2010年私募基金投資解析

展恒理財黃麗穎

2010-6-262010年私募基金投資解析

展恒理財黃麗穎1目錄私募基金簡介陽光私募的優(yōu)缺點私募TOT解析目錄2私募基金基本概念以非公開方式向特定投資者募集基金資金并以證券為投資對象的證券投資基金，其方式基本有兩種：

1、是基于簽訂信托委托投資合同的契約型集合投資基金；

2、是基于共同出資入股成立股份公司的公司型集合投資基金。私募基金基本概念以非公開方式向特定投資者3私募理財產(chǎn)品的發(fā)展歷程韋思發(fā)

萌芽階段，1993年—1995年形成階段，1996年—1998年盲目發(fā)展階段，1999年—2000年調(diào)整規(guī)范階段，2001年至今私募理財產(chǎn)品的發(fā)展歷程韋思發(fā)萌芽階段，1993年—19954信托結(jié)構(gòu)信托資金信托公司證券公司銀行私募公司受托人托管人經(jīng)紀商實際管理人投資者信托結(jié)構(gòu)信托資金信托公司證券公司銀行私募公司受托人托管人經(jīng)紀5業(yè)績激勵機制

陽光私募信托非結(jié)構(gòu)化：提取20％正收益結(jié)構(gòu)化：保息，不分成；保本55分成等業(yè)績激勵機制陽光私募信托6私募與公募的區(qū)別規(guī)模流動性倉位控制陽光私募100萬元300萬元以下50人2000萬-1億元每月一到兩次0-100%公募基金1000元沒有限制100億元每個工作日60%-90%門檻參與人數(shù)私募與公募的區(qū)別規(guī)模流動性倉位控制陽光私募公募基金門檻參與人7公募與私募特點對比公募與私募特點對比8目錄私募基金簡介陽光私募的優(yōu)缺點私募TOT解析目錄9陽光私募十大優(yōu)勢優(yōu)勢一規(guī)模小、反應快、投資更具靈活性優(yōu)勢二無倉位限制，震蕩市進退自如優(yōu)勢三資金交與托管行，投資者利益有保障優(yōu)勢四管理人收入與基金業(yè)績掛鉤，激勵機制佳優(yōu)勢五自有資金參與，與您風險共擔優(yōu)勢六組織結(jié)構(gòu)簡單，基金經(jīng)理決策自由度高優(yōu)勢七投資管理人員長期穩(wěn)定優(yōu)勢八參與者較少，服務更具針對性，溝通更便利優(yōu)勢九可參考投資者需求，量身定作投資策略優(yōu)勢十明星公募基金經(jīng)理不斷加入，投研能力提升陽光私募十大優(yōu)勢優(yōu)勢一規(guī)模小、反應快、投資更具靈活性1011

私募基金的三大不足不足一門檻高不足二有較長的封閉期不足三信息透明性不如公募11私募基金的三大不足11對私募認識的五大誤區(qū)私募信托沒有信用,信托資金不安全的誤區(qū)。私募沒有法律地位,不受法律保護，發(fā)展前途不明的誤區(qū)。私募基金股東不穩(wěn)定，管理滯后的誤區(qū)。震蕩市中私募不賺錢，私募經(jīng)理的賺錢能力比公募差的誤區(qū)。私募基金操作風險大，私募基金風控能力弱、盈利低的誤區(qū)。對私募認識的五大誤區(qū)私募信托沒有信用,信托資金不安全的誤區(qū)。1208年上證指數(shù)跌幅65.39%股票型基金平均虧損超50%私募基金的平均跌幅33.1%

(其中97.5%的收益超越上證指數(shù)6只獲絕對正回報）08年上證指數(shù)跌幅65.39%1308年+09年上證指數(shù)同期下跌38.26%，公募基金跌幅16.44%私募基金的平均虧損1.48%08年+09年上證指數(shù)同期下跌38.26%，1409年上證指數(shù)漲幅53.61%股票型公募基金平均凈值回報率51.99%151只操作滿一年的私募基金的平均回報率為51.98%09年上證指數(shù)漲幅53.61%1516今年以來公募基金與陽光私募前十排名公募前十私募前十名稱收益%名稱收益%1銀華銳進22.1世通44.72華商盛世成長股票16.58彤源2號33.943諾安中小盤精選股票16.1銘遠巴克萊32.454東吳行業(yè)輪動股票15.35鼎輝1號26.35東吳雙動力股票14.75華寶1號25.666東吳進取策略混合14.34和聚1期23.827銀河行業(yè)股票13.78云程泰1期21.978嘉實主題混合13.01東方遠見21.559估值進取12.2混沌2號20.9410銀華深證100指數(shù)分級11.9尚雅5期20.48注：①數(shù)據(jù)來源展恒基金研究中心

