1、第十章：風險管理信用評級,2012年12月,主要內(nèi)容,外部信用評級 內(nèi)部信用評級 案例：MOODYS的信用評級,信用評級的發(fā)展歷史,企業(yè)債券的發(fā)行始于20世紀之初，債券評級伴隨著企業(yè)債券的興起而出現(xiàn)，最初是分析企業(yè)會計比率來診斷企業(yè)的財務穩(wěn)健性。 穆迪（Moodys，1909）和標普（S&P, 1916)的誕生標志著商業(yè)化評級的開始。 過去30多年新的金融產(chǎn)品的出現(xiàn)，推動了評級方法和評級范圍的拓展。,信用評級的發(fā)展歷史,以標普為例：1975年開始抵押債券（mortgage-backed bonds), 1983年開始共同基金（mutual funds）,1985年開始資產(chǎn)權益（asset-ba

2、cked security）的公司的評級。 內(nèi)部信用評級很難找到源頭。銀行在進行貸款審批和貸后管理中形成的一些規(guī)章制度，都可以看作是內(nèi)部評級的雛形。真正形成共識，是上個世紀90年代的事情。,外部信用評級,外部信用評級的兩個巨頭：穆迪和標普。 穆迪和標普被認為專業(yè)水平高、公正。他們的評級被市場參與者和監(jiān)管機構(gòu)所廣泛接受。 標普在全球50多個國家有分支機構(gòu)，穆迪以美國為主，但業(yè)務也是擴展到全球。 由于穆迪和標普在債券評級方面的絕對支配地位，美國司法部曾發(fā)起針對這兩家公司的反壟斷司法調(diào)查。,外部信用評級,穆迪和標普對于評級的定義： 標普：A credit rating is S&Ps opinion

3、 of the general creditworthiness of an obligator, or the creditworthiness of an obligator with respect to a particular debt security or other financial obligation, based on relevant risk factors.,外部信用評級,穆迪：“A Moodys rating is an opinion on the future ability and legal obligation of an issuer to make

4、 timely payments of principal and interest on a specific fixed-income security.” “Moodys ratings of industrial and financial companies have primarily reflected default probability, while expected severity of loss in the event of default has played an important secondary role. In the speculative-grad

5、e portion of the market, which has been developing into a distinct sector,Moodys ratings place more emphasis on expected loss than on relative default risk.”,外部信用評級,穆迪和標普評級的分類： 1、債務發(fā)行人評級（issuer credit rating）: 考察債務發(fā)行人履行其金融債務的總體能力，不針對債務人具體的債務，也不考慮具體債務的抵押擔保。 2、特定債務評級（issue-specific credit rating）:分長期債

6、務和短期債務兩類，除了債務人的特性需要考慮以外，債務本身的性質(zhì)如抵押品、擔保人的信用資質(zhì)需要考慮。,外部信用評級,穆迪和標普評級考慮的因素： 1、定量因素，主要是對企業(yè)財務報告進行分析。 2、定性因素，包括管理水平的高低、企業(yè)在行業(yè)之中的競爭力，行業(yè)的期望增長，技術進步面前的脆弱性。 3、法律因素，包括監(jiān)管的變化，勞資關系等等。,外部信用評級,穆迪對工業(yè)企業(yè)的評級分析： 主權/宏觀經(jīng)濟分析 行業(yè)/監(jiān)管趨勢分析 管理質(zhì)量分析 運營/財務分析 公司結(jié)構(gòu)分析 債券結(jié)構(gòu)分析,外部信用評級,標普的 長期信用評級的級別設置： AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、D； 從AA到CCC還增加

7、了“+”、“ ”。 穆迪的長期信用評級的級別設置： Aaa、Aa、A、 Bbb、Bb、B、Ccc、Cc、C 前四個級別為投資級；后五個級別是投機級。,外部信用評級,標普的 短期信用評級的級別設置： A-1、A-2、A-3、B、D。 穆迪的短期信用評級的級別設置： Prime-1、Prime-2、Prime-3,內(nèi)部信用評級,巴塞爾新資本協(xié)議中最重要的內(nèi)容是： 鼓勵各國銀行采取內(nèi)部評級法（Internal-Rating Based Approach, IRB法），對每個客戶的資信情況進行評估，并將結(jié)果轉(zhuǎn)換為對未來潛在損失量的估計值，以此構(gòu)成確定最低資本要求的基礎； 規(guī)定商業(yè)銀行實行內(nèi)部評級法時，

