造流動性的一項業(yè)務。 2. 證券做市商制度的含義 做市商制度是指某些特定的證券交易商，不斷向公眾交易者報出某些特定證券的買賣價格，并在所報價格上接受公眾買賣要求，為投資者承擔某一個證券的買進和賣出。 而做市商則通過買賣報價的適當差額來補償所提供服務的成本費用，并實現(xiàn)一定的利潤。,3. 做市商的作用： （1）做市商向市