②數(shù)據(jù)截止日期2010-9-1016今年以來公募基金與陽光私募前十排名公募前十私募前十名稱收16今年以來公募基金與陽光私募后十排名公募后十私募后十名稱收益%名稱收益%1華富中證100指數(shù)-20.50610龍馬1-20.112融通巨潮100指數(shù)(LOF)-21.01490同威3期-20.333海富通中證100指數(shù)(LOF)-21.07339龍馬2-20.44長盛中證100指數(shù)-21.08020同威增值2期-21.125易方達上證50指數(shù)-21.35585同威增值3期-22.016諾安中證100指數(shù)-21.67853民森H號-22.367華寶興業(yè)中證100指數(shù)-21.91464未爾弗-22.878嘉實基本面50指數(shù)(LOF)-24.21967同威增值1期-23.029超大ETF聯(lián)接-26.29995頂石一期-23.8710寶盈泛沿海增長股票-26.83610深藍1號-24.54注：①數(shù)據(jù)來源展恒基金研究中心

②數(shù)據(jù)截止日期2010-9-10今年以來公募基金與陽光私募后十排名公募后十私募后十名稱收益%17

“棄公投私”的基金經(jīng)理江暉---星石投資石波---尚雅投資趙軍---淡水泉呂俊---從容投資何震---匯利投資曾昭雄---合贏投資孫建東---鴻道投資……

“棄公投私”的基金經(jīng)理江暉---星石投資18近5年公募與私募產(chǎn)品數(shù)量增加對比近5年公募與私募產(chǎn)品數(shù)量增加對比1920結(jié)論1、專家結(jié)合理財產(chǎn)品遠勝同期大盤2、陽光私募基金比公募基金具有更多的優(yōu)勢3、震蕩市中或者下跌行情中，配置陽光私募更能抵抗風險20結(jié)論20目錄私募基金簡介陽光私募的優(yōu)缺點私募TOT解析目錄21

TOT產(chǎn)生的背景1、優(yōu)秀的陽光私募名額越來越少，且優(yōu)秀基金經(jīng)理管理的私募基金門檻越來越高2、陽光私募基金業(yè)績分化明顯，投資者難以分析和把握3、有效控制風險，把握中長期收益4、陽光私募風格明顯，單個私募產(chǎn)品在市場不適合的情況下風險較大5、個人投資者受限于資金量及專業(yè)度，難以進行私募的組合配置6、2009年7月中登公司暫停了信托公司在中登公司開設(shè)證券賬戶的業(yè)務，為解決開戶問題，TOT應運而生。TOT產(chǎn)生的背景22TOT——陽光私募發(fā)展方向TOT——陽光私募發(fā)展方向23什么是TOT？

信托中的信托（TrustOfTrust），是指投資于陽光私募證券投資信托計劃的信托產(chǎn)品。在海外多以對沖基金為投資對象組合基金。特點：產(chǎn)品組合

平滑風險確保收益什么是TOT？信托中的信托（TrustOfTrust）2425

TOT的特點

打破300萬以下50人的名額限制。風險二次分解25TOT的特點2526TOT資產(chǎn)管理的優(yōu)勢26TOT資產(chǎn)管理的優(yōu)勢26TOT相對于單一私募的缺點TOT產(chǎn)品的一大劣勢就是雙重征費的問題，以東海盛世一號為例，除子信托產(chǎn)品收取的費用外，TOT管理人還要提取一定的固定管理費及業(yè)績費，最后總的固定管理費高達2.5%，浮動管理費高達26%，遠高于單一信托的1.5%和20%，這自然會增加投資者的成本、損耗投資者的收益。2、對于資金量高于100萬，投資風格明確的投資者，TOT的風格就顯得太“中庸”了，投資者完全可以購買更適合自己的單一陽光私募基金，例如，風險承受能力小的投資者更適合投資于穩(wěn)健偏保守的朱雀、智德等產(chǎn)品，而風險承受能力強、激進的投資者更適合買尚雅、新價值等產(chǎn)品。3、TOT只能獲得幾個私募的平均收益，而在一個時期，各個私募的表現(xiàn)存在差異，總有表現(xiàn)最好的，如果能根據(jù)市場形勢適時調(diào)配不同的產(chǎn)品，肯定能取得更好的收益。對于我們的客戶，有我們專業(yè)的理財師為他們提供專業(yè)的資產(chǎn)配置建議，如果資金量足夠的話，完全沒有必要購買TOT之類的產(chǎn)品。TOT相對于單一私募的缺點TOT產(chǎn)品的一大劣勢就是雙重征費的27目前市場上10只TOT的基本信息