8、必須在經(jīng)營理念、組織體系、管理手段以及信息披露等方面實行改革，以滿足最基本的條件。,內(nèi)部信用評級的重要性,內(nèi)部信用評級是一項十分重要的基礎性工作： 銀行的內(nèi)部評級系統(tǒng)主要用于評估借款人的違約風險及債項的損失風險，是銀行用來管理信用風險的最為有效的手段之一。銀行在風險管理的多個領域應用內(nèi)部評級，包括貸款的審批、貸款呆賬準備金是否充足、資本是否充足、貸款組合的管理和監(jiān)控、貸款的定價等。,內(nèi)部信用評級的重要性,內(nèi)部信用評級是實施BASEL協(xié)議的基礎 信用評級是評級對象的綜合評價，有利于減少信息不對稱 量化信用風險 為銀行對客戶授信和信貸資產(chǎn)定價提供依據(jù) 科學的計算資本金,內(nèi)部信用評級的重要性（總結(jié)）

9、,建立內(nèi)部信用評級體系是適應新的監(jiān)管要求的必然趨勢 。 建立內(nèi)部信用評級體系是提高銀行核心競爭力的重要手段。 建立內(nèi)部信用評級體系是商業(yè)銀行自身發(fā)展的需要。,信用風險,信用風險是因客戶違約或客戶信用等級下降而引起可能損失的風險 違約風險：違約概率PD（probability of default） 敞口風險：違約風險暴露EAD（Exposure at default） 清償風險：清償率（recovery rate） 特定違約損失LGD（loss given default） LGD =Exposure- Recovery Expected Loss= EAD *PD *LGD 判定信用風險損失

10、時通常的2種定義 違約事件的實際發(fā)生盯市的方法（Mark-to-Market） 信用風險度量的困難: 信用事件發(fā)生的概率小，需要的觀測樣本大,難以精確的量化,內(nèi)部信用評級系統(tǒng)的基本框架,1.對能區(qū)分信用風險的大?。?2.評級的一致性和完整性； 3.對評級系統(tǒng)的監(jiān)督； 4.評級系統(tǒng)的標準和方針； 5.估計PD的最低要求； 6.數(shù)據(jù)收集與IT系統(tǒng)； 7.評級結(jié)果的使用； 8.評級系統(tǒng)的內(nèi)部校正； 9.內(nèi)部評級信息的披露。,巴塞爾委員會對內(nèi)部信用評級系統(tǒng)的要求,內(nèi)部信用評級,1評級的對象（層次性） 對債務人（Obligor），對債務人綜合財務狀況和償還非特定債務能力的綜合評估。 信用產(chǎn)品（facil

11、ity），對信用工具的具體特點如抵押，擔保、優(yōu)先級別、受保障程度的考察。 在第一層可以確定債務人的違約概率PD，在第二層可以確定損失發(fā)生時的一些參數(shù)，如清償率，這是在債務人評級基礎上進行的。債務人可以有不同的債項，這些債項的級別有可能各不相同。,內(nèi)部信用評級,2評級目的 考慮目前情況（point-in-time) 考慮在整個信用持續(xù)期的總體情況(through-the-cycle) 當評級主要為是否放貸或投資提供決策支持時，要求從整個信用持續(xù)期考慮其信用狀況，評級為信用持續(xù)期的平均違約概率。 當評級主要為分配資本金、貸后管理時，考慮目前情況的方法更合適。信用分析區(qū)間通常為1年，針對債務人當前狀

12、況和1年之內(nèi)的變化情況進行信用評級，這樣對銀行貸后的信用風險管理更有效。,內(nèi)部信用評級,3信用級別的科學設置 信用評級的結(jié)果是得到一個字母或數(shù)字的符號。依據(jù)這些符號來對信用風險作量化分析，一個有效銀行內(nèi)部信用評級系統(tǒng)對信用級別的設置有兩方面的要求。一方面是這些符號能按風險特征的不同合理區(qū)分各債務人及信用工具，評級符號的數(shù)量應滿足對信用風險充分區(qū)分前提下盡可能的少，評級細分有利于更準確的分析信用風險，但相應的操作成本也會更大。不同的銀行面對的客戶，開展的業(yè)務各不一樣，評級符號數(shù)量也各不相同，但其設置必須結(jié)合實際，一般從幾個到幾十個不等。 另一方面，由評級符號應能得到更多的信息。評級結(jié)果只是一個符

13、號，本身只有排列順序的區(qū)別，必須將每一評級分類同違約概率、給定違約損失率等風險特征聯(lián)系起來，這背后是基于對數(shù)據(jù)的統(tǒng)計分析。,評級因素,（1）財務狀況 （2）行業(yè)分析 （3）企業(yè)的管理水平，包括企業(yè)管理層的學歷，背景，管理風格等。 （4）行為因素，如企業(yè)賬戶的行為，企業(yè)履約的歷史紀錄等。 （5）企業(yè)和所在集團關聯(lián)企業(yè)的聯(lián)系程度，企業(yè)在所在集團的地位等。 （6）特殊事件的影響，如有關的法律、政策的變化，企業(yè)非預期的重大變化。 （7）在對債項進行評級時應充分考慮擔保、抵押品的潛在流動性風險。 （8）其它因素，其它銀行根據(jù)自己業(yè)務特征認為必要的因素。,財務狀況,盈利性指標，如銷售利潤率，資產(chǎn)報酬率；

14、流動性比率，如流動比率，速動比率； 營運效率比率，如存貨周轉(zhuǎn)率，應收帳款周轉(zhuǎn)率； 負債比率（財務杠桿比率），如資產(chǎn)負債率，長期負債率。 財務狀況是衡量企業(yè)信用狀況最重要的因素。企業(yè)如發(fā)生信用困難通常都會在其財務狀況上表現(xiàn) 。 銀行在分析債務人的財務報表時，還應當注意財務數(shù)據(jù)是否真實可信。一般的，經(jīng)過會計師事務所審計的財務報表比一般的財務報表要可信得多。,行業(yè)分析,行業(yè)分析在以定性為主的評級中較為重要。不同的行業(yè)發(fā)展前景、生產(chǎn)經(jīng)營周期、競爭狀況，市場結(jié)構(gòu)，受相同風險因素的影響程度等各不相同，處于衰退的行業(yè)并且在行業(yè)中不是處于領先地位的債務人與處在于上升行業(yè)中并且在行業(yè)中有較大競爭力的債務人的相比

15、，既使其它方面條件都差不多，風險狀況是很不相同的。債務人的財務指標等需要用相應的行業(yè)標準調(diào)整才會使不同行業(yè)信用評級具有可比性。,行業(yè)分析,具體的做法是將每個因素 分為“最低”、“低”、“中等”、 “高”、“很高”五級，分別按 照統(tǒng)一的標準進行打分。,行業(yè)分析考慮的因素： 競爭力 貿(mào)易環(huán)境 政府管制架構(gòu) 重組 技術變化 財務表現(xiàn) 長期趨勢 面對宏觀經(jīng)濟變化的脆弱性,業(yè)內(nèi)排列,業(yè)內(nèi)排列分析是考查企業(yè)在行業(yè)內(nèi)部的相對位置。企業(yè)在業(yè)內(nèi)的排列在經(jīng)濟衰退時直接關系到企業(yè)的生存，總是那些脆弱的企業(yè)被首先淘汰出局。 業(yè)內(nèi)排列的考慮因素和分析方法與行業(yè)分析的一樣。 在通過對單個因素分析以后，給出企業(yè)整體在業(yè)內(nèi)的

16、位置，分四個等級。,業(yè)內(nèi)排列,第一等級：業(yè)內(nèi)市場的主導者，眾多可持續(xù)發(fā)展因素，如分散化的上游產(chǎn)品供應、規(guī)模經(jīng)濟、良好的地域、不斷的技術進步）使得這類企業(yè)生產(chǎn)成本低，客戶面廣，客戶總數(shù)處于上升的勢頭。 第二等級：業(yè)內(nèi)平均水平以上者，占據(jù)著相當?shù)氖袌龇蓊~。 第三等級：業(yè)內(nèi)中等或中等偏下者。 第四等級：業(yè)內(nèi)的夕陽企業(yè)，技術過時、原材料受限、生產(chǎn)成本高、客戶流失。,管理分析,管理分析包括四個方面：日常帳目運營、管理評估、環(huán)境評估、偶發(fā)事件。 日常帳目運營：財務和安全報表是否能準時？質(zhì)量如何？能否解釋重大變化？信用限額和期限得到尊重？。 環(huán)境評估：對于監(jiān)管環(huán)境的變化，管理層是否能夠意識到？能預先監(jiān)測？能

17、及時調(diào)整？ 偶發(fā)事件：考察偶發(fā)事件的應對能力。,管理分析,管理評估：管理能力能不能應對管理業(yè)務的大小？是否有良好的管理記錄？有沒有相關行業(yè)的管理經(jīng)驗？能不能對企業(yè)短期和長期利益均衡考慮？有沒有一個理性的經(jīng)營和財務計劃？有沒有不利情況下的退出計劃？有沒有明確規(guī)范的風險管理方法？能不能及時對出現(xiàn)的問題做出反應并采取必要的措施？管理層的薪酬是否與公司的財務能力和公司的成長相適宜？,國家風險分析,如果債務人有相當比例的資產(chǎn)和現(xiàn)金流來自境外，比如說25%以上的現(xiàn)金流來自境外，就需要評估所謂國家風險，即考察債務人境外收入是否穩(wěn)定？其外幣收入是否會因為跨境出現(xiàn)可兌換性和可得性問題？ 國家風險評估的因素有政治