名稱管理人成日時間門檻選入私募東海盛世一號東海證券2009.5.26300星石、朱雀、匯利光大陽光私募基金寶光大銀行2009.9.1550星石、尚雅、民森、從容、涌金托付寶TOF-1華潤信托2009.11.6300星石、涌金、……金種子優(yōu)選郵儲2009.11.1130星石、朱雀、瀚信、微風無邊、智德黃金組合1號平安信托2010.1.22100星石、朱雀、淡水泉中銀國際證券精英匯中國銀行2010.4．22300星石、民森、朱雀、從容、尚雅、重陽、涌金（劉紅海）、武當弘酬優(yōu)選1期弘酬投資2010.3.2850新價值、朱雀、弘酬弘酬優(yōu)選2期弘酬投資2010.4.2950合贏、智德、源樂晟、弘酬弘酬優(yōu)選3期弘酬投資2010.5.2750菁英時代、尚雅、匯利、弘酬新方程精選1號新方程投資2010.7.26150不確定目前市場上10只TOT的基本信息名稱管理人成日時間門檻選入28目錄私募基金簡介陽光私募的優(yōu)點和主要缺點私募TOT解析私募基金的投資策略目錄291、展恒理財選擇合作的私募基金標準

基金經(jīng)理層面公司層面1、展恒理財選擇合作的私募基金標準基金經(jīng)理層30基金經(jīng)理層面基金經(jīng)理的過往業(yè)績；基金經(jīng)理的履歷；基金經(jīng)理的投資理念如何；基金經(jīng)理的投資風格：是穩(wěn)健，還是激進？基金經(jīng)理層面基金經(jīng)理的過往業(yè)績；31公司層面公司注冊資本公司團隊：成員數(shù)量、成員履歷如何？公司所處的發(fā)展階段：是初創(chuàng)、成長、成熟、衰退公司治理結(jié)構(gòu)：是合伙制、公司制，還是個人主導？公司管理資產(chǎn)規(guī)模大?。菏谴?、中，還是??？公司層面公司注冊資本322、展恒理財選擇推薦私募的方法

對通過展恒理財評估并符合展恒理財推薦標準的私募基金進行評估（研究部每月都有評級）展恒理財對私募基金經(jīng)理進行訪談，了解基金經(jīng)理近期的投資策略；展恒理財對宏觀經(jīng)濟、外圍市場、資金面等影響股市的因素綜合研究，分析市場未來走勢；通過對基金經(jīng)理的投資風格與市場的契合程度兼顧投資者的風險承受能力擇機推薦2、展恒理財選擇推薦私募的方法對通過展33343434352010年資產(chǎn)配置建議：穩(wěn)健配置、分散風險352010年資產(chǎn)配置建議：35展恒理財卓越的財富管家

謝謝！展恒理財卓越的財富管家

謝謝！36私募基金投資解析ppt課件37私募基金投資解析ppt課件38私募基金投資解析ppt課件39私募基金投資解析ppt課件40私募基金投資解析ppt課件41私募基金投資解析ppt課件42私募基金投資解析ppt課件43私募基金投資解析ppt課件44本資料來源本資料來源452010年私募基金投資解析

展恒理財黃麗穎

2010-6-262010年私募基金投資解析

展恒理財黃麗穎46目錄私募基金簡介陽光私募的優(yōu)缺點私募TOT解析目錄47私募基金基本概念以非公開方式向特定投資者募集基金資金并以證券為投資對象的證券投資基金，其方式基本有兩種：

1、是基于簽訂信托委托投資合同的契約型集合投資基金；

2、是基于共同出資入股成立股份公司的公司型集合投資基金。私募基金基本概念以非公開方式向特定投資者48私募理財產(chǎn)品的發(fā)展歷程韋思發(fā)

萌芽階段，1993年—1995年形成階段，1996年—1998年盲目發(fā)展階段，1999年—2000年調(diào)整規(guī)范階段，2001年至今私募理財產(chǎn)品的發(fā)展歷程韋思發(fā)萌芽階段，1993年—199549信托結(jié)構(gòu)信托資金信托公司證券公司銀行私募公司受托人托管人經(jīng)紀商實際管理人投資者信托結(jié)構(gòu)信托資金信托公司證券公司銀行私募公司受托人托管人經(jīng)紀50業(yè)績激勵機制

陽光私募信托非結(jié)構(gòu)化：提取20％正收益結(jié)構(gòu)化：保息，不分成；保本55分成等業(yè)績激勵機制陽光私募信托51私募與公募的區(qū)別規(guī)模流動性倉位控制陽光私募100萬元300萬元以下50人2000萬-1億元每月一到兩次0-100%公募基金1000元沒有限制100億元每個工作日60%-90%門檻參與人數(shù)私募與公募的區(qū)別規(guī)模流動性倉位控制陽光私募公募基金門檻參與人52公募與私募特點對比公募與私募特點對比53目錄私募基金簡介陽光私募的優(yōu)缺點私募TOT解析目錄54陽光私募十大優(yōu)勢優(yōu)勢一規(guī)模小、反應快、投資更具靈活性優(yōu)勢二無倉位限制，震蕩市進退自如優(yōu)勢三資金交與托管行，投資者利益有保障優(yōu)勢四管理人收入與基金業(yè)績掛鉤，激勵機制佳優(yōu)勢五自有資金參與，與您風險共擔優(yōu)勢六組織結(jié)構(gòu)簡單，基金經(jīng)理決策自由度高優(yōu)勢七投資管理人員長期穩(wěn)定優(yōu)勢八參與者較少，服務更具針對性，溝通更便利優(yōu)勢九可參考投資者需求，量身定作投資策略優(yōu)勢十明星公募基金經(jīng)理不斷加入，投研能力提升陽光私募十大優(yōu)勢優(yōu)勢一規(guī)模小、反應快、投資更具靈活性5556

私募基金的三大不足不足一門檻高不足二有較長的封閉期不足三信息透明性不如公募11私募基金的三大不足56對私募認識的五大誤區(qū)私募信托沒有信用,信托資金不安全的誤區(qū)。私募沒有法律地位,不受法律保護，發(fā)展前途不明的誤區(qū)。私募基金股東不穩(wěn)定，管理滯后的誤區(qū)。震蕩市中私募不賺錢，私募經(jīng)理的賺錢能力比公募差的誤區(qū)。私募基金操作風險大，私募基金風控能力弱、盈利低的誤區(qū)。對私募認識的五大誤區(qū)私募信托沒有信用,信托資金不安全的誤區(qū)。5708年上證指數(shù)跌幅65.39%股票型基金平均虧損超50%私募基金的平均跌幅33.1%

(其中97.5%的收益超越上證指數(shù)6只獲絕對正回報）08年上證指數(shù)跌幅65.39%5808年+09年上證指數(shù)同期下跌38.26%，公募基金跌幅16.44%私募基金的平均虧損1.48%08年+09年上證指數(shù)同期下跌38.26%，5909年上證指數(shù)漲幅53.61%股票型公募基金平均凈值回報率51.99%151只操作滿一年的私募基金的平均回報率為51.98%09年上證指數(shù)漲幅53.61%6061今年以來公募基金與陽光私募前十排名公募前十私募前十名稱收益%名稱收益%1銀華銳進22.1世通44.72華商盛世成長股票16.58彤源2號33.943諾安中小盤精選股票16.1銘遠巴克萊32.454東吳行業(yè)輪動股票15.35鼎輝1號26.35東吳雙動力股票14.75華寶1號25.666東吳進取策略混合14.34和聚1期23.827銀河行業(yè)股票13.78云程泰1期21.978嘉實主題混合13.01東方遠見21.559估值進取12.2混沌2號20.9410銀華深證100指數(shù)分級11.9尚雅5期20.48注：①數(shù)據(jù)來源展恒基金研究中心

②數(shù)據(jù)截止日期2010-9-1016今年以來公募基金與陽光私募前十排名公募前十私募前十名稱收61今年以來公募基金與陽光私募后十排名公募后十私募后十名稱收益%名稱收益%1華富中證100指數(shù)-20.50610龍馬1-20.112融通巨潮100指數(shù)(LOF)-21.01490同威3期-20.333海富通中證100指數(shù)(LOF)-21.07339龍馬2-20.44長盛中證100指數(shù)-21.08020同威增值2期-21.125易方達上證50指數(shù)-21.35585同威增值3期-22.016諾安中證100指數(shù)-21.67853民森H號-22.367華寶興業(yè)中證100指數(shù)-21.91464未爾弗-22.878嘉實基本面50指數(shù)(LOF)-24.21967同威增值1期-23.029超大ETF聯(lián)接-26.29995頂石一期-23.8710寶盈泛沿海增長股票-26.83610深藍1號-24.54注：①數(shù)據(jù)來源展恒基金研究中心

②數(shù)據(jù)截止日期2010-9-10今年以來公募基金與陽光私募后十排名公募后十私募后十名稱收益%62

“棄公投私”的基金經(jīng)理江暉---星石投資石波---尚雅投資趙軍---淡水泉呂俊---從容投資何震---匯利投資曾昭雄---合贏投資孫建東---鴻道投資……

“棄公投私”的基金經(jīng)理江暉---星石投資63近5年公募與私募產(chǎn)品數(shù)量增加對比近5年公募與私募產(chǎn)品數(shù)量增加對比6465結(jié)論1、專家結(jié)合理財產(chǎn)品遠勝同期大盤2、陽光私募基金比公募基金具有更多的優(yōu)勢3、震蕩市中或者下跌行情中，配置陽光私募更能抵抗風險20結(jié)論65目錄私募基金簡介陽光私募的優(yōu)缺點私募TOT解析目錄66

TOT產(chǎn)生的背景1、優(yōu)秀的陽光私募名額越來越少，且優(yōu)秀基金經(jīng)理管理的私募基金門檻越來越高2、陽光私募基金業(yè)績分化明顯，投資者難以分析和把握3、有效控制風險，把握中長期收益4、陽光私募風格明顯，單個私募產(chǎn)品在市場不適合的情況下風險較大5、個人投資者受限于資金量及專業(yè)度，難以進行私募的組合配置6、2009年7月中登公司暫停了信托公司在中登公司開設(shè)證券賬戶的業(yè)務，為解決開戶問題，TOT應運而生。TOT產(chǎn)生的背景67TOT——陽光私募發(fā)展方向TOT——陽光私募發(fā)展方向68什么是TOT？

信托中的信托（TrustOfTrust），是指投資于陽光私募證券投資信托計劃的信托產(chǎn)品。在海外多以對沖基金為投資對象組合基金。特點：產(chǎn)品組合

平滑風險確保收益什么是TOT？信托中的信托（TrustOfTrust）6970

TOT的特點

打破300萬以下50人的名額限制。風險二次分解25TOT的特點7071TOT資產(chǎn)管理的優(yōu)勢26TOT資產(chǎn)管理的優(yōu)勢71TOT相對于單一私募的缺點TOT產(chǎn)品的一大劣勢就是雙重征費的問題，以東海盛世一號為例，除子信托產(chǎn)品收取的費用外，TOT管理人還要提取一定的固定管理費及業(yè)績費，最后總的固定管理費高達2.5%，浮動管理費高達26%，遠高于單一信托的1.5%和20%，這自然會增加投資者的成本、損耗投資者的收益。2、對于資金量高于100萬，投資風格明確的投資者，TOT的風格就顯得太“中庸”了，投資者完全可以購買更適合自己的單一陽光私募基金，例如，風險承受能力小的投資者更適合投資于穩(wěn)健偏保守的朱雀、智德等產(chǎn)品，而風險承受能力強、激進的投資者更適合買尚雅、新價值等產(chǎn)品。3、TOT只能獲得幾個私募的平均收益，而在一個時期，各個私募的表現(xiàn)存在差異，總有表現(xiàn)最好的，如果能根據(jù)市場形勢適時調(diào)配不同的產(chǎn)品，肯定能取得更好的收益。對于我們的客戶，有我們專業(yè)的理財師為他們提供專業(yè)的資產(chǎn)配置建議，如果資金量足夠的話，完全沒有必要購買TOT之類的產(chǎn)品。TOT相對于單一私募的缺點TOT產(chǎn)品的一大劣勢就是雙重征費的72目前市場上10只TOT的基本信息

名稱管理人成日時間門檻選入私募東海盛世一號東海證券2009.5.26300星石、朱雀、匯利光大陽光私募基金寶光大銀行2009.9.1550星石、尚雅、民森、從容、涌金托付寶TOF-1華潤信托2009.11.6300星石、涌金、……金種子優(yōu)選郵儲2009.11.1130星石、朱雀、瀚信、微風無邊、智德黃金組合1號平安信托2010.1.22100星石、朱雀、淡水泉中銀國際證券精英匯中國銀行2010.4．22300星石、民森、朱