18、風險、經(jīng)濟風險、債務人海外收入的匯率風險。,評級的審核和調(diào)整,信用評級可能會因主觀因素、客觀數(shù)據(jù)等原因而失真，也可能經(jīng)常隨各種條件的變化而變化。因此需要對評級結(jié)果進行定期和不定期的檢查，及時調(diào)整評級結(jié)果。一般至少每年對評級審核一次，審核的次數(shù)應與受評對象的風險程度聯(lián)系。對有問題債務人進行經(jīng)常性監(jiān)督，對風險很小的貸款則可適當減少審核次數(shù)。 值得注意的是，債務人的財務狀況、經(jīng)營條件處于經(jīng)常的變動之中，評級調(diào)整前應慎重分析，對債務人因財政年度、銷售淡旺季等變動導致的變化不應變動其信用評級，只有債務人經(jīng)營基本面的變化，財務和產(chǎn)銷大的結(jié)構(gòu)性變化才反映到評級結(jié)果的變化中。,評級結(jié)果的使用,只有當評級的結(jié)果

19、和銀行相關的管理有機的結(jié)合在一起，評級系統(tǒng)才是真正有效的。 應用范圍： 授信； 資本金分配； 貸款定價； 計提準備金； 績效評估。,信用評級計算違約率的方法,判別分析 probit回歸、logit 回歸 Merton 模型 數(shù)據(jù)挖掘 神經(jīng)元網(wǎng)絡 決策樹 數(shù)學規(guī)劃,MOODYS的違約率模型,Moodys違約率模型是目前最有影響也被廣泛接受的違約率模型，目前已經(jīng)開發(fā)了北美、澳大利亞、德國、日本等多個版本。Moodys模型最大的優(yōu)勢在于其數(shù)據(jù)樣本覆蓋范圍非常全面、樣本數(shù)量大，以Moodys為美國和加拿大開發(fā)的模型為例，它就收集了10多家銀行1989-1999年間1621家違約公司與23089家非違約

20、公司的數(shù)據(jù)，大量的數(shù)據(jù)使得它的模型最具有統(tǒng)計上的可靠性和穩(wěn)健性。 Moodys也在與中國一些商業(yè)銀行合作，開發(fā)針對中國的違約率模型。,MOODYS的違約率模型,Moodys違約率模型的步驟 單因素分析 。 相關性分析 模型選擇（MDA、Probit、Logit等方法） 模型校正和返回測試,MOODYS的違約率模型,模型選擇 指標選?。褐笜吮仨毴菀桌斫狻⒛軌驈V泛得到，同時財務指標要具有較強的區(qū)分能力和預測能力，選出來的財務指標和違約率的關系要符合財務分析的直覺，能得到相應的經(jīng)濟解釋。 Moodys將企業(yè)的財務指標分為贏利能力、財務杠桿、經(jīng)營效率等8類，在每一類里挑選對違約最有解釋力的一到兩個財務

21、指標。,MOODYS的違約率模型,指標選取原則 （1）條件單調(diào)性。單調(diào)性指對違約率有較好解釋力的財務指標應是那些在其變動范圍內(nèi)與對應的違約率始終保持單調(diào)，或單調(diào)上升，或單調(diào)下降。條件性指與違約率單調(diào)關系的獨立性，這種單調(diào)性不受其他因素影響。 （2）陡峭性。陡峭性指財務指標與對應的違約率的關系圖形越陡峭越好。如果違約率隨著某一財務指標的變化而迅速變化，則這個財務指標的解釋力越強。,例子,MOODYS的違約率模型,相關性分析 相關性分析是為了避免重復選擇預測能力相同指標，從而用盡量少的達到盡可能高的預測精度。（指標越多，成本越高） 一般而言，可以采用協(xié)方差矩陣或者主成分分析的方法對相關性進行分析。

22、,MOODYS的違約率模型,Moodys的相關性方法 比如比較風險因素a與風險因素b的相關性。先對風險因素a與b做Probit變換，變換公式: f(x) = (1 + EXP(+x)-1） 按風險因素a從小到大將所有的貸款進行排列，并將按貸款按風險因素處于0，0.2，0.2，0.4，0.4，0.6 ，0.6，0.8， 0.8，1.0的區(qū)間分為五組。 對每一組按風險因素b從小到大進行重新排列 。,MOODYS的違約率模型,Moodys的相關性方法 左圖表示風險因素b沒有增加風險因素a的預測功能，右圖表示風險因素b含有a中沒有的預測信息。,MOODYS的違約率模型,違約模型選擇 先根據(jù)財務比例建立起違約率模型，然后將違約率模型作為一個整體的輸入和非財務的定性分數(shù)結(jié)合，分別賦予相對的權重，結(jié)合得到最終評級分數(shù)，相對權重的確定可以先根據(jù)專家經(jīng)驗，在日后數(shù)據(jù)積累后校正求精。 模型比較的方法